文章核心观点 知名私募石锋资产近期对新强联、天顺风能、思源电气3家上市公司进行了调研，并介绍了石锋资产的相关情况 [1][2][3] 石锋资产调研上市公司情况 - 新强联：上海石锋资产参与公司电话会议，公司通过设立子公司新圣新能源，建设太阳能光伏电站，构建绿色能源体系，开展光伏发电业务，为公司提供部分绿色电力，余电上网产生经济收益 [1] - 天顺风能：上海石锋资产管理有限公司参与公司特定对象调研和电话会议，2025年一季报显示，公司主营收入9.26亿元，同比下降12.1%；归母净利润3564.56万元，同比下降75.98%；扣非净利润3055.11万元，同比下降79.58%；负债率60.82%，投资收益 -748.69万元，财务费用9153.53万元，毛利率23.48% [1] - 思源电气：石锋资产参与公司特定对象调研，公司作为有限合伙参与投资的上海集岑持有上海陆芯电子科技有限公司4.4%股份，上海陆芯聚焦于功率半导体的设计和应用领域 [2] 石锋资产简介 - 上海石锋资产管理有限公司成立于2015年，实缴资本1000万元，协会观察会员，具备“3 + 3”投顾资格，获四大报股票策略全满贯及多项大奖 [3] - 公司多位合伙人均在大型保险、券商资管、公募基金从事投研工作十年以上，专注二级市场股票投资，与国内知名银行、券商、第三方均有合作，旨在为客户创造长期稳健复利 [3]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收48.6亿元、同比降37.1%，归母净利润2.04亿元、同比降74.3%；25Q1营收9.26亿元、同比降12.10%，归母净利0.36亿元、同比降75.98% [1] - 2024年公司完成陆上装备业务收缩整合，发展重心转向海上风电和海洋工程装备制造，预计2025 - 2027年营收74.2/86.1/98.1亿元，归母净利润7.6/10.6/13.0亿元 [3] 各业务板块情况 - 风电塔筒：2024年营收16.65亿元、同比降47.98%，销量27.54万吨、同比降39.22%，毛利率7.15%、同比降5.59pcts，因主动控制业务规模、收缩产能减少出货 [2] - 海工：2024年营收4.29亿元、同比降71.59%，毛利率3.08%、同比降13.25pcts，销量6.20万吨、同比降48.99%，交付量下降受部分订单延迟发货影响 [2] - 叶片类：2024年营收12.45亿元、同比降20.59%，毛利率 - 0.72%，同比降11.87pcts [2] 公司战略调整 - 2024年完成陆上装备业务有序收缩及内部整合，原塔筒与叶片业务整合为“风能装备事业部” [3] - 发展重心转向海上风电和海洋工程装备制造，发挥沿海及德国海工基地制造协同优势，推进产能布局全球联动 [3] - 零碳实业板块组织架构与核心能力同步升级，2024年在武汉设零碳实业事业部总部，年底并网容量1583.8MW、同比增14.45% [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4,860|7,420|8,611|9,806| |增长率（%）|-37.1|52.7|16.1|13.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|204|760|1,061|1,304| |增长率（%）|-74.3|271.8|39.6|22.9| |每股收益（元）|0.11|0.42|0.59|0.73| |PE|59|16|11|9| |P/B|1.4|1.3|1.1|1.0|[4] 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|4,860|7,420|8,611|9,806| |营业成本|3,911|5,708|6,577|7,482| |营业税金及附加|45|52|43|49| |销售费用|19|30|34|39| |管理费用|283|334|344|343| |研发费用|43|45|43|49| |EBIT|565|1,290|1,616|1,871| |财务费用|379|439|427|419| |资产减值损失|-30|0|0|0| |投资收益|-11|0|0|0| |营业利润|172|852|1,188|1,453| |营业外收支|-2|-2|-2|-2| |利润总额|169|850|1,186|1,451| |所得税|-34|93|131|160| |净利润|204|756|1,056|1,291| |归属于母公司净利润|204|760|1,061|1,304| |EBITDA|1,358|2,108|2,483|2,794|[8][9] 主要财务指标 成长能力（%） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-37.10|52.65|16.05|13.88| |EBIT增长率|-55.18|128.57|25.21|15.83| |净利润增长率|-74.29|271.78|39.63|22.86|[8][9] 盈利能力（%） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |毛利率|19.53|23.07|23.61|23.69| |净利润率|4.21|10.24|12.33|13.30| |总资产收益率ROA|0.81|2.91|3.91|4.63| |净资产收益率ROE|2.29|7.88|10.03|11.15|[8][9] 偿债能力 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动比率|1.21|1.24|1.32|1.42| |速动比率|0.75|0.84|0.94|1.06| |现金比率|0.13|0.30|0.38|0.51| |资产负债率（%）|60.07|58.93|57.05|54.65|[8][9] 经营效率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |应收账款周转天数|356.32|209.75|175.29|153.26| |存货周转天数|223.37|151.31|115.75|93.35| |总资产周转率|0.20|0.29|0.32|0.35|[9] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|999|2,407|3,098|4,173| |应收账款及票据|4,626|4,225|4,427|4,229| |预付款项|141|171|197|187| |存货|2,578|2,220|2,010|1,871| |其他流动资产|1,081|1,106|1,115|1,112| |流动资产合计|9,425|10,129|10,847|11,572| |长期股权投资|303|303|303|303| |固定资产|11,043|11,343|11,643|11,943| |无形资产|1,010|1,010|1,010|1,010| |短期借款|2,107|2,407|2,407|2,407| |应付账款及票据|2,754|2,933|3,106|3,118| |其他流动负债|2,924|2,815|2,718|2,603| |流动负债合计|7,785|8,156|8,231|8,128| |长期借款|6,505|6,505|6,505|6,505| |其他长期负债|785|754|754|754| |非流动负债合计|7,290|7,260|7,260|7,260| |负债合计|15,076|15,415|15,491|15,387| |股本|1,797|1,797|1,797|1,797| |少数股东权益|1,097|1,093|1,087|1,075| |股东权益合计|10,021|10,742|11,665|12,769| |负债和股东权益合计|25,097|26,158|27,156|28,156|[8][9] 每股指标（元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益|0.11|0.42|0.59|0.73| |每股净资产|4.97|5.37|5.89|6.51| |每股经营现金流|0.33|1.54|1.35|1.62| |每股股利|0.02|0.07|0.10|0.13| |PE|59|16|11|9| |PB|1.4|1.3|1.1|1.0| |EV/EBITDA|16.38|10.55|8.96|7.96| |股息收益率（%）|0.30|1.10|1.54|1.89|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|204|756|1,056|1,291| |折旧和摊销|793|818|867|922| |营运资金变动|-730|754|27|226| |经营活动现金流|599|2,771|2,430|2,918| |资本开支|-868|-1,087|-1,126|-1,176| |投资|-685|0|0|0| |投资活动现金流|-1,583|-1,141|-1,126|-1,176| |股权募资|1,010|0|0|0| |债务募资|809|288|0|0| |筹资活动现金流|1,144|-221|-614|-667| |现金净流量|161|1,409|690|1,076|[9]

