化工板块市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格最高涨幅达1.43%，截至发稿上涨1.04% [1] - 锂电、氟化工、磷化工等细分领域个股领涨，其中多氟多股价飙涨超7%，天赐材料大涨超4%，恩捷股份、新宙邦、川发龙蟒等跟涨超3% [1] - 化工ETF当日成交量为140.42万手，换手率为3.58%，价格振幅为1.56% [2] 固态电池技术进展 - 广汽集团全固态电池中试产线已正式建成并投产，新开发的全固态电池能量密度较现有电池提升近一倍，可使500公里以上续航车型提升至1000公里以上 [2] - 广汽集团计划2026年开展小固态电池小批量装车试验，2027年至2030年间逐步实现批量生产 [2] 行业供需与估值分析 - 锂电行业整体供需结构有望在2026年进一步改善，固态电池产业化加速将带来电池、材料、设备环节的投资机会 [3] - 截至11月24日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.26倍，位于近10年来37.38%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 在"反内卷"推动下，化工行业有望迎来业绩和估值的双重抬升，龙头企业有望凭借规范的管理体系和更好的能耗控制水平获得更多市场份额 [3] 产业政策与转型方向 - 在"双碳"目标背景下，我国聚焦化工新材料、精细化工等前沿领域，通过专项产业政策加速行业向高端化、智能化、绿色化转型升级 [4] - "十五五"规划建议推动重点产业提质升级，巩固提升化工等产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展 [4] 投资工具与布局策略 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块 [4]

行业整体趋势 - 锂电池行业正迎来坚实的“反转周期”，历经两年价格磨底与产能出清后，在中美欧政策支撑下，核心材料价格快速反弹，产能利用率大幅提升 [1] - 行业库存周期已实现关键切换，从“被动去库”转向“主动补库”，预计2026年迎来明确的供需拐点，定价权向头部企业倾斜 [8] - 2026年全球动储总需求预计达到2482GWh，同比增长26%，增长势头明确且可持续 [5] 需求驱动因素 - 储能需求超预期爆发是核心引擎，AI数据中心正成为不可忽视的新势力，其功耗波动问题需配置大型锂电池储能 [2] - 全球AI数据中心对储能的需求预计从2024年的16.5GWh跃升至2030年的209.4GWh，增长超过十倍 [2] - 政策面形成全球共振：中国现货市场改革与补贴政策提升效益，美国延长储能税收抵免至2036年引发“抢装潮”，欧洲大储项目加速推进 [2] - 2025年全球储能电池出货量预计同比大增70%至551GWh，2026年增速维持在40%的高位 [5] - 2026年全球电动车销量预计达2485万辆，同比增长17% [5] 供给与市场格局 - 中游材料厂商经历多年价格战后资金压力巨大，扩产意愿和能力不足，资本开支明显缩减，形成“需求高增”与“供给谨慎”的剪刀差 [8] - 负极材料行业合计有效产能从2023年的219.8万吨预计增长至2026年的495.9万吨 [9] - 行业产能利用率自2025年下半年起显著改善，龙头企业已率先实现满产满销 [1][8] 关键材料价格与盈利 - 电解液环节的六氟磷酸锂散单价格已从底部4.5万元/吨飙升至10万元/吨，预计2026年长协均价将跟进至8万元左右 [8] - 磷酸铁锂高端产品供不应求，龙头企业已开始挺价，加工费有望迎来千元级的上涨 [8] - 隔膜价格磨底多年，低价订单低于成本线，涨价一触即发；负极材料已对小客户成功提价，盈利底部确认 [8] 区域市场展望 - 中国储能出货量预计从2023年的77GWh增长至2030年的475GWh，但市场份额从38%降至29% [7] - 美国储能出货量预计从2024年的79GWh增长至2030年的252GWh [7] - 欧洲储能出货量预计从2023年的31GWh增长至2030年的312GWh，增速在2025年达到86% [7] - 其他地区增长最为强劲，出货量预计从2023年的36GWh跃升至2030年的580GWh，市场份额从18%提升至36% [7]

