公司概况 - 公司是一家以血液制品业务为主的综合性医药产业集团，具有较强的研发能力和高血浆综合利用率[1] - 华润医药控股持有公司29.28%的股份，为公司第一大股东[7] 业绩展望 - 公司2024-2026年血液制品板块营业收入预计分别为15.93/17.75/20.47亿元，同比增长9.74%/11.40%/15.37%[75] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为18.74亿元、20.17亿元、22.71亿元，归母净利润分别为5.61亿元、6.13亿元、6.98亿元[77] 产品研发 - 公司的新产品上市和研发进展顺利，预计未来3年内将陆续推出vWF因子、高浓度静丙和C1酯酶抑制剂等创新品种[1] - 公司在高浓度静丙研发方面进展较快，已完成临床总结报告[57] 财务数据 - 公司的主营收入、净利润、每股收益、市盈率、市净率、净利润率、净资产收益率等财务数据在2022年至2026年间呈现不同程度的变化，展示出公司未来的盈利和估值情况[3] - 公司2024年P/S比率预计为8.9[1] 市场扩张和并购 - 公司计划逐步剥离非血制品业务，以聚焦血液制品的发展，业绩有望重回稳健增长[12] - 公司在"十四五"期间积极寻求血液制品企业整合机会，通过并购实现外延式扩张[29]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [19] 报告核心观点 1) 2023年利润端受南京新百商誉减值影响,核心血制品业务营收稳健增长 [9] - 2023年公司实现营业收入26.52亿元,同比下降3.87%;实现归母净利润2.37亿元,同比下降45.06%;实现扣非归母净利润1.43亿元,同比下降63.51% [9] - 利润下滑幅度大于收入主要是因为2023年报告期计提收购南京新百药业有限公司形成商誉减值准备2.98亿元 [9] - 2023年公司血制品业务实现营业收入14.61亿元,同比增长8.87%,实现净利润5.42亿元,同比增长8.91% [9] 2) 2023年复大医药和天安药业顺利剥离,2024年一季度净利润业绩稳定 [10] - 2024年一季度公司实现营业收入4.48亿元,同比下降44.36%;实现归母净利润1.52亿元,同比下降10.74%;实现扣非归母净利润1.27亿元,同比下降7.63% [10] - 2024年一季度营收下降主要是2023年转让复大医药、天安药业所致 [10] 3) 非血液制品业务整合工作持续推进 [11][12] - 2023年8月公司完成转让广东复大医药有限公司75%股权 [11] - 2023年9月公司完成转让贵州天安药业股份有限公司89.681%股权 [12] 4) 持续加大研发投入,丰富在研管线 [17] - 2023年6月公司C1酯酶抑制剂获得临床试验批准,开展血管性血友病因子(VWF)、静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)项目的临床研究 [17] - 新百药业于2023年10月获得缩宫素注射液补充申请批准 [17] 财务指标总结 1) 2023年公司毛利率为52.76%,同比下降1.90个百分点;净利率为9.36%,同比下降6.79个百分点 [18] 2) 2023年期间费用方面,销售费用率下降3.24个百分点,管理费用率下降0.99个百分点,研发费用率上升0.75个百分点 [18] 3) 预计2024-2026年公司EPS分别为1.14元、1.18元、1.30元,对应市盈率分别为27.6倍、26.7倍、24.1倍 [19]

罗佳荣 ：首席分析师，上海财经大学管理学硕士，2016 年加入广发证券发展研究中心。 李安飞 ：联席首席分析师，中山大学医学硕士，2018 年加入广发证券发展研究中心。 luojiarong@gf.com.cn [Table_ 相关研究： DocReport] 博雅生物（300294.SZ 制品业务稳健增长，商誉减 ）:血 2024-04-02 值影响表观利润 博雅生物（300294.SZ）:积 2023-10-31 极推进新设浆站，聚焦血制 品业务发展 博雅生物（300294.SZ）:血 2023-08-23 制品业务稳健增长，新产品 快速放量 [联系人： Table_Contacts]杨微 010-59136685 gfyangwei@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 4 [Table_PageText] 博雅生物|季报点评 [Table_FinanceDetail] 资产负债表 单位：百万元 现金流量表 单位：百万元 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 至 12 月 31 日 2022A 2023A 2024E 20 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度业绩符合预期，营收同比下降44.36%，归母净利润同比下降10.74%[1] - 