公司股份回购执行情况 - 公司于截至2025年12月31日完成了股份回购计划 [1] - 本次回购通过集中竞价交易方式进行，回购股份总数为5,133,800股 [1] - 回购股份占公司当前总股本的比例为0.2679% [1] 股份回购交易细节 - 回购股份的最高成交价格为每股35.70元 [1] - 回购股份的最低成交价格为每股32.05元 [1] - 本次回购成交总金额为1.754231078亿元（不含交易费用） [1]

公司股份回购执行情况 - 公司于截至2025年12月31日完成了股份回购计划 [1] - 通过集中竞价交易方式回购A股股份5,133,800股 [1] - 回购股份数量占公司当前总股本的0.2679% [1] 股份回购交易细节 - 回购最高成交价为每股35.70元 [1] - 回购最低成交价为每股32.05元 [1] - 回购成交总金额为175,423,107.80元人民币（不含交易费用） [1]

股份回购 - 2025年4月10日公司同意用1.5 - 2亿元资金回购股份[1] - 截至2025年12月31日回购A股股份5133800股[1] - 截至2025年12月31日回购股份占总股本0.2679%[1] - 截至2025年12月31日回购最高成交价35.70元/股[1] - 截至2025年12月31日回购最低成交价32.05元/股[1] - 截至2025年12月31日回购成交总金额175423107.80元[1]

公司股份回购方案与实施情况 - 公司于2025年4月10日通过股份回购方案，计划使用1.5亿至2亿元人民币的自有或自筹资金回购A股股份，用于股权激励或员工持股计划 [1] - 截至2025年12月31日，公司已实际回购股份513.38万股，占公司总股本的0.2679% [1] - 本次回购的最高成交价为每股35.70元，最低成交价为每股32.05元，成交总金额为1.75亿元人民币（不含交易费用） [1] - 公司表示回购行为符合既定方案及相关规定，后续将根据市场情况在期限内继续实施并及时履行信息披露义务 [1]

