报告公司投资评级 - 报告给予鹏鼎控股"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司业务概况 - 鹏鼎控股是PCB行业龙头,产品涵盖FPC、SLP、HDI、Mini LED、RPCB等,下游应用包括通讯用板、消费电子用板、汽车/服务器及其他用板 [4] - 2023年公司实现营收320.66亿元,同比下降11.45%;归母净利润32.87亿元,同比下降34.41% [4] - 2024年前三季度公司实现营收234.87亿元,同比增长14.82%;归母净利润19.74亿元,同比增长7.05% [5] 业绩表现 - 2023年Q3单季度公司营收103.60亿元,同比增长16.14%,环比增长60.89%;归母净利润11.90亿元,同比增长15.26%,环比增长314.66% [5] - 2023年Q3毛利率为23.62%,同比提升0.87个百分点,主要受益于进入传统旺季以及客户新品推出 [5] - 公司预计2023年Q4经营业绩有望同比平稳 [5] 产能扩张 - 公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP产能扩产,以及泰国园区建设,以满足AI产品带来的高阶PCB需求 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为347.65亿元/406.13亿元/446.75亿元,归母净利润分别为35.50亿元/44.71亿元/54.30亿元 [6] - 给予公司2025年25倍PE估值区间,对应合理价值区间38.60-48.25元 [6] 风险提示 - 下游需求波动风险 - 技术迭代不及预期风险 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024Q3营收同环比双增，盈利能力环比修复，维持"买入"评级[2] - 各领域全面布局多点开花，夯实未来增长之基[3] 根据相关目录分别进行总结 公司2024Q3业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入234.87亿元，同比+14.82%；归母净利润19.74亿元，同比+7.05%；扣非归母净利润19.29亿元，同比+8.89%；毛利率20.47%，同比+0.18pcts，净利率8.40%，同比-0.61pcts[2] - 2024Q3营收实现103.6亿元，同比+16.14%，环比+60.89%；归母净利润11.90亿元，同比+15.26%，环比+314.66%；扣非归母净利润11.73亿元，同比+13.71%，环比+365.37%；毛利率23.62%，同比+0.78pcts，环比+8.14pcts[2] 未来盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润为35.52/44.17/48.62亿元，对应EPS为1.53/1.91/2.10元，当前股价对应PE为23.9/19.2/17.5倍[2] 各领域布局 - 通讯电子及消费电子领域：公司把握AI终端产品带来的市场机遇，加大研发创新，提前做好相关技术布局，加快推进注安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目[3] - 车用产品的开发领域：2024年上半年，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内tire1厂商展开合作，同时取得了国际级tire1客户的认证通过，预计下半年开始量产出货[3] - 服务器领域：得益于AI服务器出货量成长显著，2024年上半年公司相关业务产品显著成长，公司积极把握AI服务器市场发展机遇，推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，加快泰国园区建设进程，泰国园区一期计划投资2.5亿美金，预计2025年下半年认证打样[3] 财务摘要和估值指标 - 2022A-2026E营业收入分别为36,211/32,066/37,097/42,136/44,488百万元，YOY分别为8.7/-11.4/15.7/13.6/5.6%；归母净利润分别为5,012/3,287/3,552/4,417/4,862百万元，YOY分别为51.1/-34.4/8.1/24.4/10.1%；毛利率分别为24.0/21.3/21.6/22.6/22.7%；净利率分别为13.8/10.3/9.6/10.5/10.9%；EPS分别为2.16/1.42/1.53/1.91/2.10元；P/E分别为17.0/25.9/23.9/19.2/17.5倍；P/B分别为3.0/2.9/2.7/2.4/2.2倍[4] 公司信息更新 - 当前股价36.65元，一年最高最低价分别为43.58/15.92元，总市值849.75亿元，流通市值844.96亿元，总股本23.19亿股，流通股本23.05亿股，近3个月换手率52.06%[5]

报告公司投资评级 鹏鼎控股维持"买入"评级。[5] 报告的核心观点 盈利能力稳中有升 - 2024年前三季度,公司分别实现毛利率和净利率20.47%和8.40%,同比+0.19pct和-0.62pct;2024Q3,公司分别实现毛利率和净利率23.62%和11.48%,同比+0.78pct和-0.09pct、环比+8.14pct和+7.02pct。受益于消费电子旺季来临,公司稼动率大幅提升,叠加消费电子相关产品订单表现亮眼,公司三季度毛利率同环比均有所提升。而三季度由于汇率变动致汇兑收益减少,公司前三季度和单三季度净利率均有同比小幅下滑。[2] 新技术新产品布局 - 展望后市,各品牌加快推出以AI手机及AI PC为代表的AI终端产品,折叠手机市场蓬勃发展,新一轮行业创新周期的到来,预计将为行业发展带来新的增长动力。在消费电子领域当中,公司同步与客户展开未来1-2年产品验证与技术开发,直接参与客户下一代、下下代产品的前瞻开发,目前生产的PCB产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm。针对AI服务器及智驾快速发展对PCB带来的市场需求,公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长,同时取得了国际级Tier1客户的认证通过。