报告公司投资评级 - 买入/上调 [1] 报告的核心观点 - 科锐国际2024年业绩快报显示营业总收入117.93亿元同比增长20.6% 归母净利润2.04亿元同比增长1.50% 扣非归母净利润1.24亿元同比增长2.1% Q4业绩显著优于前三季度 预计灵活用工业务保持高速增长 中高端人才访寻业务逐步回暖 公司聚焦招聘市场结构性需求 强化信息化数字化建设 以技术驱动业务发展 预计2024 - 2026年归母净利润2.04/2.49/3.02亿元 同比增速1.5%/22.12%/21.57% 给予“买入”评级 [4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通1.97/1.96亿股 总市值/流通47.8/47.68亿元 12个月内最高/最低价28.78/12.54元 [3] 业绩情况 - 2024年营业总收入117.93亿元同比增长20.6% 归母净利润2.04亿元同比增长1.50% 扣非归母净利润1.24亿元同比增长2.1% 报告期末总资产40.68亿元较期初增长8.53% 归属于上市公司股东的所有者权益19.82亿元较期初增长10.42% [4] - Q4实现营业收入32.77亿元同比增长25.6% 归母净利润6826万元同比大幅增长40.5% 扣非归母净利润2489万元同比增长31.8% [4] - 四个季度收入增速分别为10.3%、22.9%、23.1%、25.6% 呈现逐季上升趋势 扣非归母净利润增速分别为 - 10.01%、 - 8.72%、7.45%、31.8% 利润情况逐季好转 净利润率分别为1.5%、1.6%、1.7%、2.1% 盈利能力逐季提升 [5] 业务发展 - 截止三季度末灵活用工业务岗位外包人数增长6900人左右 预计全年增量超1万人 灵工业务人数增长带来业务收入高速增长 中高端人才访寻业务逐步回暖 [5] - 24年以来社会整体招聘需求未见向好趋势 但结构性需求持续释放 公司在高端制造、人工智能、半导体、数字化等领域持续布局 推动线上平台与线下业务协同合作 推进大客户及区域客户布局 拓展重点岗位在目标商圈纵深 [5] - 公司在“技术 + 服务 + 平台”生态模式下 以提供人力资源整体解决方案为核心 以技术驱动业务发展 2024年重点整合平台类产品 结构化管理平台数据 加速流量转化 训练和调整人工智能模型及应用系统 研发并实践垂类赋能生态智能技术场景 构建产业生态创新模式 [6] 盈利预测和财务指标 | 指标 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 9,778.50 | 11,792.83 | 14,029.19 | 16,490.72 | | 营业收入增长率(%) | 7.55% | 20.60% | 18.96% | 17.55% | | 归母净利（百万元） | 200.50 | 203.51 | 248.54 | 302.16 | | 净利润增长率(%) | -31.05% | 1.50% | 22.12% | 21.57% | | 摊薄每股收益（元） | 1.02 | 1.03 | 1.26 | 1.54 | | 市盈率（PE） | 27.09 | 23.49 | 19.23 | 15.82 | [9] 资产负债表、利润表、现金流量表等预测指标 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 货币资金（百万） | 1,123 | 800 | 797 | 856 | 908 | | 应收和预付款项（百万） | | | 1,832 | 2,084 | 2,326 | | 存货（百万） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他流动资产（百万） | 96 | 73 | 87 | 102 | 118 | | 流动资产合计（百万） | | | 3,051 | 2,957 | 3,211 | | 长期股权投资（百万） | 137 | 146 | 156 | 166 | 166 | | 投资性房地产（百万） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 固定资产（百万） | 11 | 9 | 9 | 9 | 10 | | 在建工程（百万） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 无形资产开发支出（百万） | 247 | 320 | 332 | 327 | 322 | | 长期待摊费用（百万） | 19 | 12 | 10 | 8 | 6 | | 其他非流动资产（百万） | | | 3,335 | 3,261 | 3,415 | | 资产总计（百万） | | | 3,749 | 3,748 | 3,922 | | 短期借款（百万） | 37 | 112 | 312 | 412 | 512 | | 应付和预收款项（百万） | 93 | 