公司动态 - 盐津铺子于12月17日晚间发布公告，宣布公司第四届董事会第二十一次会议审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》等多项议案 [2]

公司注册地址变更 - 盐津铺子拟将公司注册地址由“湖南浏阳生物医药工业园”变更为“湖南省长沙市浏阳经济技术开发区健安大道 8 号” [1]

公司公告 - 盐津铺子将于2026年1月6日召开2026年第一次临时股东会 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司发布2025年限制性股票激励计划草案，旨在通过扩大激励范围、设定以利润为核心的考核目标，增强骨干人员积极性与公司发展势能，并注重经营利润表现 [1] - 激励计划考核聚焦利润端，设定了2026-2028年分梯度的净利润目标，目标值对应的三年净利润复合增速为21%，公司当前各渠道增长驱动力明确，达成目标的确定性较高 [2][3] - 考虑到公司加大品牌宣传和渠道费用投入，以及本次激励计划产生的摊销费用影响，报告下调了2025-2027年的盈利预测，但认为短期费用投入有利于长期发展 [3] 激励计划详情 - **计划规模**：涉及300万股限制性股票，占公司总股本的1.10%，为一次性授予，无预留权益 [1] - **授予对象与价格**：授予对象共计157人，包括公司副总经理、董事会秘书、职工董事及152名核心技术（业务）人员，授予价格为35.18元/股，为公告前一日交易均价70.36元的50% [1] - **公司层面业绩考核**： - 考核期为2026-2028年，目标值与触发值（目标值的90%）双轨并行 [2] - 2026年净利润目标值不低于8.5亿元，触发值不低于7.65亿元 [2] - 2026-2027年累计净利润目标值不低于18.5亿元，触发值不低于16.65亿元 [2] - 2026-2028年累计净利润目标值不低于31亿元，触发值不低于27.90亿元 [2] - 达成目标值可行权100%，达成触发值可行权80%，低于触发值则不能行权 [2] - **个人层面绩效考核**：根据年度考评分数（X）确定解锁比例，X≥90可解锁100%，80≤X<90可解锁X%，X<80则不能解锁 [2] - **与上轮激励对比**：本轮激励仅考核利润，未设收入目标，且通过设置行权比例梯度增加了弹性，旨在更好地提振员工士气 [3] 增长驱动力与盈利预测 - **渠道增长点**： - 定量流通渠道：在魔芋大单品带动下处于快速拓展期 [3] - 零食量贩渠道：开店情况良好，公司已初步进入万辰体系，后续有增量空间 [3] - 电商渠道：经前期调整后，盈利能力持续改善 [3] - **盈利预测调整**： - 下调2025-2027年归母净利润预测至7.87亿元、9.00亿元、10.60亿元，较前次预测分别下调2.8%、9.4%、10.9% [3] - 对应2025-2027年EPS预测分别为2.88元、3.30元、3.89元 [3] - **业绩展望**：报告预测公司2026-2027年归母净利润分别为9亿元和10.6亿元，认为公司层面激励目标达成具有较高确定性 [3] 财务数据与估值 - **关键财务指标（预测）**： - 营业收入：预计2025-2027年分别为60.04亿元、69.25亿元、79.54亿元 [4] - 归母净利润：预计2025-2027年分别为7.87亿元、9.00亿元、10.60亿元 [4] - 净利润率：预计归母净利润率从2025年的13.1%稳步提升至2027年的13.3% [12] - ROE（摊薄）：预计2025-2027年保持在37.7%、36.9%、36.8%的高位 [4][12] - **估值水平**： - 基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为25倍、21倍、18倍 [3][13] - 对应2025-2027年市净率（P/B）分别为9.3倍、7.9倍、6.7倍 [13]

股权激励方案核心条款 - 2025年12月17日公司发布新一轮股权激励计划 拟授予限制性股票300万股 占公司股本总数的1.1% [1] - 激励对象包括高管及核心技术（业务）人员 设置三个限售期分别为12个月、24个月和36个月 考核年度为2026-2028年 [1] - 完全解锁考核目标为：2026年净利润不低于8.5亿元 2026-2027年净利润合计不低于18.5亿元（据此推算2027年净利润增速约17.6%） 2026-2028年净利润合计不低于31亿元（据此推算2028年净利润增速约25%） 考核净利润为扣非后并剔除股份支付费用的归母净利润 [1] - 限制性股票授予价格为每股35.18元 为公告前一日股票均价的50% [1] - 股权激励预计2026年2月1日授予 2026-2029年分别摊销费用为6349.43万元、3019.31万元、1198.84万元、88.80万元 合计摊销费用为1.07亿元 [1] 公司战略与核心竞争力 - 公司持续推出股权激励等长效激励机制以激发员工积极性 将人才视为核心竞争力 通过组织进化形成了极强的市场洞察和执行落地能力 [2] - 公司大单品战略清晰 聚焦“中国风味零食”、“健康高蛋白零食”与“健康甜味零食”三大黄金赛道 旨在复刻“大魔王”魔芋素毛肚的成功 [2] - 公司近期官宣王一博成为“大魔王”品牌全球代言人 旨在加强消费者互动并增强C端品牌势能 [2] - 供应链建设深化 在上游魔芋原料依托盐津控股深入印尼、云南构建源头供应链 并在东南亚芒果干等优质原料产地投资建厂 在制造端投入建设了全球领先的超级工厂 实现了从种源到生产的完整产业链自主掌控 [2] 财务预测与投资观点 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为59.28亿元、69.67亿元、80.53亿元 同比增速分别为11.77%、17.53%、15.59% [3] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为7.80亿元、9.67亿元、11.67亿元 同比增速分别为21.90%、24.01%、20.65% [3] - 对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为24.7倍、19.9倍、16.5倍 研究报告维持“强烈推荐”评级 [3]

