在消费升级与健康意识觉醒的双重浪潮下，中国休闲食品行业正经历深刻变革。作为行业领军企业，洽 洽食品（002557.SZ）以"变"应市场之需，以"不变"守发展之本，在2025年展现出独特的转型韧性。 | 138 | 联宝(合肥)电子科技有限公司 | 斯一代笔记本电脑全链路数智融合智能工厂 | 安徽 | | --- | --- | --- | --- | | 139 | 奇瑞新能源汽车股份有限公司 | 新型结构电动车绿智融合智能工厂 | 安徽 | | 140 | 治治食品殷份有限公司 | 坚果规模化定制智能工厂 | 安徽 | | 141 | 铜陵精达特种电磁线股份有限公司 | 特种电磁线数智精细化管控智能工厂 | 安徽 | | 142 | 芜湖新兴铸管有限责任公司 | 球蛋铸铁管全流程数智化管控智能工厂 | 安徽 | | 143 | 芜湖长信科技股份有限公司 | 新型触控显示全流程貫通智能工厂 | 安量 | | 144 | 长鑫存储技术有限公司 | 免进半导体存储器全流程数字化闭环智能工厂 | 企业供图 | 洽洽自2006年启动智能化布局，全球11座工厂（含泰国）实现全流程精准管控，如坚果烘焙温度误差精 确到秒、 ...

昨日（23日）晚间，洽洽食品发布2025年三季度业绩报告。财报数据显示，今年1-9月，洽洽实现营收45.01亿元，相比去年同期下滑5.38%；归母 净利润1.68亿元，同比下滑73.17%。其中，洽洽在第三季度实现营收17.49亿元，下降5.91%；净利润7936万元，骤降72.58%。 | | 本报告期 | 本报告期比上年同 | 年初至报告期末 | 年初至报告期末 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 期增减 | | 比上年同期增减 | | 营业收入(元) | 1.749.366.315.84 | -5.91% | 4, 501, 474, 303. 52 | -5. 38% | | 归属于上市公司股东的净利润 | 79. 359. 909. 73 | -72. 58% | 168.001. 533.09 | -73.17% | | (元) | | | | | | 归属于上市公司股东的扣除非 | 71, 442, 209. 52 | -74. 00% | 114, 532, 173. 58 | -79. 46% | | 经常性损益的净利润(元) | | | | | ...

事件：洽洽食品发布2025 年三季报。25Q1-Q3 实现营业收入45.01 亿元，同比减少5.38%；归母净利润 1.68 亿元，同比减少73.17%；扣非归母净利润1.15亿元，同比减少79.46%。其中，25Q3 单季度实现营 业收入17.49 亿元，同比减少5.91%；归母净利润0.79 亿元，同比减少72.58%；扣非归母净利润0.71元， 同比减少74.00%。 坚果动销良好，渠道拓展持续推进。中秋国庆期间新品"全坚果"系列动销积极，25Q3 坚果品类收入同 比增势良好。瓜子品类收入有所承压，主要系公司主动控制红袋瓜子库存，希望后续用新瓜子原料提高 品质。打手瓜子/葵珍等其他细分单品收入同比保持较快增长。新品方面，魔芋制品在东南亚市场试销 情况良好，25Q3 国内线上线下市场陆续铺货。公司计划在甜辣和麻辣口味基础上拓展其他口味，丰富 产品矩阵，后续有望打造成新核心单品。其他新品同样处于铺市阶段，有望为公司带来新增量。渠道方 面，原有渠道推进渠道精耕，新渠道保持拓展节奏，其中零食量贩渠道月销环比持续爬坡，同比保持较 高增速。山姆/盒马渠道持续推新带来稳定增长。电商渠道在产品定价优化下，毛利率情况有所 ...

