天顺风能（苏州）股份有限公司 资产减值准备计提及核销管理制度 第一章 总则 第一条 为规范天顺风能（苏州）股份有限公司（以下简称"公司"）资产 减值准备计提、资产损失确认及资产核销管理，准确计量公司各项资产价值，确 保公司财务报表真实、准确地反映公司财务状况和经营成果，有效防范公司资产 损失风险，维护公司股东和债权人的合法权益,根据《企业会计准则》及其应用 指南、《深圳证券交易所股票上市规则》等有关规定，结合本公司实际情况，制 定本制度。 第二条 本制度所指资产包括金融资产、存货和长期资产。 （一）金融资产，是指以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变 动计入其他综合收益的金融资产；以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融 资产，不属于本制度规定的金融资产范围。 （二）存货，是指在日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处于生产过 程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料、在途物资和委 托加工物资等。 （三）长期资产，是指长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、商 誉以及其他长期资产。 第三条 本制度所称资产减值，是指资产的可收回金额低于其账面价值。 可收回金额，是指根据资产的公允价值 ...

研发情况 - 2025年研发投入约2.95亿元，改进技术42件，知识产权总计354件[5] - 2025年度研发人员总数155位，本科以上84位，较上年提升25.37%[5] 分红策略 - 2023 - 2024年累计现金分红1.7亿，2025年拟不分配利润[8] - 公司制定2026 - 2028年股东分红回报规划，以现金分红为主[8] 战略与管理 - 已基本完成“陆转海”战略转型，布局国内外基地[2] - 2025年推进治理架构调整，修订《公司章程》等[7] 未来规划 - 持续推进精益化管理，夯实经营基础[4] - 聚焦资产质量提升，盘活闲置资产[3] - 加大研发体系建设，推进产品升级[5] - 完善信息披露，加强与投资者沟通[9]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 油价高企背景下，新能源行业受益，锂电池需求和盈利有望超预期[1] - 储能行业需求旺盛，全球装机预计高增长，继续强推储能板块[4] - 电动车行业需求增速预期30%+，当前盈利拐点临近，强推板块[41] - 风电行业海风有望重拾高增长，进入新景气周期，全面看好海风[4] - 光伏行业需求暂时偏弱，但太空光伏带来大增量空间可能[4] - 人形机器人产业进展提速，看好T链核心供应商[4] - 工控行业需求进一步复苏，全面看好工控龙头[4] - AIDC及缺电出海趋势下，国内相关公司迎来新机遇[4] 行业层面动态总结 市场表现 - 本周（3月23日-27日）电气设备指数上涨0.05%，表现强于大盘[4] - 锂电池指数涨5.34%，新能源汽车指数涨1.21%，核电指数涨0.91%，风电指数跌5.01%，发电设备指数跌3.83%，光伏指数跌3.79%[4] 储能 - **全球动态**：克罗地亚将投资4000万欧元用于家庭太阳能、储能和热泵；西班牙政府紧急启动50亿欧元资金加速分布式光储等建设；思源电气与罗马尼亚企业签署储能合作备忘录，4年2.5GW[4] - **国内政策**：河南发布容量电价补偿，不收输配电价，给予50MW新能源配额；吉林独立储能市场模式初步形成[4] - **美国市场**：1月大储新增装机940MW，同比+335%，环比-51%[8]；25Q3美国储能装机14.5GWh，同比+38%[8]；预计2026年美国大储装机80GWh，同比增51%，其中数据中心相关贡献37GWh[8] - **德国市场**：25年1-12月大储累计装机1122MWh，同比+92.28%[15]；25年1-12月户储累计装机3509MWh，同比-24%[15] - **澳大利亚市场**：25年累计并网5.1GWh，配储时长2.8h[19]；截至25Q3有74个储能项目在推进，容量/能源输出相当于13.3GW/35GWh[19] - **英国市场**：25Q3新增并网大储容量372MW，同比+830%，环比+27%[27]；预计25年全年并网2-2.5GWh，同比增30-50%[27] - **中国市场**：26年2月国内大储招标/中标容量为26.1/26.0 GWh，环比-9%/-4%[26]；26年1-2月累计招标/中标容量为54.9/53.1GWh，同比+55%/+281%[26] 电动车 - **国内销量**：乘联会数据3月1-22日，全国新能源乘用车市场零售49.5万辆，同比去年3月同期下降17%[4]；2月电动车销量76.5万辆，同环比-14%/-19%[34] - **车企销量**：26年2月主流11家车企销量合计51.1万辆，其中比亚迪销19.0万辆，同环比-41%/-9%；吉利汽车销11.7万辆，同环比+19%/-5%[34] - **出口**：2月电动车出口28万辆，同环比+115%/-7%[34] - **欧洲销量**：2月欧洲9国合计销量22.1万辆，同环比+27%/+6%，电动车渗透率29.8%[35]；1-2月累计销量43万辆，同比+25%[35] - **美国销量**：25年电动车销156万辆，同比-3%[41]；26年1-2月电动车注册15.5万辆，同比-33%[41] - **产业链动态**：卫蓝新能源固态电池项目签约（20亿元）；融捷股份拟投建5万吨/年高性能锂电池负极材料项目（约11亿元）；阿科玛、索维尔两大PVDF巨头发布涨价函[4] 新能源（光伏/风电） - **光伏装机**：26年1-2月国内新增光伏装机32.48GW，同比下降18%[4] - **风电装机**：26年1-2月国内新增风电装机11.04GW，同比增长19%[4]；1-2月风机出口金额4.0亿美元，同比增长146%[4] - **风电招标**：本周招标0.71GW，全部为陆上[45]；本月招标1.14GW，同比-89.37%[45]；26年累计招标10.71GW，同比-54.53%[45] - **风机价格**：本周陆风开标均价1506.01元/KW；陆风（含塔筒）2277.89元/KW[45] 人形机器人 - 特斯拉Optimus年产一千万台产能正在进行场地平整工作[4] - Tesla Optimus官方发布视频，曝光研发环境、减速齿轮箱、灵巧手等设计细节[4] 电网 - 河南电网“十五五”时期首个特高压工程开工[4] - 多条特高压直流、交流线路处于已投运、建设或规划阶段[52] 公司层面业绩与动态总结 2025年年度业绩摘要 - **新宙邦**：营收96.4亿元，同比+22.8%；归母净利11亿元，同比+16.5%[4] - **三花智控**：营收310.1亿元，同比+11%；归母净利40.6亿元，同比+31.1%[4] - **福莱特**：营收155.7亿元，同比-16.7%；归母净利9.8亿元，同比-2.6%[4] - **比亚迪**：营收8040亿元，同比+4%；归母净利326亿元，同比-19%[4] - **亿纬锂能**：营收615亿元，同比+26%；归母净利41亿元，同比+1%[4] - **天齐锂业**：营收103.5亿元，同比-21%；归母净利4.6亿元，同比扭亏为盈（+106%）[4] - **科达利**：营收152.1亿元，同比+26.5%；归母净利17.6亿元，同比+19.9%[4] - **盛新锂能**：营收50.6亿元，同比+10.5%；归母净利-8.9亿元，同比-43%[4] 其他公司动态 - 拉普拉斯拟授予限制性股票498.21万股，占总股本1.23%[4] - 大金重工斩获挪威船王12艘大单[4] 投资策略与建议总结 储能 - 国家层面容量补偿电价出台，各省将出台细则，电算协同提振储能需求[4] - 美国数据中心储能、欧洲、中东等项目推动大储需求旺盛[4] - 澳洲、英国、波兰等加强户储补贴，户储进入新一轮增长周期[4] - 预计全球储能装机26年增长60%以上，27-29年复合增长30-50%[4] - 看好户储、工商储和大储龙头[4] 锂电 & 固态电池 - 预计4月本土电动车销量同比有望转正，全年维持3%左右增长，出口有望实现70%+增长[4] - 排产端景气上行：3月环比增20%，4月环比增5%，5月预计环比增10%[4] - 碳酸锂价格高位持续，电池价格传导顺畅[4] - 强推电池和隔膜板块，首推宁德时代、亿纬锂能等[4] - 看好碳酸锂优质龙头及固态电池产业链相关标的[4] AIDC & 缺电出海 - 海外算力升级对AIDC要求提升，高压、直流、高功率趋势明显[4] - 国内相关公司迎来出海新机遇[4] - 看好有技术和海外渠道优势的龙头，以及变压器、燃机等[4] 人形机器人 - Tesla Gen3将于26年4月推出，27年推向市场[4] - 26年是量产过渡期，看好T链核心供应商[4] 工控 - 工控26年需求进一步复苏，锂电、风电、机床等向好[4] - 全面看好工控龙头[4] 风电 - 欧洲海风景气加速，26年国内海风有望重拾高增长[4] - 26年陆风保持平稳，预计110GW+，风机毛利率逐步修复[4] - 推荐海桩、整机、海缆等环节[4] 光伏 - 需求暂时明显偏弱，26年需求首次下滑[4] - 太空光伏带来大增量空间可能，砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益[4] - Musk计划太空和地面各建100GW，设备、辅材受益[4] 重点推荐公司列表（摘要） 报告列出了超过70家重点推荐及建议关注的公司，涵盖电池、材料、储能、光伏、风电、电网、机器人等多个环节[4][5]。核心推荐包括： - **电池/锂电**：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、赣锋锂业、天齐锂业[4] - **材料**：科达利、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、湖南裕能、尚太科技[4] - **储能**：阳光电源、思源电气、固德威、德业股份、锦浪科技[4] - **光伏**：隆基绿能、通威股份、天合光能、晶澳科技、晶科能源[4][5] - **风电**：大金重工、东方电缆、明阳智能、天顺风能[4][5] - **电网设备**：国电南瑞、许继电气、平高电气、四方股份[4][5] - **机器人/工控**：三花智控、汇川技术、雷赛智能[4][5]