公司股份回购计划 - 盐津铺子于2025年12月17日发布公告，计划实施股份回购 [1] - 公司拟用于回购股份的资金总额在2.84亿元至3.28亿元之间 [1] - 本次回购股份的价格上限设定为不超过109.32元/股 [1]

核心观点 - 多家上市公司发布重大资本运作公告，涉及吸收合并、重大资产重组及控制权变更，显示行业整合与业务转型活跃 [1][2][3][4][5][6][7][9][15][25][26][27][28][29][30][32][37] - 部分公司发布重要经营动态，包括重大合同签订、新项目投资、监管回应及业务进展，反映各行业特定发展动向 [8][10][11][12][13][14][16][23][31][33][34][35][36][39][45][46] - 多家公司宣布股份回购计划，旨在用于注销减资或股权激励，同时也有股东进行减持 [17][18][19][21][22][40][41][42][43][44] 重大资本运作与重组 - **中金公司** 正在筹划通过换股方式吸收合并 **东兴证券** 与 **信达证券**，三家公司股票将于2025年12月18日开市起复牌 [1][25] - **万隆光电** 拟通过发行股份及支付现金方式购买 **中控信息** 100%股份，并向实控人募集配套资金，预计构成重大资产重组，旨在新增基础设施数智化业务板块 [2][26] - **普路通** 拟通过发行股份及支付现金购买 **乐其开曼** 100%股份及 **杭州乐麦** 8.26%股权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组，旨在打造“供应链+电商服务”闭环生态 [4][5][28] - **凤形股份** 拟以发行股份方式购买 **白银华鑫** 75.00%股权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组，旨在丰富对矿山有色行业客户的服务领域 [7][30] - **美克家居** 正在筹划通过发行股份及支付现金方式收购 **深圳万德溙光电科技有限公司** 控制权，并募集配套资金，公司股票自2025年12月18日起停牌，预计不超过10个交易日 [15][37] 控制权变更 - **小崧股份** 控股股东拟以协议转让方式向 **嘉晟时代** 转让公司9.25%的股份，共计30,737,862股，转让价格为9.32元/股，总价款为2.86亿元，交易完成后公司控制权将变更 [3][27] - **联创电子** 控股股东正在筹划协议转让所持公司部分股权，可能导致公司控制权发生变更，公司股票自2025年12月18日起停牌 [6][29] - **锋龙股份** 控股股东及实控人正在筹划公司控制权变更相关事宜，公司股票自2025年12月18日起停牌 [9][32] 经营与业务动态 - **中国中车** 及下属企业近期签订若干重大合同，合计金额约533.1亿元，约占公司2024年营业收入的21.6%，其中风电和储能设备销售合同约166.5亿元 [23][45][46] - **深城交** 拟定增募资不超过18亿元，用于交通行业大模型与生态应用、低空及自动驾驶等具身智能交通设备研发与规模化应用等项目 [10][33] - **协创数据** 与广州开发区管委会签署协议，拟投资光芯片、光模块研发和生产建设项目，旨在利用自主芯片研发超低功耗光模块，适配AI算力中心等高端场景 [16][39] - **博纳影业** 表示公司经营正常，储备了多部电影和剧集项目，并参投了贺岁档和春节档期的多部作品 [14][36] - **超讯通信** 公告称，已加强对应收账款和其他应收款的催收力度，未来可能采取以货抵债等方式尽快收回款项 [8][31] - **同仁堂** 发布澄清公告，称未直接或间接持有报道中提及的 **四川健康药业** 任何股权及投资权益，该公司为控股股东下属企业的控股子公司 [12][13][35] - **华胜天成** 收到仲裁裁决书，需向 **常州高新区管委会** 退还奖励资金3500万元，并按照LPR利率的150%支付自2024年2月1日起的逾期付款利息等费用 [11][34] 股份回购 - **中国中冶** 拟回购部分A股和H股股份，其中A股回购金额不低于10亿元且不超过20亿元，H股回购金额不超过5亿元，回购股份将用于注销并减少注册资本 [17][40] - **盐津铺子** 拟回购260万至300万股公司股份，回购价格不超过109.32元/股，回购股份将用于股权激励计划 [18][41] - **华凯易佰** 拟以1500万元至3000万元资金回购公司股份，回购价格不超过17.35元/股，回购股份将用于股权激励及/或员工持股计划 [19][42] 股东增减持 - **华谊兄弟** 股东 **阿里创投** 于2025年12月17日通过大宗交易减持2952.68万股，其与一致行动人 **马云** 的合计持股比例由6.064215%降至4.999996%，不再是持股5%以上股东 [21][43] - **中仑新材** 股东 **Strait Co， Ltd.** 计划减持不超过800.02万股公司股份，占公司总股本的2.000% [22][44]

