销售与市场策略 - 一季度销售费用率提升，因年货节品牌投入和市场促销费用增加，全年希望销售费用率稳定 [1] - 会根据节假日市场情况对礼盒产品铺货，打造营销场景和品牌宣传，春节礼盒销售最佳，中秋次之，端午较弱 [1][2] - 未来希望在抖音、拼多多等增长快的线上渠道增加投入，提升销量和品牌力 [2] 成本与采购 - 预计今年葵花籽种植面积比去年提高，希望新采购季葵花籽采购价格下降 [2] - 参股子公司在广西有3000亩夏威夷果种植基地，安徽有2万多亩碧根果种植基地，丰产期后可解决部分进口原料替代 [3] 产能规划 - 包头洽洽坚果休闲食品扩建项目预计2025年春节旺季前投产 [2] - 计划淘汰10年以上生产线，葵花子产能利用率整体保持在70%左右，旺季可能饱和，会增加新生产线提升产能 [2] - 未来规划坚果柔性工厂项目，提升自动化生产礼盒水平，以市场需求为导向布局产能，提升供应链运营效率 [2] 竞争策略 - 主航道产品以品质为主导，减少价格战，通过提升运营效率增加盈利空间 [2] - 不降低品质前提下，适度开展促销活动，平衡销量规模和利润收益 [2] 产品发展 - 除每日坚果和坚果礼盒，风味坚果、壳坚果等未来可能成为较大单品，如蜂蜜黄油巴旦木等新品会拓展线上线下渠道 [2] 分红政策 - 公司现金流稳定，流动资金充沛，资本开支不大，希望保持稳定分红率回馈投资者 [3] 参与机构 - 参与投资者关系活动的机构众多，包括招商证券、朱雀基金、中信资管等181家机构及相关人员 [4][5][6]

业绩总结 - 公司2023年一季度收入同比增长36.4%，达到18.2亿元，归母净利润同比增长35.1%至2.4亿元[1] - 公司2023年瓜子/坚果收入分别为42.7/17.5亿元，同比分别下降5.4%和增长8.0%[1] - 洽洽食品2026年预计营业收入增长率为10.3%[2] - 每股净资产预计在2026年达到13.34元[2] 未来展望 - 公司2024-2026年预测收入分别为75.9/84.2/92.8亿元，归母净利润为11.1/13.0/15.0亿元，对应PE估值为16/14/12倍[1] 市场扩张和并购 - 广发证券对洽洽食品的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[5] 其他新策略 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[7] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[8] - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对报告独立性的影响[10] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括研究质量、客户评价、工作量等，部分来源于广发证券的投资银行类业务[12] - 广发证券提醒投资者投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现，报告内容仅供参考，不构成买卖出价或询价[15]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，收入达18.22亿，同比增长36.39%[1] - 归母净利润为2.40亿，同比增长35.15%[1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.35亿、12.40亿、13.84亿[2] - 公司24Q1实现净利率13.2%，同比下降0.12pct[3] - 实现扣非净利率12.2%，同比提升1.5pct[3] 投资评级 - 证券的投资评级分为买入、增持、中性和减持四个等级[8] - 行业的投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[9] - 公司提醒投资者不同研究机构采用不同评级术语和标准[10]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收68.1亿元，同比-1.1%[1] - 公司2023Q4实现收入23.3亿元，同比-6.9%[1] - 公司2023年实现归母净利率11.80%，同比-2.38%[1] - 公司拟向股东每10股派发现金红利10元（含税），分红率提升至62.55%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为76.6/85.6/94.8亿元，同比增速分别为+12.6%/+11.6%/+10.8%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为76.6/85.6/94.8亿元，同比增速分别为+12.6%/+11.6%/+10.8%[3] - 洽洽食品2026年预计营业总收入为948.2亿元，较2023年增长39.4%[6] - 2026年预计净利润为138.2亿元，同比增长72.2%[6] - 2026年预计每股净资产为17.75元，较2023年增长66.4%[6] - 2026年预计ROE-摊薄率为15.16%，较2023年略有下降[6] - 2026年预计P/E（现价&最新股本摊薄）为13.02，较2023年下降42.0%[6]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营收18.22亿元，同比增长36.39%[1] - 