业绩总结 - 公司2024年7月合并营业收入为267,399万元[2] - 公司2024年7月合并营业收入较去年同期增加22.80%[2]

股份回购 - 公司拟用2 - 4亿自有资金回购股份，价格不超25元/股，期限12个月[3] - 2024年7月未实施回购，股价34.4 - 43.58元/股[4] - 截至7月31日，累计回购9469900股，占比0.4084%[4] - 回购成交最高价21.65元/股，最低价20.66元/股[4] - 截至7月31日，支付资金200805789.92元（不含费用）[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年6月鹏鼎控股营业收入21.17亿元，同比增加24.11%；24Q2营收64.40亿元，同比+32%，环比仅-4%，淡季不淡好于预期 [6] - 2023年通讯用板业务营收235.13亿元相对稳定，消费电子及计算机用板业务营收79.75亿元下滑明显，汽车及服务器产品收入5.39亿元，同比增长71.45%；2023年公司营业收入320.66亿元，同比-11.45%；归母净利润32.87亿元；2017 - 2023年连续七年位列全球最大PCB生产企业 [6] - 公司重点开拓新兴领域，包括汽车PCB拓新品、提升AI服务器厚板HDI能力、进入空天地海6G通讯相关领域 [6] - 公司积极补充海外及前沿产能，软板募投项目完成，硬板淮安新园区增强竞争力，海外高雄园区封顶、泰国一期项目投资2.5亿美元2025H2投产，智能制造建成七座智慧工厂，2023年人均产值较2017年增加40% [7] - 上调2024/25/26年归母净利润预测至40/46/48亿元，鹏鼎控股2024年PE 21X，维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 市场数据 - 2024年7月19日收盘价37.05元，一年内最高/最低43.58/15.92元，市净率2.9，息率1.35，流通A股市值857.75亿元，上证指数/深证成指2982.31/8903.23 [3] 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产12.97元，资产负债率24.97%，总股本/流通A股23.19亿/23.15亿股，流通B股/H股无 [4] 财务数据 |项目|2023年|2024Q1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|32066|6687|35259|36675|36799| |同比增长率（%）|-11.5|0.3|10.0|4.0|0.3| |归母净利润（百万元）|3287|497|4002|4590|4750| |同比增长率（ %）|-34.4|18.8|21.7|14.7|3.5| |每股收益（元/股）|1.42|0.22|1.73|1.98|2.05| |毛利率（%）|21.3|20.4|22.9|23.6|23.7| |ROE（% ）|11.1|1.7|11.9|12.0|11.1| |市盈率|26|-|21|19|18| [8] |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|36211|32066|35259|36675|36799| |其中：营业收入（百万元）|36211|32066|35259|36675|36799| |减：营业成本（百万元）|27521|25224|27202|28015|28068| |减：税金及附加（百万元）|171|238|262|272|273| |主营业务利润（百万元）|8519|6604|7795|8388|8458| |减：销售费用（百万元）|198|210|229|238|239| |减：管理费用（百万元）|1287|1208|1305|1357|1362| |减：研发费用（百万元）|1672|1957|2116|2201|2208| |减：财务费用（百万元）|-357|-309|-210|-375|-477| |经营性利润（百万元）|5719|3538|4355|4967|5126| |加：信用减值损失（损失以“-”填列，百万元）|8|-3|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列，百万元）|-226|-92|0|0|0| |加：投资收益及其他（百万元）|110|99|99|99|99| |营业利润（百万元）|5620|3566|4467|5079|5237| |加：营业外净收入（百万元）|0|6|10|10|10| |利润总额（百万元）|5620|3571|4477|5089|5247| |减：所得税（百万元）|608|285|477|499|497| |净利润（百万元）|5012|3287|4001|4589|4750| |少数股东损益（百万元）|0|0|-1|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|5012|3287|4002|4590|4750| |全面摊薄总股本（百万股）|2321|2320|2319|2319|2319| |每股收益（元）|2.16|1.42|1.73|1.98|2.05| [9]

