报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 收入端低个数增长基本符合预期,7-8月在Q2去库存后有一定修复,但9月中秋旺季同比有所承压。分品类来看,预计瓜子实现正增长,坚果同比下滑 [2] - 利润率表现略超预期,系规模效应带动+降本增效。2024Q3公司实现毛利率33.1%,同比+6.3pct,环比+8.2pct,同比改善主要系原材料成本回落,环比改善主要系营收提振后规模效应释放。费用端,销售/管理费用率同比-0.6/-0.4pct,环比-2.2/-3.8pct,环比改善有规模效应带动,同比有所下降主要系内部降本增效。传导至净利率,2024Q3实现净利率15.5%,同比+2.3pct,环比+6.6pct [2] - 考虑到新采购季葵花籽成本有一定波动,我们略下调2024-2026年盈利预测。我们预计2024-2026年公司营收为75.5/82.2/89.2亿元,同比增长11%/9%/8%;归母净利为10.0/11.5/12.8亿元,同比增长25%/14%/12%;对应PE为17/15/13X [2] 财务数据总结 - 2024Q1-3实现营收47.58亿,同比+6.2%;实现归母净利润6.26亿,同比+23.8%;实现扣非净利润5.58亿,同比+31.4% [2] - 2024Q3实现营收18.59亿,同比+3.7%;实现归母净利润2.89亿,同比+21.4%;实现扣非归母净利润2.75亿,同增22.2% [2] - 2023年营业总收入为68.06亿元,同比下降1.13%;归母净利润为8.03亿元,同比下降17.77% [8] - 预计2024-2026年营业总收入分别为75.45/82.23/89.20亿元,同比增长10.87%/8.98%/8.48%;归母净利润分别为10.02/11.46/12.82亿元,同比增长24.80%/14.36%/11.86% [2]

报告公司投资评级 洽洽食品维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年前三季度实现营收47.58亿元,同比+6.24%;归母净利润6.26亿元,同比+23.79%。[1] 2) 2024年Q3毛利率为33.11%,同比+6.31个百分点,主要为国葵采购成本下行增厚;销售/管理费用率分别为7.86%/-0.55个百分点和3.94%/-0.37个百分点,主要系费用精益管理及营收增长摊薄;财务费用率为0.84%,同比+2.62个百分点,主要系汇率波动导致的汇兑损益影响。[1] 3) 年内看,考虑当前渠道库存较轻,且今年春节错期Q4将迎来备货高峰,预计Q4营收有望提速;盈利端看,当前已逐渐步入国葵新采购季,由于内蒙、新疆等主产区近期雨水较多,或带来一定减产压力,后续需密切关注成本变动情况。[1] 4) 中长期看,在需求疲软竞争加剧背景下,今年公司仍坚守品牌品质并加速落地长期战略,渠道端推进"1+1+N"模式以推进精耕、加快探索坚果乳等第三增长曲线;同时,公司以蓝袋加量不加价、加大量贩扩展、毛嗑等产品让利等方式积极应对短期压力,预期未来几年经营仍有望实现稳健增长。[1] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收47.58亿元,同比+6.24%;归母净利润6.26亿元,同比+23.79%。[1] 2) 2024年Q3毛利率33.11%,同比+6.31个百分点;销售费用率7.86%,同比-0.55个百分点;管理费用率3.94%,同比-0.37个百分点;财务费用率0.84%,同比+2.62个百分点。[1] 3) 2024-2026年EPS预测分别为1.91元、2.11元和2.41元,对应PE估值16倍、15倍和13倍。[1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 收入回归正增长,主要得益于二季度主动控货进行库存去化后,三季度得以轻装上阵,通过采取系列举措积极应对行业挑战 [1] - 原材料成本红利延续,盈利能力持续改善,24Q3归母净利率15.6%,同比+2.3pcts [1] - 短期来看,公司逐渐在高品质、强品牌与性价比之间找到平衡,四季度重回礼赠旺季,将受益春节错期 [1] - 长期来看,公司基本盘优势稳固,且第三曲线打造在途;多元渠道发展或提升各品类在不同场景的渗透率 [1] 财务数据总结 - 2024~2026年预计归母净利润分别为10.0/11.5/13.0亿元,同比+24.1%/15.0%/13.5% [2] - 2024~2026年预计EPS为2.0/2.3/2.6元,对应PE为16/14/12X [2] - 2023年营业收入6805.63亿元,同比-1.13%;归母净利润802.74亿元,同比-17.77% [6] - 2024年预计营业收入7625.80亿元,同比+12.05%;归母净利润996.51亿元,同比+24.14% [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司凭借品牌和渠道优势,葵花籽业务有望在弱势市场持续提升市占率 [6] - 