报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 盐津铺子2024年前3季度实现收入38.61亿元，yoy+28.49%；归母净利润4.93亿元，同比增长24.55%；扣非归母净利润4.24亿元，同比增长12.90%；2024年第3季度实现收入14.02亿元，yoy+26.20%；归母净利润1.74亿元，同比增长15.62%；扣非归母净利润1.51亿元，同比+4.80%，收入端新品和渠道持续放量拉动收入高增，利润端费用略有扰动利润短期承压，渠道和新品持续放量未来展望积极，维持买入评级[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测相关 - 预计盐津铺子24 - 26年营收分别为53.23/66.10/8.073亿元，净利润分别为6.36/8.08/9.91亿元（前次为6.66/8.51/10.70亿元）[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026E盐津铺子的营业收入增长率分别为42.2%、29.3%、24.2%、22.1%；EBIT增长率分别为72.8%、21.8%、25.9%、22.2%；归母公司净利润增长率分别为67.8%、25.7%、27.0%、22.7%；毛利率分别为33.5%、32.5%、32.6%、32.5%；净利率分别为12.5%、12.1%、12.4%、12.5%；ROE分别为34.6%、30.7%、28.4%、26.0%；ROIC分别为32.7%、26.2%、24.6%、26.0%；资产负债率分别为49.1%、55.6%、52.2%、45.0%；债务权益比分别为38.3%、45.1%、39.0%、19.2%；流动比率分别为0.9、1.1、1.3、1.6；速动比率分别为0.5、0.8、0.8、1.1；总资产周转率分别为1.4、1.1、1.1、1.2；应收账款周转天数分别为16、15、14、12；应付账款周转天数分别为37、68、98、100；存货周转天数分别为69、75、87、88[4] 股本与市值相关 - 盐津铺子总股本为272.82百万股，流通股本为244.23百万股，市价为52.44元，市值为14,306.67百万元，流通市值为12,807.41百万元[2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 实现营业收入 14.02 亿元,同比增长 26.2%,实现归母净利润 1.74 亿元,同比增长 15.62% [1] - 公司 24Q3 魔芋实现同比 +64.35%,零食渠道和电商渠道均实现较高增长 [1] - 公司在品类品牌的构造阶段,销售费用投入有所增加,但管理费用率同比下降明显 [1] - 公司毛利率为 30.6%,同比下降 0.3pct,主要系渠道结构变化导致 [1] - 公司所得税费用为 0.32 亿元,同比下降 2.3pct,主要系税率影响 [1] - 公司预计未来将持续强化供应链效率,多品类产品结构有望适配各渠道,各渠道有望延续高增长 [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022A 为 28.94 亿元,同比增长 26.8% [1] - 2023A 为 41.15 亿元,同比增长 42.2% [1] - 2024E 为 52.96 亿元,同比增长 28.7% [1] - 归母净利润: - 2022A 为 3.01 亿元,同比增长 100% [1] - 2023A 为 5.06 亿元,同比增长 67.8% [1] - 2024E 为 6.41 亿元,同比增长 26.8% [1] - 毛利率: - 2022A 为 34.7% [1] - 2023A 为 33.5% [1] - 2024E 为 31.4% [1] - ROE: - 2022A 为 26.6% [1] - 2023A 为 35% [1] - 2024E 为 35.9% [1] - EPS: - 2022A 为 1.11 元 [1] - 2023A 为 1.85 元 [1] - 2024E 为 2.35 元 [1] 风险因素 - 原材料价格波动 [1] - 电商红利边际降低 [1] - 魔芋、鹌鹑蛋等品类竞争加剧 [1] - 食品安全问题 [1]

报告公司投资评级 - 华龙证券维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入保持稳健增长 - 2024年三季度公司实现营业收入14.02亿元,同比增长26.20% [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入38.61亿元,同比增长28.49% [1] - 公司鹌鹑蛋和魔芋产品增速亮眼,2024年前三季度分别实现收入4.19亿元和5.51亿元,同比增长104.43%和38.97% [1] 利润增速受税率影响较大 - 2024年三季度公司归母净利润1.74亿元,同比增长15.62% [1] - 2024年前三季度公司归母净利润4.93亿元,同比增长24.55% [1] - 2024年三季度公司净利率下降主因所得税费用同比增加2425.33万元,环比增加1617.83万元,存在季度间税率波动 [1] 渠道拓展情况 - 公司持续推进全渠道战略,强化高景气度渠道,同时拓展新渠道 [1] - 2024年三季度渠道增速从高到低排序为:高势能会员店渠道>零食>定量流通>电商,散装渠道同比持平,直营KA渠道仍处于收缩阶段 [1] 费用情况 - 2024年三季度公司销售费用率同比上升0.29个百分点,其他费用率均同比下降 [1] 盈利预测及投资评级 - 预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为52.24/64.78/78.51亿元,同比增长26.95%/24.00%/21.19% [2] - 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为6.35/8.04/10.20亿元,同比增长25.53%/26.59%/26.94% [2] - 参考可比公司估值,维持公司"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 报告的核心观点 - "大魔王"、"蛋皇"品类品牌打造成功,单三季度对收入贡献卓越 [3] - 山姆会员店势能强劲,零食渠道保持头部地位,定量流通渠道和电商渠道表现良好 [3] - 产品和渠道结构变化、原料波动导致毛利率同比下滑,但经营性利润率环比提升,盈利状况良好 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为52.23/65.28/79.11亿元,同比增长26.91%/24.99%/21.19% [5][8] - 2024-2026年归母净利润预测分别为6.44/8.14/10.08亿元,同比增长27.43%/26.29%/23.84% [5][8] - 2024-2026年EPS分别为2.36/2.98/3.69元,对应当前股价PE为21/17/14倍 [6][8]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级[1] 报告的核心观点 1) 营收延续高增，渠道结构调整拉低毛利[1] 2) 会员制商超保持高势能，内生外延助推规模增长[1] 3) 通过内生外延双路并进，稳步沿"三年计划"迈进，看好公司持续提升产品力，实现多品类、多渠道布局[1][2] 公司投资亮点 1) 2024Q1-Q3实现营收38.61亿元(同增28%)，归母净利润4.93亿元(同增25%)，扣非归母净利润4.24亿元(同增13%)[1] 2) 2024Q3公司营收14.02亿元(同增26%)，归母净利润1.74亿元(同增16%)，扣非归母净利润1.51亿元(同增5%)[1] 3) 公司"蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店，月均销售体量达千万级；在量贩零食渠道保持头部位置，与零食店保持深度战略合作，保持环比高增态势[1] 4) 定量流通渠道聚焦核心大单品的打造，3-5年内为公司重点突破方向；电商渠道二季度以来实现月销过亿元[1] 5) 公司进入炒货、禽肉制品品类，通过渠道下沉、整合组织架构等方式推进外延增长[1] 盈利预测 1) 预计2024-2026年EPS分别为2.33/3.04/3.78元，当前股价对应PE分别为22/17/13倍[1][2] 风险提示 1) 宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品表现不及预期等[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司收入实现稳健增长,增速领先零食行业,多渠道齐头并进,抖音电商渠道和零食量贩渠道维持高速增长 [2] - 公司持续聚焦七大核心品类,推动鹌鹑蛋和魔芋两大单品实现高速增长,蛋皇鹌鹑蛋进驻山姆会员店表现亮眼 [2] - 渠道结构调整导致毛利率下滑,所得税率变化影响利润表现 [2] - 预计2024-2026年收入增速分别为26.54%/24.16%/20.17%,归母净利润增速分别为24.18%/27.70%/24.88% [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1-Q3实现营收38.61亿元,同比+28.49%,归母净利润4.93亿元,同比+24.55%,扣非归母净利润4.24亿元,同比+12.09% [2] - 2024Q3实现营收14.02亿元,同比+26.20%,归母净利润1.74亿元,同比+15.62%,扣非归母净利润1.51亿元,同比+4.80% [2] - 预计2024-2026年EPS分别为2.30/2.94/3.67元,对应当前股价PE分别为23x/18x/14x [3] 经营情况 - 三季度收入稳健增长,大单品魔芋和鹌鹑蛋表现亮眼 [2] - 多渠道齐头并进,抖音电商渠道和零食量贩渠道维持高速增长,抖音月销破亿 [2] - 线下传统渠道中BC渠道实现双位数增长,直营商超渠道降幅略有缩窄 [2] - 公司持续聚焦七大核心品类,推动鹌鹑蛋和魔芋两大单品实现高速增长 [2] 盈利能力 - 2024Q3毛利率为31.84%,同比-2.6pct,主因渠道结构变化影响 [2] - 2024Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为12.13%/4.0%/1.59%/0.24%,同比变化为+0.3/-1.3/-0.2/-0.2pct [2] - 2024Q3所得税率15.5%,同比+10.5pct,主因去年同期所得税率较低 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 多品类战略助力高质发展 - 公司坚定不移地实施多品类战略，持续聚焦七大核心品类，全力打磨供应链，精进升级产品力 [4] - 以"蛋皇"鹌鹑蛋和"大魔王"麻酱味素毛肚为代表的品质大单品带动鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展 [4] - 