公司高级管理人员组织架构调整 - 董事会于2025年8月12日审议通过高级管理人员组织架构调整议案 旨在促进高级管理人员履职全面性与积极性并适应公司战略规划调整 [1] - 聘任沈庆芳为公司首席执行官 原首席执行官林益弘不再兼任总经理职务 [1][2] - 陈国声调整为总经理并负责公司运营 林益弘调整为总经理并负责采购及其他业务 [2] - 副总经理团队保持六人不变 包括萧得望 周红 钟佳宏 高国乾 杨维贞 罗安智 [2] - 财务总监继续由萧得望担任 董事会秘书继续由周红担任 [2] 公司财务及经营数据 - 2025年1至6月营业收入构成中印制电路板业务占比99.22% 其他业务占比0.78% [2] - 公司当前市值为1202亿元 [3]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入163.75亿元，同比增长24.75% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为12.33亿元，同比增长57.22% [2] 业绩增长 - 公司净利润增速显著高于营收增速，显示盈利能力提升 [2] - 营收和净利润均实现双位数增长，业绩表现强劲 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入163.75亿元 同比增长24.75% [2] - 实现归属于上市公司股东的净利润12.33亿元 同比增长57.22% [2] - 通讯用板业务收入102.68亿元 同比增长17.62% 毛利率15.98% [2] - 消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元 同比增长31.63% 毛利率24.52% 同比提升2.80% [2] - 汽车与服务器用板业务收入8.05亿元 同比增长87.42% [3] 业务发展 - 通讯用板业务依托FPC技术优势和产能优势持续提升市场份额 [2] - 消费电子业务把握复苏周期并推动AI眼镜等AI端侧产品开发与量产 [2] - 汽车与服务器业务受AI服务器需求激增推动高速发展 [3] - 积极推动AI服务器客户新一代产品认证与打样 扩大与云服务器厂商在AI ASIC产品的合作 [3] - 印制电路板产品最小孔径达0.025mm 最小线宽达0.020mm [3] 研发投入 - 研发投入10.72亿元 占营业收入比重6.55% [4] - 在折叠终端与可穿戴设备领域成为折叠手机、AR/VR、AI眼镜等终端装置核心供货商 [4] - AI服务器领域推出支持GPU模块与高速传输接口的高阶HDI [4] - 光通讯领域以高阶mSAP设计瞄准800G/1.6T升级窗口 合作开发3.2T解决方案 [4] - 车用PCB领域研发耐高温、抗振动的HDI产品 [4] 产能建设 - 泰国工厂一期于2025年5月竣工试产 服务AI服务器、车载与光通信领域 [5] - 泰国工厂二期厂房建设已启动 [5] - 台湾高雄软板生产线进入试产阶段 服务高端医疗、工控等产业 [5] - 淮安三园区一期工程2024年末投产 2025年上半年试产良率提升 [5] - 淮安产线主要生产6阶以上HDI及SLP产品 服务AI服务器及光模块领域 [5]

市场表现 - A股三大指数集体上涨 上证指数盘中上涨0.10% [1] - 通信和有色金属板块涨幅靠前 农林牧渔和纺织服饰板块跌幅居前 [1] - 消费电子ETF（159732.SZ）上涨0.78% 成分股鹏鼎控股上涨6.93% 晶晨股份上涨5.80% 三环集团上涨5.43% 胜宏科技上涨3.56% 江丰电子上涨2.74% [1] 行业数据 - 2025年第二季度全球PC出货量同比增长6.5% 达到6840万台 [1] - 美国以外地区因设备更新和Windows 11系统过渡推动需求增长 [1] 技术趋势 - AIPC被定义为生产力工具的智能革命 PC与AI大模型具备高度契合性 [1] - PC拥有强大计算存储能力 丰富交互方式及广泛适用场景 [1] - AIPC应用场景从办公娱乐扩展至教育 医疗 金融等行业 [1] 产品结构 - 消费电子ETF跟踪国证消费电子指数 投资50家A股消费电子产业公司 [2] - 成分公司分布于电子制造 光学光电子等主流板块 [2] - 场外联接基金代码为A类018300和C类018301 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入163.75亿元，同比增长24.75% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润12.33亿元，同比增长57.22% [2][3] - 扣非净利润11.49亿元，同比增长51.9% [2][3] - 经营活动现金流量净额42.77亿元，同比增长53.29% [3] - 基本每股收益0.53元/股，同比增长55.88% [3] 资产负债状况 - 总资产444.35亿元，同比下降0.24% [3] - 归属于上市公司股东的净资产312.34亿元，同比下降2.73% [3] - 加权平均净资产收益率3.76%，同比提升1.15个百分点 [3] 行业发展趋势 - 2025年一季度全球PCB行业同比增长12.1% [3] - 预计2025年PCB行业总产值791.28亿美元，同比增长7.6% [3] - 未来五年PCB市场规模将从2024年735亿美元扩大至2029年946亿美元 [3] - 人工智能和高速网络应用需求强劲，叠加智能手机和个人电脑出货量反弹 [3] 产品竞争优势 - FPC产品全球市场占有率超过30% [4] - 具备单层板、双层板、多层板系列产品的大规模量产能力 [4] - 拥有SMT技术生产模组化产品的能力 [4] - 在消费电子用HDI领域具备量产3-8阶产品能力 [4] - 在高阶HDI产品及SLP产品方面拥有领先技术实力与量产能力 [4] 战略布局进展 - 以高端HDI产品切入AI服务器市场，积极推进与知名厂商的产品认证 [4] - 扩大与云服务器厂商在AIASIC相关产品的开发与合作 [4] - 泰国工厂一期已于2024年5月竣工试产，产品服务于AI服务器、车载与光通讯领域 [5] - 泰国二期厂房建设已启动，支持AI云-管-端全链条布局 [5] - 服务器及光模块等产品已通过相关客户认证 [5]

公司业绩表现 - 25H1收入163.8亿同比+24.75%，归母净利润12.3亿同比+57.2%，扣非归母净利11.5亿同比+51.9%，毛利率19.1%同比+1.1pct，净利率7.5%同比+1.5pct [1] - Q2单季收入82.9亿同比+28.7%环比+2.5%，归母净利润7.45亿同比+159.6%环比+52.6%，毛利率20.3%同比+4.8pct环比+2.4pct，净利率8.9%同比+4.5pct环比+2.9pct [1] 业务结构分析 - 通讯用板营收102.7亿同比+17.6%，毛利率16.0%同比-0.3pct，持续提升A客户新产品份额 [2] - 消费电子及计算机用板营收51.7亿同比+31.6%，毛利率24.5%同比+2.8pct，AI眼镜等端侧产品推动增长 [2] - 汽车及服务器营收8.1亿同比+87.4%，推进N客户认证并扩大与CSP厂商在AI ASIC产品合作 [2] 技术能力与产能布局 - 具备量产3-8阶HDI能力，SLP产品已进入800G/1.6T光模块领域，3.2T产品进入研发阶段 [2] - 淮安三园区一期产线专注AI服务器及光模块用6阶以上HDI及SLP产品 [2] - 母公司臻鼎将25-26年Capex上调至300亿新台币（70-90亿人民币），50%用于高阶HDI/HLC产能 [3] - 泰国基地一期5月投产并通过AI服务器/光模块认证，启动二期建设；高雄AI园区规划30L～80L超高阶产品线 [3] 中长期发展驱动 - 25-27年A客户AI-iPhone、折叠机、AI眼镜等创新将带动软硬板技术升级 [4] - 布局人形机器人领域，GPU/ASIC终端客户拓展加速 [4] - AI云管端三侧需求释放推动业绩增长，资本开支进入扩张周期 [4] 母公司臻鼎科技运营 - 1H25营收同比+20.6%创同期新高，毛利率16.5%同比+1.7pct，营业利益率4.4%同比+4.3pct [8] - IC载板营收同比+34.7%，ABF载板满足120mm/26-28层高规格需求，BT载板产能利用率达90% [22] - 泰国厂4Q25进入小量产，800G/1.6T光通讯产品明年营收有望倍增 [24] - 2026年AI手机、折叠机、AI眼镜及高階伺服器订单将驱动四大应用全面加速成长 [9]

