大连电瓷集团股份有限公司 2025 年半年度财务报告 大连电瓷集团股份有限公司 2025 年半年度财务报告 二〇二五年八月 1 大连电瓷集团股份有限公司 2025 年半年度财务报告 一、审计报告 半年度报告是否经过审计 □是 否 公司半年度财务报告未经审计。 二、财务报表 财务附注中报表的单位为：元 1、合并资产负债表 编制单位：大连电瓷集团股份有限公司 2025 年 06 月 30 日 单位：元 | 项目 | 期末余额 | 期初余额 | | --- | --- | --- | | 流动资产： | | | | 货币资金 | 492,051,599.80 | 427,172,771.48 | | 结算备付金 | | | | 拆出资金 | | | | 交易性金融资产 | | | | 衍生金融资产 | | | | 应收票据 | | 2,755,250.00 | | 应收账款 | 575,018,727.32 | 658,773,009.38 | | 应收款项融资 | 21,639,806.14 | 23,192,027.47 | | 预付款项 | 39,113,988.76 | 12,069,147.45 | | ...

股价表现 - 截至2025年8月14日收盘，大连电瓷股价报9.57元，较前一交易日下跌0.22元，跌幅2.25% [1] - 当日成交量为11.69万手，成交金额达1.13亿元 [1] - 8月14日主力资金净流出1537.45万元，近五日累计净流出1785.12万元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为输电线路用瓷、复合绝缘子等产品的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于电力系统输电线路建设，严格执行国际电工委员会标准及多国标准 [1] - 客户包括国内外电网公司及其下属单位 [1] 生产基地 - 公司拥有大连、福建、江西三大生产基地 [1] - 江西工厂二期工程预计三季度投产，届时标准设计产能将达8万吨/年 [1] 订单情况 - 2025年已中标国内特高压线路及国网批次集中采购项目超7亿元 [1] - 在沙特、菲律宾、孟加拉等国家电力项目中取得大额订单 [1] - 新签海外订单创历史同期新高 [1] 投资者关系 - 8月13日公司接待了多家机构调研，就业务发展情况及未来规划进行交流 [1]

产能与生产基地 - 大连工厂以生产特高压产品为主，年产能4.5万至5万吨 [3] - 福建工厂产品以出口和国内配套为主，年产能1.5万至2万吨 [3] - 江西工厂一期工程2023年投产，标准设计年产能6万吨，2024年6月实现盈亏平衡 [3] - 江西工厂二期工程预计2025年三季度陆续投产，达产后总年产能将提升至8万吨 [3] 订单与市场表现 - 2025年已中标国内特高压项目超7亿元（甘肃—浙江、烟威送出、大同—天津南等） [3] - 海外新签订单创历史同期新高（沙特、菲律宾、孟加拉等项目） [4] - 雅江水电项目（投资额1.2万亿元）尚未开始绝缘子招投标，公司暂无相关订单 [3] 产品结构与毛利率 - 特高压产品毛利率35%-40%，常规产品毛利率低约10个百分点 [5] - 瓷绝缘子占比最高，具有化学稳定性强、机械电气性能优的特点 [6] - 复合绝缘子重量轻、抗污闪性能好但抗老化能力较弱 [6] - 玻璃绝缘子维护成本低但自爆率较高，适用于人烟稀少地区 [6] 海外市场布局 - 当前美国市场销售额占比不足1%，受关税战影响极小 [7] - 江西工厂一期投产后海外销售占比预计20%-30% [8] - 江西工厂二期达产后海外销售占比预计提升至35%-40% [8][9]

国内业务 - 公司上半年在甘肃—浙江、烟威送出、大同—天津南等特高压线路及国网批次集中采购项目中标约6.58亿元 [1] 海外业务 - 公司持续深化海外市场开拓，在沙特、菲律宾、孟加拉等国家电力项目中取得大额订单 [1] - 上半年新签海外订单创历史同期新高 [1] 生产运营 - 目前公司各生产装置运行稳定，产能利用率处于较高水平 [1]

国内业务表现 - 公司上半年在甘肃—浙江、烟威送出、大同—天津南等特高压线路及国网批次集中采购项目中标约6.58亿元 [1] 海外业务拓展 - 公司持续深化海外市场开拓，在沙特、菲律宾、孟加拉等国家电力项目中取得大额订单 [1] - 上半年新签海外订单创历史同期新高 [1] 生产运营情况 - 目前公司各生产装置运行稳定，产能利用率处于较高水平 [1]

