核心业绩表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入36.76亿元，同比增长1.18% [2] - 归属于上市公司股东的净利润达15.72亿元，同比增长5.79%，扣非后净利润为15.74亿元，同比增长8.44%，显示主营业务内生性增长动力强劲 [2] - 第三季度单季实现净利润5.77亿元，同比增长6.99%，单季增速高于累计增速 [2] - 年化总资产收益率(ROA)为0.96%，较去年全年水平有所提升 [2] 资产质量与风险抵御能力 - 不良贷款率稳定在0.94%，与年初和去年同期水平持平，显著优于行业平均水平 [3] - 拨备覆盖率为355.05%，虽较年初的376.03%有所下降，但仍维持在350%以上的极高水平，远高于150%的监管要求 [3] - 关注类贷款占比从年初的1.56%下降至1.28%，减少了0.28个百分点，预示潜在风险压力减小 [4] - 核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为11.06%、12.32%和13.49%，全面满足并大幅超出监管底线 [5] 业务规模与战略布局 - 报告期末贷款总额达1463.11亿元，较年初增长89.95亿元，增幅6.55% [7] - 公司贷款及垫款余额823.71亿元，较年初增长12.86%，成为拉动资产规模增长的主引擎 [7] - 母公司制造业贷款余额358.67亿元，较年初增长26.89亿元，增幅8.1% [8] - 母公司民营企业贷款余额852.44亿元，较年初提升57.17亿元，增幅7.19%，增速均超过全行贷款平均增速 [8] 普惠金融与新兴业务 - 母公司涉农及小微企业贷款余额高达1247.86亿元，占全部贷款的90.34%，增速高于全行各项贷款0.53个百分点 [8] - 母公司绿色信贷余额52.98亿元，较年初激增21% [8] - 科技型企业贷款余额122.04亿元，较年初增长19.42%，两者增速均远超贷款平均增速 [8] - 财富管理转型成效显著，代销业务规模达到43.43亿元，较年初增长26.9亿元，增幅高达162.73%，理财余额244.34亿元，较年初提升14.85% [9] 资本实力与经营基础 - 归属于上市公司股东的净资产攀升至203.50亿元，较年初增长3.18% [2] - 每股净资产增至7.51元，资本内源性补充能力持续增强 [2]

行业整体态势 - 中国银行业正步入本轮下行周期的尾声，为新一轮业绩增长周期积蓄动能 [3] - 过去十五年，银行通过分领域、分阶段的方式依次化解了小微、制造业、房地产、城投及零售贷款风险，避免了风险集中暴露 [4] - 银行不良率的表面稳定掩盖了深层次结构性变迁，过去依靠拨备调节和风险轮动实现的软着陆正在进入尾声 [2][8] 建设银行经营业绩 - 2025年前三季度经营收入5,602.81亿元，较上年同期增长1.44% [3] - 2025年前三季度净利润2,584.46亿元，较上年同期增长0.52%，归属于本行股东的净利润2,573.60亿元，较上年同期增长0.62%，连续两个季度增速提升 [3] - 资产质量稳健，不良贷款率1.32%，较上年末下降0.02个百分点，拨备覆盖率235.05%，较上年末上升1.45个百分点，资本充足率19.24% [3] 国有大行资产质量 - 国有大行资产质量普遍保持稳健，中国银行不良贷款率为1.24%，拨备覆盖率196.60% [4] - 邮储银行不良贷款余额为910.09亿元，较上年末增加106.90亿元，不良贷款率0.94%，较上年末上升0.04个百分点 [4] - 邮储银行关注类贷款余额1,334.12亿元，同比增加490.84亿元，占比升至1.38%，拨备覆盖率240.21%，较年初下降45.94个百分点 [4] 股份制银行风险抵御 - 部分股份制银行拨备缓冲趋薄，光大银行不良贷款率1.26%，微升0.01个百分点，拨备覆盖率168.92%，较年初下降11.67个百分点，已接近监管警戒线 [5] - 华夏银行不良率1.58%，拨备覆盖率仅149.33%，风险抵御能力明显弱化 [5] 优质区域银行表现 - 部分优质区域银行展现出更强的风险抵御能力，成都银行不良率仅0.68%，拨备覆盖率高达433.08% [6] - 宁波银行不良率0.76%，拨备覆盖率375.92%，常熟银行不良率0.76%，较年初微降 [6] - 张家港行和瑞丰银行拨备覆盖率分别达355.05%和345.04%，南京银行不良贷款率维持在0.83%的低位，拨备覆盖率313.22% [6] 零售贷款风险转向 - 当前风险焦点已从对公转向零售，招商银行关注类贷款余额达1,018.47亿元，增加127.67亿元，关注率升至1.43% [7] - 招商银行个人住房贷款、信用卡及个人经营性贷款不良率均呈上升趋势 [7] - 平安银行前三季度核销贷款高达328.93亿元，收回不良资产260.20亿元，显示清收力度空前 [7] 风险成因与利润平滑机制 - 零售风险承压源于居民收入预期转弱、偿债能力下降，以及按揭提前还款、银行主动压降信用卡额度等行为在分母端推高不良率 [7] - 银行通过拨备机制有效平滑利润波动，上市银行存量拨备可释放至少8000亿元净利润，现有拨备在悲观假设下仍可支撑未来四年利润不降 [7] 行业未来挑战与方向 - 随着超额拨备空间收窄、零售风险持续暴露、中小银行资本约束趋紧，银行业或将迎来真正的压力测试 [8] - 资产质量未来将成为银行战略定位、客户结构、区域布局和数字化能力的综合映射，行业处于从规模扩张向质量优先转型的关键节点 [8]

