公司产品战略与市场地位 - HRSG产品已成为公司重点特色产品 通过多年技术研究、产品开发、技术积累及市场开拓形成 [2] - 公司具备生产超长、超薄、高钢级HRSG产品的能力 并通过核心技术工艺控制形成质量优、交期快、多品种、小批量的竞争优势 [2] 产品运营与市场表现 - 近年来公司HRSG产品产销量逐年上升 并与国内外头部品牌企业保持长期稳定的供货关系 [2] - 当前公司HRSG产线保持负荷运行 [2] 未来产能与产品规划 - 2026年公司将根据市场需求情况 进一步优化生产组织安排 并加大HRSG产品的产能挖潜和结构升级 [2] - 公司计划进一步开发不锈钢及镍基HRSG产品 以灵活应对市场需求的增长和变化 持续提升产品竞争力和价值率 [2]

公司核心业务与产品 - 锅炉管目前已成为公司营收占比最大的产品 [2] - 公司长期深耕中小口径锅炉管领域，凭借技术沉淀与产品品质树立了良好品牌口碑，赢得市场与客户高度认可 [2] - 公司锅炉管产品主要聚焦两大应用领域：燃煤发电机组用锅炉管及燃气轮机联合循环发电用HRSG管 [2] 行业市场需求分析 - 在燃煤发电机组用锅炉管领域，煤电长期是我国电力供应核心支柱，未来几年火电仍将承担电力保供主体责任 [2] - 新能源调峰需求、算力中心与数据中心建设带来的持续电力需求及老旧机组的维修升级将持续释放燃煤锅炉管市场需求 [2] - 在燃气轮机联合循环发电用HRSG管领域，近几年国际市场燃气装机发电机组装机规模正稳步提升，HRSG管市场需求稳健 [2] - 综合行业政策导向、下游需求支撑及当前市场需求，预计锅炉管市场整体将保持景气态势 [2] 公司未来战略与举措 - 公司将加大锅炉管产能挖潜与产品结构升级优化力度，加快释放优质产能 [2] - 公司将重点推进高端不锈钢锅炉管、特色锅炉管等高端产品的市场推广 [2] - 公司将强化客户需求响应与服务能力，以提升综合竞争优势 [2]

行业趋势 - 油气开采条件和技术要求越来越高 对高性能管材的需求比例将增加 [2] 公司战略与产品结构 - 公司主动应对市场变化并调整产品结构 以促进油套管产品的价值转型 [2] - 公司油套管产品已涵盖全系列API钢级以及多种自主研发的非API产品系列 [2] - 非API产品包括抗H2S系列、抗CO2系列、高强高韧系列、页岩气开采用管系列以及特殊扣系列 [2] - 具体非常规油气开采用管产品包括13Cr油套管、特殊加厚小油管、高性能气密封特殊扣等 可满足高温高压高腐蚀等特殊井况使用 [2] 未来业务重点 - 公司将持续推进产品价值转型并强化品牌建设 [2] - 重点推广镍基合金油管、小油管、13Cr系列、非API系列等非常规油气开采产品 [2] - 积极拓展海外新市场、新客户、新钢级产品认证 以提升油套管产品盈利能力 [2]

产品结构与市场规划 - 油套管产品已涵盖全系列API钢级及多种自主研发的非API产品系列，如抗腐蚀、高强高韧、页岩气及特殊扣系列，可满足特殊井况需求 [2][3] - 公司将持续推进油套管产品价值转型，重点推广镍基合金油管、小油管、13Cr系列等非常规油气开采产品，并积极拓展海外市场与新客户认证 [3] - 锅炉管是公司营收占比最大的产品，聚焦于燃煤发电机组用锅炉管及燃气轮机联合循环发电用HRSG管两大领域 [4] - 预计锅炉管市场整体将保持景气，公司将加大产能挖潜与产品结构升级，重点推进高端不锈钢锅炉管等产品的市场推广 [4] - HRSG产品已成为公司重点特色产品，具备超长、超薄、高钢级的生产能力，产销量逐年上升 [5][6] - 2026年将根据市场需求优化HRSG生产组织，加大产能挖潜和结构升级，并开发不锈钢及镍基HRSG产品 [6] 新项目进展与产能计划 - 常宝特材项目已于2025年11月21日正式竣工投产，当前正进行工艺调试、客户认证与市场拓展 [7] - 该项目将重点推进不锈钢锅炉管及HRSG产品、高端换热器用管、镍基合金油管等产品的市场开发，并计划推进海洋脐带缆用管等领域的国产替代产品研发 [7] 财务与股东回报 - 公司近年来分红比例始终保持在30%以上 [8] - 公司在平衡业务发展与股东回报的原则下，将综合考量经营业绩、盈利规模及现金流状况，统筹兼顾资本开支需求与股东回报 [8]

