宏观经济数据 - 2026年一季度实际GDP同比增长5.0%，名义GDP同比增长4.9%，平减指数累计同比下降0.06%，降幅较2025年大幅收窄[5][7] - 3月工业增加值同比增长5.7%，1-3月高技术产业累计同比增速达12.5%，石油和化工产业链受中东局势影响增速明显上行[5] - 3月社会消费品零售总额同比增长1.7%，其中除汽车以外的消费品零售额同比增长3.2%，服务消费累计同比增长5.5%，汽车和房地产后周期消费较弱[5] - 1-3月固定资产投资累计同比增长1.7%，民间固定资产投资累计同比下降2.2%，扣除房地产开发投资后全国固定资产投资增长4.8%[6] - 1-3月制造业投资累计同比增长4.1%，基建投资累计同比增长8.9%，地产投资累计同比下降11.2%[6] - 2025年经常项目顺差创历史新高，货物贸易顺差首次突破万亿美元大关，三四季度顺差占GDP比重均超4.0%[2][10] 房地产行业数据与趋势 - 2026年3月，70个大中城市新房和二手房价格环比均下降0.2%，但环比跌幅持续收窄，二手房房价环比下跌城市数量较2月减少13个[3][11][12] - 一线城市房价表现强劲：3月一线城市新房房价环比增长0.2%，二手房房价环比增长0.4%，为自2025年4月以来首次转正[13] - 具体城市方面：上海新房房价自2019年8月以来从未下跌；广州新房房价自2023年6月以来首次环比上涨；深圳、广州二手房房价均出现多月来的首次环比上涨[13] - 3月全国商品房销售面积1.02亿平方米，同比下降7.4%，降幅较2月收窄6.1个百分点；销售金额9076亿元，同比下降13.3%[3][21][22] - 3月商品房销售均价8870元/平方米，环比增长0.7%，同比下降6.4%，房价绝对值回落至2020年3月水平[22] - 3月房地产开发投资金额8108亿元，同比下降11.3%；新开工面积5289万平方米，同比下降17.4%，为2004年以来同期最低水平；竣工面积3469万平方米，同比下降19.1%，为2008年以来同期最低水平[3][21][25][26] - 截至3月末，商品住宅广义库存面积14.0亿平方米，去化周期24.6个月；住宅现房库存面积约4.28亿平方米，去化周期22.5个月[23] 房地产行业前景与预测 - 报告预计2026年商品房销售面积8.1亿平方米，同比下降8%；销售均价9144元/平方米，同比下降4%；销售金额7.4万亿元，同比下降12%[28] - 报告预计2026年房地产开发投资6.9万亿元，同比下降16%；新开工面积4.8亿平方米，同比下降18%；竣工面积4.9亿平方米，同比下降19%[28] - 报告认为当前市场量价降幅收窄的势头能否延续取决于库存去化情况及价格是否企稳，阶段性回暖需要政策加力支持[18][29] - 报告提示关注“4月底政治局—5月部委细则—地方执行”的政策路径，预期在现有“稳地产”框架下延续积极表态[18][29] - 报告认为四季度左右可能出现“基本面拐点”，或体现在二手房价格降幅收窄，2026年多数房企业绩可能筑底，2027年板块利润率和业绩可能回升[18][29] 投资建议与关注主线 - 4月金股组合包括：保利置业集团(0119.HK)、中远海特(600428.SH)、极兔速递-W(1519.HK)、卫星化学(002648.SZ)、雅克科技(002409.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、天士力(600535.SH)、贵州茅台(600519.SH)、科锐国际(300662.SZ)、海星股份(603115.SH)[1] - 对于房地产板块，建议关注三条主线：1）基本面稳定、在一二线核心城市布局的房企，如华润置地、滨江集团等；2）连续在销售和拿地有突破的“小而美”房企，如保利置业集团；3）积极探索新消费场景的商业地产公司，如华润万象生活、太古地产等[19][30] 全球与外部环境 - 中东局势变化对国际能源市场造成冲击，抬升了能源价格中枢，并对全球经济增长和通胀前景造成外溢影响[8] - IMF在2026年4月的报告中指出，若年中中东战事冲击消退，预计今年世界经济增长3.1%，全球通胀率升至4.4%；若战事及高油价持续，世界经济增速可能降至2.5%，全球通胀率可能攀升至5.4%[8] - 2025年人民币对美元汇率先抑后扬、总体升值，但资本项目总逆差刷新历史记录，外来证券投资时隔两年再现净流出[10] - 在正估值效应主导下，中国外汇储备余额继续增加，刷新2015年12月以来新高；黄金储备余额占外汇储备比重创历史新高[11]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 报告标题为《供需再平衡下的服务消费新周期——2026年春季社会服务投资策略》，核心观点是行业呈现“回暖驱动，业绩边际改善”的趋势 [1][4] - 社会服务行业在2026年一季度业绩呈现边际改善，不同子板块表现出不同的复苏特征 [4] 根据相关目录分别进行总结 旅游景区 - 2026年一季度旅游景区行业呈现“收入端温和复苏、利润端弹性释放”的特征，部分景区在春秋假试点及春节假期带动下，淡季利润增速显著高于营收增速 [4] - 预计九华旅游2026年一季度营业收入2.39亿元，同比增长2%，归母净利润0.72亿元，同比增长5% [4] - 预计黄山旅游2026年一季度营收4.23亿元，同比增长5%，归母净利润0.5亿元，同比增长36% [4] - 预计长白山2026年一季度营收1.48亿元，同比增长15%，归母净利润0.15亿元，同比增加242% [4] - 预计天目湖2026年一季度营收1.07亿元，同比增长2%，归母净利润0.15亿元，同比增长7% [4] - 预计宋城演艺2026年一季度收入6.34亿元，同比增长13%，归母净利润2.71亿元，同比增长10% [4] - 预计祥源文旅2026年一季度营收2.12亿元，同比持平，归母净利润0.33亿元，同比增长5% [4] - 预计三峡旅游2026年一季度营业收入1.55亿元，同比增长10%，归母净利润0.18亿元，同比增长7% [4] - 预计中青旅2026年一季度收入21.36亿元，同比增长4%，归母净利润为亏损0.1亿元，同比减亏 [5] - 预计丽江股份2026年一季度营收1.87亿元，同比增长15%，归母净利润0.45亿元，同比增长40% [5] - 预计三特索道2026年一季度营收1.42亿元，同比增长8%，归母净利润0.33亿元，同比增长10% [5] 酒店 - 行业正从“收入承压”向“利润修复”切换，酒店价格坚挺，需求端逐步恢复 [4] - 预计华住集团2026年一季度实现营收58.32亿元，同比增长8%，归母净利润12.53亿元，同比增长40% [4] - 预计首旅酒店2026年一季度实现营收18.54亿元，同比增长5%，归母净利润1.57亿元，同比增长10% [4] - 预计亚朵酒店2026年一季度实现营收25.03亿元，同比增长31%，归母净利润3.39亿元，同比增长40% [4] 会展及人力资源服务 - 