公司治理与股权激励 - 盐津铺子于2026年1月20日晚间发布公告，宣布召开了第四届第二十二次董事会会议 [1] - 该次董事会会议以通讯表决的方式召开 [1] - 会议审议了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》等文件 [1] 行业技术动态 - 一款AI编程工具在硅谷引发关注，其效率被描述为“一周干完一年的活”，导致程序员集体“上瘾” [1] - 有科技公司CEO表示，该工具一次性解决了其“一辈子钻研的技能”，这种技术进步既让人兴奋又令人恐惧 [1]

激励计划授予情况 - 2026年1月20日向157名激励对象授予300万股限制性股票[1][8][9][23] - 限制性股票授予价格为38.15元/股[8] 激励对象获授情况 - 兰波、杨林广各获授8万股，占2.6667% [8][9] - 黄敏胜获授5万股，占1.6667% [9] - 张扬获授3万股，占1.0000% [9] - 汤云峰获授1万股，占0.3333% [9] - 152名核心技术（业务）人员共获授275万股，占91.6667% [9] 解除限售安排 - 第一个解除限售期解除限售比例为40% [11] - 第二个解除限售期解除限售比例为30% [11] - 第三个解除限售期解除限售比例为30% [11] 业绩考核目标 - 2026年净利润目标值不低于8.5亿元，触发值不低于7.65亿元[15] - 2026 - 2027年净利润合计目标值不低于18.5亿元，触发值不低于16.65亿元[15] - 2026 - 2028年净利润合计目标值不低于31亿元，触发值不低于27.90亿元[15] 行权与解除限售比例规则 - 触发值为目标值的90%，达成A≥An，公司层面行权比例X = 100%；Am≤A<An，X = 80%；A<Am，X = 0[15][16] - 激励对象年度综合考评得分90≤X≤100，可解除限售比例100%；80≤X＜90，可解除限售比例为X/100；0≤X＜80，可解除限售比例为0[17] 激励成本摊销 - 预计未来四年限制性股票激励成本为11592万元，2026年摊销7116.20万元，2027年摊销3155.60万元，2028年摊销1255.80万元，2029年摊销64.40万元[18] 其他情况说明 - 公司具备实施主体资格，激励对象符合任职资格[22] - 激励计划本次授予符合股东会授权，不损害公司及全体股东利益[23] - 激励对象自筹资金认购，公司不提供财务资助[21] - 公司已取得必要批准与授权，授予条件已成就[24] - 公司备查文件包含相关决议、核查意见和法律意见书[25] - 公告发布时间为2026年1月21日[26]

激励计划时间线 - 2025年12月17日董事会审议通过激励计划议案[9] - 2025年12月18 - 28日公示激励对象[9] - 2026年1月6日股东会审议通过相关议案[10] - 2026年1月20日确定授予日并授予限制性股票[10] 激励计划要点 - 授予157名对象300.00万股，价格38.15元/股[10][12] - 授予需满足公司和对象相关条件[12][13] - 截至出具日授予条件已成就[14]

证券代码：002847 证券简称：盐津铺子 公告编号：2026-007 3、本次会议应出席董事人数 8 人，实际出席董事人数 8 人。 4、本次董事会由董事长张学武先生主持，本次会议的召开和表决程序符合 《中华人民共和国公司法》等法律法规和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 经与会董事认真审议并表决，一致通过了如下议案： 1、审议通过了《关于向激励对象授予限制性股票的议案》 盐津铺子食品股份有限公司 第四届董事会第二十二次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 1、本次董事会由董事长张学武先生召集，会议通知于 2026 年 1 月 16 日通 过电子邮件、电话的形式送达各位董事，董事会会议通知中包括会议的相关材料， 同时列明了会议的召开时间、地点、内容和方式。 2、本次董事会于 2026 年 1 月 20 日 15:00 采取通讯表决的方式召开。 表决结果：赞成票 5 票；反对票 0 票；弃权票 0 票。 公司董事会薪酬与考核委员会已按规定审议并通过本议案。 三、备查文件（以下无正文） 1、第四届董事 ...

