报告公司投资评级 公司首次被评级为"买入"。[5] 报告的核心观点 电解液业务 1. 电解液销量稳定增长,2024年有望底部回暖。2023年公司电解液销量共计39.6万吨,同比增长24%,2024年预计出货50万吨,单吨净利0.27万元/吨。[2][3] 2. 电解液采取成本加成定价模式,受碳酸锂价格下跌影响,电解液价格有所下行。截至2024年5月30日,三元/磷酸铁锂电解液价格分别为2.79/2.2万元/吨,同比下降48.14%/37.23%。[21][22] 3. 公司电解液产能扩张稳步推进,海外基地建设项目提上日程。公司已有国内七大基地、八大工厂,合计规划产能约219万吨/年,其中已有产能55.5万吨/年,待建或建设中产能约107.1万吨/年。[24][25][26][27] 日化材料业务 1. 日化材料盈利稳定,2023年全年实现销量10.87万吨,同比增长12%,营收10.17亿元,同比下降10.43%。[28] 2. 下游MNC供应占比增加,公司积极拓展国内新锐品牌,胶黏剂业务成为新的盈利点。[29][30] 整体评价 1. 公司作为行业头部,下行周期仍有盈利相对优势。预计2024/2025年公司电解液分别实现出货47/53万吨,单吨净利0.27/0.3万元/吨,公司总体归母净利分别为13/19亿元,对应PE30X/20X。[5]

报告投资评级 - 报告维持买入评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q1公司实现收入24.63亿元,同比下滑42.91%;归母净利润1.14亿元,同比下滑83.54%;扣非净利润为1.01亿元,同比下滑85.32% [1] - 收入端,预计Q1电解液出货同比提升进一步提升,若考虑外销的6F和lifsi折固销量进一步增长,整体出货增速高于行业增速 [3] - 费用端,公司Q1的销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.5%、7.5%、5.6%和1.8%,其中管理费用率大幅提升主要受到奖金计提影响 [3] - 盈利端,单吨净利环比有所下滑,其中锂盐外销折算电解液的单吨盈利高于单电解液的单位盈利,电解液加工环节有所亏损;磷酸铁等正极业务出货环比略增,同比翻倍增长,受调价和低稼动率影响,整体仍有所亏损 [3] - 展望来看,6F行业除头部企业均处于亏损状态,行业有效产能扩张放缓,高成本企业有望出清,后续随产能利用率提升和锂盐外销比例提升,公司有望兑现市场份额提升和经营性盈利的边际改善;随正极业务稼动率提升和产能释放有望减亏,并在下半年实现盈余,并逐步发挥一体化优势 [3] 财务数据总结 - 2024年一季度公司实现收入24.63亿元,同比下滑42.91% [1] - 2024年一季度归母净利润1.14亿元,同比下滑83.54% [1] - 2024年一季度扣非净利润为1.01亿元,同比下滑85.32% [1]

一季度业绩 - 一季度磷酸铁出货量约为1.2万吨，同比增长超过100%[1] - 但因价格下降导致亏损约5000多万元[1] - 电解液单吨净利润约为1100元，销售给国轩、比亚迪等客户[1] - 一季度管理费用环比增长主要是由于奖金等员工支出的影响[1] 二季度展望 - 二季度电解液外销预计会有明显增长，DFSI销量预计超过1000吨[1] - 预计二季度盈利情况与一季度相当，但产能利用率会超过60%[1] - 电解液价格在Q2可能会有所下降，但通过产能利用率提升可部分对冲影响[1] - 6伏价格的上涨会提升单吨盈利，但整体来看电解液部分单吨盈利可能维持在1100元左右[1] 市场扩张和并购 - 下半年若产能利用率提高至50%以上，新产品对电解液和磷酸铁的盈利可能有量化提升的空间[1] - 海外市场的电解液出货量由于整体下降，LG部分出货量已调整至中国和韩国市场[1] 负面信息 - 公司成本中600万体现在非经常性收益中[1] 其他新策略和有价值信息 - 外销利润在电解液环节中贡献的利润大约是50%左右，在二季度可能超过60%[1] - 电解液主要销往比亚迪、国轩、宁德等电池厂商，它们对电解液的需求量较大[1] - 三元锂的添加比例目前在2.2%到2.4%左右，未来可能提升至4%、5%甚至更高[1] - 龙一目前产能利用率在百分之五六十左右，后面的产能率预计会提高到60%左右，可能意味着后面的价格有潜在上涨空间[1]

