文章核心观点 三鑫医疗对厦门精配的高溢价投资因业绩承诺未达成、补偿执行难及业务协同性不足而失败，为上市公司盲目投资敲响警钟 [1][2][3] 业绩承诺与补偿情况 - 厦门精配承诺2022 - 2024年累计净利润不低于4200万元，实际仅完成280.42万元，完成率低至6.7% [1] - 业绩承诺方因资金短缺无力履行回购补偿义务，大股东吴祈纯被列为失信被执行人，股权遭冻结，补偿执行陷入僵局 [1] 投资估值与业绩情况 - 2022年9月三鑫医疗3000万元增资厦门精配占股24%，对应投后估值1.25亿元，而厦门精配2020 - 2021年净资产仅361 - 1005万元，投资增值率超8倍 [2] - 厦门精配2022 - 2024年净利润分别为5.69万元、269.47万元和5.26万元，与承诺值相差悬殊 [2] - 三鑫医疗解释业绩未达标是公共卫生事件、行业转型致项目延期，研发和营销投入激增拖累短期盈利 [2] - 投资者质疑公司未提早采取风控措施，公司回应“投早投小需容忍风险”，2024年年报已对该投资计提资产减值准备885.83万元 [2] 业务协同与行业建议 - 三鑫医疗主业为医疗器械，厦门精配聚焦医疗信息化，双方业务协同性不足，厦门精配未助力主业反成拖累 [3] - 近年来对赌协议触发后执行难、资产减值等问题频发，业内建议对赌条款转向多元化指标，延长周期匹配科创企业成长规律，强化投后管理 [3]

文章核心观点 - 三鑫医疗参股公司厦门精配业绩承诺完成率仅6.7%，承诺方履约困难，投资未产生协同效应且拖累业绩，高溢价对赌带来高风险，对赌协议需完善 [1][2][5][7] 业绩承诺完成情况 - 2022年9月三鑫医疗增资3000万元获厦门精配24%股份，后持股比例摊薄至20.40% [2] - 厦门精配承诺2022 - 2024年累计净利润不低于4200万元，实际累计实现280.42万元，完成率6.7% [2] - 业绩承诺方因流动资金紧张无法拿出充足资金支付股份回购款，正筹措资金 [2] 股份回购情况 - 厦门精配及其原股东应自触发回购条款3个月内完成股权回购，截至目前尚未开展 [4] - 三鑫医疗董秘称完成股份回购存在疑问，必要时会采取法律手段维护权益 [4] - 厦门精配大股东涉民间借贷纠纷，部分股权被冻结 [4] 业绩差距原因 - 受公共卫生事件、行业转型影响，入院项目推进慢、签约少、验收回款延迟，收入不及预期 [5] - 厦门精配加大研发和营销投入，费用增加导致未实现业绩承诺 [5] - 厦门精配未对三鑫医疗主营医疗器械业务产生协同效应，拖累公司业绩 [5] 对赌风险与建议 - 高估值、高业绩承诺对赌条款触发后执行难，带来资产减值和业绩拖累风险 [7] - 厦门精配2022年投后估值1.25亿元，增值率超8倍 [7] - 对赌协议普遍以单一业绩为考核标准，不符科创企业成长周期，需调整完善 [8] - 应构建灵活韧性的估值调整机制，设置合理多样考核指标，延长对赌周期并完善投后管理 [8]

文章核心观点 介绍三鑫医疗3月31日收盘情况、行业市盈率排名、资金流向，阐述公司业务、产品、创新成果及2024年业绩情况，并列出行业部分公司相关数据 [1][2][3] 公司情况 股价与市值 - 3月31日收盘7.84元，下跌1.63%，总市值40.96亿元 [1] - 滚动市盈率PE达到18.01倍，在医疗器械行业排名第36位 [1][3] 资金流向 - 3月31日主力资金净流出64.59万元，近5日总体呈流出状态，5日共流出898.17万元 [1] 业务与产品 - 主营业务是医疗器械研发、制造、销售和服务，主要产品有血液净化类、给药器具类、心胸外科类、其他类 [2] 创新成果 - 截至2024年年末，获已授权专利203项，受理专利121项，发表论文26篇，持有102项医疗器械产品注册证 [2] - 被认定为“国家知识产权优势企业”，多个项目获专项支持，“血液透析膜国产化关键技术”获江西省科技技术进步奖，入选江西省科技领军入库企业 [2] 业绩情况 - 2024年年报，实现营业收入15.00亿元，同比增长15.41%；净利润2.27亿元，同比增长10.05%，销售毛利率35.33% [2] 行业情况 市盈率与市值 - 医疗器械行业市盈率平均44.72倍，中值32.59倍，平均总市值106.45亿，中值46.64亿 [1][3] 部分公司数据 - 列出硕世生物、诺唯赞等多家公司的PE(TTM)、PE(静)、市净率、总市值等数据 [3]

