公司概况 - 鹏鼎控股（深圳）股份有限公司于2024年8月14日通过易董APP/腾讯电话会举行了2024年中报交流会，接待了包括博时基金、鹏华基金等在内的660位机构投资人 [2] - 公司副总/董事会秘书周红女士对2024年上半年经营情况进行了汇报 [3] 经营业绩 - 2024年上半年，公司营业收入达到131.26亿元，同比增长13.79% [8] - 净利润为7.84亿元，同比下降3.40%；扣除非经常性损益的净利润为7.56亿元，同比增长2.17% [11][12][13] - 研发投入累计达10.79亿元，同比增加一个多亿 [19] 产品营收 - 通讯用板营收为87.30亿元，同比提升3.68% [19] - 消费电子及计算机用板营收为39.31亿元，同比提升36.57% [19] - 汽车及服务器用板营收为4.29亿元，同比提升94.31% [19] 财务状况 - 截至2024年6月30日，公司货币资金为103.92亿，资产负债率为26.83% [19] - 应收账款周转天数为72天，存货周转天数为57天，均为行业较好水平 [19] 市场与展望 - 公司预计下半年进入传统生产旺季，7月份的月度营收取得良好增长，各产线处于满产状态 [19] - AI的发展成为新一轮科技革命的引擎，预计将带动PCB产品向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级 [19] - 全球服务器及存储用PCB市场规模预计从2023年的82亿美元增长至2028年的138亿美元，年复合成长率高达11% [19]

鹏鼎控股（002938.SZ）/电子 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 14 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：35.26 元/股 分析师：王芳 执业证书编号：S0740521120002 Email：wangfang02@zts.com.cn 分析师：刘博文 执业证书编号：S0740524030001 Email：liubw@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|--------| | 总股本(百万股) | 2,319 | | 流通股本(百万股) | 2,315 | | 市价(元) | 35.26 | | 市值(百万元) | 81,752 | | 流通市值(百万元) | 81,631 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 鹏鼎控股 沪深300 2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-0 ...

鹏鼎控股 2024年上半年业绩分析 1. 行业和公司概况 - 鹏鼎控股是一家专注于上市公司和行业研究的资深研究分析师 [1] - 公司主要从事PCB(印刷电路板)的研发、生产和销售,是全球最大的软板供应商 [2][5] - 公司主要客户包括苹果、华为等知名手机品牌 [16][17] 2. 2024年上半年财务表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入131.26亿元,同比增长13.79% [1] - 尽管毛利率保持在18%左右,与去年同期基本持平,但净利润同比下滑3.41% [1] - 公司在二季度面临价格压力和费用增加的挑战,导致毛利率和净利润承压 [1] - 公司上半年研发投入同比增加超过1亿元,以拓宽产品线和涉足更多行业 [1] 3. 业务结构与市场策略 - 消费电子占公司整体营收约30%,通讯用板(主要是手机)占66%,汽车和服务器领域占3.24% [2] - 消费电子领域的恢复和汽车服务器领域的增长为公司带来新的增长点 [2] - 公司在二季度面临市场价格压力,尽管营收增长显著,但毛利率未能同步提升 [2] - 公司为下半年量产做准备,增加了相关费用支出,影响了毛利率表现 [2] 4. 下半年展望与战略布局 - 进入下半年,公司预计各产品线的产能利用率将保持高位,新产品的推出将提升毛利水平和盈利能力 [3][5] - 公司对下半年的表现持乐观态度,预计将好于年初预期 [3][5] - 公司在高端PCB板技术和产能储备上具有优势,泰国工厂和台湾高雄厂的建设将为公司在汽车和AI服务器领域带来新的成长机会 [2][6][7] - 公司在AI端侧产品和算力产品领域的布局将为未来带来回报 [6][7][18] 5. 资本开支与产能扩张 - 公司在华南三区扩充了高阶HDI和SLP产能,预计下半年将实现更高的收入水平 [4] - 淮安第三园区的SLP产能和高雄的软板产能投资分别为42亿和20多亿,将为公司带来显著的产出 [10] - 过去几年,公司资本开支主要集中在2019至2021年,随着手机销量的增长,资本开支逐渐下降 [11] - 未来若手机销量达到2.5亿部,公司可能需要增加资本开支以满足需求 [11] 6. 行业竞争与市场份额 - 公司已超越日本企业成为全球最大的软板供应商,日系企业份额下降主要由于竞争力不足 [5][12] - 公司在高端软板和硬板领域的市场份额提升空间明确,行业进入门槛高,新进入者较少 [14] - 公司在苹果手机的PCB供应中占据重要地位,主要提供软板产品 [16][17] - 与臻鼎的竞争主要集中在硬板领域,公司在苹果供应链中具有显著优势 [17] 7. 未来发展与技术创新 - AI的发展被视为长期的战略方向,公司在AI端侧产品和算力产品领域的布局将为未来带来回报 [6][7][18] - 公司在材料和精密制造方面持续创新,以应对AI时代对产品复杂程度的更高要求 [16] - 公司在新产线的建设中注重高端产品的生产,特别是在汽车和服务器领域拓展新产品线 [16] [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [10] [11] [12] [14] [16] [17] [18]

