报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司持续推进聚焦血制品业务,血制品业务稳健发展可期 [2] - 2024年前三季度公司通过不断优化属地献浆环境、提升浆站服务质量等成功实现了原料血浆的显著增长,共计采集387.44吨,较去年同期增长12.39% [2] - 2024年前三季度,血液制品业务收入10.89亿元,同比增长0.39% [2] - 公司内生外延齐头并进,2024年7月泰和浆站和乐平浆站获得《单采血浆许可证》,同月以自有资金18.2亿元收购绿十字香港控股有限公司100%股权,即间接收购绿十字(中国),绿十字(中国)4个浆站,2023年采浆量104吨 [2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入12.45亿元(yoy-43.16%),归母净利润4.13亿元(yoy-11.07%),扣非归母净利润3.36亿元(yoy-6.96%) [2] - 2024年Q3公司营业收入3.49亿元(yoy-46.21%),归母净利润0.97亿元(yoy-29.98%),扣非归母净利润0.77亿元(yoy-25.62%) [2] - 我们预计2024/2025/2026年收入为17.89亿元/19.70亿元/21.71亿元,对应归母净利润5.37亿元/5.99亿元/6.62亿元,对应PE为30.24X/27.11X/24.52X [6]

文章核心观点 - 博雅生物前三季度实现营业收入12.45亿元,同比下降43.16% [1] - 博雅生物前三季度归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比下降11.07% [1] - 第三季度实现营业收入3.49亿元,同比下降46.21% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润9673.33万元,同比下降29.98% [1] 财务数据总结 - 前三季度营业收入12.45亿元,同比下降43.16% [1] - 前三季度净利润4.13亿元,同比下降11.07% [1] - 第三季度营业收入3.49亿元,同比下降46.21% [1] - 第三季度净利润9673.33万元,同比下降29.98% [1]

华润博雅生物制药集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300294 证券简称：博雅生物 公告编号：2024-068 华润博雅生物制药集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------------|-------------------------------------|------ ...

报告公司投资评级 - 报告维持对博雅生物的"持有"评级 [1] - 目标价由30.77元上调至33.79元,对应2025年P/E为25x,略高于可比公司平均值21x [15] 报告的核心观点 聚焦血制品领域提升毛利率 - 公司下属非血制品业务(天安药业、复大医药)于2023年下半年剥离,公司战略发展重心将逐步聚焦于血液制品业务 [3] - 1H24毛利率为67.03%,同比增长17.1个百分点,反映了公司聚焦主业带来的盈利能力改善 [3][8] 八因子及PCC有望推动血制品业务稳健发展 - 1H24,血液制品(母公司博雅生物)实现营收7.90亿元,同比增长3.64% [4] - 公司的核心产品白蛋白、静丙、纤原分别实现营收2.33亿元(同比+3.48%)、2.20亿元(同比+14.27%)、2.08亿元(同比-1.64%) [4] - 血液制品收入增长主要系PCC和八因子产品销量增加所致 [4] - 公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)正在争取获批上市,C1酯酶抑制剂和血管性血友病因子(vWF)目前均已进入临床试验总结阶段,未来有望丰富公司产品线 [4] 受集采影响,非血制品业务发展前景仍不明朗 - 子公司新百药业的生化药业务收入同比下降45%,受集采政策等影响,主要产品提取缩宫素注射液、垂体后叶注射液收入降幅较大 [9] - 公司化学药业务产品尚未实现规模化,销售毛利不能完全消化固定资产折旧,目前仍处于亏损状态 [9] 盈利预测与估值 - 我们将2024/2025年公司营收预测分别下调了37%/29%,毛利分别下调了26%/18%,归母净利润和EPS预测分别下调了2%/14% [10][11][12][13][14] - 我们将DCF(WACC从7.2%调整为8.7%)目标价由30.77元上调至33.79元,对应2025年P/E为25x,略高于可比公司平均值21x [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 业绩符合预期，血制品业务稳健增长 - 