文章核心观点 - 中国电力设备行业正迎来国内投资提速与海外出口高增长的黄金发展期 行业面临量价齐升的投资机遇 [1][2] 市场表现与产品 - 2025年2月4日 A股电网设备板块表现分化 跟踪中证电网设备主题指数的电网设备ETF(159326)成交活跃 当日成交额达5.58亿元 [1] - 电网设备ETF(159326)是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF 其成分股行业分布以输变电设备 电网自动化设备 线缆部件等为主 代表性较强 [2] - 该ETF可一键打包特变电工 中国西电 保变电气 思源电气 国电南瑞 伊戈尔等电力设备出海龙头公司 [2] 行业出口数据 - 2025年1-11月 中国重点电力设备出口额达715亿美元 同比增长20% [1] - 细分品类出口增速显著 其中变压器 绕组电线 绝缘子 开关设备出口额同比分别增长35% 24% 45% 29% [1] 行业驱动因素与前景 - 国内电网投资增速中枢有望上移 为国内电网设备公司带来发展机遇 [1] - 海外市场供给紧张 欧美电力变压器和高压电缆的交付周期几乎翻倍 高压直流系统的等待时间将延长至2030年代 [1] - 发达经济体电网设备老旧 超过20年使用年限的设备占比高 更新换代需求迫切 [1] - 中国企业电力设备出海迎来黄金发展期 预计2026年电力设备出海有望持续量价齐升 [1]

2月2日，A股电网设备及智能电网板块表现强势，多只个股涨停，市场热度显著提升。 截至发稿，通光线缆、双杰电气实现20CM涨停，亿能电力上涨逾20%，森源电气、保变电气、顺钠股份、三变 科技、积成电子、广电电气等纷纷涨停，中超控股、杭电股份等亦跟随上涨。 | 代码 | 名称 | 现价 | 张跌 | 米幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 920046 | 亿能电力 | 28.73 | +4.83 | +20.17% | | 300562 | 通光线缆 | 15.66 | +2.61 | +20.00% | | 300444 | 双杰电气 | 15.56 | +2.59 | +19.97% | | 300617 | 安靠智电 | 46.35 | +5.83 | +14.41% | | 301120 | 新特电气 | 21.03 | +2.20 | +11.63% | | 300427 | 红相股份 | 15.41 | +1.53 | +11.02% | | 002358 | 森源电气 | 7.54 | +0.69 | +10.07% | | 600220 | 保变电气 | 1 ...

公司经营与业绩 - 江苏世泰诊断技术有限公司病理学载玻片日产量达250万片 其市场占有率位居世界第二和全国第一 2023年销售额达2.5亿元[1] - 江苏世泰诊断技术有限公司当前在手订单较去年同期增长10% 2026年一季度生产计划已排满[1] - 江苏然天铝业有限公司于2024年新增为规上工业企业 2023年开票销售达2500万元[2] - 江苏南瓷绝缘子股份有限公司为边城镇唯一的国家级专精特新“小巨人”企业 当前在手订单超8000万元[3] 产能与投资 - 江苏世泰诊断技术有限公司生产线自动化程度高 一条62米长的丝印产线仅需两名工人 10秒即可完成一块玻璃原片丝印[1] - 江苏南瓷绝缘子股份有限公司于2023年下半年投资3亿元新建特高压智能生产线并同步升级旧产线 旧产线改造已完成[3] - 江苏然天铝业有限公司从引进到投产入规用时不到两年[2] 研发与产品 - 近5年来江苏世泰诊断技术有限公司新品研发投入累计超2000万元[1] - 江苏然天铝业有限公司产品包括传统铝板、太空舱和高压氧舱 后两者海外市场前景广阔 公司已成立外贸团队[2] - 江苏南瓷绝缘子股份有限公司过去因传统产线人工操作多、无恒温车间导致产品稳定性不足 现正通过智改数转提升质量[3] 区域营商环境与企业培育 - 边城镇通过建立“达标入库清单”“临规培育清单”“潜力储备清单”对“四上”企业进行分类管理和精准施策[2] - 边城镇“四上”企业新增数从2023年的13家增至2025年的20家 其中2025年新增数约占全市六分之一 目前全镇“四上”单位总数达102家居全市前列[2] - 当地政府提供“一对一”全程帮办和“企业服务员”制度 主动上门解读政策、开辟审批“绿色通道” 以“无事不扰 有求必应”为原则支持企业发展[1][2][3]

