浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司 2024 年半年度非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 | 非经营 | | 往来方 与上市 | 上市公 | | 2024 | 年上半年占 | 2024 年上半年占 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 性资金 | 资金占用 | 公司的 | 司核算 | 2024年期初占用资金 | 用累计发生金额 | | 用资金的利息（如 | 2024 年上半年偿 | 2024 | 年上半年期末 | 占用形成 | 占用性质 | | | 方名称 | | 的会计 | 余额 | | | | 还累计发生金额 | 占用资金余额 | | 原因 | | | 占用 | | 关联关 | 科目 | | （不含利息） | | 有） | | | | | | | | | 系 | | | | | | | | | | | | 控股股 | | | | | | | | | | | | | | 东、实际 | | | | | | | | | | | | | | 控制人 | | | ...

| | 项目：货物进出口；技术进出口（依法须 | 项目：货物进出口；技术进出口；食品销 | | --- | --- | --- | | | 经批准的项目，经相关部门批准后方可开 | 售（仅销售预包装食品）（依法须经批准 | | | 展经营活动，具体经营项目以审批结果为 | 的项目，经相关部门批准后方可开展经营 | | | 准）。（分支机构经营场所设在浙江省永 | 活动，具体经营项目以审批结果为准）。 | | | 康市经济开发区金都路 968 号、哈尔斯东 | （分支机构经营场所设在浙江省永康市 | | | 路 2 号 6 号。） | 经济开发区金都路 968 号、哈尔斯东路 2 | | | | 号 6 号。） | | | 总裁对董事会负责，行使下列职权： | 总裁对董事会负责，行使下列职权： | | | | （一）主持公司的生产经营管理工作，组 | | | （一）主持公司的生产经营管理工作，组 | 织实施董事会决议，并向董事会报告工 | | | 织实施董事会决议，并向董事会报告工 | 作； | | | 作； | （二）拟订公司中长期发展规划、重大投 | | | （二）组织实施公司年度经营计划和投资 | 资项目 ...

会议主要讨论的核心内容 公司简介 - 哈尔斯是1985年成立的专注于日用不锈钢制品的公司,2011年在深交所中小板上市 [1] - 公司主要销售模式包括ODM/OEM和自主品牌两种 [1] - 保温杯是公司主要产品,占营收比重超过80% [1] 公司业务亮点 - 外销占比超过80%,主要销往美国和欧洲 [2] - 公司主要客户包括美国头部保温杯品牌Yeti和PMI [5][6] - Yeti和PMI分别占公司总营收的38%和13% [5] - 公司自主品牌包括瑞士高端品牌SICK和国内品牌哈尔斯、Nono [1][7] - 公司积极布局泰国产能,预计2024年泰国产能占比超30% [11] 公司盈利预测 - 2023年公司整体营收下降0.9%,但下半年有所修复 [2] - 2023年公司归母净利润同比增长21% [2] - 预计2024-2026年公司外销增速分别为23%、16%、15%,内销增速为25%左右 [12] - 预计2024-2026年公司净利润增速分别为20%、16%、16% [13] - 公司2024年PE估值为11倍,低于同行 [13] 问答环节重要的提问和回答 客户集中度和毛利率 - 公司前两大客户集中度较高,但公司毛利率仍处于行业较高水平,体现了规模效应 [9] - 公司正在积极拓展新客户,如PMI的爆款产品Stanley,有望进一步提升盈利能力 [6][9] 原材料和汇率风险 - 公司主要原材料为不锈钢,近期价格下降,对成本影响可控 [10] - 公司采取远期结汇等措施,汇率波动对盈利的影响预计将逐步减弱 [10] 出口风险 - 公司积极布局海外产能,有利于应对潜在的关税等贸易风险 [11] - 保温杯产品毛利空间较大,客户对价格敏感度较低,有利于承受关税影响 [11]

