报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2024 前三季度,国内医疗设备招投标承压明显,对公司超声、内镜业务造成干扰,是收入下滑的主要因素 [2] - 继 24Q1,国内设备更新政策公布以来,各省份积极申报,目前医疗设备潜在采购需求回暖明显,其中影像产品受益明显,有望在 2025 年逐步落地,带动超声、内镜等产品采购 [2] - 公司持续降低经营风险,应收账款为 1.61 亿元,较 24H1 显著降低 [2] 财务数据总结 - 2024-2026 年营收分别预计为 20.68/25.26/30.31 亿元,同比增速分别为-2.46%/22.13%/19.99% [4] - 2024-2026 年归母净利润分别预计为 2.03/5.42/6.67 亿元,同比增速分别为-55.44%/167.63%/23.07% [4] - 公司当前股价对应的 PE 分别为 76/28/23 倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 短期内公司业绩承压,受国内医疗反腐及以旧换新等政策影响,医疗机构超声、内镜等设备采购需求有所递延,同时下游渠道面临库存消化,公司相关产品终端入院速度有所下滑,影响短期业绩表现 [1] - 伴随以旧换新政策的逐步落地,预计国内相关产品采购有望逐步恢复,国内市场有望逐渐迎来好转,业绩低点有望逐步走出 [1] - 公司持续加大海外本土化能力建设,在全球各地设立海外子公司及服务中心,助力超声、内镜系列产品加速出海,预计未来海外业务有望保持良好增速 [1] - 公司高度重视自主知识产权技术和产品的研发,围绕高端彩超、消化与呼吸内镜、微创外科、心血管介入四大业务线持续加大投入力度,在研产品包括下一代超声系统、高性能探头、高清内窥镜、超声内镜、血管内超声（IVUS）等,研发高投入有望在未来提升公司在超声及内镜市场的影响力,增强公司综合竞争力 [1] 财务数据总结 营收情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入13.98亿元,同比减少4.74% [1] - 2024年单三季度公司实现营业收入3.86亿元,同比减少9.18% [1] 利润情况 - 2024年前三季度公司实现归母净利润1.09亿元,同比减少66.01% [1] - 2024年单三季度公司实现归母净利润-0.62亿元,同比减少229.50% [1] 费用情况 - 2024年前三季度公司毛利率66.59%,同比减少2.14个百分点,主要受反腐等政策影响 [1] - 2024年前三季度公司销售费用率32.81%,同比提升8.78个百分点,管理费用率7.22%,同比提升1.44个百分点,财务费用率-1.96%,同比提升0.28个百分点,研发费用率24.20%,同比提升6.24个百分点,公司人力投入力度较大,对短期业绩造成一定影响 [1] - 2024年前三季度公司实现净利率7.79%,同比减少14.05个百分点 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为23.37、29.76、37.71亿元,同比增长10%、27%、27% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.48、5.25、6.21亿元,同比增长-45%、112%、18% [3]

报告评级 - 维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 2024Q3公司实现收入3.86亿元(-9.2%)，归母净利润-0.62亿元，扣非归母净利润-0.69亿元，业绩略低于预期 [3] - 受院内招标放缓的影响收入承压，但预计2024Q4将有部分订单落地，2025年将持续推进，收入有望逐季好转 [3] - 加大销售及研发费用投入导致单季度出现亏损，但预计2024Q4利润将明显改善 [3] - 装机增速相对稳健，产品的临床接受度不断提升，超声、软镜和外科产品发展态势良好 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为0.55/1.07/1.44元 [3] - 给予2025年PE40X，上调目标价至42.80元 [3] - 2024Q3毛利率64.37%(-3.7个百分点)，主要为国内收入占比下降所致 [3] - 2024Q3应收账款1.6亿元，环比下降0.7亿元，报表端质量较好 [3]

文章核心观点 - 公司前三季度实现营收13.98亿元,归属于上市公司股东的净利润为1.09亿元[1] - 公司持续加大研发投入,前三季度研发费用投入达3.38亿元,同比增长28.33%,研发投入占营收比达24.18%[1] - 公司坚定执行"高端化"战略,逆市加码研发投入,聚焦核心技术攻关,使其主营业务产品线持续丰富,尤其是高端产品不断实现突破[1] - 公司在超声医学影像、内镜、微创外科、心血管介入等领域持续推出创新产品,巩固行业领先地位[1] - 行业整顿、医保控费等政策趋势将持续一段时间,但长远来看,行业需求增长仍是主线,创新型医械企业将迎来更大发展机遇[1] 公司业务发展情况 超声医学影像业务 - 随着多款AI智能产品入市,公司快速打开高端超声市场,公司超声业务的行业领先地位得到进一步巩固[1] 内镜业务 - 公司在消化内镜领域的头部领先地位也在持续增强,其中HD-580系列高端内镜系统获得良好的市场反馈,已进入持续放量阶段[1] - 公司有多款新产品处于研发管线中,预计未来半年会有新品上市[1] 微创外科领域 - 公司自主研发的10 mm胸腹腔镜、气腹机等产品已获批上市并实现量产销售[1] 心血管介入领域 - 公司是国内唯一参与制定血管内超声国家技术标准的企业单位,公司的超宽频血管内超声成像系统V10,提供优异分辨力的同时也能保证充足的穿透深度,有力地推动了心血管疾病治疗水平的提升[1] 公司发展战略 - 公司至今已成立全球七大研发中心和近800名研发工程师组成的全球研发队伍,每年投入营收的20%左右用于产品技术研发[1] - 公司将紧跟产业政策指引,坚定执行"高端化、多元化"发展战略,聚焦行业核心技术攻关,抓住机遇、加快高端产品布局[1]