公司力争在未来几年时间，把现有7个品类做到行业数一数二，同时积极探索、打造新的增长品类 [4] 精细化运营激活渠道潜力 - 公司根据不同渠道的特性精细化运营，发力零食量贩、强化多品类电商优势、持续增加定量装售点、加速拓展散装零食终端 [4] 期间费用管控优良，盈利能力稳定 - 公司毛利率为31.84%，净利率为12.83%，整体盈利能力稳定 [5] - 期间费用率小幅下降，费用管控优良 [5] - 公司通过多措并举，后续有望实现利润率向上的趋势 [5] 财务数据总结 营收和利润增长情况 - 2024-2026年营收分别为52.42/65.31/78.62亿元，增速分别为27.37%/24.60%/20.37% [6] - 2024-2026年归母净利润分别为6.46/8.17/10.00亿元，增速分别为27.77%/26.36%/22.52% [6] 主要财务指标 - 2023-2026年毛利率分别为33.5%/32.7%/32.7%/33.1% [12] - 2023-2026年净利率分别为12.3%/12.3%/12.5%/12.7% [12] - 2023-2026年净资产收益率分别为35.0%/36.2%/37.2%/36.4% [12] - 2023-2026年资产负债率分别为49.1%/44.5%/43.0%/40.1% [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 - 公司借助量贩和线上渠道实现多品类快速增长,并持续提升品牌力,优化产品结构,整合上下游延伸打造全产业链,降本增效提升盈利能力 [6] - 预计魔芋品牌大魔王,鹌鹑蛋品牌蛋皇同比保持较高增速 [6] - 零食量贩渠道和电商渠道贡献主要增量,子品牌蛋皇于今年六月份布局山姆渠道,商超会员店渠道月销持续爬坡 [6] - 定量流通渠道同样保持较快增速,传统经销渠道受到量贩零食渠道冲击,预计营收同比持平 [6] - 规模效应下费用率略有改善,但24Q3公司所得税率上升导致净利率同比下降 [7] 财务数据总结 - 2024年预计营业总收入52.30亿元,同比增长27.1% [7] - 2024年预计归母净利润6.79亿元,同比增长34.2% [7] - 2024-2026年预计EPS分别为2.49元、3.25元、3.96元 [6] - 2024-2026年预计PE分别为21倍、16倍、13倍 [6] - 2024年预计毛利率33.7%,ROE达40.8% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入持续高速增长,2024Q1-3实现收入38.6亿元,同比增长28.5%,2024Q3单季度收入14.0亿元,同比增长26.2% [1] - 公司聚焦七大核心品类,大魔王、蛋皇品牌势能稳步提升,近期公司新设合资公司,开发肉禽制品和炒货坚果品类,扩展公司品类矩阵 [2] - 公司在零食量贩渠道持续热销,与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣构建战略合作,抖快等电商平台销售位居前列,KA渠道主动调整,进行品牌输出 [2] - 2024Q3毛利率30.6%,同比下降2.3pct,主因产品和渠道结构变化,产品货折亦有影响 [3] - 2024Q3销售费用率同比提升0.3pct,主因大魔王、蛋皇品牌广宣影响,管理费率同比下降1.3pct,有较好改善 [3] - 2024Q3实现归母净利润1.7亿元,同比提升15.6%,单季度净利率同比下降1.1pct [3] 财务预测摘要 - 预计公司2024-2026年实现收入54.1、68.3、82.7亿元,同比增长31.5%、26.2%、21.1% [4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润6.9、8.8、11.7亿元,同比增长35.6%、28.0%、32.8% [4] - 预计公司2024-2026年毛利率保持在33.3%左右,净利率分别为12.7%、12.9%、14.1% [4] - 预计公司2024-2026年ROE分别为37.2%、36.9%、36.5% [4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024前三季度实现收入38.61亿元,同比增加28.49%;实现归母净利润4.93亿元,同比增加24.55% [2][6] - 2024Q3公司毛利率同比下降2.32个百分点至30.62%,主要受到渠道结构和产品品类结构调整影响,预计抖音电商、折扣业态等渠道占比进一步增加,鹌鹑蛋产品占比提升,叠加Q3魔芋原料价格上涨 [6] - 公司在渠道变革中反应迅速,率先通过强组织与供应链能力切入零食量贩赛道、大力推进直播电商等新兴平台扩张,产品与渠道双轮驱动,有望持续兑现业绩高增 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为52.74/65.19/79.09亿元,同比增长28.17%/23.61%/21.32% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为6.50/7.95/9.76亿元,同比增长28.53%/22.36%/22.67% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为2.38/2.92/3.58元/股 [7] - 公司毛利率2022-2026年预计分别为34.72%/33.54%/33.37%/33.12%/33.23% [9] - 公司净利率2022-2026年预计分别为10.43%/12.47%/12.49%/12.36%/12.50% [9]