公司经营情况 - 2024年一季度实现营业收入24.63亿元，同比下降83.54%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.01亿元[1] - 受行业上游材料价格波动、同业竞争加剧以及春节假期下游需求不足等因素影响，电解液行业普遍处于盈利周期底部承压状态[2] - 公司凭借一体化布局持续保持核心原材料的高自供比例，同时横向发展新材料业务增加利润，在行业普遍承压的情况下仍然保持较好的产品竞争力[2] 行业竞争格局 - 电解液行业经过前两年的大规模扩产，部分落后产能过剩较为明显，除行业头部企业外普遍处于开工率较低状态[3] - 部分厂商为维持正常产线开工率水平，仍通过低价策略抢占市场，行业竞争压力依旧存在[3] - 六氟磷酸锂价格在经过春节前持续下行后，随着碳酸锂价格企稳而逐步恢复，部分小厂商和新进入者已开始出清，竞争格局将逐步清晰[3] 公司应对措施 - 通过积极优化磷酸铁工艺技术、提升产能利用率等方式来降低成本、提升产品竞争力[3] - 坚定海外市场开拓计划，根据市场需求适时调整海外项目投产节奏[4] - 通过部分核心原材料外销提高开工率水平、进一步降低产品成本[6] - 继续深化产业链纵向一体化布局，保持产品成本优势[6]

业绩总结 - 公司24Q1营收25亿元，同环比-43%/-25%[1] - 公司24Q1电解液出货9万吨，全年预计25%增长，24全年电解液出货预计50万吨左右，同比25%增长[1] - 公司24Q1电解液单吨净利0.11万元，环降60%，预计24年电解液单吨利润0.2万元左右，盈利拐点明确[1] - 公司24Q1磷酸铁及铁锂亏损约0.5亿元，24年磷酸铁业务合计影响利润约1亿元，资源回收板块有望盈亏平衡[2] - 公司维持2024-2026年归母净利润预期为12.13/21.06/31.04亿元，同比-36%/+74%/+47%，维持“买入”评级[2] 用户数据 - 公司预测2026年流动资产将达到17,647万元，较2023年增长77.5%[3] - 2026年营业总收入预计将达到24,762万元，较2024年增长68.6%[3] - 2026年净利润预计为3,168万元，较2023年增长71.7%[3] - 公司预测2026年每股净资产为7.63元，较2023年增长11.5%[3] 未来展望 - 公司24Q1存货大幅下降，经营性现金流环比大幅下降，24Q1末存货13亿元，较年初增7%[2] - 公司预测2026年ROE-摊薄率预计为17.38%，较2024年增长3.75%[3]

营业收入和利润 - 2024年第一季度，天赐材料营业收入为24.63亿元，同比下降42.91%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.14亿元，同比下降83.54%[4] - 锂离子电池价格下降导致营业收入和毛利额下降[7] - 2024年第一季度，天赐材料营业利润为12.9亿，净利润为11.4亿[12] 股权结构 - 徐金富持有公司36.31%的股份，为最大股东[8] 资产状况 - 公司流动资产合计为9,925,468,316.54元，较上期略有下降[10] - 公司非流动资产合计为14,015,143,742.30元，较上期略有下降[10] - 公司资产总计为23,940,612,058.84元，保持稳定[10] 负债情况 - 公司流动负债合计为5,747,808,799.21元，较上期略有下降[11] - 公司非流动负债合计为4,489,503,824.70元，保持稳定[11] - 公司所有者权益合计为13,703,299,434.93元，保持稳定[11] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为2,198.43万元，同比增长104.49%[4] - 经营活动现金流入小计为14.1亿，现金流出小计为13.8亿，经营活动产生的现金流量净额为2.2亿[14] - 投资活动现金流入小计为4.6亿，现金流出小计为15.3亿，投资活动产生的现金流量净额为-4.9亿[15]