业绩表现 - 公司上半年业绩预告较好,主要系海外终端市场需求旺盛,新产品和新客户订单带来整体业绩增长,品牌业务经营质量改善及经营效率不断提升 [3] - 海外保温杯品牌通过丰富产品色彩、发力 DTC 渠道以及加强在 Tik Tok 影响力等举措,进一步促使保温杯"时尚快消品"化,美国保温杯品类仍处于高速增长状态 [4] 生产和成本 - 供应商评分机制是分配 OEM 订单的关键因素,新品开发能力也是获得订单的关键优势 [5] - 公司生产异形产品会影响产能,但通常情况下相对应的单价也会提升 [7] - 公司在泰国的生产成本初期可能略高于国内,但随着当地产能提升、产业链整合以及员工技能提高,生产成本将逐步降低 [9] - 公司通过提高生产效率、改善工艺来提升成本竞争优势,应对供应商之间的价格竞争 [8] 产能和市场 - 随着公司生产瓶颈工序产能的突破,整体产能将有一定的提升空间,提高生产效率并带来更大的市场竞争力 [10] - 美国杯壶行业集中度日益提高,头部品牌在市场上的份额也在逐步增加并集中 [13] - 公司未来 3-5 年将专注主业,在保持海外业务持续增长的同时,把品牌工作做扎实,成为公司新的业务增长力 [16] 品牌发展 - 公司品牌业务在发展初期面临一定的摊销成本,随着规模扩大将通过优化成本结构和提高运营效率来提升毛利率 [17] - 公司前期已完成市场调研、品牌定位等工作,接下来重点是渠道建设和产品战略落地,夯实研发和供应能力 [18] - SIGG 品牌在欧洲市场依然展现出强劲的市场表现,营收增长率保持在双位数以上 [19] 其他 - 公司目前订单饱满,下半年业绩趋势良好 [12] - 公司正在推进"哈尔斯未来智创"建设项目,主要系现有永康主厂区面临搬迁,同时需要提升智能制造能力 [20] - 公司前几年的分红政策保持在 40%左右,今年的分红政策需要董事会审议决策 [22]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [93] 报告的核心观点 公司概况 - 哈尔斯是保温杯制造龙头,外销占比80%以上,其中国外自主品牌SIGG占营收比重约10%,其余约70%为国外ODM/OEM业务 [29] - 公司主要销售模式包括OBM业务(自主品牌)和ODM/OEM业务,ODM/OEM以线下销售为主,自主品牌业务在线上线下双重发力 [29] 业绩表现 - 2023年公司受国内外经济形势及主流市场客户短期消化库存等因素影响,业绩有所承压,下半年随着客户去库存逐步完成,公司业绩持续修复 [35] - 2024年Q1公司实现营业收入5.7亿元,同比+59%,归母净利0.3亿元,同比+782% [35] - 2024年半年报业绩预告归母净利润为1.16亿元-1.49亿元,同比增长155%-227% [3] 行业及客户分析 - 美国保温杯需求持续旺盛,公司与美国优质客户YETI、Stanley等紧密合作,有望分享成长红利 [4][58] - 公司2010年已与Stanley开展合作,2024年已批量供应Quencher水杯,预计将带来营收贡献 [4] - 公司海外自主品牌SIGG定位高端,近年来持续优化品牌运营,线上线下销售业绩增加 [62] - 公司国内自主品牌"哈尔斯"进行全新升级,聚焦快消化、颜值化、品牌化、礼品化、国民化的五化建设,带动毛利率提升 [64] 成本及风险分析 - 汇率、海运、关税的盈利扰动影响预计可控 [5] - 原材料价格及汇率相对稳定,公司2024年-2026年各项费用率预计平稳 [88] - 公司积极布局泰国产能,预计2024年泰国产能占比可超30%,有利于应对贸易摩擦风险 [79] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024~2026年归母净利分别为2.96亿元、3.43亿元、3.99亿元,同比分别增长18.4%、15.9%、16.4% [93] - 目前股价对应2024年PE为11x,低于可比公司平均水平,首次覆盖给予"买入"评级 [93]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [6] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 公司发布2024年上半年业绩预告,预计实现归母净利润1.16-1.49亿元,同比增长154.62-227.06% [2] - 公司持续运用稳扎稳打的战略,业绩超出市场预期 [2] 保温杯行业景气度持续 - 2024年1-5月我国保温杯出口额同比增长19.1%,单5月同比增长36.1% [5] - 保温杯行业受益于户外运动热潮、社交媒体传播、电商渠道助力等多重因素持续扩容,后续有望继续维持双位数增长 [2] 公司研发实力强劲 - 公司不断推动技术革新,纳米漆涂层、内喷涂陶瓷等多项技术已批量应用 [2] - 公司荣获多项设计大奖,智能制造水平得到明显提升 [2] 公司客户结构优质稳定 - 公司前五大客户占比达61.74%,多为全球知名杯壶企业,合作稳定,绑定较深 [2] - 公司已成功将产品销售至80多个国家和地区,线上线下、自主品牌及代工多举并措 [16] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.05/3.55/4.02亿元 [3] - 给予公司2024年12xPE估值,对应合理价值7.85元/股,给予"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 老客户加速复苏、新客户逐步放量,产能利用率提升 [1] - 海外保温杯市场加速扩容,公司作为龙头品牌供应商顺应行业趋势 [2] - 公司自主品牌SIGG线上/线下渠道布局完善,国内品牌全面升级实现量价齐升 [3] - 公司优化费用使用效率,预计品牌投入费用增长放缓,盈利能力逐步修复 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.3、3.9、4.7亿元,对应PE估值分别为8.6X、7.2X、6.0X [5] - 2024年上半年归母净利润预计实现1.16-1.49亿元,同比增长154.6%~227.1% [1] - 2024年上半年扣非净利润预计实现1.13-1.46亿元,同比增长124.9%~190.4% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持哈尔斯公司的投资评级为"买入-A",6个月目标价为10.35元/股 [4] 报告的核心观点 - 公司2024Q2业绩同比实现较快增长,主要因为大客户订单表现良好,以及人民币汇率保持低位利好汇兑表现 [1] - 哈尔斯是当前市场尚未被挖掘的具有低估值、高成长性的优质标的,主要因为大客户YETI库销比处于历史同期低位,新杯型新配色积极推出带动订单增长,以及确认获得Stanley热门款订单将为公司带来较大的增量利润 [2] - 海外市场保温杯消费趋势仍在从功能性向时尚性以及多场景渗透,这将带动终端需求保持高热度 [3] 财务数据分析 收入及利润增长 - 公司2024年营业收入预计达到30.22亿元,同比增长25.6%;净利润预计达到2.99亿元,同比增长19.6% [13] - 公司2024年毛利率预计为31.5%,保持在较高水平 [13] - 公司2024年营业利润率预计为11.4%,较2023年有所提升 [13] 盈利能力 - 公司2024年ROE预计为17.3%,ROIC预计为30.3%,均保持在较高水平 [13] - 公司2024年每股收益预计为0.64元,每股净资产预计为3.70元 [13] 估值水平 - 公司2024年PE预计为10.5倍,PB预计为1.8倍,估值水平较合理 [13] [1][2][3][4][13]