扣非归母净利润为2.21亿元，同比增长55.8%，超出预期[1] - 公司24Q1毛利率为30.43%，同比增长1.92%，环比增长1.14%[2] - 24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为12.35%/3.74%/0.95%/-1.94%[2] 未来展望 - 公司24年将加大葵珍、打手瓜子投入，推广坚果礼盒，加速渠道下沉[2] - 公司维持24-26年EPS预测为2.10/2.47/2.84元，对应PE估值16/14/12倍[3] - 公司坚守品牌高度，成本回落保障盈利，全年营收有望实现双位数增长[3] 其他新策略 - 风险提示包括需求回暖不及预期、行业竞争加剧、成本回落不及预期等[3] - 洽洽食品2024年一季度财务预测表显示，营业总收入预计将从2023年的6,806百万元增长至2026年的9,610百万元[5] - 预计2024年洽洽食品的净利润将达到1,067百万元，同比增长32.8%[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持评级） [2] 报告的核心观点 - 24Q1春节开门红表现亮眼，收入同比实现30%+增长，剔除错峰因素后23Q4+24Q1收入同增8.17%，预计主要系春节跨期影响、返乡潮带动礼盒需求提升、加速县乡市场下沉渗透及积极拥抱新渠道等因素 [11] - 新采购季成本下降，毛利率持续边际改善，24Q1毛利率为30.43%，同比+1.9pct，环比+1.1pct，净利率为13.2%，同比-0.1pct [11] - 全渠道扩张，收入有望修复，利润弹性释放，随着渠道多元化调整，24年收入有望恢复双位数增长，全年成本压力较小，报表端有望持续释放较大的利润弹性 [11] - 预计24 - 26年归母净利润分别为10.56/12.34/14.42亿元，同比+32%/17%/17%，对应PE分别为17x/15x/12x，维持“买入”评级 [11] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 4月29日公司发布2024年一季报，报告期内实现营业收入18.22亿元，同比+36.39%；实现归母净利润2.40亿元，同比+35.15%；扣非归母净利润2.21亿元，同比+55.80% [2] 经营分析 收入增长原因 - 春节跨期影响，2024年1月份发货时间为整月，去年同期为半个月，Q1发货时间拉长 [11] - 春节返乡潮带动礼盒需求提升，公司根据城市、渠道差异设定不同规格、不同价位带的坚果礼盒产品，动销良好 [11] - 剔除错峰因素后，23Q4+24Q1收入同增8.17%，预计主要系公司加速县乡市场下沉渗透，及积极拥抱新渠道，瓜子和坚果均有恢复增长态势 [11] - 公司在零食量贩渠道增速较快，从2023年1月约500万元，提升到2023年12月份3000万元左右，2024年1月份近5000万元 [11] 毛利率改善原因 - 葵花籽新采购季于10月开始，采购价预计同比下降双位数 [11] - 产品结构优化，坚果类产品自2023年起毛利率超过瓜子，且占比仍在持续提升，23H2葵花子/坚果类毛利率分别为26.1%/33.6%，营收占比分别同比-3.49pct/+3.49pct [11] 费率情况 - 24Q1公司销售/管理/研发/财务费率分别为12.4%/3.7%/1.0%/-2.0%，同比+1.7/-1.5/-0.5/-0.3pct，销售费率增加系公司加大春节开门红投放 [11] 渠道扩张 - 线下重点推进渠道精耕，发力县乡下沉渠道深耕，瓜子端加强对弱势区域的覆盖、坚果端加强低线城市终端覆盖 [11] - 零食量贩、会员店、餐饮等渠道的拓展亦有望为公司贡献新的营收增量 [11] 盈利预测、估值与评级 - 预计24 - 26年归母净利润分别为10.56/12.34/14.42亿元，同比+32%/17%/17%，对应PE分别为17x/15x/12x，维持“买入”评级 [11] 公司基本情况 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,883|6,806|7,712|8,662|9,554| |营业收入增长率|15.01%|-1.13%|13.32%|12.31%|10.30%| |归母净利润(百万元)|976|803|1,056|1,234|1,442| |归母净利润增长率|5.10%|-17.75%|31.52%|16.87%|16.90%| |摊薄每股收益(元)|1.925|1.583|2.082|2.434|2.845| |每股经营性现金流净额|3.02|0.83|3.25|2.73|3.30| |ROE(归属母公司)(摊薄)|18.52%|14.52%|17.66%|18.83%|19.80%| |P/E|25.97|21.99|17.02|14.57|12.46| |P/B|4.81|3.19|3.01|2.74|2.47| [4] 市场中相关报告评级比率分析说明 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|14|23|40|62|122| |增持|0|2|5|9|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.08|1.11|1.13|1.00| [8] 附录：三张报表预测摘要 - 包含主营业务收入、成本、毛利、各项费用、利润等损益表信息，以及货币资金、应收款项、存货等资产负债表信息，还有现金流量表相关信息，同时给出了每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率分析数据 [26]

