公司盈利情况 - 2024年营业总收入和归属于上市公司股东的净利润双增长，实现营业收入117.88亿元，同比增长20.55%；归属于母公司所有者净利润2.05亿元，同比增长2.42%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.39亿元，同比增长3.57% [2] - 中国大陆业务增长明显，营业收入达94.90亿元，同比上涨28.67%；中国港澳台及海外业务发展略缓，收入和盈利同比下降 [2] - 新技术业务收入全年同比增长44.18%，2024年下半年产业互联平台禾蛙提升了项目合作交付效率 [2][3] 盈利增长点 - 国内招聘市场需求回暖，新兴产业增势强劲，科技创新领域岗位需求持续增长 [3] - 布局重点区域、岗位及战略新兴产业，服务大客户及高质量腰部企业 [3] - 聚焦高端岗位进行价值升级，围绕战略新兴行业开展中高端招聘服务，带动相关业务 [3] - 探索AI在人力资源服务多场景的应用，提升服务效率与质量 [3] 行业发展前景 - 党和国家重视就业工作，推进就业优先和人才强国战略，人力资源服务业迎来机遇 [3] - 2024年多个新兴产业跨越式发展，为人力资源服务业提供优势基础 [3] - 新质生产力引领变革，行业需为企业构建人才战略支点，探索智能化服务新范式 [3] 2025年战略目标及落实步骤 - 贯彻“四个一”基本战略，为新质生产力领域企业构建人才战略支撑，深化核心领域服务专业实力 [4] - 投入数据治理和AI技术，升级CRE Embedding模型与Match System系统，提升招聘效率与交付质量 [4] - 提供全球化整体人才解决方案等，助力中国企业国内创新与出海拓展 [4] - 实施股权激励计划，激励核心团队与公司形成利益共同体 [4] 海外市场拓展 - 2024年受宏观环境影响海外业务营收增长放缓，去年四季度以来企稳，盈利能力提升 [4] - 机遇包括全球供应链重构带来业务拓展空间，政策释放利好 [4] - 挑战来自海外宏观环境和政治因素不确定性，以及文化融合、人才需求多元等问题 [4] - 已在9个国家设立分支机构，拥有400余名专业顾问，形成海外服务体系 [4] - 未来继续坚定国际化战略，提供定制化出海人才解决方案 [4][5] AI领域布局 - 2024年确立AI - First战略，探索AI大模型与中高端招聘场景融合 [5] - 数据基建方面，积累海量闭环招聘数据，构建覆盖20余个行业的数据系统 [5] - 模型层面，自主研发CRE Embedding和Match System匹配系统，提高招聘匹配智能化水平 [5] - AI Agent技术方面，推出Voice Agent电话客户端，今年将升级并推进CRN模型 [5] - 将先进AI技术赋能产业互联平台禾蛙，提升招聘效能 [5]

25Q1 实现收入33.0 亿元，同比增长25%，归母净利5778 万，同比增长+42%，扣非归母净利润4620 万，同比+103%。 25Q1 灵工人数快速增长、猎头交付回暖、禾蛙累计交付岗位翻倍。 1）灵活用工：25Q1 灵活用工业务累计派出14.6 万人次，公司在册灵活用工业务的岗位外包员工及兼职 专家4.7 万余人，其中，技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向，时点在职人数占比 达 68.33%。 2）猎头：25Q1 公司为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位3,810 人； 3）禾蛙：AI 筛选助手 1.0 版本已上线，为发单方减少了 80%的筛选工作量，准确度高达 98%。截至 2025 年3 月底，禾蛙生态累计注册合作伙伴16,200 余家，同比增长 21.76%；累计注册交付顾问 156,200 余人，同比增长 30.69%；累计交付岗位 15,000 余个，同比增长 119.05%。 分业务看，2024 年公司灵活用工业务率先修复，技术服务业务低基数下快速增长。2024 年公司灵活用 工/猎头/招聘流程外包/技术服务分别营收111.4/3.7/0.6/0.6 亿元，同比 ...