投资评级 - 报告对洽洽食品的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，收入同比下降5.9%至17.5亿元，归母净利润同比大幅下降73%至0.79亿元 [1] - 短期业绩压力主要源于优质葵花籽原材料限制导致收入下降，以及原材料成本处于高位导致盈利能力下滑 [3] - 中长期看好点在于：公司积极拥抱零食量贩、会员店等新渠道；坚果品类处于渗透率提升周期；新品有成为大单品的潜力；预计葵花籽毛利率将从2025年第四季度起修复 [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、6.6亿元、7.8亿元，盈利能力有望修复 [3] 财务表现与预测 - **收入表现**：2025年第三季度收入同比下滑5.9% [1]；预计2025年全年收入为67.0亿元，同比下滑6.0%，随后在2026-2027年恢复至68.3亿元和70.0亿元的低速增长 [2] - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率为24.5%，同比大幅下降8.6个百分点，归母净利率为4.5%，同比下降11.0个百分点 [3]；预计全年毛利率为23.8%，随后两年回升至27.2%和27.6% [2] - **利润预测**：预计2025年归属母公司净利润为3.78亿元，同比大幅下降55.6%，2026年预计强劲反弹76.1%至6.65亿元 [2] - **收益指标**：预计2025年每股收益（EPS）为0.75元，2026年及2027年分别升至1.31元和1.54元 [2] 业务运营分析 - **葵花籽业务**：2025年第三季度收入承压，主因优质原材料限制及终端消费疲软 [3]；预计随着10月进入新采购期，葵花籽原材料价格同比下降，其毛利率有望在2025年第四季度及2026年修复 [3] - **坚果业务**：预计2025年第三季度实现增长，该品类仍处于渗透率持续提升的上行周期中 [3]；但部分坚果成本仍处于高位，预计后续毛利率仍将承压 [3] - **渠道与新品类**：公司积极应对渠道变革，拥抱零食量贩、会员店等新渠道 [3]；同时推出魔芋爽、鲜切薯条、冰淇淋等新品，建议关注后续潜在大单品的表现 [3]

值得一提的是，今年前三季度，公司研发费用为6278.8万元，相比去年同期的4716.6万元实现了大幅增 长33.12%。可见，洽洽食品不断加大研发投入，致力于产品创新。 同日，洽洽食品还发布公告表示，公司全资子公司上海创味来投资有限责任公司与公司控股股东合肥华 泰集团股份有限公司拟共同投资设立上海坤泽投资有限责任公司。在当前休闲食品行业渠道多元化，消 费碎片化的背景下，此举可以拓展休闲食品品类以及布局渠道、原料、技术、种子研发等全产业链发展 的机会。 10月23日晚间，零食巨头洽洽食品发布了三季报。整体来看，其业绩保持平稳，在这背后公司新产品、 新渠道发展功不可没。 业内人士认为，瓜子大王洽洽食品正展现出新活力。这厢魔芋产品、香菜瓜子仁、核桃乳上市即热销， 那厢公司产品在山姆、小象超市、零食量贩等渠道快速增长。洽洽食品的新产品、新渠道发展渐入佳 境。此外，公司在与年轻人玩在一起的同时，探寻"一粒种子的力量"，在消费者中的口碑不断跃升。 三季度业绩平稳发展研发投入不断加大 10月23日晚间，洽洽食品发布了三季报。数据显示，今年前三季度，洽洽食品实现营收45.01亿元，净 利润为1.68亿元。单看第三季度，洽洽食 ...

10月23日晚间，休闲食品企业洽洽食品股份有限公司（简称"洽洽食品"）发布三季报显示，前三季度洽 洽食品营收45亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元。回看过去三季度，在面对行业调整与渠 道变革挑战，洽洽食品正在进行一场变革，新品不断推出同时能够有潜力成长为大单品。渠道方面，除 了传统渠道继续深耕，在量贩零食、山姆等新渠道，洽洽食品也取得了不错成绩。从整体休闲食品行业 来看，面临压力是目前行业绕不过去的话题，各个企业纷纷寻找自己的新增长点。从洽洽食品来看，稳 定基本盘后，坚定新品的输出同时强化新渠道的开发，降本增效下，高势能渠道有望带来新增长。 新品潜力强劲 在消费市场，拳头产品固然重要，新品的推出能够持续为消费者带来新鲜感。洽洽食品除了经典的洽洽 红袋香瓜子、洽洽蓝袋风味瓜子、洽洽小黄袋每日坚果，正在不断有更多新品推出。 今年7月，洽洽食品举办了一场新品发布会，依次推出五大创新系列："洽洽山野系列瓜子"甄选云贵川 高山生态种植区优质原料；洽洽全坚果系列坚持100%全坚果入料，每一颗都源自高标准甄选的"豪坚 果"；洽洽魔芋公主-魔芋千层肚采用创新切花工艺与非遗古法红油制作，开创健康零食新赛道；洽洽脆 ...

