文章核心观点 三鑫医疗与多家机构召开电话会议，公司副总裁、董事会秘书解答提问，公司2024年营收和利润增长，海外市场聚焦新兴市场，关税政策无直接影响，集采政策转向利好头部企业 [1][3] 公司情况 - 4月12日三鑫医疗发布《投资者关系活动记录表》，披露与多家机构召开电话会议，副总裁、董事会秘书刘明参与并解答提问 [1] - 2024年公司实现营业收入150043.84万元，同比增长15.41%；净利润22740.41万元，同比增长10.05%；扣非净利润20986.92万元，同比增长16.02% [3] - 海外市场主要聚焦东南亚、南美洲、非洲等新兴市场，2024年美国市场销售收入占总营收比重仅0.43%，出口美国业务极少，且未从美国直接进口产品，关税政策对生产经营无直接影响 [3] 行业情况 - 《政府工作报告》提出优化集采政策，重心从“扩面降价”转向“稳价提质”，推动行业规范化、可持续发展 [3] - 集采产品价格已处较低水平，未来降价空间有限，但对产品供应能力和质量要求更高，头部企业获更大优势 [3]

公司整体经营情况 - 2024 年实现营业收入 150,043.84 万元，较上年同期增长 15.41%；归属于上市公司股东的净利润为 22,740.41 万元，较上年同期增长 10.05%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 20,986.92 万元，较上年同期增长 16.02% [2] 业务领域营收情况 血液净化类 - 2024 年实现营业收入 121,700.93 万元，比上年同期增长 28.20%，占公司总收入的比重为 81.11% [2] 给药器具类 - 2024 年实现营业收入 18,979.82 万元，比上年同期下降 18.87%，占公司总收入的比重为 12.65% [2] 心胸外科类 - 2024 年实现营业收入 7,257.15 万元，比上年同期增长 2.81%，占公司总收入的比重为 4.84% [2][3][18] 其他类 - 2024 年实现营业收入 2,105.94 万元，占公司总收入的比重为 1.40% [3] 关税政策影响 - 2024 年公司在美国市场销售收入占总营收比重仅为 0.43%，未从美国直接进口产品，相关政策对生产经营无直接影响 [4] 海外业务情况 - 2024 年海外业务实现营业收入 27,412.03 万元，同比增长 39.70%；血液净化产品收入同比增长 67%，其中血液透析耗材收入同比增长超 50%，血液透析设备收入同比增长超 100%；成功完成在印尼、秘鲁、墨西哥等国注册，推进俄、土等市场认证进程 [5] 股东回报规划 - 自上市以来每个年度均实施现金分红，2024 年首次实施中期现金分红，累计现金分红 11 次，送红股和（或）以资本公积转增股本 4 次，累计现金分红金额 4.95 亿元（含税），为 IPO 募集资金净额的 2.15 倍；近三年累计现金分红金额 2.93 亿元（含税），为近三年年均归母净利润的 1.42 倍 [6] 集采影响及应对策略 影响 - 集采政策重心从“扩面降价”转向“稳价提质”，公司集采产品价格已处较低水平，未来降价空间有限，但对供应能力和质量要求更高；公司主要集采产品均中标，具备分配待分配采购量资格，国产血液透析器竞争优势凸显，集采范围基本实现全国覆盖 [7] 策略 - 研究集采政策与行业格局，制定报价体系；内部开展成本“挖潜”；开展新产品研发和现有产品迭代升级 [8] 产能扩张情况 - 新增四川生产基地、扩建江西研发生产基地，2024 年均已通过验收并取得生产许可；四川威力生产能逐步释放；江西南昌基地一期 2024 年完成部分产线投产使用，规划建设 3000 万人份血液透析浓缩液产线 [9][10] 血管介入产品情况 一次性使用透析用留置针 - 为国产品牌第一张注册证，参加集采获第一名中选资格，价格有优势，但全国医保报销政策待完善，临床大面积应用需时间 [11] PTA 高压球囊扩张导管 - 中选 27 省联盟外周血管介入导引通路等 4 种医用耗材集中带量采购项目，有望实现“以价换量” [12] 湿膜透析器产品情况 - 2024 年取得医疗器械注册证，为国产品牌第一张注册证，已取得国家医保耗材分类编码，将加大市场开拓力度 [13] 血液透析行业情况 - 市场需求稳定增长，终末期肾病患者基数大且增加，血透需求刚性；国家要求常住人口超 10 万的县提供血透服务，72 个县公立综合县医院不具备能力；存量透析治疗需求未充分满足，透析治疗率约 30%；患者透析龄明显增长 [14][15] 给药器具类业务情况 - 紧跟市场需求，对产品迭代升级，推出多款功能性新型产品 [16] 心胸外科类业务情况 - 控股子公司宁波菲拉尔在心脏外科体外循环耗材领域处于行业龙头地位，产品覆盖全国 400 多家开展相关手术的三甲医院 [18]