核心业绩概况 - 30家公司公布2025年半年报 其中20家净利润同比增长 10家同比下降 19家营业收入同比增长 11家同比下降 [1] - 17家公司净利润和营业收入同时增长 8家公司两项指标均下降 [1] - 5家公司业绩增幅翻倍 臻镭科技净利润同比增长达1006.99% [1] 高增长企业表现 - 臻镭科技每股收益0.29元 净利润6231.97万元 同比增长1006.99% 营业收入2.05亿元 同比增长73.64% [1] - 扬帆新材每股收益0.10元 净利润2313.72万元 同比增长208.94% 营业收入4.73亿元 同比增长47.93% [1] - 中科三环净利润4399.31万元 同比增长160.82% 营业收入29.22亿元 同比下降11.17% [1] - 海能技术净利润547.15万元 同比增长139.03% 营业收入1.36亿元 同比增长34.87% [1] - 道氏技术净利润2.30亿元 同比增长108.16% 营业收入36.54亿元 同比下降11.64% [1] 稳健增长企业 - 金龙鱼净利润17.56亿元 同比增长60.07% 营业收入115.68亿元 同比增长5.67% [1] - 株冶集团净利润5.85亿元 同比增长57.83% 营业收入104.12亿元 同比增长14.89% [1] - 鹏鼎控股净利润12.33亿元 同比增长57.22% 营业收入163.75亿元 同比增长24.75% [1] - 晶晨股份每股收益1.18元 净利润4.97亿元 同比增长37.12% 营业收入33.30亿元 同比增长10.42% [1] 业绩下滑企业 - 集泰股份净利润亏损830.16万元 同比下降245.98% 营业收入5.33亿元 同比下降10.70% [2] - 昀冢科技净利润亏损9993.65万元 同比下降262.76% 营业收入2.46亿元 同比下降17.66% [2] - 复旦张江净利润571.51万元 同比下降91.89% 营业收入3.90亿元 同比下降4.42% [2] - 甘源食品净利润7460.50万元 同比下降55.20% 营业收入9.45亿元 同比下降9.34% [2] 大型企业表现 - 贵州茅台净利润45.40亿元 同比增长8.89% 营业收入91.09亿元 同比增长9.16% [1] - 中国联通净利润63.49亿元 同比增长5.12% 营业收入200.20亿元 同比增长1.45% [2] - 双汇发展净利润23.23亿元 同比增长1.17% 营业收入285.03亿元 同比增长3.00% [2]

市场表现 - 沪指盘中突破3674点创2021年12月17日以来新高 达3677点 [1] - 沪深两市开盘半小时成交额达6100亿元 较昨日放量超300亿元 预计全天成交约1.95万亿元 [1] - 全市场超1800只个股上涨 [1] - 军工板块多股涨幅超5% 长城军工实现10天7板 [1] - 算力硬件板块持续活跃 新易盛/中际旭创/工业富联/胜宏科技续创历史新高 光库科技20CM涨停 [1] 流动性驱动因素 - 流动性驱动下大盘上行趋势稳固 无风险利率系统性下行及海外美元流动性外溢推动增量资金入市 [2] - 居民增量资金入市成为慢牛行情重要驱动 看好A股冲击2024年高点 [2] - 本轮行情由散户情绪升温与外资回流主导 险资提供长期支撑 [2] 投资策略转变 - 行业轮动从低强度快速转向低强度低速度 个股α逻辑重于行业β逻辑 [3] - 科技成长板块迎估值修复机会 