券商调研整体概况 - 今年以来券商合计调研超940家A股上市公司，主要集中在电子、机械、电气设备、化工等行业 [1] - 有25家上市公司获得不少于30家券商的扎堆调研 [1] - 风电、光伏等板块的热门股以及存储芯片的调研热度居高不下 [2] 高关注度公司列表（券商调研家数≥34） - 大金重工：被调研4次，获95家券商调研，今年以来股价上涨35.45%，属重型电气设备行业 [2][4][5] - 天顺风能：被调研1次，获58家券商调研，股价上涨63.27%，属重型电气设备行业 [2][4][5] - 晶科能源：被调研2次，获52家券商调研，股价上涨28.01%，属光伏设备行业 [2][4][6] - 华勤技术：被调研2次，获52家券商调研，股价下跌4.17%，属电脑硬件、储存设备及电脑周边行业 [2][4] - 耐普矿机：被调研5次，获50家券商调研，股价下跌2.27%，属工业机械行业 [2][4] - 精智达：被调研3次，获48家券商调研，股价上涨7.82%，属电子设备和仪器行业 [2][4] - 九号公司-WD：被调研1次，获44家券商调研，股价下跌12.02%，属消费电子产品行业 [2][4] - 威胜信息：被调研3次，获券商调研家数未在表格显示，股价下跌5.90%，属通信设备行业 [2][4] - 海联讯：获42家券商调研，股价上涨52.18%，属信息科技咨询与其他服务行业 [2][4] - 帝科股份：被调研2次，获42家券商调研，股价上涨64.87%，属光伏设备行业 [4][6] - 天赐材料：被调研1次，获41家券商调研，股价下跌10.63%，属特种化工行业 [4] - 深南电路：被调研3次，获38家券商调研，股价上涨7.62%，属电子元件行业 [4] - 东芯股份：被调研7次，获38家券商调研，股价上涨2.70%，属集成电路行业 [4][8] - 能科科技：被调研3次，获36家券商调研，股价下跌5.04%，属信息科技咨询与其他服务行业 [4] - 英唐智控：被调研2次，获35家券商调研，股价下跌7.91%，属电子元件行业 [4] - 爱玛科技：被调研1次，获券商调研家数未在表格显示，股价下跌4.11%，属摩托车制造行业 [4] - 中际旭创：被调研1次，获34家券商调研，股价下跌5.70%，属电子元件行业 [4] 电力设备及新能源板块调研热点 - 风电、光伏、电网设备为代表的电力设备及新能源板块是券商调研热点 [5] - “十五五”规划纲要发布，提出“加力建设新型能源基础设施”和“实施非化石能源十年倍增行动” [5] - **风电领域**：大金重工是“人气王”，收入结构以海外业务为主导，截至2025年末累计在手海外订单总金额超过100亿元，覆盖欧洲北海、波罗的海等多个海上风电项目群 [5]；天顺风能认为欧洲能源明显向海上风电转变，未来十年欧洲海风确定性将越来越高 [5]；振江股份、泰胜风能等也获10家以上券商调研 [5] - **光伏领域**：晶科能源和帝科股份分别获52家和42家券商调研 [6]；天合光能、阿特斯、大全能源等产业链公司获超20家券商关注 [6]；调研重点聚焦技术迭代、海外市场布局及产业链价格趋势 [6] - **电网设备领域**：思源电气、华明装备、海兴电力等获10家以上券商调研 [7]；“十五五”时期国家电网预计4万亿元的固定资产投资计划引发机构对相关公司成长性的兴趣 [7] 存储芯片板块调研热点 - 存储芯片是券商调研重点，行业景气度因半导体周期回暖及AI、高性能计算需求拉动而回升 [8] - 全球存储芯片进入新一轮涨价周期，3月18日阿里云、百度智能云等云厂商上调AI算力与存储产品价格，最高涨幅达34% [8] - **相关公司**：东芯股份年内被调研7次，获38家券商关注，其1xnm闪存产品已实现量产 [8]；江波龙和佰维存储作为存储模组与封测领域代表也获多次调研 [8]；华勤技术、艾森股份、恒坤新材等因产业链关键地位获密集调研 [8] - 机构普遍关注存储芯片价格走势、国产替代进程及企业在新兴领域的拓展 [8] 券商后市观点 - 多家券商对后市普遍乐观 [9] - **中信证券**：认为下阶段关注重心从估值转向利润率，低估值和定价权最重要，配置上坚定围绕中国优势制造定价权重估布局 [9] - **浙商证券**：行业配置思路为“新旧能源两手抓，周期消费锦添花”，建议把握四大方向：受益于“算电协同”、供给出清的电力设备（光伏、风电、锂电）；HALO交易背景下传统行业价值重估（电力、通信服务、煤炭开采等）；周期品内部扩散（基础化工、农林牧渔）；消费品细分（医药生物、消费者服务） [9] - **申万宏源**：坚定信心，认为今年上半年不会是本轮行情高点，新一轮上涨可能在2026年下半年启动，延伸至2027年上半年 [9]

