关联交易 - 2024年12月7日董事会通过新增2024年度日常关联交易预计议案[1] - 2024年预计向莱乐生物出租房屋金额不超15万，1 - 10月实际0万[3] 关联方情况 - 莱乐生物2023年6月成立，注册资本3000万[5] - 截至2024年9月30日，资产1634.89万，负债140.75万，净资产1494.14万[5] - 2024年1 - 9月，营收39.57万，净利润 - 2.92万[5]

行业或公司 * **公司**：信越科技 * **行业**：皮革制造行业，汽车内饰皮革行业 核心观点和论据 * **公司业务增长**：预计2025-2026年订阅人数增长，传统业务受益于海外客户拓展，整体营收和利润持续增长[1]。 * **市场份额**：中国牛皮鞋面革市场占有率14%，市场第一[2]。 * **产能扩张**：产能从6700万平方英尺扩产至8500万平方英尺[3]。 * **盈利能力**：毛利率受原材料价格影响较大，但预计未来毛利率将保持稳中有利[4]。 * **行业趋势**：皮革制造行业进入下行期，但信越科技受益于行业整合[7]。 * **竞争优势**：产业链和客户支持链优势，包括上游材料优势、研发体系、智能化改造、环保生产等[8]。 * **未来增长空间**：汽车皮革业务收入占比将从27%上升到37%，传统业务预计2024-2026年营收增速分别为1.3%、7.7%和2.9%[10][12]。 其他重要内容 * **客户**：国内外知名品牌，如Prada、Supreme、百丽奥康本等[2]。 * **产能阶段**：2008-2013年、2014-2016年、2017-2020年为不同产能阶段[3]。 * **原材料价格**：2017-2010年牛皮价格上涨，毛利率持续上行[4]。 * **存货**：存货增长已基本稳定，预计未来存货跌价损失将逐步收窄[5]。 * **管理架构**：管理层稳定，吴怀春担任董事长兼总经理[5]。 * **行业分析**：高端车市场以德系和美系为主，2020年后以自主新能源车企为主[6]。 * **估值方法**：双重故事法和GCS估值法[13]。

担保与授信 - 公司为子公司提供累计不超12.3亿元新增担保额度，为瑞森皮革提供2.6亿元[1] - 工行漳浦支行向瑞森皮革提供4645万元综合授信，公司提供连带责任担保[2] 瑞森皮革情况 - 公司持有瑞森皮革100%股权，注册资本1.5亿元[4] - 2024年9月末资产总额5.6336067211亿元，负债总额6799.935927万元，资产负债率12.07%[5] - 2024年1 - 9月销售收入1.1442465205亿元，净利润423.430652万元[5] 公司整体情况 - 公司目前对外担保额度为10.349179亿元，占2023年度经审计归属上市公司净资产43.10%，占总资产25.17%[8] - 公司及子公司不存在逾期担保[8]

