社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身43只个股前十大流通股东榜，新进15只，增持10只，减持11只，不变7只 [1] - 合计持股量7.91亿股，期末持股市值合计140.86亿元 [1] - 社保基金家数最多的是常熟银行，共有4家社保基金组合出现在前十大流通股东名单中 [1] 重点个股持股情况 - 常熟银行社保基金持股量2.78亿股，占流通股比例8.38%，为持股比例最高个股 [1] - 鹏鼎控股、华峰化学社保基金持股量分别为4301.00万股、4289.85万股 [1] - 南微医学社保基金持股比例4.89%，甘源食品、中触媒、新洋丰持股比例居前 [1] 业绩表现 - 社保基金持有个股中半年报净利润同比增长的有34家 [2] - 容知日新净利润同比增幅最高达2063.42%，新强联、晶丰明源净利润分别增长496.60%、151.67% [2] 板块与行业分布 - 社保基金持股主板30只，创业板7只，科创板6只 [2] - 行业集中在医药生物(6只)、基础化工(5只)、电力设备(3只) [2] 市场表现 - 社保基金重仓股7月以来平均上涨15.88%，跑赢沪指 [2] - 鼎通科技累计涨幅84.69%表现最好，鹏鼎控股、果麦文化分别上涨77.65%、66.10% [2] - 甘源食品累计下跌7.73%表现最差 [2] 持股变动明细 - 海大集团社保基金持股环比增长93.26%，宏发股份增长76.77% [2][3] - 杰瑞股份、华锦股份社保基金持股环比下降59.98%、56.76% [3][4] - 卫星化学、中原高速、塔牌集团等15只个股获社保基金新进 [3][4]

重磅研报 - 7月信贷社融数据边际转弱，新增信贷规模时隔20年再度转负，社融在政府债券支撑下延续多增 [4] - 居民部门"去杠杆"，企业部门信贷需求减弱，票据冲量特征再现，政府债券仍是信用扩张的主要拉动 [4] - M1增速连续两月抬升，居民、企业部门资金活化加快是主要支撑，6月居民部门活期存款拉动M1增长2.6个百分点 [4] - 7月非银存款增加2.14万亿，同比大幅多增1.39万亿，指向居民资金活化后可能流向权益市场等 [4] - 美国7月CPI低于预期、核心CPI超预期，服务价格涨幅大于商品 [5] - 市场预期9月降息的概率接近100%、年内至少降息2次 [5] - 卫星互联网发展进入加速期，2025年下半年将首发试射的商业火箭各项性能优秀，成本合理，持平猎鹰九号 [7] 电子行业 - 卓胜微芯卓项目稳步推进，6英寸滤波器产线已实现全面布局，12英寸IPD平台进入规模量产阶段 [8] - 公司12英寸晶圆生产线目前可实现5000片/月的产能规模，启动新一轮定增项目募集资金不超过35亿元 [9] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为49.1/56.1/66.7亿元，归母净利3.8/8.6/12.9亿元 [9] - 鹏鼎控股25Q2营收82.9亿元同比增长28.7%，归母净利润7.4亿元同比增长159.5% [17] - 公司加快对高阶HDI及SLP产品的投入，产品已通过相关客户认证 [18] - 预计2025/2026/2027年营业收入412/483/556亿元，归母净利润45/55/63亿元 [18] 有色金属行业 - 万国黄金集团手握三座矿山，金岭金矿为世界级黄金矿山 [10] - 预计2025-2027年营业收入分别为34.9/47.7/53.6亿元，归母净利润14.1/18.7/21.8亿元 [10] - 中科三环25Q2归母净利0.31亿元，同环比15.5%/126%，归母净利率2.1% [14] - 自7月起镨钕金属价格呈现加速上行趋势，公司有望实现量价齐升 [15] - 预计2025-2027年归母净利1.7/2.5/3.5亿元 [15] 其他行业 - 海能技术25H1营收1.4亿元同比增长34.9%，归母净利润547.1万元同比增长139.0% [12] - 奥比中光25H1业绩亮眼，聚焦机器人赛道，推出多种系列深度相机产品 [15] - 预计2025E/2026E/2027E营收9.36/14.76/18.98亿元，归母净利润1.07/3.01/4.39亿元 [15] - 甘源食品25H1营收9.4亿元同比-9.3%，归母净利润0.75亿元同比-55.2% [20] - 361度25H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6% [21] - 预计2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8% [21]