特钢板块市场表现 - 12月24日，特钢板块整体上涨1.1%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.88% [1] - 板块内个股普涨，抚顺特钢以2.43%的涨幅领涨，太钢不锈上涨2.01%，常宝股份上涨1.90% [1] - 板块成交活跃，太钢不锈成交额达7.93亿元，久立特材成交额达4.73亿元，常宝股份成交额达4.68亿元 [1] 特钢板块个股涨跌详情 - 抚顺特钢收盘价5.49元，上涨2.43%，成交量71.90万手，成交额3.93亿元 [1] - 太钢不锈收盘价5.08元，上涨2.01%，成交量157.63万手，成交额7.93亿元 [1] - 常宝股份收盘价8.57元，上涨1.90%，成交量54.42万手，成交额4.68亿元 [1] - 盛德彦泰收盘价34.15元，上涨1.76%，成交量1.48万手，成交额5022.66万元 [1] - 西宁特钢收盘价2.81元，上涨1.44%，成交量14.12万手，成交额3929.75万元 [1] - 久立特材收盘价27.40元，上涨1.44%，成交量17.28万手，成交额4.73亿元 [1] - 金洲管道收盘价8.63元，上涨1.41%，成交量15.81万手，成交额1.36亿元 [1][2] - 方大特钢收盘价5.82元，上涨1.22%，成交量15.83万手，成交额9162.42万元 [1][2] - 中信特钢收盘价15.82元，上涨0.64%，成交量11.34万手，成交额1.78亿元 [1][2] - 沙钢股份收盘价5.68元，上涨0.35%，成交量23.42万手，成交额1.33亿元 [1][2] - 翔楼新材收盘价64.51元，下跌0.43%，成交量1.19万手，成交额7703.92万元 [2] - 更美股份收盘价18.25元，上涨0.05%，成交量4.47万手，成交额8136.81万元 [2] 特钢板块资金流向 - 当日特钢板块整体呈现主力资金净流入，主力资金净流入8490.42万元，游资资金净流入23.0万元，散户资金净流出8513.42万元 [2] - 太钢不锈获得主力资金大幅净流入5362.06万元，主力净占比6.76% [3] - 抚顺特钢获得主力资金净流入4056.86万元，主力净占比10.32% [3] - 常宝股份获得主力资金净流入2010.52万元，主力净占比4.29%，同时获得游资净流入1888.95万元，游资净占比4.03% [3] - 西宁特钢获得主力资金净流入304.59万元，主力净占比7.75% [3] - 久立特材获得主力资金净流入267.01万元，主力净占比0.56% [3] - 中信特钢虽获主力资金净流出174.44万元，但获得游资大幅净流入2443.42万元，游资净占比13.74% [3] - 方大特钢主力资金净流出799.83万元，主力净占比-8.73%，但获得游资净流入812.09万元，游资净占比8.86% [3] - 沙钢股份、盛德整泰、角金股份等个股当日主力资金呈净流出状态 [3]

标的指数成份股表现 - 截至2025年12月22日，标普中国A股红利机会指数成份股中，天山铝业年内涨幅最高，达90.30% [1][9] - 常宝股份以65.00%的年内涨幅位列第二，其单日涨幅也最高，为3.98% [1][9] - 年内涨幅超过50%的成份股还包括川恒股份(54.18%)、农业银行(50.87%)和神火股份(62.80%) [2][9] - 部分成份股年内表现不佳，景津装备和鲍斯股份年内分别下跌9.61%和9.42% [1][2][9] - 成份股单日涨幅普遍为正，前20名涨幅在0.45%至3.98%之间 [1][2][9] 成份股股息率分析 - 在涨幅前20的成份股中，南山铝业近12个月股息率最高，为8.15% [2][9] - 中国神华和济川药业的股息率也较高，分别为7.98%和7.85% [2][9] - 股息率超过5%的成份股还包括云天化(5.36%)、景津装备(5.96%)和江苏国泰(5.25%) [1][2][9] - 中远海能和神火股份的股息率相对较低，分别为1.58%和1.88% [1][9] - 标的指数整体股息率为4.85% [3] 标的指数基本面 - 标普中国A股红利机会指数整体市净率为1.32倍 [3] - 指数历史市盈率为11.57倍，预期市盈率为10.67倍 [3] - 该指数包含100只成份股，每年1月和7月进行两次定期调整 [4] - 指数构建规则规定，单只个股权重上限为3%，单个GICS行业权重上限为33% [4]

