基金经理三季度调仓动向 - 傅鹏博管理的睿远成长价值和谢治宇管理的兴全合润在三季度新进加仓PCB龙头东山精密[1][2] - 莫海波管理的万家臻选减仓光模块龙头新易盛、中际旭创、天孚通信，同时新进重仓机器人产业链的鸣志电器和绿的谐波，并增持音频SoC芯片概念股恒玄科技[1][6] - 郑巍山管理的银河创新成长减持中芯国际、兆易创新、海光信息、寒武纪-U，新进重仓晶圆制造龙头华虹公司、翱捷科技-U及中科曙光[1][7] - 赵诣管理的泉果旭源三年持有基金新进重仓港股阿里巴巴、中芯国际，增持快手，减仓腾讯控股，配置框架聚焦科技AI和困境反转行业如新能源、军工[9] - 周思聪管理的平安医疗健康增持港股康方生物、科伦博泰生物-B、信达生物，新进重仓中国生物制药、三生制药，并同步加仓A股百利天恒、福瑞股份，重点布局创新药方向[9] 绩优基金持仓与表现 - 年内回报率领先的永赢科技智选基金（截至10月24日回报率超200%）三季度大举加仓算力板块，前五大重仓股为新易盛（占净值比9.77%）、中际旭创（9.48%）、天孚通信（8.98%）、深南电路（8.69%）、沪电股份（8.29%）[3][4] - 相较二季度末，该基金对新易盛、中际旭创、天孚通信、深南电路、沪电股份的持仓数量分别增加232.27%、241.07%、347.47%、768.44%、502.17%[3][4] - 该基金规模从二季度末的11.66亿元暴增至三季度末的115.21亿元，增长近9倍，主要受益于净值增长（三季度净值增长率接近100%）和净申购资金流入[12] - 万家臻选A和银河创新成长A自年初以来回报率分别为63.91%和55.12%，均大幅跑赢业绩比较基准[8] 行业观点与投资逻辑 - 永赢科技智选基金经理任桀指出，基金维持高仓位运作，基于“全球模型/应用-算力投入闭环形成，中国光通信、PCB厂商分享全球AI发展红利”的判断，继续聚焦全球云计算产业链投资[5] - 莫海波持续看好AI和煤炭板块，认为国产算力芯片集群建设将推动服务器、算力芯片、集群网络设备等核心环节实现大规模部署，重点产品有望实现从0到1再到100的市场突破[11] - 郑巍山表示后续将继续投资硬科技领域，看好AI新需求及半导体产业周期复苏，对国产化前景保持乐观[11] - 基金经理莫海波认为，四季度在“十五五”规划政策预期下，市场风险偏好或维持高位，居民和企业部门资产配置向权益迁移的趋势仍有明显增量空间[10]

行业投资评级 - 报告对医药行业投资评级为“看好” [5] 核心观点 - 报告持续推荐重点关注创新药板块，及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [5] - 推荐标的包括恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、和誉-B、复宏汉霖、迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技等 [5] 市场表现 - 本周申万医药生物指数上涨0.6%，同期上证指数上涨2.9%，万得全A（除金融石油石化）上涨3.7% [4][6] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第25 [4][6] - 当前医药板块整体估值30.4倍，在31个申万一级行业中排名第9 [4][8] 子行业表现 - 二级板块涨跌幅：生物制品（-0.7%）、医疗服务（+3.9%）、化学制药（-0.3%）、医疗器械（+0.9%）、医药商业（+2.3%）、中药（-0.8%） [8] - 三级板块涨跌幅：原料药（+0.3%）、化学制剂（-0.4%）、中药（-0.8%）、血液制品（+0.9%）、疫苗（+0.8%）、其他生物制品（-1.9%）、医疗设备（+0.2%）、医疗耗材（+1.7%）、体外诊断（+1.1%）、医药流通（+2.0%）、线下药店（+3.0%）、医疗研发外包（+5.5%）、医院（+0.1%） [4][8] 重点事件回顾 - 信达生物与武田制药达成114亿美元全球战略合作，信达生物获得12亿美元首付款（含1亿美元溢价战略股权投资）及潜在里程碑付款，总交易额最高可达114亿美元，同时还将获得销售分成 [5][13] - 百利天恒已通过港交所聆讯，发行H股并在港交所主板挂牌上市的工作正在进行中 [12] 2025 ESMO会议亮点 - 科伦博泰的芦康沙妥珠单抗单药二线治疗TKI经治EGFRm NSCLC的III期临床结果显示，mPFS为8.3个月（HR=0.49），mOS尚未达到（HR=0.60），疗效全面超越化疗 [5][14] - 