券商股市场表现 - 国海证券涨幅达8.52%，总市值309亿元，年初至今涨幅13.99% [1][2] - 华林证券涨幅3.96%，总市值460亿元，年初至今涨幅11.53% [1][2] - 中原证券涨幅3.31%，总市值217亿元，年初至今涨幅8.81% [1][2] 其他券商个股表现 - 国盛金控涨幅2.95%，总市值371亿元，年初至今涨幅46.52% [1][2] - 太平洋证券涨幅2.92%，总市值337亿元，年初至今涨幅15.96% [1][2] - 长江证券涨幅2.27%，总市值448亿元，年初至今涨幅21.61% [1][2] - 中银证券涨幅2.24%，总市值419亿元，年初至今涨幅35.19% [1][2] - 西南证券涨幅2.11%，总市值321亿元，年初至今涨幅4.76% [1][2] - 山西证券涨幅2.02%，总市值235亿元，年初至今涨幅5.35% [1][2]

销售渠道拓展 - 建信基金与华福证券签署销售协议 自2025年9月11日起新增该券商为旗下基金销售机构 [1] - 与山西证券签署销售协议 自同日起新增该券商为建信天添益货币市场基金销售机构 [2][4] - 与中信银行签署代销协议 自2025年09月11日起新增该银行为建信稳定增利A基金代销机构 [4] 业务办理安排 - 投资者可通过新增销售机构营业网点办理基金业务 需遵循各机构业务规则和流程 [1][2][4] - 投资者应仔细阅读基金合同 招募说明书 基金产品资料概要等法律文件了解产品详情 [1][2][4] 机构联系信息 - 华福证券客服电话95547 官网http://www.hfzq.com.cn 地址福建省福州市鼓楼区鼓屏路27号 [1] - 山西证券客服电话95573 官网http://www.i618.com.cn 地址太原市府西街69号山西国际贸易中心东塔楼 [4] - 中信银行客服电话95558 官网www.citicbank.com [4] - 建信基金客服热线400-81-95533或010-66228000 官网http://www.ccbfund.cn [1][4]