公司变更 - 江西三鑫医疗全资子公司下属江西呈图康完成法定代表人和主要人员变更登记[1] - 江西呈图康法定代表人、董事和经理由万红艳变更为章亚俊[1] 公司信息 - 江西呈图康注册资本为伍佰万元整[2] - 江西呈图康成立于2021年08月27日[2] - 公告发布于2025年4月12日[4]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入150,043.84万元，同比增长15.41%；归属于上市公司股东的净利润22,740.41万元，同比增长10.05%；扣除非经常性损益的净利润20,986.92万元，同比增长16.02% [2] - 海外业务实现营业收入27,412.03万元，同比增长39.70% [11] 各业务板块表现 血液净化类 - 2024年实现营业收入121,700.93万元，同比增长28.20%，占公司总收入比重81.11% [2] - 集采范围内产品均中标，海外市场开拓明显，血液透析设备出口订单销售数量同比增长120% [2] - 2024年海外业务中血液净化产品收入同比增长67%，血液透析耗材增长超50%，血液透析设备增长超100% [11] 给药器具类 - 2024年实现营业收入18,979.82万元，同比下降18.87%，占公司总收入比重12.65% [3] 心胸外科类 - 2024年实现营业收入7,257.15万元，同比增长2.81%，占公司总收入比重4.84% [3][6] 其他类 - 2024年实现营业收入2,105.94万元，占公司总收入比重1.40% [3] 未来产业投资方向 - 聚焦主业，围绕血液透析产品创新升级，完善多种血液净化治疗模式产品群，布局糖尿病、早中期肾病、血管介入等领域 [3] - 积极关注外延项目，加大对现有赛道和新领域的探索 [4] 各业务规划与情况 给药器具产品 - 紧跟市场需求，在材料优化、功能升级、精准给药等方向突破，推出新型产品，推动转型升级 [5] 心胸外科业务 - 控股子公司宁波菲拉尔在心脏外科体外循环耗材领域处于行业龙头地位，产品应用于相关手术 [6] 糖尿病业务 - 通过肾病全病程管理布局糖尿病领域，研发推出医用无针注射器，将加快产品迭代创新 [8][9] 集采政策影响 - 2025年集采进入巩固与提升关键期，政策重心转向“稳价提质”，公司集采产品降价趋于温和，头部企业获更大优势 [7] 出海情况 - 2024年成功完成在印度尼西亚、秘鲁、墨西哥等国家的注册，加速推进俄罗斯、土耳其等市场的认证进程，强化国际市场布局 [11]

文章核心观点 江西三鑫医疗科技股份有限公司全资子公司江西鑫威康完成工商信息变更登记，江西圣丹康完成《医疗器械生产许可证》变更登记 [1] 江西鑫威康工商信息变更情况 - 法定代表人由万红艳变更为张冲文 [1] - 董事由万红艳变更为张冲文 [1] - 监事仍为苏昱鸿 [1] - 经理由万红艳变更为张冲文 [1] 江西鑫威康《营业执照》基本登记信息 - 名称为江西鑫威康贸易有限公司 [1] - 统一社会信用代码为91360121MA382JHM05 [1] - 类型是有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资） [1] - 法定代表人为张冲文 [1] - 注册资本为贰佰万元整 [1] - 成立日期是2018年08月07日 [1] - 经营范围包括许可项目和一般项目 [1] - 住所为江西省南昌市南昌县小蓝经济技术开发区富山大道999号 [1] - 登记机关是南昌县市场监督管理局 [1] - 发证日期为2025年04月02日 [1] 江西圣丹康《医疗器械生产许可证》变更情况 - 法定代表人由刘明变更为刘松 [1] - 企业负责人由刘明变更为刘松 [1] 江西圣丹康《医疗器械生产许可证》主要内容 - 许可证编号为赣药监械生产许20240659号 [3] - 统一社会信用代码为91361200MA39BYHR2J [3] - 企业名称为江西圣丹康医学科技有限公司 [2] - 法定代表人和企业负责人均为刘松 [2] - 住所和生产地址均为江西省赣江新区直管区新祺周东大道606号1公共研发中心7层 [2] - 生产范围为新版分类 - Ⅱ类：09物理治疗器械 [3] - 许可期限自2024年04月03日至2029年04月02日 [3] - 发证部门是江西省药品监督管理局 [3] - 发证日期为2025年03月24日 [3]

