核心观点 - 报告提出2026年家电行业三大投资主线：重视红利、拥抱出海、把握“家电+”转型机遇 [5][6] 01 2025年家电复盘 - **市场表现平淡**：截至2025年12月23日，家电行业指数年初至今涨幅为7.7%，跑输沪深300指数约9.7个百分点，在申万31个一级行业中排名第22位 [11][14] - **风格错配与基本面影响**：2025年市场风格偏成长，与偏价值的家电行业存在错配；基本面方面，前三季度国补政策拉动效果较好，但第四季度进入高基数时期增速回落，同时美国关税政策变动对出口占比较高的行业造成扰动 [13] - **细分板块分化**：在偏成长风格市场中，具备“家电+”属性的零部件板块涨幅最大，年初至今家电零部件板块上涨65.0%，而白电板块下跌0.7% [14] - **机构持仓处于低位**：2025年第三季度，家用电器板块公募基金持仓比例为2.94%，相比2024年第三季度4.75%的高点明显回落，处于历史较低位置 [18][20] 02 红利 - **白电龙头股息率突出**：按照2025年12月24日收盘价计算，格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家的股息率分别高达7.3%、5.1%、4.9%、4.6% [6][24] - **业绩增长具备韧性**：美的集团、海信家电和海尔智家在2014-2024年间的归母净利润复合年均增长率均超过10% [6][24] - **分红率有提升空间**：美的集团、海尔智家等公司可能存在分红率继续提升的空间 [6][24] - **横向对比价值凸显**：在A股市值1000亿以上、股息率超过3%的公司中，消费行业主要为白酒和白电龙头，白电龙头过去10年利润增速保持在9-14%之间，兼具成长性与高分红，是“攻守兼备”的品种 [29][30] 03 内销 - **政策拉动前高后低**：2024年8月开始的国补政策带动家电社零增长，但进入2025年下半年，因高基数及部分地区政策调整，8月至11月社零同比增速分别为+14.3%、+3.3%、-14.6%、-19.4%，呈逐月降速状态 [34] - **政策有望延续**：2025年12月中央经济工作会议明确将优化“两新”政策实施作为2026年重点工作，多地已启动2026年以旧换新经营主体申报，有望继续拉动内销结构升级 [34] - **空调市场量增价稳**：2025年1-11月，空调线上渠道零售额累计同比增长11%，线下微增；终端均价基本保持稳定，中高端升级趋势有望延续 [39][40][41] - **原材料成本压力可控**：截至2025年12月24日，LME铜价累计上涨近38%，给空调行业带来成本压力；但美的、格力等头部企业通过规模优势、供应链管理及期货套保等手段可部分消化压力；行业推动“铝代铜”或带来进一步降本空间 [43][45] - **清洁电器渗透率提升空间大**：2025年1-11月扫地机内销线上销售额146.64亿元，同比增长8.67%；2024年中国内地每百户智能扫地机器人家庭渗透率仅3.4台，远低于美国、日本、韩国（约8.1台）和德国（4.7台），内销渗透潜力较大 [48][49][50] - **全球清洁电器格局变化**：2020-2024年全球智能扫地机器人市场规模复合年增长率为20.6%，预计2024-2029年复合年增长率为22.0%；2025年前三季度全球市场出货量同比增长18.7%，石头科技、科沃斯、追觅、小米、云鲸包揽出货量前五，iRobot跌出前五并申请破产，或重塑北美竞争格局 [53][54][55] 04 “家电+” - **整机制造延伸至机器人**：美的集团与库卡联合研发的类人形机器人或已进入工厂应用，并计划未来投入消费场景；公司计划未来三年至少投入500亿元布局AI、机器人等前沿领域，已实现90%核心部件自研 [58] - **特种机器人新增长点**：富佳股份作为平粮机器人本体及智控箱的唯一制造厂家，预计单仓解决方案价值约10至20万元，该产品有望在2026年开始放量，年订单量预计达数万台，年产能规划10万台 [59] - **零部件公司卡位核心环节**：机器人硬件制造成本占比超过60%，家电零部件公司依托制造基础切入核心零部件领域，包括：华翔股份（减速器核心结构件）、汉宇集团（谐波减速器）、德昌股份（无框力矩电机）、三花智控（机电执行器） [6][64][65] 05 出口 - **美国降息与地产政策可期**：多数美联储官员预计2026、2027年将持续降息，2026年联邦基金利率中值预测为3.4%；美国总统表示将在2026年初公布“激进的”住房改革计划 [71] - **高利率压制需求待释放**：2025年11月美国成屋销量（折年数）为413万套，低于2010年至今的均值500万套；美国约80%的住房贷款利率低于6%，若2026年30年抵押贷款固定利率（2025年12月18日为6.2%）降至6%以下，被压制的需求有望在2026-2027年集中释放 [6][71][84][87] - **渠道库存有待消化**：美国建筑材料、园林设备和物料店的零售库销比自2025年5月以来维持在2.1左右，处于相对高位；2025年10月该渠道销售额同比下滑5%，已连续6个月同比下滑 [76][78][80] - **零售商对2026年态度积极**：家得宝对2026财年可比销售额的中性预期为同比持平至增长2%，乐观预期为增长4%至5%；劳氏认为利率下调将对市场需求形成刺激 [83] - **出货节奏与基数影响**：因2025年第一季度存在“抢出口”，预计2026年第一季度基数较高，但进入第二季度后基数逐渐走低；若美联储持续降息叠加住房刺激政策，2026年第二季度之后对美出口公司的出货端有望迎来反转 [6][89] - **新兴市场占比高、空间大**：空调、冰箱、洗衣机的外销销量占比分别约为47%、59%、54%；在2025冷年空调外销中，亚洲、拉丁美洲、非洲合计占出口销量的70%；冰箱、洗衣机2025年前三季度外销中，亚洲、南美、非洲合计销量占比分别为54%、57%，且增速高于欧美市场 [6][96][97] - **新兴市场普及率低**：东南亚白电普及率仍处于中国2010年前的水平，空调普及率仅相当于中国2003年水平；巴西空调保有量仅约50%，而中国城镇家庭空调普及率已达91% [96][98] 06 投资建议 - **红利主线**：推荐美的集团、海信家电、海尔智家，受益标的包括老板电器 [6][100] - **“家电+”主线**：推荐华翔股份、德昌股份、三花智控，受益标的包括富佳股份、汉宇集团 [6][100] - **出口主线**：推荐巨星科技、创科实业、泉峰控股，受益标的包括银都股份、欧圣电气、TCL智家、绿田机械 [6][100]