纪要涉及的公司 科锐国际 纪要提到的核心观点和论据 财务情况 - 2024 年集团收入 117.87 亿元，同比增长 20.55%，净利润 2.05 亿元，增长 2.42%；灵活用工业务收入同比增长 22.42%，招聘类业务收入同比下降 12.52%，技术收入同比增长 44.18%；中国大陆地区业务同比增幅达 28.67%，港澳台及海外业务收入下滑 4.39%；全年毛利 7.49 亿元，同比增长 4.86%，综合毛利率 6.36% [2][19] - 2025 年一季度总收入 33.02 亿元，同比增长 21.13%，净利润 0.58 亿元，同比大幅增长 42.15%；灵活用工和技术收入分别同比增长 26.67％和 58.91％，招聘类业务收入降幅逐渐收窄；集团毛利 1.82 亿，同比增幅 9.59％，期间费用减少约 3.7％ [2][20] 战略方向 - 专业化：聚焦重点区域和岗位，关注新兴岗位与技能，如 CTO 和 CIO 序列，深耕国内腰部企业、专精特新企业等客户群体 [2][5][8] - 国际化：已布局亚太、欧洲、英国及北美等成熟市场，2024 年增加欧洲布局，2025 年继续扩展欧洲及东欧市场，考虑亚太和非洲市场发展 [5][8][13] - 数字化：持续加大研发投入，构建数据团队等，更新 CRM 模型，应用多种人岗匹配技术，构建自研大模型，计划引入荷花平台发展高端人才服务与数字化转型服务 [3][21] - 生态化：构建开放合作的生态系统，与各类合作伙伴共同发展，推动构建生态平台实现资源共享和能力聚合 [5][8][17] 业务进展 - 国内市场：拓展了腰部企业、专精特新企业等新客户群体，上海张江、苏州和深圳南山等试点项目指标优于整体，拓展了许多新客户 [7][9][10] - 研发进展：推出创新产品，如 MES 系统发布 1.0 和 2.0 版本，Next System 在标签自动化和线索管理方面应用，构建自研大模型 Die 1.0 提升人岗匹配性能 [22][23][28] 应对挑战 - 应对全球经济和政治不确定性：坚持专业化、国际化、数字化和生态化战略，聚焦重点区域和岗位，深耕国内市场，加大研发投入 [3][5][8] - 应对人力资源行业挑战：提出“千人千岗，双千垂直”解决方案，利用 CM 大数据系统和多种技术方案进行人岗匹配 [24] 未来机遇 - 国内新客户群体和新兴岗位技能是重要增长点，实施四大战略可应对不确定性，实现稳健增长 [6] AI 技术应用 - 人岗匹配：采用多种技术，自研大模型在中高端人岗匹配任务上表现优于通用模型，准确性达百分之八九十，但存在数据处理时间长问题 [25][26] - 改善服务体验：自动生成交互界面，优化用户体验，推动生态化布局，实现资源共享和能力聚合 [17] - 招聘和 HRIS 领域：通过数据分析赋能人力资源功能，实现从岗位到组织再到行业的过渡，提高规划能力和工具调用效率 [40] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 灵活用工与岗位外包差异：岗位外包工作年限通常在 8 年以内，平均工作时长约两年半到三年；高端专家拥有 15 年以上经验，项目周期平均为 9 个月 [16] - 自动化标签定义：2024 年通过麦斯系统 CAC 实现标签自动化标注，准确率达 90%以上，2025 年实现标签自动化生产与定义，对人才库按业务线自动分类分层 [30] - Maxim 系统：是静态匹配系统，用于建立科瑞关系网络，不能预测未来，需先进技术补充不足 [31] - 2025 年技术探索：改进静态匹配系统，通过图神经网络进行预测，探索计算引擎，开发 Atea，上线结合 SEER 和实时语音技术的产品，研发拟人化 AI 电话 [32] - Carly 灵活用工解决方案：涵盖招聘流程外包、人事管理、入职、职前培训、社保、薪酬管理以及离职管理等环节 [39] - 市场上先进 AI 引擎：分为 workflow 类型和真正意义上的数字环境 agent，面临长程汇理和多任务泛化问题 [41] - 科锐在 AMS 领域进展：MySystem 中的 entity IG 强调行为数据采集实现无监督学习，PC engine 中的 voice engine 结合语音转录和大模型实现 Maxim agency 功能 [42]

