公司业绩与财务 - 2014年公司利润增速下滑，主要原因是进行了对艾迪尔和易生的并购，并加大了研发投入，导致期间费用率较2013年大幅提升 [3] 产品线与市场策略 - 2015年公司计划巩固椎体成形微创介入手术系统的市场领先地位，加强营销网络建设，并通过技术升级提升产品质量和市场占有率 [4] - 加快低温等离子射频消融产品的市场推广，重点保证主要省份的市场招标工作顺利进行 [4] 并购与整合 - 对艾迪尔的整合计划包括整合江苏渠道，提升产品质量，确保主要省份的市场招标工作顺利进行，并通过销售团队和经销渠道的整合提升销售收入 [5] - 对易生的整合计划包括推进销售与研发，尤其是第三代完全可降解支架的研发 [6] - 并购整合过程中，公司提供的薪酬福利具有市场竞争力，并购企业员工较为稳定，整合过程顺利 [8] 研发与投资 - 公司正积极开展运动医学、五官科领域的产品研发，并与境内外研发机构合作，未来会特别关注这些领域 [7] - 公司计划通过资本经营，寻找符合业务方向的境内外医疗器械公司和医疗服务企业，通过收购兼并扩大市场份额并进入相关领域，实现快速低成本扩张 [9]

市场与产品规划 - PVP产品在日本市场具有较大潜力，预计未来相当长一段时间不会有新的企业进入该市场 [4] - 日本老龄化严重，PVP手术和钉板渗透率较高，但具体数据不明确 [5] - 公司计划在新型领域如关节和运动医学领域进行布局，相关产品预计在今年年底或明年年初开始销售 [11][12] 销售与市场分布 - 公司销售主要集中在中国的北方市场，心血管市场在北方的权重较大 [5] - 易生科技的市场主要集中在北方，南方市场的开拓需要时间 [7] - 艾迪尔销售队伍有30多人，销售模式为销售总监-大区经理-各省销售人员-各区域销售人员 [9] 并购与整合 - 公司已完成易生科技和艾迪尔的并表，预计这两家公司能达到承诺业绩要求 [6] - 公司未来并购步伐将提速，计划通过平台型收购与整合以及产品线创新来增强抗风险能力 [10] - 公司定位为高值耗材的综合平台服务商，未来将继续在高值耗材方向进行规划 [9] 研发与培训 - 艾迪尔和凯利泰的研发费用由子公司单算，注册部门统一管理 [9] - 运动医学领域的新产品需要较长的医生培训过程，目前主要在三级医院开展 [12] - 关节领域及运动医学领域的医保报销情况有限 [12]

公司发展现状 - 公司脊柱微创手术系统的销量增速下滑，主要原因是销量基数变大 [3] - 医疗器械销售增速受制于医院医生的时间限制，难以出现爆发式增长 [3] - 公司产能已达到上市时的两倍，但实际销量增速未达到预期 [3] 并购与并表 - 艾迪尔和易生科技的报表已在公告中披露，2015年未完全并表 [4] - 完成100%收购后，两家公司将完全并表 [4] 外延式扩张 - 公司正在境内外积极寻找医疗器械公司和医疗服务企业，通过收购兼并扩大市场份额 [5] - 计划通过多元化产品实现快速低成本扩张 [5] 运动医学领域 - 方润医疗获得红杉资本六千万融资，运动医学领域规模扩张较快 [4] - 运动医学是国内未来发展方向之一，目前处于起步期 [4] 关节领域布局 - 经纬医疗是公司在关节领域的布局，关节领域市场增速最快且渗透率最低 [6] - 关节领域手术主要集中在大城市三甲医院，国产产品市场占有率在提升 [6] - 经纬医疗市场起步阶段主要覆盖周边城市和二级医院 [6]

市场与销售策略 - 日本市场是全球第二大市场，仅次于美国，进入门槛高但竞争不激烈 [7] - 公司与日本大型经销企业形成联盟，共同开拓市场 [7] - 日本市场的销售策略需要逐步进入医院，过程较为保守 [7] 产品与业务布局 - 关节领域是骨科增长最快的领域，公司参股经纬医疗，看好其团队和产品 [8] - 骨科产品线广泛，每年有新产品注册，降价浪潮对毛利率影响较小 [8] - 公司介入心血管领域，看好生物可降解支架的未来前景 [9] - 公司计划进入外科市场，提供一整套手术解决方案 [10] 股权与资本运作 - 公司股权结构分散，管理层股东减持资金用于体外项目孵化 [10] - 公司参股永铭医学和医数，分别用于心血管研发和骨科康复互联网平台 [10] - 公司对渠道整合有积极布局，未来可能进行相关收购 [11] 行业与政策影响 - 药品招标降价对骨科高值耗材影响较小，量增价降 [8] - 国家出台两票制等新政策，公司已开始整合代理商渠道 [11] - 医疗器械高值耗材行业具有高壁垒和稳定增长特性 [12] 医院与市场分布 - 心血管医院集中在核心三甲医院，骨科市场分布更广，包括地级县级 [12]