文章核心观点 - 人工智能芯片生产与数据中心电力需求呈指数级增长，但全球电力供应增长缓慢，特别是欧美电网老化，形成了核心矛盾，这驱动了市场对电力板块的看好，相关指数创下历史新高 [1] - 全球能源供需失衡与电网升级需求共振，为中国电力设备企业（涵盖电源、电网、风电设备）依托技术和产能优势加速出海、抢占全球能源转型市场提供了广阔机遇 [1][2][3] 全球电力需求与AI驱动 - 到2030年，全球数据中心电力需求预计将达945太瓦时（约10亿千瓦时），占全球用电量近3%，较2024年增幅超一倍，数据中心扩张和AI技术是核心驱动力 [2] - OpenAI“Orion”模型进行一次训练消耗电量约110亿千瓦时，相当于约100万美国家庭一整年的用电量，突显AI发展的巨大能耗 [2] - 数据中心、人工智能和加密货币消耗的电力持续大幅增加 [2] 全球电网基础设施现状与投资 - 欧美电网设备平均服役年限临近30-40年的更替周期，叠加AI等新增需求，海外电网处于“被动加速投资”阶段 [2] - 美国电网整体评级仅为C+，超过70%的配电变压器已超期服役，远超其25年的预期寿命 [2] - 欧盟宣布电网升级计划，预计到2040年投资1.2万亿欧元，其中7300亿欧元用于配电网建设，投资力度较当前显著提升 [2] 中国电力设备企业出海优势与表现 - 中国头部企业在变压器、开关、智能电表及绝缘子等领域具备极强的交付优势，可能在这一轮周期中取得更高成就 [3] - 中国光伏设备企业在全球市场份额超过80%，凭借技术迭代能力维持竞争优势 [3] - 阳光电源作为全球逆变器龙头，其储能业务海外发货占比已攀升至83%，是维持该业务毛利率稳定的主要原因 [3] - 思源电气2025年业绩快报显示，预计全年实现营收212.05亿元，同比增长37%，归母净利润31.63亿元，同比增长54%，北美市场高压电力变压器和罐式断路器等订单交付有望推动利润率超预期 [3] 风电设备企业海外拓展 - 明阳智能与阿联酋公司签署沙特SPPC R6 1.5GW风电项目协议，成为独家风机制造商，是其迄今在海外斩获的规模最大单体订单 [4] - 金风科技在埃及苏伊士湾建设有500兆瓦风电项目，是非洲目前单机容量最大、总装机容量最大的已投运风电项目 [4] - 随着全球风电装机向大兆瓦机型升级，中国企业在核心零部件、整机制造等领域的技术优势进一步凸显 [4] 市场指数与板块表现 - 截至1月23日收盘，新华出海电新指数周度上涨3.5%，再创历史新高 [1] - 新华电新出海50指数本周点位4365.24，上涨3.45%，上涨天数比为4:1，主要贡献行业为其他电源设备、风电设备 [9] - 超八成新华电新指数样本股周内收涨，部分成份股表现亮眼：奥特维、麦格米特周内涨超20%，捷佳伟创、泰胜风能、优优绿能、方正电机涨超10% [5]

