会议信息 - 第十一届董事会第六次会议通知于2024年7月19日送达董事[1] - 会议于2024年7月22日以现场结合通讯表决方式召开[1] - 应参加董事7人，实际参加7人[1] 议案情况 - 审议通过部分募集资金投资项目结项并补充流动资金议案[1] - 议案无需提交股东大会审议，表决7票同意[1]

资金募集 - 2021年向特定对象发行99,591,419股A股，每股39.16元，募资3,899,999,968.04元，净额3,879,811,674.40元[1] 项目投入 - 高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目拟投入3,729,811,674.40元[2] - 深圳三环研发基地建设项目拟投入150,000,000.00元[2] 项目进展 - 截至2024年6月30日，深圳三环研发基地项目已支付14,315.22万元，节余1,337.34万元[4][5] 资金安排 - 拟将约1,337.34万元节余资金用于永久补充流动资金[7] 决策通过 - 董事会、监事会及保荐机构审议通过相关议案，认为合规且利于提高资金使用效率[8][10][12]

募集资金 - 公司向特定对象发行A股，募集资金总额38.99亿元，净额38.79亿元[1] 项目投入 - 高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目拟投入37.29亿元[2] - 深圳三环研发基地建设项目拟投入1.5亿元[2] 项目进展 - 截至2024年6月30日，深圳三环研发基地建设项目已建成[3] 资金处理 - 深圳三环研发基地项目节余1337.34万元，拟永久补充流动资金[4][6] 审议情况 - 董事会、监事会、保荐机构审议通过相关议案，无需股东大会审议[7][8][10]

会议信息 - 公司第十一届监事会第五次会议通知于2024年7月19日送达监事[1] - 会议于2024年7月22日以现场结合通讯表决方式召开[1] - 应参加监事3名，实际参加3名[1] 议案审议 - 会议审议通过将“深圳三环研发基地建设项目”结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案[1] - 表决情况：同意3票，反对0票，弃权0票[2]

会议主要讨论的核心内容 MLCC业务 - MLCC是公司电子元件和材料业务的主要组成部分,占比较高 [1][2] - MLCC行业已经在2022年底至2023年初将库存降至安全水平,需求正在持续恢复,各地区厂商产能利用率也在提高 [2][3] - 公司三环的MLCC业务在过去几年持续进行国产替代,市场份额不断提升,产能也在持续扩充 [4][7] 插线业务 - 插线业务去年有所下滑,主要是由于数据中心去库存,但从去年年底开始逐步恢复 [5][6] - AI数据中心的高速增长带动了新型号插线产品的爆发式增长 [6] 其他业务 - PKG业务由于金属价格上涨,公司已经进行了价格调整 [6] - 电阻机片、燃料电池隔膜等其他业务保持稳定 [7][9] - 蓝牙电视隔膜板业务有望受益于燃料电池厂商Broom Energy在数据中心供电领域的拓展 [9] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师认为公司各主要业务在未来一两个季度都将呈现环比向上的态势,MLCC、插线、PKG等业务有望持续改善 [7][8] - 分析师认为MLCC价格仍处于历史较低水平,未来有涨价的可能性,加之公司产能持续扩充,业绩有望超预期 [7][8] - 分析师对公司的发展前景保持乐观,认为仍值得持续推荐 [10]

