报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1) 量贩、抖音渠道高增长奠基,大单品放量驱动公司业绩提速,Q3营收表现略超预期。[1] 2) 营业利润率维持扩张,但税率变化扰动扣非盈利。[1] 3) 渠道扩张为基,品类叠加接力,来年营收高增仍有保障,盈利能力有望稳定。[1] 财务数据总结 1) 2024年前三季度实现营收38.61亿元,同比+28.49%;归母净利润4.93亿元,同比+24.55%;扣非归母净利润4.24亿元,同比+12.9%。[1] 2) 2024年Q3单季实现营收14.02亿元,同比+26.2%;归母净利润1.74亿元,同比+15.62%;扣非归母净利润1.51亿元,同比+4.8%。[1] 3) 2024年Q3毛利率为30.62%,同比-2.32个百分点;销售费用率为12.13%,同比/环比+0.3/-1.4个百分点;管理/研发/财务费用率为3.11%/1.37%/0.17%,同比-1.34/-0.23/-0.17个百分点。[1] 4) 2024年Q3综合税率为15.54%,同比大幅+10.51个百分点,明显拖累盈利,净利率为12.49%,同比-1.05个百分点。[1] 财务预测 1) 预测2024-2026年EPS分别为2.41/3.02/3.71元,对应PE为22/17/14倍。[1][9] 2) 预测2024-2026年营业收入分别为52.07/64.09/77亿元,同比增长26.5%/23.1%/20.1%。[2] 3) 预测2024-2026年归母净利润分别为6.58/8.25/10.11亿元,同比增长30.2%/25.3%/22.6%。[2]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价61.6元 [9] - 考虑到2024Q3利润表现,下调2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为2.33元、2.93元、3.67元(前值分别为2.50元、3.29元、4.26元) [9] - 考虑到消费板块整体处于估值修复及估值切换,且盐津铺子有较高成长性,应给予一定估值溢价 [9] 2024Q3业绩表现 - 2024Q3公司收入略超预期,销售计划稳步推进,鹌鹑蛋、魔芋、蒟蒻类制品增速相对领先,折扣业态和线上定量流通增速亦相对领先 [15] - 2024Q3公司利润增速略低于预期,主要系魔芋原料升级、鹌鹑蛋等产品放量较快,以及折扣业态渠道占比提升对毛利率阶段性影响 [15] 盈利能力和现金流 - 受产品及渠道结构、原料升级等因素影响,2024Q3公司毛利率同比下降2.62pct,但费率保持相对稳定,净利率同比-0.4pct至12.8%,盈利能力仍维系高位 [16] - 公司期内销售收现同增26.6%,与收入端基本一致,现金流表现佳 [16] 发展前景 - 公司收入端稳健表现侧面体现盐津需求端仍景气,消费力磨底并未影响公司核心单品放量 [16] - 折扣业态展开是趋势,公司有望实现折扣业态内份额提升,伴随供应链控制力深化,单品生产成本下行趋势将延续,公司盈利弹性可期 [16]

证券代码：002847 证券简称：盐津铺子 公告编号：2024-082 盐津铺子食品股份有限公司 关于变更公司注册资本、修订《公司章程》并办理工商变更登记 的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 盐津铺子食品股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 10 月 28 日召 开第四届董事会第十四次会议、第四届监事会第十二次会议，审议通过了《关于 变更公司注册资本、修订<公司章程>并办理工商变更登记的议案》，现将相关 情况公告如下： 一、变更公司注册资本情况 基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的高度认可，公司于 2024 年 7 月 10 日召开第四届董事会第十一次会议，于 2024 年 8 月 1 日召开 2024 年第 三次临时股东大会，审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的 议案》：公司拟以自有资金，以集中竞价方式回购部分公司已发行的人民币普通 股（A 股）股票，本次回购的股份将全部予以注销以减少注册资本。 特此公告。 盐津铺子食品股份有限公司 董 事 会 2024年10月29日 鉴于公司注册资本变更，根据《公司法》 ...

