评选背景 - 新浪财经首届上市券商领军人物领导力TOP榜表彰券商领军人物的管理成就与行业影响力 以创造经济与社会价值为核心标准 [1] - 评价体系基于行业数据 同业评价 网络声量多维度综合指标 数据来源于最近完整年度 [1] 获奖者背景 - 山西证券总经理王怡里获成长发展券商第19名 [1] - 王怡里1973年出生 本科学历 2002年加入山西证券 现任党委副书记 副董事长 总经理 董事会秘书等职 自2010年起担任董事会秘书 2020年起担任现职 [2] 评价方法结构 - 领导力评价由三部分构成：行业数据评价权重40% 机构同业评价权重50% 网络声量评价权重10% [4] - 行业数据评价包含公司规模 经营状况 三方评级 风险控制 员工回报 业务质量等细分维度 [4] - 机构同业评价由券商研究所 独立财富管理机构 媒体高级管理人员组成评审委员会 [5] - 网络声量评价涵盖微博声量 网络热度 媒体报道量等舆情指标 [7][8] 行业数据表现 - 营业收入增长率-9.18% 归母净利润增长率14.86% [5] - 资产回报率0.87% 净资产收益率3.99% [5] - 总资产增长率3.96% 净资产增长率1.26% [5] - 经纪业务利润率76.34% 行业排名第12 投行业务利润率-27.09% 行业排名第38 [5] - 自营业务收益率4.37% 行业排名第10 资管业务利润率41.43% 行业排名第17 [5] 同业评价得分 - 机构同业评价总分81.03分 在50家上市券商中排名第27 在28家行业特色券商中排名第8 [12] - 细分维度得分：前瞻力79.33分 控制力86.11分 创新力78.22分 合规性84.83分 影响力76.68分 [5] - 领导力评估模型权重：前瞻力20% 控制力20% 创新力20% 合规性20% 影响力20% [6] 综合评分结果 - 山西证券综合评分位列成长发展券商第19名 [12] - 行业数据评价67.22分 上市券商排名第39 行业特色券商排名第19 [12] - 网络声量评价72.88分 上市券商排名第41 行业特色券商排名第22 [12]

美元信用锚变迁 - 金本位时期（1913 - 1944），美国1945年黄金储备占比达62%，美元依托黄金崛起，国家信用逐步替代纯粹黄金信用[1][22][25][29][33] - 布雷顿森林体系（1944 - 1973），特里芬难题致黄金储备无法匹配美元扩张需求，1971年尼克松关闭黄金窗口，体系崩溃[1][36][37] - 石油美元体系（1973 - 2008），形成“石油 - 美元 - 美债”闭环，2013年三季度美元在全球外汇储备中份额降至33%，较2001年二季度峰值降24个百分点[2][54][61] - 债务货币化（2008年至今），多轮QE使美债规模激增，截至2024年美国国债总额达35.5万亿美元，占GDP比重超120%，去美元化加速[2][68][69] 美元趋势展望 - 短期（1年内）以弱势震荡为主，市场或低估美联储降息节奏，地缘冲突和美元稳定币利好或带来阶段性反弹[3][85] - 中期（1 - 3年）结构性贬值，货币政策分化、财政可持续性存疑和去美元化推进带来抛压[3][94] - 长期（3年以上）占比回归与经济实力匹配水平，技术驱动的美元稳定币难逆转多极化趋势[3][102] 资产配置建议 - 新兴市场股市吸引力上升，内需导向性股票为配置核心，外资增配有望带动上涨[4][103] - 新兴市场债券受益于美元资产再平衡，但需关注财政负担[4][104] - 黄金配置价值突出，受弱美元计价效应、央行购金需求和地缘风险溢价支撑[4][104]

债券发行概况 - 山西证券股份有限公司获批公开发行不超过人民币70亿元公司债券，注册文号为证监许可【2025】815号 [1] - 本期债券为2025年第二期，发行规模不超过10亿元，发行价格为每张100元，面向专业机构投资者询价配售 [1] - 实际发行规模为10亿元，票面利率1.83%，认购倍数达2.89倍，发行时间为2025年7月18日至7月21日 [1] 资金用途 - 募集资金扣除发行费用后拟全部用于偿还公司债券 [1] 投资者及承销机构情况 - 公司董事、监事、高管及持股超5%股东未参与本期债券认购 [1] - 承销机构中德证券及其关联方未参与认购，中信证券及其关联方认购并获配0.2亿元 [2] - 投资者均符合《公司债券发行与交易管理办法》及深交所相关规则要求 [2]