心脏支架市场与竞争 - 心脏支架市场价格趋势为阳光招标，北上广等大市场尚未招标，但部分医院已进行类似招标 [5] - 终端价格下降将导致出厂价下降，厂商需比拼终端市场竞争能力 [5] - PCI 手术量增速稳健，年增长率为 10%~20%，行业未见顶 [6] - 大医院进口产品用量稳定，进口产品占全市场比例约为 30%，进口替代过程已完成 [6] 易生科技生产与成本 - 公司收购易生科技后，通过改进生产工艺，降低了脱载率，解决了生产环境湿度问题，改善了远端涂层工艺，单位成本从 600 多降低到 300 多 [7] - 当前车间生产能力为 10~15 万根/年 [7] 骨科行业概况 - 国内骨科市场约 40% 为国产，脊柱国产化率较高，关节和脊柱国产化率较低 [8] - 全球骨科市场规模约 400 亿美金，年增长率为 8-10%，国内市场约 130-150 亿，年增长率为 18-20% [8] - 行业集中度将提升，前十家骨科公司均有资本动作，市场需求足够大 [8] - 骨科产品价格压力相对较小 [8]

公司发展战略 - 公司未来战略是做平台型企业，大力发展传统主营业务的同时，积极布局外延 [4] - 自2013年以来，公司先后收购易生科技和艾迪尔，预计2016年完成对两家公司全部股权的收购 [4] - 产品线扩张到骨科脊柱、骨科创伤、运动医学、心血管等领域，提升公司在医疗器械高值耗材产品领域的综合竞争优势 [4] 财务表现 - 近几年椎体成形微创手术系统产品销售均价呈下降趋势，但去年仍有近20%的收入增长 [5] - 净利润偏低的原因是母公司分摊了并购费用和期权费用 [5] - 代理的高毛利率骨水泥产品在收入构成中占比提高，整体毛利率有所提升 [5] 业务协同效应 - 艾迪尔与凯利泰原有主业间的协同效应主要体现在销售渠道方面的互补 [6] - 艾迪尔产品覆盖区域主要在二级及以下基层医院，凯利泰产品主要覆盖城市二级及以上医院 [6] - 收购完成后，两者将利用对方渠道销售现有器械产品 [6] 政策影响 - 两票制的实施对公司业务影响很小，因为公司器械产品基本上已经是两票 [7] - 器械销售需要给医院提供服务，厂商授权直接到医院或委托终端代理商进行推广 [7]

疫情影响与业务恢复 - 疫情对公司业务有一定负面影响，PKP/PVP 手术量从 6 月开始月度同比增长 [5] - Elliquence 手术量受海外疫情影响，4-6 月份海外收入同比下滑较大，7 月开始恢复 [5] - 上半年 PVP/PVP 手术国内受影响较大的区域为北京和湖北 [6] - 艾迪尔业务上半年有所下滑，正在逐步恢复中 [8] 产品与市场策略 - PKP/PVP 手术主要用于新发骨折 2-3 周内的治疗，创伤产品为急诊手术，Elliquence 产品为择期手术 [6] - 公司计划通过学术推广和降低手术学习难度提高 PKP/PVP 手术产品渗透率 [9] - 公司正在研发 PKP 手术导航系统以缩短医生学习周期 [9] - Elliquence 产品在国内主要用于腰椎间盘领域，终端手术耗材费用约 1 万多人民币 [13] - Elliquence 产品在美国可用于神经外科消融领域，未来计划在国内扩展应用场景 [13] 政策与市场环境 - 高值耗材集采政策可能推动医疗器械流通领域洗牌，小代理商可能逐渐退出市场 [6] - 骨科代理商相对分散，未来代理商集中度取决于政策走向 [6] 公司发展规划 - 公司未来重点规划包括：PKP/PVP 产品推广、椎间孔镜新产品线研发、创新型产品布局 [7] - 公司计划通过产品安全性和临床稳定性加强与医院的长期合作 [10] - 公司市场销售以学术为导向，与传统骨科耗材公司相比员工人数较少 [11] 市场竞争与服务 - 创伤产品市场竞争集中在服务质量上，包括入院配送和跟台服务 [8] - 公司计划通过推陈出新和提供新产品储备加强与医院医生的合作 [10]