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为14.02亿元，同比增长26.20%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为38.61亿元，同比增长28.49%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.93亿元，同比增长24.55%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.82亿元，同比增长104.38%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.81元，同比增长23.13%[3] - 公司2024年前三季度加权平均净资产收益率为30.81%，同比下降1.61个百分点[3] - 公司2024年第三季度非经常性损益金额为2,215.11万元[4] - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为6,880.86万元[4] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.51亿元，同比增长4.80%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.24亿元，同比增长12.90%[2] - 公司营业收入同比增长28.49%，达到38.61亿元[7] - 公司营业成本同比增长33.63%[7] - 公司销售费用同比增长34.34%，主要系业务发展和规模增加导致费用投入增加[7] - 公司其他收益同比增长151.66%，主要系收到与收益相关的政府补助增加[7] - 公司经营活动产生的现金流量净额同比增长104.38%，主要系营业收入大幅增加[8] - 公司实施2次权益分派，导致筹资活动产生的现金流量净额同比下降262.81%[8] - 公司在建工程大幅增加391.67%，主要系新项目投入所致[7] - 公司其他应收款大幅增加123.19%，主要系支付保证金及预付费用增加[7] - 公司生产性生物资产大幅增加326.90%，主要系产蛋阶段鹌鹑增加[7] - 公司2024年第三季度营业收入为38.61亿元，同比增长28.5%[22] - 公司2024年第三季度净利润为49.55亿元，同比增长22.8%[23] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为49.30亿元，同比增长24.5%[23] - 公司2024年第三季度总资产为308.18亿元，较年初增长7.4%[19][20][21] - 公司2024年第三季度流动负债为135.29亿元，较年初下降1.7%[19][20] - 公司2024年第三季度非流动负债为17.08亿元，较年初增长433.4%[19][20] - 公司2024年第三季度研发费用为5.75亿元，占营业收入的1.5%[23] - 公司2024年第三季度销售费用为49.63亿元，占营业收入的12.9%[22][23] - 公司2024年第三季度管理费用为15.45亿元，占营业收入的4.0%[23] - 公司2024年第三季度财务费用为0.91亿元，占营业收入的0.2%[23] - 公司2024年前三季度实现销售商品、提供劳务收到的现金42.98亿元，同比增长30.3%[25] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为8.82亿元，同比增长104.2%[26] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-4.46亿元[26] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-4.75亿元[27] - 公司2024年前三季度基本每股收益为1.81元，同比增长23.1%[24] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为4.93亿元，同比增长24.5%[24] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为5.25亿元，同比增长13.5%[26] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为2.70亿元，同比增长31.0%[26] 业务发展 - 2024年1-9月，公司多个渠道、多个品类实现快速发展，持续聚焦七大核心品类[1] - 除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求[1] - 在保持原有KA、AB类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等渠道[1] - "蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店，"大魔王"麻酱味素毛肚赢得消费者和线上线下渠道商的广泛认同[1] 公司治理 - 公司于2024年3月26日召开第四届董事会第七次会议，于2024年4月16日召开2023年度股东大会，审议通过了2023年度利润分配及公积金转增股本预案[2,3] - 公司于2024年8月8日召开第四届董事会第十三次会议，于2024年8月26日召开2024年第四次临时股东大会，审议通过了2024年半年度利润分配预案[4] - 公司于2024年7月10日召开第四届董事会第十一次会议，于2024年8月1日召开2024年第三次临时股东大会审议通过了以集中竞价交易方式回购公司股份用于注销并减少注册资本的事项[5,6] 其他 - 公司2024年第三季度实现营业收入44.69亿元，同比增长30.1%[26] - 公司2024年第三季度报告未经审计[28]

会议相关 - 2024年10月28日董事会召开，7位董事全出席[1] - 定于2024年11月15日召开2024年第五次临时股东大会[6] 议案审议 - 通过2024年第三季度报告议案[2] - 通过变更注册资本等议案，需提交临时股东大会[4] - 通过向合作银行申请授信额度议案[5] 股本变动 - 公司回购1,569,900股并注销，总股本减至272,819,859股[4]

