报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司收入持续高速增长,2024Q1-3实现收入38.6亿元,同比增长28.5%,2024Q3单季度收入14.0亿元,同比增长26.2% [1] - 公司聚焦七大核心品类,大魔王、蛋皇品牌势能稳步提升,近期公司新设合资公司,开发肉禽制品和炒货坚果品类,扩展公司品类矩阵 [2] - 公司在零食量贩渠道持续热销,与零食很忙、赵一鸣、零食有鸣构建战略合作,抖快等电商平台销售位居前列,KA渠道主动调整,进行品牌输出 [2] - 2024Q3毛利率30.6%,同比下降2.3pct,主因产品和渠道结构变化,产品货折亦有影响 [3] - 2024Q3销售费用率同比提升0.3pct,主因大魔王、蛋皇品牌广宣影响,管理费率同比下降1.3pct,有较好改善 [3] - 2024Q3实现归母净利润1.7亿元,同比提升15.6%,单季度净利率同比下降1.1pct [3] 财务预测摘要 - 预计公司2024-2026年实现收入54.1、68.3、82.7亿元,同比增长31.5%、26.2%、21.1% [4] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润6.9、8.8、11.7亿元,同比增长35.6%、28.0%、32.8% [4] - 预计公司2024-2026年毛利率保持在33.3%左右,净利率分别为12.7%、12.9%、14.1% [4] - 预计公司2024-2026年ROE分别为37.2%、36.9%、36.5% [4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司2024前三季度实现收入38.61亿元,同比增加28.49%;实现归母净利润4.93亿元,同比增加24.55% [2][6] - 2024Q3公司毛利率同比下降2.32个百分点至30.62%,主要受到渠道结构和产品品类结构调整影响,预计抖音电商、折扣业态等渠道占比进一步增加,鹌鹑蛋产品占比提升,叠加Q3魔芋原料价格上涨 [6] - 公司在渠道变革中反应迅速,率先通过强组织与供应链能力切入零食量贩赛道、大力推进直播电商等新兴平台扩张,产品与渠道双轮驱动,有望持续兑现业绩高增 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营业收入预计分别为52.74/65.19/79.09亿元,同比增长28.17%/23.61%/21.32% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为6.50/7.95/9.76亿元,同比增长28.53%/22.36%/22.67% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为2.38/2.92/3.58元/股 [7] - 公司毛利率2022-2026年预计分别为34.72%/33.54%/33.37%/33.12%/33.23% [9] - 公司净利率2022-2026年预计分别为10.43%/12.47%/12.49%/12.36%/12.50% [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司新品增长亮眼,鹌鹑蛋、素毛肚等新品表现良好,收入持续增长 [1] - 公司重点突破会员店渠道,零食渠道持续快速增长,电商渠道也恢复高增速 [1] - 公司毛利率和净利率短期有所下降,主要受渠道结构变化和所得税率增加的影响 [2] - 公司完成回购注销,巩固了供应链优势,未来盈利能力有望进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入38.6亿元,同比增长28.5%;实现归母净利润4.9亿元,同比增长24.5% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.3亿元、8.1亿元、10.0亿元,EPS分别为2.31元、2.97元、3.68元 [2] - 2024年预计毛利率33.55%,净利率12.12%,ROE32.56% [4] 投资建议 - 维持"买入"评级,目标价未披露 [1] - 预计2024-2026年EPS分别为2.31元、2.97元、3.68元,对应动态PE分别为23倍、18倍、14倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司多品类全产业链供应链优势明显,全渠道立体营销网络支撑消费者触达,优秀的管理体系驱动业绩高增长 [1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为52.0/64.6/77.2亿元,同比增长26.3%/24.3%/19.5%;归母净利润分别为6.1/7.8/9.2亿元,同比增长20.0%/29.1%/17.9% [4] - 当前股价对应P/E分别为24/18/15X [4] 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入38.61亿元,同比增长28.49%;实现归母净利润4.93亿元,同比增长24.55%;实现扣非归母净利润4.24亿元,同比增长12.90% [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入14.02亿元,同比增长26.20%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长15.62%;实现扣非归母净利润1.51亿元,同比增长4.80% [1] - 