行业整体表现 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% 实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] - 行业经纪业务手续费净收入634.54亿元 同比增长43.98% 所有上市券商该项收入均实现正增长 [1] - 行业代销金融产品收入55.68亿元 同比增长32.09% 显示财富管理转型持续深化 [1][5] 头部券商竞争格局 - 中信证券以8.38亿元代销收入位居行业首位 中金公司(6.03亿元) 国泰君安(4.48亿元) 中信建投(4.17亿元) 广发证券(4.03亿元)分列第二至第五名 [4][7] - 前五名券商代销收入均超过4亿元 行业集中度较高 [4][7] 山西证券业务表现 - 公司2025年上半年营收16.41亿元 同比增长17.22% 归母净利润5.24亿元 同比增长64.47% [2] - 投资收益10.57亿元 同比大幅增长173.13% 主要源于自营业务收入8.35亿元(同比增长13.14%) 占营收比重达50.87% [3] - 代销金融产品收入0.18亿元 同比下滑44.9% 降幅居42家券商之首 排名跌至第33位 [3][4][6] 中德证券投行业务风险 - 涉及乐视网虚假陈述诉讼案 涉案金额20.4亿元 相当于山西证券上半年净利润的389% [8][9] - 连续三年无IPO项目上市 近三年撤回9单IPO项目 撤否率高达90%-100% [9][10] - 目前仅存1个北交所IPO项目(深圳市富泰和精密制造股份有限公司) 业务开展能力严重受限 [9][10] 财富管理转型趋势 - 代销金融产品业务已成为行业财富管理转型核心抓手 2021年行业收入190.75亿元(同比增长51.7%) 显著超越经纪业务增速 [5] - 业务模式从单一产品销售向资产配置和综合财富管理服务升级 [5] - 区域性券商在转型过程中面临重大挑战 部分机构出现业务倒退现象 [6]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于2025年预测市净率1.25倍和2026年1.21倍 [1][6][27] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入16.41亿元 同比增长17.22% [4][8] - 归母净利润5.24亿元 同比增长64.47% [4][8] - 基本每股收益0.15元 同比增长66.67% [4][8] - 加权平均净资产收益率2.88% 同比提升1.09个百分点 [4][8] - 半年度分红方案为10派0.50元 分红比例达净利润的34.25% [8] 业务结构变化 - 经纪业务收入占比提升至22.7% 利息净收入占比升至2.3% [9] - 投行业务收入占比降至10.3% 资管业务收入占比降至7.0% [9] - 投资收益占比保持稳定为51.3% 其他收入占比降至6.5% [9] 经纪业务 - 合并口径经纪业务手续费净收入3.72亿元 同比增长47.04% [5][11] - 代理买卖证券收入3.01亿元 同比增长60.43% [11][12] - 交易单元席位租赁收入0.12亿元 同比下降64.52% [11][12] - 代销金融产品收入0.18亿元 同比下降44.90% [11][12] - 期货经纪业务净收入0.41亿元 同比增长5.34% [13] - 基金投顾规模较2024年底增长48.5% [11] 投行业务 - 合并口径投行业务手续费净收入1.69亿元 同比增长45.69% [5][14] - 股权融资承销规模11.38亿元 同比增长33.88% 行业排名提升至第23位 [14] - 债权融资承销规模460.28亿元 同比增长46.16% 行业排名提升至第26位 [14] - IPO项目储备1个 并列行业第16位 [14] 资管业务 - 合并口径资管业务手续费净收入1.14亿元 同比下降29.19% [5][15] - 受托管理总规模601.99亿元 较2024年底增长6.34% [15] - 集合规模186亿元 单一规模83亿元 专项规模59亿元 公募规模275亿元 [15] - 山证资管营业收入1.12亿元 同比增长13.42% [15] - 私募基金业务收入0.19亿元 同比增长577.82% [15] 自营投资业务 - 合并口径投资收益8.41亿元 同比增长13.96% [5][21] - 权益自营坚持非方向投资布局 [22] - 固收自营收益率大幅跑赢市场指数 [22] - 另类投资业务收入1.45亿元 同比下降27.68% [22] 信用业务 - 合并口径利息净收入0.38亿元 同比增加0.98亿元 [5][23] - 两融余额70.29亿元 较2024年底下降4.51% [23] - 两融利息收入2.20亿元 同比增长5.51% [23] - 股票质押规模4.95亿元 较2024年底下降27.19% [23] - 股票质押利息收入0.14亿元 同比下降50.20% [23] 财务预测 - 预计2025年营业收入34.14亿元 同比增长8% [6][30] - 预计2025年归母净利润8.77亿元 同比增长23% [6][30] - 预计2026年营业收入35.86亿元 同比增长5% [6][30] - 预计2026年归母净利润9.19亿元 同比增长5% [6][30] - 预计2025年EPS 0.24元 2026年EPS 0.26元 [6][31] - 预计2025年BVPS 5.17元 2026年BVPS 5.36元 [6][31]

期货概念板块整体表现 - 期货概念板块较上一交易日下跌0.14% [1] - 上证指数上涨0.13%报收于3812.22点 深证成指上涨0.38%报收于12557.68点 [1] - 板块主力资金净流出3.8亿元 游资资金净流入1.11亿元 散户资金净流入2.69亿元 [2] 个股涨跌表现 - 远达环保涨幅6.13%居首 收盘价13.50元 成交量45.18万手 成交额6.08亿元 [1] - 衢州发展上涨1.57% 成交额4.18亿元 信达证券上涨1.29% 成交额7.73亿元 [1] - 苏豪时尚领跌2.40% 收盘价6.09元 美湖股份下跌2.39% 成交额5.10亿元 [2] - 中科金财下跌1.57% 成交额11.04亿元 永安期货下跌0.86% [2] 资金流向明细 - 信达证券主力净流入4741.53万元 占比6.14% 游资净流入403.04万元 散户净流出5144.57万元 [3] - 远达环保主力净流入4533.19万元 占比7.45% 游资净流出2275.49万元 散户净流出2257.69万元 [3] - 大恒科技主力净流入4317.64万元 占比13.62% 游资净流入2962.30万元 散户净流出7279.94万元 [3] - 浙江东方主力净流入2899.37万元 占比9.21% 游资净流出1152.03万元 散户净流出1747.34万元 [3] - 现代投资主力净流入1083.00万元 占比19.03% 为板块最高主力净流入占比 [3]

