报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [2][8] 报告的核心观点 - 2025年3月16日公司公告与三度智能、武迪电子签订战略合作协议，与三度智能探索资金投资并成立合资公司，携手广东省科学院打通研发至生产全链路，布局核心技术及产品有望打开业绩增长新曲线 [4][5] - 预计2024 - 2026年公司实现营收67.16、85.33、110.12亿元，归母净利润3.82、5.13、6.98亿元 [6] 各部分总结 公司信息 - 行业为其他汽车零部件，最新收盘价56.18元，总市值114.72亿元，52周最高/最低价为59.36/23.11元 [2] 事件相关 - 2025年3月16日公司公告与三度智能、武迪电子签订《人形机器人关键零部件战略合作协议》和《新能源汽车关键零部件战略合作协议》 [4] - 三度智能成立于2023年3月，技术专家团队来自广东省智能制造研究所与中国科学技术大学机器人实验室，产品基于新一代柔性操作技术，柔性手爪可应用于智慧农业、药品微生物检测等领域 [4] 业务布局 - 与三度智能签订协议并探索投资，支持其核心技术攻关和应用，成立合资公司开展产业化推广、应用，有助于丰富机器人领域技术储备 [5] - 与广东省科学院智能制造研究所签署协议，共建联合技术创新中心，共同研发人形机器人智能化解决方案，打通研发到生产全链路 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024 - 2026年营业收入为67.16、85.33、110.12亿元，同比分别+17.8%、+27.0%、+29.1%，归母净利润3.8、5.1、7.0亿元，对应PE为30x / 22x / 17x [8] - 选取拓普集团、长盈精密、爱柯迪作为可比公司，2024 - 2026年平均PE 35x / 29x / 23x [8] 分业务收入预测 |业务|2023A（亿元）|2024E（亿元）|2025E（亿元）|2026E（亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |新能源业务|36.74|45.13|56.17|67.46| |燃油车业务|7.59|7.63|6.96|6.39| |储能业务|5.46|10.00|15.00|18.00| |通讯业务|6.28|3.00|2.55|2.17| |机器人业务| - |0.40|3.60|15.00| |其他业务|0.96|1.00|1.05|1.10| |合计|57.03|67.16|85.33|110.12| |YOY|33.0%|17.8%|27.0%|29.1%| [9] 可比公司估值水平 |股票代码|证券简称|市值（亿元）|归母净利润（2024E，亿元）|归母净利润（2025E，亿元）|归母净利润（2026E，亿元）|PE（2024E）|PE（2025E）|PE（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601689.SH|拓普集团|1075.3|29.8|38.1|46.9|36.1|28.2|22.9| |300115.SZ|长盈精密|372.5|7.7|8.7|10.8|48.5|42.7|34.3| |600933.SH|爱柯迪|198.4|10.5|12.8|15.5|18.9|15.5|12.8| | - |平均| - | - | - | - |34.5|28.8|23.4| |002965.SZ|祥鑫科技|114.7|3.8|5.1|7.0|30.0|22.4|16.5| [9] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026年营业总收入分别为67.16、85.33、110.12亿元，归母净利润分别为3.82、5.13、6.98亿元等 [11]

市场扩张和并购 - 与三度智能、武迪电子分别签战略合作协议[3] - 探索向三度智能投资支持技术研发[7] - 与三度智能探索成立控股合资公司[8] - 与武迪电子拟成立合资公司开展新能源汽车业务[9] 其他信息 - 本次合作对当期业绩无重大影响[2] - 2022年与宁德时代协议正常履行[13] - 前三月控股股东等持股无变动[13] - 未收到未来三月减持计划[13] 合作方信息 - 三度智能注册资本1000万元[4] - 武迪电子注册资本6933.3482万元[6]