股份质押 - 万兴投资部分股份质押延期1128万股，占所持13.31%，总股本3.86%[1] - 万兴投资部分股份补充质押94万股，占所持1.11%，总股本0.32%[2] 持股与质押比例 - 截至披露日，相关股东合计持股15966.9542万股，比例54.68%，质押后占34.63%，总股本18.93%[2] 风险应对 - 控股股东信用好，质押风险可控，无平仓风险，有风险将采取措施应对[3] 信息披露 - 公司将持续关注控股股东股份质押情况并及时披露[3]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 期待盈利能力回升 [1] - 调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.5元、0.7元以及0.9元（原值为0.6、0.7、0.9元/股），PE分别为19X、14X、11X [4] 财务数据和估值 - 24Q3收入7.5亿，同比增长1%；归母净利0.5亿，同比减少35%；扣非后归母净利0.5亿，同比减少33% [1] - 24Q1-3收入20亿，同比增长4%；归母净利1.1亿，同比减少37%；扣非后归母净利1亿，同比减少33% [1] - 24Q1-3毛利率21.27%，同比减少0.3个百分点；净利率7.7%，同比减少2.88个百分点 [1] - 24Q1-3资产减值损失0.87亿元，23Q1-3资产减值损失0.48亿元，系Q1-3计提存货跌价准备增加所致 [1] - 2022年营业收入1,987.71百万元，2023年营业收入2,699.52百万元，2024E营业收入2,847.99百万元，2025E营业收入3,232.47百万元，2026E营业收入3,733.50百万元 [7] - 2022年归母净利润150.57百万元，2023年归母净利润186.31百万元，2024E归母净利润153.77百万元，2025E归母净利润205.28百万元，2026E归母净利润264.22百万元 [7] - 2022年EPS 0.52元，2023年EPS 0.64元，2024E EPS 0.53元，2025E EPS 0.70元，2026E EPS 0.91元 [7] - 2022年市盈率19.48，2023年市盈率15.74，2024E市盈率19.08，2025E市盈率14.29，2026E市盈率11.10 [7] 公司产能和布局 - 公司现有安海厂区、安东厂区、子公司瑞森皮革、兴宁皮业、宏兴汽车皮革，以及控股二级子公司宝泰皮革、联华皮革（位于印尼）等多个生产基地，产品涵盖鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、电子包覆皮革、二层皮革、二层胶原蛋白皮块等 [1] - 本次对控股二级子公司联华皮革进行增资，有利于保障联华皮革的日常流动资金需求，抓住当地制鞋产业链尚未完备的市场机会，完善公司海外产能布局，更好的服务海外品牌客户，推动公司整体外销业务快速发展 [1] - 公司全资子公司兴业投资国际有限公司拟以自有资金向其控股子公司联华皮革工业有限公司增资人民币4950万元，联华皮革的外方股东 PT.CISARUA CIANJUR ASRI 也将按股权比例向联华皮革增资人民币 50 万元 [3] - 印度尼西亚是世界第四人口大国，人口超2.7亿，有着巨大的消费潜力。同时印度尼西亚目前已是世界第四大鞋类生产国和第三大鞋类出口国，多家海外品牌在印度尼西亚设有加工基地 [3] 公司运营和成本控制 - 由于具有强大的产能，公司在原材料采购方面能够进行资源整合，快速获取皮源的市场信息，对供应商有较强的议价能力，有效的控制采购成本 [2] - 此外多样化的产品、多元化的渠道、多领域的客户能够确保产品的需求稳定，从而可以分摊固定费用，降低单位固定成本，形成规模效应 [2]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][5][6] 报告核心观点 - 短期Q4业绩在弱消费环境下可能承压，但2025年海外产能释放和汽车皮革下游积极拓客有望使明年业绩有弹性长期主业拓展外销进入运动产业链，已进入VF、Adidas等全球运动品牌供应链，有望打开成长和估值空间新业务宏兴、宝泰处于高增阶段，带动公司成长可期[1][3][5] 各部分总结 业绩表现 - Q3单季营收7.52亿元同比变动1.1%，归母净利0.53亿元同比变动 -34.9%，扣非净利0.49亿元同比变动 -33.4%，Q1 - Q3营收20.14亿元同比变动3.8%，归母净利1.1亿元同比变动 -36.8%，扣非净利1.05亿元同比变动 -33.0%[3] 业务分析 - 鞋包带主业Q3收入预计同比下降个位数，受内销销量下降影响，下游采购需求疲软下毛利率预计同比下滑宏兴汽车皮革Q3收入同比增长30%以上，因新能源汽车销售旺季带动，毛利率预计同比提升宝泰二层皮Q3收入+10%+，净利润同比下滑较多受胶原蛋白业务承压拖累[3] 利润影响因素 - Q3整体公司毛利率受主业拖累同比 -0.9pct至22.8%，期间费用率在强化管控和正经营杠杆带动下整体+0.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用分别同比+0.1pct/+0.7pct/-0.1pct/-0.6pct，Q3资产减值损失（主要为存货减值损失）同比增加1617万，营业外支出由于增加公益性捐赠同比增加332万，其他收益同比减少725万，导致Q3归母净利率同比 -3.9pct至7.0%[4] 财务预测 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为1.9、2.4、2.8亿元，同比+0.5%、+27%、+17%，对应PE为16、13、11X[1][5]

股份质押 - 吴国仕1097万股延期购回，占其所持27.66%，总股本3.76%[2][3] - 吴国仕143万股补充质押，占其所持3.61%，总股本0.49%[3] - 万兴投资已质押3575.6万股，占其所持42.19%，总股本12.25%[3] - 吴国仕本次质押后累计质押1860万股，占其所持46.89%，总股本6.37%[3] - 控股股东及其一致行动人本次质押后累计质押5435.6万股，占其所持34.04%，总股本18.62%[3] 持股情况 - 万兴投资持股8474.4万股，比例29.04%[3] - 吴国仕持股3966.6886万股，比例13.59%[3] - 石河子恒大持股3146.4万股，比例10.78%[3] - 吴美莉持股379.4656万股，比例1.30%[3] - 控股股东及其一致行动人合计持股15966.9542万股，比例54.71%[3] 风险应对 - 控股股东及其一致行动人质押风险可控，无平仓风险[4] - 若有平仓风险，将提前购回、追加保证金或质押物[5] - 公司持续关注质押情况并及时披露信息[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 主业量利均承压系内需疲软 - 2024Q3 收入3.55亿元(-7.8%)，毛利率18.14%(-2.6pct)，净利润1100万(-75%)，主要系销量下降及市场出清下出货价承压导致毛利率下降、财务费用增加、计提资产减值损失影响 [3] - 加大外销拓展，持续推进与阿迪达斯合作，海外品牌收入贡献7121万元，同比增长90%以上，外销收入占比20%+ [3] 宏兴汽车皮革规模及盈利能力双升 - 2024Q3收入2.21亿元(+31.26%)，净利润4187万(+41.85%)，毛利率维持较高水平，盈利能力好于预期主要系成本下降、客户结构以及内部管理优化影响 [3] 宝泰收入增长符合预期而利润承压 - 二层皮需求受终端产品风格切换而提升、胶原蛋白原料需求承压，2024Q3收入1.55亿元(+12%)，净利润362.08万元(-73.76%)，毛利率9.07%(-6.43pct) [3] 财务数据总结 盈利能力 - 2024Q3毛利率22.8%(-0.9pct)，期间费用率7.0%(+0.1pct)，归母净利率7.0%(-3.9pct)，其他收益占收入0.2%(-1.0pct)，减值计提增加致资产减值及信用减值损失占收入比-2.7pct [4] 营运能力 - 2024Q1-Q3经营性现金流净额1.70亿元(2023Q1-Q3为556万元)，存货规模12.79亿元(+5.06%)，存货周转天数215天(+17天) [4]