文章核心观点 - 天顺风能2024年营收与利润大幅下滑，费用有降有升，研发投入与人员规模缩减，现金流波动大，面临多方面风险，报酬结构待完善 [1][2][3][4][6] 营收与利润 - 2024年营业收入48.60亿元，较2023年的77.27亿元减少37.10%，风电设备业务收入下降，风力发电业务收入增长2.10% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，较2023年的7.95亿元大幅减少74.29% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.97亿元，较2023年的7.64亿元下降74.18% [1] - 基本每股收益0.11元/股，较2023年的0.44元/股下降75.00% [1] - 扣非每股收益0.11元/股，较2023年的0.43元/股下降明显 [1] 费用分析 - 2024年销售费用1944.53万元，较2023年减少23.27% [2] - 管理费用2.83亿元，较2023年增长6.91% [2] - 财务费用3.79亿元，较2023年增长5.29% [2] - 研发费用4286.99万元，较2023年减少19.12% [2] 研发投入与人员 - 2024年研发投入金额2.56亿元，较2023年减少27.26%，占营业收入比例从4.56%变为5.27% [3] - 研发人员数量从2023年的240人减少至163人，减少32.08%，占比从14.47%降至11.70% [3] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额5.99亿元，较2023年减少67.26% [4] - 投资活动产生的现金流量净额 -15.83亿元，较2023年净流出减少49.86% [4] - 筹资活动产生的现金流量净额11.44亿元，较2023年增长20.54% [4][5] 风险与报酬 - 公司面临宏观经济、产业政策、需求波动等多方面风险 [6] - 董事长等报酬部分未披露，部分独立董事、监事、副总经理报酬有具体金额，报酬结构需结合业绩和行业水平判断 [6]

