转债转股时间 - 洽洽转债转股起止时间为2021年4月26日至2026年10月19日[2] - 洽洽转债暂停转股时间为2025年6月4日至2024年年度权益分派股权登记日[2] - 洽洽转债恢复转股时间为2024年年度权益分派股权登记日后的第一个交易日[2] 转股价格调整 - 派送股票股利等不同情况有对应转股价格调整公式[4] - 公司股份和权益变化依次调整转股价格并公告[5] - 转股价格调整视情况执行，可能影响持有人权益[5]

财务表现 - 2024年公司收入71.31亿元（同比+4.79%），归母净利润8.49亿元（同比+5.82%）[1] - 24Q4收入23.74亿元（同比+1.99%），归母净利润2.23亿元（同比-24.79%）[1] - 25Q1收入15.71亿元（同比-13.76%），归母净利润0.77亿元（同比-67.88%）[1] - 24年毛利率/净利率同比+2.02/+0.12pct至28.78%/11.92%[3] - 25Q1毛利率/净利率同比-10.97/-8.29pct至19.47%/4.93%[3] 产品表现 - 24年葵花子/坚果类/其他产品营收43.81/19.23/7.73亿元，同比+2.60%/+9.74%/+8.04%[1] - 公司重点打造打手瓜子品牌并推出打手花生系列，销售额快速增长[1] - 高端瓜子产品"葵珍"通过新渠道拓展实现销售额持续增长[1] - 坚果品类聚焦小黄袋每日坚果并推出全坚果产品，礼盒产品矩阵不断丰富[1] 渠道表现 - 24年南方/北方/东方/电商/海外营收22.66/13.43/21.21/7.79/5.69亿元，同比+3.88%/-3.25%/+9.47%/+8.86%/+10.28%[2] - 电商/海外收入占比提升至10.92%/7.98%[2] - 经销商数量同比-99家至1380家，平均经销商收入同比+6%至411万元/家[2] - 直营渠道增速38%，占比提升至21%[2] - 24年终端网点数量超49万家[2] - 海外市场深耕东南亚并进驻加拿大Costco渠道[2] 费用情况 - 24年销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+0.93/+0.07/+0.05pct至9.99%/4.32%/-0.96%[3] - 25Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率同比-1.75/+0.90/+0.98pct至10.60%/4.64%/-0.95%[3] 未来展望 - 预计25-27年营收74/78/82亿元（25-26年前值88/98亿元），同增3%/6%/5%[4] - 预计25-27年归母净利润7.2/8.5/9.2亿元（25-26年前值13.2/15.8亿元），同比-15%/+18%/+8%[4] - 对应PE分别为17X/14X/13X[4] - 公司将推进"百万终端"计划，拓展县城经销商和零食量贩渠道[4]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/休闲食品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入/归母净利润分别为71.31/8.49亿元（同比+4.79%/+5.82%）；24Q4公司收入/归母净利润分别为23.74/2.23亿元（同比+1.99%/-24.79%）；25Q1公司收入/归母净利润分别为15.71/0.77亿元（同比-13.76%/-67.88%） [1] - 2024年主要产品稳健增长，坚果和其他产品贡献增量，葵花子/坚果类/其他产品营收43.81/19.23/7.73亿元，同比+2.60%/+9.74%/+8.04% [1] - 量贩等新渠道增速较快，传统渠道略有承压，2024年南方/北方/东方/电商/海外营收22.66/13.43/21.21/7.79/5.69亿元，同比+3.88%/-3.25%/+9.47%/+8.86%/+10.28%，电商/海外占比提升至10.92%/7.98% [2] - 利润率有所承压，费用率投放加大，2024年公司毛利率/净利率同比+2.02/+0.12pct至28.78%/11.92%；25Q1毛利率/净利率同比-10.97/-8.29pct至19.47%/4.93% [3] - 预计公司2025 - 2027年实现营收为74/78/82亿元（25 - 26年前值为88/98亿元），同增3%/6%/5%；归母净利润为7.2/8.5/9.2亿元（25 - 26年前值为13.2/15.8亿元），同比-15%/+18%/+8%，对应PE分别为17X/14X/13X，长期看公司仍有望提升业务增长质量，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,805.63|7,131.36|7,362.39|7,812.15|8,232.05| |增长率(%)|(1.13)|4.79|3.24|6.11|5.37| |EBITDA(百万元)|1,061.89|1,177.60|929.59|1,087.26|1,180.96| |归属母公司净利润(百万元)|802.74|849.48|722.61|851.32|915.15| |增长率(%)|(17.75)|5.82|(14.94)|17.81|7.50| |EPS(元/股)|1.59|1.68|1.43|1.68|1.81| |市盈率(P/E)|15.05|14.23|16.72|14.20|13.21| |市净率(P/B)|2.19|2.11|1.83|1.63|1.45| |市销率(P/S)|1.78|1.69|1.64|1.55|1.47| |EV/EBITDA|13.43|9.50|8.45|6.82|5.86| [5] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现不同变化趋势，如营业收入2023 - 2027E分别为6,805.63、7,131.36、7,362.39、7,812.15、8,232.05百万元；营业利润增长率2023 - 2027E分别为-20.06%、12.09%、-17.64%、20.12%、8.51%等 [12]

