报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年前三季度收入稳定增长,消费电子旺季收入稳健增长 [2] - 2024年大客户新机备货较去年有一定增长,公司积极扩展新料号及提升份额,消费电子旺季收入同比稳健提升 [2] - 毛利率Q3季度23.62%,同比提升0.78pct,旺季稼动率改善直接提升毛利率水平 [2] 行业趋势及公司应对 - AI终端引领消费电子终端新一轮创新,公司紧跟行业趋势,打开PCB下游广阔成长空间 [2] - 公司对下游需求的变化保持高度敏感,在AI手机、AI服务器等领域均有产品布局 [2] - 根据Prismark预估,2023年全球服务器及存储PCB市场规模82亿美元,至2028年成长至138亿美元;2024年AI手机占整体手机出货量20%,至2028年提升至70% [2] - 首批Apple Intelligence功能已推出,后续伴随更多手机端AI功能推出,手机销量的提升以及对PCB用量和料号的提升,将推动公司长期发展 [2] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母公司净利润37.32/45.17/51.90亿元,同比增长13.5%/21.0%/14.9%,对应EPS为1.61/1.95/2.24元,PE为23.3/19.3/16.8倍 [3]

公司经营情况 - 2024年前三季度实现营业收入234.87亿元，同比增长14.82%[4][5] - 实现归母净利润19.74亿元，同比增长7.05%[4][5] - 第三季度营业收入103.60亿元，同比增长16.14%，环比增长60.89%[4][5] - 第三季度归母净利润11.90亿元，同比增长15.26%，环比增长314.50%[4][5] - 公司产线保持满产状态，第三季度毛利率提升至23.62%[4][5] 业务结构优化 - 消费电子及计算机业务、汽车及服务器用板业务营收增长贡献最大[4][5] - 消费电子产品前三季度营收69.12亿元，同比增长22.03%[4][5] - 汽车及服务器产品营收7.29亿元，同比增长102.52%[4][5] - 通讯电子产品营收157.76亿元，同比增长9.53%[4][5] 费用变化影响 - 第三季度汇兑损失2.2亿元，对利润产生负面影响约2.3亿元[4][5] - 研发费用投入17.14亿元，较去年同期增加2.90亿元[4][5] 财务状况 - 资产负债率仅31%，经营活动现金流量净额29.18亿元[5][6] - 存货周转天数及应收账款周转天数进一步缩短[6] 新兴业务发展 - 在AI服务器、储存设备到AI端侧产品实现全产业链覆盖[6] - 汽车电子及AI服务器业务前三季度营收实现翻倍增长[6] - 泰国工厂建设完成后将进一步提升相关业务规模[6][7] - AI端侧产品将带动PCB产品向高品质、低损耗、高散热、细线路等方向升级[6] 市场拓展 - 公司在光通讯领域取得客户认证，开始小批量供货[7] - 积极参与AI服务器领域的次世代架构新产品开发[7] - 在安卓类客户高端产品市场占有较高份额[7] - 高端软板领域公司具有技术优势，市场份额有望进一步提升[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年前三季度实现营收 234.87 亿元，同比增长 14.82%，归母净利润 19.74 亿元，同比增长 7.05%，扣非归母净利润 19.29 亿元，同比增长 8.89%，毛利率 20.47%，同比增加 0.19 个百分点，净利率 8.4%，同比下降 0.62 个百分点 [1] 2) 2024 年第三季度公司营收 103.6 亿元，同比增长 16.14%，环比增长 60.89%，归母净利润 11.9 亿元，同比增长 15.26%，环比增长 314.66%，扣非归母净利润 11.73 亿元，同比增长 13.73%，环比增长 365.37%，毛利率 23.62%，同比增加 0.78 个百分点，环比增加 8.14 个百分点，净利率 11.48%，同比下降 0.09 个百分点，环比增加 7.02 个百分点 [1] 3) 公司积极把握 AI 终端、服务器、汽车多领域的发展机遇，相关产品已与多家国内外客户进行合作 [1] 4) 公司在车用产品、服务器领域取得进展，预计将为公司带来新的成长动力 [1] 分析师对公司的评论 1) 考虑到宏观环境的不确定性，分析师调整了公司 2024-2026 年的盈利预测，预计公司 2024/2025/2026 年归母净利润分别为 36.07/48.78/56.55 亿元 [1] 2) 分析师维持"买入"评级，目标价位于 2024 年 10 月 30 日收盘价的 23.5/17.4/15 倍 PE 区间 [1] 风险提示 1) 外围环境波动风险 [1] 2) 新建产能不及预期 [1] 3) 下游需求不及预期 [1] 4) 市场开拓不及预期 [1] 5) 研报使用信息更新不及时 [1]