会议信息 - 公司第六届监事会第九次会议通知于2024年10月16日送达全体监事[2] - 会议于2024年10月26日下午2:00在公司办公楼二楼会议室召开[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 报告审议 - 全体监事以3票赞成通过《关于公司2024年第三季度报告的议案》[3] - 《兴业皮革科技股份有限公司2024年第三季度报告全文》详见巨潮资讯网[3]

营业收入与成本 - 公司2024年第三季度营业收入为752,439,179.38元，同比增长1.07%[4] - 营业总收入本期发生额为2,013,839,864.56元，较上期增长3.8%[26] - 营业总成本本期发生额为1,765,049,535.14元，较上期增长5.3%[26] 净利润与每股收益 - 归属于上市公司股东的净利润为52,580,477.98元，同比下降34.86%[4] - 公司第三季度净利润为155,116,257.12元，同比下降24.5%[27] - 归属于母公司股东的净利润为109,729,150.92元，同比下降36.8%[27] - 基本每股收益为0.3760元，同比下降36.8%[28] - 稀释每股收益为0.3720元，同比下降37.4%[28] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为169,667,887.16元，同比增长2,951.64%[4] - 投资活动产生的现金流量净额为41,261,312.17元，同比增长142.07%[12] - 筹资活动产生的现金流量净额为9,175,519.34元，去年同期为-26,923,704.04元[31] - 期末现金及现金等价物余额为742,404,147.76元，同比增长8.7%[31] - 销售商品、提供劳务收到的现金为2,006,454,486.40元，同比增长0.9%[29] - 购买商品、接受劳务支付的现金为1,394,105,801.47元，同比下降13.4%[30] 资产与负债 - 公司总资产为4,326,479,168.09元，同比增长5.21%[5] - 长期股权投资为232,029,260.42元，同比增长50.45%[9] - 在建工程为178,765,525.52元，同比增长185.00%[9] - 公司货币资金期末余额为788,873,775.90元，较期初增长44.1%[22] - 交易性金融资产期末余额为110,000,000.00元，较期初下降71.1%[22] - 应收账款期末余额为523,015,501.83元，较期初增长17.9%[22] - 存货期末余额为1,279,331,412.54元，较期初增长2.4%[22] - 长期股权投资期末余额为232,029,260.42元，较期初增长50.5%[23] - 在建工程期末余额为178,765,525.52元，较期初增长185.0%[23] 财务费用与投资收益 - 财务费用为16,943,511.36元，同比增长73.98%[10] - 投资收益为13,459,236.28元，同比增长37.50%[10] 研发费用 - 研发费用本期发生额为47,260,413.80元，较上期增长2.8%[26] 股票期权激励计划 - 公司2023年股票期权激励计划首次授予部分第一个行权期可行权数量为414.24万份，占总股本比例约为1.42%[21] - 公司2023年股票期权激励计划首次授予部分行权价格由7.69元/份调整为7.09元/份[20] - 公司2023年股票期权激励计划首次授予部分注销139.06万份股票期权[21] - 公司2023年股票期权激励计划首次授予部分向245名激励对象授予1,330万份股票期权[19] - 公司2023年股票期权激励计划预留授予部分向30名激励对象授予85万份股票期权[19] - 公司2023年股票期权激励计划首次授予部分行权价格为7.69元/份[18] - 公司2023年股票期权激励计划首次授予部分向251名激励对象授予1,340万份股票期权[18] - 公司2023年股票期权激励计划首次授予部分行权价格为8.19元/份[18] - 公司2023年股票期权激励计划首次授予部分行权价格由8.19元/份调整为7.69元/份[18]