报告公司投资评级 - 行业为食品饮料/休闲食品，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入和归母净利润同比增长，25Q1业绩承压；产品层面瓜子和坚果产品有发展举措，渠道层面持续拓展经销商和新渠道；调整盈利预测后长期仍有望提升业务增长质量，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年公司收入71.31亿元、归母净利润8.49亿元，同比+4.79%、+5.82%；24Q4收入23.74亿元、归母净利润2.23亿元，同比+1.99%、-24.79%；25Q1收入15.71亿元、归母净利润0.77亿元，同比-13.76%、-67.88% [1] 产品情况 - 2024年葵花子、坚果类、其他产品营收43.81、19.23、7.73亿元，同比+2.60%、+9.74%、+8.04%；重点打造打手瓜子品牌并推出打手花生，高端瓜子“葵珍”拓展新渠道，坚果聚焦小黄袋每日坚果、推出全坚果产品且丰富坚果礼产品矩阵 [1] 渠道情况 - 2024年南方、北方、东方、电商、海外营收22.66、13.43、21.21、7.79、5.69亿元，同比+3.88%、-3.25%、+9.47%、+8.86%、+10.28%，电商、海外占比提升至10.92%、7.98%；经销商数量同比-99家至1380家，平均经销商收入同比+6%至411万元/家；直营增速38%，占比提升至21%，积极拓展新渠道；终端网点超49万家，海外深耕东南亚市场、进驻加拿大Costco渠道 [2] 利润率与费用率 - 2024年毛利率/净利率同比+2.02/+0.12pct至28.78%/11.92%，24Q4因瓜子原料价格上涨综合成本上升；销售、管理、财务费用率同比+0.93/+0.07/+0.05pct至9.99%/4.32%/-0.96%；25Q1毛利率/净利率同比-10.97/-8.29pct至19.47%/4.93%；销售、管理、财务费用率同比-1.75/+0.90/+0.98pct至10.60%/4.64%/-0.95% [3] 投资建议 - 产品向海外及国内低线市场渗透、拓宽坚果销售渠道，渠道拓展县城经销商、把握零食量贩渠道红利、推进“百万终端”计划；预计25 - 27年营收74/78/82亿元，同增3%/6%/5%；归母净利润7.2/8.5/9.2亿元，同比-15%/+18%/+8%，对应PE分别为17X/14X/13X，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,805.63 | 7,131.36 | 7,362.39 | 7,812.15 | 8,232.05 | | 增长率(%) | (1.13) | 4.79 | 3.24 | 6.11 | 5.37 | | EBITDA(百万元) | 1,061.89 | 1,177.60 | 929.59 | 1,087.26 | 1,180.96 | | 归属母公司净利润(百万元) | 802.74 | 849.48 | 722.61 | 851.32 | 915.15 | | 增长率(%) | (17.75) | 5.82 | (14.94) | 17.81 | 7.50 | | EPS(元/股) | 1.59 | 1.68 | 1.43 | 1.68 | 1.81 | | 市盈率(P/E) | 15.05 | 14.23 | 16.72 | 14.20 | 13.21 | | 市净率(P/B) | 2.19 | 2.11 | 1.83 | 1.63 | 1.45 | | 市销率(P/S) | 1.78 | 1.69 | 1.64 | 1.55 | 1.47 | | EV/EBITDA | 13.43 | 9.50 | 8.45 | 6.82 | 5.86 | [5] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入7362.39百万元、营业成本5460.60百万元等 [12]