[3] 产能扩张提升市占率 - 公司加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目,二期工程正在加快建设中,有望进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。[3] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入234.87亿元,同比+14.82%;实现归母净利润19.74亿元,同比+7.05%。[1][2] - 单三季度来看,公司实现营业收入103.60亿元,同比+16.14%、环比+60.89%;实现归母净利润11.90亿元,同比+15.26%、环比+314.66%。[1][2] - 预计2024-2026年公司将实现归母净利润37.08亿元、45.34亿元、50.85亿元,对应当前股价PE分别为22.89倍、18.72倍、16.69倍。[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比+14.82%，实现归母净利润 19.74 亿元，同比+7.05%，扣非净利润 19.28 亿元，同比+8.89% [1] - Q3 单季度公司实现营收 103.60 亿元，同比+16.14%，环比+60.87%；归母净利润 11.90 亿元，同比+15.26%，环比+314.63%；扣非归母净利润 11.73 亿元，同比+13.71%，环比+365.48%。公司归母净利润及扣非净利润环比均实现大幅增长，主要系下半年为公司大客户传统旺季，带动整体产能稼动率的提升 [1] - 公司积极把握 AI 终端产品带来的市场机遇，加大研发创新+提前做好相关技术布局，针对 AI 相关产品带来的高阶 HDI 及 SLP 等产品的产能需求，公司加快推进淮安三园区高阶 HDI 及 SLP 印刷电路板扩产项目 [1] - 公司在车载领域，24H1 公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量成长，相关产品已与多家国内 tire1 厂商展开合作，同时取得了国际级 tire1 客户认证通过，预计 24H2 开始量产出货 [1] - 公司在服务器领域，得益于 AI 服务器出货量成长显著，24H1 公司相关业务产品显著成长，公司积极把握 AI 服务器市场发展机遇，一方面推动淮安园区与国内外服务器大厂的合作，目前多家新客户陆续进入认证、测试及样品阶段 [1] 财务指标总结 - 2024 年前三季度营收 234.87 亿元，同比+14.82% [1] - 2024 年前三季度归母净利润 19.74 亿元，同比+7.05% [1] - 2024 年前三季度扣非净利润 19.28 亿元，同比+8.89% [1] - 预计公司 24-26 年归母净利润为 33.3/45.1/50.4 亿元 [1] - 对应现价 PE 为 26/19/17 倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度收入稳定增长,消费电子旺季收入稳健增长 [2] - 2024年大客户新机备货较去年有一定增长,公司积极扩展新料号及提升份额,消费电子旺季收入同比稳健提升 [2] - 毛利率Q3季度23.62%,同比提升0.78pct,旺季稼动率改善直接提升毛利率水平 [2] 行业趋势及公司应对 - AI终端引领消费电子终端新一轮创新,公司紧跟行业趋势,打开PCB下游广阔成长空间 [2] - 公司对下游需求的变化保持高度敏感,在AI手机、AI服务器等领域均有产品布局 [2] - 根据Prismark预估,2023年全球服务器及存储PCB市场规模82亿美元,至2028年成长至138亿美元;2024年AI手机占整体手机出货量20%,至2028年提升至70% [2] - 首批Apple Intelligence功能已推出,后续伴随更多手机端AI功能推出,手机销量的提升以及对PCB用量和料号的提升,将推动公司长期发展 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母公司净利润37.32/45.17/51.90亿元,同比增长13.5%/21.0%/14.9%,对应EPS为1.61/1.95/2.24元,PE为23.3/19.3/16.8倍 [3]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入234.87亿元，同比增长14.82%[4][5] - 实现归母净利润19.74亿元，同比增长7.05%[4][5] - 第三季度营业收入103.60亿元，同比增长16.14%，环比增长60.89%[4][5] - 第三季度归母净利润11.90亿元，同比增长15.26%，环比增长314.50%[4][5] - 公司产线保持满产状态，第三季度毛利率提升至23.62%[4][5] 业务结构优化 - 消费电子及计算机业务、汽车及服务器用板业务营收增长贡献最大[4][5] - 消费电子产品前三季度营收69.12亿元，同比增长22.03%[4][5] - 汽车及服务器产品营收7.29亿元，同比增长102.52%[4][5] - 通讯电子产品营收157.76亿元，同比增长9.53%[4][5] 费用变化影响 - 第三季度汇兑损失2.2亿元，对利润产生负面影响约2.3亿元[4][5] - 研发费用投入17.14亿元，较去年同期增加2.90亿元[4][5] 财务状况 - 资产负债率仅31%，经营活动现金流量净额29.18亿元[5][6] - 存货周转天数及应收账款周转天数进一步缩短[6] 新兴业务发展 - 在AI服务器、储存设备到AI端侧产品实现全产业链覆盖[6] - 汽车电子及AI服务器业务前三季度营收实现翻倍增长[6] - 泰国工厂建设完成后将进一步提升相关业务规模[6][7] - AI端侧产品将带动PCB产品向高品质、低损耗、高散热、细线路等方向升级[6] 市场拓展 - 公司在光通讯领域取得客户认证，开始小批量供货[7] - 积极参与AI服务器领域的次世代架构新产品开发[7] - 在安卓类客户高端产品市场占有较高份额[7] - 高端软板领域公司具有技术优势，市场份额有望进一步提升[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比增长 