文章核心观点 - 休闲零食行业头部品牌正将拼多多从试探性渠道转变为战略增长点 通过适配平台特性的深度经营革新 实现了销售额的翻倍增长和运营效率的提升 拼多多已成为品牌商验证新品、孵化爆款、拓展中高端市场及获取确定性增量的核心阵地[1][7] 品牌在拼多多的业绩增长 - 三只松鼠预估2024年在拼多多平台的GMV将达到8亿元左右 相较于2023年实现翻倍增长[1] - 三只松鼠2023年在拼多多平台GMV达3亿元 2024年实现同比增长77%[2] - 洽洽食品过去5年在拼多多平台保持每年50%以上的增长率 2024年挑战销售额翻倍目标[1] - 洽洽为拼多多特供的“香菜瓜子仁”产品上线第二天日销突破1万元 半个月GMV突破20万元[4] - 洽洽的罐装开心果在拼多多从零孵化 最终做到数千万元销售额 为此新增了生产线[7] - 三只松鼠通过拼多多推出的纯坚果产品 客单价从以往的19元成功提升至29元、39元[7] 品牌战略重心转移的背景 - 传统电商平台增速放缓、流量红利见顶 品牌商面临增长与盈利压力 需寻找新增长阵地[2] - 坚果等原材料全球采购成本及国内快递费用持续上涨 挤压行业利润空间[2] - 用户消费习惯趋于理性务实 追求“质价比” 与品牌提升客单价、拓展中高端产品的战略相契合[3] - 拼多多通过“百亿补贴”等策略 保障品牌正品心智并满足用户优质优价需求[3] 适配拼多多的经营革新策略 - **产品策略**：品牌商推出大量平台特供产品 洽洽在拼多多的特供产品占比已接近七成[4][5] - **产品设计**：三只松鼠为降低产品成本 减少包装的复杂工艺[5] - **运营逻辑**：拼多多“货找人”的推荐算法与简单直接的运营模式 降低了品牌运营复杂度与人效成本[4] - **物流模式**：三只松鼠采用直发方式减少搬运次数 以降低快递履约成本[5] - **组织架构**：三只松鼠在拼多多运营68家店铺仅由18人团队负责 人效远高于传统电商平台[5][6] - **平台支持**：作为知名品牌 洽洽获得百亿补贴、多人团等活动资源及官方补贴 让利消费者形成正循环[8] - **平台计划**：拼多多自2025年起推出“千亿扶持”计划 未来3年将投入超千亿资金与流量资源支持新质商家[8] 拼多多作为新阵地的核心价值 - **新增长曲线**：拼多多为品牌商提供了业绩增长的“第二增长曲线”[7] - **新品试验场**：平台为新品推广提供绝佳试验场 爆款孵化效率高 “一星期打造一款爆款”成为常态[7] - **需求归集**：平台爆款核心逻辑是“需求的差异化批量归集” 通过细分市场寻找个性化需求并研发定制化产品 获得确定性增长[7] - **市场拓展**：平台庞大的用户基数与高速增长的市场规模 为品牌带来新流量与消费人群 尤其是县乡市场与年轻学生群体[4] - **行业影响**：品牌商与拼多多平台的深度合作 或将改写休闲食品行业的竞争格局[1]

可转债发行 - 公司于2020年10月20日发行13.40亿元“洽洽转债”，共1340.00万张，期限六年[2] - “洽洽转债”于2020年11月18日在深交所挂牌交易[2] 转股情况 - 2021年4月26日起“洽洽转债”可转换为公司股份[2] - 2025年12月2 - 8日“洽洽转债”暂停转股，9日起恢复[2][4] 回售条款 - 2025年10月20日至11月28日公司股价连续三十个交易日低于转股价格70%，“洽洽转债”有条件回售条款生效[3]