百利天恒的iza-bren针对鼻咽癌后线治疗的III期临床结果显示，cORR为54.6%，mPFS为8.38个月（HR=0.44），实现翻倍获益 [5][17] - 康方生物的依沃西单抗联合化疗一线治疗晚期鳞状非小细胞肺癌的III期研究结果显示，mPFS达11.14个月（HR=0.60） [5][18] - 泽璟制药的三抗ZG006在难治性小细胞肺癌或神经内分泌癌的II期研究中，10 mg Q2W和30 mg Q2W组ORR分别为22.2%和38.5% [5][19] - 和黄医药的呋喹替尼联合信迪利单抗用于晚期肾细胞癌二线治疗的III期研究结果显示，mPFS为22.2个月（HR=0.373），ORR为60.5% [5][19] 2025年第三季度业绩 - 已公布105家医药生物上市公司2025年第三季度业绩，总计营业收入94,151百万元，同比增长1.3%，归母净利润8,996百万元，同比下降7.6% [21][24] - 部分子行业业绩亮点：其他生物制品营收同比增长21.0%，归母净利润同比增长23.1%；线下药店营收同比增长26.0%，归母净利润同比增长51.6%；医疗研发外包营收同比增长7.4%，归母净利润同比增长45.7% [21][24] 市场活跃度 - 本周港股及美股医药公司涨幅居前的包括：轩竹生物-B（+75.8%）、华康生物医学（+24.7%）、SCIENTURE（+193.4%）、WELLGISTICS HEALTH（+139.6%） [25]

10月16日，福瑞股份跌0.42%，成交额4.02亿元。两融数据显示，当日福瑞股份获融资买入额4317.00万 元，融资偿还4345.51万元，融资净买入-28.51万元。截至10月16日，福瑞股份融资融券余额合计11.99 亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，福瑞股份十大流通股东中，华宝中证医疗ETF（512170）位居第 二大流通股东，持股871.28万股，相比上期增加94.78万股。睿远成长价值混合A（007119）位居第五大 流通股东，持股556.66万股，相比上期减少128.30万股。南方医药保健灵活配置混合A（000452）位居 第十大流通股东，持股388.99万股，相比上期增加15.90万股。 责任编辑：小浪快报 资料显示，内蒙古福瑞医疗科技股份有限公司位于北京市朝阳区新源里16号琨莎中心2座7层，成立日期 2001年12月26日，上市日期2010年1月20日，公司主营业务涉及从事肝病领域的药品生产与销售、仪器 研发与销售、医疗服务业务。主营业务收入构成为：设备及技术67.57%，药品27.47%，医疗服务 4.30%，其他0.65%。 截至9月20日，福瑞股份股东户数2.59万，较 ...

核心观点 - MNC产业链关税风险将大幅降低 美国政府已与阿斯利康达成协议 允许其通过加大美国制造业投资及降价换取三年关税豁免 预计未来会有更多MNC公司采取类似方式 [5] - MNC短期仍深度依赖中国相关产业链 受环保、成本等因素影响 MNC较长时间内难以脱离中国的原料药及中间体供应 CRO服务不受关税制约 部分CMO领域保有全球成本优势 创新药企采用的License-out和NewCo等BD模式出海不涉及实体药品出口 不受关税制约 [5] - 新兴技术成熟期将为中国产业链催生新增订单机遇 小核酸药物、in vivo Car-T、口服环肽等新兴技术逐步成熟 MNC在相关领域需求大增 参考GLP-1产业链带动多肽产业需求的案例 叠加关税风险降低 将为中国相关产业链带来新机遇 [5] - 投资建议关注创新药械如福瑞股份、昂利康等公司 从CXO、原料药角度 建议关注药明康德、九洲药业等公司 [5] 板块行情回顾：医疗保健行业估值情况 - 截至2025年10月10日医药生物行业TTM-PE为51.48倍 比历史最低PE估值（2019年1月3日）的24.38倍高出111% [10] - 医药生物相对沪深300溢价率为263% 相对沪深300历史最低估值溢价（2018年2月6日）的124%高出139个百分点 高于过去十年平均估值溢价率22个百分点（过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为241%） [10] 板块行情回顾：行业指数表现 - 2025年9月25日至2025年10月10日 上证综指上涨1.13%、创业板下跌3.79%、沪深300上涨0.51% [14] - 同期医药生物板块下跌1.20% 在27个子行业中排名第21位 有色金属（4.44%）、钢铁（4.18%）和公用事业（3.45%）涨幅靠前 