标的指数基本面 - 标普中国A股红利机会指数股息率为4.85% [2] - 标普中国A股红利机会指数历史市盈率为11.57倍 [2] - 标普中国A股红利机会指数市净率为1.32倍 [2] - 标普中国A股红利机会指数预期市盈率为10.67倍 [2] 指数成份股表现 - 建霖家居(603408.SH)当日涨幅6.15%，年内涨幅13.83%，近12个月股息率3.89% [6] - 天山铝业(002532.SZ)当日涨幅4.79%，年内涨幅87.79%，近12个月股息率2.92% [6] - 依依股份(001206.SZ)当日涨幅4.75%，年内涨幅94.66%，近12个月股息率2.80% [6] - 神火股份(000933.SZ)当日涨幅3.90%，年内涨幅60.85%，近12个月股息率1.95% [6] - 西藏药业(600211.SH)当日涨幅3.46%，年内涨幅20.30%，近12个月股息率4.56% [6] - 九丰能源(605090.SH)当日涨幅3.35%，年内涨幅38.98%，近12个月股息率3.12% [6] - 金杯电工(002533.SZ)当日涨幅2.74%，年内涨幅29.04%，近12个月股息率2.06% [6] - 重庆百货(600729.SH)当日涨幅2.66%，年内跌幅1.60%，近12个月股息率5.10% [6] - 南山铝业(600219.SH)当日涨幅2.58%，年内涨幅33.64%，近12个月股息率8.36% [6] - 菜自股份(605599.SH)当日涨幅2.53%，年内涨幅48.23%，近12个月股息率4.56% [6] - 森马服饰(002563.SZ)当日涨幅2.53%，年内跌幅11.73%，近12个月股息率9.03% [6] - 顾家家居(603816.SH)当日涨幅2.26%，年内涨幅19.60%，近12个月股息率4.52% [6] - 潍柴动力(000338.SZ)当日涨幅1.92%，年内涨幅34.05%，近12个月股息率4.09% [6] - 常宝股份(002478.SZ)当日涨幅1.90%，年内涨幅58.69%，近12个月股息率2.76% [6] - 润邦股份(002483.SZ)当日涨幅1.87%，年内涨幅42.72%，近12个月股息率4.32% [6] - 海农院峡(603187.SH)当日涨幅1.83%，年内涨幅40.19%，近12个月股息率3.35% [6] - 行动教育(605098.SH)当日涨幅1.78%，年内涨幅29.12%，近12个月股息率5.34% [6] - 友发集团(601686.SH)当日涨幅1.74%，年内涨幅24.52%，近12个月股息率4.49% [2][6] - 江苏国泰(002091.SZ)当日涨幅1.70%，年内涨幅29.64%，近12个月股息率5.33% [2][6] - 厦门银行(601187.SH)当日涨幅1.69%，年内涨幅44.66%，近12个月股息率3.90% [2][6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 核心观点为“原料供给扰动，卷螺表现分化” [1][9] - 短期煤炭供给存在收缩预期，带动黑色系商品价格反弹 [9] - 出口许可证管理下，出口比例较高的板材表现弱于以内需为主的建筑长材，卷螺利润出现分化 [9] - 低利润与重污染天气下，钢厂检修增加，铁水及钢材产量下降幅度高于往年，库存压力小幅缓解 [9] - 长期来看，高端产品出口比例将进一步提升，引导行业从规模扩张转向质量效益提升，龙头企业将受益 [9] 根据相关目录分别总结 主要数据和事件 - 重庆钢铁拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过10亿元，用于补充流动资金及偿还银行贷款 [12] - 商务部、海关总署公告，自2026年1月1日起对部分钢铁产品实施出口许可证管理，涉及约300个海关编码，旨在加强出口监测和引导行业高质量发展 [12] - 安阳钢铁完成出售永通公司和豫河公司全部股权，交易价款8.37亿元 [13] - 河钢股份控股子公司乐亭钢铁4号高炉已投产，其所属的二期工程旨在打造年产405万吨的生产规模 [13] - 2025年11月，中国粗钢产量6987万吨，同比下降10.9%；1-11月累计粗钢产量89167万吨，同比下降4.0% [13][14] 国内钢材市场 - 截至12月19日，国内钢材市场价格普遍上涨 [9][16] - 上海20mm HRB400螺纹钢价格为3320元/吨，较上周上涨70元/吨（+2.2%） [9][16][17] - 上海8.0mm高线价格为3490元/吨，较上周上涨50元/吨（+1.5%） [9][16][17] - 上海3.0mm热轧价格为3290元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%） [9][16][17] - 