财务业绩表现 - 2025年中报营业总收入163.75亿元，同比增长24.75%，归母净利润12.33亿元，同比增长57.22% [1] - 第二季度单季度营业总收入82.88亿元，同比增长28.71%，归母净利润7.45亿元，同比增长159.55% [1] - 扣非净利润11.49亿元，同比增长51.90% [1] - 毛利率19.07%，同比提升6.11个百分点，净利率7.49%，同比提升25.35个百分点 [1] - 每股收益0.53元，同比增长55.88%，每股经营性现金流1.85元，同比增长53.33% [1] 资产负债表变化 - 货币资金130.74亿元，同比增长25.81% [1] - 应收账款37.08亿元，同比下降9.84% [1] - 有息负债42.91亿元，同比增长28.97% [1] - 在建工程大幅增长163.46%，原因为固定资产投资增加 [3] - 长期股权投资下降60.58%，原因为参股公司展扬自动化投资损失增加 [3] 费用与现金流状况 - 三费总额5.1亿元，占营收比例3.11%，同比增长55.86% [1] - 财务费用增长51.6%，原因为汇兑收益减少 [5] - 经营活动现金流量净额增长53.29%，原因为销售商品收款增加 [7] - 投资活动现金流量净额下降123.17%，原因为购建固定资产支付增加 [8] - 现金及等价物净增加额增长34.45% [10] 业务发展与战略布局 - 营业收入增长24.75%主要源于客户订单增加 [3] - 公司在AI服务器领域布局大陆淮安园区和泰国园区产能 [14] - 公司积极关注全球AI服务器市场动态，将根据需求调整扩产计划 [14] 机构关注与持仓情况 - 明星基金经理谢治宇持仓该公司，其管理总规模392.66亿元，从业12年200天 [12] - 兴全商业模式LOF持有2586.94万股，规模130.25亿元，近一年上涨35.29% [13] - 多家基金公司新进或增持该公司股份，包括富国、华夏、南方等基金产品 [13] 历史业绩与市场预期 - 公司去年ROIC为11.98%，历史中位数ROIC为12.83% [11] - 证券研究员普遍预期2025年业绩43.9亿元，每股收益均值1.9元 [12] - 应收账款/利润占比达102.42%，需关注应收账款状况 [12]

