股价与资金表现 - 11月12日盘中股价下跌2.10%至7.46元/股，总市值134.05亿元 [1] - 当日成交金额9385.53万元，换手率0.70% [1] - 主力资金净流出89.43万元，特大单净卖出203.59万元，大单净买入114.16万元 [1] - 公司今年以来股价下跌5.45%，近5日跌0.67%，近20日跌12.75%，但近60日上涨12.01% [1] 股东与股本结构 - 截至11月10日股东户数为8.09万户，较上期增加1.86% [2] - 人均流通股为22074股，较上期减少1.83% [2] - 机构持仓方面，广发多因子混合和汇丰晋信中小盘股票为新进十大流通股东，香港中央结算有限公司减持127.91万股 [3] - 兴全合丰三年持有混合和南方中证1000ETF退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入37.23亿元，同比增长4.56% [2] - 2025年1-9月归母净利润为6970.78万元，同比大幅减少76.10% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务收入构成为风电陆上装备53.62%，发电31.66%，风电海工装备9.46%，其他5.26% [1] - A股上市后累计派发现金分红14.26亿元，近三年累计派现1.71亿元 [3] - 公司所属申万行业为电力设备-风电设备-风电零部件 [1]

文章核心观点 - 全球及中国海上风电基础结构市场正经历稳健增长，受能源转型和各国政策驱动 [1][6][8] - 单桩基础结构是当前市场主流形式，但其他基础结构（如导管架、漂浮式）市场份额预计将提升 [1][8] - 行业向深远海、智能化、无人化方向发展，运维效率与安全性显著提升 [13] 全球海上风电基础结构行业现状 - 2024年全球海上风电新增装机量8GW，预计2025年增至16.3GW [6] - 2024年全球海上风电基础结构市场规模319亿元，其中单桩基础占比81.19%，市场规模259亿元 [1][8] - 预计2025年全球市场规模将达424亿元，单桩基础占比降至71.70%，市场规模304亿元，其他基础结构市场规模增至120亿元 [1][8] - 海上风电成为欧洲能源独立核心路径，欧洲国家拥有完整本土技术和制造能力 [8] 中国海上风电基础结构行业现状 - 中国沿海各省“十四五”海上风电新增装机目标合计57.99GW，保障行业快速发展 [4] - 2024年中国海上风电新增装机容量5.62GW，预计2025年将达7.7GW [8] - 2024年中国海上风电基础结构市场规模89亿元，预计2025年有望达到118亿元 [9] 行业产业链与竞争格局 - 产业链上游为钢材、法兰等原材料及设备，中游为核心的设计与制造环节，下游为风电场运营维护 [10] - 行业主要企业包括海力风电、大金重工、天顺风能、泰胜风能、天能重工等 [2][10] - 海力风电2024年桩基营收8.54亿元，2025年上半年桩基营收增至15.64亿元 [12] - 大金重工2024年总营收37.80亿元，风塔及相关产品营收35.11亿元，占比92.89% [13] - 大金重工2025年上半年在欧洲单桩市场份额从18.5%增长至29.1%，为欧洲市场排名第一的供应商 [13] 行业发展趋势 - 海上风电基础维护从“经验驱动”迈向“数据驱动”与“智能驱动” [13] - 随着近海资源饱和，深远海风电开发成为重要增长极 [13] - 未来海上风电基础结构将朝智能化、无人化、绿色可持续化方向发展 [13]

股东信息 - 截至11月10日公司股东总户数为80947户 [2]

股价与交易表现 - 11月10日公司股价上涨0.93%，成交额为2.01亿元 [1] - 当日融资买入2422.53万元，融资偿还1617.30万元，融资净买入805.22万元 [1] - 截至11月10日，融资融券余额合计2.67亿元，其中融资余额2.66亿元，占流通市值的1.96%，融资余额水平超过近一年60%分位 [1] - 融券方面，11月10日融券余量9.96万股，融券余额75.40万元，低于近一年10%分位水平 [1] 股东结构变化 - 截至10月31日，公司股东户数为7.95万户，较上期增加1.88% [2] - 人均流通股为22485股，较上期减少1.85% [2] - 机构持仓方面，广发多因子混合（002943）和汇丰晋信中小盘股票（540007）为新进十大流通股东 [3] - 香港中央结算有限公司持股1625.13万股，相比上期减少127.91万股，南方转型增长灵活配置混合A（001667）持股850.00万股，相比上期减少150.00万股 [3] - 兴全合丰三年持有混合（009556）和南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列 [3] 财务业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入37.23亿元，同比增长4.56% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为6970.78万元，同比减少76.10% [2] 公司业务与分红 - 公司主营业务收入构成为：风电陆上装备53.62%，发电31.66%，风电海工装备9.46%，其他5.26% [1] - 公司A股上市后累计派现14.26亿元，近三年累计派现1.71亿元 [3]

