报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩增速可观业务布局多点开花，2025Q1业绩也有增长；2024年毛利率维持高位研发投入持续加码；存货有所提升经营活动现金流明显改善；各细分业务齐头并进积极布局人形机器人六维力传感器；考虑特种装备行业需求不及预期下调2025 - 2026年归母净利润预测，但维持“买入”评级 [2][3][4][7] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营收5.02亿元同比+32.79%，归母净利润1.22亿元同比+38.90%，扣非归母净利润1.20亿元同比+41.05%，Q4单季度营收1.48亿元同比+104.03%；2025Q1实现营收1.09亿元同比+4.25%，归母净利润0.29亿元同比+5.64%，扣非归母净利润0.28亿元同比+4.05% [2][3] - 分产品看，2024年结构力学性能测试分析系统营收3.01亿元同比+35.79%，结构安全在线监测及防务装备PHM系统营收0.72亿元同比+5.12%，基于人工智能的设备智能维保管理平台营收0.27亿元同比+13.47%，电化学工作站营收0.88亿元同比+52.26%，开发服务及其他营收0.14亿元同比+123.46% [2] 盈利指标 - 2024年毛利率为66.37%同比+0.90pct，2025Q1毛利率为68.66%同比+1.39pct；2024年销售净利率24.10%同比+0.90pct，2024Q4净利率为15.20%同比+7.73pct，2025Q1净利率为26.27%同比+0.08pct；2024年净利率增幅低于毛利率降幅因研发费用率提升 [4] - 2024年期间费用率为37.03%同比-0.28pct，销售/管理/财务/研发费用率为14.72%/10.03%/0.05%/12.22%，同比+0.11pct/-1.87pct/+0.12pct/+1.36pct；2025年Q1期间费用率为42.06%同比+3.90pct，销售/管理/财务/研发费用率为19.32%/12.51%/-0.02%/10.25%，同比+6.91pct/-1.24pct/+0.04pct/-1.81pct [5] 资产与现金流 - 截至2024年末存货为1.83亿元同比+7.77%，因在产品与库存商品同比提升；2024年经营活动净现金流为0.38亿元同比+831.88% [6] 业务布局 - 测试仪器部分自定义测控系统形成完整产品线并推广应用，传感器部分开发出高温耐辐照、水下高冲击等传感器打破国外垄断，软件部分升级DHDAS平台优化用户体验；积极研发基于应变电测原理的六维力传感器用于机器人手腕脚腕处 [7] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为1.71（原值2.58）/2.30（原值3.28）亿元，预计2027年归母净利润为3.10亿元 [7] 财务预测表 - 给出2024A - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标数据 [13]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价约为 49.2 元 [2][8] 报告的核心观点 - 国家政策支持和长期需求驱动国产替代进程深入，公司 2024 年收入及利润快速增长，高盈利能力延续 [8] - 公司产品结构中，结构力学性能测试分析和电化学工作站增长快，积极调整优化产品结构拓展业务版图 [8] - 2024 年研发投入同比增长 49.4%，在测试仪器、传感器、软件部分均有成果，奠定核心竞争力 [8] - 2025Q1 剔除基数影响实际增速或更快，合同负债快速增长，反映订单增长情况好 [8] - 看好科学仪器国产替代及 PHM 渗透率提升，公司相关业务有望保持快速增长势头 [8] - 考虑 2024 年下游需求放缓，下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润同比增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本 13,832.02 万股，已上市流通股 8,120.00 万股，总市值 52.74 亿元，流通市值 30.96 亿元 [5] - 资产负债率 10.87%，每股净资产 5.66 元，12 个月内最高/最低价 53.50/28.03 元 [5] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|502|680|896|1,175| |同比增速(%)|32.8%|35.4%|31.9%|31.1%| |归母净利润(百万)|122|170|226|298| |同比增速(%)|38.9%|39.6%|32.6%|32.0%| |每股盈利(元)|0.88|1.23|1.63|2.15| |市盈率(倍)|43|31|23|18| |市净率(倍)|7.0|5.9|4.8|3.9|[9] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面指标给出 2024A - 2027E 预测数据，涵盖货币资金、应收票据、营业成本等项目 [10] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [10] - 每股指标和估值比率给出对应年份预测数据 [10]

会议基本信息 - 证券代码为300354，证券简称为东华测试，活动为投资者交流会 [1][2] - 时间为2025年04月18日下午15:30 - 17:00，地点为线上会议 [2] - 参与单位众多，包括中银基金、国金证券等多家机构 [2] - 上市公司接待人员有董事长刘士钢、总经理何玲等 [2] 业务影响相关 - 关税增加对公司原材料采购有一定影响，但可控，且为产品销售创造机会，公司已基本实现国产替代 [3] 业务进展相关 - PHM业务在民用领域应用范围渐广，在冶金、港口机械等领域发展明显 [3] - 六维力传感器处于小批量试制阶段，下游应用领域广泛，公司将做好业务规划和技术储备 [3] - 电化学工作站业务近三年增速较高，下游以高校市场为主，公司还拓展储能等领域，未来有增长空间 [3][4] 业务占比与预期相关 - 公司主营业务中军用收入占比较高，会根据市场调整策略，重点发展PHM业务 [3] 订单交付相关 - 常规产品一周左右交货，定制产品正常1 - 3个月，若项目需调整可能延长交付时间 [4] 客户与竞争相关 - 自定义测控系统和结构力学客户基本一致，产品质量和性能获市场和客户认可 [4] - 部分产品竞争中，客户核心需求是定制化服务，公司倾向通过优化产品性能让客户接受合理技术溢价 [4] 业务增速相关 - 装备PHM增速低，主要应用集中在建筑、桥梁及舰船等，装备应用存在不确定性 [4] 设备情况相关 - 公司六维力传感器标定设备为团队自研自制 [4]

