报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 1. 2023年公司实现营业收入68.06亿元(YOY-1.13%)，实现归母净利润8.03亿元(YOY-17.75%)。2024年一季度实现营收18.22亿元(YOY36.39%)，实现归母净利润2.40亿元(YOY35.15%)。[2][3] 2. 公司始终聚焦瓜子和坚果品类发展，持续进行细分品类创新。其中葵花子实现营收42.7亿元(YOY-5.36%)，坚果类实现营收17.53亿元(YOY+8%)且毛利率同比提升1.02pct。[4][5][6] 3. 公司渠道精耕模式经过多年优化，建立了标准化建设体系，截至2023年12月31日渠道数字化平台掌控终端网点数量超32万家。公司持续探索新场景需求,零食量贩店、会员店等新渠道增速较快。电商渠道抖音业务持续突破,海外市场也有恢复性增长。[9][10] 4. 我们预计2023-2025年公司营业收入分别为77.46/84.19/91.43亿元,归母净利润分别为10.57/12.14/13.76亿元,对应EPS分别为2.09/2.39/2.71元/股。给予公司20-25倍的PE(2024E)估值区间,对应合理价值区间为41.80-52.25元,继续给予"优于大市"评级。[11] 财务数据总结 1. 2023年公司营业收入为68.06亿元(YOY-1.13%),毛利率为26.75%,归母净利润为8.03亿元(YOY-17.75%)。[2] 2. 2024年一季度公司营收为18.22亿元(YOY36.39%),毛利率为30.43%,归母净利润为2.40亿元(YOY35.15%)。[3] 3. 预测2023-2026年公司营收分别为77.46/84.19/91.43亿元,净利润分别为10.57/12.14/13.76亿元,对应EPS为2.09/2.39/2.71元。[13] 4. 公司资产负债率2023年为41.1%,流动比率为3.10,速动比率为2.38。[13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 公司计划多管齐下推动营收增长,积极筹划布局第三增长曲线[2][3] - 公司将持续优化管理机制,探索新兴供应链管理模式[4] - 预计公司2024年营收、归母净利有望持续修复,长期品类、渠道扩张基础坚实[5] 分产品总结 - 坚果品类依然会是公司未来资源投入的重点,瓜子品类上公司将积极探索布局户外场景、餐饮场景[2] - 公司也在寻找第三增长曲线,2025年可能会适时启动[2] - 预计公司瓜子业务有望实现稳健增长,坚果业务有望持续以较快增速放量,第三赛道产品有望借助公司成熟的渠道网络实现快速铺货[2][5] 分渠道总结 - 公司在对传统渠道进行数字化分级管理的同时,将加大在抖音直播等新兴平台的开放力度,拥抱更多外界达人[2] - 零食量贩渠道方面,公司将积极与头部品牌合作,将量贩渠道营收从2023年的接近2亿元（含税）推升至更高水平[2] - 全渠道、全场景布局将有助于公司进一步吸引年轻消费者[2] 管理机制和供应链优化 - 公司将突出以省为单位的战区,将其作为基本组织,推动治理结构扁平化,加大人才引进力度,优化顶层架构,新设管理委员会[4] - 在采购瓜子时,公司积极探索与农户、种子公司的三方合作模式,并在新疆皮山县与政府开展合作[4] - 坚果方面,公司充分利用全球化采购优势,与全球头部坚果农场合作,进行成本管控[4] - 随着公司对供应链模式的不断探索优化,未来公司原材料成本将趋于稳定可控,采购价格波动幅度将持续减小[4] 财务数据 - 预计公司2024-2026年EPS为2.11、2.40、2.80元,同比增长33.0%、13.7%、16.8%[7] - 预计公司2024-2026年营收为7,578、8,323、9,260百万元,同比增长11.4%、9.8%、11.3%[7] - 预计公司2024-2026年归母净利润为1,068、1,214、1,419百万元,同比增长33.0%、13.7%、16.8%[7] 估值 - 根据公司发展规划,我们维持买入评级,预计公司2024-2026年PE为16.1x、14.2x、12.1x[6] 风险提示 - 原材料价格波动、坚果品类拓展不及预期[6]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩总结 - 2023年公司营业总收入68.06亿元,同比下滑1.13%;归母净利润8.03亿元,同比下滑17.77%;扣非净利润7.1亿元,同比下滑16.25% [1] - 2023年Q4公司营业总收入23.27亿元,同比下滑6.9%;归母净利润2.97亿元,同比下滑15.06%;扣非净利润2.86亿元,同比下滑11.56% [1] 分品类业绩分析 - 葵花籽业务下滑5.4%,预计蓝袋瓜子下滑幅度略大于红袋瓜子,新品打手瓜子快速布局渠道销售额快速增长,葵珍通过圈层营销及新兴渠道铺货实现持续增长 [3] - 坚果业务增长8%,实现稳定增长,主要与礼盒类产品年节销售火爆、屋顶盒装每日坚果持续下沉渗透以及公司风味坚果试销效果良好丰富坚果业务矩阵有关 [3] 盈利能力分析 - 公司2023年归母净利率同比下滑2.39pct至11.8%,毛利率同比下滑5.21pct至26.75%,期间费用率同比下滑2.51pct至13.25% [3] - 2023年Q4公司归母净利率同比下滑1.23pct至12.76%,毛利率同比下滑5.29pct至29.3%,期间费用率同比下滑4.85pct至12.51% [3] - 预计随着原材料价格进入下行通道,公司整体盈利能力有望进入修复通道 [3] 未来展望 - 预计2024/2025年EPS分别为2.17/2.57元,对应PE分别为16/14倍,公司分红比例提升至62.55% [3] - 公司经营节奏依然稳健,渠道势能依然不断向上,加大多元化渠道布局,持续瓜子业务餐饮、零食等新兴渠道合作,坚果业务终端持续开拓,加大年节团购及礼盒投入 [3]