投资评级 - 报告对三环集团的投资评级为“买入”，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 [3][8] 核心观点 - 三环集团2024年上半年业绩超预期，预计归母净利润为9.50-10.97亿元，同比增长30-50%，扣非净利润为8.54-9.68亿元，同比增长50-70% [2] - Q2单季度归母净利润为5.17-6.64亿元，同比增长26-62%，环比增长19-53%，扣非归母净利润为4.76-5.90亿元，同比增长45-79%，环比增长26-56% [2] - MLCC（多层陶瓷电容器）高容产品进展加速，市场认可度提高，下游应用领域广泛，销售同比大幅增长 [2] - 被动元件行业景气度稳中向好，家电、AI服务器需求旺盛，消费、安防、车规、工控需求稳定，Q2国产厂商稼动率较高，产业链库存健康，价格平稳 [2] - 公司积极布局高容量、小尺寸MLCC，车规领域蓄势待发，未来有望凭借垂直一体化成本优势，受益于下游应用拓展和MLCC本土产业进口替代机会 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.08亿元、26.93亿元、31.72亿元，同比增长39.65%、21.99%、17.77% [3] - 公司现价对应PE估值为27倍（2024年）、22倍（2025年）、19倍（2026年） [3] 财务数据 - 2024E营业收入预计为77.57亿元，同比增长35.46%，2025E和2026E分别为98.16亿元和118.19亿元，同比增长26.54%和20.41% [5] - 2024E归母净利润预计为22.08亿元，同比增长39.65%，2025E和2026E分别为26.93亿元和31.72亿元，同比增长21.99%和17.77% [5] - 2024E摊薄每股收益为1.152元，2025E和2026E分别为1.405元和1.655元 [5] - 2024E ROE（摊薄）为11.06%，2025E和2026E分别为12.33%和13.18% [5] 行业与市场 - 被动元件行业需求旺盛，家电、AI服务器、消费电子、安防、车规、工控等领域需求稳定，Q2国产厂商稼动率较高，产业链库存健康 [2] - 台系厂商3-6月月度营收同比增长，受益于服务器、手机、PC复苏，Q2拉货强劲，预计Q3消费电子旺季稼动率将持续上升 [2] - 国外厂商有涨价预期，国内厂商或随行就市，可能出现结构性涨价 [2] 公司战略与前景 - 公司高容量、小尺寸MLCC研发进展显著，未来有望凭借垂直一体化成本优势，深度受益于下游应用拓展和MLCC本土产业进口替代机会 [2] - 建议关注公司后续扩产和价格弹性，跟踪需求端回暖及持续性，看好公司未来高容国产替代空间及AI端侧产品应用拓展 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 2024中报业绩预告显示三环集团净利润和扣非净利同比增长，主要因消费电子、光通信等行业需求改善，主营产品需求增长，MLCC产品市场认可度提高 [5] - 24Q2归母净利润及扣非归母净利润预告中值较24Q1环比加速，单季业绩同比增长 [5] - 三环集团深耕电子元件及材料领域多年，在多个产品产销量居全球前列，未来有先进材料、电子元器件、MLCC、新能源产品等发展规划 [5] - 公司在多地成立研究院，产品膜厚突破1微米，加速MLCC扩产，掌握多项核心技术，MLCC销售增长，超高容MLCC获多项奖项 [6] - 2023年三环固体氧化物燃料电池系统装机容量达210kW，示范应用项目通过验收，牵头承担国家重点项目 [6] - 上调盈利预测，维持“增持”评级，将2024/25年归母净利润预测上调，新增2026年预测 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年7月19日收盘价33.95元，一年内最高/最低34.54/21.00元，市净率3.5，息率0.82，流通A股市值634.8亿元，上证指数/深证成指2982.31/8903.23 [2] 基础数据 - 2024年3月31日每股净资产9.72元，资产负债率16.33%，总股本/流通A股19.16亿/18.7亿股，流通B股/H股无 [3] 财务数据 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|5727|11.2|1581|5.1|0.82|39.8|8.7|41| |2024Q1|1564|31.5|433|35.3|0.23|40.1|2.3|-| |2024E|7267|26.9|2165|36.9|1.13|43.7|10.8|30| |2025E|8041|10.7|2608|20.5|1.36|46.0|11.7|25| |2026E|8882|10.5|2875|10.2|1.50|45.7|11.7|23| [7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|5149|5727|7267|8041|8882| |其中：营业收入|5149|5727|7267|8041|8882| |减：营业成本|2878|3446|4090|4344|4821| |减：税金及附加|63|84|87|96|107| |主营业务利润|2208|2197|3090|3601|3954| |减：销售费用|57|74|73|80|89| |减：管理费用|479|429|545|603|666| |减：研发费用|452|546|581|643|711| |减：财务费用|-174|-162|-85|-189|-285| |经营性利润|1394|1310|1976|2464|2773| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|4|8|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-70|-1|0|0|0| |加：投资收益及其他|316|406|457|457|457| |营业利润|1661|1778|2435|2921|3232| |加：营业外净收入|5|5|10|10|10| |利润总额|1666|1783|2445|2931|3242| |减：所得税|160|200|277|320|364| |净利润|1506|1583|2168|2611|2878| |少数股东损益|1|2|3|3|4| |归属于母公司所有者的净利润|1505|1581|2165|2608|2875| |全面摊薄总股本|1916|1916|1916|1916|1916| |每股收益（元）|0.79|0.82|1.13|1.36|1.50| [8]