投资评级与目标价 - 报告对张家港行的投资评级为“买入” [6] - 报告给出的目标价为人民币5.36元 [2][6] 核心观点总结 - 公司业务转型显效，经营效益稳健，维持买入评级 [6] - 公司2025年三季报显示，1-9月归母净利润、营收、PPOP分别同比+5.8%、+1.2%、+0.5% [6] - 公司25H1年化ROA、ROE分别同比+0.02pct、-0.99pct至0.96%、10.87% [6] - 主要关注点包括信贷平稳投放对公为主要支撑、息差基本企稳、不良走势平稳且资本水平夯实 [6] 财务业绩与预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为19.85亿元、20.90亿元、21.98亿元，同比增速为5.67%、5.31%、5.16% [5][10] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为47.67亿元、48.45亿元、49.71亿元，同比增速为1.18%、1.64%、2.61% [5] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.81元、0.86元、0.90元 [5] - 预测公司2025-2027年市盈率（PE）分别为5.42倍、5.14倍、4.89倍 [5] 信贷投放与息差 - 公司9月末总资产、贷款、存款增速分别为+2.5%、+7.5%、+6.3% [7] - 第三季度单季度净新增贷款1.9亿元，其中对公、零售、票据余额分别+4.8亿元、-4.2亿元、+1.4亿元 [7] - 母公司绿色信贷、科技型企业贷款余额分别较年初+21%、+19%，制造业贷款较年初+8.1% [7] - 净息差较2025年上半年微降1bp至1.42% [7] - 公司1-9月利息净收入同比-8.4%，降幅较25H1收窄2.1个百分点 [7] 非利息收入与财富业务 - 公司1-9月非息收入同比+22.4% [8] - 中间业务收入同比+76.6%，其中全行代销业务规模较年初+162.73%至43.43亿元，理财余额较年初+14.85%至244.34亿元 [8] - 其他非息收入同比+20.1% [8] - 1-9月成本收入比为30.86%，同比提升0.5个百分点 [8] 资产质量与资本充足率 - 公司9月末不良贷款率环比持平于0.94%，拨备覆盖率环比-29个百分点至355% [9] - 关注类贷款占比较6月末下降3bp至1.28% [9] - 测算第三季度单季度年化不良生成率为0.75%，环比下降32bp [9] - 第三季度年化信用成本率为-0.04%，资产减值准备或有转回 [9] - 公司期末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.49%、11.06%，环比分别提升0.44、0.43个百分点 [9] 估值方法 - 报告预测公司2025年BVPS为8.51元，对应PB为0.52倍 [10] - 采用相对估值法，可比公司2026年Wind一致预测PB均值为0.55倍 [10] - 鉴于公司推动小微转型，资产稳步扩张，应享受估值溢价，给予2026年目标PB 0.63倍，得出目标价5.36元 [10]