盐津铺子食品股份有限公司 盐津铺子食品股份有限公司董事会薪酬与考核委员会 关于公司2025年限制性股票激励计划授予激励对象名单的核查意见 盐津铺子食品股份有限公司（以下简称"公司"）董事会薪酬与考核委员会 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"公司法"）《中华人民共和国证券 法》（以下简称"证券法"）《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"管理 办法"）《深圳证券交易所股票上市规则》（以下简称"上市规则"）等相关规 章制度的有关规定，对公司《2025 年限制性股票激励计划（草案）》（以下简 称"激励计划（草案）"）的授予条件是否成就及激励对象是否符合授予条件进 行核实后，现发表核查意见如下： 1、公司不存在《管理办法》等法律法规和规范性文件规定的禁止实施股权 激励计划的情形，包括：（1）最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出 具否定意见或者无法表示意见的审计报告；（2）最近一个会计年度财务报告内 部控制被注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告；（3）上市后最 近 36 个月内出现过未按法律法规、公司章程、公开承诺进行利润分配的情形； （4）法律法规规定不得实行股权激励的；（5）中国证监会认定的其 ...

休闲食品板块市场表现 - 2024年1月20日，休闲食品板块整体上涨1.54%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股表现分化，万辰集团领涨，涨幅达6.04%，收盘价为212.00元，成交额为8.86亿元 [1] - 好想你涨幅为5.77%，收盘价为13.93元，成交额为10.02亿元 [1] - 西麦食品、紫燕食品分别上涨3.94%和3.23% [1] - 部分个股下跌，三只松鼠跌幅最大，为-2.07%，盐津铺子下跌-1.63% [2] 板块资金流向 - 当日休闲食品板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出6030.19万元 [2] - 游资资金净流出1551.9万元，而散户资金则净流入7582.09万元 [2] - 好想你获得主力资金大幅净流入7989.20万元，主力净占比达7.97%，但散户资金净流出7876.19万元 [3] - 西麦食品主力净流入1014.38万元，主力净占比9.27% [3] - 盐津铺子虽股价下跌，但获得主力净流入986.74万元，同时游资净流入1251.24万元 [3] - 桃李面包、麦趣尔、广州酒家等个股也录得小额主力资金净流入 [3]

核心观点 - 报告核心观点为：食品饮料行业在春节前存在高胜率的“春季躁动”行情，其中零食子板块表现尤为突出，建议从三条思路布局零食板块，并关注餐饮供应链和连锁业态的边际成长叙事[3][7] 一、月聚焦：如何布局零食“春季躁动” - 历史数据显示，过去十年春节前40天（T-40），食品饮料板块相对市场胜率较高，达到70%[7][16] - “春季躁动”的演绎不完全取决于板块年度β，即使在2021年以来的长周期调整中，板块内仍有结构性机会，例如2023年的“复苏预期交易”、2024年的“礼盒断货”和2025年的“微信小店”等主题[7][21] - “春节备货”窗口具备“需求旺、难证伪、易线性外推”特征，渠道备货计划性强，易形成“预期—验证—再上修”的正反馈循环[7][24] - 分子板块看，零食在“春季躁动”窗口期胜率高，过去7年多数年份表现位于子板块前列，其Q4+Q1收入占比合计近60%，春节旺季对景气验证关键[7][26][28][31] - 2024年以来零食“春季躁动”形成“学习效应”，2024年主题为“礼盒断货”，2025年主题为“渠道调改”与“微信小店”共振[7][35][36] - 25Q4以来零食“学习效应”已有体现，建议三条布局思路：1）基数效应、筹码干净，如洽洽食品、甘源食品、三只松鼠；2）主题催化、成长性强，关注鸣鸣很忙上市映射的万辰集团、好想你、卫龙美味及盐津铺子；3）成长抓手清晰、估值切换顺，如西麦食品、有友食品[7][49] - 