95 | 122 | 138 | 154 | | 长期借款（百万） | 0 | 387 | 257 | 357 | 307 | | 负债合计（百万） | 1,298 | 1,896 | 2,135 | 2,610 | 2,959 | | 股本（百万） | 197 | 197 | 197 | 197 | 197 | | 资本公积（百万） | 993 | 315 | 327 | 327 | 327 | | 留存收益（百万） | 1,089 | 1,267 | 1,195 | 1,089 | 998 | | 归母公司股东权益（百万） | 2,263 | 1,795 | 1,732 | 1,626 | 1,535 | | 少数股东权益（百万） | 188 | 57 | 55 | 52 | 49 | | 股东权益合计（百万） | 2,451 | 1,852 | 1,787 | 1,679 | 1,584 | | 负债和股东权益（百万） | 3,749 | 3,748 | 3,922 | 4,289 | 4,543 | | 营业收入（百万） | | | 9,092 | 9,778 | 11,793 | | 营业成本（百万） | | | 8,212 | 9,064 | 11,011 | | 营业税金及附加（百万） | 44 | 49 | 59 | 70 | 82 | | 销售费用（百万） | 193 | 183 | 186 | 217 | 247 | | 管理费用（百万） | 223 | 256 | 283 | 323 | 363 | | 财务费用（百万） | -3 | 0 | 5 | 8 | 11 | | 资产减值损失（百万） | -7 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 投资收益（百万） | 0 | 8 | 2 | 2 | 2 | | 公允价值变动（百万） | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润（百万） | 420 | 232 | 234 | 293 | 362 | | 其他非经营损益（百万） | 57 | 54 | 29 | 29 | 29 | | 利润总额（百万） | 477 | 286 | 263 | 322 | 391 | | 所得税（百万） | 110 | 63 | 62 | 76 | 92 | | 净利润（百万） | 367 | 223 | 201 | 246 | 299 | | 少数股东损益（百万） | 76 | 22 | -2 | -2 | -3 | | 归母股东净利润（百万） | 291 | 201 | 204 | 249 | 302 | | 毛利率(%) | 9.68 | 7.31 | 6.63 | 6.49 | 6.44 | | 销售净利率(%) | 3.20 | 2.05 | 1.73 | 1.77 | 1.83 | | 销售收入增长率(%) | 29.69 | 7.55 | 20.60 | 18.96 | 17.55 | | EBIT增长率(%) | 17.92 | -47.2 | 19.95 | 22.95 | 21.87 | | 净利润增长率(%) | 15.15 | -31.1 | 1.50 | 22.12 | 21.57 | | ROE(%) | 12.85 | 11.17 | 11.75 | 15.28 | 19.69 | | ROA(%) | 7.76 | 5.35 | 5.19 | 5.79 | 6.65 | | ROIC(%) | 12.50 | 6.97 | 8.36 | 9.87 | 12.19 | | EPS(X) | 1.49 | 1.02 | 1.03 | 1.26 | 1.54 | | PE(X) | | | 32.98 | 27.09 | 23.49 | | PB(X) | 4.26 | 3.03 | 2.76 | 2.94 | 3.11 | | PS(X) | 1.06 | 0.56 | 0.41 | 0.34 | 0.29 | | EV/EBITDA(X) | | | 17.12 | 16.49 | 15.37 | | 经营性现金流（百万） | 338 | 175 | 165 | 234 | 411 | | 投资性现金流（百万） | -175 | -91 | 87 | -16 | -6 | | 融资性现金流（百万） | -131 | -399 | -255 | -160 | -353 | | 现金增加额（百万） | 39 | -322 | -3 | 58 | 52 | [12]

