限制性股票激励计划 - 2021年调整后授予286名激励对象1,004.5万股限制性股票，授予价16.44元/股[4] - 2022年回购注销10名离职对象320,000股，回购价16.44元/股[5] - 2022年第一个解除限售期274名对象可解除限售193.1万股[6] - 2023年回购注销19名离职对象718,000股，回购价16.44元/股[7] - 2023年第二个解除限售期255名对象可解除限售175.7万股[8] - 2024年回购注销合计1,877,000股，回购价16.44元/股[9] - 2024年限制性股票激励计划拟授予对象由388名变为381名，拟授予总量946.99万股[15] - 2024年限制性股票激励计划授予登记于10月15日完成[15] - 公司将回购注销2021年和2024年部分限制性股票，合计409,800股，回购价分别为16.44元、17.70元[11][20] 业绩情况 - 2024年度公司营业收入为351.40亿元，业绩考核目标达成率为87.20%，对应解锁比例为80%[18] 股本变动 - 截至公告披露前一交易日公司总股本为2,318,560,816股[22] - 回购注销完成后公司总股本将减少509,800股[22] - 有限售条件流通股本变动前为13,066,803股，占比0.56%，变动后为12,557,003股，占比0.54%[22] - 无限售条件流通股本变动前为2,305,494,013股，占比99.44%，变动后为2,305,494,013股，占比99.46%[22]

文章核心观点 - 消费电子行业向好，鹏鼎控股积极布局业务，稳健经营，业绩稳定增长 [1] 行业情况 - 消费电子行业向好，全球市场迈入AI时代，需求被激发，AI功能将从云端向端侧加速渗透，驱动产业升级迭代，带来巨大市场空间 [1][2] 公司业绩 - 2024年鹏鼎控股实现营业收入351.40亿元，同比增长9.59%，净利润36.2亿元，较上年增长10.14% [1] - 2025年3月鹏鼎控股实现营业收入29.20亿元，同比增长29.73%，环比增长18.57% [1] - 2025年一季度，公司已实现营业收入80.87亿元，同比增长近21% [1] 公司财务 - 鹏鼎控股恪守“稳健经营”理念，构筑健全财务架构，维持充裕现金流，2024年末资产负债率保持在27%的低位，现金储备充裕 [1] 业务拓展 - 鹏鼎控股加大新业务、新产品布局，加快在人工智能、新能源汽车、人形机器人等领域布局 [2] - 鹏鼎控股构建覆盖AI端侧消费品的全场景产品矩阵，成为全球AI端侧产品供应链重要力量，利用ONE AVARY产品平台进行“云、管、端”全链条布局 [2] - 鹏鼎控股加速推进车用PCB产品研发与市场化，2024年雷达运算板等产品实现量产出货，逐步成为智能汽车PCB市场重要参与者 [2] 合作与布局 - 鹏鼎控股与全球人形机器人及脑机接口领域领先厂商和科研机构建立合作关系，拓展前瞻性技术研究与布局 [3] - 鹏鼎控股加快全球布局，配合客户进行全球化生产布局，在内地推进产能建设，已在泰国、印度等地设立生产基地，产品线涵盖多个领域 [3]

业绩总结 - 公司2025年3月合并营业收入为292,053万元[2] - 公司2025年3月合并营业收入较去年同期增加29.73%[2]

鹏鼎控股情况 - 4月3日鹏鼎控股股票盘中跌停，公司由富葵精密组件(深圳)有限公司整体变更设立 [1] - 兴证全球基金旗下2只基金进入鹏鼎控股前十大股东，持股比例为0.59%，兴全商业模式优选混合和兴全新视野定开混合去年四季度均增持 [1] 基金业绩表现 - 兴全商业模式优选混合今年以来收益率0.86%，同类排名2855(总4331)；兴全新视野定开混合今年以来收益率0.99%，同类排名1042(总2213) [1] - 兴全商业模式优选混合近1周涨幅 -3.66%，近1月涨幅 -3.99%，近3月涨幅5.82%；同类平均近1周涨幅 -0.13%，近1月涨幅0.84%，近3月涨幅7.51%；沪深300近1周涨幅 -1.80%，近1月涨幅 -0.69%，近3月涨幅2.29% [2] 基金经理情况 - 兴全商业模式优选混合、兴全新视野定开混合基金经理为乔迁，累计任职时间7年又266天，任职起始日期为2017 - 07 - 13，现任基金公司为兴证全球基金管理有限公司 [5][6] - 乔迁2008年7月加入兴全基金管理有限公司，2008年7月至2015年5月任研究员，2015年5月起兼任基金经理助理，有过多个基金的管理经历 [5][6] 基金管理规模及回报 - 乔迁现任基金资产总规模217.90亿元，在管基金最佳任期回报131.93% [6] - 乔迁管理过的基金中，兴全合丰三年持有混合规模37.29亿元，任职回报 -1.49%；兴全新视野定开混合规模90.63亿元，任职回报 -2.40%；兴全商业模式优选混合规模127.28亿元，任职回报131.93% [6] 兴证全球基金情况 - 兴证全球基金管理有限公司成立于2003年9月，董事长为杨华辉，总经理为庄园芳，共有2名股东，兴业证券股份有限公司持股51%、全球人寿保险国际公司持股49% [6]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：鹏鼎控股、B 公司 - 行业：PCB（印刷电路板）行业 纪要提到的核心观点和论据 公司业务与客户 - 公司主要业务为 PCB 制造，产品涵盖通讯、消费电子、汽车和服务器领域，客户包括北美的大客户、国内的 H 客户、微软、惠普等知名企业，连续多年被评为全球最大的 PCB 生产企业[3] 产能布局 - 公司在中国大陆的深圳和秦皇岛、中国台湾、泰国和印度进行全球产能布局，不同地区生产基地针对不同类型产品生产，如淮安园区以 FPC 为主，中国台湾高新园区专注高端硬板，泰国负责汽车和服务器用板产能[4][5] 股权结构与业绩 - 公司无实际控制人，控股股东为置顶控股，第一大股东是美港实业，股权结构稳定 2023 年业绩受消费电子需求影响承压，2025 年预计收入和利润双位数增长[4][6] PCB 行业趋势 - 全球 PCB 市场 2019 - 2023 年快速提升，2023 年因产业链调整等因素下滑，未来五年预计增速达 5%，中国大陆占全球 50%市场份额，有望受益于 AI 驱动的端侧设备需求增长[4][7] 产品结构 - 公司通讯和消费电子用板营收占比超 95%，汽车和服务器用板占比不足 5%，但比例在提升，高端产品出货量增加和生产效率提高有助于提升盈利能力[4][8] 全球智能机与 PC 市场 - 全球智能机与 PC 出货量增长放缓，智能机每年出货量约 12 亿部，PC 约 2.5 亿部，AI 端侧进程加速推动 AI 手机和 AI PC 市场发展，预计 2025 年 AI 手机渗透率达 30%，出货量接近 4 亿部，AI PC 达 1.1 亿台左右，占比约 50%，将带动 PCB 需求[4][9][10] AI 对智能手机组件需求影响 - AI 技术增加智能手机内部组件对 FPC 的需求，如 iPhone 的 FPC 用量和单价均显著提升，折叠机也提升 FPC 用量[4][11] PCB 加工方式与空间利用率 - 普通 PCB 用减成法加工，半加成法和全加成法可缩小线距，提高手机内部空间利用率，高级 HDI 技术已广泛应用，RCC 散热方案是升级方向之一[12] 穿戴产品市场与 PCB 需求 - 穿戴产品市场关注度上升，如北美 Meta 与雷朋推出的 AI 眼镜 2024 年出货量增速快，每副眼镜约需 10 美元左右的 PCB，未来 PCB 用量及 ASP 将进一步增长[13] 汽车和服务器领域布局 - B 公司在汽车和服务器领域积极布局，新能源汽车和 AI 服务器对 PCB 需求快速增长，泰国园区一期投入 2.5 亿美元，预计 2025 年 6 月完成打样认证，同年底部分投产，带动营收增长[14] 盈利预测与投资评级 - 受益于端侧 AI 浪潮及与北美大客户关系，公司预计 2024 - 2026 年利润分别为 36 亿元、45 亿元和 55 亿元，年均增幅超 20%，目前 PE 较低，给予买入评级[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 从 2017 年的 iPhone X 到 iPhone 7，FPC 用量从 24 块增加到 34 块，单价从 30 美元提升至 40 美元以上，高阶款如 iPhone XS Max 更是达到了 70 美元[11] - 苹果自 2017 年起开始使用 SLP（类载板）[12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖鹏鼎控股，给予“买入”评级 [1][7][97] 报告的核心观点 - 鹏鼎控股是全球PCB龙头，业务布局全面，涵盖消费电子、汽车、服务器等领域 [7][96] - 全球PCB市场空间广阔，2023 - 2028年年均复合增速约5.4%，中国大陆是主要生产基地 [7][35] - 