公司业绩符合预期，收入端下降主要与2023年度转让复大医药股权、天安药业股权有关 [1] - 2024H1公司血液制品实现收入7.90亿元，同比增长3.64%，实现净利润3.19亿元，同比下降42.22%，公司血制品业务稳健增长 [1] - 公司新产品PCC与VIII因子加速放量，利润下降主要系母公司去年同期收到控股子公司分红2.52亿元及理财收益同比下降等综合因素所导致 [1] 华润赋能作用凸显，浆站拓展逐步落地 - 截至2024年8月公司共有浆站16家，其中江西泰和、乐平浆站在2024年7月获得《单采血浆许可证》，采浆量处于爬坡阶段 [1] - 公司上半年原料血浆采集量为246.89吨（不包含绿十字），同比增长14.63% [1] - 2024年，公司收购绿十字，新增4家单采血浆站，2023年四家浆站采浆量为104吨，2024H1采浆量为52.1吨，收购绿十字使公司的采浆能力大幅提升 [1] - 整体来看，华润入主后，公司持续加速通过内生和外延的方式拓展浆站，采浆量获得大幅提升，核心竞争力不断增强 [1] 研发持续加速，智能工厂建设稳步推进 - 目前公司在研项目C1酯酶、vWF因子、高浓度静注人免疫球蛋白等产品进展顺利，未来有望形成良好的产品梯队 [1] - 公司积极推进血液制品智能工厂（一期）建设项目，未来血制品处理能力有望大幅提升 [1] 财务预测 - 预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为19.03亿元、20.13亿元和21.13亿元，实现归母净利润分别为5.54亿元、6.07亿元和6.37亿元 [12] - 对应EPS分别为1.10元/股、1.20元/股和1.26元/股，对应PE分别为29倍、27倍和25倍 [12]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 核心观点 - 公司2024H1业绩符合预期,营业收入8.96亿元(-41.87%)、归母净利润3.16亿元(-3.05%)、扣非归母净利润2.59亿元(+0.57%)。业绩波动及毛利率提升主要是公司2023年进一步强化聚焦主业战略,先后转让天安药业和复大医药股权不再纳入合并报表所致 [11] - 血制品业务增长稳健,2024H1实现营收7.90亿元(+3.64%)。其中,人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原分别实现收入2.33亿元(+3.48%)、2.20亿元(-14.27%)、2.08亿元(-1.64%) [12] - 采浆量快速增长,2024年上半年公司在营14个浆站采集量246.89吨,同比增长14.63%。公司收购绿十字香港控股有限公司100%股权,新增1张生产牌照和4个在营单采血浆站,显著增强了原料血浆规模 [13] - 公司持续加大研发投入,2024H1研发投入为4378万元,研发费用率为3.39%。高浓度静注人免疫球蛋白补充申请获受理,2025年有望正式上市;血管性血友病因子(vWF)、C1酯酶抑制剂临床试验顺利推进,BYSW006项目处于上市申请阶段 [14] 财务数据 - 预计公司2024-2026年的实现营收为21.08亿元、23.87亿元、26.79亿元,实现归母净利润6.61亿元、7.80亿元、9.10亿元,对应EPS分别为1.31/1.55/1.81元,对应PE分别为24.48/20.75/17.78倍 [15] - 2023年公司营业总收入-4%,归母净利润-45%。2024年预计营业总收入-21%,归母净利润增长178% [18]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司剥离非血制品板块轻装上阵，二季度扣非端增速亮眼 [1] - 公司血制品业务稳健增长，外延并购落地，采浆量长期增长可期 [1] - 公司各研发项目均稳步推进，10%静丙目前已获得补充申请受理通知书，血管性血友病因子(vWF)进入到临床试验阶段，C1酯酶抑制剂目前处于临床试验阶段，BYSW006项目处于上市申请阶段 [1][2] - 预计公司2024-2026年营收分别为19.71/21.36/22.89亿元，分别同比增长-25.7%/8.3%/7.2%，归母净利润分别为5.57/6.19/6.81亿元，分别同比增长134.7%/11.1%/10.0% [3][4][5] 公司财务数据总结 - 2024H1公司实现营收8.96亿元，同比-41.87%，实现归母净利润3.16亿元，同比-3.05%，实现扣非归母净利润2.59亿元，同比+0.57% [1] - 2024H1公司毛利率67.03%，同比+17.14个百分点，期间费用率28.63%，同比+2.35个百分点 [1] - 截至2024H1公司拥有16家单采血浆站，原料血浆采集量为246.89吨，同比增长14.63% [1] - 