公司战略 - 坚守“四化”战略，即专业化、国际化、数智化、生态化 [3] - 专业化方面，布局重点区域、岗位及战略新兴产业，聚焦高端岗位进行价值升级 [3] - 国际化方面，推进全球化服务体系建设，在8个国家设10余家分支机构，未来考虑东欧市场 [3] - 数智化方面，持续技术投入，关注AI，从三方面带来想象空间，即增加服务规模、提升服务效率、改善服务体验 [4] - 生态化方面，旗下禾蛙平台构建生态智能体，推动资源共享和能力聚合，去年平台生态规模突破增长 [5] 财务指标 2024年全年 - 集团收入增长突破百亿元，达117.87亿元，同比增长20.55% [6] - 归属于上市公司股东的净利润2.05亿元，同比增长2.42% [6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.38亿元，同比增长3.57% [6] - 扣除限制性股票费用以及非经常性损益的归母净利润为1.44亿元 [6] - 经营现金流净额为净流入1.18亿元 [6] - 基本每股收益1.0434元每股，加权平均净资产收益率10.91% [6] - 集团总资产金额为40.24亿元，较年初增加7.37% [6] - 归属与上市公司股东的净资产为19.72亿元，较年初增加9.85% [6] - 集团主营业务收入增长20.55%，灵活用工业务收入同比增长22.42%，招聘类业务收入降低12.52%，技术收入增长率为44.18% [7] - 中国大陆地区业务全年同比增加28.67%，港澳台及海外业务收入下滑4.39% [7] - 实现毛利7.49亿元，同比增长4.86%，集团综合毛利率为6.36% [8] - 销售费用同比降低8.97%，管理费用同比增加8.42%，财务费用同比增长较高 [8] - 拟向全体股东每10股派现金1.6元（含税），共计派发现金约3149万元（含税），最近三个会计年度累计现金分红总额约7026万元 [8] 2025年一季度 - 集团收入33.02亿元，同比增长25.13% [8] - 归属于上市公司股东的净利润5778万元，同比增长42.15% [8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4619万元，同比增长103.24% [8] - 经营现金流流量净额为净流出1488万元 [8] - 基本每股收益0.2936元每股，加权平均净资产收益率2.89% [8] - 集团总资产金额为40.57亿元，较年初增加0.81% [8] - 归属与上市公司股东的净资产为20.38亿元，较年初增加3.36% [8] - 集团主营业务收入33.02亿元，同比增长25.13%，灵活用工收入同比增长26.67%，技术服务收入同比增加58.91%，招聘业务收入降幅收窄 [8] - 集团实现毛利1.82亿元，同比增加1594万元，增长9.59%，海外业务毛利增长22.90% [8] - 三项期间费用同比减少约3.7%，管理费用下降6.54%，财务费用下降34.24% [8] - 其他收益增长4366万元 [8] 技术进展 行业问题与机会 - 招聘领域细分，2024年重点在中高端岗位招聘匹配，2025年针对基础和初级岗位招聘AI化 [9] - 猎头业务面临市场变化和岗位细分挑战，需解决匹配效率问题，多种技术方案各有优缺点，大模型应用存在问题 [9] 技术进展 - 2024年4月立项Match System匹配系统，已在多方面应用，其核心组成包括PJData数据集等 [9] - 公司在智源的BGE Embedding模型基座下做自己的Embedding模型，去年12月开始构建CRE1.0基座模型 [9] 2025年技术规划 - 核心目标是改进Match System，增强其从语义级匹配往应用级匹配过渡的能力，形成Agentic RAG [9] - 坚持四个一基本战略，关注前沿科技产业升级和市场需求动态，探索AI在人力资源招聘场景的应用 [10] 问答环节 - 向腰部客户拓展时，促进区域下灵活用工业务中独立顾问服务增强 [10] - 为中企出海提供“企业全球化综合解决方案”，今年加大东欧、中东等市场服务投入 [10] - 中长期AI不仅基于招聘领域，公司有两个Agent推进，即MatchSystem中的Agentic RAG和PC Agent第一步Voice Agent [10] - 应用好AI是组织变革挑战，AI赋能可带来服务规模扩大等，有助于提升毛利率 [11]