六氟磷酸锂价格走势 - 六氟磷酸锂市场价格从7月低点约4.93万元/吨迅速攀升至11月17日部分市场报价突破15万元/吨 四个月内涨幅超200% [1] - 截至11月24日 六氟磷酸锂平均价达到15.8万元/吨 价格区间为154000元/吨至162000元/吨 当日涨跌+1000元 涨幅0.64% [2] - 另一数据显示 从7月中旬到11月上旬 价格从每吨4.98万元涨至每吨12万元以上 涨幅超过140% [16] 价格上涨的驱动因素 - 价格上涨核心驱动力来自供需关系失衡 储能产业需求爆发是关键因素 [24][26] - 2025年上半年中国新型储能招中标规模达86.2GWh 同比增加264% 2025年第三季度中国储能锂电池出货量165GWh 同比增长65% [26] - 行业库存已降至极低水平 截至2025年10月中国六氟磷酸锂行业库存仅1340吨 仅能维持约1.5个月消耗 [27] - 经历两年市场冷静期后 低端产能出清 市场存量和流通性差 供应商自产自销比例高 导致市场流通原材料大幅减少 [21][22][27] 下游电池厂商应对策略 - 下游动力电池厂商纷纷加入“扫货”行列 通过签订长期供应协议保证电池产品按计划生产 [4][7] - 中创新航与天赐材料签订2026-2028年保供框架协议 约定供应预计总量为72.5万吨电解液产品 [13] - 国轩高科在同一天与天赐材料签订保供协议 电解液保供体量提升至87万吨 天赐材料一日内获得总计约160万吨电解液订单 金额约400亿元 [13] - 天赐材料在半年内签订的合同供货总量近300万吨 远超其2025年上半年86万吨的产能和2024年全年约50万吨的销量 [14] 对相关公司的影响 - 六氟磷酸锂涨价反映在相关供应商股价上 天赐材料、多氟多等“六氟磷酸锂概念股”从8月底开始明显上涨 [3][18] - 截至2025年11月14日 多氟多股价近一个月上涨90.02% 近一年上涨186.39% 天赐材料股价近一个月上涨34.87% 近一年上涨109.86% [19] - 天赐材料作为全球产能排名靠前的核心供应商 是中国最早实现六氟磷酸锂规模化量产的企业之一 其自供率曾一度高达99% [9][22] 未来价格走势展望 - 六氟磷酸锂价格未来一段时间内依旧看涨 但涨价周期和峰值幅度可能较此前锂矿涨价周期更短且有所收敛 [6][32][33] - 中国作为全球六氟磷酸锂生产大国 产能充足 价格高点取决于头部企业何时重启搁置产能 价格突破20万元/吨有可能但后续情况不确定 [5][6][33] - 当前局面与2020-2022年碳酸锂涨价周期有相似之处 但市场调节机制可能使本轮周期表现不同 [30][31][33]

公司股价表现 - 11月25日公司股价上涨5.04%至40.44元/股，成交额31.75亿元，换手率5.55%，总市值809.36亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入中锂离子电池材料占比89.66%，日化材料及特种化学品占比8.73%，其他业务占比1.61% [1] 基金持仓情况 - 大成中证电池主题指数发起式A基金三季度增持公司股票20.86万股，总持股数达40.21万股，占基金净值比例2.94%，为公司第六大重仓股 [2] - 该基金于11月25日因公司股价上涨实现浮盈约78.01万元 [2] 相关基金表现 - 大成中证电池主题指数发起式A基金今年以来收益率为55.81%，在同类4206只基金中排名189，近一年收益率为45.83%，在同类3983只基金中排名357，自成立以来亏损16.44% [2] - 该基金经理郑少芳累计任职时间2年145天，现任基金资产总规模25.8亿元，任职期间最佳基金回报为45.6% [3]

主力资金流出概况 - 截至11月25日开盘一小时，交易所数据显示主力资金流出前20的股票总流出金额显著，其中蓝色光标以6.68亿元居首[1] - 省广集团主力资金流出4.91亿元，工业富联流出4.67亿元，分别位列第二和第三[1] - 资金流出金额最低的国脉科技为1.48亿元，前20名股票流出额均超过1.48亿元[1] 具体公司资金流出情况 - 蓝色光标遭遇最大主力资金流出，金额达6.68亿元[1] - 省广集团主力资金流出4.91亿元，工业富联流出4.67亿元，三六零流出3.25亿元[1] - 航天发展流出3.20亿元，国风新材流出3.09亿元，中科曙光流出3.05亿元[1] - 赣锋锂业流出2.92亿元，长城军工流出2.10亿元，实达集团流出2.08亿元[1] - 广汽集团流出2.01亿元，平潭发展流出1.96亿元，数据港流出1.93亿元[1] - 中船防务流出1.82亿元，格力电器流出1.80亿元，石基信息流出1.68亿元[1] - 融捷股份流出1.59亿元，天齐锂业流出1.53亿元，天赐材料流出1.52亿元[1]