投资评级 - 报告对洽洽食品维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司积极推新，坚果品类动销良好，但受原材料成本上涨及促销费用增加影响，短期利润承压 [1][2][3] - 新品“全坚果”系列在中秋国庆期间动销积极，25Q3坚果品类收入同比增势良好 [2] - 瓜子品类收入承压，系公司主动控制红袋瓜子库存，为后续使用新原料提升品质做准备，但打手瓜子/葵珍等其他细分单品收入保持较快增长 [2] - 魔芋制品在东南亚试销良好，并于25Q3在国内线上线下铺货，计划拓展新口味以丰富产品矩阵 [2] - 渠道方面，零食量贩渠道月销环比持续爬坡，山姆/盒马渠道通过持续推新实现稳定增长，电商渠道毛利率因定价优化有所改善 [2] - 公司25Q1-Q3营业收入45.01亿元，同比减少5.38%；归母净利润1.68亿元，同比减少73.17% [1] - 25Q3单季度营业收入17.49亿元，同比减少5.91%；归母净利润0.79亿元，同比减少72.58% [1] - 利润下滑主要受收入体量收缩导致规模效应减弱、原材料成本上涨、以及促销与新品推广费用增加影响 [3] - 未来关注点在于终端动销恢复及新品表现，成本端新采购季瓜子成本略有下降有望缓解压力 [3] - 基于成本压力及费用投入，下调2025-2027年归母净利润预测至3.90/6.34/7.38亿元 [4] 财务表现 - 25Q1-Q3公司毛利率为21.94%，25Q3单季度毛利率为24.52%，同比下滑8.59个百分点，但环比提升3.10个百分点 [3] - 25Q1-Q3销售费用率为11.33%，25Q3单季度销售费用率为10.15%，同比提升2.29个百分点 [3] - 25Q1-Q3管理费用率为5.25%，25Q3单季度管理费用率为4.53%，同比提升0.58个百分点 [3] - 25Q1-Q3归母净利率为3.73%，25Q3单季度归母净利率为4.54%，同比下滑11.03个百分点 [3] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.77元，对应市盈率（PE）为28倍 [4] 业务与运营 - 公司持续推进渠道精耕与拓展，新品处于铺市阶段，有望带来新增量 [2] - 坚果原材料成本仍处高位，但新采购季瓜子成本有所下降 [3]

投资评级与目标价 - 报告对洽洽食品的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为28.5元 [2] 核心观点总结 - 公司2025年前三季度营收为45.01亿元，同比下降5.38%，归母净利润为1.68亿元，同比下降73.17% [2] - 单季度看，2025年第三季度营收为17.49亿元，同比下降5.91%，归母净利润为0.79亿元，同比下降72.58% [2] - 报告认为公司当前面临短期压力，但新采购季成本回落可能带来催化，品牌资产坚实，董事长回归后加速调整，来年经营改善可期 [2][8] - 基于成本及费用投入压力，报告下调公司2025年至2027年业绩预测至3.5亿元、6.5亿元、8.0亿元 [8] - 当前估值已进入价值布局区间，建议关注成本回落催化 [8] 财务表现分析 - 2025年第三季度毛利率为24.52%，同比大幅下滑8.59个百分点 [8] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为10.15%/4.53%/1.28%/1.55%，同比全面上升 [8] - 2025年第三季度所得税率同比提升10.98个百分点至32.94% [8] - 2025年第三季度净利率为4.57%，同比下降10.99个百分点 [8] - 预测公司2025年营业总收入为68.58亿元，同比下降3.8%，2026年预计增长6.8%至73.27亿元 [4] - 预测公司2025年归母净利润为3.52亿元，同比下降58.6%，2026年预计增长84.8%至6.50亿元 [4] - 对应市盈率预测2025年至2027年分别为31倍、17倍、14倍 [4] 业务与战略调整 - 2025年第三季度坚果业务受益于礼赠需求维持正增长，国葵业务因去年同期高基数有所下滑 [8] - 量贩零食渠道月销售额稳步爬升至约8000万元，山姆会员店、即时零售等新兴渠道及海外业务实现稳健增长 [8] - 公司采取“加量不加价”、推广高性价比产品应对竞争，并加大新品研发和推广力度 [8] - 公司推出新品“魔芋公主”试点销售，市场反馈积极 [8] - 公司拟通过子公司与控股股东成立投资公司，聚焦休闲食品产业链投资，以助力拓品类、扩渠道 [8] 市场表现与估值 - 公司总市值为108.81亿元，流通市值为108.58亿元 [5] - 近12个月内公司股价最高为33.42元，最低为21.05元 [5] - 报告指出剔除净现金后，公司2026年及2027年预测市盈率估值仅为12倍和10倍 [8]

