报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩预告点评 - 24H1 归母净利润同比下降80%-84%,扣非净利同比下降83%-87% [3] - 24Q2 归母净利润同比下降75%-84%,环比下降16%-上升27%,扣非净利同比下降81%-88%,环比下降31%-上升9% [3] 电解液业务 - 24Q2 电解液出货量约11万吨+,全年预计同比增长25% [4] - 24Q2 电解液单吨净利约0.1万元,电解液板块贡献利润1亿元+,24年电解液单吨利润预计0.1万元左右 [5] - 六氟价格已触底,预计25年六氟行业产能利用率提升至80%+,价格有望反转 [5] 其他业务 - 24Q2 磷酸铁及铁锂亏损约0.6亿元,环比亏损扩大20% [6] - 24Q2 日化业务贡献利润约0.5亿元+,全年预计贡献2亿元+ [6] - 24Q2 碳酸锂套保贡献利润约0.2亿元 [6] 盈利预测与投资评级 - 下调24-26年归母净利润预测至6.1/15.0/22.6亿元,同比-68%/+148%/+50%,对应PE为50/20/13倍 [7] - 考虑公司处于周期底部,未来价格恢复利润弹性较大,维持"买入"评级 [7]

盈利预计 - 2024年上半年度盈利预计为21,000万元至26,000万元，较去年同期下降83.70%至79.82%[3] - 归属于上市公司股东的净利润预计为17,000万元至21,000万元，较去年同期下降86.62%至83.48%[5] - 基本每股收益预计为0.11元/股至0.14元/股，较去年同期下降至0.68元/股[6] - 公司表示主要原因为能源行业竞争加剧，需求增速低于预期，导致上半年度利润下降[9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司发展历程,从2000年成立初期布局日化业务,2004年开始涉足锂电池材料领域,2007年形成电解液原材料为主体的立体化布局战略,2015年开始电解液销量实现全球领先地位 [1] - 公司现有五大产品序列,包括电解液、电解质、正极材料、化学品及钠电池电解液,已实现上下游一体化布局 [1] - 公司2019-2023年电池材料业务快速发展,2023年占营收91%,个人护理品材料占7% [2] - 受市场波动影响,2023年公司各类产品销售额同比下降10.3%,但电解液销量同比增长24%,保持行业绝对领先地位 [2] - 公司加大研发投入,截至2023年末拥有4,272项授权专利,其中发明专利280项 [2] - 公司实控人徐金富持股36.31%,管理层以技术背景为主,多数人在公司任职超过14年 [3] 公司面临的产业下游情况 - 新能源汽车和储能需求持续旺盛,2024年新增储能规模预计达1.2GW,同比增18% [7] - 2023年1-4月新能源汽车销量294万辆,同比增32% [7] - 国内政策持续加码支持锂电行业高质量发展,如汽车以旧换新政策等 [7] - 预计2020-2026年电解液需求将保持30%以上的年均增长,达到292万吨 [8] - 添加剂如FSI的需求增速将明显高于电解液,2024年增速达92% [8] 公司产品成本优势 - 公司通过电解质、溶剂、添加剂一体化布局,实现成本和效率最优化 [9][10] - 公司在电解质、硫酸再生、磷酸铁锂等关键原材料环节拥有技术优势,成本优势明显 [9][10] - 公司电解液主要原材料6V占比53%,添加剂11%,容器11.4% [10] - 公司电解液产品市占率长期保持30%以上的绝对领先地位 [11][12] - 公司与下游主要客户如宁德时代、LG等建立了长期稳定的供货关系 [12][13] 公司技术和产品优势 - 公司在电解质、添加剂等核心技术上持续创新,如6-5磷酸锂制备工艺等 [16][19] - 公司6-0-3-0和FSI产品在性能和成本方面处于行业领先地位 [16][19][20] - 公司FSI产品未来需求将快速增长,2024-2026年需求有望达4.5-8.8万吨 [20] - 公司日化及特种化学品业务占比较低但增长潜力大,如结构胶等新兴产品 [20][21] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年公司营收将达161.8-229.1亿元,净利润12.8-27.05亿元,EPS 0.67-1.41元 [22] - 随着行业周期转换,公司有望在未来实现业绩修复,地位进一步巩固 [23] - 主要风险包括新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧等 [24]