欧洲电动车市场整体表现 - 2025年10月欧洲9国新能源车销量达25.7万辆，同比增长38.7% [1][2] - 同期新能源车渗透率为31.5%，同比提升7.7个百分点 [1][2] - 纯电动车（BEV）销量为16.5万辆，同比增长36.4%；插电式混合动力车（PHEV）销量为9.2万辆，同比增长42.9% [1][2] 主要国家市场动态 - 德国市场2025年10月BEV销量5.2万辆，同比增长47.7%；PHEV销量3.1万辆，同比增长60.0% [2] - 英国市场2025年10月BEV销量3.7万辆，同比增长23.6%；PHEV销量1.8万辆，同比增长27.2% [2] - 法国市场因社会租赁计划生效，2025年10月BEV销量3.4万辆，同比大幅增长63.2%，渗透率达24.4% [2][3] - 意大利市场2025年10月BEV销量0.6万辆，同比增长25.1%；PHEV销量1.0万辆，同比大幅增长128.6% [3] - 西班牙市场2025年10月BEV销量0.9万辆，同比增长90.1%；PHEV销量1.3万辆，同比增长145.6% [3] 政策与监管环境 - 德国计划于2026年1月重启电动车补贴，对售价低于4.5万欧元的车辆提供最高4000欧元补贴 [2] - 英国已重启电动车补贴并面临零排放车辆（ZEV）考核目标压力 [2] - 意大利电动车补贴于10月22日正式落地，此前因消费者等待政策而推迟消费 [3] - 欧盟议会通过碳排放考核修正案，将2025年收紧的目标改为考核2025-2027年三年平均值 [4] 行业发展趋势与投资方向 - 各车企为应对碳排放考核已陆续推出新一代纯电平台，新车型有望带动欧洲电动车市场放量 [4] - 投资建议覆盖锂电池、锂电材料、锂电结构件、电源/电驱系统、汽车安全件、充电桩及充电模块等多个细分领域 [4]

涉及的行业与公司 * 行业为中国电解液行业 重点关注电解液及其关键原材料六氟磷酸锂[2] * 核心公司为天赐材料和新宙邦 两者均为中国顶级的电解液生产商[2][5] 核心观点与论据 六氟磷酸锂与电解液供需格局改善 价格预计持续上行 * 六氟磷酸锂零售价从9月初的57,000元/吨大幅上涨至158,000元/吨 同期LFP电池电解液价格也上涨约3,000元/吨[2][9] * 价格上涨主要驱动因素为：下游储能电池需求增长 新增产能规划较前两年减少 前三大生产商合计产能份额超过70%[2][9] * 预计2026年六氟磷酸锂有效产能增长将低于20% 而电解液需求受储能电池推动将增长超过30% 需求增速远超供给[3][8] * 因此将2026年电解液/LiPF6价格预测上调至24,000元/吨/90,000元/吨 意味着同比上涨18%/44% 但该预测仍低于当前市场价格 主要因2026年上半年可能存在需求季节性因素[2][12] 头部生产商凭借规模 一体化优势和盈利弹性脱颖而出 * 预计天赐材料和新宙邦2026年电解液销量将分别同比增长42%/35%至92万吨/44万吨[4] * 天赐材料通过技术改造新增的3.5万吨产能计划于2026年下半年投产 新宙邦子公司江西石磊计划将六氟磷酸锂产能从2.4万吨扩至3.7万吨[3][16] * 盈利弹性显著：六氟磷酸锂价格每上涨10,000元/吨 预计天赐材料/新宙邦的净利润将分别增加约8亿元/1.3亿元 碳酸亚乙烯酯价格每上涨10,000元/吨 两者净利润将分别增加约1.3亿元/9000万元[4][17] 上调盈利预测与目标价 认为市场过于谨慎 * 将天赐材料2026-28年净利润预测翻倍 并将新宙邦同期盈利预测上调2-5%以反映添加剂潜在涨价[5][23][25] * 将天赐材料目标价从38.0元大幅上调至60.0元 新宙邦目标价从66.0元上调至75.0元 目标价基于DCF模型[5][32][33] * 天赐材料和新宙邦的2026年预期市盈率分别为28倍/25倍 低于电池材料同行35倍的平均水平 表明市场对六氟磷酸锂价格实现度和需求季节性仍持谨慎态度 但公司的盈利预测高于万得共识[26] 其他重要内容 长期竞争优势与风险 * 原材料自给率 尤其是新型锂盐LiFSI的生产能力 以及海外产能扩张被视为头部电解液生产商的长期核心竞争力[8][36] * 新宙邦的氟化工业务可能受益于数据中心浸没式冷却对氟化液需求的增长 以及3M计划在2025年底退出全系列含PFAS产品生产[37] * 主要风险包括电池技术路线变更导致电解液用量和价格剧烈波动 行业仍处发展初期潜在新进入者可能改变竞争格局 以及新能源相关政策的不确定性[39][40] 具体财务预测调整 * 天赐材料：预计2026年实现六氟磷酸锂价格将上涨约30,000元/吨 推动净利润显著改善至30.54亿元 2026年营收预测上调23%至240.3亿元 毛利率预测提升8个百分点至27%[23] * 新宙邦：鉴于电解液添加剂VC近期涨价 将其实现添加剂价格预测上调5-11% 预计将推动其电池材料板块2026-28年营收增长0.4-0.9% 利润增长3.5-11.4%[25]