年初市场也会对新的成长叙事做边际定价，推荐关注餐饮供应链和部分连锁业态（如锅圈）的困境反转机会[7][56] 二、市场回顾：12月食品饮料板块跑输大盘7.5pct - **行情回顾**：2025年12月，申万食品饮料板块下跌5.2%，跑输沪深300指数7.5个百分点，在31个一级行业中排名倒数第一[7][61] - 子板块表现分化，零食和软饮料涨幅居前，白酒和啤酒跌幅居前[7][61] - 12月食饮权重股普遍下跌，白酒企业普跌，大众品中仅海天味业、东鹏饮料、安琪酵母等少数收涨[7][64] - **陆港通**：12月南向资金净买入229亿港元，环比11月的1219亿港元大幅回落[7][70] - 12月南向资金净买入较多个股为现代牧业、青岛啤酒、锅圈、万州国际等[7][70] - **板块估值**：截至2026年1月19日，食品饮料板块PE（ttm）为20.9倍，处于2010年以来16%分位数；PB（lf）为4.0倍，处于2010年以来14%分位数，绝对与相对估值均处于历史低位[7][79] 三、基本面跟踪：茅台批价回落，消费者信心改善 - **宏观消费**：2025年12月社会消费品零售总额同比+0.9%，增速较11月回落0.4个百分点，消费者信心指数底部逐月企稳回升[7][88] - **白酒**：需求偏弱，批价回落，12月散瓶飞天茅台批价约1520元/瓶[7][94] - 本轮飞天茅台价格调整幅度已逼近2011-2015年周期，散瓶批价调整幅度约48%，整箱约56%[7][94] - **大众品**： - **啤酒**：12月为淡季去库存，11月全国啤酒产量同比-5.8%[7][99][103] - **乳品**：景气度偏淡，低温表现好于整体，11月全国乳制品产量同比-2.7%[7][99][103] - **饮料**：东鹏饮料和农夫山泉持续领先，11月全国软饮料产量同比+0.4%[7][99][106] - **餐饮供应链与调味品**：12月呈现增幅放缓、结构优化特点，供给端格局优化、价格竞争趋缓[7][100] - **零食、连锁与保健品**：零食进入备货错期窗口，礼盒类占比较高企业更受益；连锁业态部分品牌出现开店加速、同店改善等积极变化[7][100] - **原材料成本**：12月成本结构分化，部分包材（铝材、瓦楞纸）、农产品（豆粕同比+6.8%、大豆同比+9.3%）、油脂（菜籽油同比+9.7%、大豆油同比+3.6%）和坚果等价格上行[7][107] 四、投资建议 - **白酒**：板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底，核心推荐泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒[7][114] - **大众品**：行业自2022年进入调整期，2026年以来部分子赛道已率先企稳，展望2026年行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超额机会[7][114] - 大众品核心推荐包括：安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、万辰集团、西麦食品、天味食品等[7][114]

**纪要涉及的行业或公司** * **行业**：食品饮料行业，具体包括零食、餐饮供应链、饮料等细分领域 [1] * **公司**： * **零食**：万辰集团、盐津铺子、卫龙、有友、甘源 [1] * **餐饮供应链**：巴比、安井、锅圈、颐海国际、宝立食品、立高食品、海底捞 [1] * **饮料**：养元饮品、东鹏饮料 [1] **纪要提到的核心观点和论据** * **总体投资观点**：东吴食饮团队对第一季度（Q1）食品饮料板块持“多头推荐”态度，认为春季存在“躁动”行情，应关注大众消费旺季 [1] * **核心推荐逻辑**： * **零食板块**：在“春节躁动”期间表现“闪亮”，推荐头部零食公司 [4] * **餐饮及供应链板块**：受益于服务消费政策提振 [2] 和历年Q1的行情规律 [3]，26年Q1有望在“市场的赚钱效应、企业年会和客情延后于Q1、春节错位利好季报、高分红预期”等多因素共振下实现改善，反映在客单价、同店销售、翻台率等指标上 [3] * **饮料板块**：推荐季节性饮料 [1] * **具体公司观点**： * **巴比**：具有“多元增长”逻辑，目标是“再造一个巴比” [2] * **安井**：已“探底确认”，将“重启增长” [2] * **锅圈**：商业模式具有生命力，且“开店加速” [2] * 重点推荐公司均有“鲜明逻辑/估值支撑” [2] * **宏观及政策论据**：引用两次国常会（1月9日和1月16日）内容，指出政策层面部署促内需、提振消费，并研究加快培育服务消费新增长点，以此作为看多“餐饮+餐供”板块的依据 [2] **其他重要内容** * **历史复盘依据**：回顾历年表现，指出第一季度（Q1）多数餐饮企业（如海底捞、颐海国际）股价常有亮点，24-25年表现明显，22-23年受特殊因素影响 [3] * **板块定位**：将餐饮及供应链视为“顺周期板块及消费复苏排头兵”，并认为重点企业延续改善态势 [4] * **其他推荐时点与逻辑**：提及在2025年10月曾以“估值切换”为抓手推荐西麦、巴比、锅圈、盐津铺子等个股 [4]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市” [1][5] 报告的核心观点 - 核心观点是挖掘成本红利，把握优质龙头的盈利改善机会 [1] - 成本波动是大众品企业短期业绩的重要影响因素之一，成本下行对业绩有正向贡献，但影响是非线性的 [1][12] - 报告重点捕捉2026年因上游核心农产品原料价格进入下行通道而带来的个股利润增厚机会，主要线索包括食用葵花籽和魔芋精粉价格下行 [2][32] 根据相关目录分别进行总结 1 成本下行对大众品企业短期业绩有正向贡献 - 大众品板块营业成本占营业收入的比重在70%左右，其中材料成本在营业成本中的占比通常落在65%-85%区间 [1][13][16] - 食品饮料企业成本下行主要出现在两类场景：一是大宗商品熊市时期，如2014-2015年原油价格从100美元/桶跌至30美元/桶；二是个别农产品因细分市场供需变化而下跌，如2015-2017年糖蜜价格下跌、2021-2022年猪肉价格大幅回落 [1][17][18] - 成本下行对业绩的影响是非线性的，存在传导时滞和“漏损”效应，有效传导依赖于稳固的竞争格局、非萎缩的需求以及较强的费用管控能力 [1][24] - 历史案例表明，在竞争格局稳固的行业（如2024-2025年的啤酒业），成本红利兑现度高；而在竞争加剧的时期（如2014-2015年的乳业），成本红利可能被费用增加所抵消 [25][26][27] 2 2026年成本端受益：瓜子及魔芋零食龙头 2.1 2026年葵花籽原料价格有望下行，瓜子龙头洽洽食品受益 - 食用葵花籽价格主要由种植面积和天气决定，2024年9-10月内蒙古持续阴雨导致优质原料供应缩减、价格上涨 [2][33][34] - 2025年种植面积恢复且天气正常，预计新一季葵花籽价格回落10%以上，洽洽食品2025年新采购季采购价格已同比下降 [2][34][35] - 洽洽食品瓜子业务收入占比超过60%（2024年为61.4%），葵花籽成本约占瓜子生产成本的70% [36] - 假设葵花籽采购价同比下降10%-15%，预计可对瓜子业务毛利率带来5-8个百分点的正向贡献，对公司整体毛利率贡献约3-5个百分点 [36] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、6.4亿元、7.4亿元，2026年同比增速达68.9%，主要受益于成本压力缓解带来的盈利修复 [43][44] 2.2 2026年魔芋原料价格有望下行，魔芋食品龙头卫龙美味、盐津铺子受益 - 魔芋精粉是魔芋零食核心原料，2024年中因下游需求拓宽、种植面积收缩及极端天气导致亩产下降，鲜魔芋价格在5月至10月间大涨约80% [2][46] - 2025年种植面积预计增加10%左右，预计2026年魔芋精粉成本同比下降10%-20%，2027年降幅有望进一步扩大 [2][50] - **卫龙美味**：魔芋零食收入占比预计2025年将超过60%，魔芋精粉约占“魔芋爽”生产成本的40% [51] - 假设魔芋精粉采购价同比下降10%-20%，预计可对魔芋制品毛利率带来2-4个百分点的正向贡献，对公司整体毛利率贡献约1-3个百分点 [51] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.2亿元、17.3亿元、20.3亿元 [55] - **盐津铺子**：魔芋零食收入占比约30%，魔芋精粉约占其生产成本35%-40% [56] - 假设魔芋精粉采购价同比下降10%-20%，预计可对魔芋制品毛利率带来2-5个百分点的正向贡献，对公司整体毛利率贡献约1-2个百分点 [56] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.8亿元、9.0亿元、11.4亿元 [61] 重点公司盈利预测及投资评级 - **洽洽食品 (002557.