家电零部件板块市场表现 - 12月30日，家电零部件板块整体较上一交易日上涨5.35%，表现显著强于大盘，当日上证指数下跌0.0%，深证成指上涨0.49% [1] - 板块内领涨个股为同星科技，其股价上涨10.34%，收于33.29元，成交量为18.30万手，成交额为6.15亿元 [1] - 三花智控股价上涨9.99%，收于52.50元，成交量为281.11万手，成交额高达141.34亿元，是板块内成交最活跃的个股 [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内多数个股上涨，除领涨股外，汉宇集团上涨3.91%，珠城科技上涨3.02%，朗科智能上涨2.69%，和晶科技上涨2.65%，宏昌科技上涨2.28% [1] - 部分个股出现下跌，其中金莱特下跌5.51%，天银机电下跌2.64%，南特科技下跌1.56%，海立股份下跌1.39% [2] 板块资金流向 - 当日家电零部件板块整体呈现主力资金大幅净流入，净流入金额为24.34亿元，而游资和散户资金则分别净流出15.03亿元和9.32亿元 [2] - 三花智控获得主力资金大幅净流入27.86亿元，主力净流入占比达19.71%，但同时遭遇游资净流出16.14亿元，散户净流出11.71亿元 [3] - 宏昌科技主力净流入2752.51万元，主力净占比14.21%，散户净流出2739.40万元 [3] - 汉宇集团主力净流入2300.98万元，游资净流入2116.09万元，但散户净流出4417.07万元 [3]

家电零部件板块市场表现 - 2023年12月29日，家电零部件板块整体上涨0.59%，表现强于上证指数（上涨0.04%）但弱于深证成指（下跌0.49%）[1] - 板块内个股表现分化，禾盛新材领涨，涨幅为6.29%，收盘价45.30元，成交额5.12亿元[1] - 联合精密领跌，跌幅为4.39%，收盘价37.47元[2] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：禾盛新材（涨6.29%）、老师要分（涨3.90%）、रस्या दिस（涨2.27%）、汉宇集团（涨1.88%）、瑞德智能（涨1.10%）[1] - 跌幅居前的个股包括：联合精密（跌4.39%）、天银机电（跌3.50%）、珠城科技（跌2.20%）、拾比値（跌2.04%）、南特科技（跌1.84%）[2] - 板块权重股三花智控上涨0.91%，成交额高达96.84亿元，成交量201.63万手，显示其市场关注度和流动性极高[1] 板块资金流向 - 当日家电零部件板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为6.51亿元[2] - 游资资金呈现净流入，净流入额为5997.83万元[2] - 散户资金呈现大幅净流入，净流入额为5.91亿元[2] 个股资金流向明细 - 汉宇集团获得主力资金净流入1006.63万元，主力净占比为3.18%[3] - 长虹华意获得主力资金净流入364.94万元，主力净占比高达8.38%[3] - 朗科智能获得游资资金净流入497.91万元，游资净占比为5.98%[3] - 部分个股如“我想要你”、朗迪集团、振邦智能等也录得不同程度的主力资金净流入[3]