重点关注AI应用/算力链/光模块等TMT方向及创新药/CRO出海逻辑 [3] - 建议关注AI/算力/创新药/军工/有色等高景气板块 券商保险受益居民资金入市 红利板块具配置价值 [3] 资产配置策略 - 两融余额突破2万亿元后市场通常经历10%-15%震荡整理 需警惕杠杆资金顺周期放大效应 [5] - 采用哑铃型策略在科技成长与高股息间保持动态平衡 跟踪政策信号与外资动向 [5] - 同时关注A股港股市场 A股供应链企业深度融入全球产业链 港股科技互联网属性突出聚集大量互联网巨头 [5]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级，目标股价51.84元，对应25-27年PE为26.7/20.9/16.6倍 [1][13] 财务表现 - 25H1收入163.8亿元（同比+24.75%），归母净利润12.3亿元（同比+57.2%），毛利率19.1%（同比+1.1pct） [1] - 单Q2收入82.9亿元（同比+28.7%），归母净利润7.45亿元（同比+159.6%），毛利率20.3%（同比+4.8pct） [5] - 25-27年营收预测为421.7/506.0/594.6亿元，归母净利润45.0/57.5/72.5亿元，EPS为1.94/2.48/3.13元 [10][13] 业务结构 - 通讯用板营收102.7亿元（同比+17.6%），毛利率16.0%，持续提升A客户新品份额 [5] - 消费电子及计算机用板营收51.7亿元（同比+31.6%），毛利率24.5%，AI眼镜等端侧产品驱动增长 [5] - 汽车及服务器营收8.1亿元（同比+87.4%），加速N客户产品认证与AI ASIC合作 [5] 技术优势 - 具备3-8阶HDI量产能力，SLP产品已进入800G/1.6T光模块领域，3.2T产品研发中 [5] - 淮安三园区一期产线专注6阶以上HDI及SLP，用于AI服务器及光模块 [5] 产能扩张 - 母公司臻鼎将25-26年Capex上调至300亿新台币（70-90亿元人民币），50%用于高阶HDI/HLC产能 [5] - 泰国基地一期5月投产并通过AI服务器认证，启动二期建设；高雄园区规划30L～80L超高层产线 [5] 行业机遇 - A客户25-27年创新周期（AI iPhone/折叠机/AI眼镜）驱动软硬板技术革新 [5] - AI云管端三侧需求共振，公司卡位GPU/ASIC供应链，高阶HDI/HLC产能扩张匹配行业增长 [5][13] 市场表现 - 12个月绝对涨幅52%，相对沪深300超额收益28个百分点 [3] - 当前总市值120.2亿元，流通市值119.6亿元，ROE（TTM）13.0% [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入163.75亿元，同比增加32.49亿元，涨幅24.75%，实现连续2年上涨 [1] - 归母净利润12.33亿元，同比增加4.49亿元，涨幅57.22% [1] - 经营活动现金净流入42.77亿元，同比增加14.87亿元，涨幅53.29% [1] - 摊薄每股收益0.53元，同比增加0.19元，涨幅55.88% [3] 盈利能力 - 最新毛利率19.07%，环比提升1.24个百分点，同比提升1.10个百分点 [3] - 最新ROE 3.95%，同比提升1.26个百分点 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.37次，同比增加0.05次，涨幅15.28%，连续2年提升 [3] - 存货周转率3.87次，同比增加0.65次，涨幅20.08%，连续4年提升 [3] 资本结构 - 最新资产负债率29.24% [3] 股东结构 - 股东总户数6.15万户，前十大股东持股比例合计79.91% [3] - 第一大股东美港实业有限公司持股66.19%，第二大股东集辉国际有限公司持股5.71% [3] - 机构投资者包括香港中央结算有限公司(2.06%)、社保基金一零三组合(1.86%)及多只公募基金产品 [3]