公司基本信息 - 报告日期：未明确给出 [2] - 收盘价：35.26元 [2] - 近12个月最高/最低：43.58元/15.92元 [2] - 总股本：2,319百万股 [2] - 流通股本：2,315百万股 [2] - 流通股比例：99.85% [2] - 总市值：818亿元 [2] - 流通市值：816亿元 [2] 公司价格与市场走势比较 - 鹏鼎控股与沪深300走势比较：-35%，-1%，33%，66%，100% [3] 主要观点 - 2024年8月14日，鹏鼎控股公告2024年半年度报告，上半年实现营业收入131.3亿元，同比增长13.8%，归母净利润7.8亿元，同比下降3.4% [7] - 2Q24单季度收入64.4亿元，同比增长32.3%，环比微降3.7%，归母净利润2.9亿元，同比下降27%，环比下降42.3% [7] - 公司公告2024年限制性股票激励计划，拟向388名激励对象授予946.99万股，授予价格17.70元/股 [7] - 二季度毛利率短期承压，下半年新品回归正常 [7] - AI持续牵引PCB新需求，2023年以来，AI技术带来的巨大算力需求，打开了AI服务器的市场空间，也带来相关PCB产品需求的快速增长 [7] - 根据Prismark数据，2023年全球服务器及存储器用PCB的产值为82亿美元，预计2028年达到138亿美元，5年复合年均增长率为11.0% [7] - 根据IDC数据，2024年AI智能型手机出货量上看1.7亿支，占整体手机比重近15%，AI PC类产品也有望在未来成为行业主流 [7] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为37.45亿元、44.03亿元、47.93亿元，对应的EPS分别为1.62元、1.90元、2.07元，对应2024年8月13日收盘价PE分别为21.8、18.6、17.1x，维持"增持"评级 [9] 财务指标预测 - 营业收入同比：2023A -11.4%，2024E 12.0%，2025E 10.4%，2026E 7.3% [10] - 归属母公司净利润同比：2023A -34.4%，2024E 13.9%，2025E 17.6%，2026E 8.9% [10] - 毛利率：2023A 21.3%，2024E 22.0%，2025E 22.5%，2026E 22.5% [10] - ROE：2023A 11.1%，2024E 11.7%，2025E 12.6%，2026E 12.6% [10]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为131.26亿元，同比增长13.79%[20] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为7.84亿元，同比下降3.40%[21] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.56亿元，同比增长2.17%[22] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为27.90亿元，同比下降37.48%[23] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.34元，同比下降2.86%[23] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.34元，同比下降2.86%[23] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为2.61%，同比下降0.25%[23] - 公司2024年上半年末总资产为399.45亿元，同比下降5.52%[24] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的净资产为292.05亿元，同比下降1.50%[24] - 2024年上半年，公司实现营业收入131.26亿元，较上年同期增长13.79%[57] - 2024年上半年，公司实现净利润7.84亿元，较上年下降3.40%[57] - 2024年上半年，公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.56亿元，较上年增长2.17%[57] - 2024年上半年，公司通讯用板业务实现营收87.30亿元，较上年成长3.68%[61] - 2024年上半年，公司消费电子及计算机用板业务实现营收39.31亿元，较上年成长36.57%[61] - 2024年上半年，公司汽车及服务器产品实现销售收入4.30亿元，同比增长94.31%[62] - 截止2024年6月30日，公司货币资金为103.92亿，资产负债率为26.83%[60] - 公司应收账款周转天数为72天，存货周转天数为57天[60] - 2024年上半年，公司研发投入为10.79亿元人民币，同比增长20.43%，占营业收入比重为8.22%[63] - 2024年上半年，公司营业收入为131.26亿元人民币，同比增长13.79%[66] - 2024年上半年，公司营业成本为107.67亿元人民币，同比增长14.26%[66] - 2024年上半年，公司财务费用为-3.89亿元人民币，同比减少22.19%，主要系利息收入增加所致[66] - 2024年上半年，公司所得税费用为27.56万元人民币，同比增长227.20%，主要系本期利润总额增加所致[66] - 2024年上半年，公司研发投入为10.79亿元人民币，同比增长20.43%，主要系公司加大研发投入，研发试产品及模具费用增加所致[67] - 