会议主要讨论的核心内容 公司主要业务情况 - 公司主要业务包括MSC(电子元件和材料)、查新、PKG(金属封装)、电阻鸡片大光板、燃料电池隔膜板等 [1] - 这些业务目前都呈现持续恢复和上行态势 [1] MLCC业务 - MLCC业务已经成为公司收入中占比较高的业务 [1] - 被动元件行业,特别是MLCC,已经在2022年底至2023年初将库存降至较安全水平 [2] - 随着需求的逐步恢复,国内外MLCC厂商的产能利用率也在持续提升 [2] - 但目前大部分MLCC产品价格仍处于历史较低水平,未出现大幅上涨 [3] - 公司MLCC业务在过去几年通过高容MLCC的突破,实现了持续增长 [3][4] 擦拭业务 - 擦拭业务去年有所下滑,主要是由于数据中心去库存 [5] - 但从去年年底开始,随着AI数据中心需求的高速增长,通用数据中心也开始逐步恢复 [5][6] - 公司擦拭业务从一季度开始就呈现恢复态势,二季度有望持续向好 [6] 其他业务 - PKG业务由于金属价格上涨,产品价格有所上调,对收入和毛利有一定贡献 [6] - 电阻极片、燃料电池隔膜板等业务保持稳中有升态势 [7] - 陶瓷后盖业务项目量有所增加,对折旧摊销有利好影响 [7] 问答环节重要的提问和回答 对未来业务展望的判断 - 公司各主要业务在未来仍有较积极的向上因素 [8][9][10] - MLCC业务随着新产能释放,以及价格处于相对低位,有望持续改善 [8] - 擦拭业务受益于通用和AI数据中心需求恢复,前景看好 [9] - PKG、电阻等其他业务也将保持稳定态势 [9][10] - 燃料电池隔膜板业务有望受益于燃料电池在数据中心的应用增长 [10] 对公司整体业绩的预期 - 综合来看,公司各主要业务在二季度乃至全年都有望保持环比向上的态势 [8][9][10] - 在MLCC价格仍处低位,公司份额持续提升的背景下,公司业绩有望超预期 [11]

会议主要讨论的核心内容 公司主要业务 - 公司主要业务包括MLCC(电子元件和材料)、查新、PKG(金正风装机座)、电阻机片大光板(电子元件和材料)、燃料电池隔膜板等 [1] - MLCC业务占公司收入比重较高,已处于持续恢复上行状态 [1][2] - 公司在MLCC高端产品领域持续进行国产替代,份额提升逻辑得到兑现 [3][4] 行业景气度 - 被动元件行业,特别是MLCC行业,已经处于库存较为安全的水平,需求持续恢复,行业景气度较好 [2] - 行业内主要厂商产能利用率持续提高,价格水平仍处于相对较低的历史位置 [3] 公司主要业务表现 - MLCC业务:高端产品占比持续提升,业务表现良好 [3][4] - 擦拭业务:受数据中心需求恢复影响,一季度开始呈现恢复态势,二季度有望持续向好 [5][6][8] - PKG业务:受益于金价上涨,产品价格有所上涨 [6] - 燃料电池隔膜板业务:受益于燃料电池在数据中心供电领域的应用增长,需求有望持续向好 [9] 未来展望 - MLCC业务:新产能释放有望带动业绩向上 [7][8] - 擦拭业务:通用数据中心需求恢复,AI数据中心高速增长将带动业绩向好 [8] - 燃料电池隔膜板业务:受益于燃料电池在数据中心供电领域应用增长,需求有望持续向好 [9] - 综合来看,公司主要业务均呈现环比向上的积极态势,未来发展前景乐观 [10] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

财务业绩展望 - 2024年上半年，三环集团预计净利润为95,050.12万元至109,673.22万元，同比增长30%-50%[4] 销售情况 - 公司主营业务产品需求增长，销售同比有较大幅度增长[6] 财务数据披露 - 2024年上半年具体财务数据将在公司2024年半年度报告中详细披露[8]