资金使用 - 拟用不超10亿自有资金现金管理，额度可滚动使用[2] - 有效期自股东会通过起不超12个月[3] 投资相关 - 投资品种为固收或保本类，期限不超12个月[3] - 收益受市场波动影响，有操作和道德风险[5] 管理安排 - 董事会授权管理层负责，财务建台账管理[6] - 监事会同意资金现金管理方案[9]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][26] 报告的核心观点 - 2024年科锐国际经营效能提升显著，2025年开局良好，灵活用工增长、猎头盈利复苏、新技术按计划减亏，在股权激励考核指标指引和内部经营效率提升下，2025年有望重回业绩快速增长通道，且AI赋能下业务变革和效能提升也将受益 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收117.88亿元/+20.5%，归母净利润2.05亿元/+2.4%，扣非后归母净利润1.39亿元/+3.6%，未达2023年限制性股票解锁目标；2024Q4营收32.72亿元/+25.4%，归母净利润0.70亿元/+44.3%，扣非归母净利润0.27亿元/+42.2%，四季度利润增速转正 [1][8] - 2025Q1营收33.03亿元/+25.1%，归母净利润0.58亿元/+42.2%，扣非净利润0.46亿元/+103.2%，优于前瞻预期，主因其他收益科目贡献5180万元（24Q1同期为814万） [2][24] 业务情况 - 2024年灵活用工业务营收111.36亿元/+22.4%，毛利率5.5%/-0.8pct，期末在管人数4.55万人/+28.2%，期内累计派出人次49.95万人/+30.3%，2025Q1末技术研发类岗位在职人数占比达68%/+7pct [1][13] - 2024年猎头业务收入3.75亿元/-11.6%，毛利率26.0%/-0.6pct；招聘流程外包收入0.63亿元/-6.3%，毛利率为18.2%/+4.6pct；技术服务收入0.55亿元/+44.2%，毛利率23.7%/-5.2pct [1][13] - 分地区看，2024年国内营收94.9亿元/+28.7%，海外收入23.0亿元/-4.39%，主因欧美市场招聘用工需求偏渐进复苏 [1][13] 费率与分红 - 2024年毛利率6.4%/-1.0pct，期间费率4.4%/-0.5pct，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.3/-0.1/+0.2pct，归母净利率1.7%/-0.3pct [2][18] - 2025Q1毛利率5.5%/-0.8pct，期间费率3.8%/-1.0pct，销售/管理/研发/财务费用率分别1.3%/1.8%/0.6%/0.1%，同比-0.2/-0.6/-0.1/-0.1pct，归母净利率1.7%/+0.2pct [22] - 2024年宣派现金分红3149万元，分红率15.3%（2023年为7.9%），对应股息率约为0.5% [2][25] AI应用 - 2023年底推出CRE大模型，2024年基于该模型推出支持RAG的匹配系统matchsystem，匹配精准度从30%提升至90%以上，系统匹配精确性超初中级顾问水平 [25] 盈利预测调整 - 上调2025 - 2026年归母净利润至2.8/3.4亿元（调整幅度+3%/+1%），新增27年预测3.9亿，未来3年CAGR约24%，最新动态PE为23.6/19.8/17.2x [3][26]

核心观点 - 公司2024年营业总收入和净利润实现双增长，但经营活动产生的现金流量净额大幅下滑 [1] - 灵活用工业务是营收增长的主要驱动力，占比达94.48%，同比增长22.42% [2] - 归属于上市公司股东的净利润增长2.42%，扣除非经常性损益的净利润增长3.57% [3] - 基本每股收益增长2.33%至1.0434元/股 [4] - 经营活动现金流量净额下降32.40% [12] 财务指标 - 营业收入11,787,660,144.16元，同比增长20.55% [2] - 灵活用工业务收入11,136,854,475.11元，同比增长22.42% [2] - 中高端人才访寻业务收入374,636,379.54元，同比下降11.60% [2] - 招聘流程外包业务收入55,128,680.51元，同比下降18.27% [2] - 技术服务业务收入63,241,999.59元，同比增长44.18% [2] - 归属于上市公司股东的净利润205,349,967.12元，增长2.42% [3] - 扣除非经常性损益的净利润138,854,501.32元，增长3.57% [3] 费用分析 - 销售费用166,139,351.69元，同比下降8.97% [5] - 管理费用277,039,614.96元，同比增长8.42% [6] - 财务费用28,427,528.20元，同比增长124,118.18% [7] - 研发费用41,280,794.03元，与上年基本持平 [8] - 