融资情况 - 三家子公司售后回租融资1.74亿元，期限3年[3] - 苏州天顺向中信银行申请授信2亿元[3] 子公司业绩 - 广东长风2025年1 - 9月营收46,417.58万元，净利润2,664.45万元[7] - 苏州天顺2025年1 - 9月营收7,426.94万元，净利润 - 498.42万元[10] 担保情况 - 为三家子公司融资担保额度1.74亿元及费用，为苏州天顺担保2亿元及费用[13] - 截至披露日，公司及子公司实际担保额累计140.6881亿元，占2024年度经审计净资产157.64%[17] - 无逾期、涉诉及败诉担保，此次担保风险可控[2][16][17]

行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [7][22] 核心观点 - AI Agent应用（如OpenClaw）爆发式增长，推动Token调用量激增，标志着AI产业从“单轮推理”进入“多轮自动化推理”阶段，显著提升算力需求，并形成“应用增长-Token需求提升-算力扩张-IDC建设-电力基础设施升级”的产业传导路径 [5][6][15][17][18] - AI推理算力需求增长将带动AI服务器、国产算力产业链、高功率密度AIDC建设以及变压器、UPS、电源及储能等电力设备需求 [6][18] - 英国取消33项风电组件进口关税（如叶片、电缆税率由6%、2%降至0），叠加AR7拍卖落地8.4GW海风项目，预计释放约220亿英镑投资，加速北海海风建设 [6][19][20] - 欧洲能源转型压力下海风装机有望持续提速，本土供应链偏紧将提升设备进口需求，中国风电产业链凭借成本与交付优势，设备出海空间进一步打开 [6][20][21] - 报告建议重点关注国产算力、IDC/AIDC、相关电力设备行业的中长期投资机会，以及风电产业链中的大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司 [6][7][21] 根据相关目录分别进行总结 1. 投资观点：OpenClaw催化AI Agent生态下Token调用激增，风电出海补位欧洲能源缺口 - **AI Agent生态与Token调用**：OpenClaw当月（截至3月15日）累计调用量达10.4T tokens，当周调用量3.14T tokens，环比增长30% [5][15]。应用榜单前三均为中国模型（Step 3.5 Flash、Kimi K2.5与MiniMax M2.5），其中Step 3.5 Flash近30天Token调用量跃居全球第一 [5][16] - **产业影响**：AI Agent通过多轮自动化推理，使单次任务Token消耗显著高于传统Chatbot，推动算力需求指数级增长 [6][17]。产业链传导将利好国产算力、AI服务器、高功率密度AIDC及配套电力设备 [6][18] - **风电出海机遇**：英国关税取消及AR7拍卖8.4GW项目，预计释放220亿英镑投资，加速北海海风建设 [6][19][20]。欧洲风能协会预计，2026-2030年欧洲将新增高达34GW海上风电装机至73GW，年复合增长率约13% [20] - **投资建议**：看好中国风电产业链出海，建议关注大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司 [7][21] 2. 行业动态 - **光伏行业**：通威股份披露重组预案，拟收购青海丽豪清能100%股权以提升高纯晶硅市场份额 [24]。晶科能源在澳大利亚签约2GW飞虎3组件订单，其澳大利亚市场份额达26% [25] - **电力设备行业**：东北松辽清洁能源基地送电华北工程计划2026年核准，2029年投产；内蒙古电力集团与国家电网签署1000千伏交流输变电工程建设管理委托协议 [26] - **AI行业**：AI服务器对HBM需求激增导致普通DRAM和NAND供应减少，部分DRAM芯片现货价格过去一年上涨近700%，成本压力蔓延至消费电子产品 [27]。字节豆包内测购物功能，DAU在央视春晚期间达1.45亿 [28] - **机器人行业**：中国家用电器协会成立家用服务机器人专委会并发布产业发展白皮书；京东发布“智能机器人产业加速2.0计划”，目标助力品牌在2026年实现累计百亿元营收 [29][30] 3. 光伏产业链跟踪：上游价格再度下行，下游报价缺乏支撑 - **硅料**：价格持续下行，成交执行价格区间下滑至45-50元人民币/公斤，买方压价接近40元人民币/公斤，库存达历史新高 [31] - **硅片**：价格延续下行但幅度有限，183N成交价普遍为每片1.05元人民币，210N成交价每片1.30-1.40元人民币，库存仍处高位 [32] - **电池片**：N型电池片价格稳中有降，183N均价持平于每瓦0.42元人民币，210RN与210N均价分别降至每瓦0.42元与0.41元人民币 [33]。