核心交易概述 - 汉宇集团将位于江门市江海区龙溪路274号的多处房产及部分设备出租给深圳市同川科技有限公司的全资子公司江门同川谐波传动有限公司 [1] - 租赁总面积为15,138.65平方米（含公摊） [1] - 租赁期限为3年，自2026年1月1日至2028年12月31日 [1] 财务条款细节 - 租赁期内合同租金总金额约为1,240.32万元（含设备租金及税） [1] - 租赁期限内预估产生水电费约为1,200万元（含税，最终以实际发生金额为准） [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月29日以通讯表决方式召开了第五届第十六次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于房屋租赁的关联交易议案》等文件 [1] 公司经营与财务概况 - 截至发稿，公司市值为85亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：标准排水泵占比89.48%，其他业务占比10.52% [1]

租赁信息 - 公司将房屋及部分设备租给同川谐波，面积15,138.65平方米，租期3年，租金约1,240.32万元，预估水电费约1,200万元[3] - 房屋月租金208,117.5元，设备月租金136,417元，均含税[10] - 同川谐波租宿舍38个单元，月租金19,000元，租期3年[16] 交易流程 - 2025年12月29日董事会、独立董事会议通过房屋租赁关联交易议案[4][15] - 租金按月结算，5日前交当月租金及上月水电费，签合同5日内付首月费用及2个月租金作保证金[11] 关联情况 - 同川谐波2025年5月成立，注册资本1,200万元，同川科技持股100%[6] - 2025年1 - 11月公司及子公司与同川相关公司关联交易约803.67万元[13] 合同更替 - 2024年租给同川科技江门分公司合同2025年底终止，2026年起由同川谐波承租[16]

会议信息 - 汉宇集团第五届董事会第十六次会议于2025年12月29日通讯表决召开，9位董事参与表决[2] 租赁事项 - 将部分房屋及设备租给江门谐波传动，面积15138.65平方米，租期3年[3] - 租金约1240.32万元，预估水电费约1200万元[4] - 原同川科技江门分公司租赁面积11936.95平方米，2026年1月1日起由同川谐波承租[4] 表决结果 - 房屋租赁关联交易议案8票同意，关联董事郑立楷回避[4] - 独立董事专门会议已审议通过该议案[5]