债券发行 - 公司获注册公开发行不超70亿元公司债券[2] - 本期债券发行规模10亿元，价格100元/张[2] - 发行时间为2025年7月18日至21日[2] 债券情况 - 实际发行规模10亿元，票面利率1.83%[2] - 认购倍数2.89倍[2] 资金用途 - 募集资金扣除费用后拟全用于偿还公司债券[2] 认购情况 - 董监高、超5%股东及关联方未参与认购[2] - 中德证券及其关联方未参与认购[3] - 中信证券及其关联方认购获配0.2亿元[3] - 认购投资者均符合要求[3]

股价及交易数据 - 截至2025年7月18日收盘，山西证券股价报6.12元，下跌0.33% [1] - 当日换手率0.64%，成交量23.03万手，成交额1.41亿元 [1] 资金流向 - 7月18日主力资金净流出1216.33万元 [2] - 游资资金净流入804.72万元，散户资金净流入411.61万元 [2] 公司债券付息公告 - 山西证券2024年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）将于2025年7月22日首次付息 [2] - 债券代码148823.SZ，简称24山证02，发行总额17.00亿元，期限3年 [2] - 当期债券利率2.14%，每张派息额2.14元，起息日为2024年7月22日 [2] - 付息日为2025年至2027年每年7月22日，债权登记日为2025年7月21日 [2] - 主体信用等级AAA，评级展望稳定，无担保 [2] - 个人债券持有者利息所得税率为20%，非居民企业每手派息21.40元 [2]

债券发行 - 本期债券发行总额为17.00亿元[4] - 发行价格为每张100元[4] - 当期债券利率为2.14%[4] 债券派息 - 每张派息额为2.14元[4] - 每手（面值1,000元）含税派息21.40元[7] 时间信息 - 债权登记日为2025年7月21日[2][8] - 除息日和付息日为2025年7月22日[8] 税收政策 - 个人（含证券投资基金）利息所得税税率20%[12] - 2021 - 2025年境外机构债券利息暂免税[12] 信用评级 - 公司主体信用等级为AAA，展望稳定[5]

融资 - 2025年4月16日山西证券获批复可向专业投资者公开发行不超70亿元公司债券[1] 发行安排 - 本期债券原定于2025年7月17日15:00至18:00簿记发行[1] - 本期债券簿记建档结束时间由18:00延长至19:00[1]

债券发行概况 - 本期债券发行金额不超过人民币10亿元，无担保，发行人主体信用等级为AAA [1] - 债券期限为3年，票面利率将根据簿记建档结果确定，每年付息一次，到期一次还本 [43] - 募集资金拟全部用于偿还公司债券，具体偿还明细可能根据发行情况调整 [45] 公司财务状况 - 截至2025年3月31日，公司净资产为185.16亿元，合并口径资产负债率为66.07% [4] - 最近三年归属于母公司所有者的净利润分别为5.74亿元、6.20亿元和7.12亿元，平均可分配利润为6.35亿元 [4] - 2022-2024年经营活动现金流量净额分别为12.26亿元、9.26亿元和80.66亿元，2025年1-3月为-19.02亿元 [10] 业务结构 - 财富管理业务收入占比从2022年的22.04%降至2024年的9.17% [13] - 自营业务收入占比从2022年的10.83%上升至2024年的18.76% [13] - 大宗商品交易及风险管理业务收入占比从2022年的36.47%降至2024年的7.91% [7] 行业竞争环境 - 截至2024年底证券行业共有150家公司，行业竞争加剧 [6] - 行业呈现规模化、差异化、国际化趋势，分化现象明显 [6] - 商业银行、保险公司等非银金融机构不断渗透传统证券业务领域 [6] 子公司情况 - 投资银行业务主要由子公司中德证券开展，2024年净利润为-6066.57万元 [12] - 中德证券总资产占合并口径比例为1.37%，不属于重要子公司 [12] - 中德证券曾因乐视网项目被证监会处罚，罚款1132万元 [11]