外展需求受外部不确定因素影响，内展保持稳健 猎头及外包招聘需求尚未看到明确拐点，但AI、新能源、智能制造、现代服务、新材料等热门赛道保持招聘热度 [4] - 预计米奥会展2026年一季度营收0.17亿元，同比持平，归母净利润为亏损0.37亿元，同比持平 [4] - 预计兰生股份2026年一季度营收2.43亿元，同比增长5%，归母净利润0.18亿元，扭亏为盈 [4] - 预计科锐国际2026年一季度营业收入37.98亿元，同比增长15%，归母净利润0.69亿元，同比增长20%，扣非归母净利润0.6亿元，同比增长30% [4] - 预计北京人力2026年一季度营业收入117.04亿元，同比增长8%，归母净利润2.95亿元，同比下降50%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长7% [4] 免税 - 根据海口海关数据，2026年一季度，海南离岛免税购物金额142.1亿元，购物人数181.6万人次，购物数量1097.7万件，同比分别增长25.7%、18%、12% [4] - 适逢春暖花开、踏青出游时节，海南离岛免税市场人气旺盛，消费活力持续迸发 [4] - 预计中国中免2026年一季度实现营收209.33亿元，同比增长25%，实现归母净利润25.19亿元，同比增长30% [4] 投资分析意见 - 建议关注以下板块及公司 [4] - 旅游景区：三峡旅游、三特索道、丽江股份、黄山旅游、九华旅游、宋城演艺 [4] - 会展及体育赛事：兰生股份、力盛体育 [4] - 人服：科锐国际、北京人力 [4] - 酒店：首旅酒店、华住集团、亚朵 [4] - 免税：中国中免 [4] 重点公司业绩预测与估值 - 报告提供了社会服务行业重点公司2026年一季度及全年的业绩预测表 [5] - 报告提供了社会服务行业重点公司截至2026年4月13日的估值表，包含股价、市值、EPS及PE数据 [6][7] - 人力资源类公司2026年预测PE平均为14倍 [7] - 景区类公司2026年预测PE平均为24倍 [7] - 酒店类公司2026年预测PE平均为19倍 [7] - 旅游服务（免税）公司中国中免2026年预测PE为29倍 [7]

市场与行业概览 - 2026年4月14日，主要市场指数表现分化：上证综指收于3988.56点，微涨0.06%；深证成指收于14407.86点，上涨0.69%；创业板指收于3476.44点，上涨0.80% [2] - 申万一级行业中，建筑材料（+2.81%）、电力设备（+1.22%）、钢铁（+1.21%）涨幅居前；传媒（-2.04%）、交通运输（-1.21%）、医药生物（-0.96%）跌幅居前 [3] - 社会服务板块在前两交易周（2026.3.30-2026.04.10）上涨0.54%，在31个行业中排名第20位 [33] - 医药生物板块在2026.04.06-2026.04.10期间上涨0.92%，但跑输同期上涨4.41%的沪深300指数3.49个百分点，在行业中排名第26位 [6][59] 策略与宏观观点 - 策略观点认为，创新药板块的“韧性逻辑”在前期市场回调中已凸显，但其“成长弹性逻辑”可能尚未被市场充分定价 [7] - 创新药板块基本面支撑在于中国创新药BD出海金额和数量持续创新高，且其行情与美债收益率呈显著负相关，若海外延续降息周期，10年期美债收益率迎来拐点将利好板块 [7] - 2025年以来，创新药板块在出海高景气与政策扰动消散的催化下，ROE（TTM）呈现明确回暖趋势，但市场行情尚未充分反映这一变化 [7] 电力设备行业（当升科技） - 当升科技2025年实现营收103.74亿元，同比增长36.63%；实现盈利（归母净利润）6.32亿元，同比增长34.02%；扣非归母净利润5.00亿元，同比增长83.48% [10] - 公司锂电材料销量达14.89万吨，同比增长47.87%；锂电材料营收102.04亿元，同比增长37.12% [11] - 分产品看，多元材料营收62.12亿元（+20.66%），钴酸锂营收10.44亿元（+121.35%），磷酸（锰）铁锂及钠电材料营收28.38亿元（+61.77%） [11] - 公司在新型材料领域进展顺利：磷酸铁锂五代超高压实产品完成头部客户导入；高镍和超高镍多元材料稳定放量；固态电解质已在头部客户进入批量验证 [11] - 报告将公司2026-2028年预测每股收益调整至1.91/2.39/2.87元，对应市盈率分别为29.8/23.9/19.9倍，维持“增持”评级 [12] 食品饮料行业（巴比食品） - 巴比食品2025年实现营收18.6亿元，同比增长11.2%；归母净利润2.7亿元，同比下降1.3%；扣非归母净利润2.5亿元，同比增长16.7% [13] - 公司门店快速扩张，截至2025年末加盟门店数达5909家，较年初净增近800家；加盟门店店均收入24.9万元，同比增长1.6%，单店营收增速由负转正 [15] - 分渠道看，2025年特许加盟/直营/团餐营收分别为13.7/0.2/4.3亿元，同比分别增长10.3%/9.1%/13.6% [15] - 公司新业务增长强劲：定制馅料销售渠道销售额突破7200万元，同比增长约85%；半成品菜业务销售额达500万元，同比增长超150% [15] - 公司毛利率持续提升，2025年毛利率为28.5%，同比增加1.8个百分点；费用管控优化，销售、管理、研发费用率均同比下降 [16] - 公司成功打造手工小笼包新店型，日均营业额达传统店型的2-3倍，截至2025年末已落地24家，2026年计划年末门店数突破600家、冲刺700家 [17] - 报告预计公司2026-28年营收为21.6/24.8/27.9亿元，归母净利为3.3/3.8/4.3亿元，维持“买入”评级 [18] 计算机行业（国产算力） - 政策层面，工信部印发《普惠算力赋能中小企业发展专项行动通知》，目标到2028年底建成普惠算力服务体系；商务部等6部门发布推进电子商务高质量发展的指导意见 [20][21] - 根据OpenRouter平台数据，中国AI大模型以周调用量12.96万亿Token连续第五周超越美国，并在全球开源AI智能体Hermes Agent的调用量排行榜中包揽前三名 [20][22] - 深圳建成全国首个采用全栈自主可控技术的万卡级智算集群，算力达14000P，全部基于国产先进芯片和“昇腾+CANN”软硬件生态 [20][23] - 报告认为，这标志着国产算力从基础设施建设迈入制度创新与场景深化新阶段，国产模型已从“跟跑”迈入“领跑”阶段 [20][21] - 报告建议关注AI基础设施（Infra）和AI应用领域相关企业 [24] 房地产行业 - 第15周（2026.4.4-4.10）47城新房成交面积207.0万平，环比下降53.3%，同比下降16.2%，同环比均由正转负 [26] - 同期23城二手房成交面积226.7万平，环比下降20.0%，同比下降11.1%，同比增速由正转负 [27] - 截至第15周末，13城新房库存面积7639.8万平，环比增长8.4%，同比下降1.3%；去化周期为21.7个月，环比上升1.7个月，同比上升2.1个月 [27] - 政策方面，上海完成首单国企收购存量商品房转保租房贷款发放，金额逾6亿元，标志着在盘活存量住房、筹措保租房领域取得进展 [29] - 报告认为，2026年地产板块存在阶段性机会，建议关注三条主线：1）基本面稳定、核心城市土储占比高的房企；2）销售和拿地有突破的“小而美”房企（如保利置业集团）；3）积极探索新消费场景的商业地产公司 [31] 社会服务行业 - 清明假期（2026年）全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6% [35] - 假期全社会跨区域人员流动量预计达8.4亿人次，日均2.8亿人次，同比增长约6% [35] - “五一”假期旅游产品搜索热度在清明期间环比提升超过320%，消费者“囤机票”、“反向旅游”等行为热度较高 [35] - 报告看好全年服务消费需求释放，建议关注出行链、连锁酒店、人力资源服务、免税、演艺演出等细分领域的相关公司 [36] 有色金属行业 - 本周金属价格普遍上涨，但工业金属表现分化，沪铝、沪镍价格受中东及印尼影响小幅下跌，国内铜库存持续去化 [38] - 美国3月CPI同比上涨3.3%，主要受能源价格高企驱动，强化了美联储鹰派预期；但核心CPI同比上涨2.6%，压力相对温和 [39] - 当前市场核心变量是霍尔木兹海峡的地缘政治局势，其通过影响能源价格和通胀路径，决定有色金属与贵金属的轮动方向 [38][40] - 若美伊谈判僵持，能源价格高企可能压制有色金属需求，利好贵金属；若谈判成功、能源价格回落，则利好有色金属行业 [40] - 供给端，赞比亚计划2026年将铜产量提升至约100万吨（同比增长约12.3%）；阿根廷修改冰川保护法，为大型铜矿项目扫清障碍，有望释放约260亿美元新投资 [41] - 报告建议关注供给收紧下的铝板块、受益于科技发展的铜锡板块、以及稀土等领域的投资机会 [44] 基础化工行业 - 本周（04.07-04.12）跟踪的100个化工品种中，57个价格上涨，23个下跌，20个稳定 [46] - 国际油价下跌，WTI原油期货收盘价周跌幅14.09%至96.57美元/桶，布伦特原油周跌幅13.27%至95.2美元/桶 [47] - 草甘膦价格本周上涨13.20%至3.43万元/吨，较去年同期上涨49.08%；行业毛利润环比增长63.81%至0.41万元/吨 [48] - 安赛蜜价格本周上涨11.11%至5万元/吨，较去年同期上涨31.58%；行业毛利较上周提升180%至0.7万元/吨 [49] - 报告建议短期关注：1）大型能源央企；2）原料供应稳定的煤化工龙头；3）成本传导顺畅的精细化工龙头 [46][50] - 中长期推荐投资主线包括：传统化工龙头、供需格局向好的子行业（炼化、农药、制冷剂等）、以及快速发展新材料领域 [50] 交通运输行业 - 航运方面，美伊在巴基斯坦举行谈判，中东-中国航线油运价格维持高位，VLCC的TCE达约36.6万美元/天，环比上涨约25.8%，同比上涨超800% [54][55] - 物流方面，佑驾创新再获1600台海外无人车订单，L4级无人物流车规模化出海提速 [54][55] - 低空经济方面，无人机配送公司Manna完成5000万美元B轮融资，计划在美国扩展至40个配送基地，累计合规飞行超25万次 [54][55] - 报告建议持续关注中东局势演变下的航运板块机会、特种运输、低空经济、快递物流出海及航空出行等领域的投资机会 [57] 医药生物行业（CXO） - 2025年全球医疗健康一级市场融资总额约604亿美元，较2024年上涨约4%；国内医疗健康产业一级市场融资约96亿美元，同比上涨32%，结束连续三年下滑 [61] - 中国创新药IND申请数量从2018年的405件增长至2025年的2703件，复合增速达31%，有望带动临床CRO需求 [61] - 2026年前三个月，中国创新药对外授权交易总额已超过600亿美元，接近2025年全年的一半，交易明显集中于早期研发阶段 [62] - CXO公司订单持续回暖：益诺思2025年新签订单同比上涨38.6%；泰格医药2025年净新增订单金额101.6亿元，同比增长20.7%；药明康德持续经营业务在手订单同比增长28.8% [63] - 报告认为，随着投融资复苏，CXO行业景气度持续提升，盈利周期有望迎来向上拐点，建议关注临床前CRO、临床CRO、CDMO及生命科学上游相关公司 [64] 四月金股组合 - 报告推荐的4月金股组合包括：保利置业集团(0119.HK)、中远海特(600428.SH)、极兔速递-W(1519.HK)、卫星化学(002648.SZ)、雅克科技(002409.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、天士力(600535.SH)、贵州茅台(600519.SH)、科锐国际(300662.SZ)、海星股份(603115.SH) [1] - 基础化工行业周报中特别提及卫星化学、雅克科技为4月金股 [51]

市场与宏观环境 - 2026年4月13日，主要市场指数普遍上涨，其中创业板指涨幅最大，达3.78%[2] - 从行业表现看，电力设备、非银金融、通信、电子、汽车板块领涨，涨幅分别为3.50%、2.51%、2.04%、2.01%、1.59%[3] - 大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币[3][7] - 3月CPI同比增长1.0%，低于预期，主要受春节后消费季节性回落影响，食品和服务价格拖累明显[4][11]；PPI同比增长0.5%，符合预期，同比增速转正，主要受输入性因素影响[4][11] - 预计年内PPI同比增速有望震荡上行，四季度同比增速或有望升至2.0%附近[4][14] - 人民币汇率近期走强，年初至4月10日对美元升值2.23%，原因包括中东局势不确定性、中国扩张性财政政策及较低通胀水平、人民币资产估值相对合理等[9] - 本周（报告发布当周）沪深300指数上涨4.41%，风险资产普遍反弹[8][56] 策略观点 - 市场面对新变量时易陷入无解问题的纠缠而忽视有解主线，当前真正具备持续定价能力的主线在科技，而非中东局势[16][17][18] - 国产大模型-云服务-国产算力正向循环逻辑已打通，产业链有望充分受益，关注相关配置机会[4][15] - 当前A股PE_TTM处于历史极高分位（81%），但股债性价比（风险溢价）处于历史中枢位置[59] - 从风格看，成长较红利占优，小盘较大盘占优，小盘风格当前具有较高的配置性价比[57] 量化与行业配置 - 当前（2026年4月9日）中银多策略行业配置系统仓位最高的行业为基础化工（17.9%），其次为建材（11.3%）、电子（8.1%）、通信（7.3%）[6][52] - 本周收益率表现最好的三个行业是通信（11.3%）、电子（8.7%）、有色金属（5.1%）[53] - 本周行业轮动复合策略获得累计收益1.1%，超额基准0.7个百分点[53] - 石油石化、煤炭、有色金属、电子、国防军工等行业当前PB估值触发高估值预警[54] 