文章核心观点 - 祥鑫科技近日分别与三度（佛山）智能科技有限公司、深圳市武迪电子科技有限公司签订战略合作协议，推动产业发展 [1] 分组1：合作信息 - 祥鑫科技3月16晚公告与三度智能签订《人形机器人关键零部件战略合作协议》、与武迪电子签订《新能源汽车关键零部件战略合作协议》 [1] - 祥鑫科技与三度智能围绕“人形机器人关键技术”、与武迪电子围绕“新能源汽车关键零部件”建立战略合作关系并开展深度合作 [1] 分组2：合作目标 - 《人形机器人关键零部件战略合作协议》约定双方通过合作实现优势互补、资源共享，突破人形机器人关键技术，推动其在微生物、半导体、汽车、光伏储能等领域应用 [1]

公司基本情况与发展战略 - 以新能源赛道为基本盘，发展新能源汽车、动力电池和光伏储能等业务，结合精密冲压模具技术与生产管理优势，优化产业布局 [1] - 未来围绕新质生产力发展进行产业布局规划，逐步扩展低空经济、液冷服务器、人形机器人等领域业务，已与相关客户接洽 [1][2][3] 业务增长原因 - 新能源汽车结构件覆盖广汽集团、吉利汽车等主流车企 [1][6] - 动力电池业务增长，与国内出货量排名前 10 的厂商合作，新接理想、吉利极氪等车型订单 [1][2] - 光伏逆变器和储能业务板块业务增长 [2] 人形机器人业务布局 - 是未来重要战略布局方向，提供从模具到结构件的整体解决方案，围绕客户需求产业配套，与客户共同开发 [4] - 与广东省科学院智能制造研究所共建“联合技术创新中心”，研发智能化解决方案 [4] - 25 年年初注册祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，整合相关业务 [4] 业务客户与产品情况 - 机器人业务下游客户在沟通接触中，因保密协议不便透露具体情况 [5] - 为 H 客户配套供应通信、数据中心等多类产品，未来拓展业务板块提升竞争力 [6] - 汽车结构件主要客户包括广汽集团、吉利汽车等主流车企 [1][6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，6个月评级为买入（首次评级），给予公司2025年PE 25 - 30倍估值，对应目标价60.25 - 72.3元 [4][6][78] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司新能源结构件业务基本盘稳固，机器人业务有望带来全新增长曲线，预计2024 - 2026年实现归母净利润3.82/4.92/6.18亿元，当前市值对应2024 - 2026年PE为28/22/17倍 [4] 各部分总结 深耕汽零冲焊，出海与电镀业务带来新增量 - 发展历程：2004年成立从事五金件加工，2008年进军汽车冲压模具及金属结构件，产品覆盖汽车、储能光伏、通信三大领域，2021年在墨西哥投资设立子公司 [13] - 股权结构：股权较为集中，陈荣、谢祥娃系共同实际控制人，领导团队从业经历丰富，董事长陈荣有众多技术成果 [15][18] - 产品覆盖三大领域，与国内外名企建立合作：产品包括新能源汽车、燃油汽车、储能设备、通信设备等精密冲压模具和金属结构件，与众多国内外名企合作，在多地有生产基地 [20][21][24] - 营收高速增长，盈利能力稳步提升：2019 - 2024年前三季度营收上升，2022年归母净利润大增，2024年Q1 - Q3因部分项目爬坡未达预期产能而下降；新能源汽车业务助力营收增长；费用率优化；重视技术研发创新，有独立核心技术体系和多项专利 [25][28][33] 坐拥新能源车赛道，结构件&动力电池行业前景广阔 - 新能源汽车高景气&汽车轻量化趋势，带动冲压件需求增长：2024年中国汽车总销量增长，新能源汽车销量和渗透率大幅上升，新能源汽车对冲压件需求提升 [36][40] - 新能源汽车渗透率快速上行，带动动力电池需求增长：2019 - 2024年我国动力电池销量和装车量复合增长率高，电池盒市场随新能源汽车行业增长 [42][46] - 下游客户实力雄厚，助力公司业绩增长：汽车业务下游吉利、比亚迪等客户销量高增，动力电池箱体业务与头部企业合作，客户装车量占国内市场较大份额 [48][51] 光储业务需求扩大，公司与国际领先光储企业建立合作 - 中国光储出货量表现亮眼：2021 - 2023年中国光伏逆变器出货量复合增长率高，2024年中国储能锂电池出货量同比大增，预测2030年全球储能电池出货量将达1550GWh [54][58] - 与国际领先光储企业建立合作，获取客户订单：公司与华为等全球知名客户建立合作，通过供应商认证，多款产品量产供货 [61][62] 数字中国建设加速推进，公司客户占据国内主要市场份额 - 