文章核心观点 - 电解液行业处于供需格局变化周期，产能充裕，价格下压空间有限，头部厂商产能消化后竞争格局将改善 [1] 行业现状 - 电解液行业经过前两年大规模扩产，处于供需格局变化周期，产能较为充裕 [1] - 除行业头部企业外，普遍开工率较低 [1] - 因持续低盈利水平，新进入者建设及开工计划进展缓慢 [1] 行业价格与竞争格局 - 目前价格维持在底部区间，往下压价空间十分有限 [1] - 待行业头部厂商产能消化后，行业竞争格局会有良性改善 [1]

公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入88.6亿元，归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比下降80.69%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.86亿元，基本每股收益为0.18元/股[1] - 受上游原材料价格波动及电解液行业竞争格局影响，产品价格及行业公司的盈利水平基本处于周期底部承压状态[1] - 随着公司产能利用率不断提升，公司一体化成本优势将进一步体现，核心产品竞争力保持较好态势[1] - 随着行业盈利水平逐渐见底，以及六氟磷酸锂厂商新产能投放节奏放缓，行业竞争格局有望改善[1] 行业竞争格局 - 电解液行业经过前两年大规模扩产，目前除行业头部企业外，普遍处于开工率较低状态，新进入者建设及开工计划也进展缓慢[3] - 公司认为目前电解液价格维持在底部区间，往下压价空间有限，待行业头部厂商产能消化后，行业竞争格局会有良性改善[3] - 六氟磷酸锂的竞争格局已相对稳定，行业集中度在近两年持续提升，除头部企业外其他厂商不具备明显成本和规模优势，对现有竞争格局影响不大[2] 原材料及成本 - 公司有一定VC原材料备货，同时在一体化布局下也有VC生产能力，可以应对VC价格波动[3] - 随着磷酸铁锂电池需求持续增长，市场对前驱体磷酸铁的需求同样上升，但公司磷酸铁产品由于形成良好循环体系，具备显著成本优势[2] - 公司认为磷酸铁锂厂商原材料自供不会对其业务产生显著影响，只要持续优化产品成本竞争优势[2] 海外市场拓展 - 北美及摩洛哥项目均按计划进行，美国20万吨工厂设计及环评手续办理中，摩洛哥处于项目设计阶段，预计2026年底完成建设[3] - 海外项目投产节奏会根据美国及欧洲市场上量情况进行调整，确保在海外市场上量时具备供应能力[3] 新技术研发 - 公司硫化物路线固态电解质处于中试阶段，计划2025年建设中试产线，做小批量生产应用[3] - 结构胶需求仍在快速上量中，公司对明年整体增速保持乐观[3] - LIFSI在三元电池中的添加比例总体有环比上升[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩短期承压 - 上游碳酸锂原材料价格下跌叠加供需错配从而影响公司利润 [7] - 2024Q3公司销售毛利率和销售净利率同比和环比均有所下降 [7] 一体化布局带来成本优势 - 公司持续推进产业链一体化战略强化成本优势 [8] - 公司拥有液体六氟磷酸锂先进工艺技术,单位投资成本及生产成本均显著低于行业水平 [8] - 公司积极布局磷酸铁项目,产能利用率显著提升 [8] - 公司正与欧洲金属回收公司合作开展电池循环回收业务 [8] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润均有较大增长 [9] - 预计公司盈利已触底,利润弹性大 [9]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年三季度公司实现营收34.13亿元，同比下降78.25%，环比增长17.44%；归母净利润1.01亿元，同比下降83.23%，环比下降18.15% [1] - 公司电解液出货量约13.6万吨，环比增长20.35%；电解液单吨盈利触底回升 [1] - 公司通过调整产品结构、提升生产效率等措施持续提升盈利能力 [1] 成本管控 - 公司拥有行业领先的液体六氟磷酸锂工艺技术，单位产能投资成本及生产成本显著低于行业平均水平 [1] - 公司正在推进美国德州和摩洛哥的海外产能建设项目，有望进一步提升全球市场份额 [1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将分别实现-18.6%、28.0%和-71.6%、115.8%的增长 [1] - 维持"推荐"评级，考虑到公司目前处于周期底部，但一体化布局提质降本、国际化加快或将带来盈利水平提升 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为12,536、16,048、19,419百万元 [2] - 2024-2026年归母净利润分别为537、1,159、1,769百万元 [2] - 2024-2026年毛利率分别为18.08%、20.60%、22.13% [2] - 2024-2026年净利率分别为4.28%、7.22%、9.11% [2] - 2024-2026年ROA分别为2.23%、4.48%、6.34%，ROE分别为4.06%、8.16%、11.32% [2] - 2024-2026年每股收益分别为0.28元、0.60元、0.92元 [2] - 2024-2026年PE分别为67倍、31倍、20倍 [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级。[2] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度业绩基本符合预期,营收34.1亿元,同环比+17.5%/+14.3%,归母净利润1亿元,同环比-78.3%/-18.2%。[2] 2) 2024年电解液出货有望达50万吨,同比增20%-25%,锂盐外供有望达0.8万吨折固,折电解液6万吨+,合计总出货有望达55万吨,同增约40%,市占率进一步提升。[2] 3) 2024年第三季度电解液单吨净利约0.08万元,环比持平,外供锂盐折固单吨利润0.3万元+,环降约35%,电解液板块贡献利润1.1亿元+。预计2024年电解液单吨利润0.09万元左右。[2][3] 4) 2024年第三季度磷酸铁及铁锂经营性亏损约0.6亿元,环比持平,计提减值0.14亿元,合计影响利润0.74亿元,预计2024年磷酸铁业务合计影响利润2亿元+。[2] 5) 2024年第三季度日化业务贡献利润约0.5亿元,环比持平,预计2024年贡献利润2亿元+。[2] 6) 2024年费用环比小幅改善,资本开支同比下降明显。[3] 7) 考虑行业出清节奏,公司2024年归母净利预期下调至5.6亿元,2025-2026年上调至15.5/23.6亿元,同比-70%/+176%/+52%,对应PE为64/23/15倍。[2]