核心业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.76亿元，同比增长1.18% [2] - 2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润15.72亿元，同比增长5.79% [2] - 净利润增速显著高于营收增速，反映出盈利结构优化与成本管控能力提升 [2] 财富管理业务 - 前三季度代销业务规模达43.43亿元，较年初大幅增长162.73% [2] - 理财余额244.34亿元，较年初增长14.85% [2] - 财富管理业务快速发展，成为传统存贷业务之外的新增长极，有助于提升非息收入占比 [2] 资产负债规模 - 截至2025年9月末，总资产达2212.01亿元，较年初增长1.05% [3] - 总存款1763.46亿元，较年初增长5.83% [3] - 总贷款余额1463.11亿元，较年初增长6.55% [3] 信贷结构与战略定位 - 母公司涉农及小微企业贷款余额1247.86亿元，占全部贷款的90.34% [3] - 制造业贷款余额358.67亿元，较年初增长8.1% [3] - 民营企业贷款余额852.44亿元，较年初增长7.19%，增速均超过全行贷款平均水平 [3] 资产质量与风控 - 截至9月末，不良贷款率为0.94%，与年初持平，维持在行业较低水平 [4] - 拨备覆盖率为355.05%，风险抵御能力充足 [4] - 构建“1+1+3”风险控降团队模式及专业化“百人风控团”，优化前中后三道防线架构 [4] 战略发展布局 - 围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融及数字金融五大方向积极布局 [5] - 母公司绿色信贷余额52.98亿元，较年初增长21% [5] - 科技型企业贷款余额122.04亿元，较年初增长19.42% [5] 数字化进程与股东回报 - 通过引入DeepSeek等开源大模型实施本地化应用，数据币服务体系试点以来交易量超890亿元 [6] - 2025年10月首次实施中期分红，体现对股东回报的重视 [6] - 公司坚持“支农支小、做小做散”的战略定位，深耕本土，构建“生活+金融”社区循环生态 [1][4]

公司财务表现 - 前三季度营业收入为36.76亿元，同比增长1.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为15.72亿元，同比增长5.79% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.74亿元，同比增长8.44% [1] - 基本每股收益为0.6元 [1]

核心财务表现 - 公司2025年前三季度实现营业收入36.76亿元，同比增长1.18% [1] - 公司2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润15.72亿元，同比增长5.79% [1] 业务规模增长 - 截至2025年9月末，公司总资产达2212.01亿元，较年初增加22.93亿元，增幅1.05% [1] - 截至2025年9月末，公司总存款达1763.46亿元，较年初提升97.16亿元，增幅5.83% [1] - 截至2025年9月末，公司总贷款余额达1463.11亿元，较年初增长89.95亿元，增幅6.55% [1] 资产质量状况 - 截至2025年9月末，公司不良贷款率为0.94%，与年初水平持平 [1] - 截至2025年9月末，公司拨备覆盖率为355.05%，维持在稳健水平 [1]

公司动态 - 公司于2025年10月29日召开第八届第十二次董事会会议，审议了《关于修订恢复计划的议案》等文件 [1] - 公司当前收盘价为4.4元，市值为108亿元 [1][2] 财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入中利息收入占比75.14%，为主要收入来源 [1] - 2025年1至6月份，公司非利息收入占比2.73% [1]

会议审议 - 审议通过《行长室2025年三季度业务经营报告》[2] - 审议通过《公司2025年第三季度报告》并披露[3] - 审议通过《2025年第三季度第三支柱信息披露报告》[4] 市场扩张和并购 - 审议通过吸收合并江苏东海张农商村镇银行并改建为分支机构议案[5] 公司制度 - 审议通过修订《恢复计划》《内部审计章程》等议案[6][9]

农商行板块市场表现 - 10月30日农商行板块整体上涨0.03%，表现优于当日上证指数（下跌0.73%）和深证成指（下跌1.16%）[1] - 在板块个股中，常熟银行领涨，收盘价为7.04元，涨幅达1.73% [1] - 渝农商行和无锡银行分别上涨0.29%和0.17%，而江阴银行、沪农商行等7只个股出现下跌，跌幅在0.21%至0.73%之间 [1] 个股交易情况 - 常熟银行成交量最大，为112.35万手，成交额为8.01亿元 [1] - 渝农商行成交量为46.84万手，成交额为3.23亿元 [1] - 江阴银行、紫金银行、苏农银行成交量分别为59.44万手、39.75万手和29.97万手，成交额分别为2.85亿元、1.14亿元和1.55亿元 [1] 板块资金流向 - 当日农商行板块整体主力资金净流出2147.47万元 [1] - 板块游资资金净流入294.32万元，散户资金净流入1853.15万元 [1] - 个股方面，渝农商行和紫金银行获得主力资金净流入，分别为1956.80万元和1528.00万元，主力净占比分别为6.05%和13.38% [2] - 常熟银行、沪农商行和江阴银行主力资金净流出显著，分别达5543.11万元、2334.67万元和2986.76万元 [2]

张家港行公告，第三季度营收为10.71亿元，同比下降0.10%；净利润为5.77亿元，同比增长6.99%。前 三季度营收为36.76亿元，同比增长1.18%；净利润为15.72亿元，同比增长5.79%。 ...