社保基金持股概况 - 二季度末社保基金共现身57只个股前十大流通股东榜 合计持股量10.26亿股 期末持股市值合计176.67亿元 [1] - 持股变动显示新进16只 增持15只 减持15只 不变11只 [1] - 社保基金重仓股7月以来平均上涨12.74% 涨幅跑赢沪指 其中鼎通科技累计涨幅75.47%表现最好 鹏鼎控股上涨63.75% 果麦文化上涨50.12% 甘源食品累计下跌8.61%跌幅最大 [2] 持股集中度分析 - 常熟银行获4家社保基金共同持股 合计持股量2.78亿股 占流通股比例8.38% 为持股比例最高个股 [1] - 南微医学社保基金持股比例达4.89% 凯立新材持股比例4.87% 信维通信持股比例4.49% [1][4] - 持股数量方面 24只个股持股量超1000万股 华发股份持股9043.83万股 鹏鼎控股持股4301.00万股 [1] 行业分布特征 - 社保基金持股主要集中在基础化工行业(8只) 医药生物行业(7只) 电子行业(5只) [2] - 板块分布显示主板41只 创业板8只 科创板8只 [2] - 重仓股涵盖银行、房地产、电子、基础化工、食品饮料、建筑材料、农林牧渔等16个细分行业 [1][2][3][4][5] 业绩表现亮点 - 社保基金持有个股中43家半年报净利润同比增长 容知日新净利润1423.55万元 同比增幅达2063.42% [2] - 新强联净利润同比增长496.60% 继峰股份净利润同比增长189.51% [2] - 华发股份持股环比增长40.10% 雪峰科技持股环比增长161.46% 海大集团持股环比增长93.26% [2][3] 重点个股持仓变动 - 新进个股包括卫星化学、苏试试验、中原高速、塔牌集团、北鼎股份等16只 [3][4] - 增持个股包括华发股份(环比增40.10%)、鹏鼎控股(环比增17.84%)、雪峰科技(环比增161.46%)等15只 [2][3] - 减持个股包括华峰化学(环比减14.70%)、九洲药业(环比减53.57%)、杰瑞股份(环比减59.98%)等15只 [2][4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入163.8亿元 同比增长24.8% [1][2] - 净利润12.3亿元 同比增长57.2% 扣非净利润11.5亿元 同比增长51.9% [2] - 经营现金流净额42.77亿元 同比增长53.3% [2] - 第二季度营收82.9亿元 同比增长28.7% 净利润7.45亿元 同比增长159.5% [2] - 2024年全年营收351.4亿元 同比增长9.59% 净利润36.2亿元 同比增长10.14% [3] 业务驱动因素 - 紧抓AI端侧发展浪潮 发挥FPC行业龙头优势 [1] - 以高端HDI产品切入服务器及光模块市场 实现AI云-管-端全链条布局 [1] - 通讯用板、消费电子及计算机用板、汽车及服务器用板业务显著增长 [2] - 2025年7月合并营业收入30.02亿元 同比增长12.28% [1] 市场地位与客户结构 - 连续八年位列全球最大PCB生产企业（2017-2024） [5] - 中国电子电路排行榜连续多年中国第一 [5] - 美国地区营收占比持续提升 2025年上半年占比79.87% 金额130.8亿元 [5][6] - 曾服务摩托罗拉、诺基亚、索尼爱立信等国际领先品牌 [5] 研发与产能建设 - 累计申请专利2732件 获证1525件 [7] - 泰国工厂一期2025年5月竣工试产 服务AI服务器、车载与光通讯领域 [7] - 淮安三园区一期试产 生产6阶以上HDI及SLP产品 服务AI服务器及光模块 [7] - 新产品研发重点聚焦AI服务器和光通讯领域高端产品 [1][6] 财务稳健性 - 资产负债率29.24% 现金资产130亿元 [1][6] - 机构投资者持股比例达80.52% 前十大机构合计持股79.91% [3] 历史业绩对比 - 2017年营收239.2亿元 净利润18.27亿元 [2] - 2022年营收362.1亿元 净利润50.12亿元 [2] - 2023年遭遇上市首次业绩齐降 营收降11.45% 净利润降34.41% [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，6个月目标价未明确 [8] - 基于高端算力PCB高景气，上调2026年归母净利润预期至54亿元（原50亿元），新增2027年62亿元预期 [4] 财务表现 - 2025H1营收163.75亿元（yoy+24.75%），归母净利润12.33亿元（yoy+57.22%），扣非净利润11.49亿元（yoy+51.90%）[1] - 25Q2毛利率20.28%（yoy+4.81pct，qoq+2.45pct），净利率8.93%（yoy+4.47pct）[2] - 经营性现金流净额42.77亿元（yoy+53.29%），费用率同比整体下降 [2] - 分业务增速：汽车/服务器用板+87.42%（营收8.05亿元），消费电子及计算机用板+31.63%（营收51.74亿元）[2] 产能与资本开支 - 泰国工厂一期试产（AI服务器/车载/光通讯），二期启动建设；高雄软板试产（高端医疗/工控）；淮安三园区一期良率提升（6阶以上HDI/SLP）[3] - 计划提高2025-2026年资本开支至超300亿新台币，50%用于HDI/HLC扩产 [3] 技术布局 - **AI服务器**：推出支持GPU模块的高阶HDI [4] - **光通讯**：开发800G/1.6T mSAP方案及3.2T下一代技术 [4] - **汽车电子**：研发耐高温HDI产品 [4] - **折叠设备**：动态弯折FPC模块技术 [4] - **低轨卫星**：产业化接收天线板技术 [4] - **人形机器人**：与领先厂商及脑机接口机构合作 [4] 财务预测 - 2025E-2027E归母净利润预期：45亿/54亿/62亿元，对应EPS 1.92/2.31/2.66元 [4] - 2025E营收增速16.68%（410.03亿元），毛利率21.73% [12] - 估值指标：2025E市盈率27.27倍，市净率3.51倍 [12]