公司基本信息 - 公司于2017年1月6日核准发行3100万股普通股，2月8日在深交所上市[8] - 公司注册资本为27281.9859万元[8] - 公司股份总数为27281.9859万股，均为普通股[15] 股权结构 - 湖南盐津铺子控股有限公司等7位发起人认购股份及比例不同，湖南盐津铺子控股有限公司持股52.0231%[15] 股份管理 - 公司收购股份用于员工持股等情形，合计持股不得超已发行股份总额10%，并在3年内转让或注销[20] - 发起人股份自公司成立日起1年内、公开发行前已发行股份自上市日起1年内不得转让[22] 股东权益与责任 - 股东有权要求董事会30日内执行收回违规收益，未执行可起诉[23] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东，可书面请求监事会或董事会诉讼[26] 重大事项审议 - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%的事项[34] - 公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%后提供的任何担保须经股东大会审议[35] 股东大会相关 - 年度股东大会每年召开1次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[38] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求时，公司应在2个月内召开临时股东大会[38] 董事会相关 - 董事会设7名董事，其中独立董事3人[75] - 董事会每年至少召开两次会议，需提前10日书面通知全体董事和监事[83] 独立董事相关 - 独立董事连任时间不得超过6年，连续任职已满6年的，36个月内不得被提名为候选人[90] - 独立董事每年现场工作时间不少于15日[93] 高级管理人员相关 - 公司设总经理1名，董事会秘书1名，财务总监1名，总经理助理1名，副总经理若干名[102] - 总经理每届任期三年，连聘可以连任[102] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，职工代表比例不低于1/3[117] - 监事会每6个月至少召开一次会议[118] 财务与利润分配 - 公司在每一会计年度结束之日起4个月内向中国证监会和证券交易所报送年度报告[121] - 公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入法定公积金，法定公积金累计额达公司注册资本的50%以上可不再提取[122] 会计师事务所相关 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，费用由股东大会决定[130] 公司变更与清算 - 公司合并、分立、减资应在决议作出之日起10日内通知债权人，30日内公告[137][130][138] - 公司因特定情形解散应在15日内成立清算组[141]

业绩相关 - 2024年第三季度报告经审核真实准确完整[2] 股本变动 - 以集中竞价方式回购156.99万股并注销[4] - 总股本从274,389,759股减至272,819,859股[4] 公司治理 - 同意变更公司注册资本及修订《公司章程》[4] - 向已合作银行申请授信额度[5]

会议时间 - 2024年第五次临时股东大会现场会议11月15日15:00召开[1] - 网络投票时间为2024年11月15日[1][2] - 股权登记日为2024年11月8日[3] 投票信息 - 议案1须经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[5] - 普通股投票代码为“362847”，简称为“盐津投票”[11] 其他事项 - 登记时间为2024年11月13日9:00—11:30，13:30—16:00[7] - 会议召集人是公司董事会，召开方式为现场与网络投票结合[1][2] - 会议审议总议案及《关于变更公司注册资本等公告》[4]

授信申请 - 2024年10月28日会议通过向合作银行申请授信额度议案[1] - 向多家银行申请综合及固定资产贷款额度，总计133000万元[1] - 授信额度有效期不超过2年，以银行最终审批为准[1][2]

投资评级和核心观点 - 公司披露2024年半年报,实现营业收入24.59亿元(同比增长29.84%)、归母净利润3.19亿元(同比增长30.00%) [1] - 收入和利润持续快速增长,2024年上半年毛利率为32.53%,期间费用率同比增加0.01个百分点 [1][2] - 2024年第二季度单季营收同比增长23.44%,归母净利润同比增长19.11% [1] 全渠道和大单品能力 - 公司战略由"产品+渠道"升级为"渠道为王、产品领先、体系护航",多个渠道和品类实现快速发展 [2][3] - 公司聚焦七大核心品类,多个品类保持高速增长,如蛋类零食、果干坚果等 [2] - 公司全渠道拓展,在电商、零食量贩店等渠道取得进展,大单品如"蛋皇"鹌鹑蛋和"大魔王"麻酱味素毛肚表现良好 [3][4] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年营收分别为51.94/65.10/81.11亿元,归母净利润分别为6.49/8.28/10.44亿元 [4] - 给予公司30倍2024年PE估值,目标价70.80元,维持"优于大市"评级 [4] - 风险提示包括市场需求下滑、渠道拓展不及预期、新品推出不及预期、食品安全问题等 [4]