财务表现 - 洽洽食品2024年第一季度营业收入达到18.22亿，同比增长36.39%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为2.40亿，同比增长35.15%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为5.43亿，同比增长371.00%[5] - 第一季度营业总收入为18.22亿元，较上期增长36.2%[18] - 第一季度营业总成本为15.58亿元，较上期增长32.4%[18] - 第一季度净利润为2.41亿元，较上期增长35.2%[19] - 洽洽食品2024年第一季度经营活动现金流入小计为21.63亿元，较上期增长26.6%[20] - 洽洽食品2024年第一季度经营活动现金流出小计为16.20亿元，较上期减少15.4%[20] - 洽洽食品2024年第一季度投资活动现金流入小计为2.91亿元，较上期减少81.4%[20] 股东信息 - 股东信息显示，合肥华泰集团持有42.47%的股份，香港中央结算有限公司持有13.71%的股份[9] - 公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份376.5万股，占总股本的0.74%[13] - 公司回购账户共持有公司股份491.24万股，占公司股份的0.97%[13] - 公司第五期员工持股计划延期至2025年4月7日[14][15] 资产状况 - 公司2024年3月31日的货币资金为52.89亿元，应收账款为20.37亿元，存货为10.77亿元[16]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 41.23 元，对应 2024 年 20x PE [7][11] 报告的核心观点 - 2023 年公司营收 68.06 亿元，同比 -1.13%，归母净利润 8.03 亿元，同比 -17.77%，扣非归母净利润 7.10 亿元，同比 -16.25%，拟现金分红 5.02 亿元，股利支付率 62.55% [9] - 预计 2024 - 2026 年收入增速分别为 12.13%、10.90%、10.04%，利润增速分别为 30.20%、18.43%、12.43% [11] - 2023 年归母净利润同比 -17.77%，净利率 11.80%，同比 -2.41pct，主因瓜子成本高；2024 年瓜子采购成本较 2023 年 4 - 5 月高点降 10%，成本红利或释放利润空间 [21] - 2023 年毛利率 26.75%，同比 -5.21%，主因瓜子成本上涨；销售费用率 -1.12pct 至 9.06%、管理费用率 -0.72pct 至 4.25%，源于职工薪酬减少 [21] - 23Q4 营收 23.27 亿元，同比 -6.90%，因春节错期，坚果礼备货后置或体现在 24Q1 [43] - 2023 年瓜子营收 42.70 亿元，同比 -5.36%，与春节、基数及消费结构有关，公司拓展高端瓜子与新场景；坚果营收 17.53 亿元，同比 +8.00%，推进渠道下沉与产品延伸 [43] - 2023 年末渠道数字化平台掌控网点超 32 万家，有 1479 个经销商，较 2022 年末增加，推进渠道精耕、拓展新渠道与海外市场 [43] - 2024 年瓜子拓展新品类覆盖场景，坚果延续成长，结合海外开拓，成长性有望修复；瓜子采购价降或带动净利率上行 [44] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 - 2022 - 2026 年预计营业收入分别为 6883.4、6805.6、7631.1、8462.5、9311.8 百万元，增长率分别为 15.0%、 -1.1%、12.1%、10.9%、10.0% [15] - 营业利润增长率分别为 9.1%、 -20.1%、34.9%、20.0%、13.2%；净利润增长率分别为 5.1%、 -17.8%、30.2%、18.4%、12.4% [15] - 毛利率分别为 32.0%、26.8%、29.2%、29.9%、30.1%；净利率分别为 14.2%、11.8%、13.7%、14.6%、14.9% [15] 资产负债表 - 2022 - 2026 年预计资产总额分别为 8547.3、9398.8、9448.8、10482.5、11670.5 百万元 [15] - 负债总额分别为 3275.8、3866.3、3235.8、3378.6、3455.7 百万元；股东权益分别为 5271.5、5532.5、6212.9、7103.9、8214.8 百万元 [15] 运营效率 - 固定资产周转天数分别为 70、70、56、44、33 天；存货周转天数分别为 64、69、77、69、70 天 [15] 投资回报率 - ROE 分别为 18.5%、14.5%、16.8%、17.4%、17.0%；ROA 分别为 11.4%、8.5%、11.1%、11.8%、11.9%；ROIC 分别为 42.9%、39.7%、40.9%、50.4%、67.2% [15] 费用率 - 销售费用率分别为 10.2%、9.1%、9.6%、9.6%、9.4%；管理费用率分别为 5.0%、4.3%、4.3%、4.3%、4.3% [15] 