中国算力增长与PCB行业前景 - 2025年中国通用算力规模预计增长20% 智能算力规模增长43% 排名全球第二 近五年算力总规模增速每年达30%左右 [1] - 人工智能技术爆发式发展推动算力需求和规模激增 PCB作为算力设备关键载体获得广阔市场空间 [1] - 算力规模扩张为PCB行业提供核心硬件支撑 形成相互促进的产业联动关系 [1] PCB行业市场表现与预测 - PCB作为电子设备核心元件 广泛应用于AI算力 消费电子 新能源汽车等领域 [2] - 全球AI算力基础设施扩产和端侧AI渗透率提升 带动高端PCB需求增长 市场对高密度 高层数PCB用量需求显著增加 [2] - 2024年全球PCB行业总产值达735.65亿美元 同比增长5.8% 预计2029年达946.61亿美元 2024-2029年CAGR约5.2% [2] - 行业结束库存调整和消费电子需求疲软阶段 在人工智能应用推动下进入新增长周期 [2] 龙头企业业绩表现 - 鹏鼎控股2025年上半年营业收入163.75亿元 同比增长24.75% 净利润12.33亿元 同比增长57.22% [4] - 公司通讯用板业务持续提升FPC产品市场份额 消费电子业务把握复苏周期推动AI端侧产品开发 汽车及服务器业务保持高速增长 [4] - 生益电子预计上半年净利润5.11-5.49亿元 同比增长432.01%-471.45% 华正新材 骏亚电子 中京电子等公司净利润增幅均超100% [5] 细分市场增长动力 - 2024年18+层多层板产值和产量分别同比增长25.2%和35.4% 是所有细分产品中增长最快的 [5] - HDI产品同比增长18.8% 主要受人工智能服务器 高速网络 卫星通信等应用对HLC和HDI需求提升驱动 [5] - 服务器和存储领域2024年增长33.1% 是增长最快的下游市场 预计未来几年仍是行业关键驱动因素 [5] - 上市公司可着力发展高端产品满足市场需求 特别是高层数PCB和HDI产品 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价未明确提及 [6][11] 核心财务表现 - 25H1营收163.8亿元（+24.8%），归母净利润12.3亿元（+57.2%），扣非净利润11.5亿元（+51.9%） [1] - 25Q2单季营收82.9亿元（+28.7%），归母净利润7.4亿元（+159.5%环比+52.6%），利润超预期主因业务结构改善/良率提升/降本增效 [1] - 2025E/2026E/2027E营收预测412/483/556亿元，对应增速17%/17%/15%；净利润预测45/55/63亿元，对应增速24%/22%/15% [11][12] 分业务表现 - 通讯用板：25H1营收102.7亿元（+17.6%），毛利率16.0%持平 [2] - 消费电子与计算机用板：营收51.7亿元（+31.6%），毛利率24.5%（+2.8pct），受益AI眼镜/折叠屏新品开发 [2] - 汽车/服务器用板：营收8.1亿元（+87.4%），加速AI ASIC产品合作认证 [2] 行业地位与技术优势 - 全球FPC市占率超30%，连续八年位列全球最大PCB生产企业，Prismark预计2029年全球FPC市场规模达156.2亿美元（CAGR4.5%） [3] - 具备3-8阶HDI量产能力，SLP产品已进入800G/1.6T光模块领域，3.2T产品研发中 [4] - 泰国工厂一期25年5月试产，二期建设中，主要布局AI服务器/车载/光通讯领域 [4][10] 产能与资本开支 - 母公司臻鼎上调2025-2026年capex至超300亿新台币，50%用于扩产高阶HDI/HLC [10] - 大陆厂区扩建高阶HDI/HLC产能，高雄AI园区规划生产30L-80L超高阶层板 [10] 增长驱动因素 - AI终端需求推动FPC量价齐升：手机空间紧张提升FPC需求，折叠屏/AI眼镜带来新增量 [3] - AI服务器产值2025年预计达2980亿美元（+28%），带动高阶HDI需求 [4] - 800G/1.6T光模块快速增长，公司产品已通过相关客户认证 [4]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价上调至69.2元人民币（前值40.26元）[1][5] - 基于2026年28倍PE估值（行业可比公司均值27.77倍），反映AI算力业务溢价[5][32] 财务表现 - **1H25业绩**：营收163.75亿元（YoY +24.75%），归母净利12.33亿元（YoY +57.22%）[1] - Q2单季营收82.88亿元（YoY +28.71%，QoQ +2.49%），归母净利7.45亿元（YoY +159.55%）[1] - Q2毛利率同比提升4.80pp至20.28%，主因产品结构优化及新产线良率爬升[2] - **分业务**： - 消费电子及计算机用板营收51.7亿元（YoY +31.63%），毛利率24.52%（+2.80pp）[2] - 汽车/服务器用板营收8.1亿元（YoY +87.42%），但毛利率下降2.81pp至16.83%[2] 核心增长驱动 AI算力布局 - **服务器/光模块**： - 高阶HDI产品切入AI服务器市场，推进头部客户认证[3] - 开发800G/1.6T光模块方案，合作研发3.2T技术[3] - **产能扩张**： - 泰国一期建成（2H25投产），二期启动建设；淮安三园一期投产服务AI服务器[3] 消费电子创新 - 预计2026年AI手机/AI PC/折叠屏/AI眼镜将驱动高阶PCB需求[4] - 动态弯折FPC技术巩固折叠终端及AR/VR领域核心供应商地位[4] 盈利预测调整 - 上调2025-2027年EPS至1.85/2.47/3.03元（较前值+1%/11%/18%）[1][5] - 对应归母净利预测42.85/57.22/70.17亿元，主要反映算力业务收入及利润率上修[5][12] 市场数据 - 当前股价51.84元（截至8/12），市值1201.68亿元，52周区间26-54.1元[9] - 2025E ROE 12.5%，2027E提升至16.02%[12]

核心观点 - 鹏鼎控股25Q2业绩大超预期 主要受益于消费电子复苏及AI相关业务增长 母公司臻鼎上调资本支出计划以应对高阶AI产品需求 [1] - AI服务器需求强劲推动PCB产品性能升级 公司通过高端HDI产品切入服务器及光模块市场 已获得客户认证 [1] - 汽车与服务器用板业务收入达8.1亿元 同比增长87.4% 公司正扩大与云服务器厂商在AIASIC产品的合作 [1] 财务表现 - 25Q2业绩大幅超出市场预期 [1] - 汽车与服务器用板业务实现营业收入8.1亿元 同比增长87.4% [1] 业务发展 - 把握消费电子复苏周期 积极推动AI眼镜和折叠屏等新产品的开发与量产 [1] - 推动市场知名客户新一代产品认证与打样 扩大与云服务器厂商在AIASIC产品的开发合作 [1] - 新增更多大客户料号订单 份额有望进一步提升 带动FPC价值量与收入体量快速增长 [1] 产能与资本支出 - 母公司臻鼎规划将2025-2026年资本支出提高至新台币300亿元以上 [1] - 近50%资本支出用于扩大高阶HDI和HLC产能 以满足客户对高阶AI产品的未来订单需求 [1] - 加快对高阶HDI及SLP产品的投入 以高端HDI产品切入服务器及光模块市场 [1] 行业趋势 - AI服务器需求强劲增长 对PCB产品性能要求日益提高 包括层数增加、密度提升和传输速度加快 [1] - AI云-管-端需求释放将支撑公司业绩增长 [1]