投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 报告研究的具体公司1H25实现营收163.75亿（YoY +24.75%），归母净利润12.33亿（YoY +57.22%），毛利率19.07%（YoY +1.1pct），净利率7.49%（YoY +1.52pct）[1] - 单季度2Q25收入82.88亿（YoY +28.71%，QoQ +2.49%），归母净利7.45亿（YoY +159.55%，QoQ +52.59%），毛利率20.28%（YoY +4.8pct，QoQ +2.45pct），净利率8.93%（YoY +4.47pct，QoQ +2.92pct）[1] - 报告研究的具体公司在折叠终端与可穿戴设备领域成为核心供货商，凭借动态弯折FPC模块与超长尺寸FPC组件技术[2] - 报告研究的具体公司1H25汽车\服务器用板业务实现营收8.05亿（YoY +87.42%），推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI[2] - 报告研究的具体公司规划提高25-26两年CAPEX至70亿以上，其中近50%用于扩大高阶硬板产能[3] 财务表现 - 预计2025-27年归母净利润42/58/73亿（前值40/48/57亿），同比增速24/38/26%，对应PE为31/23/18x[3] - 2025E营业收入401.09亿（YoY +14.1%），净利润42.09亿（YoY +16.3%），每股收益1.81元[4] - 2026E营业收入479.47亿（YoY +19.5%），净利润57.88亿（YoY +37.5%），每股收益2.49元[4] - 2027E营业收入562.47亿（YoY +17.3%），净利润72.62亿（YoY +25.5%），每股收益3.13元[4] 业务进展 - 泰国工厂一期服务器及光模块产品通过客户认证，二期厂房建设启动[3] - 台湾高雄软板生产线进入试产阶段，规划新增30L-80L超高阶产品产线[3] - 淮安三园区一期工程良率稳步提升，主要生产6阶以上HDI及SLP产品，应用于AI算力领域[3] - 在光通讯领域瞄准800G/1.6T升级窗口，合作开发下一代3.2T解决方案[2] - 车用PCB领域研发耐高温、抗振动HDI产品[2] 行业与市场 - 高端PCB市场供不应求[3] - 通讯用板营收102.68亿（YoY +17.62%），毛利率15.98%（YoY -0.31pct）[2] - 消费电子及计算机用板营收51.74亿（YoY +31.63%），毛利率24.52%（YoY +2.80pct）[2]