坚果业务凭借供应链和渠道优势将实现两位数增长 [6] - 公司中长期仍具有良好的成长性 [6] - 瓜子业务稳健,营收环比改善 [6] - 原材料成本下降,盈利能力修复 [6] 财务数据总结 - 2024年三季度实现收入47.58亿元,同比增长6.24% [6] - 2024年三季度实现归母净利润6.26亿元,同比增长23.79% [6] - 2024年三季度实现扣非净利润5.58亿元,同比增长31.44% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为9.29亿元、11.27亿元、12.81亿元,同比增长16%、21%、14% [6] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.83元、2.22元、2.53元 [6] - 预计2024-2026年毛利率分别为29%、30.1%、30% [6] - 预计2024-2026年ROE分别为14.6%、15.1%、14.6% [6]

洽洽食品股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：002557 证券简称：洽洽食品 公告编号：2024-067 洽洽食品股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 洽洽食品股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--------------- ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司设置触发值和目标值两档考核目标,其中触发值对应 24-26 年主营收入分别为 74.7/84.8/96.9 亿元、分别同增 10.8%/13.6%/13.8%,24-26 年扣非净利润分别为 8.6/10.2/12.1 亿元、分别同增 21.6%/18.5%/18.6%;目标值对应 24-26 年主营收入分别达到 75.5/86.8/99.8 亿元、分别同增 12%/15%/15%,24-26 年扣非净利润分别为 8.8/10.6/12.7 亿元,分别同增 24%/20.2%/20% [5] - 公司进行组织架构调整并积极人才引进,线下销售组织采购更加扁平化的管理模式,以各省份为单位划分战区进行业务规划、资源聚焦、提升和突破,同时公司优化顶层架构,新设多个管理委员会 [6] - 预计摊销总费用 2657.64 万元,其中 24-27 年分别摊销 306.48/1328.44/705.93/316.80 万元,预计对利润的影响较小 [5] 财务数据总结 - 24-26 年营业总收入分别为 7486/8520/9758 百万元,同比增长 10%/13.8%/14.5% [7] - 24-26 年归母净利润分别为 929/1127/1281 百万元,同比增长 15.7%/21.3%/13.7% [7] - 24-26 年每股收益分别为 1.83/2.22/2.53 元,毛利率分别为 29%/30.1%/30% [7] - 24-26 年 ROE 分别为 14.6%/15.1%/14.6% [7] - 24-26 年 PE 分别为 15/12/11x [5]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布2024年股票期权激励计划,拟向激励对象授予478.00万份股票期权,占总股本0.94%。其中首次授予418.00万份股票期权,占本激励计划授予总量的87.45%,约占总股本0.82%;预留60.00万份股票期权,占本激励计划授予总量的12.55%,约占总股本0.12%。本激励计划首次授予的激励对象总人数为29人,包括董事、高管、核心业务/技术员工。首次授予的股票期权行权价格为19.97元/股,公告日收盘价24.82元/股,行权价格折价率80%。[4] - 股权激励目标积极,三年锚定百亿收入,高于市场预期。本激励计划首次授予的股票期权行权对应的考核年度为2024-2026年,预留授予部分的考核年度为2025-2026年,考核目标分为触发值/目标值两档,分别对应行权比例70%/100%。行权条件包括主营业务收入增长率和扣非归母净利润增长率指标。[4] - 7-8月表现环比改善,瓜子成本有望继续下行。公司二季度末蓝袋等部分主流品类加大促销推动销量表现亮眼,同时积极布局第三曲线成长,加速下沉市场布局,未来锚定百亿网点和百亿收入积极前进。今年瓜子种植面积同比增加,展望后续瓜子成本有望下行,贡献利润弹性。[4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年收入增速分别为12%/15%/14%,归母净利润增速分别为20%/20%/21%,EPS分别为1.91/2.28/2.76元,对应PE分别为14x/12x/10x。