公司基本信息 - 证券代码为 300607，证券简称为拓斯达 [1] - 2025 年 3 月 14 日 10:00 - 11:30 举办路演活动和现场参观，54 名投资者参与，接待人员为副总裁、董事会秘书谢仕梅 [2] 机器人业务优势 - 是广东省战略性新兴产业集群智能机器人领域工业机器人产业链“链主”企业、广东省机器人骨干企业，实现“上游核心零部件 + 中游工业机器人本体 + 下游自动化系统集成应用”全线覆盖 [2] - 布局四轴、六轴、直角坐标等工业机器人本体以及控制器、伺服驱动、视觉系统等核心底层技术 [2] - 自产多关节工业机器人及自动化应用系统业务快速发展，大客户开拓成效明显，从果链客户渗透到非果链客户，客户认可度提升 [2][3] - 可通过“机器人 +”模式与注塑机、数控机床产品业务应用场景联动 [3] - 设立控股子公司矩阵智控，拟开展通用机器人“感 - 算 - 控”一体化高性能运动控制平台研发，暂未产生实际收入 [3] 运动控制布局 - 自主研发的运动控制器已批量应用于机器人、注塑机等产品 [4] - 2021 年起与国创工软合作，基于欧拉操作系统开发新一代 X5 机器人控制平台，该平台是实现具身智能的核心部件 [4] - 2024 年 11 月，X5 平台获“2024 年度 openEuler 领先商业实践”称号，是首批获奖企业中唯一制造业企业 [4] X5 运动控制平台优势 - 采用云边端架构，优化云侧与边侧计算资源协同，为云、边侧决策提供高质量数据支撑，为企业优化生产力和提升运营效率提供支持 [5] - 依托云边侧计算能力为端侧数据赋能，提高端侧设备智能程度 [5] - 可打通具身智能大模型与机器人之间的数据隔阂，实现顺畅数据交互 [5] 与智谱合作情况 - 与北京智谱华章科技有限公司等共同投资设立广东矩阵智拓科技有限公司，经营范围包括人工智能硬件销售、软件开发、智能机器人研发等 [7] - 发挥自身优势推动机器人多方面能力进步，实现“机器人即服务”新模式，加速具身智能机器人场景落地 [7]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 近期国内外产业端催化密集，入局者增多，国内车企、科技厂商加码具身智能，海外企业加速商业化量产，通用机器人大模型发展助力人形机器人实现具身智能，产业链进入活跃阶段，进入工业场景成确定性较高的应用趋势，商业化落地可期 [8] 相关目录总结 行业动态 - 优必选在极氪开展全球首例多台多场景多任务人形机器人协同实训，推动其从单机自主向群体智能进化 [1] - 中国政府网发布视频《机器人群侠传》，展示我国机器人领域前沿成果 [1] - 深圳发布《具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025 - 2027年）》，目标到2027年在多方面取得突破，新增培育估值过百亿企业10家以上等，关联产业规模达1000亿元以上 [2] - 北京亦庄将举办全球首个人形机器人半程马拉松赛，与运动员同期举行，有单独赛道和保障措施，设关门时间和评价规则 [3] - 《人形机器人标准化白皮书》发布，为人形机器人标准制定指明方向，助力产业发展 [3] 投资建议 - 建议关注受益的国内零部件厂商，后续关注产业链相关事件催化，如3月英伟达GTC大会等 [8] - T链建议关注总成、传感器、减速器、丝杠、电机、设备等相关企业 [8] - 华为机器人产业链建议关注拓斯达等企业 [8] - 宇树机器人产业链建议关注长盛轴承等企业 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9][20] 报告的核心观点 - 公司业务处于转型期，聚焦机床、注塑机、机器人三大领域，三大业务版图定位清晰，与国内头部客户建立良好合作，具有较强成长性 [9][20] - 虽当前盈利能力、业绩、现金流短期承压，但看好业务结构优化与高毛利产品产能释放，静待业务转型完成和客户回款改善 [3][9][11] 根据相关目录分别进行总结 聚焦多关节与直角坐标机器人，携手华为拓展人形机器人赛道 - 工业机器人及自动化应用系统聚焦多关节和直角坐标机器人研发应用，加入华为创新中心，有望在人形机器人赛道突破并巩固华为产业链地位 [9][10] - 注塑机相关业务推出新型电动注塑机，对配套设备智能化升级，应用需求增长 [9][10] - 数控机床业务重点发展五轴联动数控机床，突破高端制造领域，订单量增长，还推出智能数控系统 [9][10] Q3业绩短期承压，静待公司完成业务转型 - 2024Q1 - Q3营收22.35亿元，同比降31.0%，归母净利润902万元，同比降93.0%；Q3单季营收5.12亿元，同比降54.9%，环比降29.2%，归母净利润 - 0.27亿元，同环比扭亏 [9][11] - 各业务中，工业机器人及自动化应用系统业务营收5.32亿元，同比降15.7%；注塑机相关业务营收3.49亿元，同比增14.0%；数控机床业务营收1.56亿元，同比降24.1%；智能能源及环境管理系统业务营收1.15亿元，同比降42.5% [9][11] 盈利能力短期承压，看好公司业务结构优化与高毛利产品产能释放 - 2024Q1 - Q3销售毛利率20.31%，同比降0.8pct，销售净利率0.14%，同比降4.0pct，期间费用率18.76%，同比增5.4pct [3][14] - Q3单季毛利率26.86%，同比增6.1pct，环比增7.1pct，销售净利率 - 5.56%，同环比转负 [3][14] Q3单季现金流环比转负，静待业务调整后客户回款改善 - 截至2024Q3末合同负债3.87亿元，同比降35.9%，存货7.72亿元，同比降28.1% [16][19] - 2024Q3经营活动净现金流 - 0.23亿元，环比转负，系客户回款放缓 [16] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.50、0.57、0.67亿元，当前股价对应动态PE分别为353、307、263倍 [9][20] - 考虑公司业务情况，维持“增持”评级 [9][20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9][20] 报告的核心观点 - 公司业务处于转型期，聚焦机床、注塑机、机器人三大领域，虽短期业绩和盈利能力承压，但三大业务版图定位清晰，与国内头部客户合作良好，具有较强成长性，维持盈利预测和“增持”评级 [9][20] 根据相关目录分别进行总结 聚焦多关节与直角坐标机器人，携手华为拓展人形机器人赛道 - 工业机器人及自动化应用系统聚焦多关节和直角坐标机器人研发应用，加入华为全球具身智能产业创新中心，有望在人形机器人赛道突破并巩固华为产业链优势地位 [9][10] - 注塑机相关业务推出新型电动注塑机，对配套设备智能化升级，应用需求增长 [9][10] - 数控机床业务重点发展五轴联动数控机床，突破高端制造领域，订单量增长，还推出智能数控系统 [9][10] Q3业绩短期承压，静待公司完成业务转型 - 2024Q1 - Q3营收22.35亿元，同比-31.0%，归母净利润902万元，同比-93.0%；Q3单季营收5.12亿元，同比-54.9%，环比-29.2%，归母净利润-0.27亿元，同环比扭亏，主要因业务结构调整和厂房搬迁 [9][11] 盈利能力短期承压，看好公司业务结构优化与高毛利产品产能释放 - 2024Q1 - Q3销售毛利率20.31%，同比-0.8pct，销售净利率0.14%，同比-4.0pct，期间费用率18.76%，同比+5.4pct；Q3单季毛利率26.86%，同比+6.1pct，环比+7.1pct，销售净利率-5.56%，同环比转负 [3][14] Q3单季现金流环比转负，静待业务调整后客户回款改善 - 截至2024Q3末合同负债3.87亿元，同比-35.9%，存货7.72亿元，同比-28.1%；2024Q3经营活动净现金流-0.23亿元，环比转负，因客户回款放缓 [16] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.50、0.57、0.67亿元，当前股价对应动态PE分别为353、307、263倍，维持“增持”评级 [9][20]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9][20] 报告的核心观点 - 公司业务处于转型期，聚焦机床、注塑机、机器人三大领域，三大业务版图定位清晰，与国内头部客户建立良好合作，具有较强成长性 [9][20] - 虽当前盈利能力、业绩、现金流短期承压，但看好业务结构优化与高毛利产品产能释放，待业务调整后客户回款有望改善 [3][9][11] 根据相关目录分别进行总结 聚焦多关节与直角坐标机器人，携手华为拓展人形机器人赛道 - 工业机器人及自动化应用系统聚焦多关节和直角坐标机器人研发应用，加入华为全球具身智能产业创新中心，通过子公司打造运动控制平台，有望在人形机器人赛道突破并巩固华为产业链优势地位 [9][10] - 注塑机相关业务推出新型电动注塑机，对配套设备智能化升级，提升自动化水平和生产效率 [9][10] - 数控机床业务重点发展五轴联动数控机床，突破高端制造领域，订单量增长，加大智能化技术研发投入 [9][10] Q3业绩短期承压，静待公司完成业务转型 - 2024Q1 - Q3营收22.35亿元，同比-31.0%，归母净利润0.09亿元，同比-93.0%；Q3单季营收5.12亿元，同比-54.9%，环比-29.2%，归母净利润-0.27亿元，同环比扭亏 [11] - 各业务中，工业机器人及自动化应用系统业务营收5.32亿元，同比-15.7%；注塑机相关业务营收3.49亿元，同比+14.0%；数控机床业务营收1.56亿元，同比-24.1%；智能能源及环境管理系统业务营收1.15亿元，同比-42.5% [11] 盈利能力短期承压，看好公司业务结构优化与高毛利产品产能释放 - 2024Q1 - Q3销售毛利率20.31%，同比-0.8pct，销售净利率0.14%，同比-4.0pct，期间费用率18.76%，同比+5.4pct [3][14] - Q3单季毛利率26.86%，同比+6.1pct，环比+7.1pct，销售净利率-5.56%，同环比转负 [3][14] Q3单季现金流环比转负，静待业务调整后客户回款改善 - 截至2024Q3末合同负债3.87亿元，同比-35.9%，存货7.72亿元，同比-28.1% [16][19] - 2024Q3经营活动净现金流-0.23亿元，环比转负，系客户回款放缓 [16] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为0.50、0.57、0.67亿元，当前股价对应动态PE分别为353、307、263倍 [9][20] - 考虑公司业务情况，维持“增持”评级 [9][20]

项目贷款 - 2022年6月10日审议通过不超138000万元额度申请项目贷款议案，期限12年[2] - 2022年6月与中国银行东莞分行签138000万元《固定资产借款合同》[4] 土地与产权 - 2022年7月竞得增资扩产项目第二宗约123.73亩国有建设用地使用权[3] - 2022年9月获增资扩产项目第二宗用地《不动产权证书》[4] - 2025年2月获增资扩产项目第二宗用地房屋所有权《不动产权证书》[6] 抵押情况 - 2024年5月办理首宗和第二宗用地《不动产权证书》抵押手续[5] - 2025年3月6日完成第二宗用地房屋所有权《不动产权证书》抵押[7] - 抵押物中3处房屋面积分别为99871.32、42892.98、15794.99平方米[7]

担保额度 - 2024年度为部分全资及控股子公司新增担保额度总计不超6.5亿元[2] - 为控股子公司埃弗米新增担保额度1.5亿元[2] - 截至公告日，公司尚在有效期内累计担保总额度为11.6亿元[17] - 为全资子公司及控股子公司累计担保额度10.5亿元[17] - 为客户提供的融资租赁回购担保累计担保额度为4000万元[17] - 为客户提供买方信贷担保累计担保额度为7000万元[17] 埃弗米情况 - 公司持有埃弗米53.60%股权，其注册资本3551.4733万元[6] - 2023年12月31日埃弗米资产总额44148.45万元，负债总额29001.90万元，净资产15146.55万元[9] - 2024年9月30日埃弗米资产总额63849.43万元，负债总额49258.98万元，净资产14590.45万元[9] - 2023年埃弗米营业收入35171.82万元，利润总额4648.38万元，净利润4220.75万元[9] - 2024年1 - 9月埃弗米营业收入15531.9万元，利润总额 - 1406.77万元，净利润 - 880.99万元[9] 保证合同 - 公司及埃弗米股东黄永生为其向中信银行东莞分行综合授信提供3000万元连带责任保证，公司按53.60%持股比例提供1608万元[4] - 《最高额保证合同》保证方式为连带责任保证，保证金额1608万元[10] - 保证担保债权期间为2025年2月11日至2026年2月11日[12] - 保证担保范围包括主债权、利息、罚息等所有应付费用[14] - 合同保证方式为连带责任保证[15] - 保证期间为主合同项下债务履行期限届满之日起三年[16] 其他 - 公司尚在有效期内累计担保总额度占最近一期经审计净资产的比例为48.11%[17] - 公司及子公司对外担保累计金额为0万元（不包括对子公司的担保）[17] - 公司为子公司实际担保余额为6.8108亿元，占最近一期经审计净资产的比例为28.25%[17] - 公司无逾期对外担保、涉及诉讼的对外担保及因担保被判决败诉而应承担损失的情形[17]

报告公司投资评级 - 首次覆盖拓斯达，给予“增持”评级 [1][5][84] 报告的核心观点 - 拓斯达以注塑机辅机业务起家，后布局工业机器人、五轴数控机床领域迈向高端自动化，2024 年加盟华为具身智能项目，具身智能有望打开长期成长空间 [1] - 工业机器人国产化率提升，机器换人是长期逻辑；自主可控要求下，国产五轴数控机床有望加速发展；注塑机市场规模稳步增长，关注国产高端化进展 [1] - 公司主动调整业务结构，收缩智能能源及环境管理系统业务，未来重点发展机器人、数控机床、注塑机等产品类业务，盈利能力有望恢复增长 [2][4] 各目录总结 公司概况 - 2007 年以注塑机辅机业务起家，2015 年布局工业机器人，2021 年布局五轴数控机床领域，截至 2024 年 9 月 30 日，国内办事处约 30 家，海外有分公司和办事处，触达客户超 20 万家，累计服务超 15000 家 [1][18] - 实控人吴丰礼持有 31.06%股份，三位高管合计持有 40.64%，股权结构稳定且集中；上市后多次实施股权激励计划绑定骨干员工利益 [30][33] - 2021 年底提出战略转型，聚焦产品类业务；2024 年 11 月投资设立矩阵智控研发运动控制平台；同月加盟华为具身智能项目，具身智能打开长期成长空间 [35][36][37] 行业背景 - 工业机器人产业支持政策频出，2023 年全球装机量 54.1 万台，中国占比 51%；国内品牌份额 2024 年达 52.3%，首次超国外品牌，未来仍处快速发展阶段 [40][43][48] - 机床被誉为“工业母机”，我国是最大生产国和消费国，但出口以中低端为主；五轴数控机床是先进水平，公司子公司产能搬迁后有望受益于普及化 [52][56][59] - 注塑机用途广泛，2024 年全球市场规模约 114.12 亿美元，预计 2030 年达 158.55 亿美元，CAGR 为 5.63%；欧洲、日本垄断高端市场，国内企业差距缩小；公司电动注塑机表现亮眼 [60][61][64] 公司分析 经营情况分析 - 近年来营收下降，2024 年前三季度营收 22.35 亿元，同比降 30.96%；2024 年归母净利润亏损 1.8 - 2.5 亿元 [65] - 智能能源及环境管理系统业务 2023 年贡献 26.86 亿元营收，占比 59%，2024 年收缩超 50%，未来将进一步收缩；海外市场营收基本稳定，2024 年上半年占比升至 25.90% [67] - 2021 - 2023 年存货和合同负债下降，2024 年前三季度存货、合同负债分别为 7.72 亿元、3.87 亿元，较 23 年同期降 3.02 亿元、2.17 亿元 [68] 财务分析 - 2020 - 2022 年期间费用率下降，2023 年回升，2024 年前三季度为 18.76%，较 23 年同期升 5.43pct [70] - 2024 年前三季度毛利率、净利率分别为 20.31%、0.14%，较 23 年同期降 0.84pct、3.95pct；除智能能源及环境管理系统业务外，其余业务毛利率 37.78%，同比增 3.94pct [73] - 2024 年前三季度存货周转率 2.42 次，较 23 年同期增 