2024年前三季度公司毛利率为31.84%,同比下降2.62个百分点;第三季度公司毛利率为30.62%,同比下降2.32个百分点,主要系渠道结构变化影响 [1] - 2024年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.85%/4.00%/1.49%/0.24%,同比变动+0.56/-0.32/-0.61/-0.14个百分点;第三季度分别为12.13%/3.11%/1.37%/0.17%,同比变动+0.29/-1.34/-0.23/-0.17个百分点,费用率整体稳定 [1] - 2024年第三季度公司所得税率为15.54%,2023年第三季度为5.03%,主要影响了第三季度扣非净利率下降2.21个百分点至10.81% [1] 公司发展情况 - 公司多个渠道、多个品类实现快速发展,持续聚焦七大核心品类,全力打磨供应链,精进升级产品力 [1] - 除优势散装外,全力发展定量装、小商品以及量贩装产品,满足消费者各种场景的零食需求 [1] - 在保持原有KA、AB类超市优势外,重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等渠道,与热门零食品牌深度合作,在抖音平台与主播种草引流,品牌影响力和渠道势能持续增强 [1] - "蛋皇"鹌鹑蛋进驻山姆会员商店,"大魔王"麻酱味素毛肚赢得消费者和线上线下渠道商的广泛认同,品质大单品加上全渠道能力提升,助推鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 第三季度收入增长情况 - 第三季度公司收入同比增长26.2%,收入增速环比第二季度有所提升 [5] - 主要系魔芋制品、鹌鹑蛋制品两大品类放量,以及高端会员店取得较大突破,量贩零食、电商、定量流通渠道维持较快增长 [5] - 公司重点打造的品类品牌"大魔王"素毛肚和"蛋皇"鹌鹑蛋在第三季度表现亮眼 [5] 第三季度盈利能力分析 - 第三季度归母净利率同比下滑,主要原因是单季度税率波动及毛销差同比下降 [6] - 毛销差同比下降2.6个百分点,与渠道结构变化、品牌建设投入增多、销售费用中股份支付费用增多有关 [6] - 管理费用率同比下降1.3个百分点,反映公司加强费用控制,且收入快速增长带来的规模效益 [6] - 第三季度所得税率同比提升约10.5个百分点,导致所得税费占收入的比例同比上升1.6个百分点,拖累净利率表现 [6] 公司发展战略 - 公司已初步完成全渠道布局,受益于突出的供应链能力,可帮助公司巩固在量贩零食、抖音等高增速渠道的增长基础 [6] - 后续公司将继续通过打造流量大单品、扩充品类来进一步提升渠道质量 [6] - 公司今年开始致力于打造"大魔王""蛋皇"等品类品牌,持续为公司贡献收入增量 [6] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业总收入和归母净利润将保持较快增长,分别达到52.2/65.1/78.9亿元和6.6/8.5/10.5亿元 [7] - 当前股价对应PE分别为22/17/14倍,维持"优于大市"评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司收入超市场预期,培养的大单品持续放量。预计魔芋月销突破亿元(含税)、鹌鹑蛋平均月销7000-8000万元 [3] - 毛销差受成本和渠道结构影响略有拖累,营业利润率整体平稳。2024Q3毛利率30.6%,同比-2.3pct,环比-2.3pct;毛销差为18.5%,同比-2.6pct,环比-0.9pct [4] - 公司具备培育大单品的能力,已经有产品驱动的趋势。短期利润率因原材料成本、渠道结构有一定波动,但中长期来看公司能力向上提升的趋势不变 [5] - 考虑到成本和渠道结构波动,略下调2024-2025年盈利预测,略上调2026年盈利预测。预计2024-2026年公司营收为53.6/64.4/75.3亿元,同比增长30%/20%/17%;归母净利为6.5/8.4/11.0亿元,同比增长28%/30%/30% [5] 财务数据总结 收入情况 - 2024Q1-3实现营收38.6亿元,同比+28.5% [3] - 2024Q3实现营收14.0亿元,同比+26.2% [3] - 预计2024-2026年公司营收为53.6/64.4/75.3亿元,同比增长30%/20%/17% [5] 利润情况 - 2024Q1-3实现归母净利4.9亿元,同比+24.5%;扣非归母净利4.2亿元,同比+12.9% [3] - 2024Q3实现归母净利1.7亿元,同比+15.6%;扣非归母净利1.5亿元,同比+4.8% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利为6.5/8.4/11.0亿元,同比增长28%/30%/30% [5] 其他财务指标 - 2024Q3毛利率30.6%,同比-2.3pct,环比-2.3pct;毛销差为18.5%,同比-2.6pct,环比-0.9pct [4] - 2024Q3营业利润率14.8%,同比环比均略增;净利率12.5%,同比-1.1pct,环比-0.5pct [4] - 2024Q3扣非净利率10.8%,同比-2.2pct,环比-0.1pct [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司三季度实现营收38.6亿元,同比增长28.49%;实现归母净利润4.93亿元,同比增长24.55% [1] - 公司产品全规格发展,全渠道覆盖,新品类渗透率提升,带动收入持续高增长 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到6.5/8.1/10.1亿元,同比增长28%/26%/24% [1] 