调研基本情况 - 调研行业为食品饮料，调研对象是洽洽食品，接待时间为2025年5月16日，上市公司接待人员包括董事长、总经理陈先保等众多高层 [2][8] - 参与调研的机构有东兴证券、中信证券等多家证券公司，泰信基金、宏利基金等基金管理公司，太保资管、上海益和源资管等资产管理公司 [2][9][10] 公司经营相关问题及答复 毛利率及渠道问题 - 公司一季度毛利率下降原因一是葵花籽原料成本上升，因内蒙连阴雨使霉变率提升、符合指标的原料产量下降致价格上升，二是部分坚果原料采购价格上升，产品结构也有影响；去年山姆会员店收入增长50 - 60%，零食量贩渠道翻倍增长，今年会加大投入，未来将通过创新扩大销量、提升毛利率 [17] 品类规划问题 - 中短期聚焦坚果、瓜子，第三大品类如花生果在孵化，希望做到细分品类数一数二，鲜切薯条上市不到一年收入达几千万元；魔芋制品先在海外试销，海外发展策略是一国一策 [17] 产品创新建议相关 - 公司未来除口味、包装创新，还会进行技术创新提高毛利率和溢价；会加大研发创新，坚持做好品质和品牌；针对模仿包装问题，会做好知识产权保护，根据坚果营养为三高人群研发产品并推广坚果营养知识 [17][19] 产品销售渠道问题 - 葵珍在线上官方旗舰店和线下山姆、大润发精品店等会员店和精品店销售，未来会继续拓展；公司会学习可口可乐和农夫山泉，探索适合自身模式；积极拥抱KA渠道直营趋势，与经销商探讨合适合作模式 [19][20] 产品研发方向问题 - 产品研发考虑人口老龄化，如坚果粉产品，会针对老龄化研发深加工产品，针对控糖人群推出低GI坚果等产品，健康化是未来研发方向之一 [21] 公司竞争及策略问题 - 公司认为产品品质最重要，坚果要保证新鲜，当前更看重市场、消费者和客户，通过创新提升毛利率和供应链效率 [19]

公司战略与品类发展 - 中短期策略聚焦坚果和瓜子两大核心品类，第三大品类花生果正在孵化中，目标成为该细分品类数一数二的品牌[1] - 鲜切薯条新品上市不到一年收入已达几千万元，魔芋制品先在海外试销，利用品牌和渠道优势拓展海外市场[1] - 海外发展采取一国一策策略，持续推进渠道和新品拓展[1] 财务与成本分析 - 一季度毛利率下降主要因葵花籽原料成本上升（内蒙古阴雨导致霉变率提升，符合标准的原料产量下降）及部分坚果采购价上涨[1] - 产品结构变化也对毛利率产生一定影响[1] 渠道与销售表现 - 新渠道表现亮眼：山姆会员店收入增长50%-60%，零食量贩渠道收入翻倍增长，今年将加大此类渠道投入[1] - 未来通过品类创新、产品创新和渠道服务创新提升销量与毛利率[1] 产品竞争与研发方向 - 坚果品类竞争核心是品质与新鲜度，当前经济环境下优先关注市场、消费者和客户需求[2] - 研发方向包括健康化产品如坚果粉、低GI坚果、坚果脆片，以应对人口老龄化趋势[2] 渠道合作与经营理念 - 线下零售渠道变化中，KA渠道直营成为趋势，公司与经销商共同探索合作模式[2] - 经营理念强调"醒"与"变"，双位数增长依赖新大单品系列，未来增长动力来自产品创新与产品力[2]

公司经营现状与问题 - 一季度毛利率下降，原因一是葵花籽原料成本上升，因内蒙连阴雨致霉变率提升、符合指标原料产量下降价格上升；二是部分坚果原料采购价格上升，且产品结构也有影响 [1] - 山姆会员店收入去年增长 50 - 60%，零食量贩渠道收入去年翻倍增长 [1] - 葵珍目前在线上线下均有销售，线上有官方旗舰店，线下在山姆、大润发精品店等会员店和精品店销售，还在持续渗透高端圈层 [2] 公司品类规划 - 中短期聚焦坚果、瓜子，第三大品类如花生果在孵化中，希望做到细分品类数一数二；鲜切薯条上市不到一年收入达几千万元 [2] - 魔芋制品先在海外试销，海外发展策略是一国一策，推进海外渠道和新品拓展 [2] 公司创新策略 - 未来会在口味、包装、技术方面创新，提高毛利率和溢价 [2] - 一直坚持做好品质和品牌，不断加大研发创新，针对三高人群研发产品，加大坚果营养知识推广 [2] 公司竞争与发展理念 - 认为产品品质最重要，坚果要保证新鲜，当前形势下更看重市场、消费者和客户，通过品类、产品和渠道销售服务创新提升毛利率，提升供应链效率 [2] - 学习可口可乐和农夫山泉在产品、渠道和品牌方面的经验，同时寻求适合自身的模式，更关注产品原料 [2] 公司渠道合作 - 关注线下零售渠道变化，希望价值链各环节获合理利润，积极拥抱 KA 渠道直营趋势，和经销商探讨合适合作模式 [2] 公司产品研发方向 - 产品研发考虑人口老龄化，未来会针对老龄化研发深加工产品，针对控糖人群推出低 GI 坚果等产品，健康化是研发方向之一 [3]