业绩相关 - 大瓷材料预中标金额共计约6700万元，占2024年经审计营业总收入3.81%[3] - 2024年公司在国家电网收入约7.94亿元，占当年经审计营业总收入53.06%[4] 项目情况 - 大瓷材料预中标多类绝缘子，待公示期满无异议将确认为中标人[2][3][6] - 中标项目合同履行将对今年业绩产生积极影响，但合同签署有不确定性[5][6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，6个月A股目标价为10.92元 [3][5][99] 报告的核心观点 - 大连电瓷是瓷绝缘子行业龙头，海外订单表现优异，2024年营收和归母净利润显著增长，海外地区收入同比大增 [1] - 绝缘子是电力输送重要部件，瓷绝缘子凭借多种优势广泛应用，当前多因素促进国内特高压建设加速，瓷绝缘子采购金额占比过半 [1] - 公司瓷绝缘子龙头地位稳固，海外进展顺利，混合产品有望成为营收第二增长点 [2] 根据相关目录分别进行总结 线路电瓷领军企业 - 大连电瓷始创于1915年，2011年上市，产品率先应用于特高压线路，2023年江西工厂一期投产，产能约6万吨/年，二期预计2025Q3投产，合计产能约8万吨/年 [14][17] - 公司绝缘子产品矩阵完善，满足多国家行业标准，主业为输电线路、电站用绝缘子及电瓷金具的研发、生产及销售，用户主要为国内外电网公司 [15] - 2024年公司实现营业收入14.96亿元，同比增长78.21%，归母净利润2.11亿元，同比增长303.3%；悬瓷绝缘子营收12.26亿元，同比增长84.31%，复合绝缘子营收1.83亿元，同比增长68.68%；海外订单约7亿元，海外地区收入同比增长133.82%，占比约18.58% [22] - 2024年公司毛利率/净利率回升，费用率与收入强相关，整体收入高速增长时费用率明显下降 [26] 特高压建设加速，绝缘子受益明确 - 绝缘子是电力输送重要部件，按材料分为瓷、玻璃、复合绝缘子，按安装方式分为悬式、电站用绝缘子；瓷绝缘子产业结构清晰，生产流程包括原料准备等多步骤 [33][34][36] - 2024年国内全社会用电量达98521亿千瓦时，同比增长6.8%，电网基本建设投资达6083亿元，同比增长15.3%；东西部电力供需失衡、风光大基地消纳需求加速国内特高压建设，“十四五”规划24交14直，目前在建“6直2交”，预计今年“5直3交”开工 [37][40][49] - 2024年国家电网特高压1 - 6批绝缘子采购金额8.38亿元，瓷绝缘子占比56%；2025年1 - 2批材料+设备共计18.59亿元，瓷绝缘子/复合绝缘子/玻璃绝缘子占比分别约60%/16%/23%；2025年国网1 - 2批输变电招标绝缘子共计12.51亿元，瓷绝缘子/复合绝缘子/玻璃绝缘子占比分别约57%/17%/25% [60][59] 瓷绝缘子龙头稳固，混合产品有望成为第二增长点 - 公司管理层经验丰富，战略眼光长远，2020年布局江西数字化工厂 [65] - 特高压瓷绝缘子生产壁垒高、牌照数量受限，公司产品领先，2024/2025年1 - 2批特高压瓷绝缘子中标占比分别为28%/46%，同比+18pct，2025年前两批中标约5.13亿元；公司瓷绝缘子多次参与国内特高压项目 [67][68][69] - 复合绝缘子具有多种良好性能，公司复合绝缘子在特高压项目中标比例有望提升，2024年输变电项目中标复合绝缘子金额达5900万元，2025年截至1 - 2批达2569万元 [75][76][77] - 公司研发的混合瓷绝缘子兼具优秀机械和耐污闪性能，采用机械设备浸涂工艺，综合技术性能达国际领先水平；2024年研发费用约0.81亿元，同比增长43.78%，专利数量显著提升 [79][83][86] - 公司出口历史长，2024年获7亿元海外订单，海外收入2.78亿元，同比增长133.82%；已建立完善国际营销网络，获得多个国家供货资质，沙特设厂进展顺利 [89][92][93] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年悬瓷绝缘子收入约14.10/15.86/17.45亿元，毛利率分别为32.0%/32.5%/33.0%；复合绝缘子营收2.19/2.63/3.16亿元，毛利率分别为23.0%/23.0%/23.0% [96] - 预计2025 - 2027年公司实现营收17.23/19.50/21.68亿元，同比增长15.16%/13.17%/11.21%，实现归母净利润2.30/2.80/3.30亿元，同比增长8.84%/22.05%/17.80% [3][96] - 采用PE估值法，选取三家可比公司，2025 - 2027年可比公司平均PE为20.78x/16.82x/14.41x，考虑公司优势，首次覆盖给予“买入”评级 [99]