公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [110] 报告的核心观点 发展历程:产业一体化的电解液龙头 - 公司深耕电解液领域,市占率持续保持全球第一,形成了以电解液原材料为主的一体化布局战略 [1][15] - 公司拥有电池材料五大产品系列,电解液、电解液添加剂为公司电池业务核心 [16][17] - 公司持续创新技术工艺,研发费用占营收比低于行业平均水平 [19][20] - 公司管理层技术导向,多年从业经验丰富 [22][23][24] 下游需求旺盛,电解液市场空间广阔 - 新能源车销量及储能电池装机量持续向上,带动锂电需求高增长 [39][40][41][42] - 预计2026年全球电解液需求量将达到292万吨 [45] 锂电材料成本优势明显,结构胶加速放量 - 公司实现电解液一体化产业链布局,成本优势明显 [46][47][48] - 公司六氟磷酸锂工艺自研,行业领先,有望进一步抢占市场份额 [74][75][76][77][78][79][80] - 公司LiFSI产量全球市占率第一,有望持续领先市场 [93][94] - 公司结构胶业务加速放量,有望持续提升公司盈利能力 [95][96][97][98][99][102] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为161.2/198.7/229.1亿元,归母净利润分别为12.8/19.6/27.1亿元,三年CAGR为12.7% [108][109]

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [3] 核心观点 行业 - 电解液行业盈利触底企稳,产能加速出清 [17][18][19][20][21][22][23][24] - 六氟磷酸锂价格已经触底,在多重因素支撑下有望迎来趋势性拐点 [19][20][21] 公司 - 公司通过纵向一体化布局,构建了成本优势 [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36] - 公司液体六氟磷酸锂工艺技术领先,形成了独特的竞争优势 [33][34][35][36] - 公司新型锂盐LiFSI有望逐步放量,为公司长期可持续增长提供保障 [40][41][42] 盈利预测和投资建议 盈利预测 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为0.63元、1.12元和1.60元 [52][53] 投资建议 - 结合主流电解液产业链可比公司估值水平,给予公司2025年18倍PE,目标价20.16元 [56][57] - 首次给予公司"增持"评级 [56] 风险提示 - 政策变化风险 [57] - 电动车销量不达预期风险 [58] - 原材料价格波动,盈利变化风险 [59] - 供给过剩持续风险 [60] - 资产减值风险 [60] - 技术路线革新风险 [61]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司与宁德时代签订了《物料供货协议》,约定自协议生效之日起至2025年12月31日止,公司全资子公司宁德市凯欣电池材料有限公司向宁德时代供应固体六氟磷酸锂58600吨的对应数量电解液产品 [2] - 按照上月碳酸锂市场均价进行定价,电解液产品之原材料六氟磷酸锂的报价由电池级碳酸锂及其他成本组成,其中电池级碳酸锂定价为上月市场均价乘以约定消耗系数,当六氟磷酸锂价格与市场均价对比持续有较大幅度波动的,则双方重新协商定价 [3] - 若按照单吨电解液六氟磷酸锂用量为0.12吨测算,预计5.86万吨六氟磷酸锂对应电解液约50万吨,对应电池超500GWh,公司在宁德时代的供应占比有望进一步提升,有利于提升公司的持续盈利能力和市场占有率 [4] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为223.17亿元、154.05亿元、154.07亿元、186.76亿元和212.92亿元,归母净利润分别为57.14亿元、18.91亿元、12.18亿元、17.87亿元和20.86亿元 [8] - 公司2022-2026年毛利率分别为37.97%、25.92%、20.85%、22.44%和22.38%,销售净利率分别为26.19%、11.96%、8.01%、9.70%和9.93% [8] - 公司2022-2026年ROE分别为45.55%、14.16%、8.53%、11.43%和12.12%,ROIC分别为86.35%、13.40%、7.75%、12.47%和14.84% [8] - 公司2022-2026年PE分别为6.89倍、20.84倍、32.33倍、22.04倍和18.88倍,PB分别为3.19倍、3.00倍、2.80倍、2.55倍和2.32倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予天赐材料"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 天赐材料与宁德时代签订供应协议,标志着六氟磷酸锂行业供给格局持续向龙头企业集中,行业产能还将加速出清 [1] - 天赐材料持续推进锂电材料产能布局,核心原材料自供比例不断提升,23年液体六氟磷酸锂、LiFSI自供比例达到93%以上,部分核心添加剂自供比例达到80%以上 [1] - 由于当前锂电材料价格仍处低位,分析师下调了天赐材料24-26年的盈利预测 [1] 报告内容总结 公司投资评级 - 报告给予天赐材料"买入"评级(维持) [1] 公司业务情况 - 天赐材料与宁德时代签订供应协议,协议约定自2024年6月至2025年12月,天赐材料向宁德时代供应58,600吨固体六氟磷酸锂对应的电解液产品 [1] - 该协议的签订标志着六氟磷酸锂行业供给格局持续向龙头企业集中,行业产能还将加速出清 [1] - 天赐材料持续推进锂电材料产能布局,核心原材料自供比例不断提升,23年液体六氟磷酸锂、LiFSI自供比例达到93%以上,部分核心添加剂自供比例达到80%以上 [1] - 天赐材料在建有多个锂电材料项目,包括41,000吨/年锂离子电池材料项目、9.5万吨/年锂电基础材料及10万吨/年二氯丙醇项目等 [1] 财务预测 - 由于当前锂电材料价格仍处低位,分析师下调了天赐材料24-26年的盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为11.03亿元(下调21.6%)、19.31亿元(下调9.0%)、24.43亿元(下调6.3%) [1]