2024年技术总投入1.69亿元，41%用于内部信息化建设，59%投入数字化产品开发 [8] 研发情况 - 研发人员数量从323人减少至253人，变动比例-21.67% [10] - 30岁以下研发人员减少46.36%，30-40岁人员减少11.11%，40岁以上人员增加20.00% [10] - 近三年研发投入金额分别为2024年123,562,593元、2023年56,103,740元、2022年65,654,182元 [11] - 资本化研发支出占研发投入的比例分别为75.20%、67.54%、64.36% [11] 现金流情况 - 经营活动现金流量净额118,299,677.73元，同比下降32.40% [12] - 投资活动现金流入29,977,821.37元，同比增加37.08% [13] - 投资活动现金流出96,611,675.46元，同比减少14.74% [13] - 筹资活动现金流入6,976,156,878.50元，同比增加61.09% [14] - 筹资活动现金流出7,251,891,099.42元，同比增加53.33% [14] 管理层薪酬 - 董事长高勇税前报酬总额2,984,600元 [19] - 副董事长兼总经理李跃章税前报酬总额2,978,800元 [19] - 董事兼副总经理王震税前报酬总额2,493,500元 [19]

股价表现与交易数据 - 截至2025年4月25日收盘，公司股价报34.06元，单日涨幅5.45%，换手率2.83%，成交量5.55万手，成交额1.88亿元 [1] - 当日主力资金净流入1822.43万元，游资净流出245.74万元，散户净流出1576.69万元 [1][3] 股东结构变化 - 截至2025年4月18日，股东户数降至8982户，较4月10日减少156户（减幅1.71%），户均持股数量从2.15万股增至2.19万股，户均持股市值达68.23万元 [1][3] 2024年财务业绩 - 全年主营收入117.88亿元，同比增长20.55%，归母净利润2.05亿元（同比+2.42%），扣非净利润1.39亿元（同比+3.57%） [2][3] - 第四季度单季主营收入32.72亿元（同比+25.44%），归母净利润7009.66万元（同比+44.25%），扣非净利润2685.59万元（同比+42.18%） [2][3] - 全年毛利率6.36%，负债率48.94%，财务费用2842.75万元，投资收益475.64万元 [2]

报告公司投资评级 - 给予科锐国际“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年科锐国际营收首次突破百亿元大关，24Q4表现亮眼，25Q1延续高增速，凸显市场拓展能力与业务韧性 [4][5] - 灵活用工业务是业绩增长核心驱动力，招聘类业务跌幅逐季收窄，回暖向好趋势提升 [5] - 业务结构因素致毛利率、净利率略有下滑，但公司有效管控费用保障盈利水平，期间费用率持续优化 [6] - 公司聚焦招聘市场结构性需求，强化信息化、数字化建设，以技术驱动业务发展 [7][8] - 预计2025 - 2027年科锐国际归母净利润分别为2.71/3.36/3.95亿元，同比增速31.99%/24.03%/17.42%，看好灵活用工业务国内市场渗透率提升及技术投入赋能 [8] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通为1.97/1.96亿股，总市值/流通为67.03/66.85亿元，12个月内最高/最低价为39.99/12.54元 [3] 业绩情况 - 2024年年报显示，营业总收入达117.88亿元，同比增长20.55%；归母净利润为2.05亿元，同比增长2.42%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长3.57%；总资产达40.25亿元，较期初增长7.37%；所有者权益为20.55亿元，较期初增长10.93% [4] - 2025Q1实现营业收入33.03亿元，同比增长25.13%；归母净利润5778万元，同比大幅增长42.15%；扣非归母净利润4620万元，同比增长103.24% [4] 业务情况 - 24Q4营业总收入32.72亿元，同比增长25.44%，环比增长9.98% [5] - 截止24年底灵活用工业务岗位外包人数45500，全年增量1万人，25年3月底外包人数增长至47400，增加1900人，24年灵工业务收入增速22.42%，收入占比94.48% [5] - 招聘类业务受市场整体招聘需求影响同比略有下降，但跌幅同比逐季度收窄 [5] 盈利指标 - 2024年毛利率为6.36%，同比下降0.95pct；净利率为1.74%，同比下降0.31pct [6] - 2024年销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.41%、2.35%、0.35%、0.24%，同比分别为 - 0.46pct、 - 0.26pct、 - 0.07pct、0.24pct [6] 投资建议 - 预计2025 - 2027年EPS分别为1.38/1.71/2.01元/股，对应2025 - 2027年PE分别为25X、20X和17X [8] 盈利预测和财务指标 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11,787.66|14,648|17,936.44|21,458.81| |营业收入增长率(%)|20.55%|24.26%|22.45%|19.64%| |归母净利（百万元）|205.35|271.04|336.17|394.73| |净利润增长率(%)|2.42%|31.99%|24.03%|17.42%| |摊薄每股收益（元）|1.04|1.38|1.71|2.01| |市盈率（PE）|20.18|24.73|19.94|16.98| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万）|800|576|843|1,072|1,242| |应收和预付款项（百万）|2,084|2,568|3,089|3,782|4,605| |流动资产合计（百万）|2,957|3,231|4,037|4,980|5,996| |资产总计（百万）|3,748|4,025|4,855|5,816|6,849| |负债合计（百万）|1,896|1,970|2,516|3,137|3,772| |归母股东净利润（百万）|201|205|271|336|395| |毛利率|7.31%|6.36%|6.31%|6.25%|6.21%| |销售净利率|2.05%|1.74%|1.85%|1.87%|1.84%| |销售收入增长率|7.55%|20.55%|24.26%|22.45%|19.64%| |净利润增长率|-31.05%|2.42%|31.99%|24.03%|17.42%| |ROE|11.17%|10.41%|12.03%|12.98%|13.23%| |ROA|5.35%|5.10%|5.58%|5.78%|5.76%| |经营性现金流（百万）|175|118|106|121|116| |投资性现金流（百万）|-91|-67|13|15|14| |融资性现金流（百万）|-399|-276|147|93|40| |现金增加额（百万）|-322|-224|267|229|170| [12]

财务表现 - 2024年营收117.9亿元，同比+20.55%，归母净利润2.05亿元，同比+2.42%，扣非归母净利润1.39亿元，同比+3.57% [1] - 2025Q1营收33.03亿元，同比+25.1%，归母净利润5778万元，扣非归母净利润4620万元 [1] - 2024Q4/2025Q1营收32.72/33.03亿元，yoy+25.4%/25.1%，归母净利润0.7/0.58亿元，yoy+44.3%/42.2%，扭转下滑趋势 [1] - 2024Q4/2025Q1营业外收入分别为0.5/0.12亿元，其他收益分别为0.13/0.52亿元 [1] 业务结构 - 灵活用工2024年收入111.4亿元，yoy+22.4%，中高端人才访寻收入3.75亿元，yoy-11.6%，招聘流程外包收入0.55亿元，yoy-18.3% [2] - 灵活用工派出人次达50万，较上年38万提升30%，技术研发岗是主要增长点 [2] - 2024年末在册灵活用工员工4.55万余人，同比+28.16%，技术研发类岗位占比68.2%，较2023年末提升6.67pct [2] - 2025Q1灵活用工派出14.57万人次，在册员工4.74万余人，同比+31%，技术研发类岗位占比68.3% [2] 技术驱动与增长潜力 - AI技术推动交付效率和管理效能优化，产业互联平台禾蛙累计交付岗位1.5万个，同比增长120% [2] - 产业升级趋势推动招聘市场结构性复苏，AI技术提效拓宽业务想象空间 [3] - 上调2025-2026年归母净利润至2.68/3.17亿元，新增2027年归母净利润3.55亿元 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 产业升级趋势推动国内招聘市场迎结构性复苏，带动科锐国际营收提速，AI技术提效拓宽公司业务想象空间，上调公司2025 - 2026年归母净利润从2.2/2.4亿元至2.68/3.17亿元，新增2027年公司归母净利润3.55亿元，最新收盘价对应2025 - 2027年PE分别为25/21/19倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收117.9亿元，同比+20.55%，归母净利润2.05亿元，同比+2.42%，扣非归母净利润1.39亿元，同比+3.57%；2025Q1营收33.03亿元，同比+25.1%，归母净利润5778万元，扣非归母净利润4620万元 [7] - 2024Q4/2025Q1营收32.72/33.03亿元，yoy+25.4%/25.1%，较前三季度营收累计18.8%的增速有所提升；归母净利润0.7/0.58亿元，yoy+44.3%/42.2%，扭转前两个季度的下滑趋势 [7] - 2024年全年分业务板块来看，灵活用工收入111.4亿元，yoy+22.4%，中高端人才访寻收入3.75亿元，yoy - 11.6%，招聘流程外包收入0.55亿元，yoy - 18.3%；顺周期的招聘类业务同比下降但降幅收窄，灵活用工派出人次达50万，较上年38万提升30%，2024年末公司在册灵活用工业务的岗位外包员工4.55万余人，同比+28.16%，技术研发类岗位占比增长至68.2%，较2023年末提升6.67pct [7] - 2025Q1公司灵活用工累计派出14.57万人次，截至2025年3月末在册灵活用工业务的岗位外包员工4.74万余人，同比+31%，其中技术研发类岗位占比达68.3%新高，同比提升5.43pct；产业互联平台禾蛙累计交付岗位1.5万个，同比增长120% [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|9,779|11,788|13,965|16,055|18,299| |同比（%）|7.55|20.55|18.47|14.96|13.98| |归母净利润（百万元）|200.50|205.35|268.04|316.53|355.41| |同比（%）|(31.05)|2.42|30.53|18.09|12.29| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.02|1.04|1.36|1.61|1.81| |P/E（现价&最新摊薄）|33.43|32.64|25.01|21.18|18.86| [1] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|3,231|3,625|4,117|4,681| |非流动资产（百万元）|794|812|823|818| |资产总计（百万元）|4,025|4,437|4,940|5,499| |流动负债（百万元）|1,667|1,862|2,079|2,344| |非流动负债（百万元）|302|242|212|152| |负债合计（百万元）|1,970|2,104|2,292|2,496| |归属母公司股东权益（百万元）|1,972|2,251|2,567|2,923| |少数股东权益（百万元）|83|82|81|80| |所有者权益合计（百万元）|2,055|2,333|2,648|3,002| |负债和股东权益（百万元）|4,025|4,437|4,940|5,499| |营业总收入（百万元）|11,788|13,965|16,055|18,299| |营业成本(含金融类)（百万元）|11,038|13,088|15,071|17,207| |税金及附加（百万元）|62|70|80|91| |销售费用（百万元）|166|182|193|201| |管理费用（百万元）|277|307|329|366| |研发费用（百万元）|41|42|43|46| |财务费用（百万元）|28|13|10|7| |加:其他收益（百万元）|32|32|32|32| |投资净收益（百万元）|5|5|5|5| |公允价值变动（百万元）|0|0|0|0| |减值损失（百万元）|(9)|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|1|1|1|1| |营业利润（百万元）|204|302|366|418| |营业外净收支（百万元）|71|55|55|55| |利润总额（百万元）|275|356|421|472| |减:所得税（百万元）|70|89|105|118| |净利润（百万元）|205|267|316|354| |减:少数股东损益（百万元）|(1)|(1)|(1)|(1)| |归属母公司净利润（百万元）|205|268|317|355| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.04|1.36|1.61|1.81| |EBIT（百万元）|303|369|431|480| |EBITDA（百万元）|402|374|437|483| |毛利率(%)|6.36|6.28|6.13|5.97| |归母净利率(%)|1.74|1.92|1.97|1.94| |收入增长率(%)|20.55|18.47|14.96|13.98| |归母净利润增长率(%)|2.42|30.53|18.09|12.29| |经营活动现金流（百万元）|118|(36)|33|79| |投资活动现金流（百万元）|(67)|41|43|62| |筹资活动现金流（百万元）|(276)|(82)|(50)|(77)| |现金净增加额（百万元）|(224)|(74)|26|64| |折旧和摊销（百万元）|99|5|6|3| |资本开支（百万元）|(82)|29|36|56| |营运资本变动（百万元）|(205)|(256)|(238)|(225)| |每股净资产(元)|10.02|11.44|13.04|14.85| |最新发行在外股份（百万股）|197|197|197|197| |ROIC(%)|9.09|10.74|11.48|11.63| |ROE - 摊薄(%)|10.41|11.91|12.33|12.16| |资产负债率(%)|48.94|47.43|46.39|45.40| |P/E（现价&最新股本摊薄）|32.64|25.01|21.18|18.86| |P/B（现价）|3.40|2.98|2.61|2.29| [8]