行业与公司 * 行业：大消费行业，涵盖食品饮料、社会服务（旅游出行、美妆零售）、农林牧渔、家电、户外运动、黄金珠宝、文创潮玩等多个细分领域[1][3][8][22] 核心观点与论据 行业整体趋势与驱动因素 * **整体趋势**：2026年作为“十五五”规划开局之年，传统消费行业有望回暖，新消费（新产品、新渠道、新业态）将持续快速发展[1][2] * **主要推动因素**： * **政策支持**：“十五五”规划提振就业、增收入、稳预期，释放居民购买力[1][5] 国家多维度促销政策组合拳（如2025年9月5日商务部等九部委发布政策意见）旨在提振服务性消费和扩大内需[1][6][7] * **新兴需求**：体现在三个方向：1) **新产品**：契合多元化、个性化及绿色低碳需求[1][2][4] 2) **新渠道**：零食连锁新店型、渠道自由品牌和折扣业态发展，带动上游供应链需求[1][2][4] 3) **新业态**：推动多元化消费场景发展[1][2][4] 细分领域现状与展望 * **食品饮料**： * **整体**：板块筑底企稳，曙光已现[12] * **白酒**：基本面已筑底，大众消费具韧性，估值低位，股息率对股价形成支撑（例如以2025年11月28日收盘价计，预计贵州茅台股息率3.8%，五粮液4.4%，泸州老窖4.2%，洋河7%）[12][14] 面临政商务消费场景压力及经销商库存压力，但中低端需求稳健[14] * **零食**：业绩分化，新产品红利不断释放（如盐津铺子旗下大魔王鹌鹑蛋产品）[12][16] * **乳制品**：需求平稳增长，供给逐渐出清，政策加码（如生育补贴）有望拉动消费潜力，原奶价格企稳回升助头部企业盈利修复[12][17] * **餐饮供应链**：景气度回升，预制食品龙头竞争优势凸显，长期受益于下游餐饮连锁化率提升[12][17] * **调味品**：行业走出低谷期[12] * **社会服务**： * **旅游出行**：市场逐步回暖，消费者转向理性性价比与精神追求[1][9] 头部企业通过技术创新与营销优化产品服务（如携程集团、华住集团）[1][9] 中国中免海南业务贡献超50%营收，离岛免税销售增速在新政策下由负转正且增长强劲[10] * **美妆零售**：产业层面酝酿变化[8] 过去十年稳健增长，2024年全球第一大化妆品集团欧莱雅收入达440.34亿欧元，高端美妆品牌开始回暖，大众美妆平稳增长[11] * **农林牧渔**： * **生猪养殖**：政策推进产能去化，2026年猪价或企稳回升[3][13] 头部企业股价通常领先猪价变化1至2个季度[18] * **宠物行业**：受益于人口结构变化、情感需求升级及消费精细化，呈现持续增长、高韧性特征[3][13] 预计2027年市场规模有望突破4,000亿元，2024-2027年CAGR为10%（犬14%，猫7%）[19] 呈现高端化和进口替代趋势，国产品牌性价比凸显[19] * **家电**： * **整体**：稳健增长中寻结构性亮点，出海仍是未来主线[3][20] 2024年家电出口增速较高，但2025年增速可能受基数影响[20] * **细分方向**：关注高股息白电（如格力电器股息率7.46%、苏泊尔5.52%、美的5%）[3][20] 关注利润率有望提升的黑电（如Mini LED渗透带动盈利改善）[3][20] 看好扫地机器人市场前景（全球出货量和渗透率持续提升，新技术推动产品迭代）[3][21] * **其他细分赛道**： * **户外运动**：热情引燃城市户外风靡，建议关注具有社交属性且市场份额提升机会大的头部服饰公司（如安踏体育）[8][22] * **黄金珠宝**：古法金与硬足金热度高涨，建议关注老铺黄金、潮宏基等头部企业[8][22] * **文创及潮玩IP**：国内潮玩市场由中国原创IP主导，本土设计接受度高且渗透率加速提升，建议关注泡泡玛特等具有多元IP矩阵的头部企业[8][22] 其他重要内容 * **大宗商品市场**：2025年前10个月呈现前高后低趋势，餐饮收入增速承压[6] * **市场表现**：从2025年初至11月28日，美妆护理及商贸零售板块小幅上涨，但未能跑赢沪深300指数[8] * **宠物行业结构**：宠物猫增速高于宠物犬，膨化粮仍是主流但烘焙粮等新兴品类快速增长，普通主粮偏好度下降[19] * **风险提示**：需注意政策变动风险与关税变动风险[3][22] 宠物行业线上费用投放加大短期压制利润增长[19] 家电行业国家补贴退坡[20]