交通运输行业-华夏航空 - 公司是国内唯一规模化独立支线航空公司，支线航点覆盖率达43.84%，独飞航线占比较高，有助于强化区域壁垒[26][27] - 商业模式兼具市场化与政企协同，通过“机构运力购买”与地方政府等合作实现运力托底、风险共担，2024年该部分收入占营收比重21.86%[26][27] - 推进“通程航班”产品强化干支衔接，通程产品旅客销量从2022年的56.4万增长至2024年的137.93万[27] - 以“环飞-串飞”模式打造网络型次级枢纽，在新疆市场，公司2019年市场份额为27.43%，疆内支线市场份额70%以上[28] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为78.33/90.31/102.14亿元，归母净利润分别为6.19/9.89/11.97亿元[29] 基础化工行业-兴发集团 - 公司2025年实现营业总收入293.00亿元，同比增长3.18%；归母净利润14.92亿元，同比降低6.83%[5][31] - 分产品看，新能源材料收入16.07亿元（2024年为2.51亿元），销售均价同比提升68.46%至1.60万元/吨，毛利率同比改善33.30个百分点至-4.30%[32] - 2026年以来，草甘膦和有机硅DMC市场均价较2025年均价分别上涨33.59%和17.52%，公司作为草甘膦（产能23万吨/年）和有机硅单体（产能60万吨/年）的龙头有望受益于盈利修复[33] - 公司上游资源保障能力增强，并投资13.81亿元建设10万吨/年电池级磷酸铁锂项目[34] - 预计公司2026-2028年EPS分别为1.87元、2.23元、2.47元[35] 计算机行业-黑芝麻智能 - 公司2025年实现营收8.22亿元，同比大增73.4%；经调整后净亏损10.76亿元，亏损幅度同比收窄17.5%；毛利率为41.0%，保持稳定[5][37] - 辅助驾驶产品及解决方案收入为6.87亿元，同比增长56.8%，主要受华山系列芯片搭载车型销量强劲、商用车领域竞争力提升及L4场景批量出货推动[38] - 具身智能解决方案业务作为战略新业务，2025年实现营收0.96亿元，毛利率为48.7%，产品已实现规模化交付[39] - 2026年，公司高阶智驾业务将以华山A2000芯片为核心推进量产，具身智能业务将依托SesameX平台规模化部署，并计划通过收购横向拓展至消费级AIoT领域[40] - 预计2026-2028年公司收入分别为13.6/20.6/28.5亿元，净亏损逐步收窄[41] 电力设备与新能源行业 - 本周电力设备和新能源板块上涨6.98%，子板块中工控自动化上涨8.38%，新能源汽车指数上涨6.96%[44] - 看好2026年全球新能源汽车销量保持较快增长，带动电池和材料需求增长[5][43] - 3月国内动力电池装车量56.5GWh，环比增长114.9%[45] - 光伏领域，“反内卷”和“太空光伏”是2026年投资双主线，组件环节有望企稳[43] - 中东局势升级推动欧洲海风需求提升，建议关注海上风电方向[43] - 储能需求维持高景气度，建议关注储能电芯及大储集成厂[43] 医药生物行业 - 申万医药生物指数在2026.04.06-2026.04.10期间上涨0.92%，跑输沪深300指数3.49个百分点[6][47] - 随着投融资复苏，CXO行业景气度持续提升，2025年全球医疗健康一级市场融资总额较2024年上涨约4%，国内医疗健康产业融资同比上涨32%[47][49] - 中国创新药IND申请数量从2018年的405件增长至2025年的2703件，有望带动临床CRO需求[50] - 2026年前三个月，中国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半[50] - CXO相关公司订单持续回暖，例如泰格医药2025年净新增订单金额同比增长20.7%，药明康德持续经营业务在手订单同比增长28.8%[51]

核心观点 - 报告发布了2026年4月的金股组合，包括保利置业集团、中远海特、极兔速递-W、卫星化学、雅克科技、宁德时代、天士力、贵州茅台、科锐国际、海星股份 [1] - 报告重点关注了电子、计算机、电力设备、交通运输、食品饮料、医药生物、基础化工、房地产等多个行业及具体公司的业绩与动态 [2][3][4][5][7][12][18][24][29][35][40][48][54] 市场与行业表现 - 截至2026年4月8日，上证综指收于3890.16点，涨0.26%；深证成指收于13400.41点，涨0.36%；沪深300指数收于4440.62点，涨跌为0.00% [1] - 行业方面，基础化工、石油石化、煤炭行业涨幅居前，周涨幅分别为3.66%、2.85%、2.44%；银行、食品饮料、汽车行业表现较弱，周跌幅分别为0.94%、0.52%、0.44% [2] 电子行业 (思特威-W) - 思特威2025年业绩高速增长，实现营业收入90.31亿元，同比增长51%；归母净利润10.01亿元，同比增长155%；毛利率为23.7%，同比提升2.6个百分点 [7] - 分业务看，智能手机业务收入46.75亿元，同比增长43%，占比52%；智慧安防及AIoT业务收入24.88亿元，同比增长52%，占比28%；汽车电子业务收入11.22亿元，同比增长113%，占比12%；AI智视生态业务收入7.45亿元，同比增长38%，占比8% [7] - 公司在全球手机CIS市场排名第五，2024年出货量同比增长103%；在全球车载CIS市场排名第四；在全球安防CIS市场排名蝉联第一；在全球无人机CIS市场排名蝉联第一 [8][9] - 公司持续技术创新，推出Lofic HDR®2.0技术、2亿像素0.61μm产品SCC80XS、以及多款高性能车规级图像传感器 [8] 计算机行业 (小马智行-W) - 小马智行2025年实现营收0.9亿美元，同比增长20.0%；年度净亏损0.77亿美元，同比收窄72.1% [12] - 自动驾驶出行服务收入0.17亿美元，同比增长128.6%；乘客车费收入同比增长约400% [13] - 截至2026年3月25日，Robotaxi车队规模突破1400辆，是全球最大运营商之一；在广深地区实现城市范围单车盈利转正，2026年3月22日深圳地区单日车均净收入达394元 [14] - 公司计划到2026年底Robotaxi部署规模超过3000辆，运营版图将扩展至全球超20个城市 [14][15] 电力设备行业 (联泓新科) - 联泓新科2025年实现盈利3.06亿元，同比增长30.40%；营收63.38亿元，同比增长1.11% [18][19] - 全年化工材料销量72.64万吨，同比增长14%；相关业务营收51.13亿元，同比增长9.79%，毛利率22.14%，同比提升1.34个百分点 [20] - 新能源光伏材料销量20.71万吨，收入17.31亿元，毛利率27.76%；特种树脂销量26.85万吨，收入17.32亿元，毛利率16.20% [20] - 