海外电池片价格部分下降，183N中国出口均价降至每瓦0.057美元 [34] - **组件**：国内TOPCon组件集中式成交价每瓦0.68-0.70元人民币，分布式每瓦0.76-0.83元人民币；海外TOPCon组件均价每瓦0.096美元 [35]。近期价格上涨主要受银价上涨推动，而非终端需求实质性改善 [36] - **辅材价格**：本周EVA粒子价格上涨9.3%，背板PET价格上涨14.5%，边框铝材价格上涨4.5%，电缆电解铜价格下降0.9%，支架热卷价格上涨0.2%，光伏玻璃价格持平 [39][40][41] 4. 上周市场表现：电力设备板块涨幅4.55%，排名第1名 - 电力设备板块上周涨幅4.55%，在28个申万一级行业中排名第1，跑赢上证综指5.25个百分点，跑赢沪深300指数4.36个百分点 [43] - 成分股中周涨幅前五为：通裕重工(+28.35%)、鹏辉能源(+21.99%)、璞泰来(+21.80%)、南网科技(+20.89%)、吉鑫科技(+20.28%)；跌幅前五为：红相股份(-12.48%)、东方电气(-13.16%)、华明装备(-13.93%)、安靠智电(-13.99%)、科泰电源(-14.73%) [45][46] 5. 储能市场数据跟踪 - 2025年中国储能一级市场融资事件175起，同比增长16%；145家企业完成融资，吸引资金约211亿元 [49] - 融资轮次呈现早期项目活跃、成长期融资升温格局：A轮占比30%，B轮占比19%，天使轮占比18%，Pre-A轮占比8% [50] - 2025年有14家企业估值突破15亿元，固态电池、硅碳负极等技术赛道估值突出 [50] - IPO方面，截至2026年1月底，已有25家储能和新能源企业登陆港股与A股，港股成为资本运作主引擎 [49]

行业投资评级 - 对电力设备板块维持“推荐”评级 [7][22] 核心观点 - AI Agent应用“OpenClaw”爆发式增长，催化AI产业链，其高Token消耗属性推动算力需求进入新一轮扩张周期，形成“应用增长-Token需求提升-算力扩张-IDC建设-电力基础设施升级”的产业传导路径 [5][6][18] - 英国取消多项风电组件进口关税并落地大规模海风项目，欧洲能源转型压力下海风建设提速，本土供应链偏紧将提升设备进口需求，中国风电产业链凭借成本与交付优势，出海空间进一步打开 [6][19][20] - 报告建议重点关注国产算力产业链、IDC/AIDC行业以及相关电力设备行业的中长期投资机会，并看好风电设备出海，关注大金重工、天顺风能、金风科技、中际联合、振江股份等公司 [6][7][21] 投资观点：OpenClaw生态与风电出海 - **AI Agent催化与Token调用激增**：截至3月15日，OpenClaw当月累计调用量达10.4T tokens，当周调用量3.14T tokens，环比增长30%，成为全球调用量最高的AI应用 [5][15] - **国产模型竞争力提升**：OpenClaw应用榜单前三均为中国模型（Step 3.5 Flash, Kimi K2.5, MiniMax M2.5），其中Step 3.5 Flash近30天Token调用量跃居全球第一 [5][16] - **产业传导与投资机会**：AI Agent的多轮自动化推理特性显著提升推理算力需求，带动AI服务器、国产算力产业链景气上行，并加速高功率密度AIDC建设，同时推动变压器、UPS、电源及储能等电力设备需求增长 [6][18] - **欧洲风电政策利好**：英国自4月1日起取消33项风电组件进口关税，叶片、电缆等核心部件税率由6%、2%降至0，叠加AR7拍卖落地8.4GW海风项目，预计释放约220亿英镑投资 [6][19][20] - **中国风电出海机遇**：欧洲能源转型压力下海风装机有望持续提速，根据欧洲风能协会预计，2026-2030年欧洲将新增高达34GW海上风电装机至73GW，年复合增长率约13%，中国风电设备出海逻辑强化 [20] 行业动态 - **光伏行业**：通威股份披露重组预案，拟收购青海丽豪清能100%股权以提升高纯晶硅市场份额 [24]；晶科能源在澳大利亚签约2GW飞虎3组件订单，其澳大利亚市场份额达26% [25] - **电力设备行业**：东北松辽清洁能源基地送电华北工程可研收口，计划2029年建成投产；内蒙古电力集团与国家电网签署特高压工程建设管理委托协议 [26] - **AI行业**：AI服务器对HBM需求激增导致普通DRAM供应骤减，过去一年部分DRAM芯片现货价格上涨近700%，成本压力已蔓延至消费电子领域 [27]；字节豆包内测购物功能，其DAU在央视春晚期间达1.45亿用户 [28] - **机器人行业**：中国家用电器协会成立家用服务机器人专委会并发布产业发展白皮书 [29]；京东发布“智能机器人产业加速2.0计划”，目标助力品牌在2026年实现累计百亿元营收 [30] 光伏产业链跟踪 - **上游价格下行**：硅料成交执行价格区间下滑至45-50元人民币/公斤，买方压价接近40元人民币/公斤，硅料库存达历史新高 [31] - **硅片价格偏弱**：183N硅片成交价普遍为每片1.05元人民币，210N硅片价格下移至每片1.35-1.38元人民币，硅片库存仍处高位 [32] - **电池片价格承压**：N型电池片价格，183N均价持平于每瓦0.42元人民币，210RN与210N均价分别降至每瓦0.42元与0.41元人民币，预计三月下旬价格将进一步走低 [33] - **组件价格缺乏支撑**：国内TOPCon组件集中式成交价落在每瓦0.68-0.70元人民币，分布式为每瓦0.76-0.83元人民币；海外TOPCon组件均价为每瓦0.096美元，近期价格上涨主要受成本推动而非需求改善 [35][36] - **辅材价格波动**：本周EVA粒子价格上涨9.3%，背板PET价格上涨14.5%，边框铝材价格上涨4.5%，电缆电解铜价格下降0.9%，光伏玻璃价格持平 [39][40][41] 上周市场表现 - 电力设备板块上周涨幅4.55%，在28个申万一级行业中排名第1名，跑赢上证综指5.25个百分点，跑赢沪深300指数4.36个百分点 [43] - 成分股中周涨幅前五为：通裕重工(+28.35%)、鹏辉能源(+21.99%)、璞泰来(+21.80%)、南网科技(+20.89%)、吉鑫科技(+20.28%) [45] 储能市场数据跟踪 - 2025年中国储能一级市场融资事件175起，同比增长16%；吸引资金约211亿元，市场活跃度回升 [49] - 融资逻辑转向技术驱动，固态电池、硅碳负极等下一代技术赛道成为吸金高地 [49] - 融资轮次呈现“初创期活跃，成长期升温”格局，A轮融资占比30%居首，B轮占比从6%跃升至19% [50] - 2025年有14家储能企业估值突破15亿元，卫蓝新能源估值达200亿元 [50]

欧洲海上风电行业与相关上市公司电话会议纪要 一、 行业概况与宏观背景 * **涉及的行业**：欧洲海上风电行业[1] * **核心观点**：欧洲海上风电正进入加速建设期，地缘冲突与能源安全需求是核心驱动力[2] * **发展机遇**：地缘政治冲突导致化石能源价格（布伦特原油重回每桶100美元）上涨，加速了新能源替代进程[2] 欧洲能源自主的迫切性凸显，海上风电被视为解决能源安全问题的关键选择[2] * **加速节点**：行业经历了2020-2024年的准备期，预计2025-2030年将进入明显加速建设阶段[2] * **盈利水平**：欧洲市场海风产品单吨净利为4,000-5,000元人民币，远高于国内市场的800-1,000元人民币水平[1][2] * **欧洲能源结构**：以2025年为例，欧洲发电结构中化石燃料占比约29%（其中天然气占17%），光伏占13%，风电占17%，核电占23%，水电及其他可再生能源占18%[3] * **脆弱性**：欧洲40%的天然气依赖进口，近期地缘冲突已导致天然气价格在高峰期上涨80%至90%[3] * **选择海风的原因**：欧洲拥有全球顶级的风资源（北海、波罗的海）[4] 与受土地资源限制的陆上风电和光伏相比，海上风电在同等装机规模下发电量更高，全年发电能力可与火电媲美[4] 相较于建设周期长且存在环保争议的核电，优势明显[4] 欧洲在海上风电领域技术成熟[4] 二、 政策支持与市场动态 * **核心观点**：欧洲各国政府支持力度持续加强，政策红利进入兑现期[1] * **英国招标**：英国差价合约第七轮分配（AR7）结果达8.4GW，创历史新高，远超原计划的5-6GW[1][4] 招标节奏加快，第八轮（AR8）预计将在2026年年中启动[4] * **区域目标**：北海九国签署《汉堡宣言》，提出到2050年建成300GW海上风电项目的目标[1][4] * **投资计划**：欧盟委员会要求2026至2030年间每年投资6,600亿欧元于清洁能源，远高于2011至2021年间年均2,400亿欧元的水平[4] * **关税取消**：英国政府自4月1日起取消33项风电组件（涵盖海缆、定转子、叶片等）的进口关税，旨在释放约220亿英镑的投资潜力[4][5] 关税税率档次为2%或6%[5][10] 三、 欧洲本土供应链瓶颈与中国企业机遇 * **核心观点**：欧洲本土海工产能严重紧缺，为中国具备成熟制造能力的企业带来出海机遇[5] * **产能紧缺原因**：需求爆发速度远超本土扩产节奏[5] 海工制造对码头要求严苛（临海、特定吃水深度和占地面积），欧洲码头资源稀缺，扩建审批和建设周期漫长（例如天顺风能德国基地建设历时近7年）[5] 欧洲本土企业面临劳工问题（如罢工）[5] * **受益环节与企业**：单桩和导管架环节，核心看好天顺风能、大金重工和海力风电[5] 海缆环节同样面临机遇，欧洲本土供应商（如Prysmian）产能排期已至2028-2030年，供不应求[10] 四、 重点上市公司分析 大金重工 * **竞争地位**：在欧洲海工市场占据绝对龙头地位，市场份额约30%[1][8] * **订单与业绩**：目前在手订单超过100亿元，预计未来两年左右陆续交付[1][8] 预计2026年订单有望翻倍至200亿元，业绩预计从2025年的10-11亿元增长至20亿元以上[1][8] * **核心客户**：与RWE深度合作，RWE在英国AR7的8.4GW招标中独揽6GW[8] * **增长驱动力**：积极寻求在欧洲布局本土制造基地以应对潜在本土化要求[8] 