公司血制品业务预计同比实现平稳增长，全年采浆量有望进一步提升[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.67/6.28/6.91亿元，给予“买入”评级[3] - 公司2023A至2026E年营业收入、净利润、EPS等财务指标逐年增长[6] - 公司2023A至2026E年主要财务比率显示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面持续改善[7] 产品和技术 - 公司产品结构均衡，毛利率水平较高，具备优秀的学术推广能力[2] 投资评级 - 公司给予“买入”评级[3] 市场基准 - 市场基准指数选取包括A股市场以沪深300指数为基准、新三板市场以三板成指为基准等[9] 报告声明 - 报告声明数据来源可靠，并力求独立客观公平[10]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为44.84亿元，同比下降44.36%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为15.20亿元，同比下降10.74%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为12.39亿元，同比下降44.37%[4] - 公司总资产为79.93亿元，同比增长2.09%[4] - 基本每股收益为0.30元，同比下降11.76%[4] 股东持股情况 - 公司前十名股东中，华润医药控股有限公司持股比例为29.28%[8] - 公司前十名股东中，深圳市高特佳投资集团有限公司持股比例为11.31%[8] - 公司前十名股东中，徐建新持股比例为3.73%[8] - 公司前十名股东中，抚州嘉颐投资合伙企业（有限合伙）持股比例为2.12%[8] 资产情况 - 公司2024年第一季度财报显示，流动资产合计为661.28亿元，较上期增长185.37亿元[15] - 公司2024年第一季度财报显示，非流动资产合计为138.01亿元，较上期略有下降[16] - 公司2024年第一季度财报显示，资产总计为799.29亿元，较上期增长164.95亿元[17] 财务指标 - 公司2024年第一季度营业总收入为448,452,537.26元，较上期下降357,475,599.38元[18] - 公司2024年第一季度净利润为151,760,842.43元，较上期下降22,612,373.22元[19] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为123,871,710.13元，较上期下降98,807,126.09元[21]

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 血制品业务保持稳健增长,公司产品结构均衡,产销平衡,吨浆产值与吨浆毛利始终位于行业前列[5] 2) 逐步完成非血业务的剥离,聚焦血制品业务实现突破,随着公司不断拓展浆站,采浆量也将稳步扩增[5] 3) 公司在研管线丰富,静注人免疫球蛋白(IVIG)在申报生产阶段,如获批上市有望为公司业绩贡献新增量[5] 公司投资亮点 1) 血制品业务保持稳健增长,2023年实现营收14.61亿元,同比增长8.87%,实现净利润5.42亿元,同比增长8.91%[2] 2) 公司持续优化业务布局,分别于2023年9月、10月转让所持有的复大医药75%股权、天安药业89.681%股权,逐步完成了两个非血业务的剥离处置[2] 3) 公司现有单采血浆站16家,其中在营浆站14家,2023年新获得泰和县、乐平市的2个省级批文,新浆站持续稳步拓展,促进浆量不断提升[2] 4) 公司持续加大研发投入,2023年研发投入金额1.03亿元,同比增长33.77%,不断丰富在研管线,C1酯酶抑制剂获批、取得发明专利,成为国内首家获得临床批件企业[3]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为26.53亿元，同比下降3.87%[1] - 公司2023年归母净利润为2.37亿元，同比下降45.06%[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为5.41亿元、5.69亿元、6.65亿元，同比增长分别为127.9%、5.1%、17.0%[5] - 公司2023年血制品业务实现收入14.52亿元，毛利率为69.74%[2] - 公司2023年静丙收入为4.45亿元，同比增长15.55%；白蛋白收入为4.38亿元，同比增长4.26%[2] - 公司2023年复大医药净利润下滑，主要受集采降价、退出医保目录等因素影响[4] - 公司2022-2026年净利润预测呈现波动，2024年预计为5.41亿元，2025年预计为5.69亿元[6] 未来展望 - 