投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 盐津铺子通过调整管理架构，按品类划分研产事业部，提升经营效率 [1] - 公司聚焦"1+2"产品战略，核心品类为魔芋、鹌鹑蛋和深海零食，子品牌"大魔王"和"蛋皇"销量占比显著 [2] - 供应链优化，自养鹌鹑蛋成本优势明显，深海零食品类通过上游合作降低成本 [3] 财务数据 - 2024-2026年EPS预测分别为2.46/3.13/3.76元，对应P/E为24/19/16倍 [3] - 2024-2026年营业收入预计为5,245/6,556/7,869百万元，增长率分别为27.45%/25.00%/20.03% [4] - 2024-2026年净利润预计为672/855/1,025百万元，增长率分别为32.90%/27.23%/19.89% [4] 盈利能力 - 2024-2026年毛利率预计为32.4%/32.4%/32.1% [12] - 2024-2026年ROE（摊薄）预计为36.8%/37.3%/36.2% [12] 估值指标 - 2024-2026年PE为24/19/16倍，PB为9.0/7.2/5.8倍 [13] - 2024-2026年股息率预计为2.3%/3.0%/3.6% [13] 市场表现 - 近1月/3月/1年相对收益分别为22.62%/19.66%/18.63% [8] - 近1月/3月/1年绝对收益分别为17.64%/8.21%/33.32% [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"强烈推荐"评级 [3] 核心观点 - 盐津铺子通过多渠道驱动，增长势能强劲，尤其是量贩零食和抖音渠道的高增长 [10] - 公司未来在量贩零食渠道的增量主要来源于品牌商门店数量增加、SKU数量增加、新增战略品牌合作商以及核心产品销售量的增长 [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为51.98/64.29/76.49亿元，归母净利润分别为6.45/8.27/10.35亿元，分别同比+26.44%/28.24%/24.9% [3] 量贩零食行业 - 截至2023年底，中国零食集合门店数量突破2.2万家，规模809亿元，预计到2025年门店数量将达4.5万家，市场规模将达1239亿元 [1] - 量贩零食模式有三大特色优势：简化经销层级、降低采购成本、产品丰富且SKU坪效高、选址便利 [12] - 量贩零食行业远期规模与常住人口和人均食品烟酒消费支出有关，短期规模参考平价奶茶店蜜雪冰城 [125] - 全国量贩零食门店数量约3.6万家，当前渗透率约为44%，未来开店空间可达8.1万家 [154] 盐津铺子在量贩零食渠道的表现 - 2024年H1量贩零食渠道收入占公司总营收比重约25% [2] - 2023年量贩零食渠道收入达到8.6亿元左右，占公司总收入比重约21% [157] - 公司在零食很忙渠道收入占比有所下降，至59% [157] - 中性假设下，未来盐津铺子量贩零食渠道收入空间可达30亿元，与2023年相比有约不到4倍空间 [109] 抖音渠道表现 - 盐津铺子在抖音渠道增长迅速，2024年Q1自然GMV占比达到41.74%，远高于排名前三的品牌 [24] - 2024年Q1，盐津铺子在抖音电商休闲食品品牌中占比1.64%，排名第5，仍有进一步提升空间 [160] - 公司电商多品类大单品发展和抖音相得益彰，重点打造大魔王素毛肚和鹌鹑蛋，多款产品位居抖音热销榜 [162] 经销渠道表现 - 公司经销渠道下沉符合行业趋势，全国化拓展和下沉空间广阔 [165] - 2021-2023年经销渠道（不含量贩零食）年均维持20%左右的增长，2023年占总营业收入50.74% [166] - 2023年公司有经销商3315家，以华中和华东为主 [166] 公司财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为51.98/64.29/76.49亿元，归母净利润分别为6.45/8.27/10.35亿元，分别同比+26.44%/28.24%/24.9% [3] - 当前股价对应2024-2026年PE值分别为25、20和16倍 [3] 股权激励 - 2023年公司公布了两个股权激励计划，业绩考核目标要求2023-2025年收入分别+25%/56%/95%，净利润（扣非，不包含股权激励费用）分别+50%/95%/154% [33] - 2023年股权激励目标已经达成，2024年收入增速9.69%便可达成股权激励收入目标，扣非归母净利润增速13.48%便可达成利润目标 [33]