报告公司投资评级 - 买入/上调 [1] 报告的核心观点 - 科锐国际2024年业绩良好，Q4表现优于前三季度，营收、利润增速和净利润率逐季提升 [4][5] - 预计灵活用工业务保持高速增长，中高端人才访寻业务逐步回暖 [5] - 公司聚焦招聘市场结构性需求，在多领域布局带来业绩正向增长 [5] - 强化信息化、数字化建设，以技术驱动业务发展 [6] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.04/2.49/3.02亿元，同比增速1.5%/22.12%/21.57%，给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本/流通为1.97/1.96亿股，总市值/流通为47.8/47.68亿元，12个月内最高/最低价为28.78/12.54元 [3] 2024年业绩快报 - 营业总收入达117.93亿元，同比增长20.6%；归母净利润为2.04亿元，同比增长1.50%；扣非归母净利润1.24亿元，同比增长2.1% [4] - 报告期末总资产达40.68亿元，较期初增长8.53%；归属于上市公司股东的所有者权益为19.82亿元，较期初增长10.42% [4] - Q4实现营业收入32.77亿元，同比增长25.6%；归母净利润6826万元，同比大幅增长40.5%；扣非归母净利润2489万元，同比增长31.8% [4] 业绩点评 - 营收增速四个季度分别为10.3%、22.9%、23.1%、25.6%，呈逐季上升趋势 [5] - 扣非归母净利润增速四个季度分别为 - 10.01%、 - 8.72%、7.45%、31.8%，利润情况逐季好转 [5] - 净利润率四个季度分别为1.5%、1.6%、1.7%、2.1%，盈利能力逐季提升 [5] - 截止三季度末灵活用工业务岗位外包人数增长6900人左右，预计全年增量超1万人，带动业务收入高速增长 [5] - 24年以来社会整体招聘需求未见向好趋势，但结构性需求持续释放，公司在多领域布局并推进业务协同合作，带来业绩正向增长 [5] 技术发展 - 公司以“技术 + 服务 + 平台”生态模式，以提供人力资源整体解决方案为核心，驱动各项业务稳健协同发展 [6] - 2024年重点整合平台类产品，结构化管理平台数据、加速流量转化，训练和调整人工智能模型及应用系统，研发垂类赋能生态智能技术场景，构建产业生态创新模式 [6] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,778.50|11,792.83|14,029.19|16,490.72| |营业收入增长率(%)|7.55%|20.60%|18.96%|17.55%| |归母净利（百万元）|200.50|203.51|248.54|302.16| |净利润增长率(%)|-31.05%|1.50%|22.12%|21.57%| |摊薄每股收益（元）|1.02|1.03|1.26|1.54| |市盈率（PE）|27.09|23.49|19.23|15.82|[9] 资产负债表、利润表及相关指标预测 - 包含货币资金、应收和预付款项等资产项目，短期借款、应付和预收款项等负债项目，以及营业收入、营业成本等利润表项目在2022A - 2026E的预测数据，还有毛利率、销售净利率等指标预测 [12] 现金流量表及相关指标 - 包含经营性现金流、投资性现金流、融资性现金流等在2022A - 2026E的预测数据，以及PE、PB、PS、EV/EBITDA等指标 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年业绩快报业绩符合预期 2024年全年营业总收入117.93亿元同比增长20.60% 归母净利润2.04亿元同比增长1.50% 扣非归母净利润1.37亿元同比增长2.10% 单四季度营业收入32.77亿元同比增长26% 归母净利润6826万元同比增长40% 扣非归母净利润2489万元同比增长32%[7] - 灵活用工业务预计保持持续高增长 中高端人才寻访业务依靠AI工具及大模型能实现人效提升 灵活用工是核心增长极 与中高端人才访寻、招聘流程外包形成协同效应 2024年通过数字化工具强化岗位需求匹配 拓展客户 受益于国内结构性复苏及出海企业需求 推动纵深渗透 并通过海外业务协同扩大全球化布局[7] - 持续推进数字化进程 禾蛙平台岗位交付能力显著提升 2024年加速整合全球招聘资源 推动线上线下业务协同 通过结构化数据管理等提升匹配效率 赋能客户需求 还通过垂类技术场景实践构建开放生态 有望降低获客成本 推动利润率上行[7] - AI赋能降本增效 驱动业务智能化升级 AI技术是未来降本增效核心驱动力 通过“技术+服务+平台”生态模式 布局AI驱动的招聘匹配系统 提升人岗匹配效率和精准度 降低人工筛选成本 优化灵活用工调度管理 减少冗余环节 数字化工具提升人效 降低运营成本 AI赋能的垂直招聘平台和人力资源管理SaaS产品能规模化服务客户 增强客户粘性 摊薄边际成本[7] - 维持“买入”评级 AI智能化渗透率提升 灵活用工具备高增长弹性 猎头业务及技术平台业务具备减亏空间 核心驱动为技术降本、禾蛙生态扩张及灵活用工渗透率提升 上调25 - 26年盈利预测 预计25 - 26年归母净利润分别为2.98/3.76亿元 当前股价对应25 - 