行业投资趋势 - 电网投资正从“托底稳增长”转向“建设新型电力系统”的加速期，行业景气度有望贯穿“十五五” [1] - “十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”计划值大幅增长40% [1] - 以2025年国网固定资产投资6500亿元为基数，要完成“十五五”4万亿总目标，隐含年化复合增速约7%，持平于“十四五”阶段的7.1% [1] 核心矛盾与解决方案 - 源侧波动性加剧与电网建设滞后形成“剪刀差”，导致消纳困难成为核心矛盾 [2] - 近3年全国新增光伏、风电装机容量占近8成，远超电网原有规划承载力 [2] - 解决消纳矛盾的主要路径是外送通道建设（特高压/主网）和调节能力建设（储能/配网） [1][2] 需求与供给分析 - 全社会用电量稳步向上，预计在电动车、AI算力等新需求推动下保持刚性增长 [2] - “十四五”阶段风光装机呈爆发式增长 [2] - 行业供需均保持增长 [1] 海外市场机遇 - 欧美电网步入“朱格拉周期”，设备平均服役年限已临近30-40年的更替周期，叠加AI等新增用电需求，海外电网正处于“被动加速投资”阶段 [3] - 海外本土产能扩张受限 [1][3] - 中国头部企业在变压器、开关、智能电表及绝缘子等领域具备极强的交付优势，依托早年海外布局，优势公司可能在这一轮周期里走出更高的高度 [1][3]

行业背景与投资主题 - 国家电网计划投入四万亿元进行电网升级，特高压是核心环节，被比喻为中国能源的“超级血管”，负责将西部新能源远距离输送至东部负荷中心 [1] - 特高压行业技术门槛极高，能够参与的公司盈利能力强，全A股仅有8家公司同时满足毛利率超40%、净利率破20%的财务标准 [1] - 外资已提前布局该领域，在8家高盈利公司中重仓了4家，比尔·盖茨的基金也已介入 [1] 高盈利特高压公司财务与业务分析 - **理工环科**：毛利率达68%，净利率22%，核心业务为电力系统智能传感器，拥有超过20年的技术积累 [3] - **开普检测**：毛利率67%，净利率高达35%，业务是为电网及新能源控制系统提供极限压力测试与仿真实验室服务，技术壁垒高 [3] - **国缆检测**：毛利率60%，净利率27%，专注于电缆检测，能为超高压电缆提供高难度检测服务 [3] - **华明装备**：毛利率55%，净利率32%，核心产品是特高压分接开关，已应用于甘肃至山东的±800kV特高压线路 [5] - **中元股份**：毛利率50%，净利率27%，主营电力二次设备，产品应用于国内首条1000kV特高压交流试验线路 [5] - **神马电力**：毛利率45%，净利率23%，是绝缘子领域的隐形冠军，在国内特高压招标中常年前三 [5] - **奕帆传动**：毛利率43%，净利率28%，业务横跨电网减速电机与房车市场 [7] - **东方铁塔**：毛利率40%，净利率24%，拥有全国唯一的750kV输电铁塔生产许可证 [7] 机构持仓动向 - **国缆检测**吸引多家外资机构：J.P.摩根加仓16万股，高盛新买入26万股，巴克莱银行与瑞银也持有其股份 [3] - **华明装备**获外资大幅买入：瑞银新进961万股，北向资金买入3659万股 [5] - **神马电力**获国际知名基金青睐：摩根士丹利加仓133万股，比尔·盖茨的基金重仓159万股 [5] - **奕帆传动**：巴克莱银行新进25万股，社保基金新进17万股 [7] - **东方铁塔**：近期有三家社保基金组合集体新进 [7] - 根据持股明细表，国缆检测的前十大流通股东还包括BARCLAYS BANK PLC新进25.16万股，以及招商基金管理有限公司-社保基金1903组合新进17.58万股 [4] 公司核心竞争力分类 - **技术驱动型**：以华明装备为代表，其分接开关产品技术领先，海外售价可达国内价格的2.5倍 [7] - **资质壁垒型**：以国缆检测的检测牌照和东方铁塔的独家生产许可证为代表，这些资质是稀缺的硬通货 [7] - **全球化拓展型**：以神马电力为代表，其绝缘子产品已销售至欧洲等海外市场，获得国际资本押注 [7] 行业前景与盈利可持续性 - 特高压线路建设持续，计划到2025年再建12条新线路，为相关公司提供持续的市场需求 [9] - 相关公司盈利质量高，例如开普检测35%的净利率意味着每100元收入中有35元是净利润 [9] - 特高压设备要求高可靠性，使用寿命可达五十年，这确保了头部供应商业务的长期性和稳定性 [10]