玉湖集团 (冷链物流) - 玉湖冷链是中国在建最大的冷链项目群，其投运及在建的9大交易园区辐射8亿人口，总冷库库容达200万吨，总建筑面积超过300万平方米 [6][8] - 玉湖冷链全国布局加速推进，武汉园区预计年交易额超200亿元，吸引新希望六和、湾仔码头等400余家龙头企业入驻 [6] - 武汉、眉山项目入选国家级物流枢纽，眉山项目通过中欧班列实现“法国农场到中国餐桌”12天极速通关，预计2026年投运 [6] - 南京项目以“极简速度”8个月完成签约到开工，投资50亿元打造华东冷链枢纽 [6] - 技术创新方面，集团应用AI算法优化仓储调度效率提升40%，并主导制定《冷链物流无接触配送要求》国际标准 [6] 加华银行 (金融) - 加华银行2025年与阿里巴巴旗下淘宝达成战略合作，推出专属支付解决方案，巩固其作为柬埔寨最大商业银行的地位 [3] - 其所属的方侨生勋爵集团参与中国品牌节代表团访柬活动，推动中柬在工业园区、医疗设备等领域的投资合作 [3] 巴里多太平洋集团 (能源与基建) - 集团创始人彭云鹏2025年以398亿美元身家稳居印尼富豪榜第二位 [11] - 旗下地热能源公司巴雷洛唐佳能源（BREN）股价年内飙升179%，市值突破5000亿印尼盾 [11] - 石化板块Chandra Asri Pacific Tbk（TPIA）上半年净利润同比激增3565%，创收29.2亿美元 [11] - 集团主导的爪哇岛地热电站扩建项目新增112兆瓦装机容量，并与中国能建签署雅加达绿色港口二期协议，规划2026年投用 [11][12] - 其控股的Chandra Daya Investasi于7月登陆印尼股市，首日涨幅达35%，募集资金用于东南亚基建网络扩张 [12] 三诺集团 (消费电子与制造) - 三诺集团位列广西民营企业50强电子信息产业第1名，在广西投资已12年，落地了17个项目 [14] - 集团积极探索“两国双园”产业新模式，于2018年启动了三诺电子产业示范园项目建设，该园是广西自贸区首个落地的电子产业园 [14] - 集团已从音频品牌发展为以智慧生活为核心的双百亿规模国际化科技产业集团 [15] 三环集团 (电子元件) - 公司董事长张万镇2025年以220亿元身家蝉联潮州首富 [19] - 前三季度实现营收65.08亿元，同比增长20.96%；归母净利润19.59亿元，同比增长22.16% [19] - 核心产品光纤通信陶瓷插芯全球市占率超90%，高端MLCC实现介质层厚度从5微米压缩至1微米、堆叠层数突破1000层的技术跨越，成功切入特斯拉、比亚迪供应链，车规级MLCC市占率跃居全球第五 [19] - 公司于10月宣布启动港股IPO，拟募资用于产能扩建及高端研发，市值突破千亿 [19] - 全年研发投入超5.83亿元（同比+6.83%），在深圳、成都等地设立研究院，构建“材料+结构+功能”技术矩阵 [20] 富卫集团 (金融保险) - 富卫集团2025年完成港交所主板上市（股票代码：01828.HK），募资36.11亿港元，市值突破600亿港元，成为2025年香港最大规模IPO之一 [23] - 旗下保险业务上半年新业务销售额达12.46亿美元（同比增长38%），税后营运利润2.51亿美元（同比增长9%），净利润4700万美元创历史新高 [23] - 集团推出大湾区跨境医疗服务及指数型月缴寿险产品，深化区域市场布局 [23] 速腾聚创 (科技与激光雷达) - 速腾聚创是全球激光雷达市场的领导者，市占率全球第一，其产品已成功装进15-20万元的家用车 [26] - 公司拿下全球32家车企144款车型的合作，服务全球超3400家客户，并与库犸科技签下120万台割草机器人订单 [26] - 公司2021年推出全球首款车规级MEMS固态激光雷达，2025年实现全链路自研芯片车规认证 [27] 周六福珠宝 (消费与零售) - 周六福于2025年6月26日在港交所挂牌上市（股票代码：HK06168） [30] - 公司门店数量连续八年稳居中国珠宝品牌前五，截至2024年末覆盖全国超4100家门店 [30] - 2022年至2024年营收分别为31.02亿元、51.50亿元和57.18亿元，复合年增长率高达35.8%，远超过同期行业平均水平的2.7% [30] - 2025年9月，公司通过投资香港高盈证券间接持有后者15%股权，标志着正式切入数字资产领域 [31]

收购事件概述 - 长江产业投资集团有限公司通过国有股权无偿划转方式取得三环集团的控制权[1] - 该交易导致长江产业投资集团有限公司间接控制襄阳轴承的股份比例增加27.94%，达到45.03%[1] 交易细节与程序 - 本次收购符合《上市公司收购管理办法》第六十三条规定的免于发出要约的情形[1] - 交易尚待履行的程序包括经营者集中获得国家市场监督管理总局审批[1]

人事变动 - 非独立董事邱基华因公司治理结构调整辞任，继续任副总经理、研究院院长[1] - 2025年12月29日邱基华当选第十一届董事会职工代表董事[2] 人员信息 - 邱基华1976年9月出生，本科，2011年至今任副总经理[5] - 2013年至今任研究院院长，2018年5月至今任董事[5] 持股情况 - 截至公告披露日，邱基华持有公司股份176,000股[5]