报告评级 - 报告给予鹏鼎控股"增持"评级（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2024年三季度表现亮眼，单季度收入同比增长16.1%，环比增长60.9%；单季度归母净利润同比增长15.3%，单季度扣非归母净利润同比增长13.7%[1] - 公司毛利率逐渐回归正常，期间费用增长主要来自研发费用和财务费用，但公司收入规模扩张抵抗了汇兑的负面影响[1] - 预计明年iPhone系列外观更新+AI系统的双重创新周期将带来新的机遇，有望开启超级机型周期，进而带动软板环节的增长[1] 财务数据总结 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为37.5、44.0、47.9亿元，对应EPS为1.62、1.90、2.06元[1] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为35,914、39,637、42,548百万元，收入同比增长分别为12.0%、10.4%、7.3%[2] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为3,745、4,397、4,787百万元，净利润同比增长分别为13.9%、17.4%、8.9%[2] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为22.0%、22.5%、22.5%[2] - 2024-2026年公司ROE预计分别为11.8%、12.7%、12.7%[2] 相关报告 - 《稳健前行，端侧AI带来新机遇》[1] - 《消费电子复苏，AI引领PCB新需求》[1]

报告评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度业绩符合预期,经营情况明显改善 [1][2] - 大客户AI手机发布,AI终端有望开启新一轮创新周期,带动公司FPC产品规格快速升级 [2] - 汽车板和服务器业务快速发展,成为新的成长引擎 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入234.87亿元,同比增长14.82% [1] - 2024年前三季度归母净利润19.74亿元,同比增长7.05% [1] - 2024年第三季度单季营业收入103.60亿元,同比增长16.14%,环比增长60.89% [1] - 2024年第三季度单季归母净利润11.90亿元,同比增长15.26%,环比增长314.66% [1] - 2024-2026年营业收入和净利润预测分别为33,735/40,644/43,053百万元和3,377/4,512/4,955百万元 [3] 估值分析 - 给予公司2025年25倍PE,目标价48.75元 [2] - 2024-2026年市盈率分别为26/19/18倍,市净率为2.7/2.4/2.1倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营收234.87亿元,同比增长14.82%;实现归母净利润19.74亿元,同比增长7.05% [2] - 公司2024年第三季度实现营收103.60亿元,同比增长16.14%,环比增长60.89%;实现归母净利润11.90亿元,同比增长15.26%,环比增长314.66% [2] - 随着下游消费电子行业回暖及以AI为代表的科技革命新浪潮的来临,公司及时把握行业发展机遇,实现了营业收入的稳步成长 [2] - 苹果公司推出的人工智能工具Apple Intelligence有望为公司带来新的成长机会 [2] 公司财务数据总结 - 公司2024/2025/2026年预计实现收入368.34/418.95/477.90亿元,实现归母净利润35.58/45.61/51.50亿元 [3] - 公司2024-2026年预计PE分别为23.9/18.6/16.5倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为8.7%/-11.4%/14.9%/13.7%/14.1% [7] - 公司2022-2026年归母净利润增长率分别为51.1%/-34.4%/8.3%/28.2%/12.9% [7] - 公司2022-2026年毛利率分别为24.0%/21.3%/20.3%/21.6%/21.9% [7] - 公司2022-2026年ROE分别为17.9%/11.1%/11.1%/13.1%/13.5% [7]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为103.60亿元，同比增长16.14%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为234.87亿元，同比增长14.82%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为11.90亿元，同比增长15.26%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为19.74亿元，同比增长7.05%[1] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为-[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为29.18亿元，同比下降41.56%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.52元，同比增长15.56%[1] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.86元，同比增长7.50%[1] - 公司2024年第三季度末总资产为439.13亿元，较年初增长3.87%[1] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为304.19亿元，较年初增长2.59%[1] - 