江西鑫威康 - 法定代表人由万红艳变更为张冲文[3] - 注册资本为贰佰万元整[6] - 《营业执照》发证日期为2025年04月02日[6] 江西圣丹康 - 法定代表人、企业负责人由刘明变更为刘松[7] - 《医疗器械生产许可证》编号为赣药监械生产许20240659号[8] - 生产范围为新版分类 - Ⅱ类：09物理治疗器械[10] - 许可期限自2024年04月03日至2029年04月02日[10] - 《医疗器械生产许可证》发证日期为2025年03月24日[10] 公告信息 - 公告发布日期为2025年4月4日[9]

文章核心观点 - 3月31日三鑫医疗就《2024年年度报告》相关问题回复，披露年度经营及核心业务进展，2024年营收增长，血液净化产品表现强劲，但归母净利润、净利率受非经常性损益、费用增加等因素影响 [2] 经营业绩 - 2024年公司营业收入同比增长15.41%，主要得益于血液净化系列产品的强劲表现 [2] - 2024年血液净化系列产品营收达12.17亿元，同比增长28.20%，占总收入的81.11%，核心产品均实现增长 [2] - 2024年第四季度归母净利润同比下降，因非经常性损益大幅减少，剔除该因素后扣非净利润同比增长9.25% [2] - 2024年毛利率同比上升0.44个百分点，但净利率下降0.66个百分点，因管理、研发费用增加及资产减值损失增多 [2] 产品情况 - 公司自主研发的国产首款“一次性使用透析用留置针”通过联盟集采中标，价格较进口产品优势显著，但全面替代传统钢针仍需时间 [2] - 2024年研发投入7717.56万元，占营收的5.14%，在研项目30余项 [3] - 国产首款“湿膜”透析器、低钙透析液等迭代产品获市场认可，可降低患者过敏反应并满足个性化需求 [3] 集采应对 - 公司认为当前血透耗材价格已处低位，进一步降价空间有限，将通过优化报价体系等方式维持利润 [3] - 2024年血液透析耗材在“二十三省”及“京津冀3+N”联盟集采中中标，带动销量增长 [3]

公司基本信息 - 证券代码 300453，证券简称三鑫医疗 [1] - 2025 年 4 月 2 日 10:00 - 11:30 和 15:00 - 17:00 以网络远程方式面向全体投资者举办 2024 年度业绩说明会，地点为腾讯会议、深圳证券交易所“互动易”平台“云访谈”栏目、深圳价值在线信息科技股份有限公司“价值在线”平台 [2] - 接待人员包括董事、副总裁、董事会秘书、财务负责人刘明，董事长彭义兴，董事、总裁毛志平，独立董事陈国锋、夏晓华、蒋海洪 [2] 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 150,043.84 万元，同比增长 15.41%，海外业务实现营业收入 27,412.03 万元，同比增长 39.70% [2] - 2024 年血液透析设备出口订单规模快速扩大，销售数量同比增长 120% [6] 海外市场规划 - 血液净化产品完成在印度尼西亚、秘鲁、墨西哥等国家注册，推进俄罗斯、土耳其等市场认证进程，搭建全球自主持证体系，强化国际市场布局 [2][3] - 继续扩大海外自主持证范围，重点开拓东南亚、南美洲、非洲等新兴市场 [2][3][4] - 2024 年海外业务收入规模快速增长，未来将继续增加投入，加大海外市场开拓力度 [5] 产能与生产基地 - 通过扩建产线、新增生产基地等方式扩充血液净化重点产品产能，新增产能释放后支撑业务开拓 [3] - 未提及是否有海外生产基地建设计划，具体以巨潮资讯网公告为准 [3] 产品线拓展计划 - 深耕血液净化领域，加速完善 CRRT、血液透析滤过等产品群，加快血液透析产品迭代升级，推出“湿膜”透析器、特殊配方透析浓缩物等 [4] 集采政策应对 - 集采产品价格已处低位，未来大幅降价空间有限，政策重心向“稳价提质”转变，头部企业可“以价换量”增加市场份额 [5] - 应对措施包括制定科学报价体系、开展新产品研发和产品迭代升级、内部成本“挖潜” [5] 原材料价格应对 - 主要产品直接材料占营业成本比重高，原材料价格波动影响生产成本，公司根据行情制定采购策略 [5] 质量管理措施 - 建立适合各类产品从研发到生产各阶段的质量管理体系，并持续完善，强化日常质量管理 [5] GLP - 1 对行业影响 - 血液透析市场因糖尿病肾病、县域市场下沉、透析治疗率提高等因素具备成长韧性，需求将稳定增长，公司密切关注 GLP - 1 影响 [6] 产品竞争优势 - 血液透析液（粉）市场份额高，全国四大生产基地布局具服务响应和成本优势，有个性化透析产品，推进精益生产和数字化转型 [7] - “血液透析器的医用聚醚砜（PES）材料国产化制备技术及产业化研究”入选工信部揭榜单，提升透析膜、透析器竞争力，推动行业材料产业化 [8] 产品未来规划 - 一次性使用透析用留置针获国产品牌“首证”，参加集采获中选资格，将推进市场拓展和临床应用，进行迭代升级和成本优化 [9][10] - 医用无针注射器能消除患者恐针心理、加快药物吸收，配套安瓿瓶使用，将在便捷性和适配性方面迭代创新 [11] 产品市场推广 - PTA 高压球囊扩张导管已获注册证，中选 27 省联盟外周血管介入导引通路等 4 种医用耗材集中带量采购项目，有望“以价换量”实现市场突破 [13]