北京科锐国际人力资源股份有限公司是国内领先的人力资源整体解决方案提供商，依托内部高效的客户 和人才管理系统，通过互联网平台和线下服务体系为客户提供中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用 工及其他人力资源服务。公司的主要服务为中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工、传统派遣业 务、培训业务、市场调研、招聘项目咨询服务。 最新一期业绩显示，2025年一季报，公司实现营业收入33.03亿元，同比25.13%；净利润5778.39万元， 同比42.15%，销售毛利率5.52%。 5月7日，科锐国际今日收盘32.1元，下跌3.81%，滚动市盈率PE（当前股价与前四季度每股收益总和的 比值）达到28.40倍，总市值63.17亿元。 从行业市盈率排名来看，公司所处的专业服务行业市盈率平均56.67倍，行业中值36.27倍，科锐国际排 名第18位。 资金流向方面，5月7日，科锐国际主力资金净流出1888.73万元，近5日总体呈流出状态，5日共流出 1194.28万元。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)18科锐国际28.4030.763.1063.17亿行业平均 56.6760.654.0356.74亿行业 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][12] 报告的核心观点 - 行业顺周期逻辑流畅且有保就业政策保驾护航，公司低基数反转叠加AI赋能，估值及业绩弹性空间大，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.87/3.99/5.23亿元，对应PE分别为23/17/13X [2][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营业收入117.88亿元，同比+20.55%；归母净利润2.05亿元，同比+2.42%；扣非后归母净利润1.39亿元，同比+3.57% [2][6] - 2025Q1营业收入33.03亿元，同比+25.13%；归母净利润5778万，同比+42.15%；扣非后归母净利润4620万，同比+103.24% [2][6] 收入端分析 - 2024年大客户驱动灵活用工业务较快增长，拉动整体收入同增超20% [12] - 2024年灵活用工/猎头/RPO/技术服务业务营业收入分别同比+22.42%/-11.60%/-18.27%/+44.18%，猎头和RPO承压 [12] - 2024年中国大陆/中国港澳台及海外业务收入分别同比+28.67%/-4.39%，海外业务拖累整体增速 [12] - 2024年前五大客户收入贡献占比53.40%（2023年为44.12%），第一大客户收入占比46.39%（2023年为35.52%） [12] 盈利能力分析 - 2024年大客户占比提升制约灵活用工毛利率，高毛利率业务收入回落致综合毛利率下滑，费用率显著回落抵消部分压力，综合毛利率6.36%，同比-0.95个pct，销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.46/-0.26/+0.24/-0.07个pct，合计同比-0.55个pct，净利率同比-0.54个pct至1.74% [12] - 2025Q1收入增长延续良好趋势，扣非归母净利润因费率降低和经营补贴增加实现翻倍有余增长，综合毛利率同比-0.78个pct，期间费用率同比-1.04个pct，补贴及补助增加4367万带动扣非归母净利高增 [12] AI应用情况 - 公司积极研发并实践垂类赋能生态智能技术场景，打造基于AI重塑的人力资源产业互联平台“禾蛙”，构建产业生态创新模式，AI大模型在人资行业与中高端招聘融合提高人岗匹配效率已卓有成效 [12] 盈利预测及投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.87/3.99/5.23亿元，对应PE分别为23/17/13X，维持“买入”评级 [2][12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A及2025E - 2027E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等，还包括基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [17]