回售条款触发原因 - 公司股票自2025年10月20日至2025年11月28日连续三十个交易日的收盘价低于当期转股价格55.93元/股的70% [4] - 该情况发生时，“洽洽转债”正处于最后两个计息年度，根据《募集说明书》约定，有条件回售条款因此生效 [4] 回售核心条款与价格 - 回售价格为每张债券100.236元，其中包含当期应计利息0.236元 [3][8] - 当期应计利息根据票面利率2.00%及计息天数43天（2025年10月20日至2025年12月2日）计算得出 [7] - 回售不具有强制性，持有人有权选择是否回售部分或全部未转股的可转债 [2][8] 回售时间安排与程序 - 回售申报期为2025年12月2日至2025年12月8日，申报当日可撤单，确认后不可撤销 [3][10] - 发行人资金到账日为2025年12月11日，回售款划拨日为2025年12月12日，投资者回售款到账日为2025年12月15日 [3][11] - 回售申报期内，“洽洽转债”将暂停转股 [3][11] 回售税务处理 - 对于个人投资者和证券投资基金，利息所得税按20%税率代扣代缴，回售实际可得100.189元/张 [8] - 对于合格境外投资者（QFII和RQFII），暂免征所得税，回售实际可得100.236元/张 [8] - 对于其他债券持有人，公司不代扣代缴所得税，回售实际可得为100.236元/张，需自行缴纳利息所得税 [8]

回售价格 - 回售价格为100.236元/张（含息税），个人和基金持有人回售实际可得100.189元/张，其他持有人可得100.236元/张[3][9] 时间安排 - 回售申报期为2025年12月2日至8日，此期间“洽洽转债”暂停转股[3] - 发行人资金到账日为2025年12月11日，回售款划拨日为12日，投资者到账日为15日[3] 条款生效 - 2025年10月20日至11月28日连续三十个交易日收盘价低于转股价格70%，有条件回售条款生效[4][5] 票面利率与计息 - “洽洽转债”第六个计息期年度票面利率为2.00%[8] - 计息天数为43天（2025年10月20日至12月2日）[8] 其他要点 - 持有人可部分或全部回售，不具强制性[2][10] - 个人和基金持有人利息所得税按20%代扣代缴[9] - 回售期满后公司将公告结果和影响[14] - 回售期内“洽洽转债”继续交易，停止转股，业务申请按顺序处理[15]

回售条款触发与概述 - 公司股票在2025年10月20日至2025年11月28日连续三十个交易日收盘价低于当期转股价格55.93元/股的70% 触发了“洽洽转债”的有条件回售条款 [4] - 该回售条款规定 在可转债最后两个计息年度 若公司股票连续三十个交易日收盘价低于当期转股价的70% 持有人有权按面值加当期应计利息回售全部或部分可转债 [4] - 本次回售不具有强制性 持有人有权选择是否进行回售 [2][8] 回售关键参数与时间安排 - 本次回售价格为100.236元/张 其中包含当期应计利息0.236元/张 [3][6][7] - 回售申报期为2025年12月2日至2025年12月8日 申报当日可撤单 但一经确认不能撤销 [3][10] - 发行人资金到账日为2025年12月11日 回售款划拨日为2025年12月12日 投资者回售款到账日为2025年12月15日 [3][12] - 回售申报期内 “洽洽转债”将暂停转股 [3][12] 回售价格计算与税务处理 - 当期应计利息计算基于票面利率2.00% 计息天数为43天 从上一个付息日2025年10月20日至回售申报期首日2025年12月2日 [6] - 对于个人投资者和证券投资基金 利息所得税按20%税率代扣代缴 回售实际可得为100.189元/张 [7] - 对于合格境外投资者暂免征所得税 回售实际可得为100.236元/张 其他债券持有人需自行缴纳利息所得税 [7] 回售程序与相关安排 - 公司将在指定媒体及巨潮资讯网刊登回售公告及提示性公告 回售条件触发日与申报期首日间隔不超过15个交易日 [9] - 回售申报期内未进行申报视为无条件放弃本次回售权 若已申报债券发生司法冻结等情况 该笔回售申报失效 [10] - 回售期满后 公司将公告本次回售结果及其影响 [12]