上海1.0mm冷轧价格为3770元/吨，较上周持平 [9][16][17] - 上海20mm普中板价格为3320元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%） [9][16][17] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格稳中有升，截至12月19日，中西部钢厂热卷出厂价995美元/吨，较上周上涨10美元/吨（+1.0%） [28][30] - 欧洲钢材市场价格稳中有升，欧盟钢厂螺纹钢报价685美元/吨，较上周上涨5美元/吨（+0.7%） [28][32] 原材料和海运市场 - 国产矿与进口矿市场价格稳中有升，废钢价格下跌 [9][33] - 截至12月19日，唐山铁精粉价格909.09元/吨，较上周上涨5元/吨（+0.5%）；日照港澳大利亚粉矿价格795元/吨，较上周上涨13元/吨（+1.7%） [33][44] - 本周末废钢报价2060元/吨，较上周下降20元/吨（-1.0%） [33][44] - 焦炭市场价格持平，华北主焦煤价格上涨2元/吨至1341元/吨（+0.1%） [33][44] - 海运市场上涨，巴西图巴朗-青岛铁矿石海运费为23.93美元/吨，较上周上涨1.89美元/吨（+8.6%） [44] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.47%，环比减少0.16个百分点 [45] - 高炉炼铁产能利用率84.93%，环比减少0.99个百分点 [45] - 钢厂盈利率35.93%，环比持平 [45] - 日均铁水产量226.55万吨，环比减少2.65万吨 [45] 库存 - 截至12月19日，五大钢材品种社会总库存905.46万吨，环比下降35.18万吨（-3.7%） [9][47] - 钢厂总库存388.31万吨，环比下降2.05万吨 [9] - 螺纹钢社会库存下降25.70万吨至313.00万吨（-7.6%），钢厂库存下降1.26万吨 [9][47] - 热轧总库存307.30万吨，环比下降5.76万吨（-1.8%） [47] - 测算本周螺纹钢表观消费量208.64万吨，环比上升5.55万吨 [9] 利润情况测算 - 本周钢材利润上升 [9] - 长流程方面，测算螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化+32元/吨、+23元/吨和+9元/吨 [9] - 短流程方面，本周电炉钢毛利环比前一周变化+9元/吨 [9] 钢铁下游行业 - 2025年1-11月，城镇固定资产投资完成额累计444035亿元，累计同比下降2.6% [67] - 同期，房地产开发投资完成额累计78591亿元，累计同比下降15.9% [67] - 2025年11月，工业增加值当月同比增长4.8% [67] - 2025年11月，汽车产量351.9万辆，当月同比增长2.4% [67] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告重点覆盖并给予“推荐”评级的公司包括：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份、翔楼新材、中信特钢、方大特钢、久立特材、友发集团、常宝股份、大中矿业 [2] - 截至12月19日，部分公司股价周度表现：太钢不锈上涨12.4%，首钢股份上涨6.8%，南钢股份上涨6.9%，华菱钢铁上涨3.9% [74] - 投资建议具体推荐四类标的：1）普钢龙头；2）特钢板块；3）管材标的；4）原料板块中增量明确的标的 [9]

公司分红与股东回报政策 - 公司自2010年上市以来保持连续分红传统，始终坚持积极回馈投资者 [2] - 公司坚持业务发展与股东回报相平衡的核心原则，统筹兼顾股东合理回报与公司长期成长价值的实现 [2] - 公司在综合考量年度盈利水平及核心资本开支需求的基础上，努力为全体投资者创造稳定、可持续的投资回报 [2] 公司资本开支与战略发展重点 - 公司的核心资本开支需求包括设备升级改造、数字化与智能化转型以及项目建设 [2] - 公司在夯实长远发展基础的前提下，切实保障投资者的合法权益 [2]

公司战略与资本投入 - 公司近年来聚焦高端化项目建设、产线技术升级、自动化智能化改造及产品研发等领域持续进行资本投入 [2] - 上述投入有效夯实了公司综合竞争力及高端化发展能力 [2] - 公司未来将在产线技术升级以及自动化、智能化建设等方面继续投入 [2] 市场与技术发展 - 公司持续投入旨在灵活响应市场需求与技术发展 [2] - 公司未来将持续关注外部环境变化 [2] - 公司将在全面评估基础上，把握海外市场的机遇 [2]