证券代码：002531 证券简称：天顺风能 公告编号：2025-022 天顺风能（苏州）股份有限公司 关于2024年度暨2025年第一季度网上业绩说明会召开情况的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性陈 述或重大遗漏。 天顺风能（苏州）股份有限公司（"公司"）于2025年04月25日15:00-17:00通过线上交 流的方式召开了2024年度暨2025年第一季度网上业绩说明会。关于本次业绩说明会的召开事 项，公司已于2025年04月25日在《证券时报》及巨潮资讯网上发布了《关于举行2024年年度暨 2025年第一季度网上业绩说明会的公告》（公告编号：2025-021）。现将召开情况公告如下： 一、会议召开情况 1、会议召开时间：2025年04月25日（星期五）下午15:00至17:00 2、会议召开地点：在"约调研"小程序上举行线上说明会 3、公司参会人员：公司董事长兼总裁严俊旭先生；独立董事周昌生先生；董事兼董事会 秘书朱彬先生。 答：公司这两年业务扩张，承受了一定的资金压力，但随着业务战略转型趋稳，陆上装备 板块已经整合完毕，海上装备板块开始逐步启动回暖，预计公 ...

公司经营情况 - 2024 年公司深化转型，完成陆上装备业务收缩及内部整合，装备制造业务聚焦风电海工装备，零碳实业板块完成组织运营体系升级 [2] - 2024 年集团营收 48.6 亿，同比下降 37.1%，扣非后净利润 2 亿，同比下降 74.2%，其中海工收入 4.3 亿，塔筒收入 16.7 亿，叶片板块收入 12.5 亿，发电板块收入 12.7 亿 [2] - 截至 3 月底已并网电站 1.6GW，800MW 项目已核准，700MW 项目已施工，建设中的电站将于 2025 年 Q4 到 2026 年 Q2 陆续并网发电 [2] 业务问答 陆上装备业务 - 亏损原因是交付量下降，固定摊销及费用成本高，未来将收缩整合，拓展优质项目 [3] - 随着二季度交付量回升，今年盈利预计有改善 [9] 海上风电市场 - 未来三年长江以南沿海省份约 17GW 海风项目预计开工，其中粤东粤西 9.1GW、浙江和福建 7.8GW，产品以导管架为主，公司有海工基地覆盖 [4] 德国基地与欧洲市场 - 德国工厂主要设备已下单采购，采用本地团队管理模式，预计欧洲订单在投产前落地 [5] - 欧洲市场风电海工供应商 6 - 7 家，未来两年产能基本锁定，需求 70% 大单桩，30% 导管架及漂浮式，导管架主要依靠进口，单桩未来向大直径发展有产能瓶颈 [5] 其他业务 - 2024 年 6.2 万吨海风出货中，导管架来自青洲六项目，单桩来自海南临高项目 [6] - 目前 1.6GW 并网规模，700MW 项目开工，部分今年四季度并网，大部分明年上半年并网，近两年开发建设节奏较快 [7] - 管理和销售费用控制严格，处于行业较低水平，陆转海资本支出基本完成，后续财务费用可控 [8] - 财务上应收账款按账龄计提，如有收回会对应冲回损失 [9] - 德国工厂单桩生产效率高、设备自动化程度高，人工成本占比预计不比国内高，欧洲对本土企业及其供应链更友好 [9] - 龙源射阳项目受审批因素影响，未收到明确交付信息 [9]

天顺风能一季度业绩 - 2025年第一季度营业收入9.26亿元，同比下降12.10% [1] - 归母净利润3564.56万元，同比下降75.98% [1] - 业绩下滑主因制造板块产能利用率下降及单位产品固定成本增加 [1] 云南能投一季度业绩 - 2025年第一季度营业收入9.54亿元，同比下降2.12% [2] - 归母净利润2.21亿元，同比下降38.03% [2] - 新能源发电量13.07亿度，同比减少9.24%；售电量12.59亿度，同比减少9.49% [2] - 业绩波动受来风情况、平均风速下降及限电因素影响 [2] 泉为科技风险警示 - 2024年度扣非净利润预计为负值，审计报告或带持续经营强调事项段 [3] - 2024年度内部控制审计报告可能被出具否定意见 [3] - 控股子公司安徽泉为存在违规对外担保1001.26万元，未履行审议程序 [3] - 若一个月内未解决担保问题，股票可能叠加实施其他风险警示 [3]