公司投资评级分析 业绩表现 - 2023年1-3季度公司实现营收38.6亿元,同比增长28.49% [1] - 2023年1-3季度公司实现归母净利润4.93亿元,同比增长24.55% [1] - 2023年第三季度公司实现营收14.0亿元,同比增长26.2%;实现归母净利润1.73亿元,同比增长15.6% [1] 经营分析 - 公司产品全规格发展,除优势散装外,全力发展定量装、小商品以及量贩装产品,满足消费者各种场景的零食需求 [1] - 公司全渠道覆盖,在保持原有KA、AB类超市优势外,重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等,与热门零食品牌深度合作,品牌影响力和渠道势能持续增强 [1] - 新品类如"蛋皇"鹌鹑蛋、"大魔王"麻酱味素毛肚等渗透率提升,助推相关品类高速发展 [1] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到6.5/8.1/10.1亿元,同比增长28%/26%/24% [1] - 对应PE分别为22x/18x/14x,维持"买入"评级 [1]

公司业绩亮点 - 公司第三季度收入达14.02亿元，同比增长26.20%，在行业内位居前列[1] - 公司2023年10月和2024年3月连续推出"大魔王"和"蛋皇"两个品类品牌，确定品类品牌引领、打造大单品的战略[1] - 前三季度休闲魔芋实现收入5.51亿元，同比增长38.97%；蛋类零食实现4.19亿收入[1] - 公司通过全渠道的产品渗透，特别是高势能会员渠道的突破和电商的高举高打的营销策略，持续提升"大魔王"和"蛋皇"的收入增长[1] 渠道拓展情况 - 公司持续推进全渠道战略，根据市场观察和多品类特性，强化高景气度渠道，拓展新渠道[1] - 第三季度渠道增速从高到低为:高势能会员店渠道>零食>定量流通>电商(35%)，散装同比持平，直营KA渠道仍处于收缩阶段[1] - 公司的多品类产品结构天然与电商渠道、零食、散装等渠道适配，且供应链能力可匹配高势能会员店渠道[1] 财务指标分析 - 第三季度净利率、毛利率、毛销差环比同比有所下降,主要原因包括:税率影响、渠道占比变化、销售费用投入略有增加[1][2] - 公司目前利润率水平存在一定波动,是品类品牌树立阶段的正常经营结果,长远来看有提升空间[2][3] 新业务拓展 - 公司近期成立津香和津诚两家控股子公司,分别从事炒货和肉禽类制品,预计将于第四季度释放少量业绩,2024年完成整合后将为公司贡献收入利润[3] - 公司蛋皇纪一期已满产,二期三期正在建设中,预计三期满产后日产蛋量有望达120吨/天,自养鹌鹑蛋成本优于外采[3]

报告公司投资评级 公司维持"强推"评级。[1] 报告的核心观点 1) 量贩、抖音渠道高增长奠基,大单品放量驱动公司业绩提速,Q3营收表现略超预期。[1] 2) 营业利润率维持扩张,但税率变化扰动扣非盈利。[1] 3) 渠道扩张为基,品类叠加接力,来年营收高增仍有保障,盈利能力有望稳定。[1] 财务数据总结 1) 2024年前三季度实现营收38.61亿元,同比+28.49%;归母净利润4.93亿元,同比+24.55%;扣非归母净利润4.24亿元,同比+12.9%。[1] 2) 2024年Q3单季实现营收14.02亿元,同比+26.2%;归母净利润1.74亿元,同比+15.62%;扣非归母净利润1.51亿元,同比+4.8%。[1] 3) 2024年Q3毛利率为30.62%,同比-2.32个百分点;销售费用率为12.13%,同比/环比+0.3/-1.4个百分点;管理/研发/财务费用率为3.11%/1.37%/0.17%,同比-1.34/-0.23/-0.17个百分点。[1] 4) 2024年Q3综合税率为15.54%,同比大幅+10.51个百分点,明显拖累盈利,净利率为12.49%,同比-1.05个百分点。[1] 财务预测 1) 预测2024-2026年EPS分别为2.41/3.02/3.71元,对应PE为22/17/14倍。[1][9] 2) 预测2024-2026年营业收入分别为52.07/64.09/77亿元,同比增长26.5%/23.1%/20.1%。[2] 3) 预测2024-2026年归母净利润分别为6.58/8.25/10.11亿元,同比增长30.2%/25.3%/22.6%。[2]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,维持目标价61.6元 [9] - 考虑到2024Q3利润表现,下调2024-26年盈利预测,预计期内EPS分别为2.33元、2.93元、3.67元(前值分别为2.50元、3.29元、4.26元) [9] - 考虑到消费板块整体处于估值修复及估值切换,且盐津铺子有较高成长性,应给予一定估值溢价 [9] 2024Q3业绩表现 - 2024Q3公司收入略超预期,销售计划稳步推进,鹌鹑蛋、魔芋、蒟蒻类制品增速相对领先,折扣业态和线上定量流通增速亦相对领先 [15] - 2024Q3公司利润增速略低于预期,主要系魔芋原料升级、鹌鹑蛋等产品放量较快,以及折扣业态渠道占比提升对毛利率阶段性影响 [15] 盈利能力和现金流 - 受产品及渠道结构、原料升级等因素影响,2024Q3公司毛利率同比下降2.62pct,但费率保持相对稳定,净利率同比-0.4pct至12.8%,盈利能力仍维系高位 [16] - 公司期内销售收现同增26.6%,与收入端基本一致,现金流表现佳 [16] 发展前景 - 公司收入端稳健表现侧面体现盐津需求端仍景气,消费力磨底并未影响公司核心单品放量 [16] - 折扣业态展开是趋势,公司有望实现折扣业态内份额提升,伴随供应链控制力深化,单品生产成本下行趋势将延续,公司盈利弹性可期 [16]