新产能逐步落地，年产20万吨EVA装置于2025年12月投产，年产10万吨POE项目预计2026年二季度投产 [21] 交通运输行业 (顺丰控股) - 顺丰控股2025年营收3082.27亿元，同比增长8.37%；归母净利润111.17亿元，同比增长9.31% [24] - 快递总件量167.2亿票，同比增长25.4%；毛利额410.48亿元，毛利率13.32% [25] - 分板块看，国内速运物流收入同比增长11.1%；供应链及国际业务收入同比增长3.47%（剔除KLN影响后同比增长32.3%）；同城即时配送收入同比增长43.35% [26] 食品饮料行业 (安井食品) - 安井食品2025年营收161.9亿元，同比增长7.1%；归母净利润13.6亿元，同比下降8.5% [29] - 第四季度（4Q25）营收48.2亿元，同比增长19.1%，增速提升；全年单品营收超1亿元的产品有40种 [30] - 分产品看，速冻调制品/速冻菜肴/速冻面米制品营收增速分别为+7.8%/+10.8%/-2.6% [30] - 分渠道看，经销商/特通直营/商超/新零售渠道增速分别为+4.5%/+18.6%/+6.4%/+31.8% [31] - 剔除1.8亿元商誉减值影响后，2025年归母净利润同比增长1.6% [32] 医药生物行业 (春立医疗) - 春立医疗2025年营收10.46亿元，同比增长29.77%；归母净利润2.73亿元，同比增长118.05%；扣非归母净利润2.56亿元，同比增长170.29% [35] - 海外销售收入4.88亿元，同比增长38.18%，营收占比达46.69% [37] - 国内销售收入5.57亿元，同比增长23.20%；公司净利率为26.07%，同比大幅回升10.60个百分点 [37] 基础化工行业 - 地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧价格波动 [40] - 本周（03.30-04.05）WTI原油期货价格收于111.54美元/桶，周涨幅18.06%；布伦特原油期货价格收于109.03美元/桶，周涨幅0.94% [41] - 本周跟踪的100个化工品种中，65个价格上涨；醋酸（华东）市场均价周涨31.94%至4639元/吨；聚合MDI市场均价周涨10.50%至20000元/吨 [40][42][43] - 投资关注点：大型能源央企；原料供应稳定且成本较低的煤化工龙头；供需格局好、成本传导顺畅的精细化工龙头 [40][45] 交通运输行业周报 - 航运方面，霍尔木兹海峡受限后货盘转向替代装港，大西洋航线活跃度超越中东 [48] - 物流方面，极兔速递2025年处理包裹301.3亿个，同比增长22.2%；营业收入121.58亿美元，同比增长18.5%；经调整利润净额4.25亿美元，同比增长112.3% [49] - 低空经济方面，翼达科技完成国内首次无人直升机海上动态船舶物资配送；零重力完成1.5亿元Pre-B轮融资；沃飞长空提交IPO辅导备案 [49] 房地产行业周报 - 第14周（2026.03.28-04.03），47城新房成交面积443.1万平，环比上升17.6%，同比上升35.3%；23城二手房成交面积283.5万平，环比下降4.4%，同比上升24.0% [55] - 截至第14周末，13城新房库存面积7865.1万平，环比下降1.6%；去化周期为22.3个月，环比下降4.1个月 [56] - 政策方面，杭州优化住房公积金政策，家庭公积金贷款最高额度从130万元提升至180万元，并针对新市民、多子女等群体给予额外上浮 [58]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业的投资评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 清明假期出游数据展现韧性，为后续五一及暑期旺季奠定积极基调，全面看好服务消费复苏 [5] - 清明假期全社会跨区域人员流动量达8.4亿人次，同比增长约5% [5] - 四川A级旅游景区接待游客577.06万人次，门票收入6074.09万元，同比增长14.51% [5] - 湖北A级旅游景区接待游客836.87万人次，较2025年同比增长14.05% [5] - 出行链条全线繁荣，下沉市场与长线游共振，预计铁路客运量约5767.9万人次，同比增长约8.2%，水路客运量372.5万人次，同比增长约9.8% [5] - 飞猪数据显示清明假期国内酒店预订间夜量同比增长约40%，同程旅行数据显示武汉酒店预订热度同比增长176% [5] - 结合各地持续推出的文旅惠民促消费政策，看好旅游出行及相关消费板块的投资机会 [5] 相关投资标的 - 供需走向平衡的酒店：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 [5] - 产业趋势清晰、经营稳健的人力资源服务：科锐国际、北京人力 [5] - 免税新政、封关落地的免税板块：中国中免、珠免集团 [5] - 动能切换，中场客流持续增长的博彩：银河娱乐、金沙中国等 [5] - 线上和线下业态深度融合的互联网平台：美团、阿里巴巴等 [5] - 产业链纵向一体化构建优势的茶餐饮：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份等 [5] - 具备产品创新力的旅游景区：三峡旅游、长白山等 [5] - 发展潜力较大的体育板块：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯、交运股份等 [5] 行情回顾与市场表现 - 报告期内（2026年03月30日至2026年04月03日），社会服务行业涨跌幅为-3.01%，跑输同花顺全A（-2.28%）、沪深300（-1.37%）及中信消费者服务指数（-2.10%）[8] - 恒生指数涨跌幅为1.05%，恒生大湾消费服务指数涨跌幅为1.59% [8] - 板块涨幅靠前标的：新濠国际发展（10.82%）、古茗（8.38%）、绿茶集团（6.61%）[5] - 细分板块周涨跌幅：互联网电商（-3.57%）、酒店餐饮（-2.11%）、贸易（-4.21%）、一般零售（-3.44%）、专业连锁（-0.80%）、旅游及景区（-4.60%）、教育（-3.88%）[15] - 包含美股港股A股的商社细分板块年初至今表现：餐饮（-4.69%）、零售电商（-14.56%）、酒店（4.22%）、旅游景区（-8.46%）、教育（-3.56%）、专业服务（-20.23%）[19] - A股成交额：周五（16653.67亿元）较前一周最后一个交易日下降10.53% [27] - 沪深300成交额：周五（3732.35亿元）较前一周最后一个交易日下降15.27% [27] - 中信消费者服务指数成交额：周五（55.51亿元）较前一周最后一个交易日下降14.80% [27] - 港股恒生指数成交额：周四（2436.28亿港元）较前一周最后一个交易日下降7.39% [28] - 港股恒生大湾消费服务成交额：周四（52.28亿港元）较前一周最后一个交易日增长9.74% [28] 