报告投资评级 - 投资评级为买入丨维持[6] 报告核心观点 - 天赐材料2024Q3实现收入34.13亿元同比下滑17.52%环比增长14.26%归母净利润1.01亿元同比下滑78.25%环比下滑18.15%扣非净利润为1.01亿元同比下降77.06%环比增长17.64%整体符合预期[6] - Q3电解液出货持续增长外售锂盐放量合并口径出货量环比增速好于行业平均水平盈利方面推算公司盈利能力环比基本持平电解液业务贡献主要利润外售锂盐使利润规模进一步扩容铁锂业务Q3经营性亏损进一步收窄但考虑信用减值正极材料板块亏损进一步扩大日化及胶类业务Q3业绩贡献保持稳健环比保持增长受益于期货收益资源循环业务进一步贡献利润[6] - Q4电解液出货预计环比持平略增全年出货有望环比保持持续增长态势外售锂盐持续起量大客户渗透率提升和增量客户开拓助力公司稼动率持续改善盈利方面Q3行业中六氟磷酸锂部分散单价格超预期涨价传递行业供需和盈利底部改善积极信号随产能扩张放缓高成本企业关停退出明年年中六氟磷酸锂电解液有望出现盈利拐点正极板块Q4宜昌二期项目投产或增加折旧全年亏损预计扩大后续随高压实产品量利齐升明年有望大幅减亏中期来看胶类新业务延拓和出海布局落地有望实现持续业绩增长预计公司2024年2025年归母净利润分别为5亿元13亿元对应PE分别为90倍35倍继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3收入34.13亿元同比下滑17.52%环比增长14.26%[6] - 2024Q3归母净利润1.01亿元同比下滑78.25%环比下滑18.15%[6] - 2024Q3扣非净利润1.01亿元同比下降77.06%环比增长17.64%[6] - 预计2024年2025年归母净利润分别为5亿元13亿元对应PE分别为90倍35倍[7] - 当前股价23.62元总股本191882万股流通A股138502万股每股净资产6.75元近12月最高28.63元最低12.86元[9] 业务板块方面 - 电解液业务Q3出货增长贡献主要利润Q4出货预计环比持平略增全年有望持续增长[6][7] - 外售锂盐业务Q3放量Q4持续起量[6][7] - 铁锂业务Q3经营性亏损收窄但考虑信用减值正极材料板块亏损扩大Q4宜昌二期项目投产或增加折旧全年亏损预计扩大后续有望减亏[6][7] - 日化及胶类业务Q3业绩稳健环比增长[6] - 资源循环业务受益于期货收益进一步贡献利润[6]

天赐材料（002709） | 证券代码：002709 | 证券简称：天赐材料 | 公告编号：2024-084 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127073 | 转债简称：天赐转债 | | 广州天赐高新材料股份有限公司 关于回购公司股份方案的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 一、回购方案基本情况 1、拟回购金额：不低于人民币1.20亿元（含），不超过人民币1.60亿元 （含）。 2、回购价格：不超过人民币25元/股。 8、资金来源：自有资金和自筹资金（含商业银行回购专项贷款等）。 二、相关风险提示 天赐材料（002709） 1、若回购期限内公司股票价格持续超出回购方案披露的价格上限，将导致 回购方案无法实施或只能部分实施的风险； 2、若发生对公司股票交易价格产生重大影响的重大事项或公司董事会决定 终止本次回购方案等事项，则存在回购方案无法顺利实施的风险； 3、回购数量：在回购股份价格不超过人民币25元/股的条件下，按回购金 额上限人民币1.60亿元测算，预计回购股份数量不超过640万股，约占公司目 前 ...

天赐材料（002709） | 证券代码：002709 | 证券简称：天赐材料 | 公告编号：2024-083 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127073 | 转债简称：天赐转债 | | 2024 年 11 月 14 日，广州天赐高新材料股份有限公司（以下称"公司"）第六 届监事会第十八次会议以通讯方式召开。应参加本次会议表决的监事 3 人，实际 参加本次会议表决的监事 3 人。本次会议的召集、召开程序均符合《中华人民共 和国公司法》和《公司章程》的规定。 本次监事会审议并通过了相关议案，并形成决议如下： 审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》 经核查，监事会认为，公司本次回购股份方案符合《中华人民共和国公司法》 《中华人民共和国证券法》《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司 自律监管指引第 9 号——回购股份》及《公司章程》等相关规定。根据公司实际 经营及未来发展情况考虑，回购股份不会对公司的经营、盈利能力、财务、研发、 债务履行能力、未来发展产生重大影响。回购股份后不会导致公司控制权发生变 化，不会改变公司的上市公司地位，股权分布情况仍符合上市的条件。公司回购 股份有 ...