减持计划实施情况 - 公司董事兼副总经理陈灵敏女士通过集中竞价交易方式减持公司股份9 875万股 占公司剔除回购专用账户股份后的总股本比例0 0227% 占公司总股本0 0225% [2] - 公司副总经理兼财务总监兼董事会秘书李军先生通过集中竞价交易方式减持公司股份9 375万股 占公司剔除回购专用账户股份后的总股本比例0 0216% 占公司总股本0 0214% [2] - 减持均价分别为9 03元/股和9 04元/股 减持期间为2025年6月24日至23日 [3] 股东持股变动 - 陈灵敏女士减持前持有39 5000万股 占总股本比例0 0900% 减持后持有29 6250万股 占总股本比例0 0675% [4] - 李军先生减持前持有37 5000万股 占总股本比例0 0854% 减持后持有28 1250万股 占总股本比例0 0641% [4] - 减持股份来源均为股权激励获授股份 [3] 减持计划整体情况 - 公司实际控制人及董事、高级管理人员原计划减持不超过597 25万股 占公司剔除回购专用账户股份后的总股本比例1 3736% 占公司总股本1 3603% [2] - 实际控制人及公司董事长应坚先生减持计划已实施完成 [2] - 本次减持计划不会导致公司控制权发生变更 也不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [5]

减持计划 - 公司实控人等计划减持不超597.25万股，占比1.3736%（剔除后）、1.3603%[2] - 陈灵敏减持9.875万股，占比0.0227%（剔除后）、0.0225%[2] - 李军减持9.375万股，占比0.0216%（剔除后）、0.0214%[2] 减持详情 - 陈灵敏减持均价9.03元/股，时间2025.3.24 - 6.23[4] - 李军减持均价9.04元/股，时间2025.3.24 - 6.23[4] 股本情况 - 截至公告日，总股本439,073,220股，回购账户4,279,400股[4] 持股变动 - 陈灵敏变动前持股39.5万股，后29.625万股[5] - 李军变动前持股37.5万股，后28.125万股[5] 影响说明 - 减持合规，未违反承诺[6] - 不导致控制权变更，不影响经营[6]

减持计划实施情况 - 公司实际控制人及董事长应坚先生通过集中竞价交易方式减持公司股份578万股，占公司剔除回购专用账户股份后的总股本比例1.3294%，占公司总股本1.3164% [3] - 减持期间为2025年5月22日至2025年6月6日，减持均价为8.68元/股 [3] - 减持股份来源均为公司非公开发行股份 [3] 股东持股变动 - 减持前应坚先生直接持有公司股份2313.8220万股，占公司总股本5.2698%，通过杭州锐奇间接持有8508万股，占公司总股本19.3772% [2] - 减持后应坚先生直接持股降至1735.8220万股，占公司总股本3.9534%，杭州锐奇持股保持不变 [4] - 应坚先生与杭州锐奇合计持股比例由24.8895%降至23.3306% [4] 权益变动细节 - 本次减持触及1%整数倍变动，应坚先生与杭州锐奇为一致行动人 [4] - 权益变动方式为通过证券交易所的集中交易，不涉及大宗交易或其他方式 [4] - 减持计划已按2025年2月28日预披露公告完成实施，实际减持数量未超过计划 [5] 其他说明 - 减持行为符合《证券法》《上市公司收购管理办法》等相关法规 [8] - 减持未违反股东承诺，未对公司治理结构及持续经营产生重大影响 [8]