业务从制造向运输、航运物流及系统服务等综合解决方案拓展[8] 在技术难度更高的漂浮式基础领域具备竞争优势，是全球少数几家能批量生产的企业之一，有望在2026年获得盈利性更强的十余万吨漂浮式订单[9] 天顺风能 * **国内业务**：近期100%中标红海湾6号海上风电项目导管架订单（金额约7亿元）[6] 自2025年12月以来累计获得15-16亿元海工订单[6] 在广东市场（如阳江2号项目）获得50%份额，巩固龙头地位[6] 预计2026年广东省将有约5个海风项目进入招标开工阶段[6] * **海外业务与前景**：利用国内基地参与英国AR7中BB项目的导管架投标[7] 位于德国的50万吨产能基地预计于2026年年底投产，并已开始参与AR7中约4个项目的投标[7] 结合国内约100万吨海工供应能力，预计2027至2028年有望实现25-30亿元的净利润水平，中期目标市值为500亿[7] 东方电缆 * **海外机遇与订单**：目前在手的海外海缆订单规模约为30-40亿元[11] 若英国Hinkley项目（金额约18亿元）关税取消，预计可带来4,000万至1亿元的业绩增厚[11] 正在跟踪RWE的AIS项目并已参与投标[11][12] * **技术优势**：涉足电力互联领域，2025年底中标东南亚电力互联海缆项目[12] 全球仅有五家企业能够生产高压直流海缆，东方电缆是其中之一，该技术具备稀缺竞争优势[12] * **国内市场**：在广东市场拥有较高话语权和市场份额，预计2026年广东省海风开工规模达5GW，将为公司业绩提供支撑[12] 明阳智能 * **战略布局**：计划在英国苏格兰投资15亿英镑建设大型海上风机制造基地，分三期建设，原计划最早2028年投产，但推进节奏可能加快[12] * **订单预期**：在2026年的AR7项目中持续跟踪的订单规模已达10GW，预计年内可能陆续签订部分合同[12][13] 有望成为国内首家加速落地海外海上风电风机订单的企业[13] 振江股份 * **客户与订单**：核心客户是西门子，自2008年进入其供应体系，目前在西门子定转子采购中的份额达70%[13] 与西门子签订了为期五年、总额约154亿元的框架协议[1][13] 已获得Nordex为期三年的长协订单（金额预计达数十亿元）[13] * **产能与业绩**：在南通为西门子打造7万吨产能，未来计划拓展至12万吨，预计到2027年可能实现满产[13] 根据股权激励计划，2026年业绩目标约为3.2亿元[13] 明阳电器 * **市场突破**：作为国内海上风电变压器龙头，已于2025年中旬通过欧洲主机厂验厂并交付样机，预计最快2026年获得欧洲海上风电变压器订单[14] 打破了此前由西门子等巨头垄断的市场格局[14] * **其他市场**：在美国市场获得XAI数据中心配电的小批量订单[14] 与字节跳动等企业合作，可能参与东南亚数据中心建设[14] 已获得一份5亿元的海通BRT框架销售协议，标志着海外市场渠道打通[14] * **业绩前景**：公司2026年和2027年的业绩目标分别为10亿元和14亿元[1][14]

行业与公司 * 涉及的行业为**风电行业**，特别是**海上风电**领域，核心聚焦于**欧洲海上风电市场**及其对中国产业链的带动作用[1][2][4] * 涉及的公司主要包括： * **塔筒/桩基环节**：大金重工、天顺风能、海力风电[1][5][7][11] * **零部件与装配环节**：振江股份（原文中亦作“镇江股份”）、金雷股份[1][5][7][12] * **海缆环节**：东方电缆[1][4][7][12] * **风机环节**：明阳智能[4][9][11] 核心观点与论据 * **行业进入新周期**：风电板块正进入以**欧洲海风驱动、亚非拉陆风共振的出海大周期**，核心逻辑由政策预期转向**业绩兑现**[1][2] * **欧洲海风核心驱动力**：欧洲**能源安全诉求**是核心驱动力，其90%以上的天然气和石油依赖进口，地缘政治扰动易引发价格波动，因此加速推进能源独立[2] * **欧洲政策与投资催化**： * 欧盟通过清洁能源投资法案，计划未来5至10年将年投资强度提高两至三倍，达到**每年近7，000亿元人民币**[2] * 英国推出进口关税豁免政策，鼓励中国厂商赴英建厂[6] * 2022至2024年，欧洲累计拍卖了**超过40GW**的海上风电项目，年均超**14GW**[6] * 2025年最终投资决策额显著提升，达**250亿欧元**（对应5.4GW），较2022-2024年的**79亿欧元**大幅增长[1][6] * 