26年PE为16/13倍[7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025年02月28日） - 收盘价24.29元[1] - 一年内最高/最低28.78/12.54元[1] - 市净率2.5[1] - 股息率0.33%[1] - 流通A股市值4768百万元[1] - 上证指数/深证成指3320.90/10611.24[1] 基础数据（2024年09月30日） - 每股净资产9.77元[1] - 资产负债率48.80%[1] - 总股本/流通A股197/196百万[1] - 流通B股/H股 -/-百万[1] 财务数据及盈利预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长率（%） | 每股收益（元/股） | 毛利率（%） | ROE（%） | 市盈率 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2023 | 9778 | 7.6 | 201 | -31.1 | 1.02 | 7.3 | 11.2 | 24 | | 2024Q1 - 3 | 8516 | 18.8 | 135 | -11.0 | 0.69 | 6.8 | 7.0 | - | | 2024E | 11793 | 20.6 | 204 | 1.9 | 1.04 | 6.8 | 10.2 | 23 | | 2025E | 15444 | 31.0 | 298 | 45.9 | 1.51 | 7.2 | 13.0 | 16 | | 2026E | 18442 | 19.4 | 376 | 26.3 | 1.91 | 7.3 | 14.1 | 13 |[5] 公司点评财务数据 | 项目 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 9092 | 9778 | 11793 | 15444 | 18442 | | 营业收入 | 9092 | 9778 | 11793 | 15444 | 18442 | | 减：营业成本 | 8212 | 9064 | 10994 | 14337 | 17101 | | 减：税金及附加 | 44 | 49 | 63 | 88 | 105 | | 主营业务利润 | 836 | 665 | 736 | 1019 | 1236 | | 减：销售费用 | 193 | 183 | 224 | 309 | 369 | | 减：管理费用 | 223 | 256 | 271 | 347 | 424 | | 减：研发费用 | 43 | 41 | 34 | 31 | 37 | | 减：财务费用 | -3 | 0 | 2 | 0 | 3 | | 经营性利润 | 380 | 185 | 205 | 332 | 403 | | 加：信用减值损失（损失以“ - ”填列） | -1 | -6 | 0 | 0 | 0 | | 加：资产减值损失（损失以“ - ”填列） | -7 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 加：投资收益及其他 | 48 | 51 | 0 | 0 | 0 | | 营业利润 | 420 | 232 | 204 | 332 | 403 | | 加：营业外净收入 | 57 | 54 | 0 | 0 | 0 | | 利润总额 | 477 | 286 | 204 | 332 | 403 | | 减：所得税 | 110 | 63 | 0 | 0 | 0 | | 净利润 | 367 | 223 | 204 | 332 | 403 | | 少数股东损益 | 76 | 22 | 0 | 34 | 27 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 291 | 201 | 204 | 298 | 376 |[8]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 报告公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配，短期待宏观回暖后行业需求有望逐步释放，中长期维度依旧看好公司业务成长表现以及未来发展潜力[4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收118亿元/yoy+20.6%；归母净利润2.04亿元/yoy +1.5%，归母净利率为1.7%；扣非归母净利润1.37亿元/yoy+2.1%；扣非扣员工限制性股票成本归母净利润1.42亿元/yoy+6.6%[1] - 2024单Q4营收32.8亿元/yoy+25.6%；归母净利润6826万元/yoy+40.5%，归母净利率为2.1%；扣非归母净利润2489万元/yoy+31.8%[1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为118亿元/142亿元/170亿元，同比增速分别为20.6%/20.1%/19.7%；归母净利润分别为2.0亿元/2.6亿元/3.1亿元，同比增速分别为1.5%/27.9%/ 