天赐材料（002709） | 证券代码：002709 | 证券简称：天赐材料 | 公告编号：2024-079 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127073 | 转债简称：天赐转债 | | 广州天赐高新材料股份有限公司 第六届董事会第二十二次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特此公告。 广州天赐高新材料股份有限公司董事会 2024 年 10 月 26 日 2024 年 10 月 25 日，广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称"公司"）第 六届董事会第二十二次会议以通讯方式召开。会议通知已于 2024 年 10 月 18 日 送达各位董事、监事及高级管理人员。应参加本次会议表决的董事 9 人，实际参 加本次会议表决的董事 9 人。本次会议的召集、召开程序均符合《中华人民共和 国公司法》和《公司章程》的规定。 本次董事会审议并通过了相关议案，形成决议如下： 审议通过了《关于审议 2024 年第三季度报告的议案》 公司董事、监事、高级管理人员对 2024 年第三季度报告签署了书面确认意 见，公司监事会提出了无异 ...

财务指标 - 营业收入同比下降17.52%，达到34.13亿元[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降78.25%，为1.01亿元[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降77.06%，为1.01亿元[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降54.31%，为6.48亿元[3] - 基本每股收益同比下降79.17%，为0.05元[3] - 总资产较上年度末增加0.01%，为239.79亿元[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末下降1.52%，为131.52亿元[3] - 公司营业收入为88.63亿元[20] - 营业总成本为99.91亿元，其中营业成本为86.87亿元[22] - 研发费用为5.10亿元[22] - 财务费用为1.01亿元，其中利息费用为1.44亿元[22] - 归属于母公司股东的净利润为17.52亿元[22] - 基本每股收益为0.92元[22] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额同比下降54.31%，为6.48亿元[3] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为6.48亿元，同比下降54.31%，主要原因为销售收入下降，销售回款减少[12] - 2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-9.04亿元，同比下降75.14%，主要原因为购买长期资产支出减少[12] - 2024年1-9月汇率变动对现金及现金等价物的影响为-0.51亿元，同比下降181.63%，主要原因为汇兑收益减少[12] - 销售商品、提供劳务收到的现金为59.89亿元[24] - 经营活动产生的现金流量净额为14.17亿元[24] - 收到的税费返还为2.39亿元[24] - 支付给职工及为职工支付的现金为6.21亿元[24] - 支付的各项税费为12.51亿元[24] - 收回投资收到的现金为41,789.23万元[25] - 取得投资收益收到的现金为1,320.06万元[25] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为63,086.19万元[25] - 投资支付的现金为70,380.15万元[25] - 取得借款收到的现金为117,129.00万元[25] - 偿还债务支付的现金为89,385.47万元[25] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为64,296.30万元[25] - 期末现金及现金等价物余额为149,031.40万元[25] 资产负债 - 货币资金较上年度末下降34.57%，为14.99亿元[8] - 交易性金融资产较上年度末增加5377.24%，为0.83亿元[8] - 应收款项融资较上年度末下降49.53%，为5.59亿元[8] - 公司货币资金为22.90亿元，较上年同期增加52.8%[18] - 公司应收账款为42.95亿元，较上年同期减少7.9%[18] - 公司存货为11.72亿元，较上年同期增加11.0%[18] - 公司固定资产为73.95亿元，较上年同期增加5.5%[18] - 公司无形资产为12.15亿元，较上年同期减少3.6%[18] - 公司短期借款为12.49亿元，较上年同期减少10.1%[19] - 公司应付账款为32.61亿元，较上年同期增加1.4%[19] - 公司合同负债为5.44亿元，较上年同期增加77.8%[19] - 公司归属于母公司所有者权益合计为133.55亿元，较上年同期增加1.5%[19] 股东情况 - 公司前10名股东中，第一大股东徐金富持股比例为36.41%，持有6.99亿股[13] - 公司前10名无限售条件股东中，第一大股东徐金富持有1.75亿股无限售条件股份[13] - 公司前10名股东中，香港中央结算有限公司持股4.27%，持有8,196.46万股[13] - 公司前10名股东中，林飞持股1.71%，持有3,278.70万股[13] - 公司前10名股东中，李兴华持股1.40%，持有2,688.68万股[13] - 公司前10名股东中，万向一二三股份公司持股1.35%，持有2,600.01万股[13] - 公司前10名股东中，徐金林持股1.29%，持有2,467.85万股，其中7,700,000股处于质押状态[13] 其他 - 公司第三季度报告未经审计[26] - 公司董事会于2024年10月26日发布公告[26]