重大资产重组与并购 - 中金公司正在筹划通过换股方式吸收合并东兴证券与信达证券，公司A股股票将于2025年12月18日开市起复牌，交易方案尚需董事会及股东会审议批准[2] - 万隆光电拟通过发行股份及支付现金方式购买中控信息100%股份，并募集配套资金，预计构成重大资产重组，旨在新增基础设施数智化业务板块[3] - 普路通拟购买乐其开曼100%股份及杭州乐麦8.26%股权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组，旨在构建“供应链+电商服务”闭环生态[5] - 凤形股份拟以发行股份方式购买白银华鑫75.00%股权，并募集配套资金，预计构成重大资产重组，旨在丰富对矿山有色行业客户的服务领域[7] - 美克家居正在筹划通过发行股份及支付现金的方式收购深圳万德溙光电科技有限公司控制权，并募集配套资金，公司股票自2025年12月18日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日[14][15] 控制权变更 - 小崧股份控股股东华欣创力拟以协议转让方式向嘉晟时代转让其持有的公司9.25%股份，转让价格为9.32元/股，总价款为2.86亿元，转让完成后公司控制权将变更[4] - 联创电子控股股东正在筹划协议转让所持公司部分股权，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更，公司股票自2025年12月18日起停牌[6] - 锋龙股份控股股东及实际控制人正在筹划公司控制权变更相关事宜，可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更，公司股票自2025年12月18日开市起停牌[9] 经营与业务动态 - 超讯通信在收到监管警示函后，已加强对应收账款和其他应收款的催收力度，未来可能采取以货抵债等多种方式尽快收回相应款项[8] - 深城交拟定增募资不超过18亿元，用于交通行业大模型与生态应用、低空及自动驾驶等具身智能交通设备研发与规模化应用等项目[10] - 华胜天成收到仲裁裁决书，需向常州高新区管委会退还奖励资金3500万元，并按照LPR利率的150%支付自2024年2月1日起的逾期付款利息[11] - 同仁堂澄清未直接或间接持有四川健康药业任何股权及投资权益，该公司为控股股东下属公司的控股子公司[12] - 博纳影业表示公司经营正常，储备了多部电影和剧集项目，并积极参投了贺岁档和春节档期的多部作品[13] - 协创数据与广州开发区管委会签署协议，将投资光芯片、光模块研发和生产建设项目，以适配AI算力中心、超算中心等高端场景[16] 股份回购 - 中国中冶拟以集中竞价交易方式回购A股股份，回购金额不低于10亿元且不超过20亿元，回购的股份将用于注销并减少注册资本[18] - 盐津铺子拟以不超过109.32元/股的价格，回购不低于260万股且不超过300万股公司股份，回购股份后续将用作股权激励计划[19] - 华凯易佰拟以不超过17.35元/股的价格，回购不低于1500万元且不超过3000万元公司股份，回购股份将用于实施股权激励及/或员工持股计划[20] 股东增减持 - 华谊兄弟股东阿里创投通过大宗交易减持2952.68万股，其与一致行动人马云合计持股比例由6.064215%降至4.999996%，不再是公司持股5%以上股东[22] - 中仑新材股东Strait Co, Ltd.计划减持不超过800.02万股，占公司总股本的2.000%[23] 重大合同签订 - 中国中车及下属企业近期签订合计533.1亿元合同，其中风电和储能设备销售合同约166.5亿元，合同总金额约占公司2024年营业收入的21.6%[25]

公司股权激励计划概览 - 公司披露2025年限制性股票激励计划草案 [1] - 拟授予限制性股票数量为300万股 [1] - 授予股票数量占激励计划草案公告日公司股本总数的1.10% [1] 激励计划授予细节 - 本次激励计划为一次性授予，未设置预留权益 [1] - 授予的激励对象总人数为157人 [1] - 授予价格为每股35.18元 [1]