项目投资与建设进展 - 西安西电集团咸阳智慧产业园项目总投资13.64亿元，占地面积约406亩，主要建设先进电工材料、高端电力陶瓷、铝合金精密铸造等生产线，产品涵盖超大型铸件、油漆树脂制品、棒形支柱瓷绝缘子等 [1] - 项目于去年4月启动建设，今年11月主体工程已基本完工，其中电工材料生产线已开始试产，精密铸造和陶瓷生产线预计明年3月可投入试生产 [1] - 项目致力于打造集研发与制造于一体的输配电高端零部件智能制造基地，未来将建设国家级智能制造与智慧能源示范园区 [1] 产业发展与集群现状 - 咸阳市将输变电装备产业链纳入全市16条重点产业链，秦都区中低压输变电产业集群已入选省级中小企业特色产业集群 [1] - 以咸阳装备制造产业园为代表的产业集聚区已初步形成，汇聚了陕西正泰智能电气有限公司、广州珠江电缆集团（陕西）有限公司等一批龙头企业 [2] - 产品覆盖中低压电力成套开关设备、变压器、互感器、绝缘子、配电自动化设备及电线电缆等领域 [2] - 目前咸阳共有规模以上输变电装备企业41家，其中包括国家级专精特新“小巨人”企业1家、省级专精特新中小企业15家、高新技术企业25家、科技型中小企业19家 [3] 企业动态与产能扩张 - 正泰智能电气西北产业园持续推动产线数智化改造和新兴项目落地，新建科创办公楼主体与幕墙已完工，清研电力电子厂房全面竣工，配电变压器产线正式投产，重载厂房于10月底交付使用 [2] - 该产业园立足秦都区、辐射西北，不断吸引上下游企业聚集，逐步形成产业集群效应，对产业技术升级与人才引进起到积极推动作用 [3] 政府支持与产业链发展策略 - 咸阳市紧抓国家构建新型电力系统的战略机遇，坚持高端化、智能化、数字化、成套化、绿色化发展方向，通过搭建平台、推进项目、优化服务等方式促进资源要素集聚 [2] - 相关部门围绕龙头企业挖掘上下游潜力，通过参展推介强化产业集聚，并持续优化营商环境以帮助企业解决手续和资金难题 [3] - 积极推动产学研融合，与西安交通大学、浙江大学等高校对接，促进科研与产业深度融合，加速科技成果转化 [3] - 未来将集中资源支持延链补链、科技创新、主体培育，并培育创新应用场景，打造“热带雨林”式营商环境，推动产业再上新台阶 [4]