重要公司公告摘要 - **顺丰同城**：2025年度收入228.99亿元，同比增长45.4%；净利润2.78亿元，同比增长109.7% [33] - **美高梅中国**：2025年度经营收益347.88亿港元，同比增长10.8%；归母净利润50.75亿港元，同比增长10.2% [33] - **特海国际**：2025年度收入8.41亿美元，同比增长8.0%；年内溢利3630万美元，同比增长69.8%；整体平均翻台率提升至3.9次/天 [33] - **金沙中国**：2025年度净收益总额74.4亿美元，同比增长5.1%；本集团利润8.96亿美元，同比下降14.3% [33] - **思考乐教育**：2025年度收益7.86亿元，同比下降7.8%；公司拥有人应占年内净亏损7770万元，由盈转亏 [33] - **君亭酒店**：披露湖北文旅部分要约收购进展，拟收购1168.65万股，占总股本6.01%，要约价格25.71元/股 [33] 行业政策与动态 - **促消费政策**：商务部拟推出离境退税2.0等措施优化入境消费环境，2025年外国人出入境8203.5万人次，同比增长26.4% [37] - **促消费政策**：商务部拟研究制定扩大游艇消费措施，推动向大众化转型 [37] - **促消费政策**：安徽发布通知要求全面落实带薪年休假制度，鼓励错峰休假 [38] - **促消费政策**：上海2026年将统筹发放3000万元“六业”融合消费券，首批800万元于4月至5月上线 [38] - **行业展会**：第六届中国国际消费品博览会将于4月13日至18日在海南举办，预计新品发布超200件，数量较去年翻一番 [38] - **旅游签证**：韩国面向中国14个城市居民推出十年多次往返签证，并放宽申请门槛 [39] - **出行成本**：国内航线燃油附加费自4月5日起上调，800公里（含）以下航段由10元上调至60元，800公里以上由20元上调至120元 [39] - **旅游惠民**：烟台发布旅游卡覆盖24家景区免首道门票，吉林推出春季文旅礼包，长白山景区北、西景区3月31日至4月30日免门票 [39] - **产业融合**：教育部部署推动“人工智能+教育”，加快AI融入教育全要素、全过程 [39]

核心观点 报告的核心观点是，在多个行业和公司层面存在结构性增长机会和积极变化，包括商业航天万亿级市场启动、锂电和储能行业龙头公司竞争力增强、高端白酒龙头通过提价和渠道改革优化业绩、特种船运输受益于中国高端制造出口、部分基础化工公司业绩改善或受益于行业景气、创新药龙头增长动力强劲、以及有色金属在供给冲击和AI需求下价格获支撑[8][13][18][24][30][36][42][47][52] 行业深度分析 机械设备：商业航天 - 行业进入万亿级市场启动阶段，核心驱动力是卫星轨道和频段资源的稀缺性争夺，以及大运力可回收火箭技术成熟带来的发射成本下降[8] - 2025年全球火箭发射次数达329次，同比增长25.1%，创历史新高；2024年全球航天经济规模达6120亿美元，其中商业航天收入4800亿美元，占比78%，2015-2024年商业航天收入年均复合增长率为7.7%[8] - 中国已具备商业航天全产业链覆盖能力，预计2030年中国市场规模将达到8万亿元人民币[9] - 投资机会关注火箭和卫星核心零部件（如发动机、箭体结构、有效载荷等），以及金属3D打印新工艺在航空航天领域的应用渗透率提升[10][11] 有色金属 - 本周基本金属价格普遍上涨，核心驱动因素是地缘政治冲突导致的供给收缩、能源成本上升，以及AI算力需求增长[52] - 铝价：LME铝环比涨2.90%，SHFE铝环比微跌0.35%。供给端受中东铝企遭袭停产（如阿联酋环球铝业、巴林铝业、卡塔尔铝业受影响产能合计超95万吨）和几内亚拟限制铝土矿出口影响，叠加能源及海运成本高企，为铝价提供上行支撑[52][53][54] - 锡价大幅领涨：SHFE锡环比涨5.83%，LME锡环比涨7.38%。供给端受印尼收紧出口、缅甸复产及中东冲突冲击，需求端受AI算力半导体周期带来的锡焊料结构性需求与低库存共振[52][54] - 铜价稳步上行：SHFE铜环比涨1.26%，LME铜环比涨2.59%。中东冲突推高智利铜矿生产成本约5%，国内下游旺季带动库存去化，长期铜矿供给结构性枯竭与AI算力需求增长有望持续支撑铜价[52][55] 重点公司分析 电力设备：亿纬锂能 - 2025年业绩：实现营收614.70亿元，同比增长26.44%；归母净利润41.34亿元，同比增长1.44%；剔除股权激励费用影响后归母净利润为50.02亿元，同比增长24.76%[13][14] - 动力电池：出货50.15GWh，同比增长65.56%；营收258.58亿元，同比增长34.91%；毛利率15.50%，同比增长1.29个百分点；公司在大圆柱电池领域战略领先，已成为某国际头部车企下一代电动车型的首发电池供应商[14] - 储能电池：出货71.05GWh，同比增长40.84%；营收244.41亿元，同比增长28.45%；公司是全球首家量产600Ah+大方形磷酸铁锂储能电池的企业，628Ah储能大电池已大规模应用；2025年四季度与澳大利亚EVO Power、洛希能源达成战略合作，开启规模化全球交付[15] - 前沿技术：规划建设100MWh固态电池量产基地，龙泉系列固态电池产品已下线；钠离子电池储能系统已投入运行，亿纬钠能总部已动工建设，项目规划年产能2GWh[15] 食品饮料：贵州茅台 - 提价公告：自2026年3月31日起上调53%vol贵州茅台酒（2026）出厂价格，经销渠道由1169元/瓶调整至1269元/瓶（涨幅8.6%），自营渠道由1499元/瓶调整至1539元/瓶（涨幅约2.7%）[18][19] - 业绩影响：根据测算，此次提价有望增厚2026年报表净利润约2%[19] - 渠道变革：此次提价逻辑与以往不同，是在行业以价换量背景下进行，且同时对建议零售价调整，反映营销策略及渠道体系从重B端转向C端化[20] - i茅台平台：2026年1月1日起销售53%vol 500ml贵州茅台酒，1月成交订单超143万笔，推算单月销量约2693吨，有望对公司全年报表业绩形成较强支撑[20] - 市场化改革：公司发布《2026年贵州茅台酒市场化运营方案》，在产品结构、运营模式（转变为“自售+经销+代售+寄售”）、渠道转型（经销商向“服务商”转型）、价格机制（构建随行就市动态调整机制）等多维度进行改革[21] 交通运输：中远海特 - 2025年业绩：营业收入232.11亿元，同比增长38.3%；归母净利润17.80亿元，同比增长16.29%；经营活动现金流量净额63.39亿元，同比增长75.31%[24][25] - 船队规模：2025年接入新船50艘，年末控制运力规模达198艘、911.85万载重吨，同比增长48%[25] - 分业务表现：汽车船业务收入增速亮眼，达44.01亿元，同比增长213.59%，毛利率30.42%，主要受益于中国汽车出口高景气度及公司汽车船队规模扩大[26] - 