债券发行 - 公司公开发行不超40亿元次级公司债券获证监会同意注册[2] - 2025年第一期次级债券规模不超10亿元，期限3年[2] - 9月9日确定票面利率2.30%，10 - 11日网下发行[2][3]

债券发行 - 公司公开发行不超40亿元次级公司债券获证监会同意注册[1] - 本期债券原定于2025年9月9日15:00至18:00簿记发行[1] - 本期债券簿记建档结束时间延至19:00[1]

融资计划 - 2023年10月9日公司获证监会许可公开发行40亿元次级债券[1] - 公司拟发行不超10亿元次级债券[1] - 拟发行债券为“山西证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行次级债券（第一期）”[1]

评级与展望 - 山西证券主体评级为AAA/稳定，未来12 - 18个月评级展望保持稳定[7] 资产与权益 - 2021 - 2024年6月资产总额分别为763.02亿、829.09亿、775.90亿、790.01亿元[9] - 2021 - 2024年6月股东权益分别为177.06亿、178.43亿、181.53亿、180.95亿元[9] 盈利情况 - 2021 - 2024年6月净利润分别为8.12亿、5.67亿、5.92亿、3.00亿元[9] - 2021 - 2024年6月平均资本回报率分别为4.62%、3.19%、3.29%[9] 费用与风险指标 - 2021 - 2024年6月营业费用率分别为48.00%、45.99%、59.03%、62.82%[9] - 2021 - 2024年6月风险覆盖率分别为226.95%、160.32%、216.38%、231.79%[9] 股权结构 - 公司2020年7月配股完成后注册资本增至35.90亿元[12] - 2020年12月30日后山西金控对公司持股比例增至31.77%[12] - 截至2024年6月末公司前十大股东持股比例合计54.30%[13] 子公司情况 - 截至2024年6月末公司拥有7家一级控股子公司[13] - 公司对中德证券持股比例为66.70%[14] - 公司对山证资管、格林大华、山证投资、山证创新、山证国际、山证科技持股比例均为100.00%[14][15] 2024年上半年业务收入 - 2024年上半年公司营业收入14.00亿元，经调整后为12.90亿元[21] - 2024年上半年财富管理业务收入4.15亿元，占比29.65%，同比下降6.02%[21][23] - 2024年上半年自营业务收入5.93亿元，占比42.33%[21] 融资融券与股票质押 - 2023 - 2024.6融资融券余额分别为63.82亿、56.27亿，利息收入分别为4.37亿、2.01亿[28] - 截至2023年末，股票质押业务待购回金额降至11.50亿元，2024年上半年利息收入为2023年全年的38.36%[27] 投资银行业务 - 2024年上半年投资银行业务收入同比下降32.67%[30] - 2023 - 2024.1 - 6股票承销保荐主承销家数分别为3家、2家，主承销金额分别为31.23亿、8.50亿[33] 资产管理业务 - 2024年上半年资产管理业务规模略有增长，收入1.70亿元[34] - 2024年6月末资产管理产品存续规模减少，公募基金规模增长[35] 自营业务 - 2023年公司自营业务收入117.36亿元，2024年上半年收入6.90亿元，同比下降7.66%[38] - 2023年公司权益类投资业务扭亏为盈，2024年上半年收入较上年同期减少90.40%[40] 期货与大宗商品业务 - 2023年公司期货经纪与大宗商品交易及风险管理业务营业收入合计同比下降50.17%[44] - 2024年上半年公司期货经纪业务收入和大宗商品交易及风险管理业务收入分别同比下降20.21%和71.59%[44] 子公司经营情况 - 2023年格林大华营业收入同比减少73.39%，净利润由盈转亏[45] - 2024年上半年格林大华经纪业务代理成交额为2023年全年的42.41%[45] 其他财务指标 - 2023年公司净利息收入由正转负，其他业务净收入同比增长[52] - 2024年上半年投资收益及公允价值变动损益合计数同比减少25.91%[56] 债务与杠杆 - 2023年末公司总债务规模减少，短期债务占比上升[63] - 2024年6月末公司总债务增长，短期债务占比增加[63] 资产减值与流动性 - 截至2024年6月末公司资产减值准备余额较上年末减少0.08%[61] - 截至2024年6月末，自有资金及结算备付金余额占比为16.35%[68] 其他指标 - 2021 - 2024年6月资产负债率分别为70.94%、72.24%、71.13%、71.61%[65] - 2021 - 2024年6月经营活动净现金流分别为14.34亿元、12.26亿元、9.26亿元、25.80亿元[65]