疫情影响与业务恢复 - 疫情对公司业务有一定负面影响，一季度国内疫情严重，医院手术量下降，尤其是Elliquence相关手术 [5] - 二季度国外疫情严重，国内疫情趋于稳定，PKP、PVP手术量恢复到同期70%-80%的水平 [5] - Elliquence在国外的手术量受到影响，半年度报告显示相关板块收入下滑 [6] - 业务恢复时间取决于疫情发展情况 [6] 高值耗材集采政策 - 江苏省发布关节产品高值耗材集采政策，公司认为全国集采政策尚未统一 [6] - 集采政策以区域性试点为主，标准化程度高的产品受影响较大 [6] - 公司预计降价是必然趋势，已做好应对准备，加强学术推广和创新产品研发 [6] - 在医疗器械进口替代的大环境下，集采政策不会对公司造成太大负面影响 [6] 运动医学产品布局 - 运动医学产品在国内一级市场受到追捧，公司已进行布局 [7] - 运动医学产品种类繁多，包括界面钉、锚钉、辅助系统等 [7] - 国外公司如施乐辉、Arthrex在运动医学领域发展迅速 [7] - 公司增资上海利格泰生物科技有限公司6,000万元，推动运动医学产品研发和市场推广 [7] - 公司计划将运动医学作为核心业务，目标是成为国内头部企业 [7] PKP与PVP手术 - PKP/PVP手术主要用于老年人骨质疏松导致的椎体压缩性骨折 [8] - PKP手术通过球囊撑开椎体并注入骨水泥，PVP手术无球囊前置 [8] - 手术时间一般为半小时到一小时，取决于医生熟练程度 [8] - 80岁以上女性发病率超过30%，预计PKP手术量需达到100万台才会遇到瓶颈 [8] - PVP手术安全性较低，但价格便宜，操作简单，目前PKP与PVP手术比例约为1:1 [9] - 未来随着医保覆盖和患者知识普及，PKP手术比例预计会上升 [9] 医生培训 - 培训新骨科医生掌握PKP手术通常需要半年时间 [8]

市场竞争与产品优势 - 公司作为最早进入PKP领域的国内器械商，具备先发优势，产品经过十几年的临床验证，形成医生粘性 [5] - 公司不断深耕脊柱微创领域，提供系统性的解决方案，这是核心竞争力 [5] - 尽管其他企业陆续拿到PKP注册证，但公司在细分领域的市场占有率保持稳定 [5] 渠道下沉与产品创新 - 公司主营产品的量主要集中在三甲医院，特别是区域级三甲医院 [6] - 区县级医院手术量逐步提升，公司未来将PKP手术标准化、简单化，研发PKP手术导航系统以缩短医生学习周期 [6] - 渠道下沉工作主要由代理商牵头，公司未来将重点推动PKP手术的标准化 [6] 收购Elliquence后的发展 - 收购Elliquence后，市场费用不会大幅增长，因为其渠道与PKP手术耗材一致 [7] - 短期计划包括推出新一代主机，提升系统安全性，并逐步更新替代存量市场主机 [8] - 加快美国既有产品的国内注册，扩大产品应用场景至其他手术领域 [8] - 海外业务由原有团队负责，公司委派财务负责人进行管控，并提供股权激励和孵化平台 [9] 股权结构与并购方向 - 公司股权分散，未来将通过提高管理层持股比例和优化股权结构来改善 [9] - 未来并购方向主要集中在运动医学、骨科生物性材料及其他科室的高值耗材微创领域创新型产品 [10]

公司发展及战略 - 公司近年来的基本发展情况及未来发展战略规划 [3] - Elliquence 公司今年销售团队从5人增加到十几人，预计年底达到20多人 [4] - Elliquence 产品从2017年开始在美国逐步被保险公司覆盖，美国市场业务收入同比增长较快 [4] 产品销售及市场表现 - PKP手术系统在基层医疗机构的放量速度较快，预期未来增速保持 [4] - PKP手术量70%左右来自三级医院，但三级以下医院增长特别快 [6] - 运动医学产品上半年营业收入700万，去年上半年不到200万，增速很快 [6] - 公司骨科产品成熟，PKP/PVP手术时间短，术后恢复快，集采降价不会影响市场推广 [7] 竞争对手及市场地位 - PKP产品主要竞争对手为山东冠龙和美敦力，内资企业已占较大市场份额 [8] - 公司在PKP细分领域属于龙头企业 [8] 产品研发及注册 - 公司从2012年上市后布局运动医学，已取得带线锚钉等注册证 [6] - 关联公司运动医学相关产品已进入临床试验阶段 [6] - 全新医疗器械产品导入医院周期较长，但一旦形成技术壁垒，增长速度平稳 [5]