拍卖模式正从负电价模式转向对业主更有利的**差价合约模式**，增强了装机落地的确定性[1][6] * **产业链兑现节奏明确**： * **2025年第四季度起**：对欧发货量已有极大提升[1][4] * **2026年第一季度**：风机制造、装配及核心零部件环节公司业绩有望创历史新高[1][4] * **2026年年中至下半年**：海缆敷设安装环节（如东方电缆）业绩将明显体现[1][4] * **中期市场空间测算（基于欧、中市场年均各新增15GW海风装机的基准情景）**： * **塔筒/桩基**：欧洲市场空间约**900多亿元**，国内市场空间不足**400亿元**；单GW用量约**25万吨**，欧洲价格约**2.5万元/吨**[10][11] * **海缆**：欧洲市场空间约**400多亿元**，国内市场空间约**300亿元**；单GW价值量中，送出海缆约**18亿元**，阵列海缆约**8亿元**[10][12] * **铸件**：欧洲市场空间约**60亿欧元**，国内市场空间约**50亿元**；单GW用量约**3-4万吨**[10][12] * **风机装配**：欧洲市场空间约**135亿元**，国内市场空间约**40亿元**；装配价格约为风机价格的十分之一[10][12] * **风机**：欧洲市场空间约**1，350亿元**（单GW价值量约**90亿元**），中国市场空间约**450亿元**[8][9] * **核心公司业绩弹性与利润贡献测算（基于15GW基准情景）**： * **振江股份**：对欧业务敞口最大，**70%以上收入来自欧洲**；与西门子签订5年长协，锁定其**全球70%份额**的外包装配市场；中期业绩弹性预估超**4倍**，为弹性最高标的[1][5][14][15] * **大金重工**：塔筒环节核心标的，出口收入占比约**75%**，其中**90%源于欧洲**；预计业绩弹性接近**3倍**（测算为2.8倍）；预计欧洲市场年利润贡献约**47亿元**[1][5][11][14][15] * **天顺风能、海力风电**：塔筒环节公司，业绩弹性普遍接近**3倍**（分别为2.6倍和2.7倍）[5][14][15] * **东方电缆**：在超高压海缆领域近乎垄断；预计**2026年年中至下半年**进入业绩兑现期；欧洲市场年利润贡献约**21亿元**；业绩弹性在**2倍出头**[1][4][12][14][15] * **明阳智能**：已开始在欧洲投资建厂；业绩弹性接近**2倍多**；预计欧洲市场年利润贡献约**27亿元**[4][9][11][14][15] * **金雷股份**：主轴领域龙头，是西门子海上**11MW**风机铸件主轴第一供应商，份额接近**30%**；业绩弹性在**2倍出头**；预计欧洲市场年利润贡献约**4.3亿元**[5][12][14][15] * **中国企业布局与订单**： * **产能布局**：大金重工、天顺风能、明阳智能已在欧洲布局；振江股份在国内建设服务欧洲的产能，并于**2025年收购德国工厂**[7] * **订单情况**：振江股份和大金重工的在手订单体量均**超过百亿元人民币**；东方电缆获得约**30亿元**的欧洲海缆订单[7] 其他重要内容 * **历史问题**：过去风电板块投资体验不佳，主因业绩兑现波动大，海风项目受政策审批影响大，不及预期情况多[2] * **当前优势**：欧洲海风板块具备**有业绩兑现、中期有订单保障、长期有宏观叙事强化**的特点，且市场估值和持仓较低[4] * **投资策略**：应聚焦于在欧洲市场**敞口大、具备先发优势**，或有潜力获取更多订单的企业[6] * **业绩弹性测算方法**：对于主业集中的公司（如大金重工），利润增量即为中期预测；对于业务多元的公司（如明阳智能），需在海风业务利润贡献上**叠加原有主业利润预期**[13][15]

风电设备板块市场表现 - 风电设备板块指数全天涨幅近2.5%，连涨天数刷新至8天，累计涨幅达16.3%，创2022年8月以来近三年半新高 [1][3] - 板块全天成交总额达477.42亿元，创历史新高，较昨日（393.26亿元）放量近31.4% [3] - 近30只风电设备股中，累计16股今日成交额创年内新高，整体占比近半 [5] 领涨个股情况 - 通裕重工、天顺风能、大金重工、锡华科技、吉鑫科技涨停，其中大金重工晋级2连板 [1] - 大金重工成交额创历史天量，达39.79亿元，在风电设备股中位居第二，股价创历史新高，年内涨幅扩大至55.3%，本月贡献近15.9%涨幅 [5] - 天顺风能连涨9日，为目前连涨数最高个股，区间涨幅达25.84%，股价创2023年12月以来新高 [6] 资金面动态 - 截至3月12日，风电设备板块融资余额近144.55亿元，处于年内平均水平，年内高点为1月12日的159.1亿元 [5] - 年内44个交易日中，累计24个交易日为融资净买入，占比近54.55%，1月9日单日净买额年内最高，达11.8亿元 [5] - 天顺风能近日遭融资客减持，截至3月12日融资余额为6.24亿元，创2月下旬以来近2周新低 [6][10] 市场连涨个股特征 - 截至收盘，除天顺风能外，另有34股连涨天数在6次及以上，合计35股 [8] - 这35只个股主要集中在电力设备板块，占比达40%，环保、医药生物、公用事业、基础化工、轻工制造股也相对较多 [8] - 按申万二级细分板块统计，电池、风电设备、光伏设备、环境治理、电力、医疗器械股数量较多 [8] - 上述35股中，累计20股近5日获融资客加仓，占两融标的近71.4%，阳光电源、博众精工、协鑫能科获重点增持，近5日融资净买额分别达8.4亿元、2.1亿元、2.0亿元 [11]