报告公司投资评级 公司首次被评级为"买入"。[5] 报告的核心观点 电解液业务 1. 电解液销量稳定增长,2024年有望底部回暖。2023年公司电解液销量共计39.6万吨,同比增长24%,2024年预计出货50万吨,单吨净利0.27万元/吨。[2][3] 2. 电解液采取成本加成定价模式,受碳酸锂价格下跌影响,电解液价格有所下行。截至2024年5月30日,三元/磷酸铁锂电解液价格分别为2.79/2.2万元/吨,同比下降48.14%/37.23%。[21][22] 3. 公司电解液产能扩张稳步推进,海外基地建设项目提上日程。公司已有国内七大基地、八大工厂,合计规划产能约219万吨/年,其中已有产能55.5万吨/年,待建或建设中产能约107.1万吨/年。[24][25][26][27] 日化材料业务 1. 日化材料盈利稳定,2023年全年实现销量10.87万吨,同比增长12%,营收10.17亿元,同比下降10.43%。[28] 2. 下游MNC供应占比增加,公司积极拓展国内新锐品牌,胶黏剂业务成为新的盈利点。[29][30] 整体评价 1. 公司作为行业头部,下行周期仍有盈利相对优势。预计2024/2025年公司电解液分别实现出货47/53万吨,单吨净利0.27/0.3万元/吨,公司总体归母净利分别为13/19亿元,对应PE30X/20X。[5]

报告投资评级 - 报告维持买入评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q1公司实现收入24.63亿元,同比下滑42.91%;归母净利润1.14亿元,同比下滑83.54%;扣非净利润为1.01亿元,同比下滑85.32% [1] - 收入端,预计Q1电解液出货同比提升进一步提升,若考虑外销的6F和lifsi折固销量进一步增长,整体出货增速高于行业增速 [3] - 费用端,公司Q1的销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.5%、7.5%、5.6%和1.8%,其中管理费用率大幅提升主要受到奖金计提影响 [3] - 盈利端,单吨净利环比有所下滑,其中锂盐外销折算电解液的单吨盈利高于单电解液的单位盈利,电解液加工环节有所亏损;磷酸铁等正极业务出货环比略增,同比翻倍增长,受调价和低稼动率影响,整体仍有所亏损 [3] - 展望来看,6F行业除头部企业均处于亏损状态,行业有效产能扩张放缓,高成本企业有望出清,后续随产能利用率提升和锂盐外销比例提升,公司有望兑现市场份额提升和经营性盈利的边际改善;随正极业务稼动率提升和产能释放有望减亏,并在下半年实现盈余,并逐步发挥一体化优势 [3] 财务数据总结 - 2024年一季度公司实现收入24.63亿元,同比下滑42.91% [1] - 2024年一季度归母净利润1.14亿元,同比下滑83.54% [1] - 2024年一季度扣非净利润为1.01亿元,同比下滑85.32% [1]

一季度业绩 - 一季度磷酸铁出货量约为1.2万吨，同比增长超过100%[1] - 但因价格下降导致亏损约5000多万元[1] - 电解液单吨净利润约为1100元，销售给国轩、比亚迪等客户[1] - 一季度管理费用环比增长主要是由于奖金等员工支出的影响[1] 二季度展望 - 二季度电解液外销预计会有明显增长，DFSI销量预计超过1000吨[1] - 预计二季度盈利情况与一季度相当，但产能利用率会超过60%[1] - 电解液价格在Q2可能会有所下降，但通过产能利用率提升可部分对冲影响[1] - 6伏价格的上涨会提升单吨盈利，但整体来看电解液部分单吨盈利可能维持在1100元左右[1] 市场扩张和并购 - 下半年若产能利用率提高至50%以上，新产品对电解液和磷酸铁的盈利可能有量化提升的空间[1] - 海外市场的电解液出货量由于整体下降，LG部分出货量已调整至中国和韩国市场[1] 负面信息 - 公司成本中600万体现在非经常性收益中[1] 其他新策略和有价值信息 - 外销利润在电解液环节中贡献的利润大约是50%左右，在二季度可能超过60%[1] - 电解液主要销往比亚迪、国轩、宁德等电池厂商，它们对电解液的需求量较大[1] - 三元锂的添加比例目前在2.2%到2.4%左右，未来可能提升至4%、5%甚至更高[1] - 龙一目前产能利用率在百分之五六十左右，后面的产能率预计会提高到60%左右，可能意味着后面的价格有潜在上涨空间[1]