端侧AI趋势明显，有望带动换机潮，FPC用量和价值量将提升，SLP需求增加，RCC材料用量有望提升，穿戴类产品兴起也将推动PCB量价 [7] - 汽车电动化&智能化和AI服务器出货量增长将带动PCB需求，公司积极布局汽车和服务器领域，打开第二增长曲线 [7][74][83] - 预计公司2024 - 2026年营收分别为351.40、409.33、472.72亿元，同比分别+9.6%、+16.5%、+15.5%，归母净利润分别为36.21、45.01、54.96亿元，同比分别+10.2%、+24.3%、+22.1% [7][96] 根据相关目录分别进行总结 一、PCB行业龙头，全面布局消费电子+汽车+服务器 - 公司是全球PCB龙头，深耕行业多年，产品涵盖FPC、SMA等多类，应用于多领域，客户优质，全球化布局且积极扩产 [9][13][14][18] - 股权结构稳定，间接控股股东为臻鼎控股，无实际控制人 [21] - 2024年业绩恢复增长，营收以通讯和消费电子业务为主，汽车和服务器用板营收占比逐步提升，分地区看营收主要来自美国和中国客户 [22][26] - 2023年盈利能力下滑，2024年前三季度毛利率为20.47%，归母净利率为8.41%，分业务看消费电子及计算机用板毛利率略高 [29] - 管理费用率整体平稳，销售费用率2021年下滑系会计准则调整，财务费用率因汇兑损益波动，研发费用率快速提升 [31] 二、PCB应用场景多，市场空间广阔 - PCB是电子产品之母，产业链上下游关联紧密，原材料包括半固化片等，下游行业包括通讯、消费电子等 [33][34] - 全球PCB市场空间广阔，2023 - 2028年复合增速有望达5.4%，2028年规模有望达904亿美元，中国大陆核心地位将稳固 [35][37] - AI浪潮下，手机/PC、服务器/数据存储等有望拉动PCB需求，2023 - 2028年各应用领域有不同复合增长率 [42] - 产品结构关注高多层板、HDI、封装基板，2023 - 2028年其产值复合增长率相对较高 [43] 三、端侧AI进程渐行渐近，PCB龙头有望迎量价齐升 - 全球智能机、PC市场步入存量市场，硬件巨头布局AI处理器，手机品牌厂商打造端侧AI，有望带动换机潮，AI手机和AI PC渗透率将提升 [46][51][54] - 智能机中FPC功能重要，AI手机功能提升和折叠机轻量化将使FPC用量和价值量增加 [55][57][59] - AI手机对线宽线距要求提升，推动SLP需求增加，手机轻量化需求下RCC材料用量有望提升 [62][64] - 端侧AI带动下，AI眼镜等穿戴产品需求有望提升，带动PCB用量提升 [68] - 公司产品线完整，深度合作北美大客户，有望受益大客户创新周期 [69][72] 四、积极布局汽车和服务器用板，打开第二增长曲线 - 汽车电动化&智能化持续渗透，PCB需求将释放，2023 - 2028年全球汽车PCB产值有望从91.53亿美元增长至115.18亿美元 [74] - 全球服务器出货量稳步增长，AI服务器是重要助力，2023 - 2026年年均复合增速约25%，出货量增长将带动PCB市场规模提升 [83][86] - 公司汽车领域定位高端市场，服务器领域定位AI服务器产品，泰国园区一期计划投资2.5亿美金，预计2025年6月建成并认证打样，年底部分投产 [89] 五、盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营收分别为351.40、409.33、472.72亿元，同比分别+9.6%、+16.5%、+15.5%，归母净利润分别为36.21、45.01、54.96亿元，同比分别+10.2%、+24.3%、+22.1% [96] - 选取东山精密、沪电股份、深南电路作为可比公司，预计2024 - 2026年鹏鼎控股的PE分别为24、19、16倍，低于可比公司平均估值水平 [97]