传媒（-3.83%）、电子（-2.63%）和电气设备（-2.52%）下跌较多 [14] 板块行情回顾：子行业一周表现 - 报告期内医药生物板块总体下跌1.20% 子行业中中药上涨1.51% 医疗服务（-3.37%）和化学制剂（-2.48%）下跌较多 [17] 板块行情回顾：行业个股表现 - 板块涨幅排名前3位的个股分别为：*ST国华（10.25%）、常山药业（8.69%）、珍宝岛（8.56%） [21] - 跌幅前3位的个股分别为：福瑞股份（-7.47%）、信立泰（-6.71%）、济民健康（-6.50%） [21] 2025年三季报业绩前瞻 - 键凯科技：3Q2025净利润预测区间为10-15百万元 同比增长112%-218% 关注下游大客户UCB的重症肌无力产品Zilucoplan增长等情况 [24] - 美年健康：3Q2025净利润预测区间为120-150百万元 关注国内消费环境改善及AI医疗应用情况 [24] - 百诚医药：3Q2025净利润预测区间为30-40百万元 同比增长307%-443% CRO业务恢复增长 [24] - 微芯生物：3Q2025净利润预测区间为48-60百万元 利润转正 上半年业绩扭亏 营业收入增速在30%以上 [24] 行业动态：新产品与新适应症获批 - 优时比新一代C5补体抑制剂泽卢克布仑钠获批上市 用于治疗抗AChR抗体阳性的全身型重症肌无力患者 是全球首个且唯一经皮下注射、可自行给药并拥有双重抑制作用的新一代C5补体抑制剂 [25] - 和美药业1类新药莫米司特获批上市 用于治疗斑块状银屑病 成为首款获批的国产PDE4抑制剂 [26][27] - 特宝生物的聚乙二醇干扰素α-2b注射液（派格宾）获批新适应症 联合核苷（酸）类似物适用于临床治愈成人慢性乙型肝炎 [28] - 科伦博泰的TROP-2ADC芦康沙妥珠单抗获批新适应症 用于治疗经EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者 [29] 行业动态：临床进展与交易合作 - 阿斯利康TROP2靶向ADC药物德达博妥单抗在Ⅲ期研究中作为三阴性乳腺癌一线治疗 与化疗相比在总生存期上取得了统计学显著且具有临床意义的改善 [36] - 复宏汉霖PD-1抑制剂斯鲁利单抗联合化疗新辅助/单药辅助治疗胃癌的Ⅲ期临床研究达到主要研究终点 患者复发风险明显降低 [37] - 诺诚健华与Zenas BioPharma达成许可协议 Zenas将获得奥布替尼在多发性硬化领域的全球权益等 总交易金额超过20亿美元 [38] - 诺和诺德与Akero Therapeutics达成最终协议 将以总价值47亿美元收购后者 另含潜在价值5亿美元的或有价值权 [39][40]

板块整体表现 - 10月15日医疗器械板块整体上涨0.72%，表现优于上证指数（上涨1.22%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内个股表现分化，透景生命以10.38%的涨幅领涨，而锦好医疗以-3.81%的跌幅领跌[1][2] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入5.0亿元，但游资和散户资金分别净流出2.85亿元和2.14亿元[2] 领涨个股表现 - 透景生命收盘价25.85元，涨幅10.38%，成交额7.56亿元，成交量29.49万手[1] - 济民健康收盘价10.97元，涨幅10.03%，成交额3.74亿元，成交量35.34万手[1] - 麦澜德收盘价43.90元，涨幅9.75%，成交额2.01亿元，成交量4.75万手[1] - 可孚医疗收盘价43.10元，涨幅7.86%，成交额3.07亿元，成交量7.27万手[1] - 热景生物收盘价170.79元，涨幅6.96%，成交额5.91亿元，成交量3.47万手[1] 领跌个股表现 - 锦好医疗收盘价34.05元，跌幅3.81%，成交额5277.89万元，成交量1.54万手[2] - 大博医疗收盘价55.52元，跌幅2.94%，成交额1.63亿元，成交量2.94万手[2] - 华大智造收盘价68.57元，跌幅2.93%，成交额3.61亿元，成交量5.24万手[2] - 英科医疗收盘价42.81元，跌幅1.63%，成交额11.84亿元，成交量27.79万手[2] - 振德医疗收盘价64.85元，跌幅1.58%，成交额11.84亿元，成交量18.80万手[2] 个股资金流向 - 赛诺医疗主力资金净流入1.29亿元，净占比9.73%，但游资和散户资金分别净流出2803.58万元和1.01亿元[3] - 济民健康主力资金净流入1.13亿元，净占比高达30.32%，游资和散户资金分别净流出4716.71万元和6630.96万元[3] - 迈瑞医疗主力资金净流入7958.68万元，净占比4.16%，游资和散户资金分别净流出7133.28万元和825.40万元[3] - 振德医疗主力资金净流入7276.42万元，净占比6.15%，游资和散户资金分别净流出5934.44万元和1341.98万元[3] - 热景生物主力资金净流入3554.31万元，净占比6.02%，游资净流出5034.69万元，但散户资金净流入1480.38万元[3]