股价与交易表现 - 11月5日盘中股价上涨2.04%，报收7.49元/股，成交额1.38亿元，换手率1.04%，总市值134.59亿元 [1] - 当日主力资金净流出92.83万元，特大单买入245.22万元（占比1.78%），卖出391.50万元（占比2.84%），大单买入2327.29万元（占比16.89%），卖出2273.84万元（占比16.50%） [1] - 今年以来股价下跌5.07%，近5个交易日下跌3.48%，近20日下跌8.77%，近60日上涨14.00% [1] 公司基本情况 - 公司全称为天顺风能(苏州)股份有限公司，成立于2005年1月18日，于2010年12月31日上市，注册地址位于上海市长宁区长宁路1193号来福士广场T3座1203 [1] - 主营业务包括风塔及零部件、风电叶片及模具、风电海工及相关产品的生产销售，以及风电场的开发投资、建设和运营 [1] - 主营业务收入构成为：风电陆上装备53.62%，发电31.66%，风电海工装备9.46%，其他5.26% [1] - 公司所属申万行业为电力设备-风电设备-风电零部件，概念板块包括中盘、养老金概念、氢能源、基金重仓、融资融券等 [1] 股东与股本结构 - 截至10月31日，股东户数为7.95万户，较上期增加1.88%，人均流通股22485股，较上期减少1.85% [2] - A股上市后累计派现14.26亿元，近三年累计派现1.71亿元 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入37.23亿元，同比增长4.56% [2] - 2025年1-9月归母净利润为6970.78万元，同比减少76.10% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，广发多因子混合（002943）为新进第三大流通股东，持股1819.93万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1625.13万股，较上期减少127.91万股 [3] - 汇丰晋信中小盘股票（540007）为新进第五大流通股东，持股1401.93万股 [3] - 华夏复兴混合A（000031）为第六大流通股东，持股1042.89万股，数量较上期不变 [3] - 南方宝元债券A（202101）为第八大流通股东，持股901.30万股，数量较上期不变 [3] - 南方转型增长灵活配置混合A（001667）为第十大流通股东，持股850.00万股，较上期减少150.00万股 [3] - 兴全合丰三年持有混合（009556）和南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列 [3]

氢能装备制造业务现状 - 业务处于早期孵化阶段 [1] - 当前主要处于技术研发和产品试制阶段 [1] - 尚未进入实质性规模化生产环节 [1] 氢能行业发展挑战 - 行业面临技术成熟度提升的挑战 [1] - 产业链协同有待完善 [1] - 商业化应用场景需要拓展 [1] 业务发展前景 - 距离规模化投产仍有较长培育周期 [1] - 形成稳定商业化产出尚需时间 [1]

业绩数据 - 2020 - 2024年营业收入分别为81亿、81.7亿、67.3亿、77.2亿和48.6亿[6] - 2024年净利润下滑76%，净资产收益率跌至0.78%[7] - 2024年董事长薪酬82.8万元，与2023年持平[7] - 当前公司市盈率 - 797倍[7] - 海工业务三季度营收6.6亿，较半年度有较高提升[8] - 风电零部件行业中公司营收规模排名第6，净利润列第10[8] - 截至三季度末，应收账款体量是最新年报归母净利润的21.7倍[9] - 经营现金流净额同比大幅下降54%[9] - 应收款中风电国补占比近一半[9] 业务情况 - 原有陆上风电装备业务转型，目标减亏、保持适当规模[2] - 海工业务产能利用率在爬坡，营收、利润不及预期[2] - 氢能装备制造业务处于早期孵化，未进入规模化生产[6] 未来展望 - 2025年继续开拓进取，保持经营稳定[10] 策略相关 - 秉持“宽处谋布局、高处争独特”策略构建差异化竞争优势[9] 其他信息 - 指定信息披露媒体为《证券时报》和巨潮资讯网(www.cninfo.com.cn)[11]