化工板块市场表现 - 化工板块在11月24日继续回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格收盘下跌0.9%，盘中一度下跌超过2% [1] - 锂电、磷化工、氟化工等细分领域个股跌幅居前，恩捷股份下跌5.83%，宏达股份下跌4.34%，川发龙蟒、天赐材料、多氟多等股票跌幅超过3% [1] - 尽管当日出现回调，但细分化工指数在2025年年内累计涨幅达到23.73%，表现显著优于上证指数的14.47%和沪深300指数的13.04% [3][4] 资金流向与估值水平 - 资金近期持续流入化工板块，化工ETF（516020）在过去10个交易日中有7个交易日获得资金净申购，近10日合计净申购额超过5亿元 [5] - 截至11月21日，细分化工指数的市净率为2.28倍，处于近10年来38.04%分位点的相对低位，显示中长期配置价值凸显 [6] 行业前景与机构观点 - 中信证券展望2026年锂电行业，认为供需结构有望改善，产业链价格将企稳回升，高端产品可获得更高技术溢价，固态电池产业化加速将带来电池、材料、设备等环节的投资机会 [2] - 开源证券指出，“反内卷”浪潮可能推动新一轮供给侧改革，优化化工行业供需格局，龙头企业有望凭借管理体系和能耗控制优势获得更多市场份额 [7] - 中原证券认为，随着“反内卷”整治深入，化工行业总体供需有望改善，推动行业提质升级 [7] - 投资建议关注产品丰富、体量大的龙头公司，反内卷走在前列且周期拐点先到的子行业，潜在去产能空间较大的行业，以及自主可控和成长空间较大的新材料领域 [7] 指数历史表现 - 细分化工指数在近五个完整年度的涨跌幅分别为：2020年上涨51.68%，2021年上涨15.72%，2022年下跌26.87%，2023年下跌23.17%，2024年下跌3.83% [4]

可转债发行 - 2022年9月23日发行34,105,000张可转换公司债券，总额34.105亿元[11] - 2022年10月27日“天赐转债”在深交所挂牌交易[12] 转股价格调整 - 2023年3月29日起进入转股期[13] - 2023 - 2025年多次调整转股价格[14][15][16][17][18] 赎回情况 - 2025年11月触发有条件赎回条款[20] - 董事会决定提前赎回未转股“天赐转债”[21] - 赎回价格100.29元/张，12月2日强制赎回[4][22] - 12月8日公司资金到账，10日赎回款到持有人账户[27]

化工板块市场表现 - 化工板块于11月24日延续回调，反映板块整体走势的化工ETF（516020）场内价格盘中一度下跌超过2%，午后跌幅收窄，截至发稿下跌0.39% [1] - 锂电和磷化工等前期热门板块成分股领跌，其中恩捷股份下跌超过4%，宏达股份和川发龙蟒均下跌超过3%，天赐材料和兴发集团下跌超过2% [1] - 尽管近期回调，化工板块年内表现显著优于大盘，截至11月21日，细分化工指数年内累计涨幅高达24.89%，远超同期上证指数的14.41%和沪深300指数的13.18% [2][3] 行业基本面与政策展望 - 在“反内卷”政策推动下，基础化工行业新一轮供给侧改革有望优化供需格局，龙头企业凭借管理和能耗优势将扩大市场份额 [4] - 农化制品中的磷化工和钾肥子行业景气度较高，磷矿石价格维稳，钾肥需求稳步增长，国产产能持续扩张 [4] - 制冷剂行业在配额制实施后盈利显著修复，行业格局持续向好，同时化工行业资本开支接近尾声，供需修复进度可能加快 [4] - 在“双碳”目标背景下，政策聚焦化工新材料和精细化工等前沿领域，通过专项政策推动行业向高端化、智能化和绿色化转型升级 [4] 估值水平与投资机会 - 截至11月21日，细分化工指数的市净率为2.28倍，位于近10年来38.04%分位点的相对低位，中长期配置价值凸显 [4] - 展望2026年上半年，投资建议关注化工新材料及精细化工领域，这些领域与新能源、新材料等战略性新兴产业集群发展紧密相关 [4] - 化工ETF（516020）近五成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余仓位布局磷肥、氟化工、氮肥等细分领域龙头，可全面把握板块投资机会 [5]