公司2024年第三季度营业收入为234.87亿元，同比增长14.83%[19] - 公司2024年第三季度营业成本为186.80亿元，同比增长14.51%[19] - 公司2024年第三季度实现净利润1,973,882,194.18元，同比增长7.03%[20] - 公司第三季度实现营业收入22,929,424,956.60元，同比增长13.32%[22] - 公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为2,918,153,828.82元[22] - 公司第三季度投资活动产生的现金流量净额为-2,044,566,852.41元[23] - 公司第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-1,483,846,572.41元[23] - 公司第三季度期末现金及现金等价物余额为10,187,876,240.46元[23] - 公司第三季度归属于母公司所有者的其他综合收益的税后净额为-63,176,445.65元[20] - 公司第三季度基本每股收益为0.86元[20] - 公司第三季度资产减值损失为95,000,764.78元[20] - 公司第三季度公允价值变动损失为46,479,704.55元[20] 股东情况 - 公司普通股股东总数为49,084人[7] - 前10大股东中美港实业有限公司持股比例为66.17%[7] - 前10大股东中集辉国际有限公司持股比例为5.71%[7] - 前10大股东中香港中央结算有限公司持股比例为3.21%[7] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末货币资金为102.32亿元，较期初下降6.22%[16] - 公司2024年第三季度末应收账款为69.68亿元，较期初增加12.55%[16] - 公司2024年第三季度末存货为49.59亿元，较期初增加62.31%[16] - 公司2024年第三季度末固定资产为158.31亿元，较期初增加3.72%[17] - 公司2024年第三季度末短期借款为34.88亿元，较期初下降11.97%[17] - 公司2024年第三季度末应付账款为59.85亿元，较期初增加23.44%[17] 重大事项 - 公司全资子公司庆鼎精密电子（淮安）有限公司吸收合并全资子公司裕鼎精密电子（淮安）有限公司[9] - 公司向全资子公司鹏鼎控股投资（深圳）有限公司增资2.5亿元人民币[10] - 公司全资子公司庆鼎精密与关联公司淮安嘉维实业发展有限公司共同投资成立合资公司[11] - 公司投资设立子公司曜鼎环能科技（深圳）有限公司，注册资本1,400万元人民币[12,13] - 曜鼎环能科技（深圳）有限公司主要从事水污染治理、环保咨询服务、工程管理服务等业务[12,13] - 曜鼎环能科技（深圳）有限公司还经营危险废物处理业务[13] - 公司2024年8月向深圳云豹智能有限公司投资3,000万元人民币，该公司专注于云计算和数据中心数据处理器芯片(DPU)和解决方案的半导体业务[14] - 公司于2024年9月5日关闭日本子公司Avary Japan株式会社，该子公司主要为日本销售服务据点，注销前注册资本为9,800万日币，对公司业务不产生影响[15]

报告公司投资评级 - 公司首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年9月公司合并营业收入为40.12亿元,较去年同期增加5.12% [3] - 2024年上半年公司实现营收131.26亿元,同比增长13.79%;实现归母净利润7.84亿元,同比减少3.40%;实现扣非净利润7.56亿元,同比增长2.17% [3] - 公司持续加大研发投入,2024年上半年研发投入10.79亿元,较上年增长20.43% [4] - 公司积极把握AI终端产品市场机遇,加快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目,并在车用及服务器领域取得进展 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,2024年营收362.27亿元,净利润37.18亿元 [6] - 公司2024-2026年预测毛利率将逐步提升,分别为24.49%、26.18%和27.95% [8] - 公司2024-2026年预测净利率将维持在10%左右,分别为10.26%、10.93%和10.86% [8] - 公司2024-2026年预测ROE和ROIC将分别达到11.16%、12.12%、11.64%和9.69%、10.54%、10.04% [8]