[5] - 2022-2026年主要财务数据如下: - 营业收入(百万元): 6,806 - 10,025 [5] - 营业收入增长率(%): -1.13% - 14.15% [5] - 归母净利(百万元): 803 - 1,399 [5] - 净利润增长率(%): -17.77% - 20.91% [5] - 摊薄每股收益(元): 1.58 - 2.76 [5] - 市盈率(PE): 21.98 - 9.90 [5] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 报告维持对洽洽食品的"增持"评级[2] 报告的核心观点 激励计划绑定公司高管及核心员工 - 本激励计划拟向29名激励对象授予478.00万份股票期权，占公司股本总额的0.94%[3] - 首次授予418万份股票期权，占总股本的0.82%；预留60万份股票期权，占总股本的0.12%[3] - 首次授予的激励对象包括公司任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员[3] 激励目标具有挑战性，三年锚定百亿收入目标 - 公司设置触发值和目标值两档目标[3] - 达到触发值可行权70%，对应2024-2026年收入同比+10.8%/+13.6%/+13.8%，至75.4/85.7/97.5亿元，扣非归母净利润同比+21.6%/+18.5%/+18.6%，至8.6/10.2/12.1亿元 - 达到目标值可行权100%，对应2024-2026年收入同比+12%/+15%/+15%，至76.2/87.7/100.8亿元，扣非归母净利润同比+24%/+20%/+20%，至8.8/10.6/12.7亿元 - 我们认为本次计划的目标具备一定的挑战性，彰显公司对后续发展的信心[3] 三四季度收入有望改善，成本红利有望延续 - 2024H1公司实现营业收入28.98亿元，同比+7.92%；归母净利润3.37亿元，同比+25.92%；扣非归母净利润2.83亿元，同比+41.8%[3] - 2024年上半年收入同比增速低于全年整体激励目标，主要系Q2收入同比-20.25%，主要系二季度处于年节之后的去库存期，且为零食销售淡季，动销较弱[3] - 展望三四季度，公司有望在良性库存下回到正常的销售节奏，且四季度有望受益于春节错期的影响，预计公司下半年收入有望表现好于上半年[3] - 利润端，今年的葵花籽种植面积总体上提升、葵花种子销售也有增加，未来采购价格有望持续下行，公司持续受益[3] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司的营业收入分别为75.41/82.34/89.17亿元，同比增长11%/9%/8%；归母净利润分别为9.58/11.26/12.47亿元，同比增长19%/18%/11%；EPS分别为1.89/2.22/2.46元[4][5] - 对应PE为14/12/11x，维持"增持"评级[4]

报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司实施股权激励计划,有助于稳定核心人才,提振员工信心 [3] - 公司制定较高的业绩目标,彰显对未来发展的信心 [3] - 公司内部正在积极改革,经营层面有望迎来改善 [3] 公司投资评级及盈利预测 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.93元、2.25元、2.67元,同比增长21.6%、17.1%、18.5% [3][4] - 对应2024-2026年PE为14.2x、12.1x、10.2x [3][4] - 维持"买入"评级 [3] 风险因素 - 原材料价格波动 - 坚果品类拓展不及预期 [3]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 2024Q3 改善趋势延续，业绩处于修复区间 - 公司2024Q3营收端受益于渠道改善、补库及需求回暖等因素,瓜子、坚果环比提速,其中瓜子仍呈现结构性增长 [13] - 成本端原料价格弱回落趋势延续,预计2024Q3毛利率环比改善,整体看,公司2024下半年业绩处于修复区间 [13] 激励措施到位，公司改善有望加速 - 公司推出2024年股权激励计划,行权价处于相对低位且激励集中度较高,考虑到公司2024年下半年业绩改善,2024年激励目标达成概率较高,本次激励将显著提振团队积极性,公司渠道推力有望继续提升 [13] 看好零食核心逻辑，洽洽配置价值凸显 - 休闲食品渠道、品类、成本逻辑仍在兑现,休闲食品是当下为数不多业绩预期相对稳定的板块,洽洽食品受益于渠道改革及产品结构多元化等措施,2024下半年业绩大概率处于环比改善区间,配置价值凸显 [13] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为76.31亿元、86.26亿元、96.96亿元,同比增长12.1%、13.0%、12.4% [4] - 预计2024-2026年净利润分别为9.72亿元、12.51亿元、14.22亿元,同比增长21.1%、28.7%、13.7% [4] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.92元、2.47元、2.81元 [4]