公司股价与交易表现 - 10月10日股价下跌5.02%至69.08元/股，成交额7.77亿元，换手率4.66%，总市值183.05亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为肝病领域的药品生产与销售、仪器研发与销售、医疗服务 [1] - 主营业务收入构成为：设备及技术67.57%，药品27.47%，医疗服务4.30%，其他0.65% [1] 基金持仓情况 - 天弘永裕稳健养老一年A（008621）二季度持有福瑞股份8600股，占基金净值比例0.56%，为第一大重仓股 [2] - 该基金最新规模4929.62万，今年以来收益4.57%，近一年收益6.74%，成立以来收益12.11% [2] - 10月10日该基金持仓福瑞股份浮亏约3.14万元 [2] 基金经理信息 - 天弘永裕稳健养老一年A基金经理为王帆，累计任职时间3年264天，现任基金资产总规模4.62亿元 [3] - 基金经理任职期间最佳基金回报17.32%，最差基金回报-16.57% [3]

市场指数表现 - 上证指数收盘3822点，单日下跌0.18%，近1月下跌1.04% [1] - 深证综指收盘2467点，单日下跌0.78%，近5日上涨3.08% [1] - 中盘指数近6个月累计涨幅20.45%，表现优于大盘指数（16.36%）和小盘指数（16.35%） [1] - 家电零部件行业涨幅显著，近1月上涨21.07%，近6个月累计涨幅39.42% [1] - 旅游及景区行业单日跌幅达5.47%，酒店餐饮行业近6个月累计下跌5.44% [1] 华康洁净（301235）核心分析 - 公司为洁净室集成服务商，具备全产业链能力，业务覆盖医疗、实验室及电子洁净三大领域，服务超800家客户包括长江存储控股子公司及知名医疗机构 [3][12] - 医疗业务在手订单从2022年17.27亿元增长至2025H1的37.06亿元，保障业务持续增长 [3][12] - 2024年成立电子事业部切入电子洁净领域，已中标浙江晶引、宏茂微电子等项目 [3][12] - 预计2025-2027年收入分别为25.42亿元、35.47亿元和45.98亿元，同比增长49%、40%和30% [3][12] - 归母净利润预计2025年1.53亿元（同比增长129%），2026年2.25亿元（同比增长47%） [3][12] - 基于可比公司23倍2026年市盈率，测算合理市值51亿元，较2025年9月15日市值存在43%上涨空间 [3][12] 福瑞股份（300049）设备前景 - 参股公司Theraclion的Sonovein设备美国FDA临床取得成功，治疗后12个月闭塞率达96.8% [13][14] - Sonovein为全球首个采用HIFU技术治疗静脉曲张的无创平台，已完成3500多例治疗 [13][14] - 礼来MASH三期临床采用无创检测（VCTE技术），预计加速MASH药物开发进程 [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.10亿元、3.13亿元和4.26亿元 [16] 江顺科技（001400）行业地位与增长 - 国内铝型材挤压模具头部企业，市场份额从2018年3.85%提升至2024年7.57% [17] - 2024年铝型材挤压模具市场规模62.91亿元，公司模具收入达4.76亿元 [17] - 2018-2024年营业收入CAGR为17.5%，归母净利润CAGR达28.4% [17] - 2025H1海外收入1.90亿元（同比增长31.91%），占比提升至38.51% [17] - 微通道模具技术有望拓展至数据中心液冷领域 [17] - 预计2025-2027年归母净利润1.20亿元、1.75亿元和2.42亿元 [17]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 