公司基本信息 - 公司由刘士钢等32位自然人以江苏东华测试技术有限公司整体变更为股份公司[4] - 公司原注册登记机关为江苏泰州工商行政管理局，现变更为泰州市行政审批局[4] 股份相关 - 公司股份总数为13832.0201万股，均为普通股[5] - 董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同类别股份总数25%[6] - 公开发行股份前已发行股份，上市交易之日起1年内不得转让[6] - 董事、高级管理人员所持股份上市交易之日起1年内不得转让[6] - 董事、高级管理人员离职后半年内不得转让所持股份[6] - 持有5％以上股份股东等违规买卖股票收益归公司[6] - 发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起1年内不得转让[6] - 公司为他人取得本公司股份提供财务资助累计总额不得超已发行股本总额10%[5] 股东会相关 - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%事项[10] - 单笔担保额超最近一期经审计净资产10%等多种担保情况须经股东会审议[11] - 董事人数不足规定或未弥补亏损达股本总额1/3等情况应2个月内召开临时股东会[11] - 单独或合计持有公司10％以上股份股东请求时应2个月内召开临时股东会[11] - 单独或合计持有公司3％以上股份股东可在股东大会召开10日前提临时提案[13] - 单独或合计持有公司1％以上股份股东有权向公司提提案[13] - 股东大会网络或其他方式投票时间为召开当日上午9:15至现场结束当日下午3:00[13] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日等规定[13] - 股东大会拟讨论董事、监事选举事项应披露候选人详细资料[14] - 除累积投票制外，董事、监事候选人应以单项提案提出[14] - 公司一年内购买、出售重大资产等超最近一期经审计总资产30％事项需股东会特别决议通过[16] - 股东买入公司有表决权股份违规，超比例部分36个月内不得行使表决权[16] - 持有百分之一以上有表决权股份股东等可征集股东委托出席股东会[16] - 股东大会审议影响中小投资者利益重大事项应单独计票并披露[16] - 董事会工作报告等事项由股东会普通决议通过[16] - 公司增加或减少注册资本等事项由股东会特别决议通过[16] 董事相关 - 董事候选人可由董事会或单独/合计持有公司1%以上有表决权股份股东提名[17] - 独立董事可由董事会等提名，提名人不得提名利害关系人[17] - 股东代表监事候选人可由监事会或单独/合并持有公司3%以上有表决权股份股东提名[17] - 公司选举董事、监事采用累积投票制[18] - 董事任期三年，可连选连任，独立董事连续任职不得超六年[20] - 兼任高级管理人员职务董事及职工代表担任董事总计不得超公司董事总数1/2[20] - 董事会收到董事辞职报告后2日内披露情况[21] - 因董事辞职等导致董事会低于法定最低人数，原董事继续履职至新董事就任[21] - 董事会由七名董事组成，其中独立董事3人，设董事长1人，副董事长1人[22] - 董事长和副董事长由董事会以全体董事过半数选举产生[22] - 董事会有权决定聘任或解聘公司总经理等高级管理人员[23] - 股东会可决议解任董事，无正当理由任期届满前解任董事可要求赔偿[22] - 董事执行职务给他人造成损害，公司和有故意或重大过失董事承担赔偿责任[22] - 董事会每年至少召开两次会议，需提前10日书面通知全体董事和监事[24] - 代表1/10以上表决权股东等可提议召开董事会临时会议[24] 其他 - 公司在会计年度结束之日起4个月内报送年度财务会计报告[29] - 公司分配当年税后利润时提取10％列入法定公积金[29] - 无重大资本性支出时，现金分配利润不少于当年可分配利润的20%[30] - 重大资本性支出交易涉及资产总额占最近一期经审计总资产50％以上等标准[30] - 营业利润连续两年下滑且累积下滑幅度达40%以上等情况可调整利润分配政策[31] - 公司实行内部审计制度，内部审计机构向董事会负责[31] - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议[32] - 公司合并、分立、减资需通知债权人并公告[32][33] - 持有公司10%以上表决权股东可请求法院解散经营管理严重困难公司[33] - 修改公司章程或股东会作出决议须经出席会议股东所持表决权的2/3以上通过[34] - 《公司章程》修订后将全文“股东大会”调整为“股东会”[36]