文章核心观点 - 电子陶瓷材料是特种陶瓷中最具活力和发展前途的部分，其产值约占整个特种陶瓷总产值的70%，具有显著的社会效益和可观的经济效益[1][4] - 受益于新能源汽车、智能汽车、5G/6G、航天与高端装备等新兴市场的蓬勃发展，行业对高性能电子陶瓷元器件的需求日益增长，带动行业整体保持较快增长[1][4] - 全球核心先进电子陶瓷材料市场规模从2020年的168亿元增长至2025年的241亿元，预计2026年将达到约274亿元[1][4] - 中国电子陶瓷材料行业在政策支持下快速发展，正聚焦高端材料突破与产业链自主可控，但与国际领先企业在产品质量一致性和批量生产能力上仍有差距[2] - 研发新型环境友好型电子陶瓷材料成为发达国家热点，中国在研发方面成果显著，2016-2024年期间相关专利数量合计突破200件[1][4] 行业定义与分类 - 电子陶瓷材料主要指具有电磁功能的功能陶瓷，以电、磁、光、热和力学等性能及其相互转换为主要特征[2] - 广泛应用于电子、通讯、自动控制、信息计算机、激光、医疗、机械、汽车、航空、航天、核技术和生物技术等众多高技术领域[1][4] - 按性能应用可分为绝缘装置瓷、电容器瓷、铁电陶瓷、半导体陶瓷、离子陶瓷等五类[2] 行业发展现状与驱动因素 - 新兴应用市场如新能源汽车与智能汽车、5G/6G、航天与高端装备的蓬勃发展是行业增长的主要驱动力[1][4] - 电子信息正向集成化、微型化和智能化发展，要求电子元器件向微型化、薄膜化、多功能、高效能、高可靠性和高稳定性方向发展[11] - 产业正朝着更高导热性、更强可靠度与更高功率密度方向演进，AI、物联网及新能源等前沿科技领域释放新的需求[13] 行业产业链 - 产业链围绕“原料供应—材料制备—器件加工—终端应用”的核心逻辑展开[5] - 上游主要包括氧化铝、氮化铝、钛酸钡等陶瓷粉体原料，以及金属材料、化工材料与生产设备[5] - 行业中游为电子陶瓷材料，下游为电子元器件制造与产品应用端，主要应用于消费电子、汽车电子、通信、自动控制、国防军工与医疗等领域[5] 市场竞争格局 - 全球市场竞争仍由日本巨头凭借全产业链技术和规模优势主导高端市场，韩国、美国等多国企业在细分赛道形成优势[8] - 中国本土企业技术含量及附加值不断提升，在中低端市场逐步站稳脚跟，并开始取得中高端市场份额，国产化替代趋势加速[8] - 国内主要企业包括中瓷电子、三环集团、风华高科、国瓷材料、宜兴电子等[2][8] 代表企业分析 - **三环集团**：聚焦先进陶瓷材料主业，是先进电子陶瓷材料和零部件领域的全球领先企业[8] - 2025年前三季度营业收入64.21亿元，其中电子及陶瓷材料收入13.82亿元，占总收入的21.5%[9] - 电子元件收入23.19亿元，占36.1%；通信器件收入19.27亿元，占30.0%[9] - **中瓷电子**：国内电子陶瓷行业的领先企业，技术优势体现在电子陶瓷新材料、半导体外壳仿真设计及生产工艺等方面[9] - 2025年上半年，电子陶瓷材料及元件营业收入9.70亿元，占总营收的60.37%[9] 行业发展趋势 - 伴随电子元器件向轻、薄、短、小、多功能、高性能、高可靠性、高密度表面组装发展，必须加强基础研究和应用基础研究[11] - 高性能基板材料在功率电子、汽车电驱及高速通信领域的应用，推动产业向更高性能方向演进[13] - 新型环境友好型电子陶瓷材料的研发是国际热点之一[1][4]