业绩预告 - 公司2024年上半年度业绩预告显示，预计净利润为11,600万元至14,900万元，同比增长154.62%-227.06%[3] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为11,344万元至14,644万元，同比增长124.94%-190.37%，基本每股收益为0.25元/股至0.32元/股[4] - 公司报告期内业绩预增的主要原因包括海外终端市场需求旺盛、新产品、新客户订单增长，品牌业务持续开展，经营质量逐步改善，以及公司不断提升经营效率[6]

投资概要 - 订单确定性高,盈利增长弹性大的低估值优质标的 [9] - 对哈尔斯与Stanley的关系,市场仍欠缺认知 [10][11] - 对Stanley Quencher杯型所带来的利润贡献,市场仍缺少预期 [11] 回顾2023,看似平稳实则暗潮涌动的一年 - 2023年收入业绩均保持平稳 [12][13][14][15][16][17] - YETI去库存使哈尔斯2023H1订单承压,2023H2新品集中推出利好订单修复 [18][19][20][21] - 以往Stanley代工业务以传统款为主,Quencher2023年的成功哈尔斯并未受益 [26][27][28][29] 多点开花,看点满满 - 新接Stanley热门款Quencher订单,打开业绩新增量 [30][31][32][33][34][35] - YETI订单增长明显 [42][43][44][45][46] 盈利预测 - 预计2024年收入有26%增长,利润38%增长 [47][48][49] 估值及风险提示 - 相对估值:哈尔斯估值较低,具有较大上涨空间 [51] - 风险提示:行业竞争风险、原材料价格波动风险、汇率风险、海外订单波动风险、预测不及预期风险 [52][53][54][55][56]