2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为27.90亿元人民币，同比减少37.48%，主要系支付给职工的现金流出增加所致[67] - 2024年上半年，公司投资活动产生的现金流量净额为-13.56亿元人民币，同比增长57.81%，主要系上年投资礼鼎半导体致投资支付现金流出增加，本年无此项所致[67] - 2024年上半年，公司筹资活动产生的现金流量净额为-19.94亿元人民币，同比减少29.97%，主要系本期取得借款现金流入减少所致[67] - 2024年上半年，公司现金及现金等价物净增加额为-5.15亿元人民币，同比减少914.62%，主要系经营活动产生的现金流量净额及投资活动产生的现金流量净额减少所致[69] - 货币资金从10,912,080,468.27元减少至10,392,059,701.64元，占总资产比例从25.81%微增至26.02%[75] - 应收账款从6,192,418,266.02元减少至4,112,881,295.29元，占总资产比例从14.65%降至10.30%，主要系应收账款收回所致[76] - 存货从3,054,055,741.52元增加至3,624,749,663.11元，占总资产比例从7.22%增至9.07%，主要系营收增加，公司增加备货所致[76] - 固定资产从15,263,743,175.56元增加至15,911,992,325.56元，占总资产比例从36.10%增至39.83%，主要系在建工程转入所致[77] - 在建工程从2,310,338,902.71元减少至1,362,234,818.89元，占总资产比例从5.46%降至3.41%，主要系在建工程转入固定资产所致[77] - 短期借款从3,961,383,152.79元减少至3,135,889,481.04元，占总资产比例从9.37%降至7.85%，主要系银行借款减少所致[78] - 香港鹏鼎净资产为2,092,377,604.52元，2024年上半年实现净利润39,439,934.37元，占公司净资产的5.24%[80] - 台湾鹏鼎净资产为277,153,985.30元，2024年上半年实现净利润-53,833,817.74元，占公司净资产的0.69%[80] - 鹏鼎新加坡公司净资产为116,070,346.55元，2024年上半年实现净利润-472,644.28元，占公司净资产的0.29%[80] - 报告期投资额为1,375,104,186.73元，上年同期投资额为3,245,199,276.90元，变动幅度为-57.63%[89] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为3,537,453.47元[28] - 计入当期损益的政府补助为70,797,394.48元[28] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为-42,242,049.73元[28] - 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回为913,191.57元[28] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为-537,478.08元[28] - 所得税影响额为4,328,421.19元[28] - 非经常性损益合计为28,140,090.52元[28] 行业数据 - 2024年一季度全球PCB行业同比增长0.1%[34] - 2024年PCB行业总产值预计为730.26亿美元，同比增长5.0%[34] - 2024年全球智能手机出货量预计达12.1亿部，较2023年增长4%[45] - 2023年全球服务器及存储用PCB市场规模约为82

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是全球范围内少数同时具备各类 PCB 产品研发、设计、制造、销售与服务的专业大型厂商 [2] - 公司主要产品涵盖 FPC、SMA、SLP、HDI、Mini LED、RPCB、Rigid Flex 等多类产品，广泛应用于通讯电子、消费电子、计算机、汽车和 AI 服务器等领域 [2] - 公司持续打造全方位 PCB 一站式服务平台，显著受益于 AI 掀起的新一轮换机潮 [9] - 公司加快推进汽车及服务器市场拓展，在技术上持续提升厚板 HDI 能力，积极布局海外产能 [3] 公司投资评级总结 - 公司维持"增持-A"评级 [4] - 预计 2024-2026 年营收和归母净利润均保持两位数增长 [10] - 公司持续打造全方位 PCB 一站式服务平台，受益于 AI 带来的新一轮换机潮，同时加快推进汽车及服务器市场拓展，增长动力足 [9]

电子 上 市 公 司 2024 年 07 月 20 日 鹏鼎控股 (002938) ——24Q2 景气好于预期,数通 PCB 加快海外布局 报告原因:有业绩公布需要点评 买入(维持) 投资要点: | --- | |---------------------| | 2024 年 07 月 19 日 | | 37.05 | | 43.58/15.92 | | 2.9 | | 1.35 | | 85,775 | | 2,982.31/8,903.23 | | | | --- | --- | |------------------------|----------------| | 基础数据: | 年 03 月 31 日 | | 每股净资产(元) | 12.97 | | 资产负债率% | 24.97 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 2,319/2,315 | | 流通 B 股/H 股(百万) | -/- | 一年内股价与大盘对比走势: 07-1908-1909-1910-1911-1912-1901-1902-1903-1904-1905-1906-1907-19 -50% 0% 50% 100% 鹏鼎控股 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [9] 报告的核心观点 二季度业绩表现稳健，下半年值得期待 - 公司2024Q2合并收入64.40亿元，同比+32.27%，环比-3.69%；1-6月合并收入131.26亿元，同比+13.79%。