未来展望：中国高端制造业出海需求稳步提升，支撑特种船运输需求高景气度；公司聚焦新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大主线，2026年预计交付16艘新船，合计71.3万载重吨，船队规模将继续扩大[27] 基础化工：华鲁恒升 - 2025年业绩：营业总收入309.69亿元，同比降低9.52%；归母净利润33.15亿元，同比降低15.04%[30] - 季度改善：第四季度归母净利润9.42亿元，同比增长10.29%，环比增长16.96%；第四季度净利率13.97%，同比提升4.04个百分点[30][31] - 研发投入：2025年研发费用8.86亿元，同比增长34.08%；全年研发投入12.59亿元[31][33] - 产能与产量：2025年新能源新材料、有机胺、化肥、醋酸及衍生物产量分别为488.45万吨（+13.24%）、62.62万吨（+9.08%）、590.43万吨（+22.19%）、157.68万吨（+5.80%）[32] - 行业景气：在地缘冲突加剧、国际油价上行背景下，煤化工行业的战略价值及工艺优势显著增强，公司作为多业联产的综合型煤化工企业有望直接受益[33] 基础化工：云天化 - 2025年业绩：营业总收入484.15亿元，同比减少21.32%（主要因主动缩减商贸业务规模，商贸物流收入同比减少53.67%至118.50亿元）；归母净利润51.56亿元，同比降低3.32%[36][37] - 分红政策：每10股派发现金红利12元（含税），全年累计分红比例49.50%；公司承诺2024-2026年现金分红原则上不少于期间累计实现可供分配利润总额的45%[36][39] - 主要产品表现：磷肥销量450.41万吨（-2.98%），销售均价3437元/吨（+1.45%），收入154.79亿元（-1.58%），毛利率36.06%（-1.87个百分点）[37] - 资源布局：参股公司镇雄磷矿已取得采矿权证，将建设开采能力1500万吨/年大型磷矿，一期规划500万吨/年，并配套建设全量化磷、氟资源利用项目[39] 基础化工：利尔化学 - 2025年业绩：营业总收入90.08亿元，同比增长23.21%；归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%[42] - 驱动因素：下游去库存顺利，销量增长带动收入提升；农药原药销量8.66万吨，同比增长45.99%；农药制剂销量9.31万吨，同比增长33.09%[43] - 外销亮眼：国际销售收入48.45亿元，同比增长40.98%[43] - 行业地位：国内最大的氯代吡啶类农药原药和制剂生产企业，也是国内大规模的草铵膦、精草铵膦原药生产企业，精草铵膦工艺技术全球领先[44] 医药生物：恒瑞医药 - 2025年业绩：营业收入316.29亿元，同比增长13.02%；归母净利润77.11亿元，同比增长21.69%[47] - 创新药成为增长主引擎：创新药销售收入163.42亿元，同比增长26.09%，占药品销售收入比重达58.34%[48] - 创新药出海：2025年创新药对外许可收入达33.92亿元；卡瑞利珠单抗在美国的BLA上市申报已重新递交并获受理；瑞康曲妥珠单抗联合疗法用于胃癌的孤儿药资格获FDA批准[49] - 研发投入：2025年累计研发投入87.24亿元，其中费用化研发投入69.61亿元，占同期总收入比重22%；有100多个自主创新产品正在临床开发[49] 市场与行业表现 - 4月金股组合：包含保利置业集团、中远海特、极兔速递-W、卫星化学、雅克科技、宁德时代、天士力、贵州茅台、科锐国际、海星股份等十只股票[1] - 市场指数：截至报告日，主要股指普遍下跌，上证综指跌0.74%，深证成指跌1.60%，创业板指跌2.31%[6] - 行业表现（申万一级）：石油石化（+1.88%）、农林牧渔（+1.53%）、煤炭（+0.98%）涨幅居前；计算机（-3.11%）、电子（-2.86%）、传媒（-2.64%）跌幅居前[7]

业绩相关 - 2026年3月31日科锐国际子公司科之锐获政府补助3000万元[3] - 补助占最近一期经审计净利润14.61%[3] - 补助预计影响2026年度归母净利润2250万元[5] 财务处理 - 补助为与收益相关，全部计入“营业外收入”3000万元[4][5]

策略核心观点 - 国内基本面和资金面环境有望对A股形成中期重要支撑，但短期A股节奏受中东局势演进及海峡控制权争夺影响，进入4月A股或面临决断期，中东冲突走向将逐步明朗，冲击或降低，同时财报窗口期打开，盈利因子或有望逐步回归 [2][4] - 潜在风险在于美债利率加速上行或压制A股估值，需观察美债利率持续上行至关键点位后的局势变化 [2][4] - 配置上，关注前期超跌且盈利稳健板块的趋势修复 [2][4] - 短期来看，在油价高位震荡、美以伊冲突走向不确定性高的背景下，新能源投资机会凸显，因光伏、风电等发电受地缘冲突与化石能源价格影响小，且新能源汽车渗透率提升能帮助摆脱石油依赖，储能系统能平抑新能源波动性、提升消纳能力 [2][4] - 中期来看，有色、科技板块在市场流动性危机修复后有望重回趋势，因战争开始至今有色、科技两大前期趋势方向跌幅较大，而二者盈利趋势向好，有望成为市场止跌企稳后的主要修复方向 [2][4] 4月金股组合 - 4月中银证券金股组合共10只股票，覆盖房地产、交运、化工、电新、医药、食品饮料、社服、电子等行业 [2][6] - 具体组合及估值如下（数据截至2026年3月31日）： - 保利置业集团（0119.HK，地产），收盘价1.55元，2026年预测PE 25.83倍 [7] - 中远海特（600428.SH，交运），收盘价8.99元，2026年预测PE 10.45倍 [7] - 极兔速递-W（1519.HK，交运），收盘价8.93元，2026年预测PE 19.41倍 [7] - 卫星化学（002648.SZ，化工），收盘价27.62元，2026年预测PE 11.70倍 [7] - 雅克科技（002409.SZ，化工），收盘价78.74元，2026年预测PE 24.38倍 [7] - 宁德时代（300750.SZ，电新），收盘价401.70元，2026年预测PE 19.70倍 [7] - 天士力（600535.SH，医药），收盘价14.35元，2026年预测PE 16.88倍 [7] - 贵州茅台（600519.SH，食品饮料），收盘价1，450.00元，2026年预测PE 19.13倍 [7] - 科锐国际（300662.SZ，社服），收盘价23.40元，2026年预测PE 14.18倍 [7] - 海星股份（603115.SH，电子），收盘价43.95元，2026年预测PE 35.16倍 [7] 地产行业：保利置业集团 - 2026年1月公司销售排名逆势提升至行业第12位，销售均价达2.48万元/平，销售金额37亿元，同比下降22.9%，但降幅好于百强房企（-24.7%） [8] - 2025年公司实现销售金额502亿元，超额完成目标，同比下降7.4%，降幅好于百强房企（-19.8%）和TOP20房企（-17.8%），销售均价3.09万元/平，同比提升21.0%，增幅高于行业 [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入227.6亿元，同比增长82.1%，归母净利润6331.1万元，同比增长208.8%，资产负债率为82.6%，同比下降0.4个百分点 [9] - 公开融资渠道畅通，2025年发行债券及ABS合计84.1亿元，平均发行利率2.46%，未来三年公开市场偿债压力不大，2026年到期规模合计26.3亿元 [10] - 公司为“小而美”、高能级布局、低估值的央企，销售排名从2021年的第60名提升至2026年1月的第12名，重点布局高能级城市，2025年上半年上海、杭州、广州土地投资占比88%，土储中一线城市占比30%，二线占比45% [11] - 2025年上半年毛利率同比提升3.2个百分点至17.5%，2024年分红率为40%，未来分红率将不低于40%，当前股价对应PB为0.2倍，估值提升空间较大 [11] 交运行业：中远海特 - 2025年前三季度公司实现营业收入166.11亿元，同比增长37.92%，归母净利润13.29亿元，同比增长10.54%，扣非归母净利润增幅达32.19%，经营活动现金流量净额42.62亿元，同比增长82.69% [13] - 营业收入增长主要得益于运力规模扩大和航运业务增加，营业成本同比增长36.48%，与收入增长基本匹配 [13] - 公司经营多用途船、重吊船、纸浆船、汽车船等多种船型，2025年预计交付53艘新船，合计317.2万载重吨，船队规模有望继续扩大 [14] 交运行业：极兔速递-W - 2025年上半年公司实现总收入54.99亿美元，同比增长13.1%，其中东南亚市场收入19.70亿美元，同比大幅增长29.6%，中国市场收入31.37亿美元，同比增长4.6%，新市场收入3.62亿美元，同比增长24.3% [15] - 新市场经调整EBITDA为157万美元，首次实现转正，跨境业务经调整EBITDA实现扭亏为盈，达288万美元 [15] - 2025年上半年东南亚市场包裹量达32.3亿件，同比增长57.9%，市占率提升至32.8%，较去年年底提升5.4个百分点，稳居行业第一，中国市场包裹量达106亿件，同比增长20%，市占率11.1% [16] - 公司通过规模效应和中国经验赋能，东南亚区域单票成本从0.60美元降至0.50美元，中国市场单票成本从0.32美元降至0.28美元，形成“成本优化-价格下调-业务增长-成本再降”的良性循环 [17] 化工行业：卫星化学 - 2025年公司毛利率为22.31%，净利率为11.52%，资产负债率为51.74%，同比下降3.89个百分点，预计2025年现金分红总额16.78亿元，分红比例35.70% [18] - 全球石化行业竞争格局重塑，轻烃路线优势增强，公司作为国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，竞争优势进一步增强 [19] - 产业链一体化水平持续加深，2025年多个项目投产，丙烯酸总产量实现“三年连增”，与全球超过160个国家地区的客户建立合作，将海外市场视为增长“第二曲线” [20] 化工行业：雅克科技 - 2025年上半年公司营收同比增长，但归母净利润同比增幅低于营收，主要因汇兑损失及研发费用增加，其中汇兑损失导致同比产生5689.45万元的汇兑损益差异，研发费用同比增长46.88% [21] - 2025年上半年电子材料板块实现营收25.73亿元，同比增长15.37%，其中半导体化学材料、光刻胶及配套试剂合计实现营收21.13亿元，同比增长18.98% [22] - 前驱体材料收入同比增长超过30%，公司已构建中韩双研发部门，开发先进制程所需前驱体材料，并积极布局原材料国产化 [22] - 2025年上半年LNG保温绝热板材实现营收11.65亿元，同比增长62.34%，为20余艘大型LNG运输船提供材料，并完成新一代材料的GTT认证 [24] 电新行业：宁德时代 - 2025年公司实现营业收入4237.02亿元，同比增长17.04%，归母净利润722.01亿元，同比增长42.28% [25] - 2025年公司动力电池销量541GWh，同比增长41.85%，全球动力电池使用量市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续9年位居全球第一，海外动力电池使用量市占率提升至30.0% [25] - 2025年储能电池销量121GWh，同比增长29.13%，出货量连续5年位居全球第一，期末锂电池产能772GWh，在建产能321GWh [26] 医药行业：天士力 - 2025年3月华润三九成为公司控股股东，公司制定“十五五”战略规划，力争2030年实现工业营业收入翻番（150亿元）、利润翻番 [27] - 2025年公司实现营业收入82.36亿元，同比下降3.08%，其中医药工业收入73.82亿元，同比下降2.54%，核心产品复方丹参滴丸销量稳步上升但营收受集采影响小幅下降，芪参益气滴丸等潜力品种保持增长 [28] - 2025年公司研发投入8.45亿元，占医药工业收入比例达11.45%，在研创新药项目达31项，其中4项处于NDA/PreNDA阶段，普佑克治疗急性缺血性脑卒中适应症于2025年9月获批 [29] 食品饮料行业：贵州茅台 - 公司认为白酒行业仍处深度调整期，未来五年茅台酒在供给端或将不会有明显增加，需求侧短期承压，公司积极推进“三个转型”、“三端变革” [32] - 2025年第三季度公司实现营收390.6亿元，同比增长0.6%，归母净利192.2亿元，同比增长0.5%，增速较上半年主动调整，其中茅台酒营收同比增长7.3%，系列酒下滑42.8% [33] - 公司拟每股派发现金红利23.957元，合计300亿元，并公告拟回购不低于15亿元且不超过30亿元股份用于注销 [33] 社服行业：科锐国际 - 2025年公司预计实现归母净利润2.67-3.34亿元，同比增长30.00%-62.50%，预计扣非归母净利润1.45-2.11亿元，同比增长6.46%-54.52% [35] - 公司以数智科技为重点驱动业务，构建一站式人才供应链解决能力，并已系统性启动Agent相关的技术和产品准备 [35] 电子行业：海星股份 - AI服务器功耗增长推动供电架构向800VDC升级，带动对高端铝电解电容器及电极箔的需求，预计2026/2027/2028年全球AI服务器用电极箔市场规模将分别达到25.9/50.2/86.6亿元 [37] - 公司技术壁垒深厚，2024年全球电极箔市占率达9.1%，排名第一，其车载电子、AI服务器用电极箔均已通过客户认证 [37] - 高端产能紧张叠加上游金属铝价格上涨，电极箔行业存在涨价可能性 [38]

减持计划 - 泰永康达计划减持5,904,100股，占总股本3%[1] - 减持时间为2025年12月30日至2026年3月27日[1] 股权情况 - 减持前后泰永康达持股占总股本29.4186%[4] - 泰永康达仍为第一大股东、控股股东[5]