报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 东华测试2024年度营收和利润同比增长显著，2025年一季度延续增长态势，各业务板块表现良好，盈利能力稳定，研发投入持续增加，新兴业务有发展潜力，预计未来营收和利润将继续增长 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收5.02亿元，同比增长32.79%；归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%；第四季度收入1.48亿元，同比增长104.03%，归母净利润0.23亿元，同比增长321.57% [1] - 2025年一季度营收1.09亿元，同增4.25%；归母/扣非归母净利润分别为0.29/0.28亿元，同比分别变动5.64%/4.05% [1] - 预计2025 - 2027年分别实现营收6.65/8.57/10.88亿元，归母净利润为1.69/2.25/2.94亿元，EPS为1.22/1.62/2.13元/股，对应PE为31.58/23.76/18.17倍 [5][6] 业务板块 - 2024年结构力学性能测试分析系统、电化学工作站、结构安全在线监测及防务装备PHM系统、基于人工智能的设备智能维保管理平台分别实现营收3.01、0.88、0.72、0.27亿元，同比分别增长35.79%、52.26%、5.12%、13.47% [2] 盈利能力 - 2024年毛利率/归母净利率分别为66.37%/24.27%，同比分别增长0.90/1.07pct，24Q4毛利率为65.94%，同比提升4.26pct [3] - 2024全年销售/管理/财务费率为14.72%/10.03%/0.05%，同比分别增减+0.11/-1.87/+0.11pcts，研发费率为12.22%，同比提升1.36pct [3] 研发进展 - 测试仪器端自定义测控系统形成完整产品线并推广应用；传感器端开发出高性能传感器，打破进口技术垄断；软件端推出基于B/S架构的CMA3.0旋转机械状态监测软件和设备运营维保软件平台 [4] - 新兴业务六维力传感器处于小批量试制阶段，有望随人形机器人放量受益 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年总营业收入5.02亿元，同比增长32.79%；归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%；扣非后归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%；加权平均净资产收益率17.21% 2025年一季度，营收1.09亿元（+4.25%），归母净利润0.29亿元（+5.64%） [4] - 结构力与电化学业务高速发展，盈利能力增强 2024年结构力学性能测试系统营收3.01亿元，占比60.01%，同比增长35.79%；电化学工作站营收0.88亿元，占比17.62%，同比增长52.26% 2024年销售毛利率66.37%（较2023年增长0.90pct），销售净利率24.10%（+0.90pct） 2025年Q1毛利率和净利率分别为68.66%/26.27% [5] - 传感器可靠性高，机器人领域或成增量 公司核心传感器适用于恶劣环境，持续研发适应不同场景的传感器 2024年研发的六分量力矩传感器已小批量试制及局部市场推广 2024年东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室 [6] - 调整盈利预测，维持“买入”评级 2025 - 2027年预计营收6.58/8.55/11.11亿元（2025 - 2026年前值为7.0/9.1亿元）；归母净利润1.70/2.28/3.02亿元（2025 - 2026年前值为2.1/2.8亿元）；总股本对应的EPS为1.23/1.65/2.18元（2025 - 2026年前值为1.50/2.02元），以当前股价对应的PE为32/24/18倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|502|658|855|1111| |收入同比（%）|32.8|31.1|29.9|30.0| |归属母公司净利润（百万元）|122|170|228|302| |净利润同比（%）|38.9|39.8|33.9|32.3| |毛利率（%）|66.4|66.9|67.4|67.9| |ROE（%）|16.2|19.2|21.3|23.0| |每股收益（元）|0.88|1.23|1.65|2.18| |P/E|39.53|32.22|24.07|18.19| |P/B|6.39|6.17|5.12|4.18| |EV/EBITDA|30.15|25.29|19.21|14.65| [10] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|670|844|1042|1325| |现金|63|47|3|-3| |应收账款|339|430|570|739| |其他应收款|28|47|56|71| |预付账款|18|23|28|37| |存货|183|256|330|410| |其他流动资产|39|41|55|71| |非流动资产|174|179|180|179| |长期投资|0|0|0|0| |固定资产|124|128|130|131| |无形资产|14|14|13|12| |其他非流动资产|36|38|37|37| |资产总计|844|1023|1221|1504| |流动负债|80|123|140|183| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|22|23|29|41| |其他流动负债|58|100|111|142