财务数据 - 公司2023年度营收为154.05亿元，同比下降30.97%[1] - 公司2024年四季度实现营收32.8亿元，同比下降44.3%[2] - 公司2024年四季度归母净利润1.4亿元，同比下降89.7%[2] - 公司2023年日化业务营收为6.5亿元，同比下降18.1%[4] - 公司2023年日化业务毛利率提升至35.8%[4] - 公司2026年预计净利润将达到3015百万元[8] - 公司2025年营业收入增长率预计将达到20.8%[8] - 公司2024年归母净利润增长率预计为-35.4%[8] - 公司2024年毛利率预计为22.3%[8] - 公司2024年净利率预计为8.3%[8]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入154.05亿元，同比下降30.97%[3] - 公司2023Q4实现营业收入32.81亿元，同比下降44.29%[3] - 公司2023年经营性现金流净流入22.7亿元，同比下滑45.4%[3] - 公司展望2024年归属净利润13.2亿元，对应PE为32倍[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到26098百万元，较2023年增长69%[9] - 2026年预计净利润为2376百万元，较2023年增长29%[9] - 公司2026年预计每股收益为1.19元，较2023年增长20%[9] - 公司2026年预计市净率为2.28，较2023年下降37%[9] 业务展望 - 公司锂电材料业务全年实现收入141亿元，电解液销量增长约24%[3] 风险提示 - 行业景气下行风险可能影响公司全年出货[6] - 行业竞争加剧可能导致盈利能力下降，供给快速增加可能造成竞争格局恶化[7] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[15] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资决策与公司无关[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者，不应被视为特定客户的建议或策略[15] - 本报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[15] - 本公司保留一切权利，未经授权刊载或转发本报告将追究法律责任[16]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入154.05亿元，同比下降30.97%[1] - 公司2023年全年毛利率为25.92%，较上年下降12.05个百分点[11] - 公司2023年期间费用率为9.97%，同比增长2.93个百分点[11] - 公司日化材料2023年毛利率为35.8%，同比增加6.0个百分点[21] - 公司2024/2025/2026年归母净利润预计为15.67/21.25/28.20亿元[22] 用户数据 - 公司电解液国内和全球市占率分别为36.4%和31.2%[3] - 公司LiFSi市占率达55%，位列全球第一[17] - 公司通过调整价格策略，加速推进LiFSi的电解液配方产品及解决方案[17] 未来展望 - 公司日化材料营业收入预计在2024/2025/2026年分别为155.96/187.95/226.86亿元[22] - 公司2023-2026年的营业总收入和净利润预计呈现逐年增长的趋势[27] 新产品和新技术研发 - 公司公告使用自筹资金投资建设“年产3万吨碳酸锂项目”[19] - 公司持续扩大海外市场份额，产品整体销售额相对稳定[21] 市场扩张和并购 - 公司产能落地积极，海外项目进展顺利[18] - 公司股票评级中，买入表示未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%[28]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年实现盈利18.91亿元，同比下滑66.92%[1] - 公司锂离子电池材料全年实现销量61.21万吨，营收141.04亿元，同比减少32.26%[2] - 公司核心原材料自供比例不断提升，电解液国内市场份额继续保持领先，2023年进一步提升至36.4%[3] 未来展望 - 2026年预测净利润为2,722百万人民币，较2022年增长32.7%[8] - 2026年预测每股收益为1.39元，较2022年增长32.7%[8] - 2026年预测ROE为14.6%，较2022年增长2.2个百分点[8] 其他新策略 - 公司声明保证独立性，未持有上市公司财务权益[9] - 公司投资评级体系包括买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 行业投资评级体系包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[11]