财务数据 - 截至2025年3月31日，公司净资产185.16亿元，合并口径资产负债率66.07%[9] - 最近三年归属于母公司所有者净利润分别为5.74亿元、6.20亿元和7.12亿元，年均可分配利润6.35亿元[9] - 2022 - 2024年，大宗商品交易及风险管理业务收入占比分别为36.47%、19.91%和7.91%[13] - 2022 - 2024年，大宗商品交易及风险管理业务支出占比分别为41.46%、23.65%和9.60%[13] - 2025年6月末总资产7812921.27万元，较上年末下降3.14%[40] - 2025年6月末总负债5952579.28万元，较上年末下降4.56%[40] - 2025年6月末所有者权益1860341.99万元，较上年末增长1.69%[40] - 2025年1 - 6月营业收入164096.41万元，较上年同期增长17.22%[40] - 2025年1 - 6月营业利润61487.47万元，较上年同期增长52.22%[40] - 2025年1 - 6月净利润50872.74万元，较上年同期增长69.30%[40] 债券发行 - 本期债券发行金额不超过10亿元，期限3年，固定利率[3][103] - 本期债券仅面向专业投资者中的机构投资者发行和交易[10] - 发行公告刊登日期为2025年9月8日，发行首日为9月10日，预计发行期限为9月10 - 11日[116][117][118] - 募集资金扣除发行费用后拟全部用于偿还公司债券，拟置换“22山证03”不超过10亿元[124][125] 业务情况 - 截至2024年12月31日，公司有101家证券营业部，山西省内经纪业务是稳定增长基石[12][87] - 2022 - 2024年发行人财富管理业务收入分别为9.17亿元、8.57亿元和10.41亿元，占比分别为22.04%、24.70%和33.03%[24] - 2022 - 2024年发行人自营业务收入分别为7.80亿元、12.83亿元和10.83亿元，占比分别为18.76%、36.98%和34.37%[24] 子公司情况 - 截至2024年末，中德证券总资产11.023157亿元，占发行人合并口径1.37%；净资产9.754316亿元，占比5.33%[22] - 格林大华2024年度净利润较上年度增长234.31%，主要系资本子公司信用减值损失减少[173] 人员变动 - 2022年5月20日，监事王玉岗因工作原因辞职[29] - 2022年8月25日，副总经理乔俊峰因工作原因辞职，继续担任部分职务；同日聘任韩丽萍、刘润照为副总经理[29] - 2025年4月24日，乔俊峰、闫晓华因年龄原因辞职，继续担任部分职务；同日聘任汤建雄为首席风险官[31] 分红情况 - 2024年5月24日，公司以2023年末总股本为基数，每10股派发现金红利0.9元，共派发现金红利323,079,439.23元[32] - 2025年中期，公司以截至6月30日总股本为基数，每10股派发现金红利0.50元，共分配现金红利179,488,577元，占2025年上半年合并报表归属于上市公司股东净利润比例为34.25%[34]