天赐材料（002709） | 证券代码：002709 | 证券简称：天赐材料 | 公告编号：2024-082 | | --- | --- | --- | | 转债代码：127073 | 转债简称：天赐转债 | | 广州天赐高新材料股份有限公司 第六届董事会第二十三次会议决议的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 2024 年 11 月 14 日，广州天赐高新材料股份有限公司（以下简称"公司"）第 六届董事会第二十三次会议以通讯方式召开。应参加本次会议表决的董事 9 人， 实际参加本次会议表决的董事 9 人。本次会议的召集、召开程序均符合《中华人 民共和国公司法》和《公司章程》的规定。 购股份的具体方案； 2、如监管部门对于回购股份的政策发生变化或市场条件发生变化，除涉及 有关法律、法规及《公司章程》规定须由董事会重新表决的事项外，授权管理层 依据市场条件、股价表现、公司实际情况等综合决定继续实施、调整或者终止本 次回购股份方案； 3、决定聘请相关中介机构（如需要）； 4、办理相关报批事宜，包括但不限于授权、签署、执行、修改、完成与本 次回购股票 ...

机构买入评级 - 11月13日有75只个股获机构买入型评级 [1] - 天赐材料关注度最高，获2次机构买入型评级 [1] - 一心堂、木林森、东方财富、迈瑞医疗、重庆啤酒、均胜电子等股均获1次机构买入型评级 [1]

报告投资评级 - 维持买入评级[1][2] 报告核心观点 - 天赐材料2024年第三季度实现收入34.13亿元同比 -17.52% 归母净利润1.01亿元同比 -78.25% 扣非净利润1.01亿元同比 -77.06% 电解液出货量环比增长20% 单位盈利保持领先 正极材料Q3出货量环比增长40%左右 预计Q4电解液及外售锂盐出货量环比持平 盈利水平有望保持 预计Q4磷酸铁销量环比继续提升 经营性利润会进一步减亏 预计2025年正极业务将大幅减亏[2] - 考虑行业竞争加剧下调盈利预测 预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123.63/145.35/249.90亿元 同比增长 -19.75%/+17.57%/+71.94% 归母净利润分别4.79/12.75/23.11亿元 同比增长74.69%/+166.51%/+81.21% 对应EPS分0.25/0.66/1.20元 当前股价对应PE 88.25/33.11/18.27[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年期间 货币资金、应收和预付款项、存货等各项资产负债表与利润表项目呈现不同变化趋势 如2024年预计营业收入124亿元 营业成本102亿元等 同时各项预测指标如毛利率、销售净利率等也有相应变化[5] 业务发展方面 - 电解液业务出货量环比增长20% Q3出货13.6万吨左右 外售液体六氟及LiFSI持续提升 Q3毛利率18%环比持平 正极业务Q3出货量环比增长40%左右 产能持续爬坡 后续有望持续减亏[2]

报告公司投资评级 - 报告给予天赐材料“优于大市”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 电解液盈利周期触底，静待反转。2024Q3公司营收环比增长，但盈利能力底部承压；公司一体化持续推进，成本优势显著；积极拓展海外市场，加速全球产能布局；布局前沿技术，聚焦研发创新 [4][5] - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为4.88、12.88、19.85亿元，同比-74.2%、+163.9%、+54.2%。参考可比公司给予公司2025年40 - 42倍PE估值，对应合理价值区间26.80 - 28.14元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年11月至2024年8月，天赐材料与海通综指对比有不同程度涨跌幅变化；与沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为40.1%、61.1%、58.8%，相对涨幅分别为34.9%、32.3%、36.0% [2][3] 投资要点 - Q3营收环比增长，盈利能力底部承压。2024Q3公司实现营业收入34.13亿元，同比下降17.52%，环比增长14.26%；归母净利润1.01亿元，同比下降78.25%，环比下降18.15%；毛利率17.90%，同比下降6.42pct，环比下降0.38pct [4] - 一体化持续推进，成本优势显著。公司拥有领先液体六氟磷酸锂工艺技术，截止2024H1，核心原材料六氟磷酸锂和LiFSI自供比例超97% [4] - 积极拓展海外市场，加速全球产能布局。