社保基金持仓概况 - 截至2025年8月13日，281家上市公司披露半年报，其中42家前十大流通股东出现社保基金，合计持股7.89亿股，持股市值140亿元[1][2] - 社保基金在2025年二季度新进15只个股前十大流通股东，同时增持10只个股[1] 个股持仓市值 - 常熟银行为社保基金持仓市值最高个股，达20.47亿元[2][3] - 鹏鼎控股持仓市值13.78亿元，海大集团持仓市值12.32亿元，分列第二、第三位[2][3] - 万华化学持仓市值超11亿元，藏格矿业、华测导航、南微医学持仓市值均超6亿元[2][3] 个股持股数量 - 常熟银行持股数量达27779.13万股，位居第一[4][5] - 鹏鼎控股持股4301万股，华峰化学持股4289.85万股，分列第二、第三位[4][5] - 燕京啤酒、东方雨虹、新洋丰持股数量均超3700万股[4][5] 持股数量变动 - 社保基金2025年二季度对10只股票增持，常熟银行增持2379.72万股居首[6][7] - 海大集团增持1015.01万股，鹏鼎控股增持651万股，华测导航增持540.45万股[6][7] - 立新能源、南微医学、萤石网络增持数量均超70万股[6][7] 行业持仓分布 - 基础化工行业持仓市值最高，达23.97亿元[8][9][10] - 银行行业持仓市值20.47亿元，电子行业持仓市值15.29亿元[8][9][10] - 医药生物行业持仓市值13.35亿元，农林牧渔行业持仓市值12.32亿元[9][10] - 有色金属、通信、电力设备行业持仓市值均超6亿元[9][10] 社保基金组合持仓 - 全国社保基金103组合持仓市值最高，达34.56亿元，覆盖4只个股[11][13] - 全国社保基金413组合持仓市值13.92亿元，覆盖5只个股[11][13] - 全国社保基金101组合持仓市值10.65亿元，覆盖5只个股[11][13] - 全国社保基金16042组合、106组合、406组合持仓市值均超6亿元[11][13]

板块整体表现 - 元件板块当日下跌4.26% [1] - 上证指数下跌0.46%至3666.44点 深证成指下跌0.87%至11451.43点 [1] - 景旺电子领跌板块 跌幅达8.94% [1][2] 个股涨跌情况 - 中京电子涨幅最高达5.75% 收盘价13.60元 成交额21.10亿元 [1] - 三环集团上涨3.30%至42.00元 成交额51.87亿元 [1] - 顺络电子上涨2.03%至31.19元 成交额16.26亿元 [1] - 跌幅前列包括鹏鼎控股跌7.82% 东山精密跌7.73% 沪电股份跌5.51% [2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出38.42亿元 [2] - 游资资金净流入6.72亿元 散户资金净流入31.7亿元 [2] - 一博科技主力净流入7194.45万元 占比11.71% [3] - 中京电子主力净流入6989.16万元 占比3.31% [3] - 三环集团主力净流入5945.27万元 占比1.15% [3] 成交活跃度 - 东山精密成交量达109.71万手 成交额60.78亿元 [2] - 沪电股份成交量75.68万手 成交额42.48亿元 [2] - 景旺电子成交量53.14万手 成交额29.66亿元 [2] - 中京电子成交量160.11万手 成交额21.10亿元 [1]

投资评级 - 投资评级:增持(维持) [2] 核心观点 - 2025上半年，报告研究的具体公司实现营收163.75亿元，同比+24.75%；归母净利润12.33亿元，同比+57.22% [8] - 2025第二季度公司实现营收82.88亿元，同比+28.71%，环比+2.49%；归母净利润7.45亿元，同比+159.55%，环比+52.59% [8] - 2025第二季度实现毛利率20.28%，同比提升4.80个百分点 [8] - 通讯用板业务实现营收102.68亿元，同比+17.62%；消费电子及计算机用板业务实现营收51.74亿元，同比+31.63%；汽车及服务器用板业务实现营收8.05亿元，同比+87.42% [8] - 预计未来AI服务器营收占比将逐步提升 [8] - 规划提高今明两年的资本支出金额至新台币300亿以上，其中近50%资本支出将用于扩大高阶HDI和HLC产能 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年实现营业收入413.65/475.23/544.52亿元，归母净利润45.03/55.19/67.76亿元 [8] - 2025-2027年营业收入增长率分别为17.7%/14.9%/14.6% [7] - 2025-2027年净利润增长率分别为24.4%/22.6%/22.8% [7] - 2025-2027年EPS分别为1.94/2.38/2.92元 [7] - 2025-2027年PE分别为29.3/23.9/19.5倍 [7] - 2025-2027年ROE分别为13.3%/15.4%/17.7% [7] 财务数据 - 2025年8月13日收盘价为56.90元，流通股本23.07亿股，每股净资产13.47元，总股本23.18亿股 [2] - 2025上半年经营活动产生现金流量10877.24百万元，投资活动产生现金流量-4942.20百万元，融资活动产生现金流量-2859.44百万元 [9]