业绩下滑与应对 - 2023年公司业绩出现下滑,主要受春节跨期和原料价格上涨的影响[3][4] - 公司将聚焦瓜子和坚果品类,未来5-10年不会成为多元化的公司,而是专注做大做强这两大品类[3][4] - 公司未来可能会适时启动市值管理措施,如回购计划,以提升ROE水平[5] 组织优化与渠道拓展 - 公司优化了组织架构,采取扁平化管理,并新设管理委员会提升决策效率[6] - 公司加大线上新渠道开拓,包括抖音、视频号等,并积极引进人才[6] - 公司大力发展下沉市场,启动"千县万镇"工程,匹配专业经销商和渠道[7] - 公司积极开拓餐饮、小酒馆等新兴渠道,并在不同场景提供差异化产品[10] 品类发展与成本管控 - 公司每日坚果品类目前线上线下均占据第一,未来仍将聚焦该品类[8] - 公司将发展壳坚果、坚果礼盒等新品类,并加强与营养师、高校的合作宣传[8] - 公司通过与农户、种子公司、地方政府等合作,提升上游供应链管控能力,降低成本[12] - 公司利用数字化系统进行渠道精耕,提升单店效益[13] 海外市场拓展 - 公司在东南亚市场表现不错,已进入泰国主流渠道,未来将进一步深耕东南亚市场[11] - 公司将重点突破印尼市场,并在成熟区域进行本土化布局[11] 品牌建设与市场竞争 - 公司的生存逻辑是做品类之王,坚持品质和品牌建设[14][15] - 公司相信从长远来看,市场和消费者一定会给予良好回报[15]