多个定点项目进入中试阶段，北美及摩洛哥项目按计划推进，美国20万吨项目处于设计及环评手续办理阶段，摩洛哥预计2026年底完成建设，还计划在北美设配样室 [5] - 布局前沿技术，聚焦研发创新。电解液研发集中于多种体系及相关解决方案，硫化物路线固态电解质处中试阶段，计划2025年建中试产线；正极材料聚焦二代及三代压实型磷酸铁锂量产销售，开展多种产品开发 [5] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司锂离子电池材料业务营业收入分别为112.8/146.7/190.7亿元，毛利率分别为14%/18%/20%；日化材料及特种化学品业务营业收入分别为11.2/12.3/13.5亿元，毛利率为30% [8] 财务报表分析和预测 - 利润表：2023 - 2026E营业总收入分别为15405、12702、16199、20722百万元，净利润分别为1891、488、1288、1985百万元等 [7][11] - 资产负债表：2023 - 2026E资产总计分别为23977、24075、26442、28593百万元，负债总计分别为10397、10266、11737、12509百万元等 [12] - 现金流量表：2023 - 2026E经营活动现金流分别为2274、2523、2756、2514百万元，投资活动现金流分别为 - 3893、 - 1295、 - 2211、 - 2227百万元等 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持天赐材料的投资评级为"买入"[1] 报告的核心观点 业绩符合预期，盈利有望触底 - 公司前三季度实现营收88.63亿元，同降26.90%；实现盈利3.38亿元，同降80.69%；实现扣非盈利2.86亿元，同降83.23%。2024年Q3实现营收34.13亿元，同降17.52%，环升14.26%；实现盈利1.01亿元，同降78.25%，环降18.22%；实现扣非盈利1.01亿元，同降77.06%，环升18.82%，业绩符合预期。[2] 电解液盈利有望触底，6F及LiFSI外售增厚盈利 - 预计公司24Q3电解液出货13.5万吨，环比增长19.5%；全年维度看，24年电解液出货48万吨左右。公司与头部客户签订战略合作协议，保证市场占有率和盈利水平稳定，同时公司积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售增厚盈利，预计24Q3盈利约0.1亿元。[2] 设备折旧拖累盈利，24Q3磷酸铁亏损环比下降 - 预计公司24Q3磷酸铁出货2.7万吨左右，仍为亏损状态，主系设备折旧影响。下半年磷酸铁价格继续下滑，但随着出货量上升综合成本下探，预计明年亏损有望收窄。[2] 深化海外布局，构建国际化竞争优势 - 公司积极推动国际客户的认证与合作，并布局海外工厂，先后设立美国天赐、德国天赐。此外，公司持续扩大海外工作团队规模，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目进入建设阶段，预计2027年投产。[2] 财务数据总结 营收及盈利情况 - 预计公司24/25/26年公司归母净利分别为4.6/12/20.9亿元，对应PE 80x/30x/17x[3] - 2023年营业收入为15,405百万元，同比下降31.0%；归母净利润为1,891百万元，同比下降66.9%[4] - 2024年预计营业收入为13,626百万元，同比下降11.5%；归母净利润为456百万元，同比下降75.9%[4] 盈利能力 - 2023年毛利率为25.9%，净利率为12.3%；ROE为14.2%[4] - 2024年预计毛利率为15.8%，净利率为3.3%；ROE为3.5%[4] 偿债能力 - 2023年资产负债率为43.4%，净负债比率为76.6%；流动比率为1.67，速动比率为1.30[4] - 2024年预计资产负债率为49.6%，净负债比率为98.4%；流动比率为1.49，速动比率为1.09[4] 营运能力 - 2023年总资产周转率为0.62次，应收账款周转率为3.45次，应付账款周转率为2.88次[4] - 2024年预计总资产周转率为0.54次，应收账款周转率为2.84次，应付账款周转率为3.56次[4]