会议情况 - 2024年10月24日召开第四届董事会第六次会议[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案审议 - 审议通过《关于公司<2024年三季度报告>的议案》，7票同意[3] - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，7票同意[4][6] 项目调整 - “松山湖开立医疗器械产研项目”预计可使用日期延至2025年12月31日[5]

融资情况 - 公司向特定对象发行27,851,745股A股，募资773,999,993.55元，净额769,055,967.35元[1] 项目投入 - 截至2024年9月30日，三募投项目拟投76,905.60万元，累计投48,062.71万元[3] 项目延期 - 松山湖产研项目预定可使用日期从2024年12月31日调至2025年12月31日[5] - 2024年10月24日董事会、监事会审议通过部分募投项目延期议案[8][9] - 保荐机构对部分募投项目延期无异议，延期无重大不利影响[10][7]

会议情况 - 2024年10月24日召开第四届监事会第五次会议[2] - 应出席监事3名，实际出席3名[2] 审议事项 - 审议通过《关于公司<2024年三季度报告>的议案》，全票同意[3] - 审议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，全票同意[4][5]

融资情况 - 公司向特定对象发行27,851,745股，发行价27.79元/股，募资773,999,993.55元，净额769,055,967.35元[1] 项目投入 - 截至2024年9月30日，彩超、内窥镜产品研发项目投入比例100.46%[5] - 总部基地建设项目投入比例62.88%[5] - 松山湖开立医疗器械产研项目投入比例37.91%[5] 项目延期 - 松山湖开立医疗器械产研项目预计可使用日期调至2025年12月31日[1][4] - 公司董事会、监事会审议通过部分募投项目延期议案[7][8] - 长城证券对项目延期无异议[9][10] - 募投项目延期无实质性影响，无需股东大会审议[1][5][6][7]

财务指标 - 公司第三季度营业收入为38,550.53万元，同比下降9.18%[2] - 公司第三季度归属于上市公司股东的净利润为-6,158.76万元，同比下降229.50%[2] - 公司第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6,882.15万元，同比下降242.34%[2] - 公司第三季度经营活动产生的现金流量净额为-，同比下降86.77%[2] - 公司第三季度基本每股收益为-0.1424元，同比下降228.99%[2] - 公司2024年第三季度资产总计为41.56亿元，较上年同期增长10.2%[12] - 公司2024年第三季度营业收入为13.98亿元，较上年同期下降4.7%[13] - 公司2024年第三季度净利润为1.09亿元，较上年同期下降66.0%[14] - 公司2024年第三季度实现营业收入16.95亿元[17] - 公司2024年前三季度实现营业收入46.94亿元[17] - 公司2024年第三季度实现归属于母公司所有者的净利润1.09亿元[15] - 公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润3.21亿元[15] - 公司2024年第三季度实现基本每股收益0.2520元[15] - 公司2024年前三季度实现基本每股收益0.7469元[15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3,190.61万元[17] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2.42亿元[17] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-42,790.54万元[17] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为16,846.08万元[17] 资产负债情况 - 公司第三季度总资产为415,613.80万元，较年初增加10.20%[2] - 公司第三季度归属于上市公司股东的所有者权益为312,012.79万元，较年初下降0.82%[2] - 公司第三季度交易性金融资产期末余额为29,368.04万元，较年初增加471.47%[5] - 公司第三季度存货期末余额为77,630.84万元，较年初增加46.07%[5] - 公司第三季度短期借款期末余额为31,040.53万元，较年初增加1213.70%[5] - 公司交易性金融资产期末余额为29,368.04万元,较期初增加24,229.04万元[11] - 公司存货期末余额为77,630.84万元,较期初增加24,483.20万元[11] - 公司货币资金期末余额为155,491.12万元,较期初减少21,970.98万元[11] - 公司应收账款期末余额为16,067.05万元,较期初减少1,355.37万元[11] - 公司其他应收款期末余额为1,574.96万元,较期初增加417.92万元[11] - 公司长期应收款期末余额为1,077.16万元,较期初减少368.74万元[11] - 公司其他权益工具投资期末余额为820.28万元,与期初持平[11] 股东情况 - 公司普通股股东总数为15,324名,前10名股东持股比例合计为59.68%[7] - 公司前10名股东中,陈志强和吴坤祥分别持有公司22.12%的股份,为一致行动人[7] - 公司前10名无限售条件股东中,陈志强和吴坤祥分别持有23,931,300股无限售条件股份[7] 费用情况 - 公司2024年第三季度研发费用为3.38亿元，较上年同期增长28.4%[14] - 公司2024年第三季度销售费用为4.59亿元，较上年同期增长30.0%[14] - 公司2024年第三季度管理费用为1.01亿元，较上年同期增长19.0%[14] - 公司2024年第三季度财务费用为-2,735.59万元，较上年同期减少16.7%[14] 其他收益情况 - 公司2024年第三季度其他收益为8,567.42万元，较上年同期增长14.9%[14] - 公司2024年第三季度信用减值损失为843.70万元，较上年同期减少61.8%[14] - 公司2024年第三季度资产减值损失为1,011.72万元，较上年同期增长11.9%[14]

股权结构 - 公司总股数为432,712,405股[1] - 控股股东合计持股191,450,400股，持股比例44.24%[1] 股份质押 - 控股股东累计质押15,030,000股，占其所持股份比例7.85%，占总股本比例3.47%[1] - 陈志强本次补充质押800,000股，占其所持股份比例0.84%，占总股本比例0.18%[2] 股份限售与转让 - 控股股东所持公司股份已全部解除限售[3] - 控股股东任职期间每年转让股份不超其持股总数25%[3] 风险情况 - 控股股东股份质押比例低，无平仓风险，不会致控制权变更[3]