核心观点 - 盐津铺子通过多渠道布局和产品创新，成功抓住春节礼盒市场的机会，实现营收和利润的双增长 [1][2][3][4] 产品创新与市场策略 - 盐津铺子推出"送礼物"功能，利用微信小店的流量红利，增强零食的社交属性，并计划推出更多有价值感和个性化的产品 [1] - 盐津铺子聚焦七大核心品类，通过多渠道、多品类实现快速发展，前三季度营业收入38.61亿元，同比增长28.49%；净利润4.93亿元，同比增长24.55% [1] - 盐津铺子与蛇年邮票设计者合作，将中式好运文化融入包装设计，推出暴富零食礼盒，以年轻方式玩转春节社交 [1] - 盐津铺子连续推出"大魔王"和"蛋皇"两个品类品牌，通过产品研发和差异化竞争策略，前三季度休闲魔芋收入5.51亿元，同比增长38.97%；蛋类零食收入4.19亿元，同比增长104.43% [2] - 盐津铺子将七大子品牌的明星单品纳入春节礼盒，打造荤素搭配、咸甜皆宜的组合，如大魔王麻酱素毛肚和蛋皇鹌鹑蛋，迎合消费者对健康与美味的双重需求 [2] 渠道布局与营销策略 - 盐津铺子通过全渠道的产品渗透，建立全域立体化渠道，实现全场景的消费触达，春节礼盒已在零食很忙、赵一鸣等量贩零食渠道中全面铺货，深度触达1万多家终端门店 [3] - 盐津铺子在沃尔玛、麦德龙、天虹等大型商超依托春节陈列和礼盒堆头，引爆热销氛围，激发消费者购买兴趣 [3] - 盐津铺子在线下渠道深耕细作的同时，线上渠道也成为布局重点，通过春节内容直播和超头部主播、达人专场带货，放大品牌声量，将流量红利转化为销量 [3] - 盐津铺子迅速上线微信小店的"送礼物"功能，用户可通过微信搜索"盐津铺子"进入小店，用发红包的形式送出盐津礼物 [3] 未来发展计划 - 盐津铺子将继续加强与顶级设计师和渠道合作伙伴的合作，通过产品创新与营销升级，推动中国零食行业的健康多元化发展 [4]

1、本次解除限售的限制性股票数量为 588,000 股，占目前公司最新股本总额 272,819,859 股的 0.22%。 解除限售股份上市流通的提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 证券代码：002847 证券简称：盐津铺子 公告编号：2024-091 盐津铺子食品股份有限公司 关于2023年第二期限制性股票激励计划第一个解除限售期 2、本次解除限售的限制性股票的上市流通日为 2024 年 12 月 20 日。 盐津铺子食品股份有限公司（以下简称"公司"或"盐津铺子"）于 2024 年 12 月 9 日召开第四届董事会第十五次会议、第四届监事会第十三次会议，审议通 过了《关于 2023 年第二期限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件成 就的议案》，公司 2023 年第二期限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售 条件已经成就，根据公司 2023 年第四次临时股东大会对董事会的授权，公司办理 了本次解除限售相关事宜。现将有关事项说明如下： 一、公司 2023 年第二期限制性股票激励计划已履行的相关审批程序 1、202 ...