2024 年度内部控制自我评价报告 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以 下简称"企业内部控制规范体系"），结合天顺风能（苏州）股份有限公司（以下简称 "公司"）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专项监督的基础上，我们 对公司 2024 年度的内部控制有效性进行了评价。 一、重要声明 天顺风能（苏州）股份有限公司 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性， 并如实披露内部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控 制进行监督。经理层负责组织领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董 事、监事、高级管理人员保证本报告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏， 并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信 息真实完整，提高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存在的固有局限 性，故仅能为实现上述目标提供合理保证。此外，由于情况的变化可能导致内部控制变 得不恰当，或对控制政策和程序遵循的程度降低，根据内部控制评 ...

证券代码：002531 证券简称：天顺风能 公告编号：2025-021 天顺风能（苏州）股份有限公司 关于举行2024年年度暨2025年第一季度网上业绩说明会的公告 本次网上说明会将采用网络远程的方式举行，投资者可登陆"约调研"小程序参与互动交 流。出席本次网上业绩说明会的人员有：公司董事长、总裁严俊旭先生，独立董事周昌生先生， 董事、董事会秘书朱彬先生。 为充分尊重投资者，提升交流的针对性，现提前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者 的意见和建议，提问通道自发出公告之日起开放。投资者依据提示，授权登入"约调研"小程 序，即可参与交流。 参与方式一：在微信小程序中搜索"约调研"后，点击"网上说明会"，搜索"天顺风能" 参与交流； 参与方式二：微信扫一扫以下二维码，参与交流； 衷心感谢广大投资者对公司的关注与支持，欢迎积极参加本次网上业绩说明会。 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，不存在虚假记载、误导性 陈述或重大遗漏。 天顺风能（苏州）股份有限公司（简称"公司"）已于2025年04月25日在巨潮资讯网 （www.cninfo.com.cn）上披露了《2024年年度报告》《2024年年度报告 ...

证券代码：002531 证券简称：天顺风能 公告编号：2025-016 天顺风能（苏州）股份有限公司 关于2025年度担保额度预计的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示: 1、公司实际担保额已超过公司 2024 年底经审计净资产的 100%； 2、公司及其子公司未对合并报表范围外的公司提供担保； 3、公司及其子公司未发生逾期担保、涉及诉讼的担保及因担保被判决败诉而 应承担损失的情况。 天顺风能（苏州）股份有限公司（简称"公司"）于 2025 年 04 月 23 日召 开第五届董事会 2025 年第二次会议，审议通过了《关于 2025 年度担保额度预计 的议案》。根据 2025 年整体生产经营及资金需求情况，公司对未来十二个月内 合并报表范围内全资、控股子公司（统称"子公司"）担保业务的情况进行了预 测分析，提出了 2025 年度担保额度预计的议案，本次担保事项尚需提交 2024 年 年度股东大会审议，不构成关联交易。具体情况如下： 一、担保情况概述 1、担保类型 公司及其子公司的担保事项划分为融资性担保与非融资性担保。融资性担保 主要 ...

证券代码：002531 证券简称：天顺风能 公告编号：2025-018 天顺风能（苏州）股份有限公司 关于2024年度计提资产减值准备的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 为真实反映天顺风能（苏州）股份有限公司（"公司"）的财务状况及经 营成果，根据《企业会计准则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号 —主板上市公司规范运作》及公司会计政策、会计估计等相关规定，公司对合并 报表范围内截至2024年12月31日的各类资产进行了减值测试，对可能存在减值迹 象的资产计提相应减值准备。 一、本次计提资产减值准备情况概述 （一）本次计提资产减值准备的原因 根据《企业会计准则》的要求，为真实、准确、客观地反映公司的财务状 况、资产价值及经营成果，基于谨慎性原则，对公司截至2024年12月31日合并报 表范围内的有关资产计提相应的减值准备。 （二）本次计提资产减值准备的基本情况 公司2024年度计提各项资产减值准备合计51,706,740.74元，具体明细如下： | | 项目 | 2024 年度计提金额（元） | | --- | --- | --- ...