评级与资质 - 山西证券主体评级结果为AAA/稳定，评级展望未来12 - 18个月内保持稳定[7] - 2024年评级有效期为2024年10月8日至2025年10月8日[5] 财务数据 - 2024年6月资产总额790.01亿元，股东权益180.95亿元，净资本（母公司口径）119.68亿元[9] - 2024年上半年营业收入14.00亿元，净利润3.00亿元[9] - 2024年上半年营业费用率62.82%，风险覆盖率231.79%，资本杠杆率14.81%[9] - 2024年上半年流动性覆盖率150.12%，净稳定资金率147.05%[9] - 2023年山西证券总资产775.90亿元，净资本（母公司口径）121.67亿元，净利润5.92亿元[10] - 2023年山西证券平均资本回报率3.29%，风险覆盖率216.38%[10] 股权结构 - 2020年12月30日后山西金控对公司持股比例增至31.77%，为控股股东[12] - 截至2024年6月末公司前十大股东合计持股比例为54.30%[13] - 截至2024年6月末公司拥有7家一级控股子公司[13] - 中德证券公司持股比例为66.70%[14] - 山证资管、格林大华、山证投资、山证创新、山证国际、山证科技公司持股比例均为100.00%[14][16] 业务数据 - 2024年上半年财富管理业务收入4.15亿元，占比29.65%，同比下降6.02%[22][24] - 2023年非货公募基金保有规模同比增长62.35%，在券商中排名第28位[25] - 2023年代理买卖股票交易额同比减少4.51%至1.19万亿元，平均佣金率为0.33‰[25] - 2024年上半年代理买卖股票交易额相当于2023年全年的50.60%，平均佣金率为0.34‰[25] - 2023年末融资融券余额较上年末小幅增长至63.82亿元，存量负债客户平均维持担保比例为254.17%[27] - 2024年上半年两融业务利息收入相当于2023年全年的46.00%[27] - 截至2024年6月末融资融券余额较上年末有所下降，维持担保比例较上年末有所下降[27] - 截至2024年6月末融资融券业务的担保物公允价值合计148.82亿元，较上年末下降24.96%[27] - 截至2024年6月末公司拥有证券营业部101家，其中山西省内55家，山西省外46家[24] - 截至2024年6月末融出资金减值准备余额2.05亿元，较上年末基本持平，转回融出资金减值损失179.20万元[28] - 截至2023年末，股票质押业务待购回金额较上年末下降19.52%至11.50亿元，整体履约保障比例为283.24%；2024年上半年利息收入仅为2023年全年的38.36%[28] - 2023年末专业机构客户数同比增长71.38%，专业机构AUM资产同比增长137.27%[29] - 2024年上半年投资银行业务收入同比下降32.67%，对营业收入贡献度继续下降[31] - 2023年中德证券股票主承销家数3家，2024年上半年完成A股再融资项目2单，总承销金额同比大幅上升[31] - 2023年债券主承销期数64期，主承销金额478.94亿元；2024年上半年主承销期数26期，主承销金额258.60亿元[34] - 2023年财务顾问项目家数42家，业务净收入0.31亿元；2024年上半年项目家数28家，业务净收入0.08亿元[34] - 2023年资产管理和公募基金管理规模均实现较快增长，2024年上半年管理规模略有增长，收入1.70亿元[34][35] - 截至2023年末集合资产管理规模大幅增长，专项资产管理规模略有下滑；2024年6月末集合资产管理规模下降，公募基金产品数量及存续规模增长[36] - 2023年新三板推荐挂牌7家，定向发行15次，晋兴板挂牌69家；2024年上半年新三板定增项目5单，晋兴板挂牌15家[33] - 2023年公司自营业务收入同比增长21.35%，达117.36亿元；2024年上半年同比下降7.66%，为6.90亿元[39] - 截至2024年6月末，公司金融资产投资规模372.62亿元，第一、二层次公允价值计量的金融投资分别为95.83亿和255.92亿元，占比25.74%和68.73%[39] - 2023年公司权益类投资业务扭亏为盈，收入2.65亿元；2024年上半年收入0.20亿元，较上年同期减少90.40%[41] - 2023年末公司债券余额249.89亿元，较年初增长22.68%，占比升至66.73%；全年固定收益类投资业务收入8.69亿元，同比增长6.89%[42] - 2024年上半年公司固定收益类业务收入5.22亿元，较上年同期增长19.81%；6月末存量风险投资债券账面价值0.10亿元，累计计提减值1.01亿元[42] - 2023年末公司其他金融资产投资余额11.46亿元，较上年末小幅增长；2024年6月末合计20.31亿元，占比上升[44] - 2023年格林大华期货经纪和仓单业务规模收缩，净利润转亏；2024年上半年私募股权投资业务亏损收窄，期货等业务盈利下滑[45] - 截至2024年6月末，格林大华注册资本13.00亿元[45] - 2023年公司期货经纪和大宗商品交易及风险管理业务营业收入合计同比下降50.17%[45] - 2024年上半年公司期货经纪和大宗商品交易及风险管理业务收入分别同比下降20.21%和71.59%[45] - 2023年格林大华期货经纪业务代理成交量5382.27万手，代理成交额42444.29亿元，同比减少16.30%，手续费净收入1.21亿元，同比减少15.97%[46] - 2023年格林大华仓单业务销售收入5.80亿元，采购成本5.62亿元，仓单保值净收益 - 0.05亿元，净利润0.13亿元，同比小幅增长[46] - 2023年格林大华营业收入5.37亿元，同比大幅减少73.39%，净利润由0.11亿元降至 - 0.13亿元[46] - 2024年上半年格林大华经纪业务代理成交量2032.64万手，代理成交额18001.26亿元，为2023年全年的42.41%[46] - 截至2024年6月末，山证创新注册资本17.00亿元，2024年上半年累计完成权益投资0.3亿元，营业总收入2.00亿元，净利润1.43亿元，同比下降[47] - 截至2024年6月末，山证投资注册资本8亿元，2023年募资5.8亿元，投资规模6.4亿元，2024年上半年新增备案规模10亿元，净利润 - 773.08万元，同比亏损略有收窄[48] - 截至2024年6月末，山证国际注册资本10亿港币，2024年上半年完成10单境外债券融资项目，营业总收入 - 818.10万元，净利润 - 0.44亿元[49] 综合情况 - 2023年山西证券营业收入34.71亿元，同比减少，2024年上半年盈利水平下降[51][52] - 2023年山西证券净利息收入由0.62亿元减少至 - 1.38亿元，其他业务净收入为0.29亿元，同比增长[53] - 2024年上半年公司手续费及佣金净收入607.14百万元，占比43.37%[54] - 2024年上半年公司投资收益及公允价值变动损益737.79百万元，占比52.71%[54] - 2024年上半年投资收益及公允价值变动损益合计数同比减少25.91%[57] - 2023年公司综合收益同比增长6.51%[56] - 2024年上半年公司营业费用率为62.82%，较上年同期有所上升[58] - 截至2023年末，公司总债务规模为414.03亿元，较上年末减少4.08%，短期债务占比为77.97%，较上年末上升6.34个百分点[64] - 截至2024年6月末，公司总债务为430.19亿元，较上年末增长3.90%，短期债务/总债务为80.77%，较上年末增加2.80个百分点[64] - 截至2024年6月末，公司资产减值准备余额为8.86亿元，较上年末减少0.08%[62] - 截至2024年6月末，公司自有资金及结算备付金余额为104.20亿元，占剔除代理买卖证券款后资产总额的16.35%[69] - 截至2024年6月末，公司获得银行授信额度为1117.43亿元，已使用额度为163.72亿元，未使用额度为953.71亿元[70] - 中诚信国际评定公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定[75]