报告公司投资评级 - 给予科锐国际“增持”的投资评级 [3][4] 报告的核心观点 - 国内招聘需求结构性复苏，2024Q4业绩环比增幅亮眼，2025年一季度业绩同比增长显著 [4] - 灵活用工业务稳步增长，技术服务快速扩张，猎头与RPO业务下滑但跌幅逐季收窄 [4] - 2024年公司整体毛利率小幅下降，核心招聘业务毛利率有不同变化 [4] - 公司坚持“一体两翼”发展，传统招聘业务回暖，线上业务快速扩张，预计2025/2026年每股收益分别为1.39/1.63元，当前股价对应PE分别为23.72/20.24倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 2025年4月29日，收盘价32.91元，总市值64.77亿元，总股本1.97亿股，流通股本1.96亿股，ROE（TTM）为10.91，12月最高价38.60元，12月最低价12.54元 [1] 业绩情况 - 2024年实现总营业收入117.88亿元，同比增长20.55%；归母净利润2.05亿元，同比增长2.42%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长3.57%；大陆地区业务营业收入94.90亿元，同比上涨28.67%；四季度实现营业总收入32.72亿元，同比增长25.44%，环比增长9.98% [4] - 2025年一季度实现总营业收入33.03亿元，同比增长25.13%；归母净利润0.58亿元，同比增长42.15%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长103.24% [4] 业务收入情况 - 2024年灵活用工业务收入111.37亿元，同比增长22.42%，占比提升1.44个百分点至94.48%；中高端人才寻访业务收入3.75亿元，同比下降11.6%；招聘流程外包业务收入0.55亿元，同比下降18.27%；技术服务业务收入0.63亿元，同比增长44.18% [4] 毛利率情况 - 2024年公司整体毛利率为6.36%，同比下降0.95个百分点；灵活用工业务毛利率下降0.76个百分点至5.47%；中高端人才寻访业务毛利率下降0.58个百分点至26%；招聘流程外包业务毛利率提升4.61个百分点至18.20%；技术服务业务毛利率为23.72%，同比下降5.17个百分点 [4] 盈利预测 |科目（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|11788|14081|16253|18395| |营业总成本|11613|13795|15863|17888| |营业成本|11038|13204|15233|17211| |营业税金及附加|62|70|81|92| |销售费用|166|169|179|184| |管理费用|277|296|309|331| |财务费用|28|13|12|19| |研发费用|41|42|49|52| |公允价值变动净收益|(0)|0|0|0| |资产减值损失|(6)|0|0|0| |营业利润|204|315|419|549| |加：营业外收入|71|60|30|0| |减：营业外支出|1|0|0|0| |利润总额|275|375|449|549| |减：所得税|70|94|112|137| |净利润|205|282|337|412| |减：少数股东损益|(1)|8|17|21| |归母公司所有者的净利润|205|273|320|391| |摊薄每股收益(元)|1.04|1.39|1.63|1.99| |PE（倍）|31.54|23.72|20.24|16.56| [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2027年公司实现营业收入148/180/213亿元，分别同比增长25%、22%、18%，实现归母净利润分别为2.8、3.4、4.0亿元，分别同比增长35%、21%、17%，EPS分别为1.41、1.71、2.00元，对应最新PE分别为23/19/16倍（参照2025年4月29日收盘价32.91元） [8][46] - 25Q1公司扣非业绩强复苏，看好公司全年业绩弹性释放，同时公司加码AI，禾蛙平台成长空间广阔，有望成为公司第二成长曲线，认为公司应享有估值溢价 [46] 根据相关目录分别进行总结 灵活用工需求稳定，25Q1业绩大幅改善 灵活用工韧性强，带动公司收入稳步增长 - 2024年公司营业收入118亿元，同比增长21%，其中灵活用工、中高端人才访寻、招聘流程外包、技术服务收入分别同比增长22%、 - 12%、 - 18%、 + 44%，灵活用工收入占比达94.5% [2][14] - 2025Q1公司收入同比增长25%，主要靠灵活用工业务拉动，25Q1灵活用工累计派出人次14.6万人次，同比增长26% [2][14] - 2024年公司灵活用工在册人数达45500人，较2023年底净增10000人，2025年一季度末进一步上升至47400人，环比净增1900人，2025年灵活用工业务有望延续较快增长 [17] - 2025Q1技术研发类岗位时点在职人数占比达68.33%，保持提升趋势 [2][17] - 2024年公司国内/海外业务收入分别同比 + 29%/ - 4%，海外业务下滑主要因欧美市场宏观环境，24H2公司海外收入降幅收窄至 - 2% [21] 降本增效+政府补助，25Q1利润显著改善 - 受业务结构及头部客户收入占比提升影响，公司毛利率呈下滑趋势，2024年综合毛利率6.36%，同比下滑1pct，灵活用工毛利率也下滑，2024年前五大客户收入占比超50% [24] - 2024年公司归母净利润2.05亿元，扣非归母净利润1.39亿元，分别同比 + 2.4%、 + 3.57%，销售费用率、管理费用率分别下降0.5pct、0.3pct，对冲毛利率下降影响 [3][33] - 2025Q1公司归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长42%、103%，原因是其他收益（主要为补贴补助）5180万元，同比增加537%，持续费控使期间费用率3.84%，同比下滑约1pct，国内招聘市场需求回暖带动主营业务恢复 [3][33] 加码AI布局，禾蛙平台快速成长 - 2021年起公司每年技术投入超1亿元，2024年技术投入1.69亿元，深化数字化布局，强化信息化建设，升级数字化业务产品，训练调整人工智能模型及应用系统 [37] - 截至2025年一季度末，禾蛙生态累计注册合作伙伴16200余家，同比增长21.76%；累计注册交付顾问156200余人，同比增长30.69%；累计运营招聘中高端岗位77300余个，同比增长46.43%；累计交付岗位15000余个，同比增长119.05% [4][41] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年灵活用工业务收入分别同比增长26%、22%、18% [45][46] - 预计2025 - 2027年中高端人才访寻业务收入分别同比增长15%、13%、10% [46] - 预计2025 - 2027年招聘流程外包业务收入规模延续收缩趋势 [48] - 预计2025 - 2027年技术服务收入分别同比增长100%、50%、30% [46][48] - 预计2025 - 2027年公司毛利率分别为6.4%、6.3%、6.2% [46][48]

中新网上海新闻4月29日电(徐银)4月25日，由浦东新区人力资源和社会保障局指导、清华大学五道口金 融学院数字中国AI项目支持、科锐国际主办的"破局重塑·智驭未来——AI时代的组织人才进化私享沙 龙"在上海成功举办。 本次活动由科锐国际高级市场总监刘萌萌主持，浦东新区人社局人力资源市场管理处(行政审批处)处长 陈力出席，燧原科技、普元信息、擎朗智能、西门子医疗、霍尼韦尔、科磊半导体、远景能源等60余位 来自科技创新领域的企业HR高管及业务负责人齐聚现场，聚焦AI时代下的人才政策、产业趋势与组织 变革，共探未来发展方向。 曾诚指出，AI时代重新定义了行业边界、生产方式和商业模式，对企业核心竞争力和组织结构提出新 挑战，也带来人才市场供需新趋势。创新型人才成为企业争夺焦点，技术极客、跨界领袖、实践先锋更 受青睐。企业组织形态正逐步向"全职员工+数字员工+敏捷外包及合作"的模式转型，"AI 同事"或将成 为未来职场的标配，人才供应链呈现出多元化、弹性化特征。在用人策略上，企业开始采用专家服务等 灵活方式招揽技术和管理方向的核心人才，构建敏捷组织架构。 曾诚强调，AI 时代选人标准更加多元，企业不仅要考察候选人的专业 ...