14.82%，归母净利润 19.74 亿元，同比增长 7.05%，扣非归母净利润 19.29 亿元，同比增长 8.89%，毛利率 20.47%，同比增加 0.19 个百分点，净利率 8.4%，同比下降 0.62 个百分点 [1] 2) 2024 年第三季度公司营收 103.6 亿元，同比增长 16.14%，环比增长 60.89%，归母净利润 11.9 亿元，同比增长 15.26%，环比增长 314.66%，扣非归母净利润 11.73 亿元，同比增长 13.73%，环比增长 365.37%，毛利率 23.62%，同比增加 0.78 个百分点，环比增加 8.14 个百分点，净利率 11.48%，同比下降 0.09 个百分点，环比增加 7.02 个百分点 [1] 3) 公司积极把握 AI 终端、服务器、汽车多领域的发展机遇，相关产品已与多家国内外客户进行合作 [1] 4) 公司在车用产品、服务器领域取得进展，预计将为公司带来新的成长动力 [1] 分析师对公司的评论 1) 考虑到宏观环境的不确定性，分析师调整了公司 2024-2026 年的盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 36.07/48.78/56.55 亿元 [1] 2) 分析师维持"买入"评级，目标价位于 2024 年 10 月 30 日收盘价的 23.5/17.4/15 倍 PE 区间 [1] 风险提示 1) 外围环境波动风险 [1] 2) 新建产能不及预期 [1] 3) 下游需求不及预期 [1] 4) 市场开拓不及预期 [1] 5) 研报使用信息更新不及时 [1]

报告评级 - 报告给予鹏鼎控股"增持"评级（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度表现亮眼，单季度收入同比增长16.1%，环比增长60.9%；单季度归母净利润同比增长15.3%，单季度扣非归母净利润同比增长13.7%[1] - 公司毛利率逐渐回归正常，期间费用增长主要来自研发费用和财务费用，但公司收入规模扩张抵抗了汇兑的负面影响[1] - 预计明年iPhone系列外观更新+AI系统的双重创新周期将带来新的机遇，有望开启超级机型周期，进而带动软板环节的增长[1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为37.5、44.0、47.9亿元，对应EPS为1.62、1.90、2.06元[1] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为35,914、39,637、42,548百万元，收入同比增长分别为12.0%、10.4%、7.3%[2] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为3,745、4,397、4,787百万元，净利润同比增长分别为13.9%、17.4%、8.9%[2] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为22.0%、22.5%、22.5%[2] - 2024-2026年公司ROE预计分别为11.8%、12.7%、12.7%[2] 相关报告 - 《稳健前行，端侧AI带来新机遇》[1] - 《消费电子复苏，AI引领PCB新需求》[1]

报告评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩符合预期,经营情况明显改善 [1][2] - 大客户AI手机发布,AI终端有望开启新一轮创新周期,带动公司FPC产品规格快速升级 [2] - 汽车板和服务器业务快速发展,成为新的成长引擎 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入234.87亿元,同比增长14.82% [1] - 2024年前三季度归母净利润19.74亿元,同比增长7.05% [1] - 2024年第三季度单季营业收入103.60亿元,同比增长16.14%,环比增长60.89% [1] - 2024年第三季度单季归母净利润11.90亿元,同比增长15.26%,环比增长314.66% [1] - 2024-2026年营业收入和净利润预测分别为33,735/40,644/43,053百万元和3,377/4,512/4,955百万元 [3] 估值分析 - 给予公司2025年25倍PE,目标价48.75元 [2] - 2024-2026年市盈率分别为26/19/18倍,市净率为2.7/2.4/2.1倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收234.87亿元,同比增长14.82%;实现归母净利润19.74亿元,同比增长7.05% [2] - 公司2024年第三季度实现营收103.60亿元,同比增长16.14%,环比增长60.89%;实现归母净利润11.90亿元,同比增长15.26%,环比增长314.66% [2] - 随着下游消费电子行业回暖及以AI为代表的科技革命新浪潮的来临,公司及时把握行业发展机遇,实现了营业收入的稳步成长 [2] - 苹果公司推出的人工智能工具Apple Intelligence有望为公司带来新的成长机会 [2] 公司财务数据总结 - 公司2024/2025/2026年预计实现收入368.34/418.95/477.90亿元,实现归母净利润35.58/45.61/51.50亿元 [3] - 公司2024-2026年预计PE分别为23.9/18.6/16.5倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为8.7%/-11.4%/14.9%/13.7%/14.1% [7] - 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为51.1%/-34.4%/8.3%/28.2%/12.9% [7] - 公司2022-2026年毛利率分别为24.0%/21.3%/20.3%/21.6%/21.9% [7] - 公司2022-2026年ROE分别为17.9%/11.1%/11.1%/13.1%/13.5% [7]