公司业绩与经营情况 * 公司为天顺风能 会议主题为2025年三季度业绩说明会[1] * 2025年前三季度集团营收37.2亿元 同比增长4.56% 归母净利润6971万元 同比下降76.1%[3] * 单三季度营收15.3亿元 归母净利润1588万元[3] * 分板块业绩（前三季度）[3] * 海工装备：收入8.7亿元 净利润-1433万元 * 塔筒：收入11.3亿元 亏损约3000万元 * 叶片及模具：收入5.9亿元 亏损约9200万元 * 发电：收入9.6亿元 净利润3.2亿元 毛利率62.6% * 四大板块净利润合计1.89亿元 合并报表净利润1.44亿元 归母净利润6971万元 差额主要源于子公司引入战略投资人确认少数股东损益约7400万元及集团总部费用约6800万元[4] * 单三季度发电量6.9亿度 收入2.7亿元 净利润约9200万元 毛利率55.1% 同比下滑8.7个百分点 主要因风量小致发电量同比下滑15% 收入下降22%[6] * 9月底河南濮阳200兆瓦项目全容量并网 在运电站达1.8吉瓦 已获取指标10.3吉瓦 已核准3.83吉瓦 已开工500兆瓦 新指标集中于湖北、广西[6] 海风业务（海工装备）现状与展望 * 海工板块前三季度交付8.5万吨 营收8.7亿元 亏损1433万元 单三季度交付5.9万吨 营收6.6亿元 亏损约1600万元 亏损主因应收账款信用减值约1200万元（其中老项目约5200万元）[4][5] * 2025年全年海风交付预期与之前基本一致 四季度预计交付量级与三季度（5万多吨）相仿 丹东项目（1万多吨）与华润廉江项目因军事原因延期 龙源射阳项目未开工[7] * 广东区域未来三年项目量多 集中在汕尾、揭阳、阳江 预计市场份额目标50% 近期最快启动项目为深能红树湾及阳江项目 揭阳国电投项目（170万千瓦）预计明年一季度开始招标 建设高峰期预计在2027与2028年[8][9][11][53][54] * 海风业务战略转向高质量订单 避免价格战 注重产品附加值与回款条件 三季度单吨净利约1000元 预期随稼动率提升 经营性利润率将超过此水平[13][14][15][16] * 海风项目招标一般提前一到两年进行 公司对获取粤东粤西新项目份额有信心 出货量节奏预计26至28年逐步向上 高峰期在27、28年[33][52][53][54] 陆风业务（陆上装备）战略调整 * 陆上装备（塔筒、叶片）业务自24年起主动收缩 业绩承压 前三季度塔筒销售18.9万吨 营收11.3亿元 亏损约3000万元 叶片销售212套 模具21套 收入5.9亿元 亏损约9200万元[5][31] * 业务收缩面临遗留产能处置问题 目标为处理资产、优化人员 使板块不亏损、不占用集团资金资源 行业平均水平下该板块年盈利1亿元左右问题不大 公司希望轻装上阵专注海上业务[31][40][41][42] * 叶片业务未来方向为控制规模、调整产品结构 可能逐步退出叶片生产 转向模具及非风电复合材料产品[45][46] 产能布局与建设进展 * 海工主要基地情况[17][18][19] * 射阳一期：产能被占用 仅能小批量生产 二期改造临近投产 将扩充单桩产能并生产船用下部模块 * 通州湾：部分产线承担国内导管架生产（因阳江工厂未投产） 未来侧重承接国外出口订单 已具备出口能力 * 阳江工厂：预计11月试运行并全面投产 未来与揭阳（吉安）工厂同为国内导管架主力生产基地 * 德国工厂：推进中 漳州工厂在规划 待德国产线投产后复制 未来生产海外大单桩及漂浮式等高端产品 * 在建工程约20多亿元 主要包括风电场、阳江工厂及德国工厂[44][47] * 风电场业务为重要发展方向 目前在建500兆瓦预计明年上半年并网 目标到2028年持有约5吉瓦 并通过资产证券化等方式处理[49][50][51] 出海业务与海外市场展望 * 海外项目（如英国）进展顺利 但以订单落地为准 预计26年末开始小批量交付 主要交付期在27、28年[20][21][23] * 欧洲市场（如英国、爱尔兰、苏格兰）因海底地质条件 导管架需求存在 但单桩仍为主流 未来导管架占比会提升 但不会替代单桩 约三年后漂浮式将进入商用[24][26][27] * 公司出海交付模式规划为自有船舶将货物运至德国工厂 再交付给业主 以节约运输费用[66] * 欧洲本土产能扩张面临岸线、码头、劳动力等挑战 公司预判欧盟未来可能通过反倾销税或碳关税进行产业保护 倾向50%本土供应、50%进口的格局 公司通过德国工厂建设与漳州产能复制应对[68][69][71] * 当前出口高利润源于中国钢板价格优势 预期随产能平衡及潜在碳税等政策 利润将回归行业正常水平[71] 其他重要事项 * 陆风增值税政策影响微乎其微 因政策细则未明 影响分摊至各年[57][58] * 造船业务（如特种船FSO）定位为补充 旨在平滑风电海工周期性 非主要发展方向 产能配置有限（通州湾部分产线及射阳配套模块）[59][63][64] * 公司处于战略转型痛苦期 目标为甩掉历史包袱、获取更多订单 争取用10年左右时间成为海上风电第一[74]