财务数据 - 公司2024年一季度营业总收入为18.22亿元，同比增长36.39%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为2.4亿元，同比增长35.15%[1] - 公司2024年一季度扣非净利润为2.21亿元，同比增长55.80%[1] - 公司2024年一季度净利率为13.2%，毛利率同比增长至30.43%[4] - 公司2024年一季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别有不同程度的变动[4] - 公司2024年一季度归母净利率环比提升至13.2%，扣非净利率提升至12.15%[4] - 公司2024/2025年预计EPS分别为2.17/2.57元，对应PE分别为16/14倍[5] - 公司2024年一季度整体经营节奏稳健，渠道势能不断向上，盈利能力有望逐季修复[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到10038百万元，较2023年增长47.5%[10] - 2026年预计净利润为1604百万元，较2023年增长99.9%[10] - 预计2026年每股收益将达到3.16元，较2023年增长99.4%[10] - 公司2026年预计市净率为1.89，较2023年下降40.7%[10] 风险提示 - 公司2024年一季度风险提示包括原材料成本持续上涨和行业竞争加剧[7] 其他 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[16] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并自主决策[16] - 报告中的观点和建议并未考虑报告接收人的具体情况，不构成对特定客户的建议[16] - 本公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告将追究法律责任[17]

公司业绩与市场策略 - 公司2023年度业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体投资者 [1] - 2024年公司在零食量贩渠道的销售基本目标为3-4亿元 [4] - 2024年经营目标较2023年有所提升，主要通过产品创新、渠道拓展、供应链运营优化等措施来实现 [10] 产品与市场竞争 - 公司经典“红袋”瓜子的包装专利已经到期，公司会继续投入资源，加大对侵权产品的维权力度 [1] - 零食量贩渠道已成为休闲食品行业的重要销售渠道，公司将进一步积极拥抱零食量贩渠道 [3] - 公司海外将持续聚焦东南亚市场深度发展，拓展海外线上渠道 [5] 供应链与成本管理 - 公司制定安全、稳定、新鲜的质量和食品安全方针，并通过全面质量管理落实 [2] - 公司与国内外优秀种子公司和种植合作社合作，推广葵花籽和坚果种植，以期降低原材料采购成本、提高原料质量稳定性 [4] - 公司将加大订单农业的合作，加大直采比例，与优秀的供应商建立战略合作关系，以期降低原材料采购成本、提高原料质量稳定性 [6] 渠道与销售策略 - 公司将持续推进渠道精耕战略，以期实现全渠道、全场景的渠道战略目标 [3] - 公司电商是作为品牌的传播和品牌战略实现的阵地，将聚焦抖音等内容电商、兴趣电商的推广 [4] - 公司将进一步优化线上产品结构和产品组合，提升线上渠道的毛利率 [9] 投资者关系与公司治理 - 公司始终和投资者保持良好的沟通，开放畅通的交流渠道，欢迎各位投资者到公司参观交流 [8] - 公司牢固树立回报股东意识，坚持以投资者为本，通过保持稳定的分红率、开展回购等措施，增强投资者的获得感 [10]

投资评级 - 报告给予洽洽食品的投资评级为“增持-A”（首次）[1] 报告的核心观点 - 坚果类产品稳健增长，葵花子需求下滑，成本上涨拖累短期盈利能力[2] - 春节旺季销售亮眼，坚果品类势能较好，盈利能力边际改善[4][5][6][7] - 未来展望包括持续提升品牌力、产品力，加强渠道、供应链和组织建设[8] - 公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类，不断推进产品创新和渠道拓展精耕，叠加成本逐渐进入下行期，利润弹性有望逐步释放[9] 年报分析 - 2023年公司实现营收68.06亿元，同比下降1.13%，葵花子营收下降5.36%，坚果类营收增长8.00%，其他产品营收增长1.51%[2] - 成本上涨导致2023年公司毛利率为26.75%，同比下降5.21个百分点，主要受葵花子原材料采购成本上涨影响[3] 一季报分析 - 2024年一季度公司实现营业收入18.22亿元，同比增长36.39%，归母净利润2.40亿元，同比增长35.15%，扣非后归母净利润2.21亿元，同比增长55.80%[1] - 2024年一季度公司毛利率为30.43%，同比提升1.92个百分点，预计得益于原材料采购成本有所下降[5][6] 未来展望 - 品牌方面，加大内容营销，整合、统筹营销资源，不断提升品牌认知度和美誉度[8] - 产品方面，聚焦品类创新发展，持续提升产品力，2024年将持续打造葵珍葵花籽高端第一品牌和打手瓜子第一品牌[8] - 渠道方面，全面开展渠道精耕，拓展下沉市场，线上渠道、新渠道等同步发展[8] - 供应链方面，加大供应链上游拓展，持续推动供应链升级，打造增值、高效、柔性、安全的供应链服务和有竞争力的供应链体系[8] - 组织方面，持续完善匹配公司战略与业务运作的组织架构和人才发展计划，提升人岗匹配，同时加大优秀人才引进，优化人才发展通道，形成更有驱动力的组织[8] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为77.62/86.24/95.12亿元，同比增长14.1%/11.1%/10.3%，归母净利润10.50/12.24/14.01亿元，同比增长30.8%/16.6%/14.4%，对应EPS分别为2.07/2.41/2.76元，首次覆盖，给予“增持-A”评级[9] 财务数据与估值 - 2022年至2026年公司营业收入和归母净利润预测，以及相应的增长率和毛利率变化[11][12][13][14][15] - 可比公司估值对比，包括甘源食品、盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠、良品铺子[16][18] - 财务报表预测和估值数据汇总，包括资产负债表、利润表、现金流量表和主要财务比率[19]