核心观点 - 先进陶瓷行业正处于半导体、新能源、光通信等战略领域实现进口替代的核心阶段，市场空间达千亿级 [1] - 国瓷材料、三环集团、珂玛科技三家公司分别代表了“材料平台化”、“全链一体化”和“应用精准化”三种成功的成长范式 [1] - 三家企业依托差异化的赛道布局和技术、客户、产业链等壁垒，共同构筑了国产陶瓷产业生态，分享市场增长红利 [1][19] 业务全景与定位对比 - **国瓷材料**：定位为先进陶瓷粉体平台型龙头，核心产品包括MLCC介质粉体、蜂窝陶瓷、齿科氧化锆等，下游覆盖电子元件、汽车催化、生物医疗等领域，2025年前三季度电子材料收入占比42% [2] - **三环集团**：定位为陶瓷全产业链综合解决方案提供商，核心产品包括光纤陶瓷插芯、SOFC隔膜、MLCC成品等，下游覆盖光通信、电子元件、新能源等领域，2025年上半年通信器件收入占比38% [2][9] - **珂玛科技**：定位为半导体先进陶瓷零部件国产替代标杆，核心产品包括陶瓷加热器、静电卡盘、刻蚀机陶瓷件等，下游高度集中于半导体前道设备，2025年上半年半导体陶瓷部件收入占比92% [2][10] 业务特征深度解析 - **国瓷材料**：以水热法钛酸钡粉体技术为根基，全球MLCC粉体市占率超25%，国内市占率达80%以上，并通过收购爱尔创等策略进行跨领域平台延伸，核心产品毛利率在30%-50%之间 [3][4][5] - **三环集团**：在多个细分市场形成垄断，光纤陶瓷插芯全球市占率超70%，SOFC隔膜全球份额约80%，2025年斩获22亿元隔膜订单，凭借从粉体到设备的全链垂直整合，成本较外购低30%以上 [7][8] - **珂玛科技**：在国内半导体先进结构陶瓷市场占有率达72%，刻蚀设备陶瓷件市占率超80%，产品正从传统结构件向高毛利的陶瓷加热器（毛利率80%）、静电卡盘（毛利率65%）等模块化产品升级，2025年上半年新品收入同比增长15.66% [10] 核心技术壁垒 - **国瓷材料**：掌握水热法粉体合成等核心技术，钛酸钡粉体纯度达99.9%，参与5项国家标准制定，是三星电机的MLCC粉体供应商 [11] - **三环集团**：突破1μm超薄YSZ隔膜等技术，隔膜致密度大于99%，高温寿命超4万小时，陶瓷设备自制率达90% [8][11] - **珂玛科技**：拥有等离子体耐蚀陶瓷等精密加工工艺，碳化硅部件耐Cl₂腐蚀寿命超1000小时，尺寸误差达微米级，是国家“02专项”承担单位，通过国际设备商15项认证 [11] 客户与产业链壁垒 - **国瓷材料**：MLCC粉体供应三环集团、风华高科等，蜂窝陶瓷配套巴斯夫、庄信万丰，下游客户认证周期长达1-2年，粘性高 [12] - **三环集团**：与Bloom Energy签订SOFC隔膜长期供货协议，光纤插芯绑定华为、中兴，客户设备适配周期超6个月，替换成本极高 [13] - **珂玛科技**：深度绑定北方华创（占营收35%）、中微公司（占营收20%），国际客户A公司订单占比提升至12%，受益于半导体设备国产化率从13.6%提升至28% [14] 增长驱动因素与市场空间 - **国瓷材料**：核心机遇在于MLCC高端化、国六催化升级和卫星通信放量，预计2030年目标市场为电子材料200亿元、催化材料150亿元、医疗80亿元，2025-2030年复合增速预计18%-22% [16] - **三环集团**：核心机遇在于SOFC电站普及、光通信AI化和半导体材料替代，预计2030年目标市场为光通信120亿元、SOFC隔膜80亿元、半导体60亿元，2025-2030年复合增速预计25%-30% [16] - **珂玛科技**：核心机遇在于半导体设备扩产和先进制程零部件需求，预计2030年目标市场为半导体陶瓷部件100亿元、碳化硅材料50亿元，2025-2030年复合增速预计35%-40% [16] 重点增长项目与里程碑 - **国瓷材料**：计划2026年5万吨高透氧化锆投产切入医美与高端齿科市场；2027年将半导体封装用氮化铝基板产能扩至200万片/年以替代京瓷产品；长期布局固态电池电解质粉体并与宁德时代合作 [18] - **三环集团**：计划2026年将SOFC隔膜产能扩至2GW以配套Bloom Energy的3GW扩产计划；2027年实现12英寸半导体陶瓷基座量产，目标全球市占率30%；长期开发陶瓷基复合材料切入航空发动机部件 [18] - **珂玛科技**：计划2026年12英寸静电卡盘产能达200支/月，相关收入突破10亿元；2027年推动碳化硅套件进入台积电先进制程供应链；长期将氮化铝材料延伸至SOFC连接件 [18] 竞争格局与国内协同 - **国际竞争**：三家公司均面临日本企业（如京瓷）的技术压制，在7nm及以下先进制程、高端SOFC等领域仍需突破 [18] - **国内协同与差异化**：国瓷材料为三环集团、珂玛科技提供部分粉体原料，三环集团的半导体器件与珂玛科技的设备部件形成互补，共同构建国产陶瓷产业链生态；三家公司优势各异，国瓷胜在平台广度，三环强在全链深度，珂玛赢在应用精度 [19]