审计机构相关 - 公司2024年续聘普华永道中天为审计机构，经董事会和股东大会审议通过[1] 审计人员变更 - 原签字注册会计师高宇离职，管坤接替完成2024年度审计工作[2] 管坤情况 - 管坤2010年成注册会计师，2007年起从事相关业务，近3年签或复核2家报告[3][4] - 管坤近3年无不良记录，无影响独立性情形[4] 其他 - 变更不影响2024年度审计工作，备查文件含变更告知函等[4][5]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营收351.4亿同比+9.6%，归母净利润36.2亿同比+10.1%，扣非归母净利35.3亿同比+11.4%，净利率10.3%同比+0.1pct [1] - Q4业绩表现符合市场预期，增长源于大客户新品销量增长带动公司稼动率向上 [6] - 2025Q1业绩增长有望提速，源于16e及iPad、Mac等新机备货景气的推动 [6] - 展望今明年，公司积极布局AI终端及算力、智能车和低轨卫星等领域，有望迎来多点开花 [6] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本2319百万股，已上市流通股2305百万股，总市值888亿，流通市值883亿，每股净资产13.1，ROE（TTM）为11.2，资产负债率30.6%，主要股东为美港实业有限公司，持股比例66.17% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为-10%、15%、74%，相对表现分别为-11%、-9%、65% [4] Q4业绩情况 - 单Q4季度收入116.5亿同比+0.4%环比+12.5%，归母净利16.5亿同比+14.1%环比+38.3%，净利率14.1%同比+1.5pcts环比+2.9pcts [6] 2025Q1业绩展望 - M1/M2收入27.0/24.6亿同比+1.1%/+39.9%，2月高增速源于同期春节因素基数低且iPhone 16e新机备货致稼动率提升 [6] - Q1有望实现同比较快增长，25H1新机及系统更新或增加备货订单，带动稼动率优于往年同期 [6] - 下半年17新机AI化单机PCB用量和价值量提升，公司新料号和份额有望进展积极，带动销量和业绩增长 [6] 今明两年布局展望 - 2024年持续加大新技术布局和高端产能扩充，如AI手机及PC研发，相关技术布局和高阶HDI及SLP产能扩产 [6] - 中长期A客户硬件创新与AI共振驱动三年向上周期，25 - 27年为创新大年，可穿戴产品创新带动软硬板革新 [6] - 公司传统业务在大客户AI化加持下开启新成长，非手机业务扩张提供远期增长动能 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|36211|32066|35141|41291|47485| |同比增长|9%|-11%|10%|18%|15%| |营业利润(百万元)|5620|3566|4043|4928|5891| |同比增长|47%|-37%|13%|22%|20%| |归母净利润(百万元)|5012|3287|3620|4461|5333| |同比增长|51%|-34%|10%|23%|20%| |每股收益(元)|2.16|1.42|1.56|1.92|2.30| |PE|17.7|27.0|24.5|19.9|16.6| |PB|3.2|3.0|2.8|2.5|2.2| [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等数据，展示了2022 - 2026E年公司各项财务指标情况 [13]

营业相关财务指标变化 - 2024年营业总收入3514038.45万元，较上年增长9.59%[3][4] 利润相关财务指标变化 - 2024年营业利润404348.97万元，较上年增长13.40%[3] - 2024年利润总额404446.48万元，较上年增长13.25%[3] - 2024年归属于上市公司股东的净利润362035.14万元，较上年增长10.14%[3][4] - 2024年扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润353137.54万元，较上年增长11.40%[3][4] 每股相关财务指标变化 - 2024年基本每股收益1.56元，较上年增长9.86%[3] - 报告期末归属于上市公司股东的每股净资产13.85元，较期初增长8.37%[3][4] 收益率相关财务指标变化 - 2024年加权平均净资产收益率11.73%，较上年增加0.35个百分点[3] 资产及权益相关财务指标变化 - 报告期末总资产4454256.18万元，较期初增长5.36%[3][4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益3210984.36万元，较期初增长8.29%[3][4]

业绩总结 - 公司2025年2月合并营业收入为246,316万元[2] - 公司2025年2月合并营业收入较去年同期增加39.86%[2]