中国传统IDC业务有望逐步回暖：数字中国建设推进，传统IDC产业将进入新增长周期，预计2028年市场规模超2500亿元，2024 - 2028年复合增长率达12.6% [64] - 中国智算中心快速扩张：2023年中国投用智算中心总IT负载增长，预计2026年IT负载规模超3000MW，复合年增长率36% [66] - 数据中心机柜供货国内头部机构：公司为中兴等企业供应产品，客户占据国内较大市场份额，下游布局带来更多业务机会 [67] 积极卡位机器人，深化智能制造布局 - 携手广东智能所，加速人形机器人研发布局：公司成立祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，2025年1月与广东省科学院智能制造研究所合作成立联合技术创新中心，攻关关键技术 [71][73] - 华为加速机器人生态布局，祥鑫科技或迎来新机遇：华为持续加码机器人领域布局，公司已为优必选和库卡供应金属结构件，与华为各业务条线有合作，有望迎来新机遇 [74][75] 盈利预测及拆分 - 新能源汽车冲压模具和金属结构件：下游客户销量向好，有望保持较高增速 [77] - 燃油汽车精密冲压模具和金属结构件：假设保持平稳 [77] - 储能设备精密冲压模具和金属结构件：储能市场空间广阔，业务有望保持较高增速 [77] - 5G通讯及其他精密件冲压模具和金属结构件：假设2025 - 2026年保持平稳 [77]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，给予公司2025年PE 25 - 30倍估值，对应目标价60.25 - 72.3元 [4][78] 报告的核心观点 - 公司新能源结构件业务基本盘稳固，机器人业务有望带来全新增长曲线，预计2024 - 2026年实现归母净利润3.82/4.92/6.18亿元，当前市值对应2024 - 2026年PE为28/22/17倍 [4] 各目录总结 深耕汽零冲焊，出海与电镀业务带来新增量 - 发展历程：2004年成立从事五金件加工，2008年进军汽车冲压模具及金属结构件，产品覆盖汽车、储能光伏、通信三大领域，2021年在墨西哥投资设子公司 [13] - 股权结构：股权集中，陈荣、谢祥娃系共同实际控制人，领导团队从业经历丰富，董事长陈荣有多项专利技术成果 [15][18] - 产品覆盖三大领域，与国内外名企建立合作：产品包括新能源汽车、燃油汽车、储能设备、通信设备等精密冲压模具和金属结构件，与众多国内外名企合作，在多地有生产基地 [20][21][24] - 营收高速增长，盈利能力稳步提升：2019 - 2024年前三季度营收上升，2021年归母净利润受影响下降，2022年增长，2024年Q1 - Q3因部分项目爬坡未达预期产能下降；新能源汽车业务助力营收增长，费用率优化，重视技术研发创新，有多项核心技术和专利 [25][28][33] 坐拥新能源车赛道，结构件&动力电池行业前景广阔 - 新能源汽车高景气&汽车轻量化趋势，带动冲压件需求增长：2024年中国汽车总销量增长，新能源汽车销量和渗透率上升，对冲压件需求提升，产业链需求集中在汽车车身、动力电池、充电桩机箱结构件 [36][40] - 新能源汽车渗透率快速上行，带动动力电池需求增长：2019 - 2024年我国动力电池销量和装车量复合增长率高，电池盒市场随新能源汽车行业增长 [42][46] - 下游客户实力雄厚，助力公司业绩增长：汽车业务下游吉利、比亚迪等客户销量高增，动力电池箱体业务与头部企业合作，客户装车量占国内市场较大份额 [48][51] 光储业务需求扩大，公司与国际领先光储企业建立合作 - 中国光储出货量表现亮眼：2021 - 2023年中国光伏逆变器出货量复合增长率高，2024年中国储能锂电池出货量同比增65%，预测2030年全球储能电池出货量将达1550GWh [54][58] - 与国际领先光储企业建立合作，获取客户订单：公司与华为等全球知名客户建立合作，通过供应商认证，多款产品量产供货 [61][62] 数字中国建设加速推进，公司客户占据国内主要市场份额 - 中国传统IDC业务有望逐步回暖：数字中国建设推进，传统IDC产业将进入新增长周期，2023年市场规模增长，预计2028年超2500亿元 [64] - 中国智算中心快速扩张：2023年中国投用智算中心总IT负载增长，预计规模将以36%的复合年增长率增长，2026年IT负载规模将超3000MW [66] - 数据中心机柜供货国内头部机构：公司为中兴等企业供应产品，客户占据国内较大市场份额，下游布局带来业务机会 [67] 积极卡位机器人，深化智能制造布局 - 