会议时间 - 2025年5月20日召开2024年度股东大会[1] - 现场会议下午2点开始，1点半到2点审核登记[2] - 深交所交易系统投票9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[3][24] - 互联网投票系统9:15至15:00可投票[3][25] 股权登记 - 股权登记日为2025年5月15日[5] 议案表决 - 特别决议议案须2/3以上赞成通过[7] - 普通决议议案须1/2以上赞成通过[7] 登记方式 - 直接送达登记5月19日下午5点前[9] - 邮件信函登记5月19日下午5点前送达[10] 其他信息 - 公告2025年5月发布[15] - 受托人投票权限有独立和指示投票[20] - 会议涉及15项议案[20] - 普通股投票代码"362707"，简称"众信投票"[23] - 非累积投票，表决意见为同意、反对、弃权[23] - 授权委托书委托和受托日期均为2025年[22]

富国中证旅游主题ETF表现 - 富国中证旅游主题ETF为众信旅游前十大股东 今年一季度增持 [1] - 今年以来收益率-5.43% 同类排名3042(总3406) [1] - 近1周涨幅0.05% 近1月涨幅-4.43% 近3月涨幅0.86% 近6月涨幅-10.43% [2] - 跟踪标的同期表现：近1周0.06% 近1月-4.42% 近3月1.01% 近6月-10.08% 今年来-5.28% [2] - 同类平均表现：近1周2.32% 近1月8.13% 近3月-0.06% 近6月-3.56% 今年来1.64% [2] - 沪深300指数同期表现：近1周2.00% 近1月4.32% 近3月-1.20% 近6月-6.28% 今年来-2.26% [2] 基金经理信息 - 基金经理曹璐迪 累计任职时间4年又355天 任职起始日期2020-05-20 [4] - 现任基金资产总规模153.40亿元 在管基金最佳回报77.88% [4] - 目前管理基金包括富国创业板ETF联接Y(规模0.03亿元 任职回报-8.09%) 富国上证科创板100指数发起式A(规模0.36亿元 任职回报8.42%) 富国上证科创板100指数发起式C(规模1.48亿元 任职回报8.23%) [4] - 曹璐迪自2021年07月起担任富国中证旅游主题ETF基金经理 [3] 富国基金公司概况 - 富国基金管理有限公司成立于1999年4月 董事长裴长江 总经理陈戈 [4] - 公司股东结构：国泰海通证券持股27.77% 申万宏源证券持股27.77% 加拿大蒙特利尔银行持股27.77% 山东省金融资产管理持股16.68% [4]

纪要涉及的公司 众信旅游 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务恢复情况** - 2024 年公司收入恢复至疫情前约一半，达 64 亿元，GMV 约 80 亿元，恢复至疫情前六七成，高于行业平均水平[2][16][17][21] - 2025 年一季度收入增速较 2024 年一季度增长 13% - 14%，毛利率有所提升，订单量微增，出境游市场逐渐恢复正常[3] 2. **主营业务结构及表现** - 主营业务包括批发（占比 80%）、零售和其他（各占 10%）；从实际收入看，批发占 60%，零售占 30%，整合营销占 10% - 15%[2][4] - 批发业务收入占比 48 - 50 亿元，出境游市场逐步恢复正常，收入增速达 100%，主要受益于 2023 年欧洲产品全面恢复[2] - 零售业务从全额计入收入转为差额计入，目前零售 GMV 约 30%计入收入，与疫情前相比变化不大[2][4] - 国内游呈现强劲增长态势，占总收入的 10% - 15%，公司持续推出高端国内旅游产品[2][5] - 入境游市场恢复较慢，目前主要承接企业客户入境业务，散客市场仍在探索中，预计 2025 年底收入占比仍较小[2][5][11] 3. **门店发展情况** - 截至 2024 年底，公司全国门店超 2,300 家，预计 2025 年底达 3,500 家，2026 年底增至 5,000 家，以加盟为主，直营门店仅占 1%[2][7][9] - 公司为加盟商提供多方面扶持，不从门店收入中抽取佣金，而是通过上游返佣盈利，确保零售利润留给门店[10] 4. **未来业务布局** - 2025 年公司将重点考量利润和净利增速，锁定高净值人群，提升客户粘性[3][12] - 继续重点布局定制化小众产品，加大日本和欧洲等目的地深度游和主题游的研发[3][13] - 大力布局南极极地市场，发现该市场潜力巨大，客单价约为 10 - 15 万元，售卖情况良好[12] 5. **合作情况** - 阿里仍是公司战略投资者，持股超 10%，与公司成立 B2B 平台，解决零售商与批发商信息闭塞问题，飞猪也开始布局线下门店，双方合作逐步加深[3][14] - 公司与飞猪合作包括成立 B2B 平台，并向其批发旅游产品，2024 年开始有日常关联交易[15] 6. **毛利率预期** - 随着部分外资企业逐步恢复中国市场，公司预计未来毛利率可能会有所下降，但会通过提升市占率和行业话语权来提高毛利率[3][6] 7. **其他业务情况** - 移民咨询、海外教育、医疗和投资等项目记录在其他收入中，2024 年收入为 0.46 亿人民币，业务体量有所缩水[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025 年五一期间销售情况与一季度保持一致，当前市场增速回归正常水平，反映公司在疫情期间获得更多市场份额和行业话语权[3] 2. 热点事件对欧洲旅游有一定刺激作用，但非决定性因素，疫情后欧洲游客单价和单季逐步恢复平稳，人们开始错峰出游，银发群体偏好地中海游轮产品[19] 3. 一季度净利率下降主要由于人员增加导致成本上升，2024 年底员工人数较 2023 年底增加近 50%，毛利率同比上升是因市场份额等增强[20] 4. 公司在国内游业务扩张上保持谨慎，从资源采购角度考量成本效益，对现金流管理更严格[23] 5. 股权激励计划需进一步评估，公司会优先考虑对长期、可持续经营是否有利[18]