公司计划在未来几年拓展新浆站，并实现存量浆站浆量的稳步提升[3] - 公司2024年PE合理价值区间为26.83-34.34元，维持“优于大市”评级[5] 新产品和新技术研发 - 博雅生物2023年营业总收入预计为2.65亿元，2024年预计为1.68亿元，2025年预计为1.65亿元，2026年预计为1.83亿元[8] - 博雅生物2023年每股收益预计为0.47元，2024年预计为1.07元，2025年预计为1.13元，2026年预计为1.32元[8] - 博雅生物2023年毛利率为52.8%，2024年预计为68.4%，2025年预计为68.9%，2026年预计为71.1%[8]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，实现收入26.52亿元，归母净利润2.37亿元，扣非归母净利润1.43亿元，表观业绩下滑[1] - 博雅生物的经营活动现金流从2022年的596百万元增长到2026年的906百万元，呈现逐年增长的趋势[2] - 公司的净利润在2023年出现下降，但在2024年和2025年有显著增长，2026年继续保持增长[2] 营运资金和投资活动 - 营运资金变动在2023年和2024年有所增加，但在2025年和2026年有所下降[2] - 公司的投资活动现金流在2023年和2024年出现负值，但在2025年和2026年有所改善[2] 财务指标 - 资本支出在2024年和2025年有较大幅度的增长，但在2026年有所下降[2] - 公司的营业收入在2024年出现较大幅度的下降，但在2025年和2026年有所增长[2] - 营业利润在2024年有显著增长，但在2025年和2026年保持稳定增长[2] - 公司的毛利率在2024年和2025年有较大幅度的增长，但在2026年保持稳定[2] - ROE和ROIC在2024年和2025年有所增长，但在2026年保持稳定[2] 公司信息 - 公司总部设在广州市天河区马场路，具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[6][7] - 广发证券提醒投资者投资涉及风险，证券价格可能波动，过去业绩不保证未来表现[14]

业绩总结 - 公司2023年年报显示，营业收入为26.52亿元，同比下降3.87%[1] - 公司2023年计提商誉减值影响当期利润，主要系计提收购南京新百药业有限公司形成的商誉减值准备[1] - 公司2024年至2026年归母净利润预测分别为5.51亿元、6.02亿元和6.56亿元，维持“买入”评级[2] - 博雅生物2024年的营业收入预计为1,984百万元，2025年预计为2,133百万元，2026年预计为2,310百万元[3] - 2024年的毛利率为70.6%，2025年和2026年均为70.7%[3] - 2024年的ROE为7.1%，2025年为7.4%，2026年为7.7%[3] 业务发展 - 公司血制品业务稳健增长，血液制品业务营业收入为14.52亿元，同比增长10.41%，产品梯队持续丰富[1] - 公司2023年原料血浆采集量约为467.3吨，同比增长6.47%，产品梯队持续丰富，未来血浆综合利用率有望进一步提升[1] 评级和展望 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[4] 其他信息 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

公司基本信息 - 公司名称为华润博雅生物制药集团股份有限公司[6] - 公司股票简称为博雅生物，股票代码为300294[7] - 公司注册地址位于江西省抚州市高新技术产业开发区[7] - 公司国际互联网网址为https://www.china-boya.com[7] 财务数据 - 公司2023年营业收入为2,651,979,506.66元，较上年下降3.87%[8] - 归属于上市公司股东的净利润为237,465,593.87元，较上年下降45.06%[8] - 公司2023年末资产总额为7,828,900,301.89元，较上年末下降2.54%[8] 业务情况 - 公司是国内重要的血液制品生产企业之一，产品涵盖多个品种[17] - 公司血液制品业务营业收入为1,461,313,607.56元，较上年同期增长8.87%[30] - 公司糖尿病业务营业收入为97,443,249.24元，较上年同期下降45.38%[31] 环保情况 - 公司废水处理系统设计规模为300吨/天，新增一套处理能力为400吨/天的污水处理系统[143] - 公司建有1000余平米的事故应急池，配备应急潜水泵，并制定了突发环境事件应急预案[143] - 公司严格遵守国家环保标准，不存在重大环境问题，也未发生重大环境污染事故[148] 股东情况 - 华润医药控股有限公司持有公司29.28%的股份，为公司控股股东[153] - 深圳市高特佳投资集团有限公司持有公司11.31%的股份[184] - 香港中央结算有限公司持有公司4.22%的股份[184]