文章核心观点 三鑫医疗对厦门精配的高溢价投资因业绩承诺未达成、补偿执行难及业务协同性不足而失败，为上市公司盲目投资敲响警钟 [1][2][3] 业绩承诺与补偿情况 - 厦门精配承诺2022 - 2024年累计净利润不低于4200万元，实际仅完成280.42万元，完成率低至6.7% [1] - 业绩承诺方因资金短缺无力履行回购补偿义务，大股东吴祈纯被列为失信被执行人，股权遭冻结，补偿执行陷入僵局 [1] 投资估值与业绩情况 - 2022年9月三鑫医疗3000万元增资厦门精配占股24%，对应投后估值1.25亿元，而厦门精配2020 - 2021年净资产仅361 - 1005万元，投资增值率超8倍 [2] - 厦门精配2022 - 2024年净利润分别为5.69万元、269.47万元和5.26万元，与承诺值相差悬殊 [2] - 三鑫医疗解释业绩未达标是公共卫生事件、行业转型致项目延期，研发和营销投入激增拖累短期盈利 [2] - 投资者质疑公司未提早采取风控措施，公司回应“投早投小需容忍风险”，2024年年报已对该投资计提资产减值准备885.83万元 [2] 业务协同与行业建议 - 三鑫医疗主业为医疗器械，厦门精配聚焦医疗信息化，双方业务协同性不足，厦门精配未助力主业反成拖累 [3] - 近年来对赌协议触发后执行难、资产减值等问题频发，业内建议对赌条款转向多元化指标，延长周期匹配科创企业成长规律，强化投后管理 [3]

文章核心观点 - 三鑫医疗参股公司厦门精配业绩承诺完成率仅6.7%，承诺方履约困难，投资未产生协同效应且拖累业绩，高溢价对赌带来高风险，对赌协议需完善 [1][2][5][7] 业绩承诺完成情况 - 2022年9月三鑫医疗增资3000万元获厦门精配24%股份，后持股比例摊薄至20.40% [2] - 厦门精配承诺2022 - 2024年累计净利润不低于4200万元，实际累计实现280.42万元，完成率6.7% [2] - 业绩承诺方因流动资金紧张无法拿出充足资金支付股份回购款，正筹措资金 [2] 股份回购情况 - 厦门精配及其原股东应自触发回购条款3个月内完成股权回购，截至目前尚未开展 [4] - 三鑫医疗董秘称完成股份回购存在疑问，必要时会采取法律手段维护权益 [4] - 厦门精配大股东涉民间借贷纠纷，部分股权被冻结 [4] 业绩差距原因 - 受公共卫生事件、行业转型影响，入院项目推进慢、签约少、验收回款延迟，收入不及预期 [5] - 厦门精配加大研发和营销投入，费用增加导致未实现业绩承诺 [5] - 厦门精配未对三鑫医疗主营医疗器械业务产生协同效应，拖累公司业绩 [5] 对赌风险与建议 - 高估值、高业绩承诺对赌条款触发后执行难，带来资产减值和业绩拖累风险 [7] - 厦门精配2022年投后估值1.25亿元，增值率超8倍 [7] - 对赌协议普遍以单一业绩为考核标准，不符科创企业成长周期，需调整完善 [8] - 应构建灵活韧性的估值调整机制，设置合理多样考核指标，延长对赌周期并完善投后管理 [8]