公司2023-2026年主要财务指标如下：营业收入分别为2652/1971/2136/2289百万元，归母净利润分别为237/557/619/681百万元，毛利率分别为52.8%/70.9%/71.4%/71.9%，ROE分别为3.2%/7.2%/7.4%/7.5%，每股收益分别为0.47/1.11/1.23/1.35元，对应PE分别为71.66/29.75/26.78/24.35 [5][6][7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 血制品业务表现稳健 - 血液制品业务实现营业收入7.90亿元,同比增长3.64% [4] - 新品PCC及VIII因子市场表现抢眼,慢病管理平台建设成效显著 [4] - 人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原等主要产品收入情况 [4] 并购绿十字实现协同互补 - 2024年7月并购绿十字(香港),间接控制绿十字(中国),显著提高原料血浆规模 [5] - 公司目前共拥有16家单采血浆站,其中2家新获得《单采血浆许可证》 [5] - 绿十字在人源VIII因子方面具备产量、市场和品牌优势,有助于公司开展VIII因子新品推广 [5] 研发实力雄厚,产品布局不断完善 - 24H1研发投入4.38亿元,研发费用率为3.39% [6] - 静注人免疫球蛋白(10%)、血管性血友病因子(vWF)、C1酯酶抑制剂等在研项目进展顺利 [6] - 研发产品将进一步优化公司产品结构,提升公司核心竞争力 [6]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告核心观点 - 采浆增速提升,泰和浆站和乐平浆站获证开采 [8] - 收购绿十字,获得1张血制品牌照、4家浆站 [9] - 与GC签署战略合作框架协议,在药品进出口销售和产品技术合作等方面进行长期合作 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价32.13元,总市值162亿元,流通市值137亿元 [4][5] - 资产负债率6.5%,市盈率68.36倍 [5] - 第一大股东为华润医药控股有限公司 [5] 财务数据分析 - 2024年上半年营业收入8.96亿元(-41.87%),归母净利润3.16亿元(-3.05%) [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5.67/6.29/6.92亿元,对应EPS为1.12/1.25/1.37元 [10][12] - 2024年营业收入预计为1945百万元(-26.65%),归母净利润预计为567.25百万元(138.88%) [12]

公司整体经营情况 - 2024年上半年营业总收入8.96亿元，归母净利润3.16亿元[2] - 血液制品营业收入7.90亿元，同比增长3.64%[2] - 合并报表营业收入下降主要系2023年下半年转让天安药业、复大医药导致合并报表范围发生变化[2] 战略扩张 - 收购绿十字香港控股有限公司100%股权，新增1张生产牌照、4个在营单采血浆站、2个省份区域的浆站布局[2][3] - 加速提升公司的规模与核心竞争力[2][3] 采浆量及新站获批 - 上半年在营14个浆站采集量246.89吨，同比增长14.63%[2][3] - 7月，公司泰和浆站、乐平浆站获得《单采血浆许可证》[2][3] 新品表现 - 公司新品PCC与Ⅷ因子市场表现抢眼，对公司利润贡献积极[2][3] 智能工厂建设 - 已完成主要主体结构封顶，标志着公司智能工厂建设项目进入新阶段[2][3] 股东回报 - 公司以504,248,738股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.60元(含税)[2][3] 产品毛利率下降原因 - 吨浆成本上升，包括血浆成本和生产成本的增加[3][4][5] 静丙出口情况 - 上半年出口量较小，公司对全年订单进行了重新梳理和调整，预计今年出口规模与去年持平[3] 10%静丙上市情况 - 预计明年获批上市，定价将参考市场上已有产品[4] - 对公司利润贡献要看产量和学术推广效果[4][5] PCC和Ⅷ因子批签发下滑原因 - 生产周期较长，批签发数量和销售情况存在时间匹配问题，公司将适当调整生产周期及批签发节奏[5] 对博雅欣和增资原因 - 聚焦血液制品主业，促进非主业及高负债子企业的剥离工作[5] 重组白蛋白对人源性白蛋白的影响 - 重组白蛋白在某些领域有应用，但对行业整体影响有限，最大影响因素仍是进口白蛋白[5] 对丹霞生物的整合预期 - 经营正在稳步恢复和提升，公司与其签订了战略合作协议，将适时推进整合工作[5][6][7] 公司未来发展展望 - 扩能、提质、增效是公司经营的核心发力点[6][7] - 在扩能方面包括提升和优化生产能力、外延并购、内生浆站拓展[7] - 在提质方面包括PCC和Ⅷ因子产品表现突出、产品结构优化[7] - 在增效方面包括提升销售质量、研发新产品上市[7]