核心管理层变动 - 沈庆芳重新担任首席执行官 原首席执行官林益弘转任总经理分管采购 [1] - 董事长与首席执行官职责重新合一 由创始人沈庆芳同时担任 [4] - 增设副总经理陈国声升任总经理负责公司运营 形成双总经理分管架构 [4][6] 公司治理优化 - 通过《首席执行官工作细则》完善岗位职责界定与董事会监督机制 [6] - 实现首席执行官与总经理职责分离 避免核心管理职责过度集中 [6] - 管理层架构优化减轻单一高管压力 提升决策效率和执行效果 [6] 财务表现 - 2024年实现营业收入351.40亿元 净利润36.20亿元 同比增长10.14% [9] - 2023年净利润32.87亿元 同比下滑34.42% [8][9] - 2022年营业收入362.11亿元 归属净利润50.12亿元 同比增长51.07% [7][9] 战略布局 - 提早布局汽车电子 AI终端等新兴市场 新产品与新市场展现成效 [8][10] - 沈庆芳主导高端领域突破 具有丰富的资本市场与企业投融资管理经验 [7][10] 市场表现 - 股价创历史新高 8月13日报收56.90元/股 总市值1318.97亿元 [4] - 近三个月股价累计上涨90.79% 二级市场表现亮眼 [4]

板块表现 - 元件板块单日大幅上涨7.03%，领涨个股为三环集团（涨幅15.51%）[1] - 上证指数上涨0.48%至3683.46点，深证成指上涨1.76%至11551.36点[1] - 板块内10只个股涨幅超7%，其中沪电股份、深南电路、世运电路均涨停（涨幅10%）[1] 个股涨跌 - 涨幅前三：三环集团（40.66元，+15.51%）、沪电股份（58.28元，+10%）、深南电路（153.78元，+10%）[1] - 跌幅最大为*ST东晶（10.60元，-5.02%），板块内仅10只个股下跌[2] - 成交额前三：胜宏科技（88.32亿元）、沪电股份（62.48亿元）、三环集团（37.63亿元）[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入40.01亿元，游资净流出21.11亿元，散户净流出18.9亿元[2] - 沪电股份获主力净流入7.83亿元（占比12.53%），居板块首位[3] - 东山精密（主力净流入5.41亿元）、生益科技（主力净流入4.76亿元）分列资金流入二三位[3] - 游资在沪电股份净流出5.02亿元（占比-8.03%），为板块最高流出[3] 成交活跃度 - 方正科技成交量达443.57万手，为板块最高[1] - 三环集团（96.06万手）、沪电股份（110.20万手）成交量居前[1] - 威尔高（25.96万手）、南亚新材（9.59万手）等个股成交相对清淡[1]

股价表现与交易数据 - 2025年8月13日收盘价56.9元 单日上涨9.76% [1] - 换手率2.25% 成交量51.89万手 成交金额28.83亿元 [1] - 主力资金净流入5268.50万元 占成交额1.83% 其中超大单净流入4428.08万元(占比1.54%) 大单净流入840.42万元(占比0.29%) [1] 资金流向结构 - 中单资金净流出10596.85万元 占成交额3.68% [1] - 小单资金净流入5328.35万元 占成交额1.85% [1] 2025年中报财务业绩 - 营业总收入163.75亿元 同比增长24.75% [1] - 归属净利润12.33亿元 同比增长57.22% [1] - 扣非净利润11.49亿元 同比增长51.90% [1] 财务健康状况 - 流动比率1.762 速动比率1.470 [1] - 资产负债率29.24% [1] 公司基本信息 - 成立于1999年 位于深圳市 从事计算机通信和其他电子设备制造业 [1] - 注册资本231805.1016万人民币 实缴资本231143.0814万人民币 [1] - 法定代表人沈庆芳 [1] 企业投资与知识产权 - 对外投资15家企业 参与招投标项目39次 [2] - 拥有商标信息15条 专利信息1507条 [2] - 获得行政许可331个 [2]