0.22 次；应收账款周转率 1.28 次，较 23 年同期降 0.35 次 [74] 盈利预测 - 中性情景下，预计 2024 - 2026 年智能能源及环境管理系统营收分别为 13.43、6.71、5.37 亿元，毛利率分别为 0.19%、3.19%、3.25% [78] - 预计 2024 - 2026 年工业机器人及自动化应用系统营收分别为 8.81、8.37、8.62 亿元，毛利率分别为 34.60%、35.98%、36.29% [79] - 预计 2024 - 2026 年注塑机配套设备及自动供料系统营收分别为 5.10、5.62、6.46 亿元，毛利率分别为 32.66%、33.28%、33.86% [80] - 预计 2024 - 2026 年数控机床营收分别为 2.93、3.08、3.39 亿元，毛利率分别为 33.60%、34.11%、34.29% [81] 估值与评级 - 中性情景下，预计 2024 - 2026 年营业收入 30.99、24.51、24.59 亿元；归母净利润分别为 - 2.09、0.80、1.38 亿元；EPS 分别为 - 0.44、0.17、0.29 元 [5][84] - 选取 4 家可比公司，2024 年平均市净率 PB 预期为 6.43 倍，首次覆盖给予“增持”评级 [84]

投资者关系活动信息 - 活动类别为路演活动和现场参观 [2] - 参与单位有海富通基金、广发基金等13名投资者 [2] - 活动时间为2025年2月28日10:00 - 11:00和16:30 - 17:30 [2] - 地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员为副总裁、董事会秘书谢仕梅 [2] 公司机器人布局 - 布局包括四轴、六轴、直角坐标等工业机器人本体及控制器、伺服驱动、视觉系统等核心底层技术 [2] - 实现“上游核心零部件 + 中游工业机器人本体 + 下游自动化系统集成应用”全线覆盖 [2] - 是广东省战略性新兴产业集群智能机器人领域工业机器人产业链“链主”企业、广东省机器人骨干企业 [2] - 建有广东省企业重点实验室等人才及科研平台 [2] - 已设立控股子公司矩阵智控，拟开展通用机器人“感 - 算 - 控”一体化高性能运动控制平台研发，暂未产生实际收入 [3] 新一代机器人控制平台情况 - 新一代X5机器人控制平台实现全链条国产化自主可控 [4] - 采用云边端架构，优化云侧与边侧计算资源协同，为企业提供数据支撑和决策赋能 [4] - 提供Lua、python、C等通信协议，开放超400个功能接口，支持多种通信协议，拓宽数据兼容性 [4] - 可打通具身智能大模型与机器人之间的数据隔阂 [4] 公司数控机床业务情况 - 五轴联动数控机床需求因重点行业产业升级加速，行业发展空间广阔 [5] - 公司五轴联动数控机床可应用于航空、汽车等精密零部件加工，2024年前三季度签单量约200台 [5]

证券代码： 300607 证券简称：拓斯达 公告编号：2025-014 广东拓斯达科技股份有限公司 关于变更持续督导保荐代表人的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广东拓斯达科技股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到 中天国富证券有限公司（以下简称"中天国富证券"）出具的《关于 变更广东拓斯达科技股份有限公司持续督导保荐代表人的函》，原中 天国富证券保荐代表人常江先生因工作变动，不再担任公司持续督导 工作的保荐代表人。为保证持续督导工作的有序进行，中天国富证券 现委派保荐代表人郑俊杰先生接替常江先生继续履行持续督导工作。 （郑俊杰先生的简历附后）。 中天国富证券是公司 2021 年度公开发行可转换债券项目（以下 简称"本项目"）的保荐机构和主承销商，中天国富证券原指定常江 先生、沈银辉女士为公司本项目的保荐代表人，负责保荐工作及持续 督导工作，持续督导期至 2023 年 12 月 31 日。持续督导期已于 2023 年 12 月 31 日届满，但截至目前，公司募集资金尚未使用完毕，根据 相关规定，中天国富证券将继续履行募集资金相关的持续督 ...