公司变更 - 2024年4月24日公司股东大会通过变更注册资本暨修改《公司章程》议案[2] - 公司注册资本由232043.7816万元变更为231856.0816万元[2] - 2024年7月15日公司完成工商变更登记并收到通知书[2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [9] 报告的核心观点 二季度业绩表现稳健，下半年值得期待 - 公司2024Q2合并收入64.40亿元，同比+32.27%，环比-3.69%；1-6月合并收入131.26亿元，同比+13.79%。主因ipad等新品的拉货、iphone的促销等原因拉动，整体表现持续稳健 [7] - 短期看，在2024Q2在苹果采取的降价促销策略下，iPhone 15等旧机型系列销量改善明显。时序进入下半年传统的消费电子旺季，苹果在前期wwdc上发布的Apple intelligence,AI能力几乎覆盖了所有重要的原生应用并让彼此跨应用关联惹人关注，目前仅有iphone 15 pro或更高版本机型支持可用，在下半年有望催化行业换机，有望提振对于苹果iPhone 16系列的销量预期 [7] 长期看好终端AI化带来的PCB配套升级 - AI手机发展趋势中，短期看是软件变化推动的换机周期，长期看重的是软件带动硬件中存储、算力、散热等方面的升级，PCB价值量有望随之配套提升 [8] - 苹果具备完整的硬件产品、软件经验，软硬件配合形成的生态是最有望商业化AI终端的厂家之一。AI PC、MR等新产品协同创新和技术革新，也为公司带来增量的想象空间 [8] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入353.80/389.00/425.95亿元，归母净利润39.61/45.23/52.51亿元。对应PE分别为24.30/21.28/18.33倍 [9][10] - 2024-2026年营业收入增长率分别为10.34%、9.95%、9.50%；净利润增长率分别为20.51%、14.19%、16.08% [10] 财务指标 - 2024-2026年毛利率分别为22.4%、22.7%、23.1%；营业利润率分别为12.1%、12.6%、13.4% [12] - 2024-2026年ROE分别为12.29%、12.76%、13.36%；ROIC分别为10.0%、10.5%、11.1% [12] - 2024-2026年资产负债率分别为29.1%、28.3%、27.1%；流动比率分别为1.93、2.16、2.42 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予鹏鼎控股"增持-A"评级 [4] 报告的核心观点 端侧AI应用转变 - 端侧AI应用正从"内容智能"向"行为智能"发展,通过对手机各个App的全面跟踪和分析,完成用户操作指令 [2] - 基于Apple Intelligence,Siri可以横跨多个应用执行数百个新操作,参考用户信息预测接下来的行为 [2] 换机周期缩短 - 苹果华为等终端厂商AI转向行为智能,有望成为换机新动能,换机周期或将缩短 [2] - 假设手机换机周期从4.25年缩短半年,每年新增换机量将增加3,661万台 [2] 公司优势 - 公司深耕应用于手机及消费电子端的PCB产品,是国内外领先消费电子品牌厂商的重要供应商,具备较强市场优势及规模优势 [3] - 公司在FPC及高阶HDI类等产品上积累了雄厚的技术实力,在AI服务器及汽车电子等领域进行了产品及技术的研发布局 [3] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为351.53/391.78/435.70亿元,增速为9.6%/11.5%/11.2% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.32/44.36/49.42亿元,增速为16.6%/15.8%/11.4% [9] - 对应2024-2026年PE分别为25.1/21.7/19.5倍 [9]

业绩总结 - 公司2024年6月合并营业收入为211,713万元[2] - 公司2024年6月合并营业收入较去年同期增加24.11%[2]

股份回购 - 公司拟用2 - 4亿元自有资金回购股份用于员工持股或激励[3] - 回购价不超25元/股，期限自2023年10月30日起12个月[3] - 2024年6月未实施回购，股价区间29.58 - 43.43元/股[4] - 截至2024年6月30日累计回购946.99万股，占比0.4084%[4] - 回购成交最高价21.65元/股，最低价20.66元/股，支付2.008亿[4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司明年的业绩预期,包括SLP、软板等主要产品的价格和销量增长情况 [1][2][3][4] - 公司主营业务和产品结构,包括通讯、消费电子、汽车服务器等下游应用,以及FPC、HDI、SLP等主要产品类别 [5][6][7] - 行业发展趋势,包括智能手机市场复苏、折叠屏手机增长、AI手机带来的新需求 [7][8][9] - 公司主要产品HDI和SLP的技术特点和应用前景 [10][11][12] - 公司今年和明年的业绩预测,包括收入和利润的具体数据 [12][13][14] - 公司股票的估值水平及投资评级 [3][4][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在服务器领域的HDI业务发展情况如何?[10] **Jiazhen Zhao 回答** 公司HDI产品在服务器领域有较好的发展前景,特别是在AI服务器上的应用,因为HDI具有高可靠性、高性能和高集成度的特点。公司已经开始为微软的服务器供货,未来还可以关注公司与英伟达在服务器领域的合作进展。[10][11] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司SLP产品在苹果新机上的应用情况如何?[13] **Jiazhen Zhao 回答** 公司SLP产品在iPhone 15上的单机用量约为8美元,在iPhone 16上有望提升到10美元左右。预计明年SLP产品的价值将进一步提升30%左右,达到13美元左右。SLP产品在苹果新机上的应用将持续增长。[13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司今年和明年的整体业绩预测如何?[14] **Lei Chen 回答** 公司今年全年收入预计可达370亿元,净利润约40亿元,对应22倍估值水平。未来随着行业景气度提升和苹果创新带来的新需求,公司业绩有望持续增长,估值也有进一步提升的空间。公司及其他相关标的股票维持推荐评级。[14]

会议主要讨论的核心内容 客户量和占比 - 公司作为软硬件版龙头,在端测AI领域弹性很大,主要体现在4个因素:客户量、ASP、份额和利润率 [1][2] - 公司苹果业务占比超过70%,弹性较大 [2] ASP和价值量提升 - 从普通手机到AI手机,价值量提升主要体现在主芯片、内存、主板、软板、电池等方面 [2][3][4] - 这些核心部件的价值量将持续提升,带动ASP上升 [5] 份额变化 - 公司软硬板份额持续提升,而日本、台湾厂商份额下滑,主要因为后者不愿意投入新品研发 [6][7][8] 利润率波动 - 公司利润率波动较大,与其重资产属性有关 [9] - 旺季利润率可达18%,淡季在13-14%之间 [9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 对公司下一轮换机周期的业绩预期如何 [10] **分析师回答** - 假设苹果销量达到3亿部,较上一轮增长25% [11][12] - ASP预计提升20%以上 [12] - 公司份额有3-5个百分点提升 [12] - 利润率有1-2个百分点提升 [12] - 综合来看,公司下一轮利润有望超过上一轮峰值50-100亿 [13] 问题2 **分析师提问** 对公司弹性的预估依据是什么 [14] **分析师回答** - 根据客户量、ASP、份额和利润率4个因素的预估,公司弹性很大 [14] - 下一轮换机高峰期,公司利润有望大幅超过上一轮峰值 [14] 问题3 **分析师提问** 后续重点观察哪些节点 [14] **分析师回答** - 关注今年秋季新品销售数据,如果表现不错,说明换机周期已经提前 [14] - 届时可适当上调公司业绩预期天花板 [14]