| |非流动负债|7|7|7|7| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|7|7|7|7| |负债合计|87|131|147|190| |少数股东权益|3|3|2|1| |股本|138|138|138|138| |资本公积|111|111|111|111| |留存收益|504|640|823|1064| |归属母公司股东权益|753|890|1072|1314| |负债和股东权益|844|1023|1221|1504| [11][12] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|502|658|855|1111| |营业成本|169|218|278|357| |营业税金及附加|8|10|12|16| |销售费用|74|98|125|161| |管理费用|50|64|81|102| |财务费用|0|-1|-1|0| |资产减值损失|-1|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资净收益|0|0|1|1| |营业利润|145|203|272|359| |营业外收入|0|0|0|0| |营业外支出|1|1|1|1| |利润总额|144|203|272|359| |所得税|23|33|44|58| |净利润|121|170|227|301| |少数股东损益|-1|0|-1|-1| |归属母公司净利润|122|170|228|302| |EBITDA|158|215|286|375| |EPS（元）|0.88|1.23|1.65|2.18| [11][12] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|38|36|18|70| |净利润|121|170|227|301| |折旧摊销|12|13|15|16| |财务费用|0|0|0|0| |投资损失|0|0|-1|-1| |营运资金变动|-101|-148|-225|-247| |其他经营现金流|229|318|453|548| |投资活动现金流|-24|-19|-15|-16| |资本支出|-24|-15|-15|-15| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|0|-4|0|-1| |筹资活动现金流|-28|-34|-46|-61| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|-4|0|0|0| |其他筹资现金流|-24|-34|-46|-61| |现金净增加额|-13|-17|-43|-6| [14] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|32.8|31.1|29.9|30.0| |成长能力 - 营业利润（%）|45.3|40.1|33.8|32.1| |成长能力 - 归属于母公司净利润（%）|38.9|39.8|33.9|32.3| |获利能力 - 毛利率（%）|66.4|66.9|67.4|67.9| |获利能力 - 净利率（%）|24.3|25.9|26.7|27.2| |获利能力 - ROE（%）|16.2|19.2|21.3|23.0| |获利能力 - ROIC（%）|16.1|18.9|21.1|22.9| |偿债能力 - 资产负债率（%）|10.3|12.8|12.1|12.6| |偿债能力 - 净负债比率（%）|11.5|14.6|13.7|14.5| |偿债能力 - 流动比率|8.35|6.84|7.44|7.25| |偿债能力 - 速动比率|5.56|4.35|4.63|4.56| |营运能力 - 总资产周转率|0.64|0.71|0.76|0.82| |营运能力 - 应收账款周转率|1.69|1.71|1.71|1.70| |营运能力 - 应付账款周转率|10.46|9.68|10.60|10.21| |每股指标（元） - 每股收益|0.88|1.23|1.65|2.18| |每股指标（元） - 每股经营现金流（摊薄）|0.28|0.26|0.13|0.51| |每股指标（元） - 每股净资产|5.45|6.43|7.75|9.50| |估值比率 - P/E|39.53|32.22|24.07|18.19| |估值比率 - P/B|6.39|6.17|5.12|4.18| |估值比率 - EV/EBITDA|30.15|25.29|19.21|14.65| [14]

结构力与电化学业务高速发展，公司盈利能力不断增强 公司发布2024年报和 2025年一季报 2024 年公司实现总营业收入5.02 亿元，同比增长32.79%；归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%；扣 非后归母净利润1.20 亿元，同比增长41.50%；加权平均净资产收益率17.21%。2025 年一季度，公司实 现营收1.09 亿元（+4.25%），归母净利润0.29 亿元（+5.64%）。 我们看好公司长期发展，但公司24 年业绩受大宏观环境影响，业绩比我们之前预期略低，并且公司业 务大多数与军工行业相关，进度存在不确定性，因此秉承谨慎原则，我们调整盈利预测为：2025-2027 年分别实现营收6.58/8.55/11.11（2025-2026 年前值为7.0/9.1 亿元）；实现归母净利润1.70/2.28/3.02 亿元 （2025-2026 年前值为2.1/2.8 亿元）；总股本对应的EPS 为1.23/1.65/2.18 元（2025-2026 年前值为 1.50/2.02 元），以当前股价对应的PE为32/24/18 倍。维持"买入"投资评级。 