偿债能力 - 资产负债率分别为 38.3%、41.1%、34.2%、32.2%、29.6%；流动比率分别为 3.37、3.10、4.12、4.44、4.96 [15] 分红指标 - DPS 分别为 1.00、 - 、0.67、0.69、0.56 元；分红比率分别为 51.8%、62.6%、32.7%、28.2%、20.3%；股息收益率分别为 2.8%、0.0%、1.9%、1.9%、1.6% [15]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入68.06亿元，同比-1.13%[1] - 公司2024年预计实现营业总收入76.2/85.6亿元，归母净利润10.2/11.9亿元，维持“买入”评级[2] - 公司2023年毛利率26.8%，同比-5.2%，全年归母净利率11.8%[7] - 公司2024年第一季度预计收入增速回升，葵花子原材料成本回落约10%[8] - 公司2024-2025年预计净利润分别为1021/1188亿元，市盈率分别为17.5/15.1倍[4] 用户数据 - 葵花子类产品收入同比-5.4%，坚果类产品收入同比+8.0%[1] - 公司持续拓展渠道，坚果业务维持较好增势[8] 未来展望 - 公司预计2024-2025年实现营业总收入76.2/85.6亿元，同比增长12.0%/12.3%[12] - 预计2024-2025年归母净利润分别为10.2/11.9亿元，同比增长27.2%/16.3%[12] 新产品和新技术研发 - 公司持续拓展渠道，坚果业务维持较好增势[8] 市场扩张和并购 - 公司2024-2025年预计净利润分别为1021/1188亿元，市盈率分别为17.5/15.1倍[4] 其他新策略 - 公司面临的风险包括消费复苏环境放缓、瓜子品类动销情况不佳等[3] - 公司经营策略稳健，作为零食行业龙头，具有较强的渠道和产业链把控能力，维持“买入”评级[12] - 风险提示包括消费复苏环境放缓、瓜子品类动销情况不佳、坚果品类增长不及预期、行业竞争加剧、原材料成本价格大幅上涨[10]

报告公司投资评级 - 股票评级为买入（维持）[6][14] 报告的核心观点 - 根据年报与一季报，考虑消费需求缓慢恢复和原料下行期行业竞争激烈，预计公司24 - 26年营收分别为79.33/90.66/102.24亿元，净利润分别为10.52/12.33/14.04亿元，维持“买入”评级 [6] - 公司2023年业绩受春节与基数扰动，收入有降，但坚果增速回暖、海外业务稳健增长；成本红利逐步体现，降本增效趋势明显；未来产品渠道持续拓展，伴随瓜子原料价格回落，业绩弹性有望释放 [16] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本507百万股，流通股本507百万股，市价35.30元，市值17,897百万元，流通市值17,897百万元 [15] 2023年年报业绩情况 - 2023年实现收入68.06亿元，同比 - 1.13%；归母净利润8.03亿元，同比 - 17.77%；扣非归母净利润7.10亿元，同比 - 16.25%；23Q4实现收入23.27亿元，同比 - 6.90%；归母净利润2.97亿元，同比 - 15.06% [16] 收入端情况 - 分产品看，葵花籽/坚果类/其他产品2023年收入42.70/17.53/7.16亿，yoy - 5.36/+8.00/+1.51%；23H2收入24.70/12.20/3.96亿，yoy - 7.41/+11.07/-6.02% - 分地区看，南方区/北方区/东方区/电商/海外2023年收入21.81/13.88/19.38/7.15/5.16亿，yoy - 1.25/-5.93/-0.71/-1.25/+7.70%；23H2收入13.12/8.77/12.24/3.91/2.81亿，yoy - 4.26/-5.62/+3.43/-10.50/+5.35% [16] 利润端情况 - 成本方面，23年毛利率26.75%，yoy - 5.21pcts；其中，葵瓜子毛利率25.23%，yoy - 7.92pcts；坚果类毛利率31.56%，yoy + 1.02pcts；4Q23公司毛利率29.30%，同降5.29pcts，降幅环比收窄 - 费用方面，4Q23，公司销售/管理/研发费用率8.95%/2.84%/0.92%，同降2.88/1.54/0.01pcts [16] 未来展望 - 收入端，24年产品上持续打造“葵珍”等品牌、推出新品，坚果品类拓展；渠道上开展渠道精耕战略，开拓三四线等市场，拓展新渠道，海外聚焦东南亚市场 - 利润端，伴随瓜子原料价格高位回落，业绩弹性有望逐步释放 [16] 盈利预测及财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,883|6,806|7,933|9,066|10,224| |增长率yoy%|15%|-1%|17%|14%|13%| |净利润（百万元）|976|803|1,052|1,233|1,404| |增长率yoy%|5%|-18%|31%|17%|14%| |每股收益（元）|1.93|1.58|2.08|2.43|2.77| |每股现金流量|3.02|0.83|1.45|2.49|2.71| |净资产收益率|19%|15%|16%|16%|16%| |P/E|18.3|22.3|17.0|14.5|12.8| |P/B|3.4|3.2|2.8|2.4|2.0| [10]