激励计划 - 31名激励对象符合2023年二期限制性股票激励计划首个解除限售条件，可解除限售588,000股，占股本0.22%[3] - 1名激励对象离职，公司拟回购注销9,800股未解除限售股票[5] 关联交易 - 2024年公司拟新增向北京松冠采购松子产品关联交易，金额不超1500万元（不含税）[4] 董事会会议 - 2024年12月9日董事会会议召开，7名董事全出席[1] - 多项议案表决通过，部分需提交股东大会审议[3][4][5][7]

盐津铺子食品股份有限公司 第四届监事会第十三次会议决议公告 本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 1、本次监事会由监事会主席王勇先生召集，会议通知于 2024 年 12 月 2 日 通过电子邮件、电话的形式送达至各位监事，监事会会议通知中包括会议的相关 材料，同时列明了会议的召开时间、地点、内容和方式。 2、本次监事会于 2024 年 12 月 9 日下午 16:00 在长沙市雨花区长沙大道运 达中央广场写字楼 A 座 32 楼公司行政总部会议室召开，采取现场投票和通讯投 票的方式进行表决。 3、本次会议应出席监事人数 3 人，实际出席监事人数 3 人。 4、本次监事会由监事会主席王勇先生主持。 证券代码：002847 证券简称：盐津铺子 公告编号：2024-087 2、审议通过了《关于新增 2024 年度日常关联交易预计的议案》； 会议决议：因公司（含子公司）实际经营发展需要，公司（含子公司）拟新 增与关联方北京松冠食品有限公司发生日常关联交易。预计 2024 年公司（含子 公司）向北京松冠食品有限公司采购松子产品发生关联交 ...

业绩与激励 - 公司2023年度业绩满足激励计划第一个解除限售期条件[2] - 31名激励对象本年度满足100%解除限售条件[2] - 本次解除限售人员31人，股数588,000股[2]

关联交易预计 - 2024年预计向越南一品采购芒果制品不超10000万元[1] - 2024年预计向柬埔寨果美采购芒果制品不超30000万元[1] - 2024年预计向云南津绝采购魔芋精粉不超18000万元[1] - 2024年预计向浏阳市集里骏盛商行销售产品不超900万元[1] - 2024年预计向广西乐尚采购榴莲产品不超5000万元[2] - 2024年预计向北京松冠采购松子产品不超1500万元[3][5] 关联方情况 - 北京松冠2024年9月30日资产总额3174.98万元，净资产975.97万元[10] - 北京松冠2024年1 - 9月营业收入339.10万元，净利润 - 14.03万元[10] - 公司控股股东持有北京松冠99.90%股份，交易构成关联交易[7] 审批情况 - 新增关联交易预计经董事会等审议通过[4]

激励计划时间线 - 2023年9月18日董事会、监事会审议通过激励计划议案[8] - 2023年9月19 - 28日公示激励对象[9] - 2023年10月10日股东大会审议通过激励计划议案[9] - 2023年10月17日确定授予日[9] - 2023年12月6日限制性股票上市[11] - 2024年12月5日第一个限售期届满[11] 业绩数据 - 2023年营收41.15亿元，较2022年增长42.22%[13] - 2023年扣非净利润4.76亿元，未扣成本前较2022年增长66.30%[13] 解除限售与回购 - 31名激励对象可解除限售58.8万股，占股本0.22%[14] - 拟回购注销9800股，价格26元/股[16]

股权激励 - 2023年10月17日向31名激励对象授予140万股限制性股票[4] - 经调整后股权激励授予价格为25.56元/股[10] 权益分派 - 2023年度以195,991,935股为基数，每10股派15元现金红利、转增4股[7][8] - 2024年半年度以272,818,809股为基数，每10股派6元现金红利[9] 回购注销 - 拟回购注销1名离职激励对象9800股限制性股票，价格26元/股，金额254,800元[2][10] - 预计回购注销后总股本减至272,810,059股[11] - 限售条件流通股、股权激励限售股数量减少，比例不变[12] - 本次回购注销不影响公司财务等，不改变控股权和上市条件[13][14] - 需提交股东大会审批，履行信息披露等手续[17]