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为1.27元，对应PE为18.0倍 [4][63] - **卫龙美味 (9985.HK)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为0.71元，对应PE为16.7倍 [4][63] - **盐津铺子 (002847.SZ)**：投资评级“优于大市”，预计2026年EPS为3.30元，对应PE为21.9倍 [4][63]

报告核心观点 - 报告基于历史数据分析，指出公司股票回购行为与后续超额收益之间存在显著关联，其驱动因素主要包括**回购比例**和**公司估值**水平 [1][10] - 高回购比例和极端估值（最高与最低）的公司，在回购预案公告后往往能获得更高的超额收益 [1][11][13] - 报告筛选了近期（本周及近一年）发布回购公告且机构关注度较高的上市公司，并基于回购比例和估值分位数推荐了值得关注的具体标的 [2][3][17][20] 一、 公司回购后超额收益的驱动因素 - **回购比例与超额收益正相关**：将公司按回购比例分为五组，回购预案公告日90日后，回购比例最高的两组（>5%和1%-5%）超额收益率分别为**4.48%**和**4.36%**，显著高于其他组别（不足1.5%）[11] - 从回购预案日至完成日的整个区间看，回购比例与超额收益的正相关性更明显：回购比例<0.1%的组别区间超额收益率为**2.81%**，而回购比例>5%的组别高达**19.27%** [11] - **估值水平的影响呈现两端特征**：从回购预案日至完成日，低估值（PB分位数<20）企业的超额收益率**7.45%**显著高于其他组别 [13] - 在回购预案日后90日的超额收益表现上，最高估值（PB分位数>80）和最低估值（PB分位数<20）的公司表现较好，超额收益率分别为**3.32%**和**2.11%**，表明“低估值修复”与“强者恒强”逻辑并存 [13] 二、 上市公司回购情况 1. 本周上市公司回购情况（2026年1月12日-1月16日） - 期间共有**16家**机构评级家数在10家以上的公司发布了回购公告 [2][17] - **盐津铺子**：回购比例达**1.1001%**，为本周列表中比例超过1%的公司，报告建议关注。公司2025年前三季度营收**44.27亿元**，归母净利润**6.05亿元** [2][17][19] - **珀莱雅**：近三年PE分位数仅为**3.58%**，处于低位，报告建议关注。公司于2026年1月15日首次实施回购，回购方案总额为**8，000万元至1.5亿元**。2025年前三季度营收**70.98亿元**，归母净利润**10.26亿元**，毛利率**73.69%**，净利率**14.86%** [2][17][19] 2. 近一年上市公司回购情况（2025年1月16日-2026年1月16日） - 期间共有**28家**机构评级家数10家以上、且回购比例超过**2%**的公司发布了回购公告 [3][20] - **健盛集团**：回购比例高达**5.9602%**，报告建议关注。公司于2025年10月启动回购计划，拟使用**1.5亿至3亿元**资金。2025年前三季度营收**18.86亿元**，归母净利润**3.09亿元**，经营性现金流同比大增**72.95%** [3][20][23] - **京新药业**：回购比例为**5.6189%**，报告建议关注。公司于2025年1月启动回购计划，拟使用**不低于3.5亿元、不超过7亿元**资金。2025年前三季度营业收入**30.48亿元**，同比下降**5.0%**，归母净利润**5.76亿元**，同比微增**0.1%** [3][20][23]