主因ipad等新品的拉货、iphone的促销等原因拉动，整体表现持续稳健 [7] - 短期看，在2024Q2在苹果采取的降价促销策略下，iPhone 15等旧机型系列销量改善明显。时序进入下半年传统的消费电子旺季，苹果在前期wwdc上发布的Apple intelligence,AI能力几乎覆盖了所有重要的原生应用并让彼此跨应用关联惹人关注，目前仅有iphone 15 pro或更高版本机型支持可用，在下半年有望催化行业换机，有望提振对于苹果iPhone 16系列的销量预期 [7] 长期看好终端AI化带来的PCB配套升级 - AI手机发展趋势中，短期看是软件变化推动的换机周期，长期看重的是软件带动硬件中存储、算力、散热等方面的升级，PCB价值量有望随之配套提升 [8] - 苹果具备完整的硬件产品、软件经验，软硬件配合形成的生态是最有望商业化AI终端的厂家之一。AI PC、MR等新产品协同创新和技术革新，也为公司带来增量的想象空间 [8] 财务数据总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入353.80/389.00/425.95亿元，归母净利润39.61/45.23/52.51亿元。对应PE分别为24.30/21.28/18.33倍 [9][10] - 2024-2026年营业收入增长率分别为10.34%、9.95%、9.50%；净利润增长率分别为20.51%、14.19%、16.08% [10] 财务指标 - 2024-2026年毛利率分别为22.4%、22.7%、23.1%；营业利润率分别为12.1%、12.6%、13.4% [12] - 2024-2026年ROE分别为12.29%、12.76%、13.36%；ROIC分别为10.0%、10.5%、11.1% [12] - 2024-2026年资产负债率分别为29.1%、28.3%、27.1%；流动比率分别为1.93、2.16、2.42 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予鹏鼎控股"增持-A"评级 [4] 报告的核心观点 端侧AI应用转变 - 端侧AI应用正从"内容智能"向"行为智能"发展,通过对手机各个App的全面跟踪和分析,完成用户操作指令 [2] - 基于Apple Intelligence,Siri可以横跨多个应用执行数百个新操作,参考用户信息预测接下来的行为 [2] 换机周期缩短 - 苹果华为等终端厂商AI转向行为智能,有望成为换机新动能,换机周期或将缩短 [2] - 假设手机换机周期从4.25年缩短半年,每年新增换机量将增加3,661万台 [2] 公司优势 - 公司深耕应用于手机及消费电子端的PCB产品,是国内外领先消费电子品牌厂商的重要供应商,具备较强市场优势及规模优势 [3] - 公司在FPC及高阶HDI类等产品上积累了雄厚的技术实力,在AI服务器及汽车电子等领域进行了产品及技术的研发布局 [3] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为351.53/391.78/435.70亿元,增速为9.6%/11.5%/11.2% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.32/44.36/49.42亿元,增速为16.6%/15.8%/11.4% [9] - 对应2024-2026年PE分别为25.1/21.7/19.5倍 [9]

会议主要讨论的核心内容 - 公司明年的业绩预期,包括SLP、软板等主要产品的价格和销量增长情况 [1][2][3][4] - 公司主营业务和产品结构,包括通讯、消费电子、汽车服务器等下游应用,以及FPC、HDI、SLP等主要产品类别 [5][6][7] - 行业发展趋势,包括智能手机市场复苏、折叠屏手机增长、AI手机带来的新需求 [7][8][9] - 公司主要产品HDI和SLP的技术特点和应用前景 [10][11][12] - 公司今年和明年的业绩预测,包括收入和利润的具体数据 [12][13][14] - 公司股票的估值水平及投资评级 [3][4][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在服务器领域的HDI业务发展情况如何?[10] **Jiazhen Zhao 回答** 公司HDI产品在服务器领域有较好的发展前景,特别是在AI服务器上的应用,因为HDI具有高可靠性、高性能和高集成度的特点。公司已经开始为微软的服务器供货,未来还可以关注公司与英伟达在服务器领域的合作进展。[10][11] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司SLP产品在苹果新机上的应用情况如何?[13] **Jiazhen Zhao 回答** 公司SLP产品在iPhone 15上的单机用量约为8美元,在iPhone 16上有望提升到10美元左右。预计明年SLP产品的价值将进一步提升30%左右,达到13美元左右。SLP产品在苹果新机上的应用将持续增长。[13] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司今年和明年的整体业绩预测如何?[14] **Lei Chen 回答** 公司今年全年收入预计可达370亿元,净利润约40亿元,对应22倍估值水平。未来随着行业景气度提升和苹果创新带来的新需求,公司业绩有望持续增长,估值也有进一步提升的空间。公司及其他相关标的股票维持推荐评级。[14]