文章核心观点 - 中国执行器行业正处于技术升级与国产替代的关键期，市场规模预计将从2024年的330亿元增长至2030年的820亿元，增长动力主要来自新能源、机器人等新兴领域 [1][13] - 下游需求呈现“传统为基、新兴驱动”格局，工业自动化是基本盘，而人形机器人领域增长潜力巨大，2025年被视为量产元年，其执行器成本占比高达40%-60%，将成为核心增长动力 [1][9][11] - 行业竞争格局为外资固守高端、国产头部引领替代，国产品牌份额在2024年已达58%，并有望在2030年突破70% [15] - 未来发展趋势将呈现智能化与绿色化深度融合、场景化与差异化并行、国产替代与全球化布局共进 [1][16] 执行器行业相关概述 - 执行器是自动化控制系统的终端执行元件，负责将控制器指令转换为机械动作，以精准调控流量、压力、温度等工艺参数 [2] - 其性能直接决定系统的控制精度、响应速度和运行稳定性，是连接控制系统与被控设备的关键桥梁 [3] - 按动力源可分为电动、气动、液压及电磁等特殊类型；按控制功能可分为开关型和调节型；按运动方式可分为角行程、直行程和多转式执行器 [3] 行业产业链分析 - 产业链完整，上游为核心零部件与原材料，电机、减速器、编码器、控制器四大类部件合计占生产成本的60%-70% [5][7] - 上游国产化取得突破，如汇川技术、鸣志电器在伺服电机领域，绿的谐波、中大力德在减速器领域，但高端编码器、精密减速器等仍存缺口，国际厂商主导全球超75%的精密减速器市场 [7] - 中游为各类执行器的研发制造，产品加速向集成传感与智能决策的“智能终端”演进 [5] - 下游应用以化工、电力等传统工业为基础，并受到机器人、新能源、半导体等新兴领域的强劲拉动 [5][9] 下游市场需求分析 - 工业自动化是最大需求领域，占据整体市场份额的50%以上，2025年中国工业自动化市场规模预计将突破3225亿元，为执行器提供坚实增长动力 [10] - 新能源领域（如风电变桨/偏航系统、光伏跟踪设备）推动电动执行器成为主流 [9] - 人形机器人是最高增长潜力的赛道，2025年被视为“量产元年”，预计其市场规模将从2025年的约24亿元激增至2030年的约254亿元，年复合增长率高达60% [11] - 执行器作为人形机器人的核心部件（关节与肌肉），成本占比高达整机的40%-60% [11] 行业发展现状 - 2024年中国执行器行业市场规模已达330亿元，预计到2030年将达到820亿元 [1][13] - 行业增长动力正从石化、电力等传统领域，向新能源、机器人等新兴赛道快速迁移 [13] - 细分市场呈现“电动引领增长、气液稳定支撑、特种加速崛起”格局 [14] - 电动执行器凭借智能化与高端化优势占据主导，其智能型产品渗透率持续提升，2025年市场规模有望达到178亿元 [14] - 气动执行器服务于石油化工等对防爆有刚性需求的场景，液压执行器固守重载应用领域 [14] 企业竞争格局 - 形成外资品牌固守高端、国产头部引领替代、中小厂商垂直突围的多元竞争格局 [15] - 以西门子、艾默生为代表的国际巨头在高端领域面临挤压 [15] - 以汇川技术、中控技术、吴忠仪表为首的国产头部企业通过核心部件自研和智能化升级实现高端突破 [15] - 国产品牌份额在2024年达58%，并有望在2030年突破70% [15] - 华伍股份、深圳万讯自控等企业在风电制动等细分领域构建了专项技术壁垒 [15] 行业发展趋势 - **技术革新：智能化与绿色化双轮驱动**：产品将集成物联网、AI诊断与边缘计算功能，升级为智能终端；高能效电动执行器将持续替代传统高能耗产品；企业将聚焦高端编码器、精密减速器等“卡脖子”环节攻坚 [16] - **市场演进：场景深耕与品类差异化加剧**：电动执行器将持续向新能源、机器人、半导体等高端场景渗透；气动执行器聚焦防爆、轻负载等特色场景；液压执行器向超大功率、极端负载的高端定制领域转型；特种执行器将伴随航空航天、氢能等产业快速成长 [17] - **产业升级：国产替代与全球化布局并行**：国产替代将从政策驱动转向技术与市场双驱动，向高端领域全面突破；产业链将形成“核心企业牵头+配套企业协同”的集群化发展模式；头部企业将加速全球化布局，拓展海外市场 [18]

家电零部件板块市场表现 - 2023年12月25日，家电零部件板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.48%，大幅跑赢大盘指数[1] - 当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33%，家电零部件板块涨幅显著高于市场平均水平[1] - 板块内多数个股上涨，其中同星科技以8.63%的涨幅领涨，三花智控、天银机电、汉宇集团等个股涨幅均超过3.5%[1] 领涨个股详情 - 同星科技收盘价为30.98元，涨幅8.63%，成交量为10.91万手，成交额为3.28亿元[1] - 三花智控收盘价为47.56元，涨幅5.50%，成交量为221.72万手，成交额为103.83亿元[1] - 天银机电收盘价为32.17元，涨幅4.52%，成交量为130.46万手，成交额为41.90亿元[1] - 汉宇集团收盘价为13.96元，涨幅3.87%，成交量为29.13万手，成交额为4.03亿元[1] - 珠城科技收盘价为52.30元，涨幅3.81%，成交量为5.31万手，成交额为2.78亿元[1] 下跌及平盘个股 - 板块内部分个股出现下跌，其中春光科技跌幅最大，为-3.06%，成交额为2.95亿元[2] - 盾安环境、华翔股份等个股出现小幅下跌，跌幅在-0.62%至-0.87%之间[2] - 朗迪集团股价持平，宏海科技与长虹华意股价微幅上涨，涨幅分别为0.07%和0.15%[2] 板块资金流向 - 当日家电零部件板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入金额为5.54亿元[2] - 游资资金与散户资金则呈现净流出，净流出金额分别为2.1亿元和3.44亿元[2] - 三花智控获得主力资金大幅净流入7.43亿元，主力净流入占比达7.16%，但同时遭遇游资净流出3.23亿元和散户净流出4.20亿元[3] - 康盛股份主力净流入5408.47万元，占比7.40%，汉宇集团主力净流入2782.52万元，占比6.90%[3] - 同星科技在股价领涨的同时，主力资金净流入2073.32万元，占比6.32%，但散户资金净流出2907.32万元，占比-8.87%[3]

公司股东信息 - 截至2025年12月10日，汉宇集团股东总户数为57918户 [1]