携手广东智能所，加速人形机器人研发布局：成立祥鑫（东莞）智能机器人有限公司，2025年1月与广东省科学院智能制造研究所合作成立联合技术创新中心，攻关关键技术 [71][73] - 华为加速机器人生态布局，祥鑫科技或迎来新机遇：华为持续加码机器人领域布局，公司与华为各业务条线有合作，在华为供应商中有较好卡位，有望迎来新机遇 [74][75] 盈利预测及拆分 - 新能源汽车冲压模具和金属结构件：下游客户销量向好，有望保持高增速 [77] - 燃油汽车精密冲压模具和金属结构件：假设业务保持平稳 [77] - 储能设备精密冲压模具和金属结构件：储能市场空间广，业务有望保持高增速 [77] - 5G通讯及其他精密件冲压模具和金属结构件：假设2025 - 2026年业务保持平稳 [77] - 预计2024 - 2026年实现营业收入70.33/87.50/109.82亿元，归母净利润3.82/4.92/6.18亿元 [78]

证券代码：002965 证券简称：祥鑫科技 公告编号：2025-012 祥鑫科技股份有限公司 关于回购注销部分限制性股票减少注册资本暨通知债权人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、通知债权人的原因 祥鑫科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 02 月 17 日召开第四届董 事会第三十三次会议和第四届监事会第三十三次会议并于 2025 年 03 月 06 日召开 2025 年第一次临时股东大会，审议通过了《关于回购注销部分激励对象已获授但尚未解除限 售的限制性股票的议案》。 公司 2021 年限制性股票激励计划首次授予限制性股票的激励对象中有 1 人因个人 原因已离职（不再具备激励资格）、在第三个解除限售期个人绩效考核中有 21 名激励对 象的综合考评结果为 B（个人层面解除限售比例为 80%）和有 7 名激励对象的综合考评 结果为 C（个人层面解除限售比例为 70%），根据《上市公司股权激励管理办法》《激励 计划》等相关规定，公司将对上述 29 名激励对象所对应的已获授但尚未解除限售的 69,900股限制性股票进行回购注销 ...

证券代码：002965 证券简称：祥鑫科技 公告编号：2025-011 祥鑫科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会未出现否决议案的情形。 2、本次股东大会不涉及变更前次股东大会决议的情形。 一、会议召开的情况 1、召开时间： （1）现场会议召开时间：2025 年 03 月 06 日 15:00。 （2）网络投票时间：通过深圳证券交易所交易系统进行网络投票的时间为 2025 年 03 月 06 日上午 9:15-9:25，9:30-11:30，下午 13:00-15:00；通过深圳证券交易所互联 网投票系统投票的具体时间为 2025 年 03 月 06 日上午 9:15 至下午 15:00 期间的任意时间。 2、召开地点：广东省东莞市长安镇长安建安路 893 号办公楼三楼会议室。 3、召开方式：本次股东大会采取现场投票与网络投票相结合的方式。 4、召集人：公司董事会。 二、会议出席情况 1、会议总体出席情况 出席本次股东大会现场会议和网络投票表决的股东及股东代理人（以 ...

北京市环球（深圳）律师事务所 关于 祥鑫科技股份有限公司 2025 年第一次临时股东大会 之 法律意见书 北京市环球（深圳）律师事务所 关于 祥鑫科技股份有限公司 一、本次股东大会的召集和召开程序 为召开本次股东大会，公司董事会于 2025 年 2 月 19 日在《公司章程》规定 2025 年第一次临时股东大会 之 法律意见书 GLO2025SZ（法）字第 0328 号 致：祥鑫科技股份有限公司 北京市环球（深圳）律师事务所（下称"本所"）受祥鑫科技股份有限公司 （下称"公司"或"祥鑫科技"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》（下 称"《公司法》"）、《上市公司股东大会规则》（下称"《股东大会规则》"） 等法律、法规、规章及《祥鑫科技股份有限公司章程》（下称"《公司章程》"） 的有关规定，指派律师列席公司 2025 年第一次临时股东大会（下称"本次股东 大会"或"本次会议"），并就本次股东大会有关事宜发表法律意见。 本法律意见书仅就本次股东大会的召集和召开程序、出席本次股东大会人员 的资格、召集人资格、会议表决程序是否符合中国相关法律、法规及《公司章程》 的规定以及表决结果是否合法有效发表意见，并不对本次股 ...