核心观点 报告认为，2026年电力设备行业将围绕“海外需求扩张”与“国内电力市场化改革”两大主线发展，行业景气度有望持续上行[1][14]。海外市场受AI算力需求、新能源装机及老旧设备更新驱动，电网投资持续增长，为中国具备出海能力的企业带来机遇[2][18]。国内市场则因电力市场化改革深化、新能源全面入市，将推动特高压、配电网改造及电力交易服务等领域投资增加[2][19]。 行业复盘与展望 - **板块表现复盘**：截至2025年12月16日，申万电力设备指数上涨36.37%，智能电网指数上涨37.64%[1][13]。上涨核心驱动因素包括：北美算力用电需求带动电力设备出海预期高增，以及国内储能需求旺盛、新能源与电力市场化政策频出带来的需求增加[1][13]。 - **2026年展望**：预计全球电网投资力度将持续上升，电网出海将维持高景气度[1][14]。同时，国内电力市场化改革推进与能源结构变化（特高压建设、配网改造、电力交易及管理服务）将形成内外并举的格局[1][14]。 主线一：AI驱动全球电力需求，电力设备出海 - **全球电网投资加码**：预计2025年全球电网投资达4133亿美元，同比增长6.63%；2026年预计达4613亿美元，同比增长11.62%[20][21]。北美、欧洲和中国是主要增量区域[20]。 - **北美需求旺盛**：美国电网投资受“老化替换”与“负荷扩张（AI/制造业回流）”双重驱动[20]。数据中心用电量激增，据IEA预测，全球数据中心用电量将从2023年的460 TWh增至2026年的1000 TWh以上，三年复合增速达29%[29]。 - **出口数据强劲**：2025年海关数据显示，变压器、高压开关、绝缘子、电缆出口额同比增速均超过30%[21]。其中变压器单月出口额达64.01亿元，同比增长46.52%[21]。 - **海外巨头订单积压**：西门子能源2025年第三季度新增订单达166亿欧元，同比增长65%；在手订单达1360亿欧元，创历史新高[25]。GE Vernova燃气轮机订单排产已至2028年[33]。 - **燃气轮机出海机遇**：全球燃气轮机订单积压，2024年订单总量突破50GW，预计2029年达100GW，国内具备出海能力的厂商（如东方电气）或将受益[33]。 - **投资建议**：推荐思源电气、东方电气、神马电力、海兴电力、伊戈尔；建议关注特变电工、金盘科技、三星医疗[2][38]。 主线二：电力市场化改革深化，驱动国内电网投资 - **政策驱动明确**：国家发改委136号文要求新能源电量原则上全部进入市场化交易；394号文要求加快全国电力现货市场建设，2025年底前基本实现全覆盖[2][39]。分布式光伏管理办法提出“可观、可测、可调、可控”的“四可”要求，推动配网改造升级[40]。 - **国内电网投资持续增长**：2024年全国电网工程建设投资6083亿元，同比增长15.3%；2025年1-9月完成投资4378亿元，同比增长9.9%[43]。国家电网承诺2025年电网投资将超6500亿元[48]。 - **投资结构变化**：输电网投资占比自2019年后逐年提高，2024年占比达47.49%（投资额2889亿元）[45][46]。 特高压建设进入长周期高景气阶段 - **需求持续**：风光大基地外送需求接力，预计“十五五”期间特高压需求旺盛[49]。根据产业调研，预计2025/2026年直流特高压分别核准4/4条，建设5/5条；交流特高压分别核准3/3条，建设3/3条[51]。 - **柔直技术增量**：海上风电深远海化趋势将加速柔性直流输电需求[57]。 - **特高压出海**：国家电网与南方电网在巴西、沙特、巴基斯坦、智利等地承建或参建特高压项目，带动产业链出海[58][59]。 - **技术路线**：换流阀环节，IGCT因过流能力强、成本优势，有望与IGBT形成双路线并进格局[60]。 - **投资建议**：推荐许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；同时推荐思源电气[2][62]。 配电网改造关注四大方向 - **投资方向**：报告指出配电网投资将重点关注四大方向：1）基础承载力补足；2）提升“四可”能力；3）电网数字巡检；4）跨域电力调度[2][63]。预计2026年电网投资将向配电网侧及数字化倾斜[64]。 - **投资建议**：推荐东方电子、国电南瑞、四方股份[2][64]。 新能源入市带来电力交易新机遇 - **市场规模扩大**：2024年，全国市场交易电量达6.2万亿千瓦时，占全社会用电量比重为62.72%，同比增长9.03%[66]。非中长期交易电量占比总体呈上升趋势[71]。 - **服务需求释放**：随着各省落实136号文细则，新能源电力交易需求快速释放，对电力交易数据、平台和策略服务需求提高[65][72]。 - **投资建议**：推荐国能日新，建议关注协鑫能科、朗新集团[2][73]。

公司人事变动 - 公司副总经理兼董事会秘书马晟于2025年11月28日提交书面辞职报告，因个人职业规划原因辞去所有职务，辞职后不再担任公司任何职务 [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为绝缘子业务占比86.12%，文化传媒行业业务占比13.88% [1] 公司市值 - 截至发稿时公司市值为23亿元 [1]

公司中标信息 - 公司全资子公司浙江金利华电气设备有限公司成为国家电网2025年第六十五批采购项目的中标供应商之一 [1] - 中标金额约为5068.46万元 [1] - 该中标金额约占公司2024年经审计营业收入的18.58% [1] 公司财务与业务构成 - 截至发稿，公司市值为23亿元 [1] - 2024年公司营业收入构成为：绝缘子占比86.12%，文化传媒行业占比13.88% [1] 行业背景 - 中标项目为国家电网有限公司的输变电项目线路装置性材料招标采购 [1]