业绩总结 - 2024年公司合并报表归母净利润121,883,957元，母公司净利润132,994,834.34元[3] - 2024年营收502,218,918.49元，2023年378,191,868.19元，2022年367,082,438.42元[5] - 2024年现金分红24,429,575.58元，2023年17,666,585.72元，2022年24,482,675.57元[4] 财务数据 - 2024年末母公司可供股东分配利润448,952,450.72元，资本公积111,112,604.90元[3] - 近三年累计现金分红66,578,836.87元，累计回购注销总额0元[5] - 近三年平均净利润110,470,186.50元，累计研发投入137,073,659.77元[5] 利润分配 - 2024年利润分配每10股派现1.77元，共派现24,429,575.58元，不送股不转增[3] 研发投入 - 2024年研发投入61,373,322.78元，2023年41,079,289.30元，2022年34,621,047.69元[5] - 近三年累计研发投入占累计营收比例10.99%[5]

业绩总结 - 2024年度公司营业收入502,218,918.49元，定比2020年度增长率144.66%[7] - 第三个归属期业绩考核目标未达成，2024年营收定比2020年增长率应达295% - 338%[7] 激励计划 - 2021 - 2024年多次开会审议激励计划相关议案[1][2][3][4][5] - 68万股限制性股票取消归属并作废失效[7][9]

审计信息 - 审计公司为江苏东华测试技术股份有限公司2024年财报内控有效性审计[3] - 审计报告编号为[2025]京会兴审字第00300148号[2] - 审计报告出具时间为2025年4月16日[7] 责任界定 - 建立健全和评价内控有效性是公司董事会责任[4] - 注册会计师对财报内控有效性发表意见并披露非财报内控重大缺陷[5] 审计结论 - 公司2024年12月31日在重大方面保持有效财报内控[6] - 内控有固有局限性，推测未来有效性有风险[6]

业绩总结 - 2024年公司实现销售收入50,221.89万元，较2023年增长32.79%[6] - 2024年度营业收入为455,496,564.89元，同比增长约36.59%[22] - 2024年度净利润为132,994,834.34元，同比增长约60.18%[22] - 2024年基本每股收益和稀释每股收益均为0.88元/股，2023年为0.63元/股[20] 财务数据 - 2024年12月31日公司合并资产总计843,798,190.66元，较年初增长14.76%[16] - 2024年12月31日应收账款余额为37,431.84万元，坏账准备为3,519.80万元[6] - 2024年公司母公司应付账款从15,401,666.14元增长至28,969,596.60元，增幅88.10%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为38,424,738.66元，同比增长831.98%[23] 公司发展历程 - 公司于2009年6月整体改制设立，注册资本为138,320,201元[3] - 2012年9月公司首次公开发行11090000股，累计注册资本为44349424元[35] - 2018年公司对21,000份限制性股票不予解锁并回购注销，股本减少[40] 股份回购 - 2024年2月7日公司首次回购12.5万股，占总股本0.0904%，支付4,107,412元[40] - 2024年4月25日公司回购17.5万股，占总股本0.1265%，支付7,188,564元[41] 会计政策 - 公司会计年度为公历1月1日至12月31日，营业周期为12个月[49][50] - 非同一控制下企业合并个别报表初始投资成本为购买日前股权投资账面价值与新增投资成本之和[60] - 公司金融资产初始确认时根据业务模式和合同现金流量特征分类[80] - 存货发出按月末一次加权平均法计价[125] - 公司对现有投资性房地产采用成本模式计量，减值损失一经确认不再转回[154] - 公司与客户合同满足条件时，在客户取得商品控制权时确认收入[198]

业绩情况 - 2024年度营业收入502,218,918.49元，定比2020年度增长率144.66%[8] - 未达第三个归属期业绩考核目标（2024年营收定比2020年增长率295% - 338%）[7][8] 股票处理 - 2025年4月16日通过作废68万股已授予但未归属限制性股票议案[6][8] 公司会议 - 2021年10月18日召开临时股东大会授权办理激励计划事宜[6]

会议召开规则 - 董事会每年至少上下半年度各开一次定期会议，提前10日通知全体董事[4] - 特定情形可提议召开临时会议[7] - 董事长10日内召集并主持临时会议[8] - 定期和临时会议分别提前10日和3日发书面通知[10] - 定期会议通知变更需提前3日发书面通知[13] 会议出席与表决 - 会议需过半数董事出席方可举行[14] - 独立董事连续3次未出席提请撤换[14] - 一名董事不得接受超两名董事委托[17] - 表决实行一人一票，有多种表决方式[21] - 提案通过须超全体董事半数赞成，担保需出席会议三分之二以上同意[25] - 董事回避时按无关联关系董事规则表决，不足三人提交股东会[26] 提案审议与处理 - 提案未通过且条件无重大变化，一个月内不再审议[30] - 部分董事认为无法判断时会议暂缓表决[31] 会议记录与公告 - 会议可全程录音[32] - 秘书安排记录，出席董事签名[33] - 与会董事签字确认，有异议可书面说明[37] - 秘书按规定办理决议公告，决议披露前保密[38] 决议落实与档案保存 - 董事长督促落实决议并检查通报[39] - 会议档案保存十年以上[40]