风险提示 1）市场波动风险；2）业务拓展不 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司主业受益国产替代快速增长，人形机器人领域发展值得期待 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 全年实现营业收入 5.02 亿元，同比增长 32.79%；归母净利润 1.22 亿元，同比增长 38.90% [1] - 2025 年一季度营业收入 1.09 亿元，同比增长 4.25%；归母净利润 0.29 亿元，同比增加 5.64% [1] - 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 1.77 元（含税） [1] 业务情况 - 2024 年力学性能测试分析系统收入 3.01 亿元，同比增长 35.79%，毛利率 66.50%，较上一年度提升 0.59 个百分点 [2] - 2024 年电化学工作站业务收入 0.88 亿元，同比增长 52.26%，毛利率 67.89%，较上一年度提升 0.07 个百分点 [2] - 2024 年结构安全在线监测及防务装备 PHM 系统业务收入 0.72 亿元，同比增长 5.12% [2] 研发投入 - 2024 年研发投入 0.61 亿元，同比增长 49.40%，研发投入占营业收入比例达 12.22% [2] 现金流情况 - 2024 年经营活动产生的现金流量净额同比增加 3430.14 万元，同比增长 831.88%，主要因回款增加 [2] 传感器业务 - 2024 年加大传感器研发投入，开发出高性能传感器，推出工业级传感器，六维力传感器技术成熟，处小批量试制阶段，下游应用广泛，有望在人形机器人领域打开新成长空间 [3] 盈利预测调整 - 下调 2025 - 2026 年归母净利润预测至 2.02、2.43 亿元（前值为 2.69、3.51 亿元），新增 2027 年归母净利润预测 2.99 亿元，对应 EPS 为 1.46/1.76/2.16 元，当前股价对应 PE 为 27x/22x/18x [3] 其他数据 - 总股本 1.38 亿股，总市值 54.18 亿元，一年最低/最高 27.60/56.58 元，近 3 月换手率 257.53% [5] - 1M、3M、1Y 相对收益分别为 -10.55、-0.97、-12.65，绝对收益分别为 -13.93、-1.76、-6.99 [8]

证券代码：300354 证券简称：东华测试 1 2、请问公司一季度增长缓慢的原因是什么？ 答：投资者您好，目前公司主要客户为科研院所、高校、 及大型企业研发部门等，经营业绩会存在季节性波动。感 谢您的关注！ 3、公司应收账款健康吗？ 答：投资者您好，目前公司下游客户多为科研院所、高校 等，受客户预算、审批流程等因素影响，部分回款周期存 在一定的延滞性，但该类客户信用资质优良且资金保障能 力较强，形成坏账的风险整体可控。公司高度重视应收账 款的清收工作，积极争取加快应收账款的回收，维护公司 及全体股东的利益。感谢您的关注！ 4、请问公司经营会受到关税政策的影响吗？ 答：您好，当前关税政策变化对公司经营的直接影响非常 有限，公司经过多年的技术沉淀，在市场上具有较强的竞 争力，未来将继续积极把握国产替代等发展机遇。感谢关 注。 5、注意到公司24年电化学板块增长强劲，请问该领域的主 要是哪类客户？该业务的主要驱动因素是什么？ 答：您好，在科学仪器利好政策及自主可控国产化的趋势 下，电化学工作站作为重要的科研工具，产品需求不仅广 泛且持续增长，目前客户主要为高校、科研院所等。感谢 6、请问公司是否具备生产六维力矩传感 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站整体解决方案提供商，专注于智能化测控系统30余年，技术积累深厚，持续布局新业务，机器人力传感器业务值得期待 [6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格39.82元，52周价格区间为28.03 - 53.50元，总市值5507.91百万，流通市值3233.38百万，总股本13832.02万股，流通股8120.00万股 [1] 涨跌幅比较 - 东华测试近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -15.64%、 -2.64%、 -1.37%，通用设备近1个月、3个月、12个月涨跌幅分别为 -12.21%、3.68%、25.73% [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为6.61亿、8.72亿、11.50亿元，归母净利润分别为1.72亿、2.29亿、3.04亿元，每股收益分别为1.24元、1.66元、2.20元，每股净资产分别为6.52元、7.96元、9.88元，P/E分别为32.10倍、24.00倍、18.14倍，P/B分别为6.11倍、5.00倍、4.03倍 [5] 投资要点 - 公司发布2024年年度报告、2025年一季报以及2024年利润分配预案，2024年实现营业收入5.02亿元，同比增长32.79%，归母净利润1.22亿元，同比增长38.90%，扣非归母净利润1.20亿元，同比增长41.50%；2025年一季度实现营业收入1.09亿元，同比增长4.25%，归母净利润0.29亿元，同比增长5.64% [6] - 核心主业结构力学性能测试分析及电化学工作站业务高速增长，盈利能力提升，2024年结构力学测试收入3.01亿元，占总营收60.01%，同比增长35.79%，毛利率66.50%，同比增加0.59pct；电化学工作站业务收入0.88亿元，同比增长52.26%，毛利率67.89%，同比增加0.07pct，占总营收比例上升为17.62%；2024年毛利率66.37%，同比增加0.90pct，净利率24.10%，同比增加0.90pct，2025年Q1单季度毛利率68.66%，同比增加1.39pct，净利率26.27%，同比增加0.08pct [6] - 布局人形机器人力传感器，六维力传感器处于小批量试制阶段，2024年东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室，下游应用领域包括工业机器人、人形机器人、航空航天、汽车、电子、医疗等，国内六维力传感器厂商稀缺，公司有望具备先发优势 [6]