天赐材料（002709） | 证券代码：002709 | 证券简称：天赐材料 | 公告编号：2024-080 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127073 | 转债简称：天赐转债 | | 广州天赐高新材料股份有限公司 2024 年 10 月 25 日，广州天赐高新材料股份有限公司（以下称"公司"）第 六届监事会第十七次会议以通讯方式召开。会议通知已于 2024 年 10 月 18 日送 达各位监事。应参加本次会议表决的监事 3 人，实际参加本次会议表决的监事 3 人。本次会议的召集、召开程序均符合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》 的规定。 本次监事会审议并通过了相关议案，并形成决议如下： 审议通过了《关于审议 2024 年第三季度报告的议案》 经核查，公司监事会成员一致认为，公司董事会编制和审核公司《2024 年 第三季度报告》的程序符合法律、行政法规和中国证券监督管理委员会、深圳证 券交易所的有关规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司的实际情况，不 存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 表决结果：同意 3 票，反对 0 票，弃权 0 票。 《2024 年第三季度报告》与 ...

天赐材料（002709） | 证券代码：002709 | 证券简称：天赐材料 | 公告编号：2024-078 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127073 | 转债简称：天赐转债 | | 广州天赐高新材料股份有限公司 关于为子公司提供担保的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 3 月 22 日召 开第六届董事会第十五次会议、2024 年 4 月 16 日召开 2023 年度股东大会审议 通过了《关于 2024 年度向子公司提供担保额度的议案》。根据子公司的生产经营 和资金需求情况，公司为子公司的银行融资及项下债务、供应商申请信用账期等 业务提供担保，该等形式提供担保的总额不超过人民币 60 亿元，其中对资产负 债率小于等于 70%的子公司总担保额额度不超人民币 40 亿元，对资产负债率超 70%的子公司担保额度为不超人民币 20 亿元，财务部可根据各公司资金需求情 况及各银行业务特点做适当调整。 2024 年 10 月 17 日，公司与 ...

天赐材料（002709） | 证券代码：002709 | 证券简称：天赐材料 | 公告编号：2024-077 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127073 | 转债简称：天赐转债 | | 广州天赐高新材料股份有限公司 关于2024年第三季度可转换公司债券转股情况公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所可转换公司债券业务 实施细则》的有关规定，广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称：公司）就 2024 年第三季度可转换公司债券转股情况及公司股本变动情况公告如下： 一、可转换公司债券发行上市情况 （一）可转换公司债券发行情况 经中国证监会《关于核准广州天赐高新材料股份有限公司公开发行可转换公 司债券的批复》（证监许可[2022]1883 号文）核准，广州天赐高新材料股份有限公 司（以下简称：公司）于 2022 年 9 月 23 日公开发行了 34,105,000 张可转换公司 债券，每张面值 100 元，发行总额 34.1050 亿元。扣除各项发行费用后，实际募集 ...