报告公司投资评级 - 买入，首次覆盖 [2] 报告的核心观点 - 2024年1 - 9月报告研究的具体公司实现营业收入88.63亿元，同比下滑26.90%，归母净利润3.38亿元，同比下滑80.69%，扣非归母净利润2.87亿元，同比下滑83.23%；2024Q3实现营业收入34.13亿元，同比下滑17.52%，归母净利润1.01亿元，同比下滑78.25%，扣非归母净利润1.01亿元，同比下滑77.06%，行业处于盈利周期底部承压状态，竞争激烈 [3] - 公司坚持一体化战略，电解液供应链整合及降本措施推进，六氟磷酸锂及LiFSI自供比例超97%，电解液市占率及毛利率领先；正极材料业务降本增效，2024H1磷酸铁销量同比增长67%，销售收入同比增长21%；推动资源循环回收项目，具备一体化处理能力并开展回收业务 [4] - 公司坚持国际化战略，海外业务加速推进，多个海外定点项目进入中试阶段且进展顺利，海外工厂建设有序，推动美国德克萨斯年产20万吨电解液项目及摩洛哥锂电池材料一体化项目建设，预计26年建成，还计划在北美设立配样室 [5] - 公司积极布局新材料，与产业链下游及研究机构合作，推动新技术新材料研发，取得多个核心专利布局，重点发展粘结剂、电池用结构胶等新材料，粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商测试并小批量订单出货 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为5.50亿元、12.82亿元、17.12亿元，同比分别 - 70.89%、+132.87%、+33.53%，对应PE分别为63倍、27倍、20倍，给予“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价18.07元，总股本19.19亿股，流通股本13.85亿股，总市值347亿元，流通市值250亿元，52周内最高/最低价28.58 / 12.96元，资产负债率43.4%，市盈率18.25，第一大股东徐金富 [1] 财务数据 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|154|136|167|199| |增长率(%)|-30.97|-11.73|23.16|19.05| |EBITDA（亿元）|31.83|22.09|33.18|41.86| |归属母公司净利润（亿元）|18.91|5.50|12.82|17.12| |增长率(%)|-66.92|-70.89|132.87|33.53| |EPS(元/股)|0.99|0.29|0.67|0.89| |市盈率（P/E）|18.34|62.99|27.05|20.26| |市净率（P/B）|2.60|2.62|2.39|2.14| |EV/EBITDA|16.30|17.29|11.91|9.59| [9] 详细财务报表和主要财务比率 |财务报表(亿元)|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|154|136|167|199| |营业成本|114|110|131|156| |税金及附加|1|1|1|1| |销售费用|1|1|1|1| |管理费用|6|7|8|9| |研发费用|6|7|8|9| |财务费用|1|2|2|3| |资产减值损失|-2|-2|-1|-2| |营业利润|23|7|16|20| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|0|0|0|0| |利润总额|23|7|16|20| |所得税|5|1|2|3| |净利润|18|6|13|17| |归母净利润|19|6|13|17| |每股收益（元）|0.99|0.29|0.67|0.89| |资产负债表| | | | | |货币资金|23|27|18|15| |交易性金融资产|0|0|0|0| |应收票据及应收账款|43|35|41|52| |预付款项|3|4|4|5| |存货|12|17|19|21| |流动资产合计|99|107|106|119| |固定资产|74|84|96|107| |在建工程|20|26|31|33| |无形资产|12|15|18|21| |非流动资产合计|140|150|172|189| |资产总计|240|257|278|308| |短期借款|12|15|18|22| |应付票据及应付账款|34|35|42|49| |其他流动负债|13|27|24|27| |流动负债合计|59|77|85|98| |其他|45|45|45|45| |非流动负债合计|45|45|45|45| |负债合计|104|122|130|143| |股本|19|19|19|19| |资本公积金|18|17|17|17| |未分配利润|89|88|98|113| |少数股东权益|2|3|3|4| |其他|7|8|10|13| |所有者权益合计|136|135|148|166| |主要财务比率|2023A|2024E|2025E|2026E| |成长能力| | | | | |营业收入|-31.0%|-11.7%|23.2%|19.1%| |营业利润|-65.9%|-69.5%|119.4%|30.3%| |归属于母