公司港股IPO计划 - 深交所上市公司三环集团向港交所首次呈交IPO申请文件，中国银河国际为独家保荐人，距离其发布筹划H股上市公告仅过去一个多月 [1] - 公司拟将港股IPO募集资金用于投资海外新建及扩建项目与自动化建设、技术迭代与材料创新以及营运资金及其他一般企业用途 [1] - 公司证券部人士表示，港股募资主要原因为募集资金在境外使用比较方便，且扩产需提前为下一步做准备 [8] 公司业务与市场地位 - 公司深耕先进电子陶瓷材料和零部件领域超55年，构建了电子及陶瓷材料、电子元件、通信器件和设备组件四大核心产品矩阵 [2] - 业务覆盖通信、AI及数据中心、消费电子、汽车电子、半导体制造及封装、新能源、智能工业控制等核心应用领域 [2] - 公司是2024年中国内地最大的MLCC供应商，但在全球市场排名第九，市占率约为2% [1][3] - 公司是全球氧化铝陶瓷基板的头部供货商之一，按2024年收入计，全球市占率超50% [2] 财务表现与成本结构 - 报告期内（2022-2024年及2025年前三季度），公司收入分别为50.89亿元、56.82亿元、72.66亿元和64.21亿元 [3] - 同期，公司年/期内利润分别为15.06亿元、15.83亿元、21.9亿元和19.58亿元 [3] - 2025年前三季度，公司收入和利润同比增幅分别为20.67%和22.09% [4] - 报告期内营业成本分别占各年/期收入的58.7%、62.1%、59.1%和59.9% [4] - 2025年前三季度营业成本从约31.47亿元增至38.43亿元，同比增幅达22.12% [4] - 原材料成本占总营业成本的比例从2022年的约51%升至2025年前三季度的59% [4] - 2025年前三季度，劳工成本同比增长24.1%至7.37亿元 [4] 产品结构与定价趋势 - 报告期内，通信器件收入占比从2022年的42.2%下滑至2025年前三季度的30%，电子元件占比从2022年的16.2%升至2025年前三季度的36.1% [2] - 电子元件板块平均售价从2022年的71.2元降至2025年前三季度的67.1元 [3] - 通信器件平均售价从2022年的1386.9元降至2025年前三季度的1167.5元 [3] 产能与资产状况 - 截至2025年三季度末，公司在潮州、四川南充、德阳以及泰国和德国设有生产基地 [3] - 2025年前三季度，电子元件和通信器件产能利用率接近90%，但电子及陶瓷材料、设备组件板块产能利用率仅为73%左右 [6] - 截至2024年底，公司持有以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产高达50.5亿元，截至2025年前三季度为27.43亿元 [7] - 截至2025年三季度末，公司账上现金及现金等价物近43亿元 [7] 历史融资与股东回报 - 公司于2014年12月在深交所创业板上市，IPO募资净额13亿元 [7] - 2020年11月和2021年12月，公司通过两次定增分别融资21.54亿元和38.8亿元，合计募资净额达73.33亿元 [7] - 截至2025年三季度末，公司自A股上市以来已累计分红约48.04亿元 [6] - 2022-2024年，公司分红分别约4.79亿元、5.37亿元和7.26亿元，3年累计分红17.42亿元，分红比例分别为31.8%、33.9%和33.2% [6] - 过去3年，公司分红支付比例稳定在30%以上 [1]