20.3%[4] AI布局 - 2022年起布局数据中台建设，2023年自主研发CRE大模型，基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调，应用于人选寻访匹配环节[2] - 2024年推出匹配系统，助力顾问精准寻找候选人，已在获客、人才寻访和内部协同合作等场景应用[2] - 2025年2月接入DeepSeek - R1大模型，探索AI大模型与招聘深度融合，有望全面提升工作效率[2] 业务发展 - 禾蛙作为AI驱动的人力资源产业互联生态平台，整合全球分支机构招聘资源，促进线上平台与线下业务协同发展[3] - 聚焦大客户及区域客户布局，加快目标商圈内重点岗位深度拓展，围绕国内出海企业需求，推动国内团队与海外业务深度融合与协同[3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 报告公司基本面环比改善积极，AI赋能人力资源实现精准高效匹配，短期待宏观回暖后行业需求有望逐步释放，中长期维度看好公司业务成长表现以及未来发展潜力[4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年营收118亿元/yoy+20.6%；归母净利润2.04亿元/yoy +1.5%，归母净利率为1.7%；扣非归母净利润1.37亿元/yoy+2.1%；扣非扣员工限制性股票成本归母净利润1.42亿元/yoy+6.6%[1] - 2024单Q4营收32.8亿元/yoy+25.6%；归母净利润6826万元/yoy+40.5%，归母净利率为2.1%；扣非归母净利润2489万元/yoy+31.8%[1] - 2024年Q1 - 4单季度营收增速分别为10.3%/22.9%/23.1%/25.6%，单季度归母净利润增速分别为22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5%[1] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别为118亿元/142亿元/170亿元，同比增速分别为20.6%/20.1%/19.7%；归母净利润分别为2.0亿元/2.6亿元/3.1亿元，同比增速分别为1.5%/27.9%/ 20.3%[4] 技术创新 - 2022年起布局数据中台建设，2023年自主研发CRE大模型，基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调，应用于人选寻访匹配环节[2] - 2024年推出匹配系统，助力顾问精准寻找候选人，已在获客、人才寻访和内部协同合作等场景应用[2] - 2025年2月接入DeepSeek - R1大模型，探索AI大模型与招聘深度融合，有望全面提升工作效率[2] 业务发展 - 禾蛙作为AI驱动的人力资源产业互联生态平台，整合全球分支机构招聘资源，促进线上平台与线下业务协同发展[3] - 聚焦大客户及区域客户布局，加快目标商圈内重点岗位深度拓展，围绕国内出海企业需求，推动国内团队与海外业务深度融合与协同，各业务线发展态势良好[3]

报告公司投资评级 - 投资评级由“增持”上调至“买入” [1] 报告的核心观点 - 24年业绩略超预期，基本面环比持续改善，公司有望借AI东风推出提升人力资源产业人岗匹配效率的模型和产品，上调25/26年净利润预测至2.49/2.93亿元，当前股价对应PE为20x/17x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩快报情况 - 24年实现营收117.9亿元、同增20.6%，实现归母净利润2.04亿元、同增1.5%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润1.42亿元、同增6.6% [1] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|9,092|9,778|11,762|13,985|16,475| |增长率YoY %|29.69%|7.55%|20.28%|18.90%|17.81%| |归属母公司净利润(百万元)|291|201|204|249|293| |增长率YoY%|15.15%|-31.05%|1.50%|22.26%|17.58%| |毛利率%|9.68%|7.31%|6.74%|6.75%|6.72%| |净资产收益率ROE%|12.85%|11.17%|10.22%|11.20%|11.75%| |EPS(摊薄)(元)|1.48|1.02|1.03|1.26|1.49| |市盈率P/E(倍)|17|25|24|20|17| |市净率P/B(倍)|2|3|2|2|2| [3] 基本面情况 - 