礼来MASH三期临床采用无创检测（NITs）入组4500人，覆盖多国，主要终点为肝脏不良结局时间，次要终点包括血清学ELF评分和VCTE LSM变化，此举将加速MASH药物开发并推动VCTE技术普及 [6] - Fibroscan作为VCTE技术代表，直接受益于MASH临床设备需求提升，进一步巩固其金标准地位 [6] - 参股公司Theraclion的Sonovein（HIFU技术）美国FDA临床成功，治疗后12个月闭塞率达96.8%，无严重不良事件，已商业化应用于12家医疗中心并完成超3500例治疗 [6] - 静脉曲张市场庞大，Sonovein凭借无创、无疤、低成本、易操作等优势有望颠覆现有治疗方式，兼具严肃医疗和医美属性，商业前景可期 [6] 财务数据与预测 - 2025H1营业总收入713百万元，同比增长11.0% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为210百万元、313百万元、426百万元，同比增长率85.4%、49.1%、35.9% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.79元、1.18元、1.61元 [5] - 毛利率持续提升，从2024年74.1%预计升至2027年77.2% [5] - ROE从2024年6.5%预计升至2027年17.5% [5] - 市盈率对应2025-2027年分别为100倍、67倍、49倍 [5] 市场与业务动态 - 礼来MASH临床方案采用无创检测，覆盖美国、中国、印度及欧美多国，共211个中心 [6] - Theraclion的Sonovein为全球首个HIFU技术无创治疗静脉曲张平台，临床成功为商业化奠定基础 [6] - 当前股价79.04元，一年内最高/最低分别为90.68元/26.61元，市净率11.5倍 [1] - 流通A股市值18,456百万元，总股本265百万股 [1]

市场整体表现 - 沪指9月19日下跌0.30% [2] - 申万行业中有16个行业上涨 涨幅居前行业为煤炭和有色金属 涨幅分别为1.97%和1.19% [2] - 跌幅居前行业为汽车和医药生物 跌幅分别为1.94%和1.41% [2] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出587.33亿元 [2] - 8个行业主力资金净流入 有色金属行业净流入规模居首达8.72亿元 传媒行业净流入6.92亿元 [2] - 23个行业主力资金净流出 计算机行业净流出107.23亿元 汽车行业净流出79.29亿元 [2] 医药生物行业表现 - 医药生物行业下跌1.41% 位居跌幅榜第二 [2] - 行业主力资金净流出70.85亿元 [3] - 行业474只个股中65只上涨 405只下跌 1只跌停 [3] 医药生物资金流入个股 - 资金净流入个股110只 其中9只净流入超3000万元 [3] - 博瑞医药净流入1.30亿元居首 [3][4] - 迈瑞医疗净流入7525.88万元 麦克奥迪净流入7375.89万元 [3][4] 医药生物资金流出个股 - 资金净流出超亿元个股19只 [3] - 中国医药净流出4.06亿元居首 [3][5] - 福瑞股份净流出3.42亿元 兴齐眼药净流出1.88亿元 [3][5] - 恒瑞医药净流出1.73亿元 广生堂净流出1.65亿元 [5]

板块整体表现 - 医疗器械板块当日下跌1.02%，领跌个股为福瑞股份（跌幅5.94%）[1] - 上证指数下跌0.3%至3820.09点，深证成指微跌0.04%至13070.86点[1] - 板块主力资金净流出11.39亿元，游资与散户分别净流入1.57亿元和9.81亿元[2] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括麦克奥迪（300341）涨7.44%至18.33元，成交额7.59亿元；五洲医疗（301234）涨4.64%至47.99元[1] - 跌幅显著个股包括透景生命（300642）跌5.87%至24.22元，天益医疗（301097）跌5.50%至42.11元[2] - 福瑞股份（300049）以20.37亿元成交额成为板块资金博弈焦点[2] 资金流向分布 - 迈瑞医疗（300760）获主力净流入9878.89万元（占比5.5%），但游资净流出1.05亿元[3] - 振德医疗（603301）主力净流入8418.59万元（占比16.24%），游资与散户均呈净流出状态[3] - 麦克奥迪（300341）主力净流入7277.3万元同时获游资加持2056.24万元，但遭散户净流出9333.54万元[3]