A股旅游及酒店板块表现 - 行业整体震荡走弱，多只个股出现下跌 [1] - 众信旅游、祥源文旅跌幅超过3% [1] - 丽江股份、三峡旅游、锦江集团、中青旅跟随下跌 [1]

报告公司投资评级 - 评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司收入恢复、毛利率上行、管理费用率下滑，促归母净利润高增；2025Q1营收增长、毛利率维稳，但利润同比下滑，主要因销售和管理费用率增长；零售业务门店扩张将成主要利润贡献点，虽出境游业务恢复速度或放缓、费用率短期承压，但综合考量后仍维持“买入”评级 [3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 众信旅游发布2024年年报和2025年一季报 [2] 2024年经营情况 - 营业收入64.55亿元，同比+95.70%，归母净利润1.06亿元，同比+228.18%；销售费用率8.48%，同比+0.32pcts，管理费用率1.96%，同比-1.25pcts，财务费用率0.13%，同比-0.34pcts；毛利率13.00%，同比+1.43pcts，净利率1.64%，同比+0.66pcts [3] - 分业务看，旅游批发业务收入47.93亿元，同比+136.43%，毛利率11.95%，同比+0.44pcts；旅游零售收入7.46亿元，同比+59.83%，毛利率21.84%，同比+6.29pcts；整合营销服务收入8.70亿元，同比+11.61%，毛利率7.33%，同比+0.42pcts [4] - 分地区看，北京大区收入28.45亿元，同比+80.05%，华东大区收入15.50亿元，同比+101.71%，中原大区收入6.72亿元，同比+135.59%，境外收入4.00亿元，同比+58.50%，东北大区收入2.35亿元，同比+382.07%；全国零售门店超2000家、覆盖省份超20个；五一假期商品成交总额较去年同期增长65%，产品数量同比增加55.25% [4] 2025Q1经营情况 - 营业收入11.65亿元，同比+13.74%，归母净利润0.19亿元，同比-32.39%；毛利率15.08%，同比+0.19pcts，净利率1.63%，同比-1.11pcts，销售费用率10.65%，同比+2.33pcts，管理费用率2.91%，同比+0.41pcts，财务费用率-0.18%，同比-1.56pcts；利润下滑因销售和管理费用率增加，根本是新增员工致人员费用增长 [5] 投资建议 - 零售业务门店扩张限制小、市场空间大、毛利率高，可与批发业务协同，将成主要利润贡献点；结合一季报，调整25 - 26年收入和归母净利润预期；预计2025 - 2027年营业收入84.38/121.06/140.19亿元，同比+30.7%/+43.5%/+15.8%，归母净利润1.47/2.32/3.29亿元，对应EPS为0.15、0.24、0.34元；按2025年4月29日收盘价8.28元测算，对应PE分别为56、35、25倍，维持“买入”评级 [6][7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,298|6,455|8,438|12,106|14,019| |YoY（%）|550.6%|95.7%|30.7%|43.5%|15.8%| |归母净利润(百万元)|32|106|147|232|329| |YoY（%）|114.6%|228.2%|38.4%|58.0%|42.2%| |毛利率（%）|11.6%|13.0%|13.3%|13.5%|13.9%| |每股收益（元）|0.03|0.11|0.15|0.24|0.34| |ROE|4.3%|12.3%|14.5%|18.7%|21.0%| |市盈率|250.91|76.67|55.51|35.13|24.70| [9] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表相关数据及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标 [11]