休闲食品行业 - 洽洽食品10月收入实现稳健增长，11月受春节错期影响坚果品类体量有所收缩，瓜子品类保持增长态势 [4] - 洽洽食品后续产品端主要发力点为坚果品类，如单一坚果和风味坚果，同时已储备魔芋、花生果、薯条、坚果乳等新品，品类拓展力度较过往有所提升 [4] - 洽洽食品今年量贩渠道加大投入后实现较高收入增速，山姆/盒马等会员店渠道收入增速较快，KA和流通渠道受客流量影响收入有所下滑 [4] - 洽洽食品明年预计量贩渠道伴随终端开店保持较好的收入增速，商超/流通渠道分别通过调改缩小价差/提高终端服务能力应对新渠道冲击 [4] - 洽洽食品瓜子新采购季价格对比去年高峰期有所下滑，有望带动瓜子毛利率提升，坚果成本持平在价格高位，预计毛利率端继续承压 [4] - 西麦食品25Q4销售旺季动销情况良好，延续前三季度经营趋势，公司对26年燕麦主业维持稳健收入增速目标 [4] - 西麦食品大健康新品11月底已于线上销售，3款新品以组合装形式售卖，药食同源系列冲调产品10月推出后月销表现良好，主要进入胖东来等特定渠道 [4] - 西麦食品线上预计保持较快收入增速，线下收入预计稳健增长，其中量贩渠道通过增加SKU数量实现良好收入增速 [4] - 西麦食品26年燕麦采购均价预计同比下降，有望提升整体毛利率水平，带动公司利润端表现优于收入端 [4] - 万辰集团25H1更注重门店质量，开店速度有控制，25H2门店质量改善，同店同比表现较25H1有所改善 [4] - 万辰集团老店同店表现保持平稳，开店速度有提升，经前期门店质量调整后，26年开店速度有望快于25年 [4] - 万辰集团在店型方面持续推进非零食部分的补充尝试，如高线城市尝试短保/潮玩品类，低线城市添加日化/米面粮油品类 [4] - 万辰集团潮玩品类添加较多，大部分门店都有不同程度添加，IP合作会是长期方向 [4] - 万辰集团自有品牌的打造思路更多是产品思维，通过产品差异化和性价比尝试推出爆品，培养消费者对渠道商品牌的信任度 [4] 餐饮供应链行业 - 安井食品反馈速冻行业价格竞争有所趋缓，10-11月延续三季度趋势、经营表现良好 [5] - 安井食品经营改善得益于下游餐饮需求有一定改善，公司三季度促销力度较低，经销商库存较低、留有余力 [5] - 安井食品今年强调从渠道驱动转向新品驱动，积极推进新品次新品，虾滑等次新品销售额增速较为亮眼、且已成功进入山姆渠道 [5] - 安井食品锁鲜装保持良好的盈利水平、将继续推动火锅料高端升级，后续继续推出6.0新品，嫩鱼丸亦贡献一定体量 [5] - 安井食品在冷冻烘焙、清真食品等赛道亦在布局 [5] - 安井食品渠道端从全面拥抱定制化转向有管控的拥抱商超定制化，对大客户系统、定制程度做了分级，运营效率更高 [6]

洽洽转债回售 - 回售价格为100.236元/张（含息税）[3] - 申报期为2025年12月2日至8日[3] - 发行人资金到账日为2025年12月11日[3] - 回售款划拨日为2025年12月12日[3] - 投资者回售款到账日为2025年12月15日[3] 股价与转股 - 2025年10 - 11月连续30日收盘价低于转股价格（55.93元/股）70%[4][5] - 回售期内继续交易，停止转股[15] 利息与收益 - 第六个计息期年度票面利率为2.00%[8] - 2025年10 - 12月计息43天[8] - 个人和基金回售实得100.189元/张，其他100.236元/张[9]

公司核心经营动态 - 洽洽食品在投资者互动平台披露，目前公司葵花籽采购价格比去年同期有所下降 [2] - 公司葵花籽采购活动仍在持续进行中 [2]

公司经营动态 - 洽洽食品表示目前公司葵花籽采购价格比去年同期有所下降 [1] - 公司葵花籽采购工作仍在持续进行中 [1]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会现场会议12月2日14:00召开，网络投票9:15 - 15:00[3] - 参加表决股东及代表377名，代表股份22,786,291股，占比4.6518%[4] - 现场会议股东及代表4名，代表股份14,162,958股，占比2.8914%[4] - 网络投票股东373人，代表股份8,623,333股，占比1.7604%[4] 议案表决 - 《洽洽食品股份有限公司第十期员工持股计划（草案）》及摘要议案同意22,212,972股，占比97.4839%[6] - 《提请股东会授权董事会办理公司员工持股计划相关事宜》议案同意22,204,673股，占比97.4475%[7] - 《洽洽食品股份有限公司第十期员工持股计划管理办法》议案同意22,206,772股，占比97.4567%[7]