公司业务表现 - 公司海工板块第三季度营收6.6亿 较上半年2.1亿的总营收有明显好转 [1] - 公司三季度海工交付量高于前两个季度 业务好于预期 [1] - 公司自战略转型海上风电业务后已逐步进入正轨 [1] 行业前景与公司战略 - 欧洲和中国海上风电市场均呈现稳步增长态势 [1] - 公司有信心在海上风电领域进一步提高市场占有率 [1]

财务业绩表现 - 2025年前三季度集团营收37.2亿元，同比增长4.56%；归母净利润6,971万元，同比下降76.1% [1] - 2025年第三季度营收15.3亿元，归母净利润1,588万元 [1] - 前三季度海工装备板块收入8.7亿元，陆上风能装备板块收入17.3亿元，发电板块收入9.6亿元 [1] - 三季度净利润下滑主要原因：应收账款跳期导致信用减值金额较高；来风量较小影响电站运营收入；2024年12月子公司引入战略投资人确认少数股东损益约七千余万元 [1] 业务运营与项目进展 - 9月底河南濮阳200MW风电场项目全容量并网 [1] - 集团在运风电站约1.8GW，已开工项目500MW [1] - 公司新获取指标主要集中在湖北、广西等中南部省份 [1] - 今年海工交付主要项目包括青州五、青州七、帆石一、华润苍南升压站、国电投海洋牧场等 [2] - 在建工程主要包括河南濮阳风电场、湖北京山风电场以及阳江海工基地和德国海工基地 [2] 海工业务战略与市场展望 - 未来三年广东市场海风项目规模近15GW，汕尾、揭阳、阳江为核心地带，建设热潮预计2027-2028年进入高峰期 [2] - 公司聚焦海上业务高质量发展，海工板块利润率将显著优于其他业务板块 [2] - 欧洲各国未来十年海上风电政策有清晰指引，公司总体看好欧洲市场 [2] - 长期目标成为风电海工领域头部企业，构建核心竞争优势 [3] 发展规划与战略目标 - 公司坚持"新能源装备制造+零碳实业发展"双轮驱动战略 [2] - 风电场站业务长期目标持有运营3-5GW资产，未来可能采用资产证券化方式优化资产结构 [2] - 重点打造绿电绿证交易能力，挖掘绿色资产价值 [2] - 短期发展步骤：2025年加速战略转型；2026年重点发力海工业务拓展市场获取订单；最终以提升业绩为导向为投资者创造价值 [3] 风险与挑战应对 - 欧洲市场潜在风险包括反倾销税和碳关税壁垒，但欧盟扩产面临岸线码头问题和制造业工人不足等现实困难 [2] - 海工项目短期交付节奏受风电场开工进度影响 [2] - 龙源射阳项目目前无新进展，公司希望尽快启动 [2]