证券代码：300354 证券简称：东华测试 江苏东华测试技术股份有限公司 2025年度向特定对象发行A股股票 预案 二〇二五年四月 江苏东华测试技术股份有限公司 2025年度向特定对象发行A股股票预案 公司声明 1、本公司及董事会全体成员保证本预案内容真实、准确、完整，并确认不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性、完整性 和及时性承担个别和连带的法律责任。 2、本预案按照《上市公司证券发行注册管理办法》等要求编制。 3、本次发行完成后，公司经营与收益的变化，由公司自行负责；因本次发 行引致的投资风险，由投资者自行负责。 4、本预案是公司董事会对本次发行的说明，任何与之相反的声明均属不实 陈述。 5、投资者如有任何疑问，应咨询自己的股票经纪人、律师、专业会计师或 其他专业顾问。 6、本预案所述事项并不代表审批机关对于本次发行相关事项的实质性判断、 确认或批准，本预案所述本次发行相关事项的生效和完成尚待公司股东会审议通 过、深圳证券交易所审核通过并经中国证监会作出同意注册决定。 1 江苏东华测试技术股份有限公司 2025年度向特定对象发行A股股票预案 特别提示 本部分所述词语或简称与本 ...

证券代码：300354 证券简称：东华测试 公告编号：2025-024 江苏东华测试技术股份有限公司 关于2025年度向特定对象发行A股股票摊薄即期回报、填补 措施及相关主体承诺的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏东华测试技术股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月24日召 开第六届董事会第五次会议、第六届监事会第五次会议，审议通过了公司2025 年度向特定对象发行股票（以下简称"本次发行"）的相关议案。本次发行完成 后，预计短期内公司基本每股收益、稀释每股收益将可能出现一定程度的下降， 公司短期内即期回报会出现一定程度摊薄。请广大投资者注意投资风险。 根据国务院办公厅发布的《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资 者合法权益保护工作的意见》、中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监 会"）《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》 等文件的有关规定，公司就本次发行对即期回报摊薄的影响进行了分析并提出了 具体的填补回报措施，相关主体对公司填补回报措施能够得到切实履行作出了承 诺，具体如下： 一、本次发 ...

证券代码：300354 证券简称：东华测试 公告编号：2025-019 江苏东华测试技术股份有限公司 关于 2025 年度向特定对象发行 A 股股票预案披露的 特此公告。 江苏东华测试技术股份有限公司 董事会 2025年4月24日 提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 该预案披露事项不代表审批机关对于本次发行相关事项的实质性判断、确认 或批准，预案所述本次发行相关事项的生效和完成尚待公司股东会审议通过、深 圳证券交易所审核通过，并经中国证监会同意注册。敬请广大投资者注意投资风 险。 江苏东华测试技术股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月24日召 开第六届董事会第五次会议、第六届监事会第五次会议，审议通过了公司2025 年度向特定对象发行A股股票（以下简称"本次发行"）的相关议案。《江苏东 华测试技术股份有限公司2025年度向特定对象发行A股股票预案》（以下简称"预 案"）及相关文件于2025年4月24日在中国证券监督管理委员会（以下简称"中 国 证 监 会 " ） 指 定 的 创 业 板 信 息 披 露 网 站 巨 潮 资 讯 ...

证券代码：300354 证券简称：东华测试 公告编号：2025-026 江苏东华测试技术股份有限公司 关于2024年年度股东会增加临时提案 暨股东会补充通知的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏东华测试技术股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月16日召 开第六届董事会第四次会议，审议通过了《关于提请召开公司2024年年度股东会 的议案》，定于2025年5月9日（星期五）14：00在江苏省靖江市新港大道208号 （沿江公路罗家港桥东北侧）江苏东华测试技术股份有限公司一楼会议室以现场 会议与网络投票相结合的方式召开公司2024年年度股东会，具体内容详见公司于 2025年4月18日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露的《关于召开2024年年 度股东会的通知》（公告编号：2025-016）。 2025年4月24日，公司召开第六届董事会第五次会议，审议通过了《关于公 司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》《关于公司2025年度向特定对象发 行A股股票方案的议案》《关于公司2025年度向特定对象发行A股股票预案的议案》 ...