公司评级与目标价 - 华安证券给予鹏鼎控股增持评级 最新股价52.89元 [2] AI产业布局战略 - 公司紧抓AI端侧发展浪潮 实现AI云-管-端全链条布局 [2] 软板业务发展机遇 - AI手机升级推动硬件升级 手机电池及散热等功能要求提升 [2] 硬板业务增长动力 - AI服务器需求强劲增长 高端高密度互连板(HDI)成为PCB行业增长最快产品类型之一 [2]

MiniLED板块市场表现 - MiniLED板块整体下跌1 34% [1] - 鹏鼎控股跌幅最大 达5 03% [1] - 东山精密下跌4 67% [1] - 沃格光电下跌3 53% [1] - 科翔股份 隆利科技 航天彩虹跌幅均超过2% [1] 个股表现 - 鹏鼎控股领跌板块 单日跌幅突破5% [1] - 东山精密紧随其后 跌幅接近4 7% [1] - 沃格光电跌幅居中 超3 5% [1] - 科翔股份 隆利科技 航天彩虹表现弱于板块 跌幅均超2% [1]

宏观金融数据 - 7月M2同比增长8.8%，M1同比增长5.6%，均超市场预期（彭博预期分别为8.3%和5.2%）[2] - 新增社融1.16万亿元，新增人民币贷款-500亿元，低于预期（彭博预期分别为1.63万亿元和3000亿元）[2] - 社融存量增速从6月的8.9%上升至9%，季调后环比增速从8.4%升至9.6%[2] - 政府债成为7月社融主要支撑，消费贷款财政贴息政策有望撬动增量空间[5] 策略与市场动态 - A股融资余额创近10年新高，公募基金仓位上行但仍有加仓空间[3] - 香港本地股和MSCI香港指数5月23日以来分别上涨10.2%和12.4%，跑赢恒生指数（5.3%）[4] - 8月中旬迎来解禁高峰期，本周股票解禁规模超2000亿元[3] - 外资流入趋势待确认，上期主被动配置型外资均转向净流出但规模可控[3] 行业与公司研究 科技与互联网 - 腾讯2Q营收同比增长14.5%超预期，云收入加速增长，《无畏契约》手游8月19日上线[11] - 小马智行2Q营收2145.5万美元同比+76%，Robotaxi车队规模接近500辆，年底目标千辆[19] - 晶晨股份2Q25营收18.01亿元同比+9.94%，6nm旗舰产品放量推动净利率升至16.95%[21] - 鹏鼎控股1H25营收163.75亿元同比+24.75%，加速AI算力领域产能投入[32] 消费与制造 - 三丽鸥IP运营模式为国内潮玩企业出海提供借鉴，泡泡玛特Labubu成为首个全球知名中国潮玩IP[6] - 贵州茅台25H1营收910.9亿元同比+9.2%，海外市场表现亮眼[31] - 361度1H25收入57.0亿元同比+11.0%，电商及超品店渠道优化显著[28] - 免示教机器人通过视觉系统自主规划焊接路径，正加速渗透钢结构领域[7] 金融与地产 - 贝壳2Q25预计营收同比增长12%至263亿元，家装业务或扭亏为盈[22] - 银河娱乐2Q VIP/中场/老虎机转码数分别环比+20/9/12%，受益演唱会经济[18] - 中国联通1H25营收2002亿元同比+1.45%，拟派中期股息每股0.284元同比+14.5%[23] 医药与周期 - 海思科DPP-1抑制剂HSK31858临床进展全球第二，预计26年NDA[16] - 云天化磷矿资源稀缺，预计磷矿高景气至少维持3年，目标价41.47元[15] - 中科三环25H1归母净利4399万元同比+160.82%，磁材出口下半年有望恢复[17] - 臻镭科技25H1营收2.05亿元同比+73.64%，受益卫星星座密集部署[25] 评级变动 - 银河娱乐评级上调至"买入"，目标价49.50港元[18][35] - SEA评级上调至"买入"，目标价210.50美元[29][35] - 云天化首次覆盖给予"买入"，目标价41.47元[15][35]