文章核心观点 - 2024年公司积极拥抱科技变革与全球化趋势，业务复苏态势稳中向好，2025年第一季度业绩增速亮眼，未来将以创新驱动行业变革与发展 [1][3] 技术投入与业务进展 - 2024年公司总技术投入达1.69亿元，新技术业务收入同比增长44.18% [1] - 公司在内部信息化与数字化建设及财务管理、外包员工管理等方面取得显著进展 [1] - 公司深度融合前沿技术，对行业级预训练语言模型CRE以及Match System匹配系统进行持续迭代升级，提高招聘场景的AI匹配能力与精准度 [1] - 公司成功构建起多机多卡的小规模GPU集群，为数据处理和模型运算提供强大算力 [1] 海外业务拓展 - 企业出海步入4.0新阶段，公司积极顺应全球化发展趋势，拓展海外业务版图 [1] - 公司已在多个国家设立10余家分支机构，构建起广泛的海外服务网络 [1] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入首破百亿元达117.88亿元，同比增长20.55%；归属于母公司所有者净利润2.05亿元，同比增长2.42% [3] - 2025年第一季度公司实现营业收入33.03亿元，同比增长25.13%；实现归属于母公司的净利润5778.39万元，同比增长42.15% [3] 未来展望 - 公司将为新质生产力领域的企业筑牢人才战略基石，拥抱AI技术革命，探索智能化服务新范式，以创新驱动行业变革与发展 [1]

会议情况 - 2024年召开7次董事会会议，独立董事应出席7次，实际出席7次[5] - 2024年召开3次股东大会，独立董事亲自出席3次[5] - 2024年独立董事出席2次提名等多类委员会会议[6] 履职情况 - 2024年独立董事未行使特别职权[8] - 独立董事审阅定期报告并与会计师事务所沟通[9] - 2024年独立董事现场办公时长累计19日[10] 合规情况 - 2024年度关联交易正常合规[13] - 2024年公司及相关方无承诺变更或豁免情形[14] - 2024年不涉及公司被收购情形[15] 审计相关 - 审计委员会委员审阅多份报告并发表意见[16] - 2024年续聘信永中和会计师事务所为审计机构[17][18] 人事变动 - 报告期内董事会秘书陈崧辞职，张宏伟接任[20] 激励与薪酬 - 2024年薪酬与考核委员会多次审议相关议案[21] 未来展望 - 独立董事2025年将继续履行职责[23]

公司基本信息 - 公司于2017年5月12日核准首次发行4500万股，6月8日在深交所上市[5] - 公司注册资本19680.6359万元，总股数19680.6359万股[5] - 发起人股东合计持股7500万股，北京翼马人力资源有限公司持股占比48.4056%[11] 股份转让与交易限制 - 发起人股份变更为股份有限公司起1年内不得转让，公开发行前股份上市交易起1年内不得转让[20] - 董监高任职期间每年转让股份不得超所持总数25%，上市交易起1年内及离职后半年内不得转让[20] - 董监高、5%以上股份股东6个月内买卖股票收益归公司[20] 股东大会相关规定 - 年度股东大会应在上一会计年度结束后6个月内举行[36] - 单独或合计持有10%以上股份股东请求，公司2个月内召开临时股东大会[36] - 单独或合计持有3%以上股份股东可在股东大会召开10日前提临时提案[43] 董事会相关规定 - 董事会由7名董事组成，其中3名独立董事[78] - 董事会定期会议每年至少召开两次，董事长召集，特定情形下10日内召集[83] - 董事会会议过半数董事出席方可举行，决议经全体董事过半数通过[86] 监事会相关规定 - 公司监事会由3名监事组成，职工代表监事比例不低于三分之一[109] - 定期监事会会议每6个月至少召开一次[110] - 监事会会议记录保存期限不少于10年[114] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束4个月内报年度财报，前6个月结束2个月内报半年度财报[117] - 公司分配税后利润提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不提取[117] - 成熟期无重大资金支出安排，现金分红在利润分配中占比最低达80%[120] 其他规定 - 公司实行总经理轮值制度，轮值总经理任期1年，连聘可连任[100] - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，解聘或不再续聘提前10日通知[129] - 持有公司全部股东表决权10%以上股东可请求法院解散公司[135]