投资评级 - 报告对洽洽食品维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度经营短期承压，单季收入同比下滑5.9%，归母净利润同比大幅下滑72.6% [1][6] - 业绩承压主要由于传统产品需求略承压、新品处于推广阶段、前期采购高价原材料以及新品推广费用增加 [1][6] - 展望未来，期待第四季度及明年瓜子、坚果等产品动销改善，新品薯条、魔芋等推广逐步见效，同时新一轮采购季葵花籽价格有望环比下降，从而改善盈利能力 [1][6] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.69元、1.22元、1.35元 [1][6] 财务表现分析 - 2025年第三季度单季实现营业收入17.5亿元，归母净利润0.8亿元 [6] - 2025年前三季度累计实现营业收入45.0亿元，同比下滑5.38%；累计归母净利润1.7亿元，同比下滑73.17% [6] - 分品类看，第三季度瓜子业务同比相对平稳，坚果类同比下滑幅度较大 [6] - 分渠道看，第三季度量贩渠道保持增长，传统流通渠道略有压力 [6] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为24.5%，同比下降8.6个百分点，环比略有改善，毛利率下滑主要系前期采购高价葵花籽等原材料所致 [6] - 第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为10.15%、4.53%、1.28，分别同比上升2.3、0.6、0.4个百分点，费用率上升主要由于新品推广投入增加及规模效益下降 [6] - 第三季度归母净利率为4.5%，同比下降11.0个百分点，盈利能力受成本、产品结构调整及费用投入多重影响，但环比略有恢复 [6] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.48亿元、6.19亿元、6.87亿元 [6][12] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为68.98亿元、72.82亿元、77.67亿元，同比增长率分别为-3%、6%、7% [2][12] - 基于2026年预测每股收益1.22元，对应市盈率（PE）为17.6倍 [1][6][12] - 当前股价为21.51元，总股本5.06亿股，总市值约109亿元 [3]

本报记者 梁傲男 10月23日，洽洽食品股份有限公司（以下简称"洽洽食品"）发布2025年三季报，公司前三季度实现营收 45.01亿元，实现归属于母公司股东的净利润为1.68亿元。 新品矩阵成增长引擎 洽洽食品作为中国坚果炒货行业领军品牌，产品销至国内外近70个国家和地区，拥有较高的知名度和市 场影响力。根据沙利文认证，洽洽品牌瓜子连续5年全球销量第一（2024年数据）。 洽洽食品方面表示，公司对新品的发展仍会延续大单品的思路，希望能推出市场认可度高的3至5亿元以 及5至10亿元的大单品。"公司现在主推的新品：打手瓜子、全坚果系列产品、鲜切薯条、魔芋、瓜子仁 冰激凌等产品都有希望成为大单品。" 广东省食品安全保障促进会副会长、中国食品产业分析师朱丹蓬表示，洽洽食品凭借较强的核心竞争 力、全球供应链体系，以及高度的市场敏锐度，为公司的未来发展起到了重要作用，不仅是产品的多元 化，还是渠道的全维化，其抓住了市场发展趋势，也洞悉到消费者的核心需求和诉求。 新渠道增长成亮点 较强的研发能力是洽洽食品持续发展的关键因素，而渠道的变革则让洽洽食品的发展步伐更为稳健。 在渠道端，洽洽食品持续推进"电商+量贩+特通"三维拓展 ...