财务数据 - 本期债券发行金额不超过10亿元[1] - 截至2025年3月31日，公司净资产为185.16亿元[7] - 截至2025年3月31日，合并口径资产负债率为66.07%[7] - 公司最近三年归属于母公司所有者的净利润分别为5.74亿元、6.20亿元和7.12亿元[7] - 发行人最近三个会计年度年均可分配利润为6.35亿元[7] - 最近三年及一期，发行人归属于母公司股东的净利润分别为57446.57万元、61976.15万元、71183.18万元和24955.81万元[8] - 2022 - 2024年，大宗商品交易及风险管理业务收入占当期主营业务收入的比例分别为36.47%、19.91%和7.91%[11] - 2022 - 2024年，大宗商品交易及风险管理业务支出占当期主营业务支出的比例分别为41.46%、23.65%和9.60%[11] - 2022 - 2025年1 - 3月公司经营活动现金流量净额分别为12.26亿元、9.26亿元、80.66亿元和 - 19.02亿元[15] - 2024年以2023年末总股本3,589,771,547股为基数，每10股派发现金红利0.9元，共派323,079,439.23元[30] - 2024年以2024年9月30日总股本3,589,771,547股为基数，每10股派发现金红利0.5元，共派179,488,577元[30] - 2025年以2024年末总股本3,589,771,547股为基数，每10股派发现金红利0.5元，共派179,488,577元[30] 用户数据 - 截至2024年12月31日，共有证券公司150家[9] - 截至2024年12月31日，公司共有101家证券营业部[10] 未来展望 - 公司面临政策法规变化、债券上市、市场利率波动、经营性现金流不利变化等风险[12][14][15] - 公司无法保证本期债券按预期在深交所上市流通及二级市场交易活跃[47] - 本期债券存续期内，公司可能无法从预期还款来源获足够资金按期支付本息[48] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 2009年7月公司与德意志银行合资设立中德证券，山西证券持股66.7%，注册资本10亿元[141] - 2011年4月公司收购格林大华期货，2022年12月其注册资本增至13亿元[141] 其他新策略 - 2023年4月26日，公司召开第四届董事会第十六次会议，审议通过发行境内外债务融资工具授权议案[90] - 2023年5月26日，公司召开2022年度股东大会，表决通过发行境内外债务融资工具授权议案[90] - 2025年4月16日，中国证监会同意公司公开发行70亿元公司债券[90] - 本期债券募集资金不超过10亿元，扣除发行费用后拟全部用于偿还公司债券[116] - 拟使用本期债券募集资金偿还“22山证01”不超过7亿元、“22山证03”不超过3亿元[117]