心胸外科收入0.73 亿元（+2.8%）。2022 年公司进入血管介入新赛道，PTA 高压球囊扩张导管获批上 市。截至2024 年底，公司持有102 项医疗器械产品注册证。 河南联盟血透耗材集采落地，公司报价策略清晰。本次血透集采降幅相对温和，国产厂商报价策略清 晰，国产化率有望进一步提升。针对血液透析器（高通量）等相对成熟品种报价相对较高，如威高降幅 43%，三鑫医疗降幅50%，按规则一中选申报价排名分别为第二、第四。通过较好的中标价，国产企业 有望保留盈利空间。针对相对竞争格局较好产品如透析用留置针（4家外资、1 家国产），三鑫医疗作 为该产品国产第一张注册证，针对性报价较低，降幅为70%，从而有望通过集采快速实现以价换量。预 计25 年开始基本上能全国落地。 盈利预测与投资建议。预计2025~2027 年归母净利润分别为2.5、2.9、3.2 亿元。考虑到公司在技术、产 品、渠道、品牌和服务五方面的竞争优势，未来成长性突出，给予2025 年20 倍估值，对应目标价9.8 元，维持"买入"评级。 风险提示：产品价格或大幅下降，血液净化产能释放或不及预期。 事件：公司发布2024年年报，实现营业收入15亿元 ...

文章核心观点 - 三鑫医疗2024年营收净利稳健增长，依托核心产品拓展国内外市场，提升经营绩效 [1] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入15亿元，同比增长15.41%；归属于上市公司股东的净利润2.27亿元，同比增长10.05%；扣非净利润2.10亿元，同比增长16.02% [1] 市场拓展情况 - 2024年海外业务收入2.74亿元，同比增长39.70%，增速远高于营业总收入 [1] - 公司开启全球化新篇章，完成印尼、秘鲁、墨西哥等国产品注册，推进俄罗斯、土耳其等市场认证进程，搭建全球自主持证体系，强化国际市场布局 [1] 产品业务情况 - 产品涵盖血液净化、给药器具和心胸外科三大领域，血液净化产品2024年收入12.17亿元，占营业总收入81.11%，为核心业务 [2] - 公司是国内血液净化产品线最丰富的企业之一，血液净化领域注册证数量行业第一，血液透析器规格型号最齐全 [2] 研发投入情况 - 2024年研发投入7717.56万元，占营业收入5.14%，在研项目30余项 [2] - 截至2024年末，公司获已授权专利203项，获受理专利121项，发表论文26篇，持有102项医疗器械产品注册证 [2] 生产基地情况 - 公司在江西、云南、黑龙江、宁波等生产基地基础上组建四川生产基地，扩建江西研发生产基地，新增基地已通过验收并取得生产许可证 [3] - 公司是行业内首批具备血液透析设备及耗材全产品链并完成国内多制造基地布局的重点企业之一，累计为国内外5000余家医院及透析中心提供超3亿人次血液透析服务 [3]

业绩数据 - 2023年度业务收入15.89亿元，审计业务13.80亿元、证券业务4.50亿元[3] - 2023年上市公司年报审计客户204家，平均资产额146.53亿元，收费2.41亿元[3] - 2024年年报审计收费60万元（含内控审计10万元）[6] 人员数据 - 截至2024年12月31日，从业人员3957人，合伙人175人，注会1031人[2] 其他信息 - 2024年度审计意见为标准无保留意见[1] - 职业保险与风险基金之和超2亿元[3] - 近三年公司及43名人员受不同处罚情况[3] - 2025年3月25日董监事会通过续聘议案[7][9]