PCB 龙头，多元产业布局 专注 PCB 产品二十载，铸就行业龙头 - 公司前身富葵精密成立于 1999 年，主要从事各类印刷电路板的设计、研发、制造与销售服务 [1] - 2011 年 12 月，母公司臻鼎科技控股于中国台湾上市 [1] - 2017 年富葵精密正式更名为鹏鼎控股（深圳）股份有限公司 [1] - 公司根据下游不同终端产品对于 PCB 的要求，为客户提供涵盖 PCB 产品研发、设计、制造与销售服务各个环节的整体解决方案 [6] 股权结构稳定，可持续性战略布局 - 第一大股东美港实业持股 66.12%，集辉国际控股 5.71%，间接控股股东为臻鼎控股（中国台湾） [10] - 德乐投资和悦洋公司为员工持股平台，分别持股 0.81%和 0.65% [10] 关注产品结构，盈利能力稳健提升 - 2018-2020 年，公司营收同比分别为 8.07%/2.94%/12.17%，营业收入持续稳定上升 [11] - 2022 年，公司实现营收 362.1 亿元，同比+8.71%；归母净利润 50.12 亿元，同比+51.10% [11] - 2023 年受宏观环境影响，公司实现营业收入 320.7 亿元，同比-11.43%；归母净利润 32.87 亿元，同比-34.42% [11] - 2024H1 公司实现营收 131.3 亿元，同比+13.79%；归母净利润 7.84 亿元，同比-3.40% [11] - 近年来公司积极调整产品结构，通讯用板营收占比下降，消费电子及计算机用板占比提升 [14][15] PCB：电子产品之母, 下游需求高端化 行业景气度向好，产品迭代升级 - PCB 是各种电子整机产品的重要组成部分，在产业链中起着承上启下的关键作用 [2] - 根据 Prismark 数据，2023 年-2028 年全球 PCB 市场规模 CAGR 达到 5.4%，2028 年全球 PCB 市场规模将达到 904 亿美元 [2] - AI 模型算力需求持续扩张，汽车电子化率不断提升，为 PCB 带来了新的增长点 [2] - PCB 产品分类方式多样，包括刚性板、挠性板、刚挠结合板等 [16][17] 消费电子领域：终端小型、多功能化，助推 PCB 升级 - FPC 具备配线密度高、重量轻、厚度薄、弯折性好的特点，市场空间广阔 [2] - 苹果手机 iPhone 随着产品升级迭代，承载的功能不断增加，对轻薄、配线密度高的 FPC 需求日益提高 [33][34] - 智能机进入 AI 时代，主板方案有望迎来升级，SLP 逐步替代 HDI [36][37] - 2023 年全球智能手机出货量预计增长 2.8%，折叠屏手机出货量有望保持强劲增长 [39] 服务器领域：受益 AI 算力需求增长，PCB 量价齐升 - 在 AI 服务器中，PCB 的应用涵盖了 CPU 主板、UBB、OAM 等核心组件 [41][42] - AI 服务器需求看涨，2023 年全球 AI 服务器出货量近 120 万台，年增 38.4% [43][44] - AI 服务器 PCB 用量增多，材料等级高、加工难度大，单价亦有明显提高 [42] 汽车领域：智能化提升，车用 PCB 增长动能充足 - 汽车电子化水平提高，直接带动汽车电子市场整体发展 [45] - 新能源汽车智能化、网联化加速发展，带动车用 PCB 快速增长 [48][49] - 轻量化助推车载 FPC 需求，智能化趋势带动高价值量 PCB 需求 [46][48] 技术优势显著，产品前瞻化布局 管理团队经营理念优秀，技术布局前瞻 - 公司经营团队具备丰富的行业管理经验，并具备全球化视野 [51] - 公司深耕 PCB 产品技术研发，生产的印制电路板产品最小孔径可达 0.025mm、最小线宽可达 0.020mm [51] - 公司不断加大在人工智能、6G 通讯、虚拟现实等领域的深入布局 [51] - 2019-2022 年研发费用率维持在 5%左右，2023 年增长至 6.1% [53] 合作关系稳定，客户资源优质 - 公司深度绑定苹果等行业龙头客户，2023 年第一大客户销售收入占营业收入高达 79.95% [58][59] - 公司凭借多样化的产品策略、雄厚的技术研发实力、及时快速的订单响应等优势，大幅提升苹果供货 [58] 全球化布局，强化市场地位 - 公司的主要生产基地分布于大陆的深圳、秦皇岛和淮安，在中国台湾、印度和泰国也设有园区 [60][61] - 公司不断扩张海外产能，加快切入汽车电子、服务器等新兴市场 [61] 盈利预测与投资建议 盈利预测假设与业务拆分 - 通讯用板：预计 2024-2026 年营收 246.38/268.55/281.98 亿元，毛利率 21.50%/22.50%/22.50% [63] - 消费电子及计算机用板：预计 2024-2026 年营收 94.90/112.94/129.88 亿元，毛利率 23.00%/24.00%/25.00% [64] - 汽车/服务器及其他用板：预计 2024-2026 年营收 10.23/16.

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年限制性股票激励计划:拟向381人授予946.99万股,主要为公司核心技术(业务)人员 [7] - 2024H1非手机业务为增长主力,通讯板营收87.30亿元(+3.68%)、消费电子及计算机板营收39.31亿元(+36.57%)、汽车及服务器产品4.30亿元(+94.31%) [7] - 鹏鼎控股PCB行业七连冠,2018-23年Top 30厂商份额从64.2%增至67.3%,鹏鼎2017-23年连续七年位列全球最大PCB生产企业 [7] - 积极补充海外及前沿产能,包括淮安柔性多层印制电路板扩产项目、淮安新园区项目、泰国一期项目等 [8] 财务数据总结 - 2023年营业总收入32,066百万元,同比下降11.5% [6] - 2023年归母净利润3,287百万元,同比下降34.4% [6] - 2024年预计营业总收入35,259百万元,同比增长10.0%;归母净利润4,002百万元,同比增长21.7% [6] - 2025年预计营业总收入36,675百万元,同比增长4.0%;归母净利润4,590百万元,同比增长14.7% [6] - 2026年预计营业总收入36,799百万元,同比增长0.3%;归母净利润4,750百万元,同比增长3.5% [6]