市场表现 - A股三大指数早盘涨跌不一，沪指跌0.03%，深成指涨0.09%，创业板指涨0.05%，北证50指数涨1.06% [1] - 全市场半日成交额6575亿元，较上日缩量711亿元，超3700只个股上涨 [1] 板块表现 涨幅居前板块 - PEEK材料概念股集体大涨，聚赛龙、新瀚新材、中欣氟材涨停 [2] - 化学环保板块走强，联合化学触及20cm涨停，宿迁联盛、红墙股份、渝三峡A涨停 [2] - 宠物经济、美容护理、汽车零部件板块表现活跃 [2] 跌幅居前板块 - 电力板块调整，韶能股份、乐山电力、西昌电力、广西能源、华电辽能等多股跌停 [2] - 免税店板块表现落后，步步高、众信旅游触及跌停 [2] 个股表现 同花顺热股榜 - 拓维信息涨1.91%，利欧股份涨停（+9.91%），天娱数科涨1.83% [7] - 步步高跌9.93%，四川长虹涨5.15%，大位科技涨5.57% [7] - 安记食品11天7板，华银电力4天3板，方正电机5天3板 [9] - 红墙股份9天6板，先达股份7天5板，武汉凡谷跌6.07% [11] 涨停天梯榜 - 3连板：渝三峡A、鸿博股份 [12] - 2连板：永安药业、新北洋、华阳新材、宿迁联盛 [13] 最强风口 - 新能源汽车：板块内10家涨停，最高连板数为5天3板，代表股为新坐标、迪生力 [14] - 专精特新：板块内9家涨停，最高连板数为9天6板，代表股为宿迁联盛、博创科技 [15] - 机器人概念：板块内8家涨停，最高连板数为5天3板，代表股为新北洋、博创科技 [16] 异动回顾 - PEEK材料概念股再度大涨，聚赛龙、新瀚新材涨超10%，中欣氟材涨停 [23] - 汽车拆解概念股拉升，天奇股份、迪生力涨停 [24] - 钢铁板块走高，柳钢股份、广东明珠涨停 [25] - 食品股拉升，立高食品涨超10%，安记食品涨停 [25] - 化学化工板块持续拉升，联合化学涨超10%，渝三峡A3连板 [25] - 宠物经济概念股持续拉升，中宠股份冲击涨停 [25] 消息面 - OpenAI宣布为ChatGPT增加购物功能，推荐自然生成，不含广告 [28] - 阿里开源千问3模型，参数量为DeepSeek-R1的1/3，性能超越R1、OpenAI-o1 [28] - 央行进行3405亿元7天期逆回购操作，利率1.50% [29] - 一季度我国服务进出口总额19741.8亿元，同比增长8.7% [29] - 2024年我国数据生产总量同比增长25%，数字基础设施扩容提速 [30] - 国家发改委下达第二批810亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新 [31]

免税店板块市场表现 - A股免税店板块盘初走弱，多只个股出现显著下跌 [1] - 众信旅游跌幅最大，超过9% [1] - 海南椰岛下跌超过5% [1] - 步步高、友阿股份跌幅均超过4% [1] - 东百集团、凯撒旅业、百联股份跟随下跌 [1]

财务表现 - 2024年营业收入达64.55亿元，同比增长95.70%，主要受益于旅游批发收入增长136.43%至47.93亿元、旅游零售收入增长59.83%至7.46亿元及整合营销服务收入增长11.61%至8.70亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润达1.06亿元，同比增长228.18%，扣非净利润达1.05亿元，同比增长1053.47%，反映核心业务盈利能力显著提升 [3] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.108元/股，同比增长227.27% [4] - 经营活动现金流量净额达3.47亿元，同比增长104.45%，显示业务运营良好 [5] 费用结构 - 销售费用增长103.29%至5.48亿元，主要因业务扩张导致人员薪酬及推广费用增加 [4] - 管理费用增长19.40%至1.27亿元，财务费用下降44.11%至867.92万元，主要因利息支出减少 [4] 现金流动态 - 投资活动现金流量净额由负转正至192.64万元，上年为-8835.37万元，现金流入同比减少39.39%，流出减少73.30% [5] - 筹资活动现金流量净额为-2.87亿元，上年为-1.46亿元，现金流入减少36.18%，流出减少3.34% [5] 业务构成 - 旅游批发业务占比最高达74.26%，增速最快为136.43%，旅游零售业务占比11.55%，整合营销服务占比13.48% [2] 高管薪酬 - 13名董事、监事及高管合计领取薪酬331.74万元，董事长兼总经理冯滨税前报酬72万元，与业绩挂钩 [13]

会议信息 - 众信旅游第六届监事会第二次会议于2025年4月28日召开，应到实到监事均为3人[1] 议案表决 - 《关于〈监事会2024年度工作报告〉的议案》等多项议案表决赞成票占比100%，部分需提交2024年度股东大会审议[2][3][8][13][14][17][18][22][25][26][27][28][29] 资金相关 - 公司及控股子公司拟使用不超过6亿元自有资金进行现金管理[24]

资金与担保 - 2024年控股股东及关联方无对公司非经营性资金占用[1] - 截至2024年末累计审批与子公司互保额度19.80亿元，实际担保余额2.35亿元，占净资产27.31%[2] 审计与分配 - 2024年度审计费用95万元，拟续聘中证天通为2025年审计机构[4] - 2024年度拟不进行利润分配[8] 交易与业务 - 2024年度日常关联交易实际与预计无较大差异，2025年预计发生日常经营性关联交易[10] - 公司及子公司拟用自有资金现金管理、开展外汇套期保值业务[13][14] 其他事项 - 公司本次计提资产减值准备符合规定[12] - 拟向大股东等申请借款展期暨关联交易[16]