纪要涉及的公司 祥鑫科技[1] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业务布局与发展历程**：2004 年成立，从模具制造拓展至打印机等五金加工件，后进入通信和汽车领域，2015 年后涉足新能源车市场，2020 年后拓展至动力电池、储能和光伏领域；主要产品包括新能源汽车冲压产品、燃油车冲压产品以及光伏储能相关产品，汽车及动力电池业务占比约 80%，光伏和储能业务占比约 20%[2][4] 2. **新业务布局**：积极布局机器人灵巧手和关节总成赛道，已获得飞行汽车结构件及电池结构件订单，有望受益于低空经济发展提升估值；与华为在储能光伏领域的长期合作使其进入机器人领域有先发优势，有望参与人形机器人市场[2][5][6] 3. **收入增长情况**：2020 - 2023 年收入复合增速达 45.8%，受益于电动车及动力电池与储能领域拓展；预计 2024 年收入增速放缓至 25%左右，光伏与储能业务占比将提升至 30%[2][8] 4. **毛利率与盈利能力**：过去几年毛利率承压，因固定资产投资、原材料价格上涨及海运费影响；随着海运费和原材料价格回落，预计 2024 年下半年起盈利能力逐步企稳回升，海外产能投放也有望带动毛利率回升；预计 2024 年底至 2025 年进入盈利能力触底修复阶段[2][9][10] 5. **客户结构与内外销比例**：80% - 90%的收入来自内销，10%来自外销，内销毛利率低于外销 3 - 10 个百分点，外销比例下降对整体毛利率有压力，海外产能投放有望改善[11] 6. **下游收入构成及市场情况**：下游收入主要来自汽车、动力电池和光储结构件三大市场，汽车和动力电池占比约 80%；新能源车单车价值量约 15000 元，燃油车 8000 - 10000 元，行业规模接近 3000 亿元，预计年增长约 5%，市场竞争格局分散；动力电池盒价值量 2000 - 4000 元，预计到 2027 年行业收入体量达 400 亿元以上，年化增长率 17% - 18%[13][14] 7. **光伏与储能结构件市场**：光伏组件装机量随组件价格下降有望提升，到 2024 年全球光伏组件装机量预期达 470GW，2025 年达 500GW，年化增速约 10%；储能装机增速更快，到 2024 年全球储能装机量将达 72GW，2025 年达 92GW，同比增速分别为 60%和 30%；全球光伏逆变器市场由华为领军，占 27% - 29%市占率[16][17] 8. **竞争优势**：绑定头部供应商如华为，光储业务收入持续增长；在动力电池盒领域具备多种材料加工与连接工艺和产能布局；在材料制造和连接工艺方面有领先布局[18][19] 9. **盈利预测与估值**：预计 2025 年盈利 4.5 - 4.6 亿元，2026 年预计为 5.3 亿元，光储结构件业务增速最快，其次是动力电池业务；目前市值对应 2025 年估值水平约 22 倍 PE，目标市值为 135 亿元，对应 2025 年 30 倍 PE，相较当前股价有 30.6%上行空间[3][24][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **产能布局**：在国内外均有深度产能布局，国内覆盖华南、华东、华北、西南四大片区，海外在墨西哥和泰国设厂[22] 2. **潜在增量业务**：低空经济方面已获某飞行汽车客户定点通知书，涉及产品总额约 5000 万元，还在匹配其他国内低空经济需求；人形机器人领域与广东省科学院合作，探索前沿技术，灵巧手单手价格 3 - 4 万元[23] 3. **主要客户**：汽车领域主要客户有广汽、小鹏和问界，广汽占收入比重约 20%；电池领域核心客户为宁德时代，2024 年收入占比约 15%，部分订单来自亿纬锂能；光储和通信结构件产品核心客户是华为，占收入比重接近 15%[20][21]