收入增速环比逐季提升，24Q1/Q2/Q3/Q4收入同增10.3%/22.9%/23.1%/25.6% [4] - 扣非后净利润24Q3增速转正，24Q4归母净利润增速转正，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润同增22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5% [4] - 盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率为1.5%/1.6%/1.7%/2.1% [4] AI赋能情况 - 公司一直强化数据中台建设，构建庞大的数据系统，持续训练和调整招聘匹配的人工智能模型（CRE）及招聘匹配应用系统（Match System），匹配效率精准性不断提升 [4] - CRE Embedding基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调 [4] - Match System可准确匹配垂直类岗位的招聘需求，同时大大节省候选人与企业用人需求的匹配时间 [4] 财务报表情况 资产负债表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|3,051|2,957|3,328|3,814|4,378| |货币资金(百万元)|1,123|800|843|986|1,194| |应收账款(百万元)|1,810|2,055|2,373|2,705|3,050| |非流动资产(百万元)|698|791|822|820|814| |资产总计(百万元)|3,749|3,748|4,150|4,634|5,192| |流动负债(百万元)|1,199|1,421|1,731|2,001|2,300| |非流动负债(百万元)|98|475|373|353|333| |负债合计(百万元)|1,298|1,896|2,104|2,354|2,633| |归属母公司股东权益(百万元)|2,263|1,795|1,991|2,221|2,490| [5] 利润表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|9,092|9,778|11,762|13,985|16,475| |营业成本(百万元)|8,212|9,064|10,969|13,041|15,367| |营业利润(百万元)|420|232|202|269|328| |利润总额(百万元)|477|286|258|326|387| |净利润(百万元)|367|223|201|254|302| |归属母公司净利润(百万元)|291|201|204|249|293| [5] 现金流量表 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流(百万元)|338|175|139|213|280| |投资活动现金流(百万元)|-175|-91|-52|-30|-28| |筹资活动现金流(百万元)|-131|-399|-45|-40|-43| |现金流净增加额(百万元)|39|-322|42|143|208| [5]

报告公司投资评级 - 买入，上次评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 24年业绩略超预期，基本面环比持续改善，公司坚持科技赋能，有望借AI东风推出提升人岗匹配效率的模型和产品，上调25/26年净利润预测至2.49/2.93亿元，当前股价对应PE为20x/17x，上调至“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布业绩快报，24年实现117.9亿元、同增20.6%，实现归母净利润2.04亿元、同增1.5%，实现扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的归母净利润1.42亿元、同增6.6% [1] 点评 - 基本面环比持续改善，收入增速环比逐季提升，24Q1/Q2/Q3/Q4收入同增10.3%/22.9%/23.1%/25.6%，扣非后净利润24Q3增速转正，24Q4归母净利润增速转正，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利润同增22.1%/-29.2%/-9.6%/40.5%，盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率为1.5%/1.6%/1.7%/2.1% [4] - 多年技术和数据积淀，有望借助AI重塑人力资源产业生态，公司强化数据中台建设，构建庞大的数据系统，训练和调整招聘匹配的人工智能模型（CRE）及招聘匹配应用系统（Match System），匹配效率精准性不断提升，CRE Embedding基于700GB公开数据和40GB行业简历与招聘需求数据进行预训练和任务微调，Match