业绩总结 - 洽洽食品2024年一季度实现营收18.22亿元，同比增长36.39%[1] - 归母净利润2.40亿元，同比增长35.15%[1] - 预计2024-2026年收入增速分别为14%/13%/11%[4] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为32%/16%/13%[4] - 毛利率达30.43%，同比增长1.91pct[3] 未来展望 - 公司业绩超预期，2024年改善可期[8] - 行业整体回报高于沪深300指数5%以上看好[8] - 公司相对沪深300指数涨幅在15%以上买入[9]

业绩总结 - 洽洽食品公司2023年实现营业收入68.1亿元，归母净利润8亿元，2024Q1实现收入18.2亿元，归母净利润2.4亿元[1] - 2023年、2024Q1毛利率分别为26.8%、30.4%，销售费用率、管理费用率有所波动，净利率分别为11.8%、13.2%[1] - 洽洽食品2023年营业收入预计为6805.63百万元，2024年预计增至7724.12百万元[4] - 2023年净利润为803.17百万元，预计2026年将增至1385.10百万元[4] - 公司的ROE预计在2026年将达到20.16%[4] 产品业务 - 2023年葵花子、坚果、其他产品收入分别为42.7亿元、17.5亿元，葵花子收入下滑，公司通过定制款瓜子培育茶饮、餐饮场景[1] - 预计2024-2026年葵花子收入增速分别为8%、7%、6%，毛利率分别为30.0%、31.0%、31.5%；坚果收入增速分别为28%、24%、20%，毛利率分别为31.5%、32.0%、32.0%[2] - 葵花子、坚果、其他产品的分业务收入及毛利率数据显示，公司在不同产品领域的收入和成本情况[3] 公司策略 - 公司连续实行员工持股计划，发布第九期员工持股计划，预计2024-2026年归母净利润分别为10.4亿元、12.4亿元、13.8亿元，维持“买入”评级[1]

业绩总结 - 洽洽食品2024年一季度实现营收18.22亿元，同比增长36.39%[1] - 毛利率为30.43%，同比增长1.92%，归母净利润为2.40亿元，同比增长35.15%[1] - 公司预计随着产品持续推进和渠道加码，收入和盈利能力有望持续增长[1] - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到7,867.91百万元，较2022年增长约2.5倍[2] - 营业收入预计在2025年达到8,782.15百万元，2022年至2025年复合增长率为12.20%[2] - 财务费用在2026年预计为-199.89百万元，较2022年减少约17倍[2] - 净利率在2026年预计为16.09%，较2022年增长约1.91个百分点[2] - ROE在2026年预计为18.58%，较2022年增长约0.06个百分点[2] 天风证券相关 - 天风证券可能会根据不同假设和标准，采用不同的分析方法，对市场评论和交易观点提出不一致的意见和建议[7] - 天风证券可能持有本报告中提及公司发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供各种金融服务，投资者应考虑潜在利益冲突[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出，行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市[9]