财报披露 - 公司于2025年3月27日披露《2024年年度报告全文》和摘要[1] 业绩说明会 - 2025年4月2日15：00 - 17：00举行2024年度网上业绩说明会[1] - 通过“互动易”和“价值在线”平台网络远程同步举行[1] - 投资者可登陆“互动易”网站或指定网址、扫码参与[1][2] - 出席人员有董事长彭义兴等[4]

融资计划 - 公司2025年度拟债务融资不超6亿元[2] - 融资方式含信用贷款等[2] - 融资额度可滚动使用[2] 审批情况 - 融资计划有效期至2025年年度股东大会召开日[3] - 议案无需提交股东大会审议[5] 各方态度 - 董事会认为融资财务风险可控[4] - 监事会同意2025年融资计划议案[6]

财务审计 - 大信会计师事务所审计公司2024年12月31日财务报告内部控制有效性[2] - 公司在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制[6] 责任说明 - 建立健全和评价内部控制有效性是企业董事会的责任[3] - 注册会计师对财务报告内部控制有效性发表审计意见并披露非财务报告内部控制重大缺陷[4] 风险提示 - 内部控制有固有局限性，推测未来有效性有一定风险[5]

业绩总结 - 2024年度主营业务收入149,658.78万元，占营业收入99.74%[8] - 2024年末合并资产总计22.23亿元，较期初增长9.45%[20] - 2024年度营业收入1,500,438,417.74元，较上期增长15.41%[27] - 2024年度净利润247,704,145.65元，较上期增长10.96%[27] - 2024年基本每股收益0.4416元，较上期增长10.76%[27] 财务状况 - 2024年末商誉账面价值79,576,308.08元，减值准备为0元[9] - 2024年末货币资金2.90亿元，较期初增长31.07%[20] - 2024年末固定资产9.58亿元，较期初增长42.01%[20] - 2024年末流动负债合计5.78亿元，较期初增长2.24%[22] - 2024年末非流动负债合计2.36亿元，较期初增长79.30%[22] 现金流量 - 2024年经营活动现金流入小计17.26亿元，较上期增长15.94%[31] - 2024年投资活动现金流出小计6.13亿元，较上期下降22.95%[31] - 2024年筹资活动现金流入小计2.31亿元，较上期下降32.67%[31] 股东权益 - 2024年期初归属于母公司股东权益合计1155385100.91元，期末1333964128.15元[37] - 2024年股东投入普通股14190689.83元[37] - 2024年利润分配使股东权益减少68137105.00元[37] 资产项目 - 应收账款期末账面价值83,256,881.36元，期初86,638,303.72元[127] - 存货期末账面价值195,673,582.44元，期初199,382,114.37元[138] - 固定资产期末余额9.58亿元，期初6.74亿元，增长42.07%[142] - 在建工程期末余额1.29亿元，期初2.35亿元，减少45.83%[143] - 无形资产期末余额2.32亿元，期初1.99亿元，增长16.78%[144] 负债项目 - 短期借款期末余额40,000,000.00元，期初120,084,513.89元[154] - 应付账款期末余额228,964,041.17元，期初166,218,865.86元[155] - 长期借款期末余额15665万元，期初8037.6万元[159] 研发与项目 - 新产品研发基地预算3.27亿元，工程进度53%，本期利息资本化338.79万元[143] - 符合资本化条件的研发项目开发支出期初27,385,933.88元，本期增加14,734,777.35元[196] 子公司与股权 - 2024年7月设立全资子公司河南鑫宥康医疗科技有限公司，认缴注册资本2000万元[198] - 云南三鑫医疗科技有限公司持股比例100%[199] - 江西赣医健康产业投资有限公司持股比例100%[199] 其他 - 2024年公司两次现金分红，总额分别为76,695,134.25元和51,943,654.50元[170][171] - 公司增值税税率为13%、6%，企业所得税税率为15%、20%、25%[119]