System可准确匹配垂直类岗位的招聘需求，节省匹配时间 [4] 重要财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入(百万元)|9,092|9,778|11,762|13,985|16,475| |增长率YoY %|29.69%|7.55%|20.28%|18.90%|17.81%| |归属母公司净利润(百万元)|291|201|204|249|293| |增长率YoY%|15.15%|-31.05%|1.50%|22.26%|17.58%| |毛利率%|9.68%|7.31%|6.74%|6.75%|6.72%| |净资产收益率ROE%|12.85%|11.17%|10.22%|11.20%|11.75%| |EPS(摊薄)(元)|1.48|1.02|1.03|1.26|1.49| |市盈率P/E(倍)|17|25|24|20|17| |市净率P/B(倍)|2|3|2|2|2| [3] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2022A - 2026E各年度相关财务数据，包括流动资产、货币资金、营业总收入、营业成本等多项指标 [5]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入117.93亿元，较上年同期增长20.5994%[4] - 2024年营业利润2.06亿元，较上年同期下降10.9428%[4] - 2024年利润总额2.77亿元，较上年同期下降3.0744%[4] - 2024年归属于上市公司股东的净利润2.04亿元，较上年同期增长1.5004%[4] - 2024年扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，较上年同期增长2.1007%[4] - 2024年归属于上市公司股东的扣除员工限制性股票成本和非经常性损益的净利润1.42亿元，较上年同期增长6.5707%[4] - 2024年基本每股收益1.0341元，较上年同期增长1.4221%[4] - 2024年末总资产40.68亿元，较期初增长8.5281%[4][8] - 2024年末归属于上市公司股东的所有者权益19.82亿元，较期初增长10.4236%[4][8] - 2024年加权平均净资产收益率10.79%，较上年同期增长0.92%[4]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 科锐国际接入AI大模型，技术赋能未来可期，有望提升服务质量和效率，引领行业变革，提升竞争力 [1][2] - 公司核心业务灵活用工业务保持增长，虽归母净利润下降，但在宏观形势偏弱下仍扩张，得益于数字化赋能和产业互联生态优势 [3] - 人力资源服务外包行业机遇大，2025年市场景气度有望向上，科锐国际作为龙头有望抓住机遇 [4] 公司情况总结 公司简介 - 是领先的以技术驱动的整体人才解决方案提供商，中国首家登陆A股的人力资源服务企业，全球多地有分支机构，提供多种服务及技术平台 [5] 接入AI大模型影响 - 提效：通过自动化筛选简历等，显著加速招聘流程 [2] - 降本：加强风险评估与定价能力，精准匹配和预测降低服务成本 [2] - 服务模式创新：通过AI分析和预测，提升市场竞争力 [2] 业务数据 - 2024年前三季度收入85.46亿元，同比+18.77%，归母净利润1.35亿元，同比-10.96% [3] - 上半年成功推荐中高端人员7,797人，同比+32%；灵活用工业务累计派出234,376人次，同比+15% [3] - 报告期末，在册灵活用工岗位外包员工38,700余人，同比+18% [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年收入分别为113.97、131、147.72亿元，归母净利2.01、2.48、3.02亿元，对应EPS为1.02、1.26、1.53元，当前股价对应PE为20、17、14倍 [4] 交易数据 - 52周股价区间27.33 - 12.61元，总市值48.65亿元，流通市值48.52亿元 [6] - 总股本/流通A股19,681/19,681万股，52周日均换手率4.46 [6] 行业情况总结 发展机遇 - 需求：人口老龄化和产业轮动，企业降本增效提高人力外包比率 [4] - 政策：“十五五”规划列为重点领域，2025年财政补贴占比提至8%，支持细分赛道 [4] - 技术：AI进步使招聘系统和薪酬处理覆盖率提升，解决方案效率提高 [4]

会议审议 - 2024年4月25日召开董事会与监事会会议，5月23日召开年度股东大会，续聘信永中和为2024年度审计机构[2] 人员变更 - 唐炫因工作变动不再担任签字注册会计师，詹军接替[2][3] - 詹军1995年获资质，近三年签署或复核超10家上市公司审计报告[5] 变更说明 - 变更系内部调整，不影响2023年度审计工作[8]