会议召开和出席情况 - 现场会议于2025年5月16日上午10:00召开，网络投票时间为同日9:15-15:00，通过深交所交易系统和互联网投票系统进行 [1] - 出席现场会议的股东及代表共39名，代表股份数未披露，中小股东38人代表股份16,213,032股（占表决权股份总数3.2933%）[2] - 通过网络投票的股东381人，代表股份37,139,281股（占表决权股份总数7.5441%），其中中小股东381人代表股份37,139,281股 [2] - 合计中小股东419名，代表股份53,352,313股，占公司有表决权股份总数10.8374% [1] - 公司回购专用账户股份及四期员工持股计划（第五、七、八、九期）不享有表决权 [2] 提案审议及表决情况 - **年度报告及摘要**：同意率99.7748%（248,115,965股），中小股东同意率98.9504%（52,792,322股）[2][3] - **董事会工作报告**：同意率99.7744%（248,114,965股），中小股东同意率98.9485%（52,791,322股）[3] - **监事会工作报告**：同意率99.7746%（248,115,465股），中小股东同意率98.9495%（52,791,822股）[3][4] - **财务决算报告**：同意率99.7754%（248,117,365股），中小股东同意率98.9530%（52,793,722股）[4] - **利润分配预案**：同意率99.8096%（248,202,399股），中小股东同意率99.1124%（52,878,756股）[4][5] - **募集资金使用报告**：同意率99.7751%（248,116,599股），中小股东同意率98.9516%（52,792,956股）[5] - **续聘审计机构**：同意率99.7337%（248,013,691股），中小股东同意率98.7587%（52,690,048股）[5][6] - **闲置募集资金现金管理**：同意率99.7685%（248,100,299股），中小股东同意率98.9210%（52,776,656股）[6] - **自有资金投资理财**：同意率98.6235%（245,252,967股），中小股东同意率93.5842%（49,929,324股）[6][7] - **银行综合授信额度**：同意率99.7270%（247,997,099股），中小股东同意率98.7276%（52,673,456股）[7][8] - **修订公司章程**：同意率99.7718%（248,108,566股），中小股东同意率98.9365%（52,784,923股），该议案为特别决议事项获2/3以上通过 [8] 法律意见与备查文件 - 上海市通力律师事务所出具法律意见书，确认会议程序、人员资格及表决结果合法有效 [8] - 备查文件包括股东大会决议及法律意见书 [9]

参会股东情况 - 参加表决股东及代表420名，代表股份248,675,956股，占比50.5133%[5] - 中小股东419名，代表股份53,352,313股，占比10.8374%[5] - 现场参会股东及代表39名，代表股份211,536,675股，占比42.9693%[5] - 网络投票股东381人，代表股份37,139,281股，占比7.5441%[5] 议案表决情况 - 《2024年年度报告及摘要》同意248,115,965股，占比99.7748％[7] - 《2024年度利润分配预案》同意248,202,399股，占比99.8096％[10] - 《续聘2025年审计机构》同意248,013,691股，占比99.7337％[12] - 《使用部分闲置募集资金现金管理》同意248,100,299股，占比99.7685％[13] - 《使用自有资金投资理财》同意245,252,967股，占比98.6235％[14] - 《申请2025年度银行综合授信额度》同意247,997,099股，占比99.7270％[15] - 《修订＜公司章程＞》同意248,108,566股，占比99.7718％[15] 中小股东议案表决情况 - 《2024年度利润分配预案》中小股东同意52,878,756股，占比99.1124％[11] - 《续聘2025年审计机构》中小股东同意52,690,048股，占比98.7587％[13] - 《使用自有资金投资理财》中小股东同意49,929,324股，占比93.5842％[14] - 《申请2025年度银行综合授信额度》中小股东同意52,673,456股，占比98.7276％[15] - 《修订＜公司章程＞》中小股东同意52,784,923股，占比98.9365％[16] 其他 - 股东大会召集、召开及表决合法有效[18] - 备查文件含2024年年度股东大会决议和法律意见书[19] - 公告发布于二〇二五年五月十七日[20]

股东大会情况 - 参加股东大会现场及网络投票股东（或代理人）420人，代表有表决权股份248,675,956股，约占总数50.5133%[6] 议案表决情况 - 《关于<2024年年度报告及摘要>的议案》：同意248,115,965股，占比99.7748%[8] - 《关于公司<2024年度董事会工作报告>的议案》：同意248,114,965股，占比99.7744%[8] - 《关于公司<2024年度监事会工作报告>的议案》：同意248,115,465股，占比99.7746%[8] - 《关于公司2024年度<财务决算报告>的议案》：同意248,117,365股，占比99.7754%[8][9] - 《关于公司2024年度利润分配的预案》：同意248,202,399股，占比99.8096%[10] - 《关于公司2024年度募集资金存放与使用情况的专项报告》：同意248,116,599股，占比99.7751%[10] - 《关于续聘2025年审计机构的议案》：同意248,013,691股，占比99.7337%[10] - 《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》：同意248,100,299股，占比99.7685%[10] - 《关于使用自有资金进行投资理财的议案》：同意245,252,967股，占比98.6235%[10][11]