公司净利润|-66.9%|-70.9%|132.9%|33.5%| |获利能力| | | | | |毛利率|25.9%|19.4%|21.6%|21.6%| |净利率|12.3%|4.0%|7.7%|8.6%| |ROE|14.2%|4.2%|8.8%|10.6%| |ROIC|10.0%|4.0%|7.1%|8.4%| |偿债能力| | | | | |资产负债率|43.4%|47.4%|46.6%|46.3%| |流动比率|1.67|1.39|1.25|1.22| |营运能力| | | | | |应收账款周转率|3.45|3.47|4.38|4.31| |存货周转率|6.44|7.73|7.39|7.83| |总资产周转率|0.62|0.55|0.63|0.68| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.99|0.29|0.67|0.89| |每股净资产|6.96|6.89|7.56|8.45| |估值比率| | | | | |PE|18.34|62.99|27.05|20.26| |PB|2.60|2.62|2.39|2.14| |现金流量表| | | | | |净利润|18|6|13|17| |折旧和摊销|7|13|15|19| |营运资本变动|-7|11|-5|-7| |其他|4|3|4|5| |经营活动现金流净额|23|33|28|34| |资本开支|-31|-32|-37|-36| |其他|-8|9|-1|-1| |投资活动现金流净额|-39|-23|-38|-37| |股权融资|0|-1|0|0| |债务融资|7|4|3|3| |其他|-15|-8|-3|-3| |筹资活动现金流净额|-8|-6|0|0| |现金及现金等价物净增加额|-24|5|-10|-3| [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 考虑到电解液行业目前处于周期底部，而公司是龙头企业，综合实力领先，维持公司“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格为 18.75 元，52 周价格区间为 12.96 - 28.58 元，总市值 35977.96 百万，流通市值 25969.10 百万，总股本 191882.50 万股，流通股 138501.70 万股 [1] 涨跌幅比较 - 2023 - 10 至 2024 - 10 期间，天赐材料和电池有不同涨跌幅表现 [2] 不同周期涨跌幅 - 天赐材料 1M、3M、12M 涨跌幅分别为 11.34、21.44、 - 29.83；电池 1M、3M、12M 涨跌幅分别为 16.60、34.35、8.97 [3] 财务预测指标 - 主营收入 2022A - 2026E 分别为 223.17、154.05、124.02、163.85、202.27 亿元；归母净利润分别为 57.14、18.91、5.11、13.00、17.97 亿元；每股收益分别为 2.98、0.99、0.27、0.68、0.94 元；每股净资产分别为 6.43、6.85、7.06、7.57、8.28 元；P/E 分别为 6.30、19.03、70.47、27.67、20.02；P/B 分别为 2.91、2.74、2.66、2.48、2.26 [3] 投资要点事件 - 2024 年前三季度公司实现营收 88.63 亿元，同比降低 26.90%；实现归母净利润 3.38 亿元，同比降低 80.69%；实现扣非归母净利润 2.87 亿元，同比降低 83.23% [3] 三季度经营情况 - 第三季度公司实现营收 34.13 亿元，同比降低 17.52%，环比提升 14.26%；实现归母净利润 1.01 亿元，同比降低 78.25%，环比降低 18.15%；实现扣非归母净利润 1.01 亿元，同比降低 77.06%，环比提升 17.64%；三季度毛利率和净利率分别为 17.90%和 2.87%，较二季度均有下滑 [4] 深化一体化布局 - 公司持续推进电池基础材料供应链整合及添加剂相关重点材料降本措施，提升核心原材料自供比例，截至 2024H1，核心原材料六氟磷酸锂及 LiFSI 自供比例已超过 97%，电解液产品市占率及盈利水平保持行业领先 [4] 推进“国际化”布局 - 公司加快海外业务发展，多个海外定点项目进入中试阶段，海外工厂建设有序进行，推进北美、摩洛哥等项目，计划在北美设配样室；截至 2024 年 9 月，美国工厂已购地，在做设计及环评；